公司调研信息 - 知名私募渊泓投资近期调研了上市公司和顺科技 参与特定对象调研 [1] - 和顺科技成立于2003年 专注于差异化功能性双向拉伸聚酯薄膜材料的研发生产和销售 [1] - 公司以产品创新为抓手 持续构建满足客户需求的技术 保持产品快速迭代 [1] - 拓展消费电子汽车等市场应用 并向卡牌等细分领域潜在市场扩展 [1] - 未来将进一步开拓薄膜新材料细分应用领域 推进技术改造和产品创新 [1] - 碳纤维项目按规划进行建设安装 投产后将逐步送样验证 [1] - 动态监测市场与行业趋势 科学统筹产品规划 规避产能过剩赛道 [1] - 优先考虑项目盈利韧性 保障生态健康运转与长效增长 [1] - 股权激励将综合考量市场状况发展战略和股东利益等因素 [1] 机构背景 - 上海渊泓投资管理有限公司成立于2014年8月19日 [2] - 经营范围包括投资管理资产管理实业投资投资咨询等 [2]

中国光学级聚酯薄膜行业概述 - 光学级聚酯薄膜行业定义及特性：行业产品具有高透光率、低雾度和表面光泽度等特性 [3][4] - 行业发展环境：受国际和国内宏观经济环境影响，行业主管部门及管理体制明确 [3] - 原材料市场分析：聚酯切片、精对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（EG）是主要原材料，2019-2024年价格波动明显 [4] 行业发展状况 - 国际发展状况：全球光学级聚酯薄膜产能持续增长，需求稳步上升 [4] - 中国发展状况：行业生产总量和产能逐年增加，2025-2031年产量预测显示持续增长 [4] - 生产情况分析：2019-2024年中国光学级聚酯薄膜产量和产能数据详实，区域生产集中度差异明显 [4][12] 市场及竞争分析 - 市场规模：2019-2024年市场规模持续扩大，市场结构呈现多元化 [5] - 行业生命周期：处于成长期，技术变革对行业影响显著 [5] - 竞争格局：区域布局集中，兼并重组活跃，2025-2031年竞争格局预测显示行业集中度将提高 [5] 经济运营指标 - 盈利能力：2019-2024年销售毛利率、销售利润率、总资产利润率和净资产利润率数据完整 [5][12] - 成长性分析：销售收入、总资产、净资产和利润增长趋势明显 [5] - 偿债能力：资产负债率、速动比率、流动比率和利息保障倍数等指标详实 [6] 应用市场分析 - 应用现状：广泛应用于彩色电视机、平板电脑、笔记本电脑和显示器等领域 [6] - 彩色电视机市场：2019-2024年产量和销量数据完整，主要生产企业产能分析详细 [6][13] - 平板电脑和笔记本电脑市场：产量和消费数据详实，市场发展趋势明确 [6] 主要企业分析 - 企业总体状况：行业领先企业包括乐凯胶片、四川东材科技、浙江南洋科技等 [7][8][9] - 企业经营情况：各企业主要经济指标、盈利能力、运营能力、偿债能力和发展能力分析全面 [7][8][9][10] - 企业优劣势：各企业技术优势、产品结构和销售网络分析详细 [7][8][9][10] 行业发展趋势 - 市场趋势：行业市场发展空间广阔，技术革新和价格走势趋势明显 [11] - 投资分析：投资环境和风险分析全面，发展建议具有针对性 [11][12]

长川科技 - 预计2025年半年度归母净利为3.6亿-4.2亿元 同比增长67.54%-95.46% [1] - 非经损益约为7000万元 主要来自并购业务及政府补助 [1] - 主营业务为集成电路专用设备的研发、生产和销售 所属电子-半导体-半导体设备行业 [1] 莲花控股 - 控股孙公司拟以420万元出售4台智算服务器 [1] - 主营业务涵盖味精、鸡精、算力服务等 所属食品饮料-调味发酵品行业 [1] 鲁泰A - 出售荣昌生物股票产生收益8104.45万元 占最近年度净利润超10% [1] - 主营业务为中高档衬衫面料生产 所属纺织服饰-纺织制造-棉纺行业 [2] 热景生物 - 股东周锌拟减持不超过1.94%股份 约180万股 [2] - 所属医药生物-医疗器械-体外诊断行业 [2] 国轩高科 - 固态电池技术处于中试量产阶段 未实现商业化应用 [2] - 子公司与亿航智能合作开发eVTOL电池解决方案 [2] - 主营业务为动力电池系统 所属电力设备-电池-锂电池行业 [3] 网宿科技 - 第一大股东拟减持0.5%股份 约1221.98万股 [4] - 