**公司概况** - 公司名称：Mountain (MNTN) [1] - 业务定位：提供结合电视叙事与付费搜索/社交广告效果的平台，帮助品牌（如abill.com）获取新客户、访问量和订单 [3] - 核心能力： - 提供精准的目标客户定位软件 - 支持广告制作和效果追踪（可追踪至订单ID级别） [3] - 上市情况：2025年完成纽交所IPO [1] **财务表现** - Q2业绩亮点： - 收入增长35%至6780万美元 [4] - 毛利率提升至77% [4] - 调整后EBITDA为1450万美元 [4] - Q3指引：预计收入同比增长23.5%，剔除Maximum Effort出售影响后，核心业务（Performance TV）增速为低30%区间 [54] **目标市场与机会** - **核心客户群**：中小型企业（SMB），占收入92% [7] - **市场潜力**： - 美国潜在客户150万家（当前仅覆盖数千家） [5] - 单客户年营销预算3-4万美元，对应总市场规模600-1200亿美元 [6] - **垂直领域**：直接面向消费者（DTC）品牌为主，覆盖本地服务（如Orange Theory）、零售、电商等 [8] **技术平台与差异化** - **Performance TV平台**： - 关键词定位系统（Mountain Matched）： - 整合零售媒体数据（购买行为）和大语言模型生成关键词 [10] - 80%的广告主会调整系统推荐的关键词 [12] - 广告库存： - 聚焦“客厅级”优质内容（15/30秒不可跳过广告，类似传统有线电视） [13][14] - 80%库存通过直接合作（如NBC、迪士尼）获取，剩余通过SSP [15][16] - 未合作平台：Netflix（因技术和高定价暂未接入） [17] - **实时竞价模式**：不提前购买库存，按需实时竞价 [19] **广告效果归因** - **Verified Visits模型**： - 通过IP/设备ID追踪家庭内跨设备访问（窗口期由品牌设定，如冲动消费类为几小时，汽车类为几周） [21][22][23] - 支持人工验证订单ID [22] - **改进方向**：深化与亚马逊等第三方平台的归因整合 [24] **创意能力** - **客户痛点**：97%的客户此前无电视广告经验 [29] - **解决方案**： - 收购QuickFrame平台： - 5600名内容创作者，为60%客户制作广告 [31][32] - AI工具（测试阶段）可自动化生成广告，已为811个品牌制作1.8-2万小时视频 [35] - 曾收购Maximum Effort（Ryan Reynolds团队）用于品牌营销，后因合规考量出售，但仍保持合作 [26][27] **销售与增长策略** - **获客方式**： - 通过电视广告定向投放潜在客户（邮箱匹配家庭IP），推动77%收入来自自然流量（原为3%） [47][48] - 销售团队未扩编，依赖AI自动化流程 [46] - **代理商计划**： - 美国7000家绩效代理商中，150家已合作，42家专售Mountain服务 [49][50] - **预算分配**： - 客户首月平均试用预算2.8万美元，后续逐步提升至3倍 [56] - 10个月内持续优化预算分配 [57] **竞争格局** - **主要对手**：Meta（预算竞争）、Google，未与The Trade Desk（大品牌覆盖）直接竞争 [65][67] - **差异化**：专注SMB的转化驱动，而非触达频次 [66] **长期战略与投资** - **增长杠杆**： - 工程研发（占员工40%）和营销投入 [43] - 目标EBITDA利润率35-40%，通过成本管控和毛利率优化实现 [62] - **资本配置**：优先再投资，暂无重大并购计划 [64] **行业趋势** - **广告创新**：品牌趋向细分广告（如build.com为36类受众定制36版广告），类似Meta的A/B测试模式 [77][78] - **技术驱动**：AI在定位（提升客户预算40%）、创意和运营中广泛应用 [69][70] **风险与挑战** - **供应链依赖**：当前库存充足，但Netflix合作未定可能影响品牌形象 [72][73] - **客户留存**：小客户净留存率优于中端市场，但未披露具体数据 [76] --- 注：未提及宏观风险（如关税）对业务的影响 [77]

广告业务转型与增长 - 公司正在从社区主导的发现模式转向全漏斗效果营销 广告收入在2025年第一季度同比增长61%至3 586亿美元 其中效果广告占广告总支出的60% [1] - 动态产品广告(DPAs)等创新解决方案推动增长 该技术利用实时目录feed和机器学习为零售及快消品广告商提供个性化创意 提升产品可见性和广告支出回报率 [2] - 推出Meta广告导入功能和扩展Smartly io集成等工具 简化广告活动设置与管理流程 帮助品牌更高效地扩展效果营销 [3] 广告技术采用情况 - 超过90%的托管广告商在第一季度使用Pixel进行转化追踪 与转化API(CAPI)相关的收入同比增长超过两倍 [4] - 效果广告基础设施的扩展为电商驱动垂直领域的长期增长奠定基础 [4] 行业竞争格局 - Snap通过动态广告和改进的转化API增强电商能力 其以移动端优先、Z世代为核心的垂直领域与公司的兴趣社区效果广告形成重叠竞争 [5][6] - Alphabet通过Google Ads和YouTube购物整合强化市场地位 利用先进AI和机器学习模型帮助广告商优化转化意图 其大规模覆盖对公司电商广告栈构成挑战 [7] 股价表现与估值 - 公司股价年初至今下跌17 9% 同期Zacks计算机与科技板块和互联网软件行业分别上涨0 9%和11 2% [8] - 公司12个月远期市销率为11 78倍 显著高于行业平均的5 62倍 价值评分为F级 [12] 盈利预期 - 2025年第二季度每股收益共识预期为0 19美元 过去30天未发生变化 较去年同期每股亏损0 06美元有所改善 [15] - 2025财年每股收益共识预期为1 21美元 与过去30天持平 相比2024财年每股亏损3 33美元实现扭亏 [15]

