Anna Skoglund, Goldman Sachs Co-Head of EMEA Investment Banking, says the private credit market today is a big, deep and sophisticated market. "It is the natural development when the market enters into some form of acceleration and activity. But I would not say there's any reason to worry," she said. Skoglund also weighed in on investment banking in 2026, M&A activity and AI's impact on banking talent. Skoglund joined "The Pulse with Francine Lacqua" on Bloomberg Television. ...

文章核心观点 - 全球最大投资集团贝莱德因旗下影子银行业务遭遇涉嫌欺诈事件 面临5亿美元损失[1] 该事件加剧了市场对不透明的影子银行行业的广泛担忧[2] 并可能引发更广泛的金融危机[6][7] 事件概述 - 贝莱德的私人信贷投资部门HPS Investment Partners已采取法律行动 旨在收回其向一家美国电信公司提供的贷款[1] 该公司被指控伪造客户付款[1] - 涉嫌欺诈案核心人物为美国电信公司Broadband Telecom和Bridgevoice的所有者Bankim Brahmbhatt[2] - HPS的贷款条件是以Brahmbhatt先生持有的数百万美元客户应收款作为抵押品[3] 但贝莱德声称在试图核实这些应收款时骗局败露 贷款资金被转移至海外[3] - 贝莱德指控Brahmbhatt及其公司伪造合同、电子邮件和发票 使款项看起来是由知名电信公司所欠[3] - 法国巴黎银行据称也协助贝莱德为向Brahmbhatt及其公司的贷款提供了融资[4] 法律与破产进展 - 代表HPS的金融服务公司Alter Domus于8月提起诉讼[5] - 与Brahmbhatt相关联的多家公司 包括纽约的发票融资公司Carriox Capital 已在美国申请第11章破产保护[5] - 据《华尔街日报》报道 Brahmbhatt否认欺诈指控[6] 行业影响与风险 - 影子银行行业已从主要城市机构吸引数十亿英镑投资 但目前正处于危机边缘[2] - 近期美国汽车零部件制造商First Brands和次级汽车贷款机构Tricolor的倒闭 同样涉及欺诈指控 引发了本月股市暴跌[6] - 美国银行对银行体系外金融机构的贷款有4.5万亿美元的风险敞口 引发了对可能导致又一次金融危机的隐藏危机的担忧[6] - 国际货币基金组织已对不受监管的私人信贷市场的潜在后果发出警告[7] - 摩根大通首席执行官Jamie Dimon警告金融体系中隐藏着更多“蟑螂”[7]

区域银行风险事件 - 两家区域性银行Zions Bancorporation和Western Alliance Bank向投资者披露其资产负债表上存在6000万美元的潜在欺诈性贷款[1] - 受此披露影响 标普区域银行精选行业指数在10月16日下跌超过6%[1] - 此次事件引发市场对区域银行风险管理的担忧 并让人联想到硅谷银行在2023年3月的崩溃[3] - 硅谷银行股价从2023年3月1日的283美元跌至当月月底的不足1美元 凸显了区域银行在风险管理不善情况下可能迅速崩溃的风险[3] 私人信贷市场状况 - 区域银行的问题源于规模达3万亿美元的私人信贷市场 该行业预计到2029年将达到5万亿美元[4] - 私人信贷市场的当前规模和增长速率是部分投资者在区域银行发布公告后撤离股市的原因之一[4] - 摩根大通首席执行官Jamie Dimon在10月14日的第三季度财报电话会上警告 私人信贷市场可能出现更多问题 尤其是在经济下行的情况下[5] - 大型银行在财报电话会上向投资者保证其私人信贷账目状况良好 但若更多银行受到影响 问题可能蔓延至整个行业[5] 对股票市场的潜在影响 - 区域银行的困境对更广泛的股票市场影响可能有限 参考硅谷银行倒闭后股市的表现[6] - 标普区域银行精选行业指数受到近期两家区域银行困难的直接影响[6]

