HDD：仍是云计算厂商冷存储的高性价比之选。 HDD和SSD相比核心优势主要在单位存储成本、TCO、物理存储性能好。展望未来，随着NAND技术的 升级，HDD的成本优势将有所削弱（目前价差在4-6倍）。我们认为未来HDD应用将聚焦于超大规模数据湖以及冷数据归档，未来三年市场规模增速约 15%。 风险 AI进展不及预期，PC、手机需求不及预期，原厂扩产不及预期，竞争格局加剧。 NAND周期复盘：长周期下的寡头博弈 联合研究 1Q25以来，NAND合约价格已实现翻倍以上的上涨，本篇报告通过历史NAND周期复盘、AI情形下的供需测算以及对HDD行业的影响分析 了此轮周期的可持续性及周期位置的判断。 Abstract 摘要 需求侧：云侧和端侧AI共振，算力强势打开SSD需求天花板。 AI模型的训练和推理对企业级SSD提出写入速度、IOPS、容量及耐久度等多层面的更高需 求。其中，我们认为LLM快速载入&KV Cache、RAG将在未来成为SSD大规模应用场景。叠加端侧推理需求高增的预期，手机、PC单台存储容量增长可 观。我们预计2028年全球NAND Flash出货量有望接近2000EB，未来三年维持近30%的高增长 ...