原油价格预测上调 - 布伦特原油今年平均价格预测上调至每桶85美元，此前预测为77美元，上调幅度为每桶8美元 [1] - 美国西德克萨斯中质原油价格预测上调至每桶79美元，此前预测为72美元，上调幅度为每桶7美元 [1]

高盛石油分析师研究报告：油价可能长期维持高位 涉及的行业与公司 * 行业：全球石油与天然气行业，特别是原油市场[1] * 公司/组织：高盛（Goldman Sachs）作为研究发布方，提及了石油输出国组织（OPEC）、沙特阿拉伯、阿联酋、伊朗、伊拉克、科威特、利比亚、俄罗斯等主要产油国，以及国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）等机构[1][25][27][30][31][35][40][45][47][50][51][60] 核心观点与论据 短期观点 (2026年) * 在霍尔木兹海峡流量保持极低水平期间，油价可能继续上涨[1][6] * 如果低迷的流量使市场持续关注更长期中断的风险，布伦特原油价格可能超过其2008年的历史高点[1][6] * 市场对**美国出口限制风险**的认知上升，可能进一步扩大**布伦特-WTI价差**[1][6] 长期基准情景与风险框架 (展望至2027年) * 基准情景：假设**2026年4月**流量逐步恢复，布伦特油价将在**2026年第四季度**缓和至**70多美元/桶**[7] * 长期价格风险来自伊朗战争，超越了对霍尔木兹海峡重新开放时间的不确定性，需考虑近期对能源基础设施的袭击[1][7] * **供应侧风险**：若生产潜力受损，石油产量可能长期处于低位；若OPEC在重新开放后动用闲置产能，产量可能更高[1][7] * **需求侧风险**：因战略储备加速而显得更高；因需求破坏而显得更弱[1][7] 四大长期价格风险分析 风险一 (价格上涨)：石油产出长期处于低位 * **历史类比**：分析过去50年**5次最大的供应冲击**，估计冲击发生**4年后**，产量平均下降**42%**[1][12][14] * **原因**：持续的供应损失通常反映了对石油基础设施（如出口终端）的**损坏**，以及特别是**投资不足**[12][17] * **潜在影响规模**：2025年，**伊朗**和**波斯湾其他7国**的原油产量分别为**3.5百万桶/天**（占全球4%）和**21.8百万桶/天**（占全球26%），合计占全球原油产量的**30%**[1][19][22] * **具体情景**：若伊朗经历与历史冲击类似的**42%** 产量损失，其原油产量将减少**1.5百万桶/天**[20] * **特别脆弱环节**：**海上原油生产**（8国合计**6.5百万桶/天**）可能因安全要求高、工程复杂等因素重启更慢[21] 风险二 (限制上涨)：OPEC在重新开放后部署闲置产能 * **闲置产能规模**：战前估计全球原油闲置产能为**3.7百万桶/天**，主要集中在**沙特阿拉伯**和**阿联酋**[25][27] * **历史行为模式**：若无大的持续性潜在产量损失，历史表明OPEC可能在霍尔木兹海峡重新开放后部署闲置产能以稳定紧张市场，弥补中断期间的产量损失[26] * **近期证据**：据报道，**沙特阿拉伯**在**2026年2月**作为应急计划的一部分增加了供应，市场供应为**10.11百万桶/天**，而产量为**10.88百万桶/天**（1月为10.10百万桶/天）[30] * **历史抵消比例**：对四次重大中断事件的研究表明，**沙特和阿联酋**的合计产量倾向于快速显著上升，通常在**2个季度内抵消70-90%** 的损失产量[31][34] 风险三 (价格上涨)：更高的战略储备 * **加速储备原因**： 1. **2026年底储备水平可能很低**：在基准情景（霍尔木兹流量极低21天）下，OECD战略石油储备（SPR）将下降**2.13亿桶**至略高于**10亿桶**，比2021年平均约**15亿桶**的水平低约**5亿桶**[35] 2. 政策制定者可能因认识到地缘政治环境下供应不确定性而**提高中期SPR目标水平**[36] 3. 