2025年第四季度业绩表现 - 调整后每股收益为0.47美元，显著超出分析师预期的0.28至0.29美元范围 [2] - 营收约为56.3亿美元，略低于上年同期但超出市场共识预期，主要得益于显著更高的实现商品价格 [2] - 季度内铜平均价格约为每磅5.33美元，黄金平均价格约为每盎司4,078美元，帮助抵消了因印尼格拉斯伯格矿场中断导致的显著产量下降 [2] - 公司创造了强劲的调整后息税折旧摊销前利润，季度数据略高于20亿美元 [5] 运营与生产情况 - 铜产量同比大幅下降超过30%，原因是全球最大铜矿之一的格拉斯伯格块体崩落矿部分区域暂时停产 [5] - 公司在其他领域销售量超出预期，现金成本相对于预期得到控制 [5] - 公司产生了大量的经营现金流 [5] 市场反应与股价表现 - 财报发布前后股价走势不一，积极的盈利消息大部分已被股价提前消化，对生产计划和未来产量的担忧抑制了热情 [6] - 近期股价表现出韧性，向近期高点移动，因对格拉斯伯格分阶段重启以及大宗商品价格动态的乐观情绪增强了长期前景 [6] 未来展望与战略指引 - 管理层计划在2026年第二季度启动格拉斯伯格矿场的分阶段重启，有望在2026年中期及以后恢复全面生产，这可能显著提升产量水平和整体盈利能力 [7] - 对于2026年，公司预计铜销售量将略低于2025年，黄金产量也将减少，但预测随着主要项目启动和产量恢复，2027-2028年将实现强劲增长 [7] - 公司重申其资本配置优先级，在审慎投资增长计划与保持稳健资产负债表的目标之间取得平衡 [7] - 管理层指引高度关注2026年格拉斯伯格产量的恢复，这可能是下一年度股票表现和盈利增长的关键驱动力 [8] 估值与结论 - 尽管因暂时运营中断导致总产量大幅下降，但公司最新财报在每股收益和营收上均大幅超出预期 [8] - 公司股票估值定为64美元，与当前市价基本一致 [8]

2025年第四季度及全年财务业绩 - 公司第四季度总营收为97亿美元，环比增长9%（增加8.17亿美元）[5] - 营收增长中约3亿美元来自对ChampionX业务额外一个月的并表，剔除该影响后全球营收环比增长6%[5] - 第四季度内生性有机营收增长约5亿美元，叠加ChampionX的贡献[5] - 第四季度调整后EBITDA利润率为23.9%，环比提升83个基点，主要受数字业务强劲表现驱动[4] - 全年自由现金流为41亿美元，连续第三年达到或超过40亿美元[8] - 公司第四季度产生30亿美元经营活动现金流和23亿美元自由现金流，得益于强劲回款和年底交付导致的库存减少[8] 各业务板块表现 - **生产系统**：营收41亿美元，环比增长17%，反映ChampionX业务完整季度的贡献；剔除ChampionX后营收环比增长11%，由完井、人工举升销售以及过程技术、海底和阀门项目的里程碑推动；税前营业利润率环比提升20个基点至16%[1] - **钻井建设**：营收29亿美元，环比下降1%，中东和亚洲的下降被北美和欧洲/非洲的海上钻井增长所抵消；税前营业利润率为18.7%，略有下降[2] - **数字业务**：营收8.25亿美元，环比大幅增长25%；税前营业利润率扩张557个基点至34%[3] - 数字业务全年营收27亿美元，同比增长9%，全年EBITDA利润率达35%[3] - 数字业务年度经常性收入超过10亿美元，同比增长15%；截至季度末的过去12个月净经常性收入留存率为103%[3] - 第四季度业绩主要由生产系统和数字业务引领[4] 战略增长领域与里程碑 - 公司强调生产恢复是“价值创造的关键领域”，运营商正优先考虑效率、性能保证和资产全生命周期的数字化优化[15] - 公司整合ChampionX后扩大了生产产品组合，以满足以生产为重点的支出需求[15] - 在海底领域，预计2026年和2027年将授出超过500台海底采油树，比2025年的运行速率高出约20%[17] - OneSubsea在2025年获得约40亿美元海底订单，公司预计未来两年累计订单有望超过90亿美元[17] - 数据中心解决方案业务启动不到两年，正在扩展产品、客户和地域覆盖[18] - 公司预计到2026年底，数据中心业务的季度营收年化运行速率将达到相当于每年10亿美元的水平[18] - 公司推出了名为“Tela”的智能体AI系统，用于上游工作流程，并与ADNOC合作推出了AI驱动的生产系统优化平台[7] 地域市场动态与展望 - 第四季度所有地域首次自2024年第二季度以来实现连续增长，表明全球上游活动已趋稳，关键市场出现早期复苏迹象[5] - 在北美地区，预计将受益于ChampionX七个月的活动、与客户计划相关的更强海上活动以及数据中心业务的加速增长，但陆上上游活动预计同比下降[13] - 国际营收预计全年呈上升趋势，实现同比小幅增长，主要由拉丁美洲、中东和亚洲引领，而欧洲和非洲预计小幅下降[13] - 在中东，2026年将呈现沙特阿拉伯钻井和修井活动反弹的特征，钻机数量可能在2026年底恢复到2025年初的水平[16] - 公司还注意到阿联酋、科威特、伊拉克等市场的增长势头，以及国际投资对利比亚、阿尔及利亚、埃及等国兴趣的上升[16] - 在委内瑞拉，公司是目前唯一持有许可证并积极运营的国际服务公司，正在接收客户询价，并已维持当地的设施、设备和人员，可在满足条件后快速提升活动水平[19] 2026年财务展望与资本配置 - 公司给出2026年营收指引为369亿至377亿美元，调整后EBITDA指引为86亿至91亿美元，利润率预计与2025年水平一致[12] - 该指引基于油价假设维持在“50美元高位至60美元低位区间”[12] - 预计2026年第一季度营收将环比下降高个位数百分比，调整后EBITDA利润率环比下降150至200个基点，主要因第四季度生产系统异常高的年终产品销售和项目里程碑所致[14] - 管理层预计第二季度将出现反弹，并在下半年进一步扩张，主要由国际市场驱动[14] - 