业绩总结 - 2024年总收入为2.41亿美元，调整后的OIBDA为4600万美元[66] - 2024年无杠杆自由现金流为5800万美元[67] - 公司已消除11亿美元的债务，拥有100%的对齐所有权结构[31] 用户数据 - 2024年影院观众的广告观看率超过70%[50] - 2024年，NCM的观众中，62%为多元文化群体，30岁以下的中位年龄为30岁[61] - NCM的A18-34年龄段平均收视率为6.8，远高于其他平台[123] - NCM的独特受众占每月总覆盖率的26%[108] - 电影观众的平均收入为67,000美元，女性观众占比为58%[139] 广告效果 - NCM的注意力评分为83%，显著高于线性电视的16%[123] - NCM在广告回忆方面的优势是线性直播的3倍，AVOD的5倍[116] - NCM的广告效果在多个类别中表现出色，零售类广告带来了400万美元的增量收入[145] - NCM的广告投放后，消费者的足迹提升达48%[145] - NCM的QR码扫描率是CTV标准的2倍，带来了119,000次增量店访[150] - NCM的广告投放后，餐饮类消费提升了23%，增量收入达到120万美元[152] 市场展望 - 2024年美国影院广告支出预计将达到11.4亿美元，2025年预计为9.5亿美元[54] - 2024年，NCM的广告支出预计将达到80亿美元，广播和有线电视的支出为71亿美元[57] - 公司计划通过投资技术和人才来优化货币化，增加自由现金流[70] - NCM在2024年实现了70-80%的调整后的OIBDA到自由现金流的转换率[69] 其他信息 - 公司通过数据支持的销售收入约占总销售收入的50%[195] - 公司在药品领域的专业访客增加了67,500人次[195] - 公司实现了6.4百万美元的增量收入[195] - 公司在OSR（在线销售回报）方面增长了33%[194] - 公司在过去六个月内的住宅新建许可证数量为1,873,778[186] - 商业新建许可证数量为1,158,409[186]

文章核心观点 公司2025年第一季度财报显示，商务媒体解决方案业务连续五个季度同比强劲增长，是公司发展模式的基础驱动力，但自有运营业务因媒体供应减少出现客户流失，公司正积极拓展供应渠道以稳定该业务，预计第二季度合并收入与第一季度持平，2025年商务媒体解决方案业务将持续增长 [2]。 各部分总结 第一季度财务亮点 - 2025年第一季度收入5520万美元，较2024年第一季度的6600万美元下降16% [4][5] - 商务媒体解决方案业务收入从2024年第一季度的640万美元增至1270万美元，增长99%，占合并收入的23%，毛利润率（不包括折旧和摊销）从21%提升至22%，年度收入运行率超6500万美元，环比增长8% [4] - 自有运营业务收入从2024年第一季度的4470万美元降至3110万美元，下降30% [5] - 净亏损830万美元，即每股亏损0.39美元，而2024年第一季度净亏损630万美元，即每股亏损0.45美元 [5] - 毛利润（不包括折旧和摊销）为1140万美元，较2024年第一季度下降39%，占收入的21%；商务媒体解决方案业务毛利润（不包括折旧和摊销）为280万美元，较2024年第一季度增长54%，占2025年第一季度收入的22% [5] - 媒体利润率为1370万美元，较2024年第一季度下降38%，占收入的24.9%；商务媒体解决方案业务媒体利润率为310万美元，较2024年第一季度增长56%，占2025年第一季度收入的24.6% [5] - 调整后息税折旧摊销前利润为负310万美元，较2024年第一季度减少370万美元，占收入的5.6% [5] - 调整后净亏损670万美元，即每股亏损0.31美元，而2024年第一季度调整后净亏损420万美元，即每股亏损0.30美元 [5] 业务展望与目标 - 进一步确立商务媒体解决方案业务在绩效营销领域的领先地位，以利用众多高流量市场对该广告渠道不断增长的需求 [10] - 借助商务媒体解决方案业务的增长，推动2025年全年收入增长、净亏损改善以及调整后息税折旧摊销前利润为正，预计这些改善将在2025年下半年出现 [10] - 利用在客户获取方面的14年领导地位和强大的第一方用户数据库，使公司在商务媒体领域与竞争对手区分开来 [10] 资产负债表 - 截至2025年3月31日，公司总资产7749.4万美元，较2024年12月31日的9361.7万美元有所下降；总负债5545.9万美元，较2024年12月31日的6866.2万美元有所下降；股东权益2203.5万美元，较2024年12月31日的2495.5万美元有所下降 [14][16] 运营报表 - 