今天（15日），国务院新闻办公室举行新闻发布会。国家统计局新闻发言人表示，"两新"政策带动消费 需求扩大，重点投资增加。 国家统计局新闻发言人 付凌晖：大规模设备更新政策效应显现，企业推动设备更新、加快改造升级意 愿增强，设备投资较快增长，促进了投资扩大，也有利于企业竞争力提升。 设备更新政策，带动重点投资增加。1—11月份，设备工器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资 增长1.8个百分点。 消费品以旧换新政策发力显效，带动家电、通信等相关商品销售增长加快，促进了商品消费需求扩大。 1—11月份，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通信器材类商品零售额同比分别 增长14.8%、18.2%和20.9%。 ...

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 医疗设备招投标景气度持续，高端化与反内卷趋势显著，利好头部企业 [1][3][5] - 设备更新政策红利持续释放，市场需求增长，招投标规模保持高位 [3][11] - 建议关注在医疗设备高端化、智能化方面布局完善的国产领军企业 [5][20] 行业趋势与市场表现 - **整体景气度**：2025年以来设备招投标保持高景气状态，月度采购规模保持高位 [3][11] - **月度数据**：2025年7月/8月/9月/10月/11月采购规模分别为134亿元/146亿元/164亿元/164亿元/209亿元，同比增速分别为+24%/+31%/+2%/+14%/+0% [3][11] - **近期动态**：2025年11月，海南、河南、贵州等多省份项目集中释放，省级采购总中标金额突破7亿元 [3][11] - **采购结构**：CT、MRI与超声设备等影像设备是更新核心，合计中标金额占比近62%，产品高端化趋势显著 [3][11] 细分设备市场表现 - **2025年11月单月采购规模及同比增速**： - 超声设备：23.01亿元 (同比增长+17%) [4][12] - CT设备：26.05亿元 (同比增长+26%) [4][12] - MRI设备：23.94亿元 (同比增长+6%) [4][12] - DR设备：4.60亿元 (同比增长+50%) [4][12] - DSA设备：10.16亿元 (同比增长+4%) [4][14] - 消化道内镜：7.30亿元 (同比增长+3%) [4][14] 主要国产公司表现 - **2025年11月单月招投标金额及同比增速**： - 迈瑞医疗：13.18亿元 (同比增长+12%) [4][17] - 联影医疗：14.33亿元 (同比增长+30%) [4][17] - 开立医疗：2.47亿元 (同比增长+62%)，其中超声设备0.97亿元 (同比增长+72%)，内镜设备1.49亿元 (同比增长+57%) [4][17] - 澳华内镜：1.09亿元 (同比增长+60%) [4][17] 政策与行业驱动因素 - **设备更新政策**：2025年政府工作报告提及加大重点领域设备更新项目支持力度，增加超长期特别国债支持资金规模 [20] - **“十五五”规划**：2025年10月发布，其中分级诊疗、强基工程有助于提升基层医疗机构医疗设备需求，为长期发展提供动力 [5][20] - **高端装备推广**：2025年11月25日，工信部发布《2025年高端医疗装备推广应用项目公示》，聚焦DSA介入复合手术室等4大典型场景和5类重点产品 [5][20] - **反低价竞争**：2025年12月，江西省发布征求意见稿，推动解决政府采购异常低价问题，并引入“全生命周期成本”理念 [5][20] 投资建议与关注方向 - **核心逻辑**：设备招投标有望持续景气，高端化与反内卷趋势利好头部企业，招投标恢复有望带动公司业绩迎来拐点 [5][20] - **关注方向**：建议关注在医疗设备高端化、智能化方面布局完善的国产领军企业 [5][20] - **具体公司**：报告点名关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等公司 [5][20]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 医疗设备招投标规模保持快速增长，伴随设备更新政策持续落地，有望长周期拉动医疗设备采购水平 [3][5] - 政策拉动国内市场有效复苏，设备类企业迎来业绩拐点 [5] - 推荐有望受益设备更新政策落地带动业绩复苏的医疗设备企业：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜 [5] 行业招投标数据总结 - **单月同比（2025年11月）**：新设备招投标规模MR增长11.1%，CT增长26.4%，DR增长47.2%，超声增长17.0%，内窥镜下滑4.9%，手术机器人增长8.6% [5] - **当年累计同比（2025年前11月）**：新设备招投标规模MR增长50.4%，CT增长72.7%，DR增长74.0%，超声增长56.1%，内窥镜增长19.7%，手术机器人增长32.8% [5] 重点公司招投标表现总结 - **单月同比（2025年11月）**：联影MR增长3.0%，联影CT增长41.9%，迈瑞超声增长24.5%，开立超声增长70.2%，开立内窥镜增长47.4%，澳华内窥镜增长60.3% [5] - **当年累计同比（2025年前11月）**：联影MR增长39.7%，联影CT增长56.4%，迈瑞超声增长68.4%，开立超声增长92.6%，开立内窥镜增长87.8%，澳华内窥镜增长26.1% [5] 政策与行业趋势总结 - 2024年四部委联合印发《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》，明确提出到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上的目标 [5] - 2024年全国各省市发布了规模较大的医疗设备更新采购计划 [5] - 自2025年以来，大规模设备更新逐步常态化、专业化，带动各级医疗机构采购积极性显著提升，影像、放疗等创新诊疗设备更新需求快速释放 [5] - 2025年前三季度，联影医疗国内市场实现收入68.66亿元，同比增长23.70%，体现了国内医疗装备行业回暖和结构性升级的趋势 [5] 相关公司盈利预测与估值 - **迈瑞医疗 (300760.SZ)**：2025-2027年预测EPS分别为8.0元、9.4元、10.9元，对应PE分别为25倍、21倍、18倍，投资评级为“谨慎增持” [9] - **联影医疗 (688271.SH)**：2025-2027年预测EPS分别为2.2元、2.7元、3.2元，对应PE分别为59倍、49倍、41倍，投资评级为“增持” [9] - **开立医疗 (300633.SZ)**：2025-2027年预测EPS分别为0.6元、0.9元、1.1元，对应PE分别为45倍、31倍、24倍，投资评级为“谨慎增持” [9] - **澳华内镜 (688212.SH)**：2025-2027年预测EPS分别为0.7元、0.9元、1.3元，对应PE分别为69倍、54倍、38倍，投资评级为“增持” [9]