公司预计关键国际市场和海上活动在2026年底将达到比2025年更高的水平，因为供需将在2027年重新平衡[11] - 公司在2025年向股东返还了40亿美元，包括约24亿美元股票回购和16亿美元股息[9] - 展望2026年，管理层预计将通过股息和回购向股东返还超过40亿美元[9] - 公司宣布将股息提高3.5%，并计划在2026年进行24亿美元的股票回购，且有可能根据自由现金流和业务能见度增加回购规模[10] - 公司在第四季度净债务减少18亿美元，至2025年底为74亿美元[9] - 第四季度资本投资（包括资本支出以及对APS项目和勘探数据的投资）为7.16亿美元，全年为24亿美元[9]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为97亿美元，环比增长9%，同比增长6%（剔除ChampionX影响）[4][20] - 第四季度调整后EBITDA利润率为23.9%，环比扩张83个基点[20] - 第四季度每股收益（剔除特殊项目）为0.78美元，环比增加0.09美元，同比减少0.14美元[19] - 第四季度产生30亿美元经营活动现金流和23亿美元自由现金流，全年自由现金流为41亿美元[22] - 第四季度末净债务降至74亿美元，环比减少18亿美元[22] - 2026年全年营收指引为369亿至377亿美元，调整后EBITDA指引为86亿至91亿美元[15][16] - 2026年计划通过股息和股票回购向股东返还超过40亿美元[16][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字业务**：第四季度营收8.25亿美元，环比增长25%，税前营业利润率扩张557个基点至34%[21] 全年营收27亿美元，增长9%[21] 年度经常性收入超过10亿美元，同比增长15%[8][21] - **生产系统业务**：第四季度营收41亿美元，环比增长17%（剔除ChampionX影响增长11%），税前营业利润率为16%，环比扩张20个基点[22] - **油藏性能业务**：第四季度营收17亿美元，环比增长4%，税前营业利润率为19.6%，环比扩张105个基点[21] - **建井业务**：第四季度营收29亿美元，环比下降1%，税前营业利润率为18.7%，略有下降[22] - **数据中心解决方案业务**：预计到2026年底季度营收年化运行率将达到10亿美元[14] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第四季度营收实现中双位数环比增长[4] 剔除ChampionX影响，有机增长为6%[6] - **国际市场**：第四季度营收实现高个位数环比增长[4] 剔除ChampionX影响，有机增长为7%[6] 这是自2024年第二季度以来所有地区首次实现环比增长[6] - **中东市场**：沙特阿拉伯、阿联酋、伊拉克和科威特在2025年实现两位数增长，但被沙特阿拉伯的下降所抵消[12] 预计2026年沙特阿拉伯的钻井和修井活动将反弹[12] - **拉丁美洲、中东和亚洲**：预计将在2026年引领国际市场的反弹[12][15] - **欧洲和非洲**：预计2026年营收将略有下降[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于**生产与采收**领域，通过整合ChampionX等技术，提供从设备到智能数字能力的综合解决方案[11][66] - **数字与人工智能**是核心增长动力，推出了Tela（代理式AI系统）等平台，并与ADNOC合作推出AI驱动的生产系统优化平台[8][48] - **海底市场**被视为长期增长机会，预计2026-2027年将有超过500台海底采油树授标，OneSubsea在2025年获得约40亿美元订单，未来两年累计订单有望超过90亿美元[13] - **数据中心解决方案业务**增长快于预期，计划在2026年扩大产品范围、客户群和地理覆盖范围[14][59] - **地热能源**成为新的增长领域，公司与Ormat合作，提供从地热资源表征到发电厂建设的综合解决方案[71] - 客户正优先考虑**全生命周期性能保证**，通过数字解决方案减少停机时间、提高效率和生产力，公司在此环境中具有独特优势[10][11] - 行业竞争依然激烈，特别是在国际大型招标中，存在持续的定价压力，但公司通过技术差异化和协同效应来保护利润率[90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **近期展望**：短期内供应过剩可能继续对2026年上半年的商品价格构成下行压力，但地缘政治不确定性应能提供价格底线[9] 勘探与生产运营商预计将保持谨慎，并将2026年预算后置[10] - **长期展望**：随着供需在2027年重新平衡，上游投资将逐步复苏，关键国际市场和海上活动将在2026年底达到高于2025年的水平[10] 经济增长、人口增长以及大规模制造业和基础设施投资（尤其与AI相关）将推动油气需求[10] - **市场动态**：全球上游活动已趋于稳定，关键市场出现早期反弹迹象[6] 国际市场的稳定和上行趋势，由拉丁美洲、中东和亚洲引领[12] - **产能观点**：管理层认为OPEC+释放的220万桶/日产能被回补后，市场剩余闲置产能有限，这将为2027年及以后的市场趋紧和再平衡创造条件，从而为行业投资提供更有利的背景[79][80][81] 其他重要信息 - 公司在**委内瑞拉**是唯一活跃的国际服务公司，拥有近一个世纪的运营经验，在当地保留有设施、设备和人员，如果条件合适（如许可、付款），有能力迅速扩大活动规模[17][18][56] - 第四季度记录了0.23美元的特殊项目净支出，包括与碳捕集业务相关的0.11美元商誉减值支出[19] - 2026年资本投资（包括资本支出、APS项目和勘探数据投资）预计约为25亿美元[25] - 