主营业务为CDN及边缘计算 所属计算机-IT服务行业 [4] 泰达股份 - 拟3500万-7000万元回购股份 价格上限5.89元/股 [4] - 主营业务涵盖生态环保、能源贸易 所属综合行业 [4] 家联科技 - 拟1120.04万元收购泓翔润丰51%股权 布局海外生产基地 [4] - 主营业务为生物降解制品 所属轻工制造-家居用品行业 [5] 合金投资 - 控股股东拟转让20.74%股权 可能导致控制权变更 [5] - 主营业务为镍基合金材料 所属有色金属-金属新材料行业 [6] 奥美医疗 - 股东拟减持3%股份 约1856.27万股 [6] - 主营业务为医用耗材 所属医药生物-医疗器械行业 [7] 天宇股份 - 实控人一致行动人拟减持3%股份 含1%集中竞价和2%大宗交易 [7][8] - 主营业务为原料药 所属医药生物-化学制药行业 [8] 世纪恒通 - 董事及监事拟合计减持0.42%股份 [8] - 主营业务为用户增值服务 所属通信-通信服务行业 [8] 裕兴股份 - 股东拟减持1%股份 约375万股 [8] - 主营业务为聚酯薄膜 所属基础化工-塑料行业 [9][10] 建设银行 - 发行115.89亿股募资1050亿元 发行价9.06元/股 [10] - 主营业务为银行业 所属国有大型银行行业 [11] 中达安 - 拟向厦门建熙定增募资3.66亿元 控制权将变更 [12] - 主营业务为工程监理 所属建筑装饰-工程咨询行业 [12] 梦洁股份 - 董事拟减持0.27%股份 约200万股 [13] - 主营业务为家纺产品 所属纺织服饰-服装家纺行业 [14] 利安隆 - 控股股东拟减持3%股份 约688.86万股 [14] - 主营业务为高分子材料添加剂 所属基础化工-化学制品行业 [14] 申菱环境 - 两股东拟合计减持3%股份 含2.62%大宗交易 [14] - 主营业务为环境调控解决方案 所属机械设备-通用设备行业 [15][16] 西麦食品 - 实控人及一致行动人拟合计减持0.77%股份 [16] - 主营业务为燕麦食品 所属食品饮料-休闲食品行业 [17][18] 捷强装备 - 实控人因涉嫌单位行贿罪被刑事拘留 [17] - 主营业务为核生化安全装备 所属国防军工-地面兵装行业 [17]

公司调研情况 - 姚泾河投资周小钢、犁得尔私募钟颖、柏乔投资杨威徐浩于2025年6月23日调研公司 [1] 产能规划 - 当前高性能碳纤维项目按既定产能计划推进 未来将结合战略规划及客户需求合理配置业务产能 [2] - 高性能碳纤维项目已于2024年第三季度启动建设 目前处于工程建设阶段 [3] 项目战略意义 - 碳纤维被列入国家"十四五"规划等政策文件 属于国家鼓励发展的关键战略材料 [2] - 高性能碳纤维属于高端新材料产业 技术壁垒高 国产化率提升是战略方向 [2] - 项目有助于优化产业结构 提高产品附加值和科技含量 [2] 产品应用领域 - 高性能碳纤维应用领域包括民用航空、3C数码产品、低空飞行器、赛车等 [4] 行业供需分析 - 产能过剩主要体现在通用型产品 T800级以上产品产能仍不能满足市场需求 [5] - 碳纤维在新兴领域应用范围扩大 整体需求仍在增长 [5] - 公司规划生产高性能碳纤维产品 可提供差异化、功能性产品 [5] 财务数据 - 2025年一季度主营收入1.27亿元 同比上升27.14% [6] - 归母净利润-891.84万元 同比下降805.43% [6] - 扣非净利润-1001.05万元 同比下降167.01% [6] - 负债率17.48% 毛利率8.3% [6] 主营业务 - 公司主营差异化、功能性双向拉伸聚酯薄膜(BOPET薄膜)的研发、生产和销售 [6]

本次债券概况 - 核准文件及核准规模：公司向不特定对象发行可转债的方案于2021年8月3日经董事会和监事会审议通过，2021年8月20日经股东大会审议通过，2022年4月11日发行600万张可转债，每张面值100元，募集资金总额60,000万元，实际募集资金净额59,100.70万元 [3] - 债券上市情况：可转债于2022年4月27日在深交所挂牌交易，债券简称"裕兴转债"，债券代码"123144" [4] - 债券期限：自发行之日起6年（2022年4月11日至2028年4月10日） [5] - 票面利率：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年3.00% [5] - 