PTA行业扩产与需求增长

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行业深度报告:PTA:行业扩产或接近尾声,需求稳步增长,产品有望迎来向上拐点
开源证券· 2025-08-15 16:15
投资评级 - 行业投资评级为"看好"(维持)[1] 核心观点 - PTA行业扩产接近尾声,2025年新增产能预计870万吨,2026年及以后规划产能800万吨但存在较大不确定性[4][19] - 供给端格局优化:产能CR7达76%,龙头企业具备定价权,老旧装置(占比46.2%)或面临出清[4][15][20] - 需求端持续增长:2019-2024年PTA表观消费量CAGR达9.13%,2024年出口量441.8万吨(占产量6.3%)[5][29][31] 供给端分析 - 产能扩张:2019-2024年有效产能从4669万吨增至8427.5万吨(CAGR 12.5%)[12][14] - 集中度高:恒力石化(18.7%)、荣盛石化(11.6%)等CR7企业合计占比76%[15][17] - 产能结构:2.6%装置超20年、6.2%超15年、37.4%超10年,1148万吨产能处于停车状态[20][25] 需求端分析 - 下游应用:98%用于PET,其中聚酯纤维(71%)、瓶片(23%)、薄膜(7%)[26][28] - 消费增长:2024年表观消费量6558万吨(2023-2024年增速18.39%/11.32%)[28][30] - 进出口变化:2024年进口量降至1.8万吨,出口量441.8万吨(2020-2024年CAGR 51.2%)[29][31] 重点公司 - 推荐标的:恒力石化(1660万吨产能)、荣盛石化(1031万吨)、新凤鸣(770万吨)[32][38] - 受益标的:东方盛虹(640万吨)、三房巷(560万吨)[33][38] - 估值水平:恒力石化2025E PE 11.5倍,桐昆股份2026E PE 8.2倍[39] 行业数据 - 开工率:2025年1-7月维持75%-80%合理水平[18][21] - 新增产能:2025年东方盛虹/三房巷/新凤鸣分别新增250/320/300万吨[19][20] - 价差表现:2022年起PTA加工价差持续承压[34][36]