2025年完成了对ChampionX的收购，预计到2026年底将实现4亿美元协同效应中的约一半，其中75%将惠及生产系统部门[24] - 2025年剥离了加拿大Palliser APS项目和中东REIT业务的权益，这两项业务在2025年合计贡献了约3.5亿美元营收[24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本支出趋势和业务资本密集度的变化 [31] - 2026年总资本投资预计为25亿美元，略高于去年，以支持国际市场的逐步复苏[32] - 与过去相比，资本效率已大幅提高，可以用更少的资本做更多的事[32] - 按部门划分，油藏性能业务的资本密集度最高，其次是建井业务，生产系统业务（尤其是加入ChampionX后）的资本密集度较低[32] - 如果增长加速，资本支出可能会超过25亿美元，但占收入的比例将保持在之前指引的5%-7%区间的低端[101][103] 问题: 关于中东地区客户结构（国家石油公司 vs 国际石油公司）对2026年乐观预期的驱动因素 [33][34] - 对国家石油公司继续执行资本计划充满信心，特别是沙特阿拉伯的钻井和修井活动正在反弹，预计将呈现V型复苏[35][36] - 国际石油公司在利比亚、阿尔及利亚、埃及、伊拉克等地的投资增加，公司已从中受益，并预计这些市场将持续增长[36][37] - 中东地区呈现出国家石油公司和国际石油公司共同推动的有利前景[38] 问题: 关于2026年底的营收运行率与2025年底相比的增长幅度和上升周期的启动情况 [45] - 预计2026年第四季度营收将高于2025年第四季度，主要由国际市场反弹驱动[15][45] - 第一季度预计将环比大幅下降，随后在第二季度反弹，并在下半年进一步扩张[17][45] - 这为2027年的有利前景奠定了基础，受中东、亚洲、拉丁美洲活动恢复以及撒哈拉以南非洲深水活动最终回升的推动[45][46] 问题: 关于数字业务（云平台和AI平台）的渗透率和增长潜力 [47] - 数字业务长期转型潜力巨大，目前仍处于早期阶段[48] - 采用多管齐下的平台战略（Delfi, Lumi, Tela），数字运营业务因能带来切实的节省而增长势头强劲[48][49] - Lumi平台推出约4-5个季度，已有超过50家客户采用；Tela平台推出不到三个月，已有超过十几家客户参与[49][50] - 对平台方法能受益于行业转型趋势充满信心[51] 问题: 关于委内瑞拉市场的近期和长期机会以及可能受益的产品线 [55] - 在适当的许可、付款和运营条件下，公司有能力迅速扩大在委内瑞拉的活动[56] - 历史上曾是该国最大的服务技术供应商，十多年前营收超过10亿美元，拥有3000多名员工[57] - 目前在当地拥有可部署的资产，包括钻井服务设备、至少10套生产设备、钻机以及大量本地人才储备[57][58] - 已收到大量客户咨询，准备好在条件成熟时成为客户的领先合作伙伴[58] 问题: 关于数据中心基础设施业务的解决方案、增长途径以及有机/无机扩张机会 [59] - 业务在不到18个月内取得了惊人增长，与超大规模企业的客户互动和吸引力强劲[59] - 专注于模块化制造能力和数据中心的联合工程设计，提供从服务器机房到冷却的解决方案[59] - 计划在2026年扩大范围、客户群和地理覆盖（包括进入亚洲和中东），并预计2027年营收将显著超过10亿美元运行率[60][61] - 将寻求通过有机和可能的无机方式来补充现有能力，以加速市场渗透[62] 问题: 关于生产与采收领域（OneSubsea, ChampionX, 人工举升）未来几年的增长机会 [65] - 生产与采收是公司战略投资的新篇章，市场存在通过技术、集成和数字创造价值的重大机会[66] - 客户在当前商品价格环境下，优先考虑从现有资产中获得更多低成本产量，因此对公司的举升解决方案、数字生产和化学产品需求旺盛[67] - 公司集成的能力使其能够为市场提供端到端的解决方案，以提高现有生产资产的性能[68] - 客户反馈积极，他们需要一家拥有地下技术、技术和完整集成产品组合的公司来应对生产采收领域的转型[69] 问题: 关于地热能源（特别是增强型地热系统）的规模化和经济性前景 [70] - 与地热发电厂领导者Ormat的合作，旨在为行业提供集成的常规地热解决方案[71] - 合作也旨在共同优化和开发非常规地热资产，公司相信该领域潜力巨大，但希望以科学、技术和数字建模的方式正确推进，以实现经济可行的规模化[72][73] - 目标是在未来为美国及其他市场提供规模化解决方案[73] 问题: 关于中东等市场的运营支出闲置产能以及对后端油价曲线的看法 [77] - 管理层认为，在OPEC+回补已释放的220万桶/日产能后，市场上不会有大量闲置产能[79][80] - 这为2027年及以后的市场趋紧和再平衡创造了条件，从而为行业投资提供了更有利的背景[81] 问题: 关于墨西哥市场的现状和未来演变 [82] - 墨西哥市场在经历大幅下滑后已趋于正常化，陆地活动预计在短期内保持稳定[82] - 2026年的增长点将来自墨西哥的海上深水活动[82] - 随着时间进入2027年，活动有潜力开始走强[82] 问题: 关于2026年展望中考虑的国际市场定价压力 [88][89] - 北美市场持续存在定价压力，但公司通过业务组合（数据中心、数字、深水、运营支出业务）在一定程度上规避了压力[90] - 国际市场在大型招标中竞争激烈，过去12-18个月市场下滑导致部分关键市场持续存在定价压力[90] - 公司通过ChampionX协同效应、利润率较高的数字业务增长以及技术差异化来应对，以维持2026年利润率与2025年持平[91] 问题: 关于当前海上市场展望与之前预期的差异以及信心来源 [92] - 预计2026年的最终投资决定和订单将改善，为2027-2028年的海上周期反弹奠定基础[92] - 东亚（如印度尼西亚）的深水活动将在2026年加强[92] - 