Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 __________________________________________________ FORM 10-K __________________________________________________ (Mark One) ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2025 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-37893 FLUEN ...

公司与合作伙伴 - Fluent公司宣布与领先的一体化理发店管理和预订平台Squire建立合作伙伴关系 [1] - 此次合作基于Fluent在传统零售环境之外的持续发展势头，将其“相关性优先”的货币化模式扩展到基于预约的平台 [1] - Squire为全国数千家理发店提供预订、支付、营销和业务管理工具，每年促成数百万次预约 [2] 合作战略与目标 - 合作旨在解锁Squire平台上更广泛的广告位机会，同时增强客户忠诚度和长期平台价值，确保货币化能提升而非干扰预订体验 [3] - 双方将结合Fluent的大规模实验能力、透明的竞价市场与Squire高度参与且差异化的受众，在预约确认后提供及时且情境相符的优惠 [3] - 合作的核心是Squire使用Fluent的数据洁净室，该洁净室是与Databricks合作构建，能够安全地结合Squire丰富的第一方客户数据与Fluent专有的身份图谱和AI引擎 [4] - 该整合利用完整的消费者关系，结合购买历史、行为信号和受众智能，提供对每个个体有意义的优惠，从而建立更智能、更持久的货币化模型 [4] Fluent公司业务拓展与行业趋势 - Fluent公司正将其商业媒体业务扩展到用户意图明确且具有重复性的环境中，基于预约的平台是其商业媒体业务的下一个强大前沿 [5] - 随着商业媒体持续成熟，像Squire这样的基于预约和预订的平台展示了商业媒体解决方案如何扩展到实体经济中，在确认意图的关键时刻连接广告主与消费者 [5] - Fluent是一家商业媒体解决方案提供商，利用其独家广告位、强大的第一方数据、隐私优先的基础设施和专有的机器学习技术，为合作伙伴解锁额外收入来源，并帮助广告主大规模获取高价值客户 [6] Squire平台概况 - Squire是一个为理发师和店主打造的AI驱动业务管理平台，提供预订、支付、营销、薪资和运营工具，旨在使理发店行业现代化并提升其水平 [7]

公司近期动态 - 公司首席执行官Don Patrick与首席财务官Ryan Perfit将参加于2026年3月23日至24日在加利福尼亚州达纳角丽思卡尔顿拉古娜尼格尔酒店举行的第38届ROTH年度会议 [1] - 管理层将于2026年3月23日星期一和3月24日星期二进行一对一会议 [2] 公司业务概览 - 公司是一家商业媒体解决方案提供商，连接顶级品牌与高参与度消费者 [3] - 公司利用独家广告库存、强大的第一方数据、隐私优先的基础设施和专有机器学习技术，为合作伙伴开辟额外收入来源，并帮助广告主大规模获取高价值客户 [3] - 公司成立于2010年，利用其在效果营销领域的深厚专业知识，在客户旅程的关键触点推动变现并提升参与度 [3]

公司业务与运营 - 公司负责所有与文字记录相关的项目开发 [1] - 公司目前每季度在其网站上发布数千份季度财报电话会议记录 [1] - 公司的业务覆盖范围正在持续增长和扩大 [1] 公司沟通与信息披露 - 公司设立此简介的目的是为了向读者分享与文字记录相关的新进展 [1]

