报告行业投资评级 - 单边中性，关注伊朗局势走向；跨期、跨品种、期现、期权无明确策略 [3] 报告的核心观点 - 地缘扰动仍存，市场多空因素交织，能源板块受伊朗局势影响大，原油价格反弹带动下游能化品上涨，但美伊谈判消息面变化或使市场反复波动；LPG自身基本面多空因素交织，海外供应边际收紧但原料成本高压制需求，醚后碳四与民用气价格倒挂及仓单交割博弈带来扰动；中期LPG平衡表供过于求，供应端弹性较大 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2月4日各地区价格：山东市场4450 - 4500，东北市场3790 - 4150，华北市场4200 - 4520，华东市场4120 - 4400，沿江市场4840 - 5130，西北市场4300 - 4500，华南市场4798 - 4890 [1] - 2026年3月上半月中国华东冷冻货到岸价格，丙烷620美元/吨涨5美元/吨，折合人民币4746元/吨涨33元/吨，丁烷610美元/吨涨5美元/吨，折合人民币4669元/吨涨33元/吨；华南冷冻货到岸价格，丙烷612美元/吨涨5美元/吨，折合人民币4685元/吨涨33元/吨，丁烷602美元/吨涨5美元/吨，折合人民币4608元/吨涨33元/吨 [1] - 近期能源板块受伊朗局势影响大，周初美伊谈判消息使油价回撤，后伊朗无人机被击落，原油地缘溢价反弹；美印协议达成，印度削减俄油采购，收紧非制裁油市场，支撑国际油价 [1] LPG自身基本面分析 - 海外供应边际收紧，沙特2月CP上调，但高原料成本压制下游PDH等装置利润，造成需求负反馈；醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面形成额外压制；仓单与交割博弈给市场带来扰动，PG2603合约仓单集中注销压力难避免 [2] - 若宏观与地缘影响减弱，盘面或进入区间震荡；中期LPG平衡表供过于求，供应端弹性较大 [2] 策略 - 单边中性，关注伊朗局势走向；跨期、跨品种、期现、期权无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下；丙烯上行驱动有限，关注成本端扰动 [1] - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 期货市场 - PG2603昨日收盘价4251，日涨幅1.36%，夜盘收盘价4210，夜盘涨幅 -0.96%，昨日成交63145，较前日变动 -9415，昨日持仓60675，较前日变动 -4471；PG2604昨日收盘价4516，日涨幅1.55%，夜盘收盘价4500，夜盘涨幅 -0.35%，昨日成交25787，较前日变动638，昨日持仓66710，较前日变动2990；PG2605昨日收盘价4425，日涨幅1.37%，夜盘收盘价4411，夜盘涨幅 -0.32%，昨日成交1694，较前日变动37，昨日持仓5773，较前日变动172 [1] - PL2603昨日收盘价6188，日涨幅1.09%，夜盘收盘价6130，夜盘涨幅 -0.94%，昨日成交1210，较前日变动 -2344，昨日持仓3093，较前日变动 -322；PL2604昨日收盘价6298，日涨幅1.11%，夜盘收盘价6240，夜盘涨幅 -0.92%，昨日成交10180，较前日变动 -1586，昨日持仓10956，较前日变动 -382；PL2605昨日收盘价6353，日涨幅1.47%，夜盘收盘价6288，夜盘涨幅 -1.02%，昨日成交25675，较前日变动11439，昨日持仓13772，较前日变动2031 [1] 现货市场 - PG方面，山东民用昨日价格4470，较前日变动 -10，主力基差219，较前日变动 -67；华东进口昨日价格4979，较前日变动5，主力基差828，较前日变动 -52等 [1] - PL方面，山东价格6430，较前日变动10，主力基差77，较前日变动 -114；华东价格6490，较前日变动0，主力基差137，较前日变动 -124等 [1] 产业链开工 - 本周（截至2026/1/30）PDH开工率60.72，较上周变动 -1.53；烷基化开工率36.85，较上周变动0；MTBE开工率68.01，较上周变动0 [1] LPG发运量（万吨） - 2026年2月4日，全球发运量21.8，较前日变动 -2.4；亚洲发运量9.1，较前日变动 -14.0；中国发运量0.0，较前日变动0.0；日本发运量9.1，较前日变动 -9.4；韩国发运量0.0，较前日变动 -4.6；印度发运量0.0，较前日变动0.0；东南亚发运量0.0，较前日变动0.0 [1] - 中东方面，全球发运量19.1，较前日变动3.1；亚洲发运量19.1，较前日变动7.2；中国发运量4.6，较前日变动0.0；日本发运量0.0，较前日变动0.0；韩国发运量0.0，较前日变动0.0；印度发运量6.7，较前日变动0.2；东南亚发运量0.0，较前日变动0.0 [1] 市场资讯 - 2026年2月4日，3月份CP纸货，丙烷535美元/吨，较上一交易日上涨11美元/吨；丁烷527美元/吨，较上一交易日上涨13美元/吨。