撒哈拉以南非洲（纳米比亚、安哥拉、莫桑比克）的最终投资决定正在谈判中，将推动未来的显著反弹[92][93] - 美洲（巴西、圭亚那、苏里南）的持续势头，以及墨西哥湾和北海等成熟盆地的稳定活动，支撑了前景[93] 问题: 关于数据中心解决方案业务的国际扩张时间表和规模潜力 [98] - 2026年将首次在亚洲建立业务，提供模块化制造解决方案，并已启动在一个亚洲国家合作设计下一代数据中心的项目[98] - 未来也计划拓展至中东[98] - 美国仍然是热点市场，拥有2026年和2027年最令人期待的订单渠道[99] - 国际机会最终可能超过美国业务，但难以断言，可以肯定的是国际业务将会增长[98] 问题: 关于在资本支出大致保持25亿美元水平的情况下，未来几年能否维持类似增长，以及资本密集度的变化 [100][101] - 如果增长保持高速率，资本支出可能需要超过25亿美元，但占收入的比例将保持在之前指引的5%-7%区间的低端[101][103] - 由于增长动力（如生产与采收、数字业务）的资本密集度低于以井为中心的业务，公司可以在该范围内灵活调整[102] - 资本支出占销售比率预计将保持稳定或略有改善，处于指引区间的低端[103]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为97亿美元，环比增长9%（增加8.17亿美元），其中约3亿美元的增长来自对ChampionX业务额外一个月的并表 [4][20] - 剔除ChampionX交易影响，第四季度全球营收环比增长6% [20] - 第四季度调整后EBITDA利润率为23.9%，环比提升83个基点，主要受数字业务强劲表现驱动，但被一个碳捕获项目的亏损拖累约50个基点 [20] - 第四季度每股收益（扣除费用和贷项后）为0.78美元，环比增加0.09美元，但同比去年第四季度下降0.14美元 [19] - 第四季度产生了30亿美元的运营现金流和23亿美元的自由现金流，全年自由现金流为41亿美元，连续第三年达到或超过40亿美元 [22][23] - 第四季度末净债务减少18亿美元至74亿美元 [23] - 2026年全年营收指引为369亿美元至377亿美元，调整后EBITDA指引为86亿美元至91亿美元，利润率预计与2025年全年水平基本一致 [15][16][24] - 2026年第一季度营收预计环比下降高个位数百分比，调整后EBITDA利润率预计环比下降150-200个基点 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字业务**：第四季度营收8.25亿美元，环比增长25%，税前营业利润率扩大557个基点至34% [21]。全年营收27亿美元，增长9% [21]。年度经常性收入超过10亿美元，同比增长15% [8][21]。过去12个月的净经常性收入留存率为103% [21] - **生产系统业务**：第四季度营收41亿美元，环比增长17%，反映了ChampionX业务完整季度的贡献 [22]。剔除该收购影响，营收环比增长11% [22]。税前营业利润率为16%，环比提升20个基点 [22] - **油藏性能业务**：第四季度营收17亿美元，环比增长4%，税前营业利润率为19.6%，环比提升105个基点 [21][22] - **钻井业务**：第四季度营收29亿美元，环比下降1%，税前营业利润率为18.7%，环比略有下降 [22] - **其他业务**：预计2026年营收同比持平，因出售Palliser资产导致的收入损失将被数据中心解决方案业务的增长所抵消 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球**：第四季度营收实现自2024年第二季度以来首次所有地区环比增长，表明全球上游活动已趋稳 [6]。国际营收环比增长高个位数，北美营收环比增长中双位数 [4] - **北美**：剔除ChampionX，有机营收环比增长6% [6] - **国际**：剔除ChampionX，有机营收环比增长7% [6] - **中东**：活动增加，由沙特阿拉伯引领，阿联酋因持续的天然气开发和油田干预活动增加而势头强劲 [6]。2025年，阿联酋、伊拉克和科威特实现双位数增长，但被沙特的下降所抵消 [12]。预计2026年沙特阿拉伯的钻井和修井活动将反弹，钻机数量可能在2026年底恢复到2025年初的水平 [12] - **亚洲**：活动增加，澳大利亚、东亚和印度尼西亚因海上天然气开发而受益 [7] - **拉丁美洲、中东和亚洲**：预计将在2026年引领国际市场的反弹 [12][15] - **欧洲和非洲**：预计2026年营收将略有下降 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于**生产与采收**、**数字化**和**数据中心解决方案**，将其视为新的增长途径 [107] - 通过整合设备与智能自主的数字能力，为客户减少停机时间、提高效率和生产力，公司在当前环境中具有独特的价值定位 [11] - 收购ChampionX后，公司扩大了生产业务组合，能更好地满足生产领域的需求 [11] - 在**海底市场**，公司通过OneSubsea结合海底处理能力、数字解决方案和一体化专业知识，为客户创造差异化价值 [13]。预计2026年和2027年将有超过500台海底采油树授标，比2025年的运行速率高出约20% [13]。2025年OneSubsea获得了约40亿美元的海底订单，未来两年累计订单有望超过90亿美元 [13] - **数据中心解决方案业务**自推出不到两年进展迅速，计划在2026年扩大产品范围、客户群和服务地域 [14]。预计到2026年底，季度营收年化运行速率将达到10亿美元 [14]。