2025年第一季度收入5521万美元，较2024年第一季度的6598.3万美元下降；净亏损826.9万美元，较2024年第一季度的627.6万美元有所增加 [18] 现金流量表 - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为211.2万美元，而2024年第一季度使用的净现金为13.2万美元；投资活动使用的净现金为157万美元，较2024年第一季度的179.6万美元有所减少；融资活动使用的净现金为515.3万美元，较2024年第一季度的221.8万美元有所增加 [20] 非GAAP财务指标 - 媒体利润率衡量公司运营模式效率，用于管理运营绩效、评估人员表现和决策薪酬 [33] - 调整后息税折旧摊销前利润是评估公司经营业绩的主要指标，用于确定运营支出和内部预算，也是高级管理人员薪酬的依据之一 [34] - 调整后净收入排除了某些被认为与特定时期基础业务运营不一定相符的项目，为投资者提供了公司整体财务表现的不同视角 [35] 年度收入运行率 - 年度收入运行率代表公司媒体合作伙伴在当前货币化水平下的年化收入，仅包括报告期末活跃的合同，不反映新业务的假设或估计，但对12个月内到期的合同反映了续约预期 [37][38]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收8460万美元，同比增长3%；调整后EBITDA为1470万美元，调整后EBITDA利润率为17%；调整后净收入为1210万美元，调整后摊薄每股净收入为0.36美元 [25][29] - 非GAAP收入成本同比增加600万美元，Q1非GAAP毛利率为81%，同比下降近700个基点；非GAAP运营费用占收入的65%，同比增加约360个基点 [28] - 第一季度回购180万股股票，花费7270万美元，平均价格为39.47美元；截至季度末，拥有2.971亿美元现金及现金等价物，3130万股完全摊薄流通股 [29][30] - 董事会在3月批准将股票回购计划增加1亿美元，截至季度末，当前授权下还剩9610万美元 [30] - 预计Q2营收在8650 - 9250万美元之间，中点为增长2%；调整后EBITDA在1700 - 2200万美元之间，中点调整后EBITDA利润率约为22%，较第一季度增长4% [30][31] - 预计全年调整税率在20%出头，全年现金税预期基本不变 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 赎回收入 - 赎回收入为7340万美元，同比增长8%；第三方出版商赎回收入为4820万美元，同比增长38%；D2C赎回收入为2520万美元，同比下降24% [25] 广告及其他收入 - 广告及其他收入为1120万美元，同比下降22%，占总收入的13% [25] 关键绩效指标 - 季度总赎回者为1710万人，同比增长37%；第三方赎回者同比健康增长，主要受Instacart、Walmart和Family Dollar等平台推动；赎回者数量环比基本持平 [26] - 每个赎回者的赎回次数为4.8次，同比下降15%，主要受第三方赎回者增长影响；第三方出版商每个赎回者的赎回次数同比仅下降4% [27] - 每次赎回的赎回收入为0.89美元，同比下降7%，主要因向第三方赎回的组合转变以及CPG内的适度负面组合；第三方出版商该指标同比仅下降2% [27] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将自己定位为CPG行业的战略合作伙伴，通过引入全渠道绩效营销平台，为CPG公司提供增量销售、可信测量和规模，以实现盈利性收入增长 [6][9] - 目前CPID试点项目仅对少数顶级客户开放，早期结果令人兴奋，公司计划在未来几个季度逐步扩大CPID相关收入 [11][16] - 公司正在调整销售策略，将更多销售资源分配到CPID相关业务，同时确保大部分销售团队继续为客户提供优质服务，以最大化非CPID促销收入 [18] - 公司计划将酒精和饮料优惠推广到Walmart等其他网络平台，并从与Instacart和DoorDash的合作中吸取经验，应用于与其他出版商的生命周期营销和编程 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - CPG公司正在寻求新的方式来振兴业务，需要利用新技术如AI实现更大胆和创新的增长，但尚未找到合适的解决方案，公司的平台有望满足他们的需求 [6] - 尽管面临一些挑战，如关税带来的不确定性和销售执行方面的改进需求，但公司对未来前景充满信心，认为能够通过提供增量销售和可信测量，在CPG行业中获得更大的市场份额 [59][62] - 公司正在努力解决CPID推广过程中的自动化和机器学习问题，以提高效率和精度，为更多客户提供服务 [51][53] 其他重要信息 - 公司临时CFO Valerie Sheppard拥有34年在宝洁的财务领导经验，她的加入为公司带来了宝贵的专业知识和支持 [22] - 公司首席收入官Chris Reedy自1月加入以来，一直在努力改进销售执行，解决客户痛点，提高团队效率，卖家流失率从2024年第四季度到2025年第一季度大幅下降 [19][20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请分享Instacart集成的早期经验，以及它如何推动全年的用户量和业务增长，还有DoorDash在平台上的发展情况 - Instacart的赎回率很有吸引力，在啤酒、葡萄酒和烈酒领域的拓展取得成功，但目前仅在13个州可用，若过渡到奖励或在线返利模式，将可覆盖41个州 [39][40] - DoorDash没有预先存在的促销业务，变革管理挑战较小，目前正在稳步推进，有望支持酒精和饮料优惠 [42] - 公司计划将酒精和饮料优惠推广到Walmart等其他网络平台，并从与这两个平台的合作中吸取经验，应用于与其他出版商的生命周期营销和编程 [43] 问题2: 请谈谈CPID试点项目扩展到更多客户的限制因素，以及将其推广到所有客户所需的里程碑 - 目前的限制因素包括手动计算和缺乏自动化，公司正在努力实现标准化和自动化流程，以提高效率和精度 [51] - 实现机器学习的实施，能够更频繁地检查结果，将是推广到更多客户的重要里程碑 [52][53] 问题3: 请展望一下今年CPG预算的变化情况 - 宏观层面，关税带来的不确定性影响了部分业务，如一般商品和新兴品牌采取观望态度；销售执行方面，公司正在努力改进，以更好地传达价值主张，提高供应 [59][60] - 公司认为与客户的对话正在发生变化，从传统的促销策略转向基于成本每增量美元的持续投入，只要在约束范围内，客户将继续投入资金 [62][63] 问题4: 请谈谈现有出版商在应用适应方面的情况，以及供应改善对CPID渗透新账户和现有销售策略的依赖程度 - 现有出版商如Walmart在体验上有了显著改善，如引入电话号码结账赚取现金的方式，这进一步巩固了与Walmart的战略关系 [71][72] - 供应改善既依赖于销售执行的改进，也受季节性因素影响；CPID的渗透仍处于早期阶段，其对供应的影响取决于品牌的接受程度和实施速度 [75][76] 问题5: 除了Instacart和DoorDash，公司还有哪些主要的未开发类别机会 - 公司在出版商生态系统中仍有大量未开发机会，包括现有出版商业务的扩展、相邻市场的延伸以及超越快速消费品的垂直领域 [82][83] 问题6: 品牌现在对成本每增量美元的要求是否比过去更高，以及在扩大CPID业务时，如何平衡手动资源投入和自动化投资，能否在年底前使5%的品牌通过CPID分配支出 - 不同品牌对成本每增量美元的要求不同，取决于品牌在成本效率和销量之间的平衡；公司能够根据不同要求提供相应的解决方案，并通过机器学习不断提高效率 [89][91] - 公司的目标是实现自动化，但仍将为顶级客户提供托管服务；目前已有详细计划实现自动化，以提高效率和精度 [93] - 无法预测年底前通过CPID分配支出的品牌比例 [98] 问题7: 公司是否处于收获模式，以及毛利率下降是否可持续 - 公司目前选择与少数客户合作，以确保能够提供优质的服务和解决方案，未来将扩大合作范围；这是一种自愿的限制，而非收获模式 [104][105] - 毛利率下降主要受公共公司成本影响，预计未来成本将保持平稳，随着收入增长，毛利率有望改善 [110] 问题8: 除了管理层的时间投入，公司是否还在为CPID转型分配额外的财务资源 - 公司的资源分配基本持平，主要是将现有资源重新聚焦到CPID业务；公司将根据需要招聘专业人才，并通过工具提高效率，以实现资源的有效利用 [114] 问题9: Family Dollar合作的进展是否增强了公司对其他传统杂货合作伙伴的信心，以及其路径是否对Instacart和DoorDash有指导意义 - Family Dollar等美元渠道合作伙伴的进展是积极的，这些公司在零售媒体和电子商务方面的投资与公司业务具有共生关系，有望为公司带来更多机会 [119][120] - Instacart和DoorDash与美元渠道的客户群体和购买路径有所不同，但公司认为可以从合作中吸取经验，应用于其他合作伙伴 [120] - 公司仍在学习和探索，如AlcBev在不同平台的表现以及在Walmart扩展州范围时的影响，需要进一步评估和解决 [122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收8460万美元，同比增长3% [23] - 第一季度调整后EBITDA为1470万美元，调整后EBITDA利润率为17% [28] - 第一季度调整后净利润为1210万美元，调整后摊薄每股净收益为0.36美元 [28] - 第一季度末现金及现金等价物为2.971亿美元 [28] - 第一季度回购180万股股票，平均价格为39.47美元，季度末授权剩余9610万美元 [29][32] - 预计第二季度营收在8650 - 9250万美元之间，中点为增长2% [29] - 预计第二季度调整后EBITDA在1700 - 2200万美元之间，中点利润率约22%，较第一季度提高4% [30] - 预计全年调整后税率在20%出头，全年现金税预期基本不变 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 收入业务线 - 赎回收入7340万美元，同比增长8%，第三方出版商赎回收入4820万美元，同比增长38%，D2C赎回收入2520万美元，同比下降24% [23] - 广告及其他收入1120万美元，同比下降22%，占总收入13% [23] 关键指标 - 季度总赎回者1710万，同比增长37%，第三方赎回者同比健康增长 [24] - 每个赎回者的赎回次数为4.8次，同比下降15%，第三方出版商上该指标仅同比下降4% [25] - 每次赎回的赎回收入为0.89美元，同比下降7%，第三方出版商上该指标仅下降2% [25] 成本业务线 - 