会议概况 - 沙特阿拉伯年度投资盛会未来投资倡议大会本周在利雅得举行 [1] 参会公司与高管 - 黑石集团首席执行官Steve Schwarzman和贝莱德首席执行官Larry Fink将参与会议 [1] - 高盛首席执行官David Solomon等人将出席 [1] 投资意向与机会 - 黑石集团和贝莱德首席执行官正竞相向沙特新人工智能公司Humain投资数十亿美元 [1] - 高盛等公司关注沙特新兴私人信贷市场的机会 [1] 会议组织方 - 未来投资倡议研究所首席执行官Richard Attias过去十年致力于吸引投资者支持沙特经济转型 [1] - 研究所首席执行官将讨论对今年活动交易量的预期 [1]

财务数据和关键指标变化 - 截至上个周五收盘 年初至今股东总回报率为20% 过去一年为23% 过去三年经股息再投资后回报率近72% [4] - 第三季度总经济回报为10.3% 年初至今总经济回报为11.5% [4] - 第三季度投资组合收益超过1.3亿美元 [9] - 第三季度筹集新资本2.54亿美元 年初至今筹集新资本7.76亿美元 [10] - 普通股市场市值现已超过18亿美元 [5] - 季度末流动性超过10亿美元 占总权益的50%以上 [10] - 截至上周五收盘 扣除股息应计项目后的估计账面价值为12.71美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机构住宅抵押贷款支持证券利差继续提供回报以支持增长和投资策略 [5] - 投资组合规模较第二季度末增长10% 较年初增长超过50% [10] - 本季度净利息收入继续呈上升趋势 但未包含9月联邦公开市场委员会降息的影响 预计降息将在第四季度为净息差带来顺风 [9] - 上一季度机构商业抵押贷款支持证券的敞口略有增加 因其表现落后于住宅抵押贷款支持证券 [17] - 证券选择在特定池市场中仍然是潜在阿尔法收益的来源 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是在资本市场和住房金融的交叉点建立一家有韧性的公司 投资于住宅和商业抵押贷款支持证券 [4] - 增长是审慎的 以战略、机会主义投资和聚焦价值创造为基础 [8] - 公司原则是持有流动性并投资于流动性资产 这非常适合当前环境 [6] - 公司正在纽约市开设新办公室 以吸引交易和投资组合管理方面的重要人才 并更靠近业务伙伴 [11] - 长期展望有利于机构抵押贷款利差收窄 并且机构抵押贷款支持证券之外的机会发展潜力看起来越来越有趣 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍然高度复杂 全球经济因持续通胀而脆弱 美国仍在应对关税相关的价格冲击、劳动力市场放缓和政府停摆 [5] - 美联储似乎致力于将利率降至更中性的水平 但利率路径的不确定性很大 [6] - 私人信贷市场存在风险 许多杠杆隐藏在不像公司那样按市值计价的基金中 有时甚至无法获得估值或出售这些资产 [7] - 公司已准备好应对可能比历史上其他周期类似时点更持久的意外事件 [8] - 长期来看 政策环境趋向于支持住房和抵押贷款流动市场的政策 机构抵押贷款支持证券的供应前景可能演变得更为有利 [15] - 正在密切关注消费者信贷中可能出现的更多裂痕 例如汽车贷款拖欠率开始攀升 且劳动力市场显现疲软迹象 [16] 其他重要信息 - 执行团队作为重要股东 专注于做出持久的、股东优先的决策 [18] - 在本季度结束时 首席执行官和首席财务官增加了个人在公司内的投资 购买了额外股份以加强与股东的利益一致性 