纪要涉及的行业或公司 * **行业**：商业航天（低轨卫星互联网、可回收火箭、卫星通信）[1][2][3] * **公司**： * **国内火箭公司**：蓝箭航天（朱雀二号、三号）[5][18]、天兵科技（天龙3）[5]、中科宇航（利剑2）[5]、星河动力（谷神星）[5]、星际荣耀（双曲线3号）[18]、长征系列（长12、长12甲）[5][14][21] * **国内信息通信企业**：华为、中兴、大唐[3][6][9] * **国内运营商**：中国电信、中国移动、中国联通[9][11] * **国内上市公司（提及）**：航天发展、前兆光电、航天环宇、中国卫星、中国卫通、天银机电、高华科技、超杰股份、航天动力、瀚讯、干照光电、臻镭科技、铖昌科技、盟升电子、海格通信[15][16][20] * **其他国内实体**：原性（原星）、星网、时空集团、元信[4][12][17][19] * **海外公司**：SpaceX（猎鹰9号、星链、星盾）、Blue Origin[10][12][13][18][19] 核心观点与论据 * **行业处于三重拐点叠加期**：政策、业绩、技术拐点同时出现，驱动板块行情[2][3][4] * **政策拐点**：国家成立商业航天司，自上而下推动行业发展，旨在解决火箭可回收技术和引入信息通信产业优势企业[1][3][4] * **业绩拐点**：2025年8月以来，国家主要新作招标大规模展开，发射频次显著增加，相关企业（如陈昌、郑磊）在2025年一、二、三季度业绩已有明显改善[1][4] * **技术拐点**： * **可回收火箭**：国内液体发动机技术相对成熟，控制算法已具备条件，采用“群狼战术”共同推进，预计2026年上半年实现突破，将显著降低发射成本、提高毛利率（如SpaceX猎鹰9号毛利率超80%）[1][4][5][13] * **NTN（非地面网络）体制**：国内5G网络完善且6G路线图明确，未来卫星通信产业将遵循3GPP R20或R21版本发展，这是确定性的产业趋势，能避免重复建设，提高效率[1][3][4][7] * **商业航天是可持续验证的产业趋势，非短期主题**：密集发射和商业航天公司成立是催化因素，国内可回收火箭即将推出[3][10] * **下一代信息科技基础设施形态可能基于“天机”，实现通导遥一体化**：从网络侧看意义清晰，全球性运营商具有规模效应（如Starlink预计2025年底全球用户达1000万），中国星网成立时空集团也体现此趋势[3][11][12] * **投资应关注边际变化与核心产业链卡位**： * 2025年最大变化在可回收火箭，因此火箭相关标的上涨[13] * 仍有逻辑未充分演绎的环节：卫星太阳能电池、新敏载荷、APG板块、TR芯片和组件、终端领域[13] * 市场选股思路：一是情绪类beta弹性标的（如中国卫星、中国卫通等）；二是能算出业绩弹性的核心产业链标的（如高华科技、铖昌科技、盟升电子等）[16] * **地面终端环节是价值量最大且关键的细分市场**：以SpaceX星链为例，终端制造成本约1000美金/台，用户数达千万则总市场规模超百亿美金，未来有望达千亿美金，国内相关公司（如盟升电子、海格通信）有望迎来放量[20] 其他重要内容 * **近期板块表现与事件**： * 过去两周（截至2025年12月初）板块走势明显超出大盘，2025年10月至12月形成一轮持续一个多月的牛市，是本年度最强一波行情[2][15][17] * 近期事件：朱雀三号首飞入轨成功但回收失利、长12甲发射、上海卫星互联网产业生态大会、SpaceX估值超8000亿美元、第14组低轨卫星组网成功、海南卫星超级工厂千颗卫星即将投产等，反映产业加速进展[14][18][19] * 