公司财务造假与处罚 - 公司因财务造假触发ST红线，被实施其他风险警示，股票简称由“远大智能”变更为“ST远智”，日涨跌幅限制由10%变为5% [2][16] - 公司涉嫌连续三年财务造假，主要手段包括利用伪造的《验收证明》提前确认电梯销售收入，以及利用未实际履行的租赁协议确认租赁业务收入 [3][4][17][18] - 财务造假导致2019年至2021年分别虚增营业收入1.23亿元、6622.57万元、1.47亿元，分别占当期报告记载营业收入的15.22%、7.24%、15.21% [5][19] - 财务造假导致2019年至2021年分别虚增利润总额3258.21万元、2175.44万元、3892.71万元，分别占当期报告记载利润总额绝对值的31.48%、300.55%、286.69% [5][19] - 2022年半年度虚减营业收入1611.26万元，占当期报告记载营业收入的4.85%，虚减利润总额2345万元，占当期报告记载利润总额绝对值的42.96% [3][17] - 公司在2023年已对相关收入确认进行会计差错调整，但当时仅称收入确认“不严谨或不准确”，未承认造假 [6][7][20][21] 近期股价与市场表现 - 公司股价因财务造假事项持续跌停，12月2日至12月4日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过12%，触发股价异常波动红线 [1][15][16] - 尽管公司三季报业绩大增，但股价仍受财务造假冲击 [1][15] 公司近期经营业绩 - 2025年前三季度营业收入为8.48亿元，同比增长14.38%；归母净利润为4182.04万元，同比增长609.62%；扣非归母净利润为2128.53万元，同比增长144.50% [8][22] - 2025年第三季度实现营业收入3.33亿元，同比增长22.84%；归属于上市公司股东的净利润2049.22万元，同比增长4504.81% [8][22] - 业绩增长得益于公司强化成本费用管控、精益生产与供应链管理，以及上年同期基数较低 [1][9][15][23] 公司业务与行业背景 - 公司主要从事客梯、自动扶梯、自动人行道及配套件的研发、生产、销售及安装维保业务，产品广泛应用于住宅、商场、酒店等领域 [9][23] - 电梯产销量与房地产开发情况高度相关，公司国内基本盘受地产周期影响 [1][10][15][24] - 2025年1-9月，全国房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.4%，新开工面积下降18.9%，竣工面积下降15.3%，新建商品房销售面积下降5.5%，销售额下降7.9% [10][24] 海外市场与公司表现对比 - 2025年上半年，中国载客电梯出口数量达55,957台，同比增长23.68%，出口金额达100,189万美元，同比增长12.87%，呈现量价齐升态势 [11][12][24][25] - 然而，公司2025年上半年海外收入同比下滑5.85%，与行业出口增长趋势背离 [12][25] - 公司海外业务规模与国内业务旗鼓相当，但增长主要来自国内 [12][13][25][26] 政策驱动与增长动力 - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策为老旧电梯更新需求提供支撑，2025年超长期特别国债已安排180亿元用于支持更新老旧电梯12万台 [14][27] - 截至2025年6月，超长期特别国债资金已支持累计完成4.1万台住宅老旧电梯更新 [14][27] - 在政策驱动下，电梯更新市场需求提升，有望对冲房地产需求下滑压力，为公司创造增量 [13][14][26][27]