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于增量利差、当前净资产收益率以及其与当前股息所隐含的净资产收益率的比较 [21] - 机构住宅抵押贷款支持证券的净资产收益率在对冲成本后仍保持在十几到二十出头的高位 总收益率可达二十多 [22] - 在当前水平下 杠杆率大约对应上述十几到二十出头的净资产收益率数字 [23] 问题: 关于截至目前的账面价值更新 [24] - 估计账面价值为12.71美元 已扣除股息应计项目 [24] 问题: 关于管理层认为抵押贷款利差相对于历史水平仍较宽的评论 以及衡量标准 [26] - 相对于国债某些组成部分 利差可能看起来不同 但相对于利率互换 抵押贷款利差仍处于长期来看最宽的四分位数范围内 [27] - 联邦赤字被视为主要因素 国债供应若超出预期 利差可能变得更负 但当前利差水平提供了缓冲 能够承受一些更负的互换利差并随时间获取收益 [28] 问题: 关于机构抵押贷款支持证券未来一年左右需求面的看法 特别是政府支持企业作为需求方参与者的潜力 [31] - 政府支持企业是潜在的边际需求来源 其持有机构抵押贷款支持证券的规模可能增加 目前持有约1940亿美元 但在财政部的当前股票购买协议下有高达4500亿美元的增持容量 这是一个巨大的潜在需求 尽管动用全部容量的概率不高 但仍是本届政府可以影响住房市场的一个杠杆 [32] - 银行存款增长应继续支撑需求 银行自第一季度以来相对安静 预计将在2026年第一季度以相当大规模回归 机构投资者和外国政府继续净卖出少量抵押贷款 国内债券基金和年金表现持续强劲 上周是国内债券基金一段时间以来资金流入最强劲的周之一 抵押贷款房地产投资信托基金社区仍然是市场上杠杆抵押贷款的首选管理方式 也是边际需求来源 [34][35] 问题: 关于隐含波动率下降背景下 公司的对冲策略整体思路是否受影响 [36] - 当波动率较低时 公司会考虑回购在杠杆抵押贷款头寸中固有卖出的期权 市场上存在价格便宜的波动率机会 公司在第三季度适度增加了相关头寸 这是一个深度流动的市场 是稳定投资组合久期的好方法 [36] - 从宏观角度 市场似乎在削减过程的一些尾部风险 当存在此类机会时 公司会认真考虑在发生超预期尾部事件时保护股东 当保护成本显得便宜时 公司倾向于采取行动 [37] 问题: 关于市场为何似乎忽视了本应驱动更多波动性的主题 这是否改变了对机构抵押贷款支持证券利差范围的整体看法 [39][40] - 一些事件缩小了市场对可能结果的看法范围 政策方面更加明确 美联储似乎坚定承诺在未来两三次会议上降息 市场对此作出了反应 但全球环境中的因素（人口结构、移民、地缘政治）并未消除尾部事件的可能性 市场中仍有大量流动性影响资产流动和期权价格 市场环境并不像看起来那么平静 因此公司认为在此处购买价外保护是合适的 人工智能领域的发展驱动了市场很多想法 但经济的其他部分仍然存在并易受冲击 该行业的大额盈亏发生在极端波动时期 即使概率低 也必须做好准备 当保护便宜时就会进行考量 [40][41][42] 问题: 关于在预期提前还款加速的情况下进行再投资时 是否有机会在息票堆栈中获取阿尔法 还是主要被驱动至当前息票以支持资本回报 [43] - 在息票堆栈中进行选择是公司几个季度以来确定的潜在阿尔法来源 不仅仅是接受当前息票的收益 不像最大的指数型玩家 公司在过去几个季度有意偏向较低息票 这是非常战略性和有意的 现在开始产生回报 随着账面本金偿付的再投资 整个息票堆栈的机会巨大 公司规模适中 可以在增长的同时保持灵活 能够移出当前息票范围进行操作 [43]

