BOISE, Idaho--(BUSINESS WIRE)--Clearwater Analytics (NYSE: CWAN), a leading technology provider for investment management, today announced significant enhancements to its Alternative Assets Solution at its annual user conference, Connect '25, that directly address the scalability and compliance challenges facing the $2.5 trillion private credit market. The new capabilities automate bespoke loan structures, accelerate fund research with AI, synchronize data across asset owners and managers, and. ...

黑岩与穆巴达拉终止合作 - 黑岩与穆巴达拉终止亚洲私募信贷合作 因在中国和印尼难以获取交易机会 [1] - 合作于2023年启动 穆巴达拉承诺匹配黑岩的投资金额 但仅配置少量资金 因中国交易回报目标为15%左右且印尼团队负责人离职 [2] 黑岩拓展私募市场布局 - 2025年3月以32亿美元收购Preqin 2024年12月收购HPS投资伙伴 同年10月收购全球基础设施伙伴 以增强私募信贷和基建领域能力 [3] - 预测私募信贷市场规模2030年将达45万亿美元 计划募资4000亿美元 近期与Great Gray信托合作推出含私募股权和信贷的退休方案 [4] - 与Partners Group合作整合多元私募资产为零售客户提供替代投资组合 [4] 行业动态与竞争对手 - 摩根大通2024年2月宣布追加500亿美元直接贷款 2021年以来已通过100+笔交易部署超100亿美元 合作贷方带来额外150亿美元资金 [9][10] - 花旗与阿波罗全球2024年达成250亿美元私募信贷计划 初期聚焦北美 未来数年拟为企业和金融赞助交易提供融资 [11] 股价表现 - 黑岩股价过去一年上涨33% 跑赢行业207%的涨幅 [5]

公司战略目标 - 公司计划到2030年在私募市场募集4000亿美元资金 [1] - 目标到2030年调整后运营收入翻倍至150亿美元 市值达到2800亿美元 [2] - 2030年营收目标超过350亿美元 五年复合年增长率为10% 2024年营收为200亿美元 [2] - 未来五年预计有机基础费用增长5%以上 调整后运营利润率保持在45%以上 [3] 私募市场布局 - 过去一年投入近280亿美元收购私募资产公司 包括125亿美元收购Global Infrastructure Partners和120亿美元收购HPS Investment Partners [4] - 完成HPS收购后 私募信贷客户资产将达到2200亿美元 叠加2025年一季度末持有的2250亿美元私募股权、基础设施和房地产资产 [5] - 2025年5月以32亿美元现金收购私募市场数据提供商Preqin 拓展Aladdin技术业务在私募数据领域的布局 [5][6] - Preqin带来4000多家客户关系 包括普通合伙人、有限合伙人和服务提供商 [6] 产品创新与合作 - 与Partners Group合作整合多元私募资产 为零售客户提供统一另类投资组合 [7] - 首创将私募股权和信贷投资纳入预设组合 满足个人投资者需求 计划逐步增加其他另类资产类别 [7] - 加强iShares部门（全球提供1400多只ETF）和主动股票业务 包括获批的现货比特币和以太坊ETF [8][9] 行业动态 - 私募信贷市场规模预计从2023年的16万亿美元增长至2030年的45万亿美元 [1] - 摩根大通2024年2月宣布追加500亿美元直接贷款额度 2021年以来已完成100多笔私募信贷交易 总额超100亿美元 [12][13] - 