公司正寻求通过有机和可能的无机方式补充能力，以加速市场渗透 [62] - 公司与Ormat合作，旨在结合双方在地热领域的专长，提供一体化地热发电解决方案，并共同开发非常规地热项目 [71][72] - 尽管行业存在定价压力，公司通过技术组合、数字化增长和协同效应来维持利润率 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期内供应过剩可能在2026年上半年继续对大宗商品价格施加下行压力，但地缘政治不确定性加剧应会提供价格底线 [9] - 随着供需在2027年继续重新平衡，条件可能支持上游投资逐步复苏，关键国际市场和海上部署的活动将在2026年底达到高于2025年的水平 [10] - 经济增长、人口增长以及大规模制造业和基础设施投资（特别是中美与AI相关的投资）将推动油气需求，加上现有油气资产的自然递减，将是供需再平衡的关键驱动因素 [10] - 客户目前专注于以最低成本增加产量，这意味着需要大规模提升效率，这需要更多的技术、集成和数字解决方案 [10] - 国际市场的活动正在企稳并呈现上升趋势 [12] - 海上，特别是深水领域，继续为公司提供有吸引力的长期增长机会，预计活动将在2026年底随着市场空白减少而转向增长 [13] - 公司对**委内瑞拉**的长期机会感到兴奋，在适当的许可、安全参数和合规措施到位的情况下，可以迅速增加活动以支持该国的油气工业 [18][107]。公司是该国目前唯一活跃的国际服务公司 [17] - 2025年在某些市场面临的逆风可能在2026年转变为顺风 [14] - 预计2026年第四季度的营收退出率将高于2025年第四季度 [15][45] - 关于**OPEC备用产能**，管理层认为OPEC+已释放220万桶/日的产能，随着市场失衡缓解，到2027年及以后市场将收紧，为行业投资创造更好的背景 [79][80][81] - 关于**墨西哥**市场，管理层认为已趋于稳定，陆上活动预计短期内保持平稳，但海上深水活动（如Woodside开发的资产）将在2026年带来增长，并预计活动将在2027年走强 [82] 其他重要信息 - 第四季度记录了0.23美元的净费用，包括0.11美元的碳捕获业务商誉减值、0.08美元的并购整合费用、0.07美元的裁员相关费用以及0.03美元的其他费用 [19]。这些费用被一笔0.06美元的贷项部分抵消，该贷项与冲销某些递延税资产的估值备抵有关 [20] - 2025年全年资本投资（包括资本支出、APS项目和勘探数据投资）为24亿美元，2026年预计约为25亿美元 [23][25] - 2025年通过股票回购（约24亿美元）和股息（16亿美元）向股东返还了40亿美元 [23]。2026年计划通过股息和股票回购向股东返还超过40亿美元，其中股息增加了3.5%，股票回购目标与2025年的24亿美元相同，但可能根据现金流和业务前景增加 [16][26] - 预计ChampionX协同效应到2026年底将实现总计4亿美元中的约一半，其中2025年已实现3000万美元 [24]。约75%的协同效应将惠及生产系统业务，其余部分惠及钻井和油藏性能业务 [25] - 由于ChampionX全年并表带来的无形资产摊销费用增加，2026年公司成本将同比增加7000万美元 [25] - 预计2026年有效税率约为20%，较2025年略有上升 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本支出趋势和业务资本密集度的变化 [31] - 2026年资本支出（含APS和勘探）预计为25亿美元，略高于去年，以支持国际市场的活动逐步复苏 [32] - 与过去相比，公司的资本效率已大幅提高，可以用更少的资本做更多的事，但如果活动复苏更快，公司也会增加设备和工具投入以抓住机会 [32] - 按部门划分，油藏性能业务的资本密集度最高，其次是钻井业务，生产系统业务（尤其是加入ChampionX后）的资本密集度较低 [32] 问题: 关于中东地区客户结构（国际石油公司 vs. 国家石油公司）的变化及对2026年乐观预期的驱动因素 [33][34] - 管理层重申对国家石油公司继续执行资本计划的信心，并已预见并见证沙特阿拉伯钻井和修井活动的反弹，预计将呈现V型复苏 [35][36] - 除沙特外，科威特和阿联酋继续保持强劲势头 [36] - 在国际石油公司方面，利比亚正吸引大量投资，公司是早期受益者，预计利比亚将保持高增长轨迹 [36]。阿尔及利亚在成功进行招标后，非常规资源勘探和投资正在回归，预计反弹将在2027年加强 [36]。埃及在政府支持下，海上深水活动正在恢复 [37]。伊拉克去年是增长区域，国际公司持续投资，公司与其有直接关联 [37]。阿联酋的非常规资源也吸引了新进入者进行评价和后续开发 [37] - 中东地区的前景受到国家石油公司和国际石油公司双重有利因素的支撑 [38] 问题: 关于2026年营收退出率与2025年相比的幅度，以及上升周期如何开始 [45] - 公司已在前述评论中预计2026年第四季度营收将高于2025年第四季度，这主要由国际市场的反弹引领 [45] - 第一季度预计将出现明显环比下降，随后全年将逐步复苏，主要由国际市场驱动，这为2027年的有利前景奠定了基础 [45] - 亚洲和拉丁美洲（特别是海上和阿根廷）保持增长势头，墨西哥深水活动回归，撒哈拉以南非洲深水活动（纳米比亚、莫桑比克、安哥拉）预计将在2027年恢复至更高水平 [46] 问题: 关于数字业务（云平台和AI平台）的渗透率和增长潜力 [47] - 长期来看，数字技术从资产团队生产力到钻井或生产资产运营效率的转型潜力巨大，目前仍处于早期阶段 [48] - 公司采用多管齐下的平台化战略（Delfi, Lumi, Tela），逐步获得客户认可 [48] - 当前的增长动力主要来自数字运营，客户在钻井性能、生产非生产时间减少和生产优化方面实现了节约 [49] - Lumi推出约四五个季度后已有超过50家客户采用，Tela推出不到三个月已有超过十几家客户参与合作 [50] - 公司对行业长期转型趋势及其平台化方法（以Lumi, Delfi, Tela为核心）充满信心 [51] 问题: 关于委内瑞拉市场的近期和长期机会，以及哪些产品线可能受益 [55] - 前提是适当的许可、付款和运营许可条件到位 [56] - 公司历史上是该国最大的供应商、国家石油公司的最大合作伙伴，拥有超过3000名员工和超过10亿美元的收入记录 [57] - 公司目前在该国拥有大量可部署的资产，包括钻井服务、生产设备（不少于10套生产设备）、钻机以及干预和加密钻井能力 [57] - 公司拥有大量当地员工和校友网络，可以迅速动员 [58] - 在条件合适的情况下，公司可以成为客户在该国的领先合作伙伴，并已收到大量咨询电话 [58] 问题: 关于数据中心基础设施业务的解决方案、增长途径（有机/无机）以及长期展望 [59] - 公司专注于模块化制造能力和数据中心的联合工程设计，提供从服务器机房到冷却的解决方案 [59] - 计划在2026年扩大范围、客户群和地域，并已宣布将产能翻倍以应对需求 [60] - 2026年将开始国际扩张（首先是亚洲），并增加新客户 [61] - 预计2026年底达到10亿美元的年化营收运行速率，并预计2027年将显著超过这一水平，且增长将持续到本十年末 [61] - 公司将寻求通过有机和可能的无机方式补充现有能力，以加速市场渗透，成为客户在数据中心建设和运营全生命周期的全面合作伙伴 [62] 问题: 关于生产与采收业务（OneSubsea, ChampionX, 人工举升等）未来几年的增长机会框架 [65] - 生产与采收是公司战略投资的新篇章，通过技术、集成和数字化创造巨大价值机会 [66] - 收购ChampionX后，公司拥有了更广泛的产品组合，能很好地满足市场需求 [67] - 在当前商品价格环境下，客户优先考虑从现有生产资产中获得更多，因此对公司的举升解决方案、数字生产和化学产品（用于生产保障和采收）需求旺盛 [67] - 公司集成的端到端解决方案能力有助于提高现有资产性能、实现优化和转型 [68] - 客户反馈积极，他们认为公司拥有地下、技术和完整集成产品组合，能够响应生产采收领域的转型 [69] 问题: 关于地热业务（特别是与Ormat合作的增强型地热系统）的规模化潜力和经济性 [70] - 与Ormat的合作旨在结合双方优势（公司是地热地下领域领导者，Ormat是地热发电厂建设领导者），为市场提供一体化产品，加速传统地热为数据中心提供电力 [71][72] - 合作也旨在共同优化和开发非常规地热资产，公司相信该领域潜力巨大，但将采取科学、技术和数字建模的方法，确保经济性、可扩展性和安全性，然后向市场推广 [72][73] 问题: 关于OPEC备用产能的真实水平及其对油市后端曲线的影响 [77] - 管理层指出OPEC+已释放了220万桶/日的产能 [79] - 随着当前市场失衡缓解，市场将自我平衡，届时将没有太多备用产能，这一点从整个中东地区为维持产能而进行的再投资可以看出 [80] - 一些OPEC成员国在维持现有产量方面面临挑战 [80] - 因此，市场将在2027年及以后收紧，为行业投资创造更有利的背景 [81] 问题: 关于墨西哥市场的现状和未来演变 [82] - 墨西哥市场已从大幅下滑中恢复正常，陆上活动预计在短期内保持平稳 [82] - 2026年的增长点在于海上深水活动（如Woodside开发的资产），而陆上活动有望在2027年开始走强 [82] 问题: 关于2026年展望中考虑的活动增加是否伴随定价疲软，以及定价预期如何 [88] - 行业在过去几年一直面临定价压力，从北美开始，预计北美定价环境不会改变，但公司因业务组合（数据中心、数字化、深水、生产化学品占比较高）而受到一定屏蔽 [89][90] - 在国际市场，大型招标竞争依然激烈，由于过去12-18个月国际市场活动下降，一些关键市场的定价压力持续存在 [90] - 公司通过技术性能差异、协同效应和数字化业务的增长来维持利润率稳定 [91] 问题: 关于海上市场前景改善的信心来源，与之前预期未实现有何不同 [92] - 管理层认为，最终投资决定和订单将在2026年改善，为2027-2028年的海上周期反弹奠定基础 [92] - 2026年，东亚（如印度尼西亚）的深水活动将加强，这将在今年体现 [92] - 撒哈拉以南非洲（纳米比亚、安哥拉、莫桑比克）的最终投资决定正在进行中，将推动未来活动显著反弹 [92] - 在美洲，巴西、圭亚那、苏里南的持续势头以及墨西哥湾的成熟盆地将保持稳定 [93] - 最终投资决定的经济性有利，非洲和亚洲的项目储备将为2027年及以后的活动反弹创造条件 [93] 问题: 关于数据中心解决方案业务的10亿美元目标是否包含国际增长，国际机会的规模和速度，以及与国际业务相比的潜力 [97][98] - 2026年将是公司进军亚洲市场的第一步，提供模块化制造解决方案，并已启动在一个亚洲国家设计下一代数据中心的合作 [98] - 未来也计划拓展至中东 [98] - 公司利用与超大规模企业的关系和独特的模块化制造及本地采购能力进行扩张 [98] - 美国仍然是热点市场，拥有2026年和2027年最令人期待的管道机会 [99] - 国际市场规模是否会超过美国业务尚难确定，但肯定会增长 [98] 问题: 关于在资本密集度改善的情况下，未来几年是否能在约25亿美元资本支出水平上维持类似增长率，或者资本支出是否需要增加 [100][101] - 公司表示将采取必要措施不错失任何机会，但过去五六年资本效率已显著提高，可以用更少的资本运营 [101] - 如果增长率确实很高，资本支出将不得不超过25亿美元，但占营收的比例仍将保持在之前指引的5%-7%区间的低端 [101] - 生产与采收以及数字业务的增长不需要像以井为中心的业务那样多的资本支出 [102] - 在不加速核心业务的情况下，预计未来几年资本支出占销售的比例将继续改善，并保持在5%-7%区间的低端 [103][104]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为97亿美元，环比增长8.17亿美元（9%）[18] - 