美国向市场提供的**1.72亿桶**原油是“交换”而非“销售”，公司需将借用的原油加上溢价返还给美国能源部[36] * **价格影响估算**：在一个全球战略储备以**1.9百万桶/天**速度（比战前基线**0.75百万桶/天**快**1.2百万桶/天**）加速积累的情景下，估计对**2027年底**价格预测有**12美元/桶**的上行风险[37][41][71] 风险四 (价格下跌)：需求增长放缓 * **高油价可能通过两个渠道减缓石油需求**： 1. 通过加速**燃料效率提升**和向其他燃料转换，**降低GDP的石油强度**[43][45] 2. 高能源价格可能拖累**GDP增长**，特别是能源密集型活动[43][47] * **历史先例**：美国GDP的石油强度在70年代末因巨大的油价冲击而**急剧下降**[45][46] * **类比参考**：欧洲工业对天然气的需求仍比2022年能源危机前低**20-25%**[47][48] 情景分析与净风险判断 * **基准价格**：相对的战前（无伊朗冲击）布伦特油价**2027年第四季度**预测为**69美元/桶**[4][52][55] * **不同情景下的价格影响估算（相对于69美元/桶基准）**： * **霍尔木兹流量极低60天**：+**24美元/桶**[54][56] * **中东产量在重新开放后持续低2百万桶/天**：+**20美元/桶**[54][56] * **上述两者结合**：+**42美元/桶**[54][56] * **核心OPEC产量从2026年第三季度起持续高1百万桶/天**：-**4美元/桶**（因持续更高的OPEC产量超过了假设的21天中断带来的价格提振）[54][56] * **全球战略储备从2027年起比基准快1.2百万桶/天**：+**12美元/桶**[56] * **总体判断**：情景分析及历史上几次大型供应冲击的持续性表明，**油价风险在近期和2027年都净倾向于上行**[1][52] * **核心结论**：在霍尔木兹海峡中断时间更长或潜在产量持续较低（正如一些大型历史供应冲击的情况）的情景下，**油价可能长期保持高位**[2][53] 其他重要内容 * **研究范围与属性**：该报告为高盛全球投资研究部门发布的**石油分析师研究报告**，侧重于**长期展望**，并包含大量历史案例分析和情景量化[1][7][57] * **历史供应冲击案例详情**：报告附录详细描述了过去的重大供应冲击，如1980年两伊战争、1990年伊拉克入侵科威特、2011年利比亚内战等，分析了导致产量持续损失的共同原因（基础设施损坏、投资不足等）[62][63][64][65][66][67] * **非中东地区投资响应**：报告指出，中东以外地区的投资响应将取决于长期价格上涨的持续性，目前仅预期美国短周期资本支出会有适度增长，因二叠纪盆地成熟导致库存井成为挑战，且上市公司资本纪律性强，但能源危机解决后，并购和长周期勘探（如非洲、拉美和美国墨西哥湾的海上盆地）可能加速以分散供应来源[17] * **数据来源与图表**：报告大量引用IEA、EIA、OPEC等机构数据，并通过多个图表（Exhibit）展示产量、闲置产能、库存、历史冲击影响等关键信息[12][17][22][24][27][29][34][35][38][40][46][48][50][51][54][56][59][60][71] * **风险提示与免责声明**：报告包含大量监管披露、免责声明和冲突利益声明，指出伊朗受美国全面制裁，高盛可能与所覆盖公司存在投资银行业务关系，分析师薪酬部分基于高盛盈利能力（包括投行收入）等[73][74][75][76][84][85][86][87]

