固收：买断式回购与短端利率定价 - 核心观点：市场认为买断式逆回购最低标位降至1.4%可能推动OMO降息，但分析认为招标方式变化仅影响利率透明度和信号效应，央行始终掌握流动性工具的定价权，一季度OMO降息概率不大，降息时点或需等待至2026年中[2][3] - 买断式回购与政策利率关系：自2024年中以来，除7天OMO外的流动性工具已褪去政策利率色彩，MLF和买断式逆回购改为美式招标后形成“多重价位中标”，但边际中标利率并非由报价行主导，银行虽有博弈定价下移的诉求，但只能压缩投标区间，不能主导最低标位下行[3] - 央行降息时点判断：从引导银行负债成本压降的角度，OMO降息在一季度落地概率不大，即使7天OMO利率不动，6个月买断式和MLF仍有降价空间，调降OMO的时点可能要等到2026年中，待高息存款置换后银行综合负债成本改善效果明显[4] - 短端利率定价异常：2026年初以来，1年期国开债与同业存单利差持续收窄至接近倒挂，1年期国债利率明显偏低在1.3%，1年期存单与国开债极为接近在1.57%至1.59%[5] - 利差收窄原因：1年期国债下行可能与央行重启国债买卖有关，1年期国开债定价主要围绕资金利率，而存单定价则在资金之上叠加一级供给影响，当前资金并未更加宽松，国开债下行受R007制约，同时存单一级发行缩量降价带动二级收益率稳中有降，压缩了与国开债的利差[6] - 存单行情展望：1年期存单利率下破1.6%后，一级国股行已下行至1.57%，一级市场带动二级市场成为存单中枢下台阶的主要动力，后续随着债市对一季度资金波动弱于季节性形成共识，短端国开债等有望追赶向下，进一步打开存单利率下行空间[6] 医疗器械：招采数据与手术机器人机遇 - 核心观点：医疗设备招采规模受高基数影响部分回落，但设备更新政策持续落地有望长周期拉动采购，同时手术机器人服务价格项目立项指南发布，将推动行业渗透率加速提升和规范化发展[8][9] - 2026年1月招采数据：单月同比来看，新设备招投标规模MR下滑22.6%，CT下滑25.6%，DR下滑18.2%，超声下滑10.1%，内窥镜增长1.1%，手术机器人下滑20.1%，分公司来看，联影MR下滑36.5%，联影CT增长8.5%，迈瑞超声增长10.9%，开立超声下滑14.8%，开立内窥镜增长55.4%，澳华内窥镜下滑11.7%[9] - 设备更新政策影响：2024年四部委联合发文明确到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上的目标，自2025年以来，大规模设备更新逐步常态化、专业化，带动各级医疗机构采购积极性提升，影像、放疗等设备更新需求快速释放[9] - 手术机器人市场机遇：2026年1月20日，国家医保局发布《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，其核心影响包括为手术机器人设立全国统一价格立项以推动技术普及和规模化应用，遵循“以服务产出立项”原则引导企业研发高价值技术，以及统一新设“远程手术辅助操作”价格项目为优质医疗资源下沉提供制度基础[10]