全球金融市场情绪 - 欧洲股市期货普遍下跌，EuroStoxx 50指数下跌0.9%，德国DAX指数下跌1.2%，英国富时指数下跌1.0%，反映市场避险情绪升温 [2][10] - 美国五年期国债收益率跌至一年低点，显示资金正流向安全资产 [3][10] 科技行业动态 - 谷歌母公司Alphabet在印度的数据中心快速扩张计划，暴露出人工智能保障措施存在重大缺陷 [4][10] 能源行业动态 - 苏格兰电力公司的所有者Iberdrola据报曾探讨其英国零售能源部门的交易 [5] - 液化天然气市场重要参与者Venture Global正积极解决客户对其液化天然气合同的疑虑 [5] 信贷市场风险 - First Brands的倒闭事件引发投资者对杠杆贷款相关风险的警告，凸显私人信贷市场的潜在脆弱性 [6][10] 地缘政治影响 - 欧美中稀土之争对欧洲工业与供应链造成不成比例的负面影响，欧洲成为主要受损方 [7][10]

公司战略与市场机遇 - 公司被分析师视为最佳超跌科技股之一 [1] - 公司确认进军规模达2.5万亿美元的私人信贷市场以寻求机会 [1] - 公司宣布对其替代资产解决方案进行功能增强 [1] 产品升级与技术应用 - 产品升级旨在通过自动化贷款结构和利用人工智能加速基金研究来解决私人信贷市场的挑战 [2] - 升级功能将同步各利益相关方数据并整合抵押贷款以帮助投资者扩展私人信贷业务规模 [2] - 私人信贷管理增强功能将整合会计工作流以消除手动流程 [3] - 基金研究功能利用人工智能以减少文件审查周期 [3] - 资产同步功能可提供实时数据准确性 [3] 行业趋势与公司定位 - 私人信贷在机构投资组合中已从边缘配置转变为核心组成部分 [3] - 公司是一家技术公司提供基于云的SaaS平台服务于机构投资者的全投资生命周期管理包括数据聚合、会计、合规、绩效、风险分析和交易 [4]

公司动态 - Clearwater Analytics在其年度用户大会Connect '25上宣布对其另类资产解决方案进行重大升级 [1] - 新功能包括自动化定制贷款结构、利用人工智能加速基金研究、同步资产所有者和管理人之间的数据 [1] 行业背景 - 解决方案旨在直接应对规模达2.5万亿美元的私人信贷市场所面临的可扩展性和合规性挑战 [1]

黑岩与穆巴达拉终止合作 - 黑岩与穆巴达拉终止亚洲私募信贷合作 因在中国和印尼难以获取交易机会 [1] - 合作于2023年启动 穆巴达拉承诺匹配黑岩的投资金额 但仅配置少量资金 因中国交易回报目标为15%左右且印尼团队负责人离职 [2] 黑岩拓展私募市场布局 - 2025年3月以32亿美元收购Preqin 2024年12月收购HPS投资伙伴 同年10月收购全球基础设施伙伴 以增强私募信贷和基建领域能力 [3] - 预测私募信贷市场规模2030年将达45万亿美元 计划募资4000亿美元 近期与Great Gray信托合作推出含私募股权和信贷的退休方案 [4] - 与Partners Group合作整合多元私募资产为零售客户提供替代投资组合 [4] 行业动态与竞争对手 - 摩根大通2024年2月宣布追加500亿美元直接贷款 2021年以来已通过100+笔交易部署超100亿美元 合作贷方带来额外150亿美元资金 [9][10] - 花旗与阿波罗全球2024年达成250亿美元私募信贷计划 初期聚焦北美 未来数年拟为企业和金融赞助交易提供融资 [11] 股价表现 - 黑岩股价过去一年上涨33% 跑赢行业207%的涨幅 [5]

公司战略目标 - 公司计划到2030年在私募市场募集4000亿美元资金 [1] - 目标到2030年调整后运营收入翻倍至150亿美元 市值达到2800亿美元 [2] - 2030年营收目标超过350亿美元 五年复合年增长率为10% 2024年营收为200亿美元 [2] - 未来五年预计有机基础费用增长5%以上 调整后运营利润率保持在45%以上 [3] 私募市场布局 - 过去一年投入近280亿美元收购私募资产公司 包括125亿美元收购Global Infrastructure Partners和120亿美元收购HPS Investment Partners [4] - 完成HPS收购后 私募信贷客户资产将达到2200亿美元 叠加2025年一季度末持有的2250亿美元私募股权、基础设施和房地产资产 [5] - 2025年5月以32亿美元现金收购私募市场数据提供商Preqin 拓展Aladdin技术业务在私募数据领域的布局 [5][6] - Preqin带来4000多家客户关系 包括普通合伙人、有限合伙人和服务提供商 [6] 产品创新与合作 - 与Partners Group合作整合多元私募资产 为零售客户提供统一另类投资组合 [7] - 首创将私募股权和信贷投资纳入预设组合 满足个人投资者需求 计划逐步增加其他另类资产类别 [7] - 加强iShares部门（全球提供1400多只ETF）和主动股票业务 包括获批的现货比特币和以太坊ETF [8][9] 行业动态 - 私募信贷市场规模预计从2023年的16万亿美元增长至2030年的45万亿美元 [1] - 摩根大通2024年2月宣布追加500亿美元直接贷款额度 2021年以来已完成100多笔私募信贷交易 总额超100亿美元 [12][13] - 花旗与Apollo合作推出2500亿美元私募信贷直接贷款计划 初期聚焦北美市场 [14] 财务表现 - 公司股价过去一年上涨285% 跑赢行业169%的涨幅 [10]