非GAAP收入成本同比增加600万美元，Q1非GAAP毛利率为81%，同比下降近700个基点 [27] - 非GAAP运营费用占收入的65%，同比增加约360个基点，其中销售和营销费用同比下降2%，研发费用同比增加9%，一般及行政费用同比增加29%或370万美元 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国CPG行业年度可寻址支出为200亿美元，公司正努力占据更大份额 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司定位为CPG行业首个全渠道绩效营销平台，为CPG公司提供增量销售、可信测量和规模服务 [5][7][8] - 目前CPID模式处于试点阶段，已与两家大型CPG客户合作成功，另有三家客户正在试点，预计下半年增加 [11][13] - 公司将逐步扩大CPID业务，实现流程自动化和机器学习应用，提高预测精度和效率 [50][51] - 公司将优化销售执行，提高销售团队效率，减少人员流动 [17][18] 行业竞争 - CPG公司寻求新方法重振业务，对支出效果衡量要求提高，需要利用新技术实现业务增长 [5] - 传统促销模式如纸质优惠券不受CPG公司信任，公司的CPID模式具有创新优势 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度营收和调整后EBITDA超出指引范围，对CPID业务初始表现和客户反应满意 [4][18] - 公司在建立全渠道绩效营销平台方面取得进展，虽过程可能不线性，但对未来充满信心 [19] - 预计短期内供应受限，但全年供应将逐步改善，CPID贡献将逐渐增加 [30] - 公司认为与客户建立持续合作关系很重要，若能证明可提供增量销售、可信测量和规模且贡献利润率为正，将获得客户更多资金投入 [60] 其他重要信息 - 公司临时CFO Valerie Shepherd拥有34年财务领导经验，将协助公司财务管理和寻找永久CFO [20][21] - 公司计划将酒精和饮料优惠推广到沃尔玛等网络其他部分 [43] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请分享Instacart集成的早期经验以及对DoorDash的推广计划 - Instacart方面，有较高赎回率，已拓展到啤酒、葡萄酒和烈酒新类别，但仅在13个州可用，若转为奖励或在线返利模式可在41个州使用 [39][40] - DoorDash方面，已开始推广但未全面推出，无预先存在的促销业务，变更管理挑战较小，预计可支持酒精和饮料优惠 [42] - 公司计划将酒精和饮料优惠推广到沃尔玛等其他网络部分，并借鉴最佳实践进行生命周期营销 [43] 问题2: 请谈谈CPID项目扩大到更多客户的限制因素以及扩大到全客户列表的里程碑 - 目前两家客户成功扩大品牌参与，主要限制在于与客户的沟通和建立信任，需通过深入合作解决客户疑虑 [47][49] - 扩大到全客户列表的里程碑包括产品流程自动化、转向机器学习实施、提高结果检查频率等，以增强客户信心 [50][52] 问题3: 请谈谈CPG预算的展望以及公司如何平衡传统促销和下一代解决方案 - 宏观上，关税带来不确定性，公司密切关注对供应的短期影响 [57] - 销售执行方面，公司可改进现有销售策略，利用平台优势吸引客户，平衡短期和长期业务发展 [58][59] - 公司认为与客户建立持续合作关系是关键，若能证明可提供增量销售、可信测量和规模且贡献利润率为正，将获得客户更多资金投入 [60] 问题4: 请谈谈出版商方面的进展以及供应增长与CPID的关系 - 出版商方面，沃尔玛体验有改善，如可通过电话号码结账赚取现金，增强了与沃尔玛的战略关系，且多个出版商有改进机会 [70][72] - 供应增长方面，销售执行改进将独立推动供应逐季改善，CPID的渗透情况不确定，取决于客户接受程度和项目推进速度 [75][76] 问题5: 除Instacart和DoorDash外，公司还有哪些主要的新类别机会 - 公司在出版商生态系统中仍有大量未开发机会，包括现有出版商业务扩展、市场相邻扩展以及其他垂直领域 [81][82] 问题6: 品牌对CPID的成本要求是否有变化，以及如何平衡手动和自动化资源投入 - 品牌对CPID的成本要求因具体情况而异，公司可根据客户需求调整策略，随着网络和机器学习的发展，可提高CPID效率 [90][92] - 公司计划实现流程自动化，但仍会保留部分手动操作和管理服务，以满足不同客户需求 [94] 问题7: 公司在拓展新CPG客户方面是否受限，以及如何看待毛利率下降的可持续性 - 公司目前主动选择客户进行CPID试点，以确保良好的第一印象，未来将扩大客户范围进行学习 [104][105] - 毛利率下降受上市公司成本影响，预计全年成本持平，随着收入增长，毛利率将有所改善 [108] 问题8: 公司在CPID项目上是否投入额外财务资源 - 公司资源分配向CPID业务倾斜，但成本预计基本保持不变，将根据需要招聘专业人才 [112] 问题9: 请谈谈Family Dollar合作对其他传统杂货合作的信心影响，以及其与Instacart和DoorDash的预测过程是否不同 - Family Dollar等美元渠道合作伙伴表现良好，该渠道对零售媒体和电子商务投资大，与公司业务共生，公司可将网络经验应用于新合作伙伴 [116][117][118] - Instacart和DoorDash与美元渠道客户群体和购买路径不同，但公司认为可借鉴经验，提高整体表现 [118]

