涉及的行业或公司 * 公司为 United Therapeutics (UTHR) 一家专注于肺动脉高压、肺纤维化及器官移植领域的生物技术公司 [1] * 行业涉及生物制药、医疗器械及器官移植 [4][43] 核心观点和论据 当前商业表现与增长驱动力 * 公司整体收入增长强劲 Tyvaso 和 Tyvaso DPI 是主要增长驱动力 [4] * 第三季度 Tyvaso DPI 增长达 22%-23% 即使在竞争对手 Utrepia 上市后仍保持增长 [17] * 对 Tyvaso DPI 的产品优势充满信心 包括无剂量限制、使用便捷（每日四次 每次一吸）以及支付方无不利因素 [5] * 目标是在2027年底实现季度收入10亿美元的运营速率 其中大部分增长将来自现有商业业务 [20][21] 竞争格局与市场扩张 * 面对竞争对手 Utrepia（同为曲前列尼尔吸入剂）的上市 公司观察到转诊和新患者起始趋势已恢复到 Utrepia 上市前的水平 表明其产品在真实世界中的优势得到体现 [11] * 认为新疗法的进入并非零和游戏 更多市场声音有助于提高诊断率和扩大可治疗患者群体 类比PAH市场从几千患者发展到约5万患者和超过15种疗法的历史 [13][14] * 对与 Utrepia 的诉讼结果不予置评 但强调无论结果如何 公司都有信心保持增长 [16][17][18] 管线进展与未来机遇 * **IPF（特发性肺纤维化）**：Teton 2试验取得积极结果 显示96毫升的安慰剂校正FVC获益 具有统计学意义 美国患者数约10万 为数十亿美元的市场机会 [25][26][34] * 对Teton 1试验（美国和加拿大）的成功有高度信心 因患者基线特征与Teton 2相似 预计2026年上半年揭盲 [28][31] * 计划在2025年底前与FDA会晤 探讨加速批准的可能性 但预计仍需Teton 1和Teton 2两项试验才能获批 [31][32] * **PPF（进行性肺纤维化）**：基于IPF的数据 对PPF试验的成功同样乐观 预计可覆盖约6万患者 [36][37] * **Rilendipag**：每日一次口服前列腺素类药物 预计2026年上半年读出临床恶化研究结果 可能成为比现有疗法更有效且依从性更高的选择 并存在合作潜力 [38][39][40] * **每日一次吸入疗法**：正在开发中 预计明年分享更多信息 [41] * **器官移植（异种移植）**：在EXPAND临床试验中完成了首例猪肾移植入人体的手术 着眼于解决移植器官严重短缺的问题 未来计划拓展至肺和心脏 [43][44] 其他重要内容 * 公司财务稳健 对作为独立公司的战略感到满意 一切进展顺利 [46][47] * 公司秉持“总有时间把事情做对”的原则 在追求加速的同时确保方法严谨 [33]

业绩总结 - 产品收入为8770万美元，同比增长33.1%，环比下降8.8%[3] - 总收入为1.438亿美元，同比增长32.2%，环比下降8.6%[4] - 服务收入为5610万美元，同比增长30.9%，环比下降8.4%[5] - 净收入为2431万美元，同比增长476.8%，环比下降10.6%[5] - 总现金为4.662亿美元，环比增加6560万美元[5] - Q3毛利率为58.8%，同比增加2.9个百分点，环比下降2.6个百分点[4] - Q3运营利润率为16.2%，同比增加12.6个百分点[4] 用户数据 - 肝脏收入为1.07940亿美元，同比增长40.8%[16] - 心脏收入为3058万美元，同比增长13.6%[16] 未来展望 - 更新后的2025年总收入指引为5.95亿至6.05亿美元，预计中间点增长36%[20]