核心观点 - 公司2025年尽管面临市场疲软导致收入下滑，但通过严格的执行力和一项重大的资本重组交易，实现了毛利率和调整后EBITDAS利润率的提升，并显著增强了资产负债表和流动性，同时获得了创纪录的9.144亿加元新合同与续约，为未来增长奠定了坚实基础 [1][3][5][6] 财务业绩总结 - **全年收入**：2025年全年收入为5.638亿加元，较2024年的7.106亿加元下降1.467亿加元，降幅20.6%，主要原因是与2024年同期相比，建筑和维护工作的时间安排不同，反映了2025年整体市场疲软 [5][8] - **全年毛利与利润率**：2025年全年毛利为0.658亿加元，较2024年下降0.092亿加元，降幅12.2%；毛利率为11.7%，高于2024年的10.5%，增长主要得益于工作组合的变化 [5][8] - **全年调整后EBITDAS与利润率**：2025年全年调整后EBITDAS为0.306亿加元，较2024年下降0.049亿加元，降幅13.8%；调整后EBITDAS利润率为5.4%，较2024年同期增长0.4% [5][8] - **全年销售及行政管理费用**：2025年全年SG&A费用为0.354亿加元，较2024年下降0.057亿加元，降幅13.8%，主要受人员费用和专业费用减少驱动；SG&A费用占收入比例为6.3%，高于2024年的5.8%，此比例上升是由于收入下降所致 [5] - **全年净利润**：2025年全年净利润为0.298亿加元，较2024年的0.013亿加元大幅增长0.285亿加元，增幅高达2241.8%，增长主要得益于资本重组交易带来的所得税抵免 [5][8] - **第四季度财务表现**：第四季度收入为1.289亿加元，同比下降31.1%；调整后EBITDAS为0.066亿加元，同比下降37.5%；净利润为0.014亿加元，同比下降13.7% [8][10] 运营与战略亮点 - **新合同与续约**：公司在2025年全年获得价值约9.144亿加元的新合同与续约，为2026年提供了坚实基础；其中第四季度获得4.612亿加元，2026年前两个月获得0.465亿加元，预计约37%的工作量将在2026年底前完成 [3][6][10] - **创纪录的安全绩效**：2025年公司的总可记录伤害频率达到0.10，创下公司历史最佳安全记录 [3] - **资本重组交易**：公司于2025年9月23日完成法院批准的资本重组交易，按1:40的比例合并普通股，并以额外普通股结算所有高级担保票据和优先股，此举大幅减少了公司的债务义务和年度利息支出，优化了资本结构并增强了长期财务灵活性 [13] - **管理层变动**：2026年1月1日，Dean Nimmo被任命为伍德布法罗地区和资本项目运营副总裁；同时，首席运营官Neil Wotton在董事会和领导团队的支持下开始病假，其职责由高级领导层暂代 [14][15] 流动性、资本结构与展望 - **流动性状况**：截至2025年12月31日，公司流动性（现金及可用信贷额度）为1.152亿加元，较2024年底的0.597亿加元显著增加 [5] - **信贷额度**：公司拥有一项基于资产的循环信贷额度，最高借款额为0.5亿加元，到期日为2030年4月14日 [11] - **流动性预期**：公司预计其流动性（手头现金及可用信贷额度）及运营现金流足以满足其短期合同义务，并在2026年12月31日前保持符合财务契约要求 [12] - **增长战略**：公司致力于通过工业市场多元化和地域扩张来推动增长战略，并坚持以客户为中心，安全、按时、按预算交付服务 [4]

公司概况 - Fluent Inc 是一家在数字广告和客户获取领域运营的微型市值公司 [1] - 公司的业务模式是充当希望获取新客户的企业与线上用户之间的中间人 [1] 研究背景 - 该研究主要关注中小型市值公司 因其往往被许多投资者忽视 [1] - 研究偶尔也会涉及大型公司 以提供对更广泛股票市场的更全面了解 [1]

公司定位与业务模式 - 公司是一家客户获取公司，其核心业务是为世界级品牌驱动新消费者 [1] - 公司在商业媒体领域提供解决方案，该方案不仅能为合作品牌带来大量新消费者，还能为合作伙伴开辟全新的增量收入流 [1] 解决方案具体案例 - 解决方案的一个具体应用场景是：消费者在DICK'S Sporting Goods网站购买运动鞋并完成结账信息填写后，在确认页面前会看到一个叠加广告 [2] - 该广告会基于消费者的本次购买行为，提供例如“恭喜您有资格赢取并注册Disney+”、“Hulu流媒体服务”或“免运费”等奖励或服务选项 [2] - 该解决方案的功能是将消费者直接引导至如Disney+等合作伙伴的页面，并促使消费者完成相关服务的注册 [2]