医疗器械板块市场表现 - 11月24日早盘市场高开震荡，医疗器械板块表现活跃，医疗器械ETF（562600）上涨近0.46% [1] - 成分股中源协和、硕世生物、英科医疗、微电生理等股票涨幅靠前 [1] - 医疗器械ETF（562600）连续19个交易日实现资金净流入，累计吸引资金超过1.48亿元 [1] 医疗设备行业趋势与展望 - 医疗设备行业在经历2023至2024年连续两年下滑后，预计于2025年迎来行业拐点 [1] - 月度招采数据显示，受设备更新政策带动，医院设备采购需求增加，2025年延续了2024年四季度以来的增长态势 [1] - 医院医疗设备招标采购情况持续好转，行业回归正增长，预计未来有望回归稳健增长 [1]

行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [3] 报告核心观点 - 医疗设备行业在经历2023-2024年连续两年下滑后，于2025年迎来拐点，行业回归正增长，主要驱动力为设备更新政策带动的医院采购需求增加，未来行业有望回归稳健增长 [9] - 2025年10月设备招采金额同比和环比均恢复增长，预计下半年将维持较快增长 [16] - 医疗设备国产化率持续提升，从2019年的19%提升至2025年10月的48% [20] - 县域市场集采占比较低且降幅相对缓和，对设备企业毛利率和净利率影响有限 [42][50] 设备招采：持续恢复，看好业绩释放 - **行业整体拐点**：2025年医疗设备招采恢复正增长，结束此前连续两年的下滑态势 [9] - **季度趋势**：下半年为医院招采传统旺季，上半年招采金额占全年比重在30-50%之间；基于2025年上半年845亿元的招采规模，预计全年规模在1876亿元至2411亿元之间 [13] - **月度数据**：2025年10月设备招采规模为162.54亿元，同比增长13.84%，环比增长0.28%；2025年1-10月累计规模达1446.65亿元，同比增长39.63% [16] - **主要品类表现**： - **超声设备**：2025年10月招采规模15.56亿元，同比增长54.04%，环比减少12.73%；1-10月累计规模156.28亿元，同比增长62.07% [25] - **CT设备**：2025年10月招采规模19.96亿元，同比增长44.06%，环比增长13.32%；1-10月累计规模183.08亿元，同比增长80.81%，其中4月增速创历史新高，达211% [26] - **MRI设备**：2025年10月招采规模18.81亿元，同比减少1.74%，环比增长13.04%；1-10月累计规模166.63亿元，同比增长58.54% [29] - **消化道内镜**：2025年10月招采规模5.03亿元，同比减少4.89%，环比减少13.87%；1-10月累计规模46.69亿元，同比增长28.69% [35] - **手术机器人**：2025年10月招采规模6.30亿元，同比增长112.76%，环比增长75.17%；1-10月累计规模39.54亿元，同比增长42.98% [36] - **国产化率提升**：整体国产化率从2019年的19%提升至2025年10月的48% [20]；分品类看，2025年1-10月DR国产化率达80%，超声为45%，CT为40%，MRI为38%，消化内镜为25% [20] 集采：县域市场集采占比较低，降幅缓和 - **集采占比**：县域医共体采购是设备集采主要形式，2019-2024年间，按销售额测算的集采占比在6-9%，按设备数量测算的集采占比在5-8%，占比较低 [42] - **国产化率**：2025年1-8月县域市场整体国产化率为53%，而集采市场的国产化率高达80%，集采政策成为推动国产化率提升的关键力量 [46] - **价格降幅**：2025年1-8月县域医疗设备集采市场整体降幅缓和，不同品类分化；监护仪降幅较大为57%，而CT、MRI、超声、DR、呼吸机等品类降幅在30%以内，未触及出厂价，对设备企业毛利率和净利率影响有限 [50]