本轮上涨中部分个股涨幅显著，如航天发展前兆光电、航天环宇等涨幅超70%[15] * **具体技术进展与规划**： * **火箭可回收**：蓝箭航天朱雀三号于2025年12月3日首飞，采用液氧甲烷技术，一级9台12A发动机并联，设计重复使用次数不低于20次，虽着陆段异常但取得多项技术突破[18] * **低轨卫星应用**：上海生态大会上，中国空中客车与元信合作，标志低轨卫星在航空领域应用场景打开；SpaceX星链已能为每架飞机提供250兆传输速率和20毫秒延时服务[19] * **未来发射计划**：2025年至2030年预计发射超7000颗卫星和500次火箭发射任务，其中2026年低轨卫星发射次数预计近20次[19] * **标准与产业链协作**： * 商业航天司将引入华为、中兴等企业，通过统一3GPP及ITU标准推动卫星互联网向6G发展，充分利用现有移动通信产业链优势[3][6] * 在AI浪潮网络标准中，第一阶段采用私有协议，第二阶段将走向NTN体制[8][9] * **投资重点方向**： * 火箭发射产业链（发动机、材料、传感器、3D打印） * 卫星制造环节（载荷、相控阵天线、激光通信） * 地面终端环节（整机、芯片） * 太空算力及SpaceX供应链[21][22] * 未来需关注长征十二甲等新型火箭的可回收试飞、地面终端招标结果及低轨互联网应用试点进展[21]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - MWC2025上海展中卫星互联网受瞩目，卫星互联网板块面临三方面催化剂和投资机会，一是下一代天地一体低轨星座设计方案成熟，5G产业链参与者将受益；二是国网等低轨星座试商用临近，地面基建环节将放量；三是AMD Helios机柜设计更新，高速铜缆和光模块将处于供需两旺上升周期 [2][15] 各目录总结 周观点和投资建议 周观点 - 下一代天地一体低轨星座设计方案基本成熟，5G主设备商、天线主要玩家、地面光模块/光器件企业将受益于NTN体制协议研发、产能储备和成本控制优势 [3][16] - 国网等低轨星座试商用临近，今年我国低轨卫星通信系统或进入公测阶段，下半年有望实现消费级卫星组网，地面基建环节将深度受益 [4][17] - AMD Helios机柜设计更新，全面对标Rubin NVL144超节点机柜，Mi400系列使用UALINK over Ethernet用于Scaleup网络，Mi400 Helios机柜预计集成72枚Mi400 GPU，高速铜缆和光模块将持续供需两旺 [5][18][19] 建议关注 - 低轨卫星载荷关注信科移动、烽火通信等公司；低轨地面基建关注长江通信、震有科技等公司；超节点通信关注中际旭创、新易盛等公司 [7][20] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.06.16 - 2025.06.20）市场涨跌不一，申万通信指数涨1.58%，沪深300跌0.45%，上证综指跌0.51%，深圳成指跌1.16%，科创板指数跌1.55%，创业板指数跌1.66% [8][20] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅最高的前三板块为光模块（+9.6%）、光缆海缆（+8.2%）、液冷（+3.8%） [8][20] 个股公司行情 - 长飞光纤、源杰科技、中际旭创、新易盛、和而泰涨幅领先，涨幅分别为+15.10%、+12.06%、+11.46%、+9.96%、+9.18%；震有科技、东土科技、海格通信、奥飞数据、电连技术跌幅居前，跌幅分别为 - 11.18%、 - 7.86%、 - 6.09%、 - 5.26%、 - 4.65% [8][34] 海外动向 - 微软准备7月裁员数千人，预计投入约800亿美元到人工智能基础设施；Marvell上调定制化AI芯片2028年TAM规模展望至550亿美元，获两家新兴超大规模云计算客户及超50个定制化芯片机会；英特尔计划对晶圆代工部门裁员15% - 20%；亚马逊AWS通过定制化芯片策略降低成本，即将宣布Graviton 4芯片更新内容，Trainium 3将于2025年推出 [37][40]