**涉及的公司与行业** * **公司**: Fluent, Inc. [1] * **行业**: 数字广告、商业媒体 (Commerce Media) [4][6] **核心观点与论据** **公司业务与定位** * Fluent 是一家专注于为世界级品牌获取客户的数字绩效管理公司 [2][6] * 公司提供商业媒体解决方案 在消费者完成购物后的结账页面提供相关广告 将消费者引导至广告主品牌 [2][3] * 该解决方案为媒体合作伙伴（零售商）开辟了全新的增量收入流 且无需承担额外成本 [2][12][15] **商业媒体行业机遇** * 商业媒体被认为是继谷歌搜索、Meta付费社交之后的第三波数字广告变革浪潮 [4][7] * 其优势在于：1) 基于第一方数据的精准一对一营销 [7][8][10]；2) 规避了数据隐私和消费者隐私方面的监管阻力 [10][11]；3) 提升消费者体验 被视为增值服务 [11] * 市场规模预计将从2025年的约500亿美元翻倍至2027年 [24] * 目前交易后广告的渗透率仅约30% 增长空间巨大 [39] **Fluent的增长战略与财务表现** * **战略转型**: 2023年初 公司因FTC和解导致传统自有及运营业务处于不公平竞争环境 从而将核心资产（第一方数据、消费者洞察）全力转向商业媒体业务 [18][20] * **高速增长**: 商业媒体解决方案业务在不到三年内达到1.05亿美元的年化收入规模 [19][25] * 该业务收入在2024年至2025年间翻倍 [19] * 2025年第四季度同比增长101% [22] * 预计2026年将继续保持高速双位数增长 [19][23][25] * **收入结构**: 商业媒体业务在2025年第四季度已占总收入的56% 预计未来将保持在50%以上 [21][23] * **盈利展望**: 公司通过削减运营费用 预计2025年调整后EBITDA将有实质性改善 并在2026年大幅跃升 [21] 预计整体业务将恢复双位数收入增长 利润率持续改善 [19][36] **竞争优势与“秘密武器”** * **第一方数据资产**: 拥有15年历史 积累了数亿美国消费者数据和数十亿次营销活动信息 能深刻理解消费者对不同优惠的反馈 这是其竞争壁垒 [17][30][32][37] * **AI技术应用**: 自业务起步就将AI嵌入解决方案 用于识别正确消费者、分析购买行为并推送合适广告 第一方数据是AI模型的燃料 [32] * **业绩验证**: 案例显示 公司能为合作伙伴带来比竞争对手更高的转化率和收入 例如为某领先手工艺品零售商带来每会话25%的额外收入 [33] 为某宠物食品广告主在8个月内实现500%的转化率提升和10倍的媒体投资增长 [35] **商业模式与财务模型** * **收入分成模式**: 与媒体合作伙伴（零售商）签订2-5年的长期合同 采用收入分成模式 关系稳固 [12] * **分成比例示例**: 若广告主（如Disney+）支付100美元 Fluent通常将60美元分给媒体合作伙伴（如DICK‘S Sporting Goods） 自留40美元 毛利率相对固定 [14] * **合作伙伴价值**: 对于年均交易量1500万笔的零售商 该模式可为其带来300万至600万美元的增量净利润 [15] * **利润率趋势**: 传统自有及运营业务毛利率目前在20%出头的低位 [43] 而商业媒体业务通过锁定约35%-40%的媒体毛利率 不承担库存风险 预计其毛利率将随时间推移上升 到2027年可能达到接近30%的水平 [44][45] **未来增长机会** * **垂直领域扩张**: 已从零售拓展至票务、杂货、餐饮 并于2026年1月首次进入旅游领域（与温德姆酒店合作） 未来计划进入金融科技、生活方式和家庭服务等领域 [27][28] * **产品线延伸**: 目前核心在“交易后”环节 正开始探索向客户关系管理（CRM）、忠诚度计划以及“结账中”环节扩展 带来超越2028/2029年的增长机会 [29][38] **其他重要内容** * **技术故障**: 演讲过程中多次出现连接中断的技术问题 [5][9][48] * **投资者关注指标**: 公司建议关注季度披露的新合作伙伴年化收入规模 以及商业媒体业务的高速双位数同比增长率 [38] * **早期采用者**: 从垂直领域看 零售业是最早采用商业媒体的 随后是企业客户、票务和餐饮 目前仍处于早期阶段 [39]

业绩总结 - 2025财年，Commerce Media Solutions的收入增长了99%[24] - 2025年，Fluent的总收入为82268万美元，较2024年的41267万美元增长了99%[60] - 2025年第四季度，Commerce Media Solutions占总收入的56%[30] 财务数据 - 2025年第四季度，Fluent的毛利率为30%，较2024年同期的39.3%有所下降[60] - 2025年，Fluent的现金及现金等价物为12935万美元[58] - 2025年，Fluent的总资产为89133万美元，总负债为70921万美元[58] - 2025年，Fluent的股东权益为18212万美元[58] 市场展望 - 预计到2027年，美国的Commerce Media市场将达到1000亿美元，年均增长率为21%[32] - 2026年，Fluent计划实现双位数的合并收入增长[52] 盈利能力 - 2025年第四季度，调整后的EBITDA实现盈利，得益于Commerce Media Solutions收入的提升和合并利润率的改善[24]

公司业绩与战略重心 - 公司首席执行官宣布 2025年第四季度商务媒体解决方案业务贡献了总收入的56% 较2024年第四季度的26%增长超过一倍 [2] - 公司基于此成功 在2026年初拥有强劲且不断加速的发展势头 [2] 收入增长指引 - 公司预计在2026年将实现两位数的收入增长 [2]