花旗与Apollo合作推出2500亿美元私募信贷直接贷款计划 初期聚焦北美市场 [14] 财务表现 - 公司股价过去一年上涨285% 跑赢行业169%的涨幅 [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度业务非常活跃，4月2日后业务管道冻结，目前管道已重新开启且业务繁忙 [14][15] - 一季度公司的毛转净比例为49%，2024年一季度约为其一半 [22] - 公司设定的五年费用相关收益复合年增长率（CAGR）为16% - 20%，一季度业绩增长超过该指引 [85] 各条业务线数据和关键指标变化 直接贷款业务 - 公司企业直接贷款组合的贷款价值比为42% [7] - 今年年初市场健康，信贷利差大幅收紧，解放日后利差扩大50 - 75个基点，费用扩大约100个基点，目前利差扩大约25个基点，直接贷款资产类别仍能产生约10%的回报 [18][19][21] 资产支持融资业务 - 该业务规模接近500亿美元，公司计划将其增长至750 - 800亿美元，增长率约为15% [36][37] - 该业务拥有超80人团队，覆盖40个子行业，投资级和低于投资级业务占比约各一半 [38] 二级业务 - 公司收购Landmark五年后，推出了新的信贷二级业务并筹集了30亿美元资金，基础设施二级业务也得到了扩展，还向零售市场推出了重要的非交易产品，交易流量迅速增加 [64][65] 各个市场数据和关键指标变化 - 去年二级业务行业部署额约为1600亿美元，目前二级业务市场干粉资金接近该数字 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司通过投资能力和团队建设，在资产支持融资业务中注重投资级和低于投资级业务的平衡，以实现差异化竞争 [38] - 公司收购GCP以加强在基础设施领域的布局，包括拓展亚洲市场、提升数字基础设施能力和深化房地产垂直整合能力 [57][58] - 公司收购Landmark以推动二级业务发展，从LP主导市场向LP和GP主导市场转变，并在非私募股权市场拓展二级产品 [62][63] - 公司在零售业务发展中注重与机构业务的平衡，以保持通过干粉资金应对市场周期的能力 [72] 行业竞争 - 在直接贷款业务中，公司凭借深厚的企业中端市场业务来源，可在市场价值转移时灵活调整业务 [10] - 在资产支持融资业务中，成功需要具备独特投资能力、较大规模和跨市场运营能力，公司与部分同行在市场定位上有所不同 [39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为通胀将比人们预期的更持久，利率将在较长时间内维持在较高水平，但经济基本面依然强劲，不存在滞胀情况，对经济持谨慎乐观态度 [4] - 公司认为直接贷款业务的投资组合表现强劲且具有韧性，私人信贷市场不太可能首先出现损失，该资产类别在过去20年的违约率和实际损失方面表现优于贷款和债券指数 [3][8] - 公司认为资产支持融资市场是一个巨大且未被充分挖掘的市场，随着市场结构变化和保险客户需求增加，该市场将受到更多关注 [37][38] - 公司认为二级业务在可预见的未来将成为市场活动的中心，因为私募股权和私募房地产股权市场需要更多的流动性解决方案 [65] - 公司认为零售业务虽然存在一定挑战，但目前资金流入未出现放缓，且公司将注重与机构业务的平衡发展 [73][72] 其他重要信息 - 公司管理着6亿平方英尺的配送中心和仓库资产，拥有400亿美元的另类信贷业务，通过直接贷款业务与全球约3000家中型市场公司有业务往来 [2][3] - 公司在Pluralsight贷款标记问题上与其他贷款人存在差异，可能是因为公司在类似情况上更有经验，且对结果有更清晰的判断 [84] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：投资者对通胀和经济增长的担忧，公司的看法及对通胀率的最新思考 - 公司通过直接贷款业务和资产支持融资业务对全球实体经济有深入了解，投资组合表现强劲且具有韧性，通胀将更持久，利率将维持在较高水平，但经济基本面依然强劲，不存在滞胀情况 [2][3][4] 问题：私人信贷和直接贷款组合出现问题的最大风险是什么，这种担忧是否合理 - 公司从事私人信贷业务30年，该业务常受媒体关注，但实际上公司贷款对象是高质量借款人，且有机构股权支持，私人信贷市场不太可能首先出现损失，该资产类别历史表现良好 [5][6][8] 问题：广泛银团贷款市场（BSL）和直接贷款市场之间的动态关系，以及市场开放时信贷质量的变化 - 直接贷款市场相对BSL市场通常是开放的，当BSL市场开放时，会在中端市场高端部分争夺份额，但这只占中端市场的一小部分，公司在整个企业中端市场有深厚业务来源，可灵活应对市场变化 [9][10][11] 问题：目前BSL和直接贷款市场的平衡情况，以及公司业务管道的跟踪情况 - 人们进入私人市场是因为能获得更好的体验，4月2日后业务管道冻结，目前已重新开启且业务繁忙，公司业务多元化，不同业务的部署会根据市场情况调整 [13][14][15] 问题：新贷款的利差情况，以及投资者对私人信贷干粉资金导致利差收紧的担忧是否合理 - 直接贷款是一种持久的回报投资，总回报相对公开市场有一定范围，目前利差虽有所收窄，但直接贷款资产类别仍能产生约10%的回报，投资者对该资产的需求仍然强劲 [18][19][21] 问题：一季度毛转净逆风情况好于预期，二季度的跟踪情况如何 - 管理层无法提供二季度的更新情况，但指出市场活跃时毛转净比例会下降，市场放缓时净部署会增加，公司在市场适度活跃时表现最佳 [22] 问题：在信贷压力增加、交易环境放缓的情况下，公司直接贷款业务如何调整和部署 - 公司投资组合中的企业EBITDA增长约10 - 12%，通过EBITDA增长和现有投资组合的再杠杆化可实现自然的业务部署，约50%的部署来自现有投资组合；在公司面临困境时，股权方可能注入新资金降低风险，或公司提供资金获得股权类回报，从而实现投资组合在不同市场周期的表现超越市场 [25][26][28] 问题：资产支持融资市场的可寻址规模，以及公司在该市场的优势领域 - 市场理论上全部可寻址，但实际市场份额获取需考虑保险和银行市场的竞争，公司在该市场的优势在于独特投资能力、较大规模和跨市场运营能力，业务注重投资级和低于投资级业务的平衡 [39][40][38] 问题：资产支持融资业务中LP教育过程的进展，以及在解锁养老基金方面的情况 - 公司通过展示现金流曲线和评级分层，使投资者对资产支持融资业务的理解取得了重大进展，目前仍处于市场采用的早期阶段 [43][44] 问题：有大型参与者推动私人信贷更具可交易性的看法，以及这是否会破坏私募股权的卖点 - 公司认为一旦私人资产开始交易就不再是私人资产，投资者投资私人市场是为了获得超额回报和较低波动性，将私人资产交易化可能会改变其特点，但市场在公私融合方面存在多种趋势，交易化也有助于市场的发展 [47][48][49] 问题：银行放松监管是否会影响资产支持融资业务从银行资产负债表向公司业务的转移 - 公司认为私人信贷市场与银行是合作关系，银行通过向私人信贷投资组合贷款获得更高的股权回报率和更低的成本，这种结构转变较为稳定；此外，去银行化趋势已持续30年，相关专业人才已流向资产管理行业，银行难以轻易重新开展相关业务 [51][52][54] 问题：GCP收购的整合进展，以及对公司基础设施战略的推动作用 - GCP是一家全球工业房地产和数据中心开发公司，收购该公司有助于公司拓展亚洲市场、提升数字基础设施能力和深化房地产垂直整合能力，数据中心业务目前虽有运营亏损，但随着资金筹集和项目推进，盈利能力将迅速转变，同时公司将获得新的租赁、开发和收购费用等收入 [57][58][59] 问题：二级业务是否进入了有利时期，交易流量是否增加，以及资本形成情况 - 二级业务目前处于市场机会的有利时期，公司收购Landmark后推动了该业务发展，交易流量迅速增加，公司在信贷和基础设施二级业务方面取得进展，已筹集资金并开展业务，二级业务将在未来市场中占据重要地位 [62][64][65] 问题：LP和零售市场的需求是否足以支持二级业务的交易流量 - 目前二级业务市场有足够资金满足需求，但相对市场机会而言，该市场仍资金不足，因此在募资和部署方面呈现增长势头 [66] 问题：公司在零售业务扩张中是否遇到资金流入波动问题，以及这些产品在市场波动时是否会成为投资者的选择 - 公司零售业务资金流入未出现放缓，可能是因为部分新基金有财务惩罚措施，且投资者教育工作取得了一定成效；公司在零售业务发展中注重与机构业务的平衡，以保持应对市场周期的能力 [73][74][72] 问题：如果零售业务机会巨大，如何管理零售和机构业务之间的冲突 - 公司认为私募市场存在投资能力限制，应根据投资能力构建基金组合，注重零售业务与机构业务的平衡，以实现高质量、盈利性增长，避免牺牲投资回报 [77][78][79] 问题：公司目前的八款零售产品是否合适，是否有新产品计划 - 公司认为目前的八款产品使投资者能够接触到公司的各类业务，是产品发展的一个重要里程碑，但未来仍会围绕为投资者提供解决方案进行创新，可能会推出组合不同投资的产品或特定地区的基金 [80][81] 问题：去年Pluralsight贷款标记在不同贷款人之间存在差异的原因 - 公司认为媒体和投资者对该事件的关注重点有误，应关注私募股权的情况；私募市场估值在健康公司中差异较小，但在重组或信用挑战情况下会更具主观性，公司可能因在类似情况上更有经验而做出了正确判断 [82][83][84] 问题：公司设定的五年费用相关收益复合年增长率指引的执行情况，以及是否过于保守，面临的最大风险是什么 - 公司未改变指引，一季度业绩增长超过指引，公司历史上通常能达到或超过指引，认为该指引反映了业务的持久性，目前市场情况未改变公司对实现该目标的信心 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - 截至3月31日，GAAP净投资收入为每股0.28美元，核心净投资收入为每股0.28美元，若调整本季度发行的额外股份，核心净投资收入将为每股0.30美元 [16][24] - 本季度运营费用方面，债务利息及费用为2300万美元，基础管理和基于绩效的激励费用为1190万美元，一般及行政费用为185万美元，税收拨备为20万美元 [24] - 截至3月31日，投资的净实现和未实现变化（包括税收拨备）为亏损2380万美元 [24] - 截至3月31日，资产净值（NAV）为每股11.7美元，较上季度的每股11.34美元下降2.4% [24] - 截至3月31日，债务与股权比率为1.3倍，资本结构通过多种融资来源实现多元化，包括有担保和无担保债务 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度，公司在3家新的和54家现有投资组合公司投资2.93亿美元，加权平均收益率为9.9% [17] - PSSL合资企业截至3月31日的投资组合总额达11亿美元，本季度在4家新的和5家现有投资组合公司投资6000万美元，加权平均收益率为9.8%，其中包括从PFLT购买的5300万美元资产 [20] - 公司债务投资的加权平均收益率为10.5%，约100%的债务投资组合为浮动利率 [25] - 投资组合中90%为第一留置权优先担保债务，次级债务占比不到1%，PSSL股权占3%，其他股权占7% [26] - 投资组合的债务与EBITDA比率为4.2倍，利息覆盖率为2.3倍 [11][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心中间市场新投资组合公司的加权平均债务与EBITDA为4.3倍，加权平均利息覆盖率为2.3倍，加权平均贷款与价值比率为39%，到期收益率为9.9% [9][10] - 核心中间市场中，优质资产的第一留置权定期贷款定价似乎已稳定在SERFR加500至550个基点的范围内 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计未来业务起源将集中在现有投资组合公司，同时关注优质新平台的选择机会 [7] - 公司将继续专注于核心中间市场，为借款人提供重要的战略资本，聚焦商业服务、消费、政府服务与国防、医疗保健以及软件和技术五个关键领域 [12] - 