Johnson & Johnson announced a massive $2 billion investment to build a factory in North Carolina on Thursday — a move to boost its domestic production as President Donald Trump threatens to slap devastating tariffs on pharmaceutical imports.The healthcare giant joins Eli Lilly and AstraZeneca in committing billions to expand US manufacturing operations in response to Trump’s proposed import duties.Earlier this month, Trump outlined plans for phased-in pharmaceutical tariffs that could start small and eventu ...

药品进口关税政策 - 美国约80%处方药的活性成分依赖进口 特朗普计划对全部药品进口征收高额关税 目标是将生产转移回美国 [1] - 具体关税细节尚未公布 但特朗普表示税率可能高达200% 相关政策将在7月底232条款调查完成后确立 [4] - 政策设有12-18个月缓冲期 允许药企将生产转移至美国以避免关税 [5] 行业反应与影响 - 制药行业普遍反对关税措施 礼来公司CEO建议采用税收优惠而非关税来促进本土生产 [6] - 巴克莱分析师预测200%关税将导致生产成本激增 利润率压缩 并可能引发供应链中断和药品短缺 [8] - 美国药品研究与制造商协会估算 25%的进口关税将导致药品价格上涨12.9% [10] 礼来公司的应对策略 - 加速扩建美国生产基地 计划实现本土生产全覆盖 但完全迁移需4-5年而非政府要求的12-18个月 [9] - 备选方案包括将成本转嫁给消费者(可能导致价格最高上涨12.9%)或自行吸收200%关税带来的利润压力 [10] - 公司现有本土产能可部分抵消冲击 且爱尔兰生产基地的产品可能不受国家安全条款限制 [12] 长期影响评估 - 关税对礼来公司的影响预计是暂时性的 因其已有本土生产基础和扩建计划 [11] - 法律层面存在挑战空间 尤其针对盟国生产基地产品的关税合理性 [12] - 分析师认为关税威胁不会改变该龙头药企的长期投资价值 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普提出的200%药品关税虽意外但有过渡期，股市短期对关税影响的担忧或缓解，需等待最终关税水平，在美国境外为美国生产药品的公司需调整供应链 [1] - 市场认为25%关税影响可控，200%关税对日本药企的影响因过渡期和未官宣尚难评估，特朗普提及高关税或施压企业将制造基地迁回美国，药品关税预计在商务部调查完成后宣布 [2] - 有美国境外生产基地的药企需调整供应链，短期内可借助CDMO服务，长期应在美国建立制造基地，过渡期内药企会增加库存，还需考察关税征收阶段 [3] - 美国药品关税结果不明，预计美国有制造基地的CDMO需求增长，富士胶片控股美国业务需求或增加，但长期展望不受影响，额外资本支出市场看法不一 [7] 根据相关目录分别进行总结 特朗普药品关税评论 - 7月8日内阁会议上特朗普称将很快宣布药品关税并采用高税率如200%，有1 - 1.5年过渡期，股市短期对关税影响的担忧或缓解，需等待最终关税水平，境外为美国生产药品的公司需调整供应链 [1] 药品关税税率 - 市场认为25%关税影响可控，若征收200%关税部分公司将受较大影响，但因过渡期和未官宣，现在评估对日本药企的影响尚早，特朗普提高关税或施压企业回迁制造基地，商务部4月开始调查药品进口国家安全问题，药品关税预计调查完成后宣布，调查期最长270天，总统将在收到报告90天内决定措施 [2] 供应链迁移 - 武田制药、住友制药、小野制药等主要在美国为美国市场生产产品，有境外生产基地的公司需调整供应链，短期内无美国制造设施的公司可借助CDMO服务，长期应建立美国制造基地，过渡期内药企会增加库存，还需考察关税征收阶段 [3] CDMO业务影响 - 美国药品关税结果不明，预计美国有制造基地的CDMO需求增长，富士胶片控股美国有抗体药物合同制造设施，已签合同覆盖8个20,000L生物反应器单元，2028年启动的二期需求或增加，但长期展望（2030年CDMO销售7000亿日元）已考虑一二期，额外增长可能来自供需紧张致合同单价增长或需求旺盛带来的额外投资，市场对额外资本支出看法不一 [7] 各公司关税影响评论 - 展示了多家日本药企的美国销售占比、关税影响及主要生产地等信息，如武田制药美国销售占比52%，关税影响有限，主要生产地在美国；大冢控股在25%关税税率下有数十亿日元运营利润影响，考虑增加美国制剂比例和API出口形式等 [9] 日本药企主要药品制造设施 - 列出了大型和中小型日本药企在亚洲、北美、欧洲等地区的主要药品制造设施分布情况 [12][13]