4月份CP纸货，丙烷519美元/吨，较上一交易日上涨10美元/吨（新加坡收盘时间） [7] - 报告列出国内PDH装置检修计划，涉及河南华颂新材料科技有限公司、江苏延长中燃化学有限公司等多家企业 [8] - 报告提及国内液化气工厂装置检修计划，但未详细列出 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月4日LPG夜盘市场震荡走低，本周盘面因地缘与宏观情绪扰动跟随原油震荡上涨 [1] - 基本面来看地缘风险未出尽，外盘价格上涨支撑下国内LPG期货情绪较好，但国内下游利润差且节前有降库行为，现货价格支撑度不强 [1] - 当前内盘基差较弱，月差估值中性，后续需关注仓单和外盘情况，内外估值中性偏高，短期外盘可能偏紧，需关注美国2月寒潮与伊朗局势进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度情况 - 2月4日LPG夜盘市场震荡走低，03 - 04月差 - 290（-25），03基差 - 110（用上海民用4100计算），外盘FEI环比上涨5美金至533，CP日涨幅3美金至533，仓单数量不变 [1] 周度情况 - 本周盘面跟随原油震荡上涨，03基差64（-32），03 - 04月差 - 294（-16），-203（-8），当前最便宜交割品为华东民用气4418（+46），仓单5867手（-31），海裕石化 - 31 [1] - 2月CP官价符合预期，丙丁烷545/540（+20/+20），FEI月差震荡，CP和MB月差下跌，油气比下降，北美天然气 - LPG比价上行 [1] - 内外明显走弱，PG - FEI至37.5（-17.8），PG - CP至59（-8），运费明显上涨，华东丙烷到岸贴水91（+6），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水19.25（-16.75）、-15（-35）、46.89（-15.6），FEI - MOPJ价差 - 29（-11） [1] - 中国PDH制丙烯利润明显走强，最新 - 237（环比 +200），PDH开工60.72%（-1.53pct） [1]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主，关注美伊谈判进展；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3] 报告的核心观点 - 地缘局势边际缓和使原油价格回调，带动LPG等能化品价格下跌，但在美伊谈判有明确结果前，市场或受消息面扰动，且临近春节需谨慎 [1] - LPG自身基本面与市场结构方面，海外供应边际收紧、沙特2月CP上调，但PG盘面走势偏弱，一是高原料成本压制下游装置利润致需求负反馈，二是醚后碳四与民用气价格倒挂形成额外压制，且仓单与交割博弈带来扰动；若宏观与地缘影响减弱，盘面或区间震荡，中期LPG平衡表预期供过于求，供应端弹性较大 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2月3日各地区LPG价格：山东市场4450 - 4520元/吨，东北市场3790 - 4150元/吨，华北市场4200 - 4530元/吨，华东市场4120 - 4400元/吨，沿江市场4840 - 5130元/吨，西北市场4300 - 4500元/吨，华南市场4800 - 4900元/吨 [1] - 2026年3月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷615美元/吨（涨5美元/吨），折合人民币4713元/吨（涨33元/吨），丁烷605美元/吨（稳定），折合人民币4636元/吨（跌6元/吨） [1] - 2026年3月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷607美元/吨（涨5美元/吨），折合人民币4652元/吨（涨33元/吨），丁烷597美元/吨（稳定），折合人民币4575元/吨（跌6元/吨） [1] 策略 - 单边中性，短期观望为主，关注美伊谈判进展；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3] 报告的核心观点 - 近期能源板块上涨受宏观、地缘、资金面等因素驱动，上周五特朗普提名新美联储主席致美元指数反弹、宏观情绪转弱，大宗商品流动性阶段性退潮；上周伊朗局势紧张使油市地缘溢价攀升，周末局势有缓和迹象，地缘溢价回落，前期推涨因素退潮后能源板块及外盘丙丁烷与PG期货盘面下跌 [1] - LPG海外供应边际收紧、沙特2月CP上调、地缘与宏观情绪升温，但PG盘面走势偏弱，一是高原料成本压制下游装置利润造成需求负反馈，二是醚后碳四与民用气价格倒挂形成额外压制，且仓单与交割博弈带来扰动；需关注伊朗局势，冲突升级或供应断供会使国内货源收紧推动盘面上涨，局势缓和或可控且美国寒潮影响结束后LPG基本面预期供过于求，市场有阻力 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2月2日各地区价格：山东市场4450 - 4520元/吨，东北市场3840 - 4100元/吨，华北市场4200 - 