文章核心观点 - Fluent与Rebuy Engine宣布战略合作伙伴关系，推出由Fluent提供支持的Rebuy Ads，帮助商家增加收入且无需成本，有望重新定义Shopify商家与绩效驱动广告的互动方式 [1][5] 合作背景 - Fluent是领先的商务媒体解决方案提供商，Rebuy Engine是Shopify品牌领先的电子商务个性化平台 [1] 合作优势 - Rebuy Engine每年为超12000家活跃商家创造超10亿美元新收入，合作结合Fluent的AI广告商市场和需求生成专业知识，以及Rebuy Engine与Shopify生态系统的深度整合和不断扩大的合作伙伴网络 [2] 产品特点 - Rebuy Ads powered by Fluent对商家有积极收益，无需投资新工具或服务，采用后商家可获报酬而非付费，能为Fluent提供接触新受众的机会，有望推动在Rebuy Engine商家社区和Shopify平台的快速采用和参与 [3] 双方表态 - Rebuy联合创始人表示新解决方案为商家提供新收入机会，Fluent是理想合作伙伴，合作加强帮助品牌提供个性化体验等方面的重点 [4] - Fluent商务媒体总裁称其在绩效营销方面的能力为合作伙伴带来可衡量的增长，很高兴与Rebuy合作，Rebuy的合作伙伴网络和以商家为先的方法与Fluent使命契合 [4] 未来展望 - 合作是扩大商家货币化机会的重要一步，强化双方对设计驱动创新和增长的承诺，Rebuy Ads powered by Fluent将重新定义Shopify商家与绩效驱动广告的互动方式 [5] 公司介绍 - Rebuy帮助各种规模的Shopify商店提供个性化购物体验，超12000个Shopify上增长最快的品牌使用该平台 [6] - Fluent连接顶级品牌和高参与度消费者，利用独家广告资源、强大的第一方数据和专有机器学习为合作伙伴解锁额外收入流，自2010年成立以来利用绩效营销专业知识推动货币化和增加客户旅程关键触点的参与度 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度市场总商品交易总额（Marketplace GOV）为8.2亿美元，收入为1.64亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（adjusted EBITDA）为2200万美元，整体同比表现不佳，未达预期 [5] - 市场总订单同比下降20%，平均订单规模与去年同期持平 [13] - 第一季度市场变现率为16.3%，较2024年第一季度的15.6%提高70个基点，预计短期内变现率在15.5% - 16%之间 [14] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2200万美元，低于上一年的3900万美元，主要因交易量下降、营销费用占收入比例上升和经营杠杆为负 [14] - 第一季度末债务为3.93亿美元，现金为1.99亿美元，净债务为1.94亿美元，由于季节性因素和业务量有机下降对营运资金的持续压力，本季度现金生成为负 [15] - 第一季度回购了价值700万美元的股票，平均价格为2.89美元 [15] - 公司暂停2025年剩余时间的业绩指引，预计下半年同比交易量比较将变得轻松，但竞争激烈仍将带来短期压力 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自有业务收入下降14%，自有品牌收入下降27% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 演唱会市场年同比交易量趋势波动较大，1月两位数增长，3月两位数下降，4月又两位数增长，年初至今持平或略有上升 [34] - 体育市场行业层面有所下降，因一些艰难的同比基数，预计体育增长将落后于行业其他领域 [35] - 戏剧市场行业层面表现强劲，受一些知名喜剧演员巡演的推动 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续采取成本纪律方法，同时在营销和技术方面进行战略和有针对性的投资，专注于产品开发能力和差异化平台优势 [7] - 未来几个月将在应用程序中推出以粉丝为中心的体验增强功能，优化可发现性，提升客户体验 [7] - 持续投资Game Center，该功能对新客户的复购率和GOV有积极影响，新客户中与Game Center互动的粉丝复购率高出55%，GOV高出35% [8] - 在卖方市场，通过Skybox展示市场数据的力量，行业领先的ERP被超过一半的专业卖家使用，对Skybox Drive用户的引入进展感到满意 [9] - 致力于扩大潜在市场（TAM），采取协调和审慎的方法发展全球业务，在第四季度正式推出欧洲市场后，第一季度继续推进平台和能力的国际化 [9] - 期待与美国联合航空公司的新合作，其MileagePlus忠诚度计划的超1.3亿会员可通过Vivid Seats购票赚取里程，预计该合作将在2025年下半年开始产生贡献 [10] - 行业竞争激烈，同时行业趋势因消费者不确定性而疲软，经济和政治波动影响消费者情绪和艺术家及版权持有者的市场投放决策 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对行业的弹性有信心，看好北美现场活动的长期顺风因素，尽管消费者面临压力，但消费者仍优先考虑现场体验消费，长期机会和趋势依然有吸引力 [6] - 全球经济的额外不确定性、潜在的消费者疲软以及绩效营销领域的非典型变化导致结果的潜在范围特别广泛，公司将在下半年迎来较轻松的同比交易量比较，但竞争激烈仍将带来短期压力 [15] 其他重要信息 - 公司近期公布了2024年企业责任和治理战略的成果，在可持续发展目标上取得了重大进展 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度绩效营销的非典型情况及竞争环境是否改变公司战略 - 绩效营销方面，谷歌渠道的数据报告方式发生未宣布的变化，数据不一致导致行业效率下降，竞争压力持续存在，该渠道的交易量预计在可预见的未来仍将面临压力 [19][20][21] - 公司将继续为长期发展进行投资，努力实现盈利增长和有纪律的单位经济效益，同时在适当的时候重新夺回市场份额 [22][23] 问题2: 行业预期变化的原因及音乐会供应的变化 - 年初行业表现强劲，2 - 3月疲软，4月略有反弹，鉴于更广泛的经济环境，降低预期是合理的，尽管每月仍有一定波动 [25] 问题3: 宏观不确定性对艺术家和版权持有者市场投放的影响及变现率预期的变化 - 行业存在季节性低谷，除4月外，市场供应不足，可能受多种因素影响 [28][29] - 公司曾预计变现率在15.5%或更高，2024年优化单位经济效益时超过该水平，但可能过度优先考虑变现率而相对忽视了交易量，目前认为回到15.5%或更高的水平是合理的指导水平，将继续寻找机会调整 [30] 问题4: 音乐会、体育赛事、戏剧和喜剧市场的比较及现金转换和资本配置的想法 - 音乐会市场波动大，年初至今持平或略有上升；体育市场行业层面下降，增长将滞后；戏剧市场行业层面表现强劲 [34][35][36] - 随着EBITDA和GOV低于预期，现金生成将受到压力，全年现金生成预计有限；资本配置方面，并购门槛较高，将根据估值和股价考虑股票回购 [37][38] 问题5: 市场份额动态及GOV年底能否恢复增长的预期 - 第一季度行业持平，公司GOV下降20%，市场份额的影响主要来自绩效营销渠道，其他依赖该渠道的公司情况类似；假设第二季度与第一季度轨迹大致一致是谨慎的，虽预计下半年情况会好转，但难以预测GOV能否恢复增长 [42][43] 问题6: 是否有希望维持的EBITDA利润率水平 - 公司需要动态管理营销效率和营销支出，以平衡盈利能力和交易量，目前面临艰难的交易量局面，需在各方面寻找效率以尽可能保留EBITDA [44][45] 问题7: 国际业务进展、早期学习经验及绩效营销参与度的演变 - 国际业务早期迹象积极，公司专注于在市场的多个维度建立规模；营销方面，比例上组合变化不大，但会继续投资多元化，利用AI工具在该渠道创造价值 [50][51] 问题8: 平均订单规模的预期及忠诚度计划价值信息传递的作用 - 第一季度平均订单规模持平，高于行业平均水平，目前预计全年平均订单规模持平 [55][56] - 定价会影响购买行为，虽无法确定经济疲软时消费者对价格的弹性是否增加，但忠诚度计划可能会产生一定共鸣，公司的任务是提高该计划的知名度 [57][58] 问题9: 监管政策对行业的影响及对消费者和竞争问题的担忧 - 公司支持旨在为消费者提供透明度的监管政策，认为这将创造公平的竞争环境 [62][63] - 公司目前的主要挑战是市场份额，认为行业整体轨迹强劲，与Live Nation的评论差异可能是风格上的，公司对市场的看法更为谨慎 [65][66][67] 问题10: 营销渠道组合的考虑及应对方法 - 公司通过与联合航空等合作，将业务量组合从竞争激烈的营销渠道中多元化，同时在社交渠道进行投资，利用AI工具推动创意和规模 [69][70] 问题11: 谷歌营销变化的影响程度及应对时间 - 此次谷歌的变化未普遍推出，但影响了行业，导致效率下降数周，与以往变化相比，在竞争激烈的环境下感觉更痛苦，目前难以确定StubHub市场份额变化的原因，需要更多时间来明确相关变量 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度市场总商品交易额（GOV）为8.2亿美元，同比下降20% [4][12] - 第一季度总营收为1.64亿美元，同比下降14%，其中自有资产营收下降14%，自有品牌营收下降27% [12] - 第一季度市场变现率为16.3%，较2024年第一季度的15.6%提高70个基点，预计短期内变现率在15.5% - 16%之间 [13] - 2025年第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2200万美元，低于上一年的3900万美元 [13] - 第一季度末债务为3.93亿美元，现金为1.99亿美元，净债务为1.94亿美元，该季度现金生成为负 [14] - 第一季度以平均每股2.89美元的价格回购了价值700万美元的股票 [14] - 公司暂停全年业绩指引 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度市场总订单同比下降20%，平均订单规模与去年同期持平 [12] - 新客户中与GameCenter互动的粉丝重复购买率比未互动的高55%，GOV高35% [7] - 行业领先的ERP被超过一半的专业卖家使用，Skybox Drive用户的引入工作进展良好 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 