公司核心观点 - 延长人类寿命和健康寿命的关键在于靶向细胞再生，而非器官移植 [1][8][13] - 公司发布两项里程碑科学贡献：人类细胞图谱（绘制超过400种不同人类细胞类型）和经同行评审的器官衰老研究 [1][9][27] - 衰老并非统一过程，不同器官以不同速率衰老，心血管和免疫系统早期衰退，肝脏和肾脏表现出交错脆弱性，神经组织有独特衰老模式 [12] 公司科学突破 - 人类细胞图谱成为全球研究参考点，证实每个器官由具有独特分子指令的特化细胞组成 [9][10] - 2025年8月发表的器官衰老研究强调检测早期生物标志物以指导靶向干预的重要性 [11][12][27] - 研究指出精准的细胞级疗法可设计用于维持器官功能并延长寿命和健康寿命 [12] 公司技术方案 - 靶向干细胞疗法：使用神经前体细胞治疗大脑，心肌细胞治疗心脏，肝细胞治疗肝脏 [19] - 生物标志物监测：通过血浆蛋白质组学和细胞特征早期检测功能衰退 [19] - 精准医疗：针对每位患者独特细胞谱设计干预措施 [19] - 健康寿命优先：优先延长健康、活跃的年限，而非推测性的长寿数字 [13][19] 公司全球合作 - 在中国保定与政府合作伙伴共同开创针对自闭症儿童的细胞疗法 [20][27] - 在德国和瑞士与海德堡大学合作，专注于神经退行性疾病的细胞干预研究 [20][27] - 在亚洲和欧洲领导针对医生的再生技术培训项目 [20][27] 公司领导层背景 - 公司主席Prof Mike Chan是再生医学领域全球权威，拥有40年经验 [7][22] - 著有60本书籍和超过140篇经同行评审的科学论文 [7][27] - 共同领导了人类细胞图谱的绘制和2025年器官衰老研究 [27]

财务数据和关键指标变化 - 医疗业务收入同比增长17.6%至4510万美元创Q2记录[18] - 医疗业务调整后EBITDA利润率Q2为13.4% 较Q1提升200个基点但同比下滑100个基点[18] - 乘客业务短途收入同比下降5.5% 欧洲业务连续两季度强劲增长[20] - 乘客业务调整后EBITDA同比翻三倍至240万美元[22] - 公司Q2末持有1.134亿美元现金且无债务[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗业务占比从2020年12%提升至2024年60% 贡献85%分部调整后EBITDA[6] - 器官移植业务通过新客户获取和TOPS服务实现超行业平均增长[12][16] - 乘客业务欧洲市场通过运营重组实现利润率提升580个基点至30.5%[22] - 医疗业务预计下半年利润率回升至15%[27] 公司战略和发展方向 - 以1.25亿美元出售乘客业务给Joby Aviation 医疗业务将更名为Strata Critical Medical独立上市[6] - 医疗业务定位为纯合约制高增长赛道 计划通过200万美元现金储备进行战略收购[9][12] - 与Joby达成长期协议 未来可优先使用其电动垂直起降飞机(eVTOL)开展医疗运输[15] - 计划通过7百万美元成本优化实现EBITDA和自由现金流中性[10] 管理层评论 - 认为医疗业务被乘客品牌效应掩盖 分拆可释放各自价值[7] - 预计器官移植市场将受新技术(如NRP)和法规变化推动持续增长[41] - 乘客业务Q2下滑主因纽约直升机事故和异常天气等暂时性因素[21] - 对达成1.25亿美元交易中3500万美元附加对价条款表示信心[30][31] 其他重要信息 - 自有飞机维护成本影响Q2利润率 全年预计4次G检和5次发动机大修[19] - 营运资金变动导致Q2经营性现金流为-310万美元[23] - 交易税务影响轻微 可用NOL抵免约5000万美元[46] 问答环节 资本配置计划 - 优先用于医疗领域并购和TOPS等新业务拓展[29] - 附加对价中50%与核心团队留任挂钩[31] 分拆影响 - 确认医疗业务具备独立运营能力 与Joby合作将增强竞争优势[32] - 7百万成本优化主要来自IT和租赁等共享职能[54] 增长展望 - 器官移植市场渗透率和辅助服务提升将推动长期增长[41] - 目前未观察到夏季季节性放缓迹象[44] 交易背景 - 评估过包括OEM和PE在内的多方买家 最终选择技术领先的Joby[51] - 分拆主因投资者对混合业务模型估值折扣[37]