4530元/吨，华东市场4120 - 4400元/吨，沿江市场4840 - 5130元/吨，西北市场4300 - 4470元/吨，华南市场4800 - 4900元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷610美元/吨，跌25美元/吨，折合人民币4680元/吨，跌196元/吨；丁烷605美元/吨，跌20美元/吨，折合人民币4642元/吨，跌196元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷602美元/吨，跌25美元/吨，折合人民币4619元/吨，跌196元/吨；丁烷597美元/吨，跌25美元/吨，折合人民币4581元/吨，跌196元/吨 [1] 图表信息 - 包括山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约收盘价、指数收盘价、近月合约收盘价、近月月差，PG期货主力合约成交持仓量、总成交持仓量等图表 [4]

东吴期货：LPG相对偏弱 海外丙烷方面中东发运依然偏低，美国出口增加情况下重新回到去库状态，国内需求一般，但价格在原 油天然气都偏强下整体上涨。内盘相对偏弱，国内基本面来看，供应端依然偏紧，炼厂商品量处于低 位，港口到港量不高，港库维持去化。需求存边际走弱，PDH装置持续亏损下部分进入检修状态，对市 场形成潜在利空。主力合约移仓03后仓单注销压力逐渐增加。 新湖期货：LPG需留意盘面向交割逻辑切换 2月2日盘中，液化石油气期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至4108.00元。截止发稿，液化石 油气主力合约报4122.00元，跌幅5.31%。 液化石油气期货主力跌超5%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 机构 核心观点 东吴期货 LPG相对偏弱 新湖期货 LPG需留意盘面向交割逻辑切换 因恶劣天气，美国180万桶/天的LPG出口能力受到影响，但是当地没有发生停电情况，该影响是短暂 的，天气好转后，LPG出口设备已恢复运作。3月份远东市场美国货到船增加，买家已基本完成采购， 供需紧张的局面得到缓解。此外印度进口了美国丁烷货，中东地区基本面也有所转弱。国内PDH开工率 继续下滑，炼厂库存攀升，未来有去库压 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前LPG价格走势受多因素影响，成本端原油市场震荡反复，中长期受供应过剩和地缘因素影响，短期地缘主导；外盘丙烷震荡偏强，FEI强于CP；内盘基本面走弱，供应偏低，需求端PDH开工大幅走弱。虽基本面边际走弱，但受美伊局势发酵影响，盘面计价供应中断风险，短期美伊局势反复或使盘面波动加大，方向上考虑多配，同时关注上方风险。远端供应有韧性但需求增速放缓[1][2][11] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成本端原油市场震荡反复，中长期受供应过剩和地缘影响，短期地缘主导本周价格上涨，需关注OPEC政策及美伊局势走向 [1] - 外盘丙烷震荡偏强，FEI强于CP，中东发运量低，2月CP月度价格丙烷545美元/吨（+20）、丁烷540美元/吨（+20），美国受寒潮影响供应下滑、库存去化但绝对值高，掉期价格走强升贴水走弱 [1] - 内盘基本面走弱，供应端延续偏低状态，到港量和炼厂商品量低，港口库存去化；需求端PDH开工因装置检修大幅走弱至60% [2] 交易型策略建议 - 行情定位震荡，PG03价格区间3800 - 4500 [15] - 基差策略观望，因盘面在地缘不确定下波动大，本周现货价格偏弱、盘面震荡上涨，基差走缩，03盘面计价较多地缘溢价 [15] - 月差策略逢高反套，03合约强制注销月，短期仓单量不大 [16] - 对冲套利策略内外价差做缩 [16] 产业客户操作建议 - LPG价格区间预测月度为3800 - 4500，当前波动率21.97%，历史百分比36.22% [17] - 库存管理方面，库存过高担心价格下跌，可做空PG2603期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间4400 - 4500；也可卖出PG2603C4500看涨期权收取权利金降低成本，套保比例25%，建议入场区间140 - 160 [17][19] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按需采购，可在盘面低价时买入PG2603期货锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间3800 - 3900；也可卖出PG2603P3800看跌期权收取权利金降低成本，套保比例25%，建议入场区间20 - 40 [19] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美伊局势持续发酵，美国考虑对伊朗实施军事打击，伊朗宣布在霍尔木兹海峡举行实弹海军演习 [19] - 