初始转股价格：14.24元/股 [6] - 转股期限：自发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止（2022年10月17日至2028年4月10日） [6] 债券条款 - 赎回条款：可转债期满后五个交易日内赎回全部未转股债券，赎回价格为票面面值的115%（含最后一期利息） [11] - 回售条款：最后两个计息年度，若公司股票连续30个交易日收盘价低于当期转股价70%，持有人有权按面值加当期应计利息回售 [13] - 转股价格调整：当公司发生派送股票股利、转增股本、增发新股、配股及派发现金股利等情况时，将按顺序对转股价格进行累积调整 [7][9] - 转股价格向下修正：当公司股票连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价低于当期转股价85%时，董事会有权提出修正方案 [10] 募集资金使用 - 募集资金用途：总投资113,854.52万元，拟使用募集资金60,000万元，用于年产5亿平米高端功能性聚酯薄膜生产线建设项目和年产2.8万吨特种太阳能背材用聚酯薄膜生产线建设项目 [15] - 资金到位情况：2022年4月11日发行，实际募集资金净额59,100.70万元 [3][21] - 资金使用进度：截至2022年12月31日，募集资金专户已无余额并完成注销手续 [22] 公司经营与财务状况 - 主营业务：专注于功能性聚酯薄膜制造，产品应用于太阳能光伏、电子光学、电气绝缘、动力电池、纺织机械等领域 [19] - 2024年经营情况：营业收入11.00亿元，同比下降34.75%；归属于上市公司股东的净利润-3.57亿元 [20] - 业绩变动原因：光伏电池工艺技术迭代导致光伏用聚酯薄膜需求大幅减少，行业产能利用率低，产品销售价格跌破成本 [20] - 主要财务指标：2024年基本每股收益-0.9789元/股，加权平均净资产收益率-15.88% [20] 债券跟踪评级与付息 - 信用评级：中诚信维持公司主体信用等级AA-，评级展望稳定；维持"裕兴转债"信用等级AA- [17][18][24] - 付息情况：2025年4月11日支付第三年利息，票面利率1.00%，每10张派发利息10.00元 [24] 重大事项 - 转股价格调整：2024年1月29日因定向增发调整转股价至12.50元/股；2024年7月3日因权益分派调整至12.49元/股 [26][28] - 转股情况：截至2024年12月31日，累计转股13,840股，剩余可转债票面金额599,733,600元 [29] - 管理层变动：2024年6月6日聘任王长勇为董事会秘书，王开元为内审部负责人及证券事务代表，华玉为监事 [25][26]

农业银行江苏省分行支持民营经济发展 - 农业银行江苏省分行精准对接民营企业金融需求，引导信贷资源向民营企业倾斜，全力支持民营企业发展 [1] - 针对大中型民营企业，坚持全生命周期金融服务，满足客户多元化需求 [4] 海澜集团的数字化转型 - 海澜集团从小作坊起家，逐步发展成拥有多个知名品牌的"服装王国"，走出了一条独具特色的中国服饰品牌数字化发展之路 [2] - 海澜云服智能工厂实现服装生产全自动化作业，3600秒即可制作一件精品定制西装，每件服饰都自带'ID'，门店试穿频次和'冷热'程度在后台系统一目了然 [2] - 农业银行江阴分行为海澜集团追加授信22亿元，发放贷款3.4亿元，支持其数字化转型 [3] - 农业银行创新打造全省供应链营销新模式，为海澜集团批量开立门店账户超2000余户，同步解决企业直营门店异地开户难题 [3] 江苏卓胜微电子股份有限公司的半导体项目 - 江苏卓胜微电子股份有限公司的芯卓半导体产业化二期项目是2025年全省重大项目的主会场开工项目 [3] - 农业银行为其技术攻关和产能爬坡提供10亿元信贷支持 [3] 恒力集团的科技创新与金融支持 - 恒力集团从个体经营户蝶变为世界500强第81位的全产业链发展行业巨头 [4] - 长三角恒力国际新材料产业基地的聚酯薄膜生产线全部投产，可年产高端功能性聚酯薄膜47万吨，产品广泛应用于信息技术、新能源、光学显示等领域 [4] - 农业银行为恒力集团长兴岛项目组建50亿元内部银团，并提供"应收e贷"供应链融资服务 [5] - 农业银行精准匹配银团贷款、资产组合理财融资、并购贷款、债券承销、个性化国际结算服务等各类创新金融工具，授信额度在当地银行机构位居前列 [5] 新时代造船有限公司的绿色航运与金融支持 - 新时代造船有限公司是全国最大的民营造船基地和国家级船舶出口基地的代表，具备建造30万吨级各类船舶的能力，是国内首家可建造大型LNG双燃料船的民营船企 [7] - 农业银行泰州靖江支行累计为新时代造船有限公司的159艘船舶开立保函，总额度达148.8亿元，在当地同业中位居前列 [7] - 农业银行还以信用证、银票、远期结售汇等业务为抓手，与企业建立长期稳定的金融合作关系 [8]