纪要涉及的公司 TransMedics Group (TMDX) 纪要提到的核心观点和论据 公司业务与技术优势 - **解决的问题**：传统器官移植采用冷存储方式存在诸多局限，导致可用捐赠器官严重利用率不足，移植后并发症多、成本高。TransMedics开发的Organ Care System（OCS）技术可全面克服冷存储的局限，使器官不缺血、保持代谢和功能活跃，能优化器官状况并评估其移植可行性，显著提高捐赠器官利用率[6][7][8]。 - **临床证据**：公司在FDA批准前的随机对照试验中积累了大量临床证据，证明OCS技术能将因冷存储局限而被拒绝移植的心脏和肺的利用率提高到80 - 85%，实现了器官移植史上最高的实体器官利用率和最佳的移植后临床结果，还开创了DCD（捐赠者循环死亡后）捐赠者这一新的移植类别[15][16]。 - **现实世界证据**：目前公司已有超过10,000例移植案例，其中7,000例为肝脏移植，2,000例为心脏移植，1,000例为肺移植。器官利用率从批准前的80%多提高到如今的97.5%，移植后并发症从10 - 15%降至个位数[19][20]。 市场与业务增长 - **DCD市场**：DCD捐赠者群体正迅速增长，目前已接近美国移植捐赠者群体的50%，有望在年底达到这一比例。公司认为DCD群体实际规模远大于当前所见，随着认知度提高和数据公布，未来可能超过DVD捐赠者群体[23][24][26]。 - **业务目标**：公司计划在2028年实现10,000例移植，达到约112亿美元的营收和30%的运营利润率。之后3 - 5年，通过引入肾脏平台将移植数量提升至20,000 - 30,000例，肾脏平台每年在美国可增加30,000例死者捐赠手术，还有40,000例美国境外手术[27][29][30]。 - **产品研发**：今年将推出心脏和肺平台的第二代产品，旨在加速其采用率以匹配肝脏平台；预计2028年底至2029年初推出第三代产品，使平台更便携、可与云端通信、体积更小、重量更轻，以支持业务进一步增长[31][32][33]。 - **国际市场**：目前国际业务占比小，但境外器官移植数量是美国的两倍。公司已在欧洲、中东和澳大利亚进行大量投资，预计未来2 - 3年将解决报销问题并推出所有三个项目[37][38]。 - **肺部业务**：认为通过第二代产品重新向市场介绍OCS和NOP的价值，有望成为肺部业务的催化剂，使肺部业务像肝脏和心脏业务一样为公司增长做出贡献[39]。 财务与成本 - **财务目标**：达到10,000例移植目标时，预计营收约112亿美元，运营利润率达到30%[43][45]。 - **毛利率**：服务业务利润率较低，但能带来增量毛利。长期来看，毛利率预计维持在60%左右，主要通过控制运营费用来实现30%的运营利润率及更高目标[47][48]。 - **研发投入**：研发投入将快于销售增长，SG&A（销售、一般和行政费用）将低于销售增长，两者结合将使运营利润率逐年提高[50][51]。 报销与商业策略 - **报销机制**：美国和全球大部分地区的器官移植报销机制相似，器官获取成本有单独预算，与标准外科手术分开。美国通过回顾上一年的支出每年调整预算，欧洲则需协商新预算，公司报销的主要问题是临床接受度和采用率[55][56][57]。 - **商业组织**：公司商业团队即NLP团队，临床专家团队和航空业务是业务的关键。商业领导人数较少，目前有四名，今年可能再增加三到四名，其余业务增长通过NOP团队和临床团队实现[60][61][62]。 客户价值 - **医院**：医院的移植项目通过移植数量和移植后临床结果来衡量，器官移植是医院的主要收入和利润来源。OCS和NOP能帮助医院增加移植数量、改善临床结果、降低成本，如器官未移植不收费，DCD捐赠时若捐赠者未进展可减免50%的运输成本[64][65][67]。 - **医生**：医生希望增加移植数量以获得奖金，改善临床结果以提升同行评价，同时实现工作与生活平衡。NOP使肝脏移植从夜间手术转变为早晨手术，公司正努力将心脏和肺移植也实现同样转变[68][69]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CFO Gerardo Hernandez入职半年，被公司的增长机会和提升运营利润率的潜力所吸引[40][41][42]。 - 公司在米兰多拉（意大利）加强产品开发能力[50]。