利空信息：PDH本周检修增加，金能、万华、巨正源、中景等装置检修，开工率大幅下行 [20] 下周重要事件关注 - 2月6日美国1月就业数据 [25] - 关注美国政府再度关门风险 [25] - 关注美伊局势发展 [25] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：PG03合约本周整体震荡上涨，主要盈利席位净持仓减少，龙虎榜多5大幅增仓、空5无明显变化，得力席位净空头小幅减仓，外资和散户净多头小幅减仓；技术分析显示PG03合约上周获日线中轨支撑上涨，本周延续涨势，处于前高附近，方向上考虑逢低多配 [22] - 外盘：FEI M1收于573美元/吨（+21.75），升贴水19.25美元/吨；CP M1收于546美元/吨（+7.38），CP升贴水 - 15美元/吨，MB M1收于336美元/吨（-6.5），FEI报价活跃、运费上涨，本周价格上涨 [29] 基差月差结构 - 内盘LPG月间呈BACK结构，3 - 4月差收于 - 294元/吨 [27] - 外盘：FEI M1 - M2收于31.69美元/吨；CP M1 - M2收于9.37美元/吨；MB M1 - M2收于 - 11.50美元/吨，MB近月受寒潮和套利价差观望影响偏弱，月差走弱 [41] 区域价差跟踪 本周FEI - MB价差走强，FEI买盘报价活跃、运费上涨，MB在套利观望下整体偏弱 [43] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游利润：本周主营炼厂毛利660元/吨（-102），山东地炼毛利166元/吨（-88），炼厂利润继续走缩 [46] - 下游利润：以FEI为成本的PDH利润 - 228元/吨，以CP为成本的PDH利润 - 353元/吨，维持亏损；MTBE气分利润 - 39.25元/吨，异构利润 - 3.67元/吨，烷基化油利润 - 206元/吨，利润小幅波动 [48] 进出口利润跟踪 本周进口利润走弱，尤其是华南的FEI进口利润，主要受FEI价格走强影响 [52] 供需及库存 海外供需 - 美国供需：EIA周度数据显示上周产量小幅下滑、需求变动不大、出口微增、维持去库但库存水平偏高；2025年出口LPG68283kt，同比增长2.52%，发往中国10187KT，同比减少43%，26年1月出口6158KT，同比 + 5.24%，本周发运受寒潮影响小 [56][62] - 中东供应：2025年出口LPG48463KT，同比增长2.43%，发往印度21171KT，同比减少1.29%，发往中国17905KT，同比增长25.21%，26年1月出口4043KT，同比 - 0.41%，近几周发运偏低 [66] - 印度供需：1 - 12月需求共计331774KT，同比增长6.67%，2025年进口23229KT，同比增长8.12%，26年1月进口2204KT，同比 + 23.68% [69] - 韩国供需：需求季节性不明显，主要用于化工，2025年进口LPG8434KT，同比 - 2.56%，26年1月进口762KT，同比 + 13.32%，四季度以来LPG相对石脑油裂解经济性不佳 [77] - 日本供需：对进口LPG高度依赖，需求及进口季节性明显，26年1月进口LPG1004KT，同比 - 4.78%，库存同比新低 [80] 国内供需 - 国内供需平衡：供应方面炼厂利润高时国内产量预期维持高位但外放量不高，进口量低；需求方面化工需求因利润和季节性减少、燃烧需求增加，一季度PDH检修使化工需求边际走弱；库存整体去化，主要在港口端 [83] - 国内供应：主营炼厂开工率80.02%（+1.24%），独立炼厂开工率53.60%（0%），不含大炼化利用率49.42%（0%），国内液化气外卖量54.31万吨（+1.02），到港量49.5万吨（+0.9），厂内库容率24.60%（+0.24%），港口库存187.6万吨（-12.08） [87] - 国内需求：PDH需求方面金能、万华、中景、巨正源等装置检修；MTBE需求本周无装置变动，内外价差偏震荡；烷基化油需求方面荆门渝楚检修到1月底，新增濮阳中炜检修；燃烧需求方面关注各地区产销率季节性 [97][100][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期LPG市场单边震荡偏强，需关注伊朗局势发展，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略[1][2] - 排除地缘和天气因素，LPG市场存在明显阻力，内盘PG表现弱于外盘丙丁烷，若伊朗地缘局势缓和，中期海外供应增长趋势将延续，全球平衡表供过于求[1] 市场分析 - 1月29日山东市场LPG价格4360 - 4450元/吨，东北市场3940 - 4100元/吨，华北市场4150 - 4450元/吨，华东市场4120 - 4400元/吨，沿江市场4780 - 5080元/吨，西北市场4300 - 4470元/吨，华南市场4790 - 4900元/吨[1] - 