第四季度调整后EBITDA利润率为23.9%，环比提升83个基点[18] - 第四季度每股收益（扣除费用和贷项后）为0.78美元，环比增长0.09美元，但同比去年第四季度下降0.14美元[17] - 第四季度产生了30亿美元的运营现金流和23亿美元的自由现金流[20] - 2025年全年自由现金流为41亿美元，连续第三年达到或超过40亿美元[21] - 第四季度末净债务减少18亿美元，至74亿美元[21] - 2025年全年资本投资（包括资本支出、APS项目和勘探数据投资）为24亿美元[21] - 2025年全年向股东返还了40亿美元，其中约24亿美元用于股票回购，16亿美元用于股息[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字与集成（Digital）**：第四季度营收8.25亿美元，环比增长25%；税前营业利润率扩大557个基点至34%[19]。全年营收27亿美元，增长9%；年度经常性收入超过10亿美元，同比增长15%[7][19]。过去12个月的净经常性收入留存率为103%[19] - **生产系统（Production Systems）**：第四季度营收41亿美元，环比增长17%，其中ChampionX贡献了额外一个月的业绩[20]。剔除收购影响，该部门营收环比增长11%[20]。税前营业利润率为16%，环比提升20个基点[20] - **油藏性能（Reservoir Performance）**：第四季度营收17亿美元，环比增长4%；税前营业利润率为19.6%，环比提升105个基点[19] - **建井（Well Construction）**：第四季度营收29亿美元，环比下降1%；税前营业利润率为18.7%，略有下降[20] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球**：第四季度营收环比增长9%，其中国际市场实现高个位数增长，北美市场实现两位数（mid-teens）增长[4]。剔除ChampionX影响，国际市场有机增长7%，北美有机增长6%[5] - **中东**：沙特阿拉伯、阿联酋、伊拉克和科威特的活动增加，其中阿联酋、伊拉克和科威特在2025年实现了两位数增长，但被沙特阿拉伯的下降所抵消[11]。预计2026年沙特阿拉伯的钻井和修井活动将反弹[11] - **亚洲**：澳大利亚、东亚和印度尼西亚的活动增加，受益于海上天然气开发[6] - **拉丁美洲**：厄瓜多尔APS项目恢复生产对第四季度营收有贡献[8] - **欧洲/非洲**：干预活动增加带动了油藏性能部门的增长[8] - **北美**：海上钻井活动增加，但部分陆地市场出现下滑[8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于**生产恢复（Production Recovery）**、数字和数据中心解决方案，将其作为新的增长途径[61] - 通过整合设备与智能数字能力，为客户降低停机时间、提高效率和生产力，公司在当前环境中具有独特价值定位[10] - 收购ChampionX后，公司扩大了生产业务组合，能够更好地满足生产领域的需求[10] - 在**数字领域**，公司推出了代理人工智能系统Tela，并与ADNOC合作推出AI驱动的生产系统优化平台[7] - 在**海底（Subsea）市场**，公司通过OneSubsea结合海底处理能力、数字解决方案和一体化专业知识来创造差异化价值[12]。预计2026-2027年将有超过500台海底采油树授标，比2025年的运行速率高约20%[12]。OneSubsea在2025年获得了约40亿美元的海底订单，未来两年累计订单有望超过90亿美元[12] - **数据中心解决方案业务**进展迅速，计划在2026年扩大产品范围、客户群和地理覆盖范围，预计到2026年底实现年化10亿美元的季度营收运行速率[13][40] - 公司与Ormat合作开发地热项目，旨在提供一体化的地热发电解决方案[48] - 公司是**委内瑞拉**唯一活跃的国际服务公司，拥有大量本地资产和人员，在条件合适时可迅速扩大活动规模[16][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **近期展望**：近期的供应过剩可能在2026年上半年继续对大宗商品价格施加下行压力，但地缘政治不确定性应会提供价格底线[8]。因此，勘探开发运营商预计将保持谨慎，并将2026年预算后置[9] - **长期展望**：随着供需在2027年重新平衡，上游投资将逐步复苏，关键国际市场和海上活动在2026年底的水平将高于2025年[9]。经济增长、人口增长以及大规模制造业和基础设施投资（特别是中美与AI相关的投资）将推动油气需求[9] - **市场动态**：国际市场正在企稳并呈现上升趋势，拉丁美洲、中东和亚洲将在2026年引领反弹[11]。中东仍是最大的国际市场，投资前景积极[11] - **2026年业绩指引**：假设油价在50美元高位至60美元低位区间波动，预计2026年全年营收在369亿至377亿美元之间[14]。调整后EBITDA预计在86亿至91亿美元之间，利润率与2025年全年水平基本一致[15][22] - **2026年第一季度展望**：营收预计环比下降高个位数，调整后EBITDA利润率预计环比下降150-200个基点，随后在第二季度反弹[16] - **资本回报**：基于强劲的现金流预期，2026年将通过增加股息（今早宣布提高3.5%）和股票回购，向股东返还超过40亿美元[15][24] - **资本支出**：2026年总资本投资预计约为25亿美元[23]。资本效率已大幅提升，但若活动复苏更快，公司已准备好增加设备和工具投入[25][26]。