音乐会市场年初表现强劲，2 - 3月疲软，4月有所反弹，年初至今基本持平或略有上升 [25][35] - 体育市场行业水平有所下降，由于一些赛事对比基数较高，预计体育市场增长将滞后于其他行业 [36] - 戏剧市场行业表现强劲，受一些喜剧演员巡演的推动实现了良好增长 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续采取成本控制措施，同时在营销和技术方面进行战略和有针对性的投资 [6] - 未来几个月将在应用程序中推出以粉丝为中心的体验增强功能，提升平台的导航和个性化，优化用户体验 [6] - 持续投资Game Center，以提高用户参与度和品牌知名度 [7] - 继续投资并展示Vivit Seat市场数据通过Skybox的力量 [7] - 致力于扩大潜在市场（TAM），采取协调和审慎的方法拓展全球业务，继续在有利市场投资以扩大平台规模 [8] - 即将与美国联合航空公司推出新的合作，其MileagePlus忠诚度计划的超1.3亿会员可通过Vivid Seats购票赚取里程，预计该合作将在2025年下半年开始产生贡献 [9] - 行业竞争激烈，公司面临来自竞争对手的持续压力，特别是在绩效营销渠道方面 [5][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济和政治的波动影响了消费者情绪，消费者的不确定性也影响了艺术家和版权持有者进入市场的时间和方式 [5] - 尽管消费者面临压力，但他们仍优先考虑现场体验消费，行业长期机遇和趋势依然具有吸引力 [5] - 公司对行业的弹性充满信心，相信运营纪律、差异化产品和低成本结构将使其在长期内表现出色 [10] - 预计下半年同比交易量对比将有所改善，但短期内竞争压力仍将持续 [14] 其他重要信息 - 公司公布了2024年企业责任和治理战略的进展，在可持续发展目标方面取得了重大进展 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度绩效营销的异常情况及竞争环境对战略的影响 - 谷歌渠道的数据报告方式发生了未宣布的变化，导致行业效率下降，竞争压力持续存在，该渠道的交易量预计在可预见的未来仍将面临压力，公司将相应调整策略 [20][21][22] - 公司将继续进行长期投资，努力实现盈利增长和有纪律的单位经济效益，同时在适当的时候重新夺回市场份额 [23] 问题2: 行业预期变化的原因及音乐会供应情况 - 年初行业表现强劲，2 - 3月疲软，4月有所反弹，但鉴于宏观经济环境，公司下调了预期，目前每月仍存在一定波动 [25][26] - 未提及音乐会供应的具体变化情况 [27] 问题3: 宏观不确定性对艺术家巡演计划的影响及变现率预期 - 宏观不确定性影响了艺术家和版权持有者进入市场的时间，目前市场供应低于正常水平，但4月是销售旺季 [29][30] - 公司曾预计变现率在15.5%或更高，2024年高于该水平，但可能有些过度，预计未来将回到15.5%或更高的水平，并根据机会进行调整 [31] 问题4: 音乐会、体育赛事、戏剧和喜剧市场的表现对比及现金转换和资本配置的想法 - 音乐会市场年初至今基本持平或略有上升，但每月波动较大；体育市场行业水平有所下降，增长将滞后；戏剧市场行业表现强劲 [34][35][36][37] - 随着GOV和EBITDA低于预期，公司现金生成将受到压力，全年现金生成预计有限；并购门槛较高，将根据估值和股价考虑股票回购，并继续对业务进行投资 [38][39] 问题5: 市场份额动态及GOV能否在年底恢复增长，以及是否有期望维持的EBITDA利润率水平 - 第一季度行业持平，公司GOV下降20%，市场份额受到影响，主要来自绩效营销渠道；预计第二季度与第一季度情况大致相同，下半年情况将有所改善，但难以预测GOV能否恢复增长 [42][43][44] - 公司将动态管理营销效率和支出，以平衡盈利能力和交易量，努力保持尽可能多的EBITDA，但目前面临挑战 [45][46] 问题6: 国际业务进展及绩效营销参与情况的变化 - 国际业务早期迹象良好，公司专注于扩大市场规模，包括供应、需求和基础设施技术等方面；营销仍然是重要渠道，公司将继续投资多元化，并构建平台的粘性组件 [50][51][52] 问题7: 平均订单规模（AOS）的变化及忠诚度计划的价值传递效果 - 第一季度平均订单规模持平，高于行业平均水平；全年情况难以精确预测，目前预计持平 [56][57] - 定价会影响购买行为，忠诚度计划可能会在经济疲软时更有共鸣，公司需要提高该计划的知名度 [58][59] 问题8: 监管政策对行业的影响，以及与Live Nation在需求方面的差异和营销渠道组合的考虑 - 公司支持旨在提高消费者透明度的监管政策，认为这将营造公平的竞争环境 [65][66] - 公司目前的主要挑战是市场份额，认为行业整体轨迹依然强劲，但鉴于2 - 3月的疲软和宏观不确定性，态度更为谨慎 [68][70] - 公司通过与联合航空等品牌合作，将交易量组合从竞争压力较大的营销渠道中多元化；同时在社交渠道进行投资，利用AI工具提高效率 [73][74] 问题9: 谷歌营销变化的影响程度及应对措施 - 此次谷歌渠道的变化未全面推广，但影响了行业，导致效率下降数周；与以往变化相比，在竞争激烈的环境下，此次变化感觉更痛苦；目前难以确定StubHub市场份额增加的原因，需要更多时间来明确相关变量 [80][81][82]