绵阳科技城产业发展 - 绵阳科技城新区重点发展光子技术、无人驾驶、磁性材料等高科技产业，并打造青年友好型园区 [2][4][6] - 四川旭虹光电生产高铝超薄触控屏保护玻璃，四川东方绝缘材料生产电工聚酯薄膜，银河化学生产重铬酸钾，富临精工生产可变气门正时系统，西磁科技生产钐钴磁性元件 [6] - 绵阳巨星永磁材料公司推出耐150摄氏度高温的磁钢产品，预计2024年产值达20亿元，填补绵阳万吨级磁材生产基地短板 [6][7] 科技创新与成果转化 - 玖谊源研发国产医用回旋加速器，依托绵阳核医疗健康产业资源，联合院所攻关技术转化 [6][7] - 绵阳科技城新区上线中试服务公共平台，聚集119家中试服务机构，配套1亿元中试基金和5000万元"先投后股"专项资金，缩短企业研发周期 [7] - 绵阳科技城光子技术研究院与中国工程物理研究院合作，推出抗磁型深低温温度传感器等打破国外垄断的产品 [6][7] 人才吸引与政策支持 - 过去3年绵阳吸引8.6万名人才，其中硕士、博士超1.5万名，2024年新增常住人口1.1万 [6][7] - "带土移植"政策允许科研团队保留原编制4年创业，五八增材团队借此孵化金属3D打印业务，获超1000万元订单 [7][8] - 绵阳科技城创新中心周边改造为青年主题街区，配套无人公交、咖啡机器人等设施提升人才吸引力 [7][8] 产业合作与区域经济 - 绵阳游仙区举办院地青年联谊活动促进产学研合作，核医疗健康产业已签约28个项目总投资超223亿元，吸引中广核技等15家企业入驻 [7] - 近3年绵阳GDP增速居四川省前三，科技与产业"双向奔赴"策略成效显著 [7][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年石化行业利润承压，公司营收稳定但归母净利润下降，2025Q1归母净利润同比略增 [6][7] - 多个新项目建成投产拓宽新材料产品矩阵，结合原油价格走势等下调盈利预测，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年公司营收3264.8亿元，同比增0.4%，归母净利润7.2亿元，同比降37.4%，各产品板块营收和毛利率有不同变化，期间费用率有调整 [6] - 2025Q1公司营收749.8亿元，同比减61.1亿元，归母净利润5.9亿元，同比增0.4亿元，信用减值损失、投资收益和其他收益有变化 [7] - 2025Q2原油价格下跌，4月炼化产品价差环比收窄 [8] - 多个新项目建成投产，拓宽新材料产品矩阵，预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长 [10] 分产品经营数据 - 展示了化工、炼油产品、PTA、聚酯薄膜等产品2020 - 2024年营收、毛利润、毛利率等数据 [14] 主要产品价格价差情况 - 展示汽油、柴油、PX、POY、MEG、PTA等产品价格价差情况（截至2025/4/30） [16][25] 公司财务数据 - 展示2024年公司营业收入、归母净利润、净资产收益率、资产负债率等指标变化及2025Q1营收、归母净利润环比变化等情况 [20][36] 公司各板块营收及毛利情况 - 展示公司各板块营收及毛利情况 [48] 盈利预测表 - 给出2024A - 2027E财务指标、每股指标与估值、利润表、资产负债表、现金流量表等数据 [49]