纪要涉及的行业和公司 - 行业：器官移植行业 - 公司：TransMedics Group (TMDX) 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 1. 器官移植是治疗终末期器官衰竭的金标准疗法，具有最长的预期寿命、最佳的生活质量和成本效益，但面临器官供应不足和移植后临床结果有待改善的问题 [7][8] 2. TransMedics通过开发OCS技术和国家OCS计划，改变了器官移植领域，提高了器官利用率，推动了心脏和肝脏移植的两位数增长 [15][16][17][36] 3. 公司具有显著的增长机会，包括推出第二代心脏和肺技术、数字生态系统以及开展下一代临床项目 [40][41][43] 4. 公司不仅实现了营收增长，还具有健康的利润杠杆，通过NOP和服务模式以及物流垂直整合建立了竞争优势 [46] 论据 1. 器官移植的优势：器官移植能为患者提供最长的预期寿命和最佳的生活质量，是治疗慢性、昂贵疾病最具成本效益的疗法，因此受到全球支付方的推广 [8] 2. 传统器官保存技术的局限性：传统的冰盒保存方法存在缺血损伤、缺乏复苏和评估能力等问题，导致大量供体器官未被利用。美国去年有近17,000名供体，但仅使用了约3,500个肺、4,000个心脏和7,000个肝脏 [12][13][14][15] 3. TransMedics的技术创新：公司开发了OCS技术，可使人体器官在体外保持存活，避免缺血损伤，并具备复苏和评估能力。该技术获得了美国的批准，并拥有大量的多中心全球一级临床证据 [16] 4. 国家OCS计划的成效：国家OCS计划是一个全国性网络，通过17个枢纽运营，拥有采购外科医生和近300名临床专家，可在两小时内获取美国任何供体。该计划在过去两年内完成了超过9,000例成功移植，推动了心脏和肝脏移植的两位数增长 [24][36] 5. 增长机会的依据：公司计划推出的第二代心脏和肺技术将消除对灌注时间的疑虑，使器官增强成为可能；数字生态系统NOP Connect将实现器官移植过程的透明化和可视化；下一代临床项目预计在今年晚些时候获得FDA批准并启动 [41][43][44] 6. 成本效益优势：公司不收取未移植器官的费用，并通过物流整合消除了50%的DCD运行成本，为移植项目提供了成本效益 [48][49] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司创始人因父亲患肝癌而关注器官移植行业，从而发现了TransMedics，并对其技术和创新文化印象深刻 [3] 2. 公司的OCS技术与传统冰盒相比，具有消除缺血、维持器官代谢活性、保持器官功能和可评估性等四个关键优势 [18][19][20] 3. 国家OCS计划的物流创新：公司创建了TransMedics Logistics，拥有超过100名飞行员和近20架高效飞机，可在两小时内到达美国大陆任何地方，并通过NOP物流指挥中心实现了对航空运营的全面可视性和控制 [29][33][34] 4. 肝脏移植时间的变化：超过76%的肝脏移植从夜间手术转变为日间手术，提高了工作人员的工作生活平衡和成本效率，这也是采用OCS技术的主要催化剂之一 [37] 5. 公司的长期目标：公司计划通过投资第三代技术，将移植目标从2028年的10,000例提高到未来三到五年的20,000或30,000例 [47] 6. 公司在成本控制方面的贡献：公司在特朗普总统时期响应了改善器官移植系统的总统法案，提高了器官利用率，而政府仍在探索如何实现这一目标 [50]