固定资产投资总体表现 - 1-10月北京市固定资产投资（不含农户）同比增长7.8% [1] - 设备购置投资增长73.7%，占全市固定资产投资比重为30.2%，同比提高11.4个百分点 [1] - 高技术产业投资增长48.4% [1] 分领域投资表现 - 基础设施投资增长0.6% [1] - 制造业投资增长2.7% [1] - 房地产开发投资下降14.7% [1] 分产业投资表现 - 第一产业投资增长22.3% [1] - 第二产业投资增长7.9% [1] - 第三产业投资增长7.8% [1] - 批发和零售业投资增长2.1倍 [1] - 住宿和餐饮业投资增长1.5倍 [1] - 信息传输、软件和信息技术服务业投资增长1.0倍 [1] - 文化、体育和娱乐业投资增长63.7% [1]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [4][6] - 6个月目标价为37元，较当前股价28.88元有约28%的上涨空间 [4][6] - 总市值为124.9673亿元，流通市值与总市值相同 [6] 核心业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为4.95亿元，同比增长28.41% [1][2] - 2025年第三季度归母净利润为-0.14亿元，亏损同比收窄78.1% [1][3] - 2025年第三季度毛利率为57.01%，同比下滑7.3个百分点 [3] 业务板块分析 - 超声业务2025年1-3季度收入估计同比略有下滑，主要因终端招采活动恢复传导至报表端需要时间 [2] - 内窥镜业务2025年1-3季度估计同比稳健增长，受益于国内消化内镜诊疗率提升和微创外科手术渗透率提升 [2] - 公司内窥镜产品持续升级，如4K iEndo、HD580等新品上市，有望抢占更多高端市场并提升市占率 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年收入增速分别为9.6%、15.2%、14.9% [4] - 预计公司2025年至2027年净利润增速分别为14.6%、103.9%、38.3% [4] - 目标价37元相当于2026年48倍的动态市盈率 [4] 盈利能力与费用分析 - 预计净利润率将从2025年的7.4%提升至2027年的15.8% [10] - 销售费用率预计从2025年的30.8%改善至2027年的24.3% [11] - 研发费用率预计从2025年的21.0%小幅下降至2027年的19.0% [11] 成长性与回报指标 - 预计净资产收益率将从2025年的4.9%显著提升至2027年的11.8% [10] - 预计投资资本回报率将从2025年的10.1%大幅提升至2027年的31.7% [11] - 预计每股收益将从2025年的0.38元增长至2027年的1.06元 [10]

固定资产投资总体表现 - 前三季度全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.5% [1] - 投资增速下降主要受房地产开发投资影响 [1] - 扣除房地产开发投资后，同期项目投资同比增长3.0% [1] 工业投资表现 - 前三季度工业投资同比增长6.4%，拉动全部投资增长2.1个百分点 [1] - 采矿业投资增长3.7%，增速比1-8月份加快0.7个百分点 [1] - 制造业投资增长4.0%，拉动全部投资增长1.0个百分点 [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长15.3%，拉动全部投资增长1.1个百分点 [1] 基础设施与民间投资 - 前三季度基础设施投资同比增长1.1%，拉动全部投资增长0.2个百分点 [1] - 互联网和相关服务业投资增长20.6% [1] - 基础设施民间投资同比增长7.0%，占全部基础设施投资的比重为20.0%，比去年同期提高1.1个百分点 [1] 设备购置与高技术投资 - 设备工器具购置投资同比增长14.0%，占全部投资的比重为16.6%，比去年同期提高2.2个百分点 [1] - 高技术服务业投资同比增长6.1%，占全部服务业投资的比重为5.3%，比去年同期提高0.5个百分点 [2] - 信息服务业投资增长33.1% [2]

政策总体成效 - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策加力扩围，全国企业设备更新加快推进，消费品以旧换新政策成效明显 [1] 工业企业设备更新 - 前三季度工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4% [1] - 高技术制造业采购机械设备类金额同比增长14% [1] - 电力热力燃气及水生产和供应业采购机械设备类金额同比增长10.5%，其中热力生产和供应行业采购金额同比增长16.4% [1] 信息与科技行业设备更新 - 前三季度信息传输软件和信息技术服务业采购机械设备类金额同比增长26.8% [1] - 科学研究和技术服务业采购机械设备类金额同比增长32.5% [1] 企业数字化设备更新 - 前三季度全国企业采购数字化设备金额同比增长18.6% [2] - 船舶制造业采购数字化设备金额同比增长17.3% [2] - 计算机行业采购数字化设备金额同比增长22.7% [2] 民营企业设备更新 - 前三季度民营企业采购机械设备类金额同比增长13%，增速高于国有和外资企业 [2] - 民营企业互联网领域采购机械设备类金额同比增长32.8% [2] - 民营企业智能无人飞行器领域采购机械设备类金额同比增长70.5% [2] 消费品以旧换新成效 - 前三季度冰箱等日用家电零售业销售收入同比增长48.3% [2] - 电视机等家用视听设备零售业销售收入同比增长26.8% [2] - 家具零售业销售收入同比增长33.2% [2] - 灯具零售业销售收入同比增长17.2% [2] - 扫地机器人等服务消费机器人制造业销售收入同比增长75% [2] - 手机等通信设备零售业销售收入同比增长19.9% [2] 新能源汽车消费 - 前三季度新能源车销量同比增长30.1% [3]