2026年2月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷635美元/吨，涨2美元/吨，丁烷625美元/吨，涨2美元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷627美元/吨，涨2美元/吨，丁烷622美元/吨，涨7美元/吨[1] - 伊朗局势紧张，原油地缘风险溢价攀升带动下游能化品种上涨，LPG市场供应面临风险，美国寒潮天气对LPG利多，但排除地缘和天气因素，LPG市场阻力明显[1] - 高企的原料进口成本压制下游PDH等装置利润，造成需求负反馈，醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面形成额外压制，仓单与交割博弈带来市场扰动[1] - 若伊朗地缘局势缓和，中期海外供应增长，中东与美国供应回升，全球LPG平衡表供过于求[1] 策略 - 单边短期震荡偏强，关注伊朗局势发展；跨期、跨品种、期现、期权无策略[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2月CP预期上调，内盘阻力仍存，近期伊朗局势升温及美国寒潮天气对LPG市场有影响，但排除地缘和季节因素，LPG市场内生性上行驱动有限，内盘PG表现弱于外盘丙丁烷，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表供过于求 [1] - 单边策略短期震荡偏强，需关注伊朗局势发展，跨期、跨品种、期现、期权策略暂无 [2] 各部分内容总结 市场分析 - 1月28日各地区LPG价格：山东市场4360 - 4440元/吨，东北市场3940 - 4100元/吨，华北市场4150 - 4450元/吨，华东市场4170 - 4390元/吨，沿江市场4780 - 5080元/吨，西北市场4270 - 4440元/吨，华南市场4790 - 4900元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷633美元/吨，涨6美元/吨，折合人民币4861元/吨，涨39元/吨；丁烷623美元/吨，涨6美元/吨，折合人民币4784元/吨，涨39元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷625美元/吨，涨6美元/吨，折合人民币4800元/吨，涨39元/吨；丁烷615美元/吨，涨6美元/吨，折合人民币4723元/吨，涨39元/吨 [1] - 近期伊朗局势升温，美国派遣军舰前往中东地区，市场担忧美以对伊朗军事打击，LPG是伊朗主要出口油品且大部分到我国，市场供应有风险；美国寒潮天气对LPG利多；排除地缘和季节因素，LPG市场内生性上行驱动有限，内盘PG弱于外盘丙丁烷 [1] - 高企原料进口成本压制下游PDH等装置利润造成需求负反馈，醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面形成额外压制，仓单与交割博弈给市场带来扰动，主力合约切换到03合约后仓单集中注销压力更明显 [1] - 中期海外供应增长趋势延续，中东与美国供应有回升空间，全球平衡表供过于求 [1] 策略 - 单边策略短期震荡偏强，关注伊朗局势发展；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2]

报告行业投资评级 - 单边：中性，关注伊朗局势发展；跨期、跨品种、期现、期权无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 近日中东局势升温，原油地缘溢价攀升带动下游能化商品上涨，但截至周二未发生大规模断供事件，昨日内外盘LPG回调，国内现货价格涨跌互现 [1] - LPG市场对伊朗局势风险敞口大，美国寒潮对LPG有利多，但排除地缘和季节因素，市场内生性上行驱动有限 [2] - 高企进口成本压制下游PDH装置利润，造成需求负反馈，PDH装置检修增加，开工率与原料需求下滑；醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面形成额外压制；仓单与交割博弈给市场带来扰动，主力合约切换到03合约后，仓单集中注销压力更明显 [2] - 中期海外供应增长趋势延续，中东与美国供应有回升空间，全球平衡表预期供过于求 [2] 市场分析相关要点 - 1月27日各地区LPG价格：山东市场4360 - 4440元/吨；东北市场3940 - 4100元/吨；华北市场4200 - 4430元/吨；华东市场4170 - 4340元/吨；沿江市场4780 - 5080元/吨；西北市场4270 - 4410元/吨；华南市场4790 - 4900元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷627美元/吨，跌12美元/吨，折合人民币4822元/吨，跌91元/吨；丁烷617美元/吨，跌12美元/吨，折合人民币4745元/吨，跌91元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷619美元/吨，跌12美元/吨，折合人民币4761元/吨，跌91元/吨；丁烷609美元/吨，跌12美元/吨，折合人民币4684元/吨，跌91元/吨 [1]