公司概况与竞争力 - 公司是聚酯薄膜领域有较强竞争力的差异化、功能性产品专业提供商，截至年报披露日获六十六项专利，其中三十一项发明专利 [2] - 核心竞争力包括技术研发及产品创新、设备改造优化、独特工艺及配方、差异化竞争、先进质量控制体系和客户优势 [2] - 掌握双向拉伸有色薄膜制造、有色薄膜配方及PET薄膜改性等多项核心技术并产业化，能对生产线多环节技术改造 [4] 发展战略与规划 - 坚持“差异化、功能性”发展战略，聚焦主业，拓市场、强管理、降成本、提效益，追求技术创新，践行精益生产管理，探索高分子材料领域，布局高性能碳纤维相关领域 [2][3] - 密切关注全球经济形势，调整市场策略，针对不同行业推出定制化BOPET薄膜解决方案，构建“线上 + 线下”全渠道营销体系 [6] 产品与营收 - 主要产品为BOPET薄膜，涵盖电子产品用膜等功能性聚酯薄膜 [4] - 2024年有色光电基膜营业收入占比50.92%，透明膜营收占比33.14%，其他功能膜营收占比13.60% [4] 财务情况 - 2024年年度权益分配预案拟以总股本7817.63万股为基数，每10股派发现金红利1.00元，合计派发现金红利781.76万元，不送红股，不进行资本公积转增股本 [5] - 2024年毛利率下降，后续将开发新产品，扩充产品种类提升盈利能力 [3] - 2024年净利润下降因供需格局变化、行业价格竞争致销售价格下降，部分产品存货跌价损失及信用减值增加 [7] 成本控制 - 通过关注原材料价格走势、调整库存、以销定产、工艺改进、精细化生产等长短期结合措施，降低原材料价格波动影响，加强内部管理，优化资源配置，降低运营成本 [3] 行业影响 - AI及5G技术是消费电子行业发展驱动力，未来技术创新和应用将推动产品迭代和市场变革，叠加政策支持，刺激市场需求释放 [4] - 2024年全球汽车产业向电动化转型，新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，新能源汽车电子领域成投资热点 [7] 股东权益保障 - 规范股东大会召集、召开及表决程序，确保股东知情权、参与权和表决权，及时准确完整信息披露，实施现金分红政策 [6] 产品生态构建 - 以高分子材料核心技术为支撑，聚焦下游场景需求，通过“技术突破—场景适配—生态协同”闭环体系，构建产品生态 [6]

专精特新企业的发展与创新 - 专精特新中小企业是工业经济发展的关键力量，通过专业化、精细化、特色化、新颖化支撑工业经济稳中有进、进中提质 [1] - 江苏徐州构建"创新型—专精特新—单项冠军"梯度培育体系，聚焦"343"创新产业集群，形成以专精特新企业为主体的制造业优质企业矩阵 [1] 技术创新与填补空白 - 徐州26家新入选省级专精特新企业中，多数通过原创性技术填补国内或行业空白，例如江苏欧皇电动科技有限公司的"攀谷动力系统"技术、徐州荣腾机车有限公司的"电磁排斥力主动防撞系统" [3] - 江苏晶辉新材料科技有限公司首创电磁破碎技术，产品纯度达99.9999%，提升光子吸收效率 [3] - 部分企业实现进口替代，如亮达建筑材料科技的高精尖建筑预构件技术国产化，江苏普拓电气科技有限公司的大型主变智能有载调压变压器进口替代率超80% [3] 细分市场痛点解决 - 徐州德胜石油机械有限公司的防腐蚀密封石油装备解决传统石油机械在恶劣工况下的密封失效问题 [4] - 徐州市淮海消防器材有限公司的智能灭火器接入智慧消防平台，实现远程监控和维护 [4] - 绿色与智能化导向明显，如江苏创隆新材料科技有限公司的无溶剂配方降低VOCs排放90%以上，江苏倍科新材料有限公司的高性能聚酯涂层材料填补技术空白 [4] 产业链协同与质量提升 - 新入选企业围绕徐州"343"创新产业集群，技术密集型企业占比提升，尤其在装备制造、新能源、新材料领域形成新增长点 [6] - 装备制造行业的大畏机床高端精密数控镗床填补国内技术空白，江苏昶华机电设备制造有限公司的矿业高效带式输送机提升运效40%、降低能耗25% [6] - 绿色低碳能源领域的江苏国吉电驱动科技有限公司永磁同步电机提高车辆控制精度，泰诺电气股份有限公司的光伏发电系统变压器适配分布式光伏场景 [6] 新材料与数字经济突破 - 江苏聚源新材料科技有限公司的医疗卫生用水刺无纺布增韧效果达普通无纺布的5倍 [8] - 江苏源康电子有限公司的高精密柔性电路板突破行业技术壁垒 [8] - 数字经济领域的中实医疗科技智能协同临床检验系统将实验报告时间从2-2.5小时缩短至30分钟内，徐州交控智能科技有限公司的交通调度平台填补智慧交通数据集成空白 [8] 政策支持与未来方向 - 徐州将持续加强对专精特新企业融资、知识产权保护、人才培养、市场准入等方面的支持，助力中小企业成长为"小巨人"或"单项冠军"企业 [9]