拍卖计划 - Jyske Realkredit计划于2025年8月26日至27日进行抵押贷款池E的再融资拍卖 [1] - 拍卖涉及两种债券，每种债券发行金额均为36亿丹麦克朗(DKK 3600m)，流动性覆盖比率(LCR)为1B [1] - 债券名称为1% 321Eok26 IT1，ISIN代码为DK0009416380 [1] 拍卖条款 - 拍卖通过彭博系统进行，投标需以金额和价格形式提交 [4] - 14个月内到期的债券投标需精确到小数点后三位，其他债券需精确到两位小数 [4] - 所有投标必须以100万丹麦克朗(DKK 1,000,000)为整数倍 [4] - 含利率触发条款的债券要求利率涨幅不超过5个百分点 [4] 分配与结算 - 高于截止价的投标将按截止价全额分配，等于截止价可能按比例分配 [5] - 所有交易将通过哥本哈根纳斯达克公布，分配在拍卖结束后5分钟内完成 [5] - 结算日为2025年10月1日，采用长期结算方式 [6] 反向融资机制 - 提供反向融资服务，允许中标者在2天后获得债券 [7] - 反向融资规模根据个体情况确定，但不超过分配金额 [8] - 可能要求投资者提供等额的Jyske Realkredit担保债券或抵押债券作为条件 [8] 其他条款 - 所有通过资本中心E发行的债券均获得标普AAA评级 [8] - 公司保留变更或推迟发行的权利，最晚不迟于当季度倒数第二个工作日 [10] - 若债券销售取消，将通过证券交易所公告立即通知市场 [11]

财务数据和关键指标变化 - Q2 GAAP净亏损为7860万美元，即每股0.94美元；净利息收入为3310万美元；可分配给普通股股东的收益为6490万美元，即每股0.77美元 [4] - Q2通过市价发行计划发行约630万股普通股，筹集约1.046亿美元资本；截至6月30日之后，又通过该计划发行约350万股普通股，筹集约5880万美元资本 [4][5] - 目前流通普通股为9150万股；本季度每月支付普通股股息每股0.24美元，季度总计0.72美元；7月30日将向7月15日登记在册的股东支付每股0.24美元现金股息，8月29日将向8月15日登记在册的股东支付每股0.24美元现金股息 [5] - 季度末账面价值为每股16.9美元，截至7月21日估计账面价值为每股16.81美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司100%投资于机构MBS、机构CMBS和美国国债，MBS投资组合集中在生产型MBS，ROE在18% - 20%之间 [13] - 投资组合在30年期票面利率组合、GNMAs和Indos中实现良好多元化；Q2投资组合MBS还款率平均为7.7 CPR，Q3至今约为8.3 CPR [14] - TBA敞口为3亿美元，是管理MBS票面利率定位的战术工具；公司40% - 60%的MBS投资组合由关联公司Buckler Securities提供资金，其余回购余额分散在15 - 20家其他交易对手方，平均总折扣率为2.75% [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 当前票面利率MBS利差从4月的历史困境水平回调，MBS与SOFR利差已收窄至接近2025年平均水平，季度环比扩大约10个基点，仍处于历史低位 [9] - 30年期固定抵押贷款利率在6月下旬和7月初接近6.75%，抑制了再融资活动，使净抵押贷款供应受到抑制 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将在利差错位期间谨慎增长和配置资本，保持强劲流动性，并动态调整套期保值以进行严格的风险管理 [17] - 公司预计美联储今年恢复降息周期将重新激发资金流入机构MBS；看好高息生产型机构MBS投资机会；认为银行业改革监管明晰和美联储宽松政策恢复可能成为增加银行业对MBS需求的催化剂 [9][10][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国财政可持续性、美联储独立性和贸易动态等问题继续影响宏观环境，但市场已消化大部分初始冲击，利率和利差趋于稳定，波动性下降 [8] - 经济数据显示经济增长强劲，支持美联储观望态度；尽管美联储政策利率维持不变，但短期收益率高吸收了投资者流动性，预计美联储降息将重新激发资金流入机构MBS [9] - 公司对当前环境乐观，认为生产型票面利率5.5 - 6%的投资回报率在18% - 20%，满足或超过门槛利率；利差有吸引力，若OAS收紧10个基点可增加4%回报；预计美联储恢复正常化后回报更有吸引力 [41][42][43] 其他重要信息 - ARMOUR Capital Management在Q2放弃部分管理费165万美元，以抵消运营费用 [4] - 公司财报电话会议包含前瞻性陈述，受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港保护；使用的非GAAP指标在财报中与可比GAAP指标进行了调整 [2][3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何管理利差久期风险 - 公司对当前杠杆水平满意，因利差仍具吸引力，可能适度增加杠杆；目前杠杆略低于过去6 - 12个月平均水平；动态管理久期，近期增加了对10年期以上长期资产的套期保值 [20][21] 问题2: 投资组合中高票面利率资产分配下降原因及最佳价值票面利率和资金部署方向 - 4月市场波动可能导致高票面利率资产规模减少；公司仍看好5.5 - 6%票面利率资产，因其ROE最高，且提前还款环境良好，预计短期内不会有大变化 [26] 问题3: 投资组合中新增长期国债头寸的作用 - 5年期国债是管理整体投资组合久期风险和应对货币政策的重要工具，也是机构CMBS头寸的代理；公司在利差扩大时增加投资，利差缩小时减少投资，5年期国债有助于对冲该头寸并在不同资产类别间转换 [28][29] 问题4: 本季度总费用略高于预期的原因及是否会持续 - 本季度专业费用比第一季度多，费用会季度间波动，不预期后续维持此水平；套期保值成本或利率波动导致的费用不在此费用项目中，而在衍生品项目中 [33][34] 问题5: 构建套期保值投资组合和票面利率组合时如何平衡总回报和利差 - 套期保值方面，公司为牛市陡化做准备，动态调整套期保值；票面利率组合上，希望保持多元化；低票面利率在利率反弹时受益，高票面利率在陡化情景中受益；公司希望在生产型票面利率5.5 - 6%上重新投资；生产型票面利率5.5 - 6%的总回报在18% - 20%，使用互换套期保值或国债期货总回报大致相同；利差有吸引力，OAS收紧10个基点可增加4%回报；回购利率全年稳定，若美联储恢复正常化，回报更有吸引力 [37][38][41] 问题6: 3Q至今ATM计划筹集资金与账面价值的关系 - 截至7月21日账面价值为每股16.81美元，发行股票对每股账面价值仅有几美分的轻微稀释 [45] 问题7: 提高杠杆的条件及在美联储降息前的操作 - 杠杆策略灵活，取决于利差吸引力、市场波动性和流动性状况；因利差仍接近历史高位且流动性稳定，公司可适度增加杠杆；未来若市场各方面更稳定，可能适度提高杠杆；历史上该业务模式杠杆更高，市场波动性降低、稳定性增加时可承受更多杠杆 [50][51][53] 问题8: 是否有必要对冲收益率曲线短端及购买利率互换期权的吸引力 - 2年期收益率过去一年非常稳定，目前无加息预期；前端套期保值用于风险管理；公司目前不参与利率互换期权市场，认为从抵押贷款交易和利差情况看，通过当前票面利率基差表达对波动性的看法是更好的权衡 [60][61] 问题9: 若抵押贷款利率上升50个基点，当前票面利率的久期缺口会扩大多少，以及在此情景下对杠杆和资产的操作 - 公司会进行风险压力测试，可提供相关数据；公司动态对冲曲线敞口，不会让久期扩大到需要重新平衡的水平，风险指标在冲击情景下不会导致久期大幅扩大而影响流动性 [63][64]

SoFi近期表现与市场机会 - 公司股价过去一年上涨约三倍 近期单季度新增80万会员创历史新高[1] - 贷款平台为第三方合作伙伴发放贷款 正成为轻资本费用收入的重要来源[2] - 可能从最新税收与支出法案中的学生贷款限制政策受益 并计划年底前重新推出加密货币交易服务[2] 住房贷款市场潜力 - 美国房主目前拥有35万亿美元住房净资产 创历史新高[7] - 2020-2021年住房净值贷款活跃 但2022年利率上升导致活动骤减[5][6] - 当前30年期抵押贷款平均利率约6.75% 若降至6%以下可能刺激再融资浪潮[12] SoFi住房贷款业务进展 - 2025年第一季度住房贷款发放额达5.18亿美元 较2023年同期的9000万美元增长476%[9][10] - 产品包括再融资贷款(含套现再融资)、多种购房抵押贷款及最高可贷房产净值90%的HELOC[13] - 当前住房贷款规模不足个人贷款的十分之一 但增长势头显著[9] 竞争环境与未来展望 - 在现有住房销售市场低迷环境下实现逆势增长[11] - HELOC产品具有免申请费、更高贷款比例等竞争优势[13] - 若利率显著下降 该业务可能成为公司最具潜力的增长点[14]