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**涉及行业与公司** * 行业：全球能源行业，特别是原油、天然气、精炼产品及相关的航运与基础设施[1] * 公司/实体：高盛（Goldman Sachs，报告发布方）、Platts（普氏能源资讯）、伊朗（South Pars天然气田）、沙特阿拉伯（Samref炼油厂、Jubail石化综合体）、卡塔尔（石化厂与炼油厂）、阿联酋（Al Hasan气田）、伊拉克与库尔德斯坦（Kirkuk-Ceyhan管道）[2][3][6] **核心观点与论据** * **能源基础设施风险上升，推高能源价格**：以色列空袭据报道击中了伊朗的天然气基础设施和石化设施，伊朗威胁将沙特、卡塔尔和阿联酋的能源设施作为目标，这些事件突显了能源基础设施面临的上行风险[1][3] * **霍尔木兹海峡原油流量仍处极低水平**：经管道改道调整后，波斯湾原油流量的总损失估计增至**16.1百万桶/日**（4日移动平均），通过霍尔木兹海峡的原油流量比正常水平低**97%**，仅为**0.6百万桶/日**[3][4] * **中东原油现货市场极度紧张**：迪拜原油现货价格昨日收于**156美元/桶**，远高于**103美元/桶**的布伦特期货价格，迪拜现货价格较迪拜近期期货价格高出**54美元**，反映了中东原油“即期”交付存在巨大溢价[3] * **原油价格分化，反映区域性风险与政策预期**：布伦特原油价格上涨**3%** 至**107美元/桶**，而WTI价格持平于**96美元/桶**，这种分化可能反映了市场对美国可能实施原油出口限制（非高盛基本假设）的预期概率上升，此类限制将降低美国WTI原油相对于布伦特等国际基准的价格[3] * **管道改道流量存在双向风险**： * 下行风险：针对能源基础设施的袭击风险增加[6] * 上行风险：伊拉克与库尔德斯坦达成协议，通过Kirkuk-Ceyhan管道重启石油流动，该管道总运营能力估计为**0.9百万桶/日**，鉴于近期流量仅为**0.1-0.2百万桶/日**，有**0.7-0.8百万桶/日**的闲置产能，但近期协议仅涉及Kirkuk油田，可带来约**0.2百万桶/日**的产量增长[6][8] * **美国《琼斯法案》豁免可能降低东海岸成品油价格**：美国宣布暂时豁免《琼斯法案》**60天**，此举可能通过促进燃料从墨西哥湾沿岸运往东海岸，使东海岸成品油价格下降**0.6-0.8美元/桶**[6] * **冲突影响持续时间的不确定性**：预测市场暗示的伊朗战争在3月31日前结束的概率从上周的**24%** 降至**6%**，各方对冲突影响总持续时间的隐含评论从一周到一个多月不等[29][31] **其他重要内容** * **基准价格调整**：3月2日，普氏（Platts）将迪拜、上扎库姆和阿尔沙欣原油从其可交割市场篮子中移除，仅保留穆尔班和阿曼原油作为设定“迪拜现金”（M1）价格的可行品级[2] * **伊朗出口下降**：伊朗石油出口（包括原油和成品油）估计为**1.3百万桶/日**（4日移动平均），比2025年平均水平低**0.9百万桶/日**[19][20] * **中东炼厂停产高于季节性常态**：中东炼厂停产规模比季节性常态高出**1.9百万桶/日**[27] * **区域性能源价格差异**：欧洲航空燃油价格几乎是布伦特原油价格的两倍，美国航空燃油和柴油批发价格较昨日上涨**10美元**[35][39] * **期权市场隐含风险**：期权市场隐含的布伦特5月合约到期价高于**100美元**的概率增至**25%**，看涨期权隐含波动率偏斜（即对冲油价上涨的隐含价格）仍处于高位[55][57] * **航运数据与改道流量**：通过延布和富查伊拉港口的净管道改道流量放缓至**3.2百万桶/日**（4日移动平均），通过曼德海峡的流量略高于其2025年的平均水平[4][69][73]

欧盟对霍尔木兹海峡的军事立场 - 欧盟外长拒绝了美国总统特朗普关于通过军事手段帮助确保霍尔木兹海峡安全的要求 欧洲仅热衷于进一步加强其在该地区自身军事基地的安全 [1] - 欧盟委员会副主席此前提议扩大“阿斯皮德斯行动”的任务范围 以在紧张局势和能源中断加剧的情况下提升霍尔木兹海峡的安全 该行动是欧盟于2024年发起的现役军事行动 旨在保护商船并恢复红海、亚丁湾及周边水域的航行自由 [1] - 欧洲领导人希望避免被拖入战争 德国国防部长表示这不是欧洲的战争 并质疑欧洲有限的海军力量在霍尔木兹海峡能起到什么美国强大海军所不能的作用 [2] 地缘冲突对石油供应的影响 - 渣打银行估计 中东战争已导致全球石油供应减少740万至820万桶/日 其中伊拉克减产290万桶/日 