行业动态 - 生物科技、制药和医疗保健行业股票近期有显著波动 关注行业关键趋势和估值驱动因素有助于把握市场先机 [1] - 美国前总统特朗普曾提议对进口药品征收高达25%或更高的关税 可能影响制药行业格局 [1] 投资服务 - Haggerston BioHealth投资小组面向生物科技领域新手和经验丰富的投资者 提供买卖评级和关键催化剂分析 [2] - 服务涵盖大型制药公司产品销售预测、综合财务报表、现金流折现分析和分市场研究 [2] 分析师背景 - 分析师Edmund Ingham在生物科技、医疗保健和制药领域有超过5年研究经验 已累计完成1,000多家公司的深度报告 [2] - 分析师目前持有GILD、PFE、ABBV等多家生物制药公司的多头仓位 包括股票和衍生品 [3]

医药行业特性 - 医药股通常被视为市场波动时期的避风港 因医生和患者的用药需求不受股市波动或宏观经济变化影响 [1] - 2025年三大药企(艾伯维、礼来、强生)股价逆市上涨 涨幅分别为2.64%、3.78%、1.00% 同期主要市场指数下跌 [2] 关税政策影响 - 强生已在2025年业绩指引中预留4亿美元应对关税影响 但仅针对医疗器械业务 [4] - 强生CEO指出医药零关税现状对维持供应链稳定至关重要 但特朗普计划对进口药品征收"重大关税" [4] - 三家公司虽在美国生产大部分产品 但仍需进口部分原料药 关税将直接增加成本 [5] - 艾伯维CEO明确表示难以通过涨价转嫁关税成本 因政府渠道惩罚和商业合同限制 [6] 国际参考定价威胁 - 白宫考虑将联邦医保药品价格与发达国家挂钩 行业认为这是"生存性威胁" [8] - 艾伯维CEO警告该政策将损害医疗行业和创新投入 行业组织PhRMA预测将导致三个后果：用药延迟、新疗法减少、削弱美国生物医药领导地位 [9] - 三家公司多款药品位列联邦医保D部分最高成本名单 若实施参考定价将显著影响收入 [9] 企业应对措施 - 特朗普承诺给予药企"充足时间"将生产转移至美国 三家公司已承诺投资新建美国设施 [11] - 参考定价政策曾在上一届政府时期被联邦法官阻止 行业将采取法律挑战和强力游说 [12]

核心财务表现 - 2025年第一季度核心每股收益(ADS)为1.13美元 超出Zacks共识预期1.08美元 同比增长4%(报告基准)或5%(恒定汇率CER) 主要受益于产品组合优化 特许权收入增加及净财务成本降低 [1] - 季度营收达94.6亿美元(75.2亿英镑) 同比增长2%(报告基准)或4%(CER) 但低于Zacks预期的95.4亿美元 增长主要来自HIV和肿瘤产品 部分被疫苗销售下滑抵消 [2] - 核心营业利润和核心每股收益预计全年增长6-8% 重申2025年营收增长3-5%的指引 [13][14] 业务板块分析 专科药物(Specialty Medicines) - 销售额同比增长17% 贡献主要增长动力 [3] - HIV产品线增长7% 其中双药方案Dovato(增19%)和Juluca(增1%)及长效药物Apretude(增63%)/Cabenuva(增38%)合计贡献超60%的HIV收入 [4][5] - 肿瘤药物增长53% Jemperli销售额环比增长16.8%至1.74亿英镑 Ojjaara首季销售额1.12亿英镑 [6][7] - 呼吸药物Nucala增长21% 免疫炎症药物Benlysta增长39% [5][6] 普通药物(General Medicines) - 销售额整体持平 [3] - 哮喘吸入剂Trelegy Ellipta(增15%)/Ventolin(增12%)/Anoro Ellipta(增9%)表现强劲 - Advair/Seretide(降21%)和Flixotide/Flovent(降27%)显著下滑 [9] 疫苗(Vaccines) - 销售额同比下降6% [3] - RSV疫苗Arexvy暴跌57% 因美国CDC对60-74岁人群使用限制 - 带状疱疹疫苗Shingrix降7% 脑膜炎疫苗Bexsero(增20%)/Menveo(增13%)表现突出 - 流感疫苗Fluarix骤降92% 未记录任何新冠加强针销售收入 [10][11] 运营与研发投入 - 核心销售及管理费用增长8%至20.6亿英镑 主要用于新产品上市及全球市场拓展 [12] - 核心研发支出增长2%至13.8亿英镑 持续投入管线推进 [12] 战略与管线进展 - 聚焦HIV 免疫/呼吸及肿瘤领域 临床管线含70个资产 其中18个处于后期开发或监管审查阶段 [19] - 2025年计划上市5款新产品 已获批Blujepa和Penmenvy 另有三项监管决定待批(Blenrep depemokimab Nucala COPD适应症) [20] - 维持2031年超400亿英镑的长期营收目标 [16] 市场反应 - 季报公布后盘前股价上涨近3% 年内累计涨幅达15% 跑赢行业4%的跌幅 [16][17] - 市场乐观情绪源于公司维持财务指引 并表态能应对潜在药品关税影响 [16]

