报告行业投资评级 - 单边震荡偏强，建议暂时观望为主；跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [4] 报告的核心观点 - 我国实施反制措施对从美国进口的所有商品加征34%关税，LPG市场受显著影响，包括削减美LPG采购、PDH开工率或下行、进口丙烷价格受提振但不宜过度看多 [3] 根据相关目录分别进行总结 我国对美实施反制措施，LPG进口关税税率将大幅增加 - 4月2日美国对中国输美商品征“对等关税”，4月4日我国宣布自2025年4月10日12时01分起对原产美进口商品加征34%关税，现行保税、减免税政策不变 [9] - 我国对液化丙烷和丁烷暂定关税税率1%，加征后从美进口LPG新关税税率升至35%，按4月4日FEI丙烷掉期价算进口美丙烷到岸成本超5500元/吨，涨幅超600元/吨 [10] 关税反制对LPG市场的影响分析 中美LPG贸易量级较大，关税加征后贸易格局或将重塑 - 2024年中国LPG总进口3575万吨，自美进口1798万吨占50.3%；液化丙烷总进口2924万吨，自美进口1732万吨占59.2%，双方贸易量逐年扩大 [11] - 关税加征后我国对美LPG进口量或迅速下滑甚至降至零，贸易商转向中东等寻求替代，可能与日韩换货，我国进口需求或阶段性下滑，非美货源收紧，美国货源过剩价格面临下行压力 [12][13] 丙烷进口成本增加后，PDH装置利润将进一步承压 - 关税加征抬升丙烷进口成本，PDH装置利润承压，目前制丙烯利润约 -400元/吨，开工率65%左右，成本增加或使亏损扩大、开工率下行，具备聚合物一体化生产的装置更具韧性 [26][27] - 2025年计划投放PDH产能或达500万吨/年，原料成本增加预计投产进度推迟，缓和下游丙烯等产品供应压力 [27] 丙烷价格或受到关税支撑，原油与碳四端形成牵制 - 关税成本增加提振我国进口丙烷价格，利多国内液化气现货及期货盘面，但近期国际油价下跌拖累国内成品油及醚后碳四市场，碳四端弱势牵制盘面，不宜过度看多 [3]