公司表现与市场定位 - 公司市值达41亿美元，收益率为1.6%，优于行业的2.8% [2] - 公司股价年内上涨97.8%，远超行业下跌9.9%及标普500指数下跌1.2%的表现 [1] - 过去四个季度中三次盈利超预期，平均超出幅度达39.1% [2] 技术优势与市场领导力 - OCS技术通过动态灌注替代传统冷储存，显著提升心脏和肺移植器官的存活率 [3] - 作为唯一获FDA批准的便携式温灌注平台，OCS在心脏、肺和肝移植领域设定了新临床标准 [4] - 国家OCS计划（NOP）整合了器官获取与运输服务，2024年第四季度航空运输任务占比从75%提升至78% [5][7] 运营与财务亮点 - 2025年第一季度移植物流收入达2610万美元，同比增长80%，环比增长20% [7] - 公司计划在意大利Mirandola新建一次性耗材生产设施，并启动两项心脏和肺临床项目以推动2026年增长 [9] - 2025年第一季度业绩超预期，营收和利润率均表现强劲 [8] 增长驱动因素 - OCS和NOP贡献了2023年美国12%的心脏和肝移植增长，支持了超过76%的日间肝移植手术 [7] - 2025年第二季度营收预期为1.474亿美元，同比增长28.9% [13] - 过去30天内2025年每股收益共识预期上调33美分至1.89美元 [13] 挑战与风险 - 2025年第一季度服务毛利率骤降632个基点，整体毛利率同比下降45个基点 [10] - 航空物流业务快速扩张导致利润率承压，且下半年机队维护将增加成本负担 [10] - 美国移植政策变化（如2020年肝脏分配政策）推高运输成本并限制部分地区对OCS的需求 [11][12] 行业对比 - CVS Health 2025年第一季度营收945.9亿美元超预期，长期增长率预估为11.4% [15] - Integer Holdings 2025年第一季度每股收益1.31美元超预期，长期增长率预估为18.4% [16] - AngioDynamics 2025财年第三季度营收7200万美元超预期，2026财年盈利增长率预估为27.8% [17]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收8660万美元，同比增长32%；全年营收3.34亿美元，同比增长19%，超更新后指引上限 [10][36] - 2024年第四季度调整后EBITDA为980万美元，全年为2780万美元；2025年预计调整后EBITDA增益在2900 - 3300万美元之间 [10] - 2024年第四季度经营活动产生的现金为2200万美元，年末现金余额2.61亿美元，无债务 [10] - 2024年非GAAP毛利率为69.4%，较2023年提高280个基点；非GAAP运营费用为2.12亿美元，较2023年减少约2100万美元 [39][41] - 2025年营收指引为3.65 - 3.75亿美元，中点较调整后的2024年营收增长约17% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 测试服务 - 2024年第四季度交付约4.55万次测试，同比增长14%，连续六个季度实现测试服务量增长；全年交付约17.6万次测试结果，同比增长6% [12][37] - 2024年第四季度测试服务营收6380万美元，同比增长37%；全年测试服务营收2.494亿美元，同比增长19% [13][37] - 2025年预计测试服务量同比实现中两位数增长，全年综合ASP约为1360美元/次 [46] 患者和数字解决方案 - 2024年第四季度营收约1140万美元，同比增长18%；全年营收4360万美元，同比增长18% [15][37] - 2024年非GAAP毛利率为35%，剔除移植药房后为59% [40] 实验室产品 - 2024年第四季度营收1140万美元，同比增长23%；全年营收4080万美元，同比增长22% [17][37] - 2024年非GAAP毛利率为49%，较2023年的54%有所下降 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年公司影响超5万名患者生活，2025年有望继续为移植患者提供改变生活的解决方案 [10] - 