文章核心观点 - 辉瑞CEO称特朗普计划征收的药品关税带来的不确定性，阻碍公司在美国制造业和研发领域进一步投资，公司希望关税谈判有确定性结果 [1][3] 关税对投资的影响 - 若确定无关税，公司将在美国研发和制造领域进行大量投资，当前不确定性下公司控制成本、谨慎投资 [3] - 全球最低税率约15%的设立使税收环境改变，但无额外激励或关税明确信息，美国投资吸引力不足 [4] - 特朗普若降低现行税收制度，特别是对本地生产商品的税收，将成为公司在美国制造的有力激励 [5] 公司业绩与关税成本 - 辉瑞未修订全年业绩展望，业绩指引未包含未来关税和贸易政策变化的潜在影响，但反映了特朗普现有关税带来的1.5亿美元成本 [6] - 公司在业绩指引范围内考虑了现有关税成本，即便有这些成本，仍趋向业绩指引范围上限 [7]

财务表现 - 第一季度净销售额按固定汇率计算增长15%至132亿美元 高于分析师预估的1312亿美元 [1] - 季度调整后核心运营收入增长27%至558亿美元 远超预期的507亿美元 [1] - 股价在伦敦时间8:20上涨约12% [2] 业绩指引 - 上调2025年全年指引 预计净销售额将实现高个位数增长 核心运营收入将实现低双位数增长 [2] - 此前预测净销售额中高个位数增长 核心运营收入高个位数至低双位数增长 [2] 产品驱动因素 - 心衰药物Entresto和关节炎药物Cosentyx仍是主要销售驱动力 [3] - 乳腺癌药物Kisqali 多发性硬化症药物Kesimpta和降胆固醇药物Leqvio需求增长显著 [3] - 优先品牌(Kisqali/Kesimpta/Leqvio)保持强劲势头 预计将推动2030年及以后的增长 [4] 研发进展 - 前列腺癌治疗药物Pluvicto等系列新药获得批准 [4] - 持续推进领先的研发管线 对实现增长前景保持信心 [4] 行业环境 - 全球制药行业正密切关注美国可能出台的关税政策 [5] - 特朗普政府本月启动行业调查 警告将在"近期"实施针对性药品关税 [5] - 公司表示正在谨慎监控局势 但反对针对特定行业的征税 [5][6]

一季度业绩表现 - 公司一季度营收同比增长8.4%，主要得益于自身免疫疾病药物Skyrizi和Rinvoq的强劲增长 [1] - 公司营收和盈利均超出华尔街预期，并上调全年盈利指引 [1] 关税潜在影响 - 特朗普政府计划对药品征收新关税，可能影响公司业务，但当前盈利指引未考虑贸易政策变化 [2][3][4] - 公司CEO表示关税影响与同行相当，且公司在美国拥有广泛生产基地，可能通过成本优化而非涨价来应对 [4] 国际参考定价风险 - 特朗普政府考虑实施国际参考定价，将美国药品价格与其他国家挂钩，可能对公司收入和利润造成冲击 [5][6] - 公司CEO警告该政策可能损害美国医疗行业和创新，此前类似政策曾被法院阻止 [7] 投资者评估 - 关税和国际参考定价是行业共同风险，但公司应对能力较强，短期影响有限 [8][9] - 国际参考定价实施面临法律和游说阻力，当前阶段无需过度担忧 [10][11]