沙特阿拉伯减产200万至250万桶/日 阿联酋减产50万至80万桶/日 卡塔尔和科威特各减产50万桶/日 [4] - 伊朗的产量较冲突前水平低了100万桶/日 [4] - 所有能够从霍尔木兹海峡转移的石油出口都已被转移 这意味着除非封锁缓解 否则全球石油供应不太可能出现有意义的增长 [4] - 沙特阿拉伯正在利用东西管道的临时额外产能 将经红海的运输量提高至700万桶/日 [4] 渣打银行对油价的预测更新 - 由于持续的冲突缺乏明确的“出口” 渣打银行预测油价将在比先前预期更长的时间内保持高位 [2] - 渣打银行将2026年布伦特原油平均价格预测从70.00美元/桶上调至85.50美元/桶 将2027年平均价格预测从67.00美元/桶上调至77.50美元/桶 [3] - 渣打银行预测油价将随着时间推移逐渐缓解 预计布伦特原油在2026年第一季度平均为78.00美元/桶 第二季度为98.00美元/桶 第三季度为85.00美元/桶 第四季度为80.50美元/桶 [3] - 由于国际能源署历史性地释放战略石油储备 渣打银行认为油价的底部在70美元中低段 一周前 国际能源署宣布从其32个成员国的战略储备中释放创纪录的4亿桶石油 这是其历史上最大规模的释放 [5]

巴克莱对2026年布伦特原油价格预测 - 巴克莱将2026年布伦特原油价格预测上调至每桶85美元 [1] 原油供应状况 - 与伊朗战争相关的持续供应中断导致通过霍尔木兹海峡的石油流量急剧减少 [1]

核心观点 - 伊朗冲突导致石油市场供应中断 主要投行因此上调了远期油价预测 分析师预计近期油价将保持高位 但随后会趋于稳定 [1] 油价预测与市场动态 - 包括高盛和美国银行在内的主要经纪商 已修订了其对2026年的平均油价预测 [1] - 分析师预计近期油价将保持高位 因他们正在评估霍尔木兹海峡供应中断的影响 该海峡是全球超过20%石油流量的重要通道 [1] - 分析师普遍预期油价将在今年晚些时候趋于稳定 [1] - 布伦特原油和美国西德克萨斯中质原油期货本周均升至2022年6月以来的最高水平 并分别录得超过10%和7%的周度涨幅 [1] 地缘政治与供应风险 - 伊朗新任最高领袖莫杰塔巴·哈梅内伊周四誓言 将继续关闭霍尔木兹海峡 作为对抗美国和以色列的筹码 [1] - 中东冲突持续扰乱全球数百万人的生活 并震动能源和金融市场 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：全球石油与天然气行业，特别是原油及成品油的贸易、运输、生产和炼化环节[1] * 公司/实体：报告提及了多个中东产油国及国家石油公司，包括伊拉克、沙特阿拉伯、科威特、阿联酋、卡塔尔、巴林[57][59]，以及沙特阿美（Saudi Aramco）[12]，报告还引用了中国石化（Sinopec）和中国石油（PetroChina）的评估[30] 核心观点与论据 1. 霍尔木兹海峡航运严重中断 * 基于报告的船只数量估算，通过霍尔木兹海峡的石油流量（4日移动平均）已下降1940万桶/日，至60万桶/日，较正常水平下降97%[3][8] * 数据存在高度不确定性，因有报告称船只关闭了AIS信号通过海峡，且GPS干扰可能导致数据修正[3] * 波斯湾石油出口净损失（4日移动平均）为1540万桶/日，因通过沙特延布港和阿联酋富查伊拉港的转运量近期增至40万桶/日（4日移动平均）[3] * 当前对波斯湾出口的冲击规模（1540万桶/日）是2022年4月俄罗斯石油产量峰值损失的15倍[9] 2. 石油生产与炼化中断加剧 * **原油生产**：根据Kpler、Argus和Bloomberg的数据，中东地区原油停产规模平均为630万桶/日[3][18][57] * 主要停产国包括：伊拉克（270万桶/日）、沙特阿拉伯（200万桶/日）、科威特（90万桶/日）、阿联酋（50万桶/日）[59] * **炼油产能**：中东地区炼油厂（包括预防性关停和物理损坏）的停产规模估计约为170万桶/日，高于季节性正常水平[3][26] * **恢复预期**：假设冲突结束后，原油生产将在4周内完全恢复，未受损的炼油装置将在3周内提高开工率[3] 3. 