2024年第四季度，AlloMap心脏检测覆盖范围从移植后6个月提前至2个月，新增2100万商业保险覆盖人群；AlloSure新增1220万商业保险覆盖人群；全年AlloMap心脏检测新增或扩大覆盖2800万人，AlloSure新增3600万商业保险覆盖人群 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于长期盈利增长，2025年目标营收3.7亿美元，2027年末目标营收5亿美元，调整后EBITDA达20% [10] - 2025年增长的关键驱动因素包括：提供全护理周期解决方案的市场策略、扩大支付方覆盖范围的证据生成、实现业务盈利性扩张的卓越运营 [20][21][22] - 公司将继续投资商业运营，通过患者和数字解决方案的协同效应，推动AlloSure肾脏监测测试的采用 [20][23] - 公司计划在2025年推出多款新产品，包括针对特定患者群体的AlloSure检测服务、质量报告软件XynQAPI、AI风险预测模型AlloView等 [26] - 公司将继续进行证据生成，通过多项研究数据推动AlloSure的商业支付方覆盖范围扩大 [30][31] - 公司将优化企业基础设施和业务流程，提高运营效率，实现营收增长超过运营费用增长，并产生现金 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司转型之年，公司在营收、调整后EBITDA和现金流等方面取得显著进展，有望在2025年实现持续盈利增长 [10][20] - 公司认为自身在市场策略、证据生成和运营卓越等方面的努力将使其在2025年取得重大里程碑 [22] - 公司对业务充满信心，董事会于2025年2月授权了一项为期两年、最高5000万美元的股票回购计划 [44] 其他重要信息 - 公司在专利诉讼案中胜诉，地区法院推翻了此前9600万美元的陪审团裁决，公司在2024年GAAP财务报表中冲回了2023年计提的9600万美元负债 [42] - 公司与Leidos合作，获得美国卫生与公众服务部的合同，有机会参与器官采购和移植网络现代化倡议 [16] - 公司AlloSeq无细胞DNA IVD试剂盒的多中心前瞻性研究结果发表，有望扩大其在欧洲的应用 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司在将现有使用少于3种解决方案的客户账户转换为使用3种或更多解决方案，以及获取新客户账户方面的努力 - 公司专注于患者和数字解决方案中的XynQAPI产品和药物治疗管理计划，这些解决方案具有协同效应，将推动AlloSure检测服务的使用；公司组建了商业团队，致力于向每个账户销售全系列解决方案 [56][57] 问题2：推出AlloSure心脏儿科版和AlloSure肾脏同时胰腺和肾脏移植版测试对ASP和毛利率的影响 - 这两个适应症相对较小但重要，公司预计这些测试的索赔支付将与其他商业索赔一致，目前未提供对2025年毛利率有正负影响的指引 [59][60] 问题3：专利诉讼案逆转后的发展路径和资本分配考虑 - 预计诉讼可能会被上诉，但公司认为专利无效的判定很重要，已冲回相关负债；公司将继续在有增长机会的业务领域进行再投资，寻找战略机会，必要时进行股票回购 [65][66] 问题4：新员工的入职和影响在2025年上半年和下半年的表现 - 新员工通常需要约6个月才能完全投入工作并发挥效果；Q1因天气等因素受到一定干扰，但也为培训提供了时间，预计Q2表现会更强 [68] 问题5：2024年第四季度和全年前期测试收入情况，以及2025年指引中是否包含前期测试收入贡献 - 2024年第四季度营收包含约220万美元与前期测试相关的收入，全年确认了约1700万美元前期测试收入；2025年指引中未考虑这些一次性测试的贡献，这是一个潜在的上行因素 [72][73] 问题6：2025年中两位数测试服务量增长中，监测测试的贡献以及Q1市场监测测试情况 - 监测测试将对中两位数的测试服务量增长做出重大贡献；Q4肾脏测试量超过其他器官，机构正在逐步启动监测协议，预计需要2 - 3个季度才能重新启动协议，新患者开始接受测试并积累测试量需要时间 [75][76] 问题7：公司提供500万美元营收指引缓冲的理由，以及指引上下限的驱动因素 - 指引中点为3700万美元，较调整后的2024年营收增长17%；上下限差异约500万美元，主要由测试服务量的±1%、ASP的±0.5个百分点以及非测试服务的小部分差异构成；上行因素包括肾脏监测测试的恢复速度和新计费团队的现金回收效率 [79][81] 问题8：公司提高收入捕获的机会和最重要的机会 - 公司引入新的团队领导，提升了组织的技能水平，重点关注理解驱动现金收集和计费的因素，如撰写正确的上诉信、及时上诉索赔等；公司正在升级系统和业务流程，以提高现金回收能力 [86][88] 问题9：KOAR研究的目标和评估终点，以及该研究的重要性 - KOAR是一项针对近4000名患者的前瞻性多中心研究，有对照组，旨在评估AlloSure肾脏检测在检测排斥反应方面优于其他标准护理工具的效果，为医生管理患者提供最佳指导；该研究的证据对支付方评估产品很重要 [96] 问题10：以2024年第四季度为起点，为何调整后EBITDA指引框架不是更高 - 2024年调整后EBITDA为2800万美元，剔除前期测试收入后约为1000万美元；2025年调整后EBITDA指引中点为3100万美元，考虑到公司为扩大运营规模进行的投资，这一数字有助于实现2027年1亿美元的目标；2024年法律费用已降低，不会影响2025年 [106][107] 问题11：IOTA等计划对AlloSure和AlloMap渗透率的提升作用，以及为何不能更快实现提升 - 公司认为IOTA计划对其检测服务有很大作用，正在与参与该计划的移植中心积极沟通，提供数字工具、HLA匹配软件等，以帮助中心有效管理患者并维持高质量的患者健康结果；但实现渗透率提升需要时间 [112] 问题12：增加人员的投资回报率，以及ASP提升的预期 - 若剔除2024年第四季度220万美元的前期测试收入，ASP约为1350美元，公司预计全年ASP为1360美元，即ASP将实现低个位数增长；公司组建新团队、引入新领导和进行系统改进，有望提升ASP，但具体情况有待观察 [116][117] 问题13：公司目前的协议数量和年初至今的成果 - 公司未提供当前协议数量，曾在2024年第三季度提供过相关数据，以向投资者展示业务开始积极推进 [121] 问题14：目前监测测试量中，来自有协议中心和无协议中心的比例，以及有协议中心患者测试频率的变化 - 监测测试量部分来自有协议的中心，部分来自无协议但个别临床医生认可该测试的中心；有协议的中心会在新移植患者中启动协议，测试量会随着移植患者数量增加而增加；无协议中心的临床医生因检测到亚临床排斥反应并有效治疗患者，而相信该测试对患者结果的影响 [125][126] 问题15：公司药物治疗管理计划的策略 - 公司有数字工具，如短信药物提醒；在患者出院时，临床医生可下载针对患者的免疫抑制治疗方案和药物相互作用总结的PDF文档；患者可使用手机应用程序进行药物提醒；公司还将通过移植药房推出更个性化的药物治疗管理计划，为高风险患者提供更专业的服务 [130][132] 问题16：造血干细胞移植研究的时间线、产品推出计划和愿景 - 这是一项为期两年的随访研究，2025年2月已进行了一年的中期数据解读；研究接近完全入组，公司预计在接近试验结束、数据整理和提交医疗保险覆盖申请时，会在后续电话会议中讨论产品推出事宜 [135] 问题17：公司在资本分配方面对异种移植的考虑和兴趣 - 公司在异种移植领域有多个合作伙伴关系，拥有专门用于监测异种移植物的产品，该产品已应用于几乎所有已发生的异种移植手术 [137] 问题18：KOAR研究的肾脏数据对现有证据基础的增量贡献，以及对协议合规性和支付方获胜的潜在影响 - 该研究结果将对临床医生采用和支付方覆盖政策产生影响，许多临床医生在等待更多数据发布后才会采用供体来源的无细胞DNA检测；预计KOAR研究的初始手稿将在2025年下半年发表，可能会影响2026年的支付方政策 [145][146]