纪要涉及的行业 石油和天然气开采、有色金属、水的生产和供应、有色金属冶炼及压延加工业、汽车制造业、纺织行业、上游资源品、机械器、电力装备、充放电服务、移动数据、互联网、云计算、汽车、船舶、基建产品 纪要提到的核心观点和论据 1. **反内卷式竞争对行业及经济影响** - 核心观点：反内卷式竞争以存量过剩产能渐进优化为主，关注产业利用率低、高耗能高污染及高技术产业，对GCI有上拉提振作用，但不同供给改革方案使GCI反弹不同[1][3] - 论据：参照1998年纺织行业、2015 - 2016年上游资源品等行业案例，从历史复盘可知其对GCI有积极影响[3] 2. **PCI相关分析** - 核心观点：供给侧关注供给收缩速度和节律，需求侧关注消化过剩产量意愿和能力及新增产能产量匹配；宏观需求和供需缺口弥合才能改善PCI预警轨迹方向，针对性增量消费政策出台才能判定PCI持续性反弹信号[2][5] - 论据：6月PCI - C区分项行业环比增速有差异，6月通胀数据显示PCI超预期转正、工业品价格有提稳特征，但后续影响待观察；CPI、PPI等数据表现及变化轨迹[2][7] 3. **价格决定因素** - 核心观点：决定价格核心是产出缺口，要从供给侧和需求侧两个层面分析，不能仅从供给侧产能优化判断价格提稳[6] - 论据：产出缺口体现经济运行途径和资源利用饱和程度[6] 4. **短期通胀情况** - 核心观点：6月通胀有反内卷竞争效益体现，CPI超预期转正、工业品价格提稳，CCI受工业消费价格影响环比增速回暖，CPI增速低于市场预期；消费品价格无一致性方向，API温和回升，预计2025年GDP平减指数震荡回升[7][9] - 论据：6月统计局披露的CCI、CPI数据及变化情况，消费品价格中汽油、猪肉、蔬菜、水果等价格变化[7][9] 5. **政策对物价及经济影响** - 核心观点：5月以来央行等多部门围绕多维度设定政策，降低利率；下半年宏观逆周期政策保持定力，货币政策可能继续降准降息；政策核心关注就业，围绕四个任务和目标指引[10][11][13] - 论据：已落地的降低培训率、政策利率等政策效果，国内外不确定性及就业压力等情况[10][11][13] 6. **经济走势判断** - 核心观点：上半年经济修复，供给端扩张强于需求侧，全年经济前高后低，量价配置分化，实现GDP 5%左右增长目标难度不大，但价格层面政策影响有限，内生动能修补空间大[14] - 论据：上半年工业政策发力使供给端扩张，需求端不确定性多，出口下半年有压力等情况[14][16] 7. **大类资产展望** - 核心观点：股市大概率结构化行情，短久期下看好部分区域和个券；地产机会少；商品震荡，部分农产品和原油有阶段性机会；黄金关注德国央行增持带来的中长期配置机会，白银有资金流入；美股三季度强四季度弱，美债先下行后上行，美元目前情况待定[17][18] - 论据：基于供给、需求和价格等因素对各类资产的影响分析[17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 1998年和2015年供给侧政策改革中，政策驱动对价格影响有显著差异，1998年集中在纺织行业[4] 2. 2025年新一轮工业稳增长工作方案聚焦机械器和电力装备行业，一到五月高技术级装备制造用电量领先、第三产业部分生产性服务业用电量呈倍数增加[15] 3. 投资和消费两大内需平稳，预计分别增长4%和4.7%，下半年出口受外部环境影响有下行压力，5月有转口抢出口特征，结构上汽车、船舶、基建产品出口表现较好，基建产品出口比重超六成[16][17]