公司在承保方面保持严格，对新投资高度选择性，注重资本保全，追求稳定、受保护的股息流和资本保全 [8][22] - 行业中，大型参与者向高端市场转移，为专注于核心中间市场的公司创造了更多机会，公司认为核心中间市场的竞争较为理性 [49][50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管更广泛市场持续波动，但公司本季度表现稳健，平台实力得到证明，能够在不确定时期为现有投资组合公司和私募股权借款人提供战略资本解决方案 [7] - 市场波动带来机会，当前这一批贷款看起来特别有吸引力，公司已采取重大措施加强资产负债表和增强流动性，以利用当前市场机会 [8] - 公司认为当前核心中间市场直接发起的贷款质量优异，杠杆率较低，利差较高，且有有意义的契约保护 [10][11] - 随着关税情况有所改善，公司希望在未来6 - 12个月内部署筹集的资本，核心中间市场即使在正常环境下也总有业务活动 [31] 其他重要信息 - 过去12个月，公司通过ATM计划筹集了大量股权资本，其中在截至3月31日的季度内，通过发行1440万股普通股筹集了1.63亿美元，平均股价为每股11.33美元 [21] - 截至目前，公司拥有超过5亿美元的可用资本，合资企业有3.5亿美元的承诺资本，平台总容量约为8.5亿美元 [21] - 自成立14年多以来，PFLT已向500多家公司投资76亿美元，仅出现23笔非应计项目，自成立以来，PFLT投资资本的损失率每年仅为11个基点 [15] - 截至3月31日，平台自成立以来已在股权共同投资中投入超过5.66亿美元，内部收益率（IRR）为26%，投资资本倍数为2倍 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：本季度股权融资的动机是长期资本积累还是业务管道活动增加？ - 公司在2024年业务强劲，原本为2025年做了充分准备，但“解放日”后业务活动大幅放缓，不过公司以高于季度末资产净值的平均股价筹集了资金，形成了资金储备，希望随着关税情况改善，在未来6 - 12个月内进行部署 [29][30][31] 问题2：解锁平台并购活动需要什么条件？ - 公司投资组合受关税影响有限，主要是不确定性导致业务放缓，关税相关交易需要关税的确定性才能恢复，非关税相关业务则需要环境的确定性，目前业务开始出现一些稳定迹象 [33][34] 问题3：非应计项目重组后，收入生产能恢复多少？ - 非应计项目重组后，按运行率计算，能恢复约60%的损失收入，相当于每股约1美分，调整ATM因素后，公司原本每股收益为30美分，加上这1美分，能够覆盖股息，且公司杠杆率低于目标水平，还有合资企业的增长潜力 [36][37] 问题4：与现有借款人的业务活动中，重新定价和增长资本的占比如何？是否高于历史水平？ - “解放日”结束了重新定价活动，利差较之前上升25 - 50个基点，目前大部分业务活动是现有平台的增长，公司为核心中间市场的公司提供债务和股权共同投资，助力其通过附加收购实现增长 [40][41][42] 问题5：公司投资组合与大型企业相比，对关税的敏感度如何？ - 公司专注的五个行业受关税影响较小，仅消费行业中的部分海外制造的消费品可能受影响，但大部分相关公司在特朗普政府时期已转移生产地，且公司投资的所有公司结构上杠杆率低、贷款与价值比率有吸引力，能够承受压力 [45][46] 问题6：如何看待目标私人信贷市场的平衡，当前利差的粘性如何？ - 公司专注于EBITDA在1000万 - 5000万美元的核心中间市场，大型参与者向高端市场转移，为公司创造了更多机会，市场竞争较为理性 [49][50][51] 问题7：公司预计多快将额外股权注入高级贷款基金？ - 公司平台共有约8.5亿美元的综合资本，一般情况下，6 - 12个月是部署过剩资本的合理时间范围，核心中间市场的并购活动一直存在 [53][54] 问题8：如何看待高级贷款基金的长期机会，是否会继续发展合作关系或增加其他合作伙伴？ - 公司的合资企业和姐妹BDC为股东创造了增量投资回报，未来会考虑继续发展现有合资企业或增加新的合资伙伴，但需要找到在信贷观念和投资决策上契合的合作伙伴 [56][57]