实物市场极度紧张，价格信号分化 * **成品油**：自2月27日以来，亚洲航空煤油价格已翻倍，表明现货成品油市场极度紧张[3] * **原油价差**：布伦特与穆尔班原油的价差已降至-20美元/桶的历史低位，因买家争相获取在霍尔木兹海峡外装载的穆尔班原油[3][43] * **期货与现货背离**：实物原油价格相对期货出现大幅溢价，显示消费者急于获取即期交付的原油[38] * **运费飙升**：自伊朗战争开始以来，中东原油运费率上涨了10美元/桶[55] 4. 冲突持续时间预期与价格风险 * **预期缩短的信号**： * 布伦特油价已从近120美元/桶回落至略低于90美元/桶[3] * Polymarket预测市场暗示冲突在3月结束的概率已升至近30%（尽管基线情景仍是4月1日至5月15日结束，概率38%）[4] * 期权市场仅暗示5%的概率，6个月后到期的布伦特期货价格会高于100美元/桶[5] * **上行风险仍存**： * 波斯湾出口持续低迷，油轮风险高企（报告当日有一艘油轮在阿布扎比附近遇袭），若冲突持续，油价预测仍有上行风险[3] * 看涨期权隐含波动率偏斜（即对冲油价上涨的隐含成本）跃升至创纪录高位[50] * **战略储备释放潜在影响**：据报道，国际能源署（IEA）的释储提案规模可能超过2022年成员国释放的1.82亿桶；即使释放1.82亿桶，也可抵消估计的1540万桶/日波斯湾出口中断的12天，根据其定价框架相当于压低油价7美元/桶（假设50%留在OECD商业库存中）[5] 5. 区域风险与基础设施应对 * **油轮安全风险高**：已列出至少15起在霍尔木兹海峡及周边地区油轮遇袭事件，表明该地区船舶面临的物理风险很高[15][61] * **管道备用产能**：东-西管道（沙特）和ADCOP管道（阿联酋）的估计备用管道容量可允许260万至480万桶/日的原油流改道[12] 6. 库存缓冲与受影响地区 * 尽管亚洲国家受霍尔木兹海峡中断影响最大，但日本和中国的可见石油库存（包括商业和战略储备）均超过100天的需求用量[22] * 印度政府消息人士称，新德里正在寻找替代供应，以备中东冲突持续超过10-15天[30] 其他重要内容 * **数据来源与局限性**：分析主要基于S&P Global Commodities at Sea、Bloomberg、Kpler、Argus等数据，但承认因AIS信号中断和GPS干扰，数据存在不确定性和修订可能[3][57] * **官方言论汇总**：报告汇总了美国政要（如特朗普总统、能源部长、国防部长）关于冲突可能持续时间的言论，预期从数周到一两个月不等[30] * **历史对比**：尽管当前对波斯湾出口的冲击规模创历史新高，但迄今为止的油价反应小于1990年代海湾战争期间[14]

高盛油价预测调整 - 高盛再次修正其油价展望，目前预计布伦特原油在今年第四季度交易价格为每桶71美元，WTI原油同期平均价格为每桶67美元 [1] - 该行此前对2026年第四季度的价格展望为布伦特每桶66美元，WTI每桶62美元 [1] - 当前布伦特原油价格徘徊在每桶100美元左右，WTI价格高于每桶90美元 [1] 预测调整的核心依据 - 修正基于一个假设：霍尔木兹海峡的石油流量将受到严重限制，在21天内平均仅为战前水平的10%，随后是一个月的逐步恢复期 [2] - 在此前更新中，高盛分析师仅假设了持续10天的中断 [2] 国际能源署释放储备的影响 - 国际能源署成员国同意从库存中紧急释放创纪录的4亿桶原油以稳定价格 [3] - 高盛分析师此前建模的释放规模约为2.54亿桶，外加来自俄罗斯的3100万桶 [3] - 据分析师称，这样的释放规模将使全球石油供应受到的冲击减少50% [3] 当前地缘政治与市场动态 - 关于计划释放储备的消息最初对油价构成压力，但随着中东报告显示战争可能持续并进一步挤压全球石油供应，油价迅速反弹 [4] - 最新战况更新提到伊朗瞄准船只，路透社报道称迄今已有6艘船只成为目标，包括伊拉克海岸附近的两艘油轮 [4] - 袭击发生后，伊拉克已关闭其所有石油出口终端 [4] - 报告援引未具名消息人士称，美国海军多次拒绝为船只提供护航，表示目前新袭击的风险过高 [5]