资本支出占收入的比例预计将维持在之前指引的5%-7%区间的低端[59][60] 其他重要信息 - 第四季度记录了0.23美元的净费用，包括0.11美元的碳捕集业务商誉减值、0.08美元的并购整合费用、0.07美元的裁员费用以及0.03美元的其他费用[17]。这部分被一项与递延税资产估值备抵转回相关的0.06美元贷项所抵消[18] - 碳捕集项目亏损对第四季度利润率产生了约50个基点的负面影响[18] - 2026年，ChampionX将贡献约18亿美元的增量营收，但2025年剥离的Palliser APS项目和REIT业务（合计营收约3.5亿美元）将部分抵消该增长[22] - 预计到2026年底，ChampionX并购将实现约4亿美元总协同效应的一半，其中2025年已实现3000万美元；约75%的协同效应将惠及生产系统部门[22] - 2026年，由于ChampionX带来的无形资产摊销费用增加，公司成本将同比增加7000万美元[23] - 预计2026年有效税率约为20%，较2025年略有上升[23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本支出趋势和资本强度变化 [25] - 公司2026年资本支出（含APS和勘探）略增至25亿美元，以抓住国际市场的复苏机会[25] - 与过去相比，资本效率已显著提升，但若活动复苏更快，公司会随时准备增加设备和工具投入[26] - 按部门划分，油藏性能部门资本密集度最高，其次是建井部门，生产系统部门（尤其是加入ChampionX后）资本密集度较低[26] 问题: 关于中东地区客户结构（国家石油公司 vs 国际石油公司）的预期变化 [26] - 公司对国家石油公司继续执行资本计划充满信心，并已预见沙特阿拉伯钻井和修井活动的反弹[27] - 除沙特外，科威特、阿联酋保持强劲势头。利比亚、阿尔及利亚、埃及、伊拉克等国也吸引了国际公司的投资，公司在这些市场均有强劲布局[28][29] - 中东地区的前景受到国家石油公司和国际石油公司的共同推动[29] 问题: 关于2026年底营收运行速率与2025年底相比的预期幅度 [30] - 公司已指引2026年第四季度营收将高于2025年第四季度，主要由国际市场反弹驱动[30] - 预计2027年将更为有利，得益于中东持续复苏、亚洲和拉丁美洲的势头，以及墨西哥深水和撒哈拉以南非洲深水活动的逐步恢复[31][32] 问题: 关于数字业务（云平台和AI）的客户采用率和增长潜力 [33] - 公司认为数字转型仍处于早期阶段，采用多管齐下的平台战略（Delfi, Lumi, Tela）[34] - 当前增长动力主要来自数字运营，该业务为客户带来了显著的性能提升和成本节约[35] - Lumi推出约4-5个季度已有超过50家客户采用；Tela推出不到三个月已有超过12家客户接洽[36] - 公司对平台方法（Lumi, Delfi, Tela）将成为行业转型核心充满信心[36] 问题: 关于委内瑞拉市场的近期和长期机会 [37] - 在适当的许可、付款和运营条件下，公司有能力迅速扩大在委内瑞拉的活动[37] - 历史上，公司曾是该国最大的服务供应商，拥有超过3000名员工和超过10亿美元的收入规模[38] - 目前公司在当地拥有可部署的资产（钻井服务、生产设备、钻机等）和大量本地人才储备[38][39] - 公司已接到许多客户咨询，并准备在条件成熟时成为客户的领先合作伙伴[40] 问题: 关于数据中心解决方案业务的具体内容及增长策略 [40] - 公司提供模块化制造和协同设计的数据中心解决方案（服务器机房和冷却方案）[41] - 计划在2026年扩大业务范围、客户群和地理覆盖，首先在亚洲建立业务，并着眼于中东市场[42][57] - 预计2027年营收将显著超过10亿美元，并有望在整个十年内在国际市场增长[42] - 公司将考虑通过有机和并购方式来补充现有能力，以加速市场渗透[43] 问题: 关于生产恢复业务（OneSubsea, ChampionX, 人工举升）的未来几年增长机会 [44] - 生产恢复是公司新的战略重点，通过技术、集成和数字解决方案创造价值[44] - 客户在当前商品价格环境下，优先考虑从现有资产中获得更多产量并降低成本，因此对公司的人工举升、数字生产和化学解决方案反响积极[45] - 公司集成的能力有助于为市场提供端到端解决方案，以改善现有生产资产的性能[46] - 人工举升解决方案将在主要产油盆地（包括中东）受益，而OneSubsea的增压处理能力也将为生产恢复目标做出贡献[47] 问题: 关于地热业务（特别是增强型地热系统）的规模化和经济性前景 [48] - 公司与Ormat的合作旨在结合双方在地热 subsurface 开发和发电厂建设方面的领先优势，提供一体化解决方案[48] - 合作目标包括优化和开发非常规地热资产，并通过科学、技术和数字建模使其在经济上可行、安全并可规模化[49] - 公司计划在美国及其他地区为市场提供规模化解决方案[49] 问题: 关于对欧佩克+闲置产能的看法及其对油价的长期影响 [50] - 管理层认为，随着市场在一年后重新平衡，将没有太多闲置产能可用[51] - 中东地区为维持石油产能而进行的再投资活动正在进行，公司已从中受益[51] - 市场将在2027年及以后趋紧并重新平衡，为行业投资创造更好的背景条件[52] 问题: 关于墨西哥市场的现状和未来演变 [52] - 墨西哥市场已从大幅下滑中企稳，陆地活动预计在短期到中期内保持稳定[53] - 2026年的增长点将来自墨西哥的海上深水活动[53] - 随着时间进入2027年，陆地活动有可能开始走强[53] 问题: 关于2026年国际活动增加背景下的定价前景 [54] - 行业在过去几年一直面临定价压力，北美市场预计不变，但公司因业务组合（数据中心、数字、深水、运营支出业务）而受到一定屏蔽[55] - 国际市场在大型招标中竞争激烈，由于市场在过去12-18个月下滑，定价压力在一些关键市场持续存在[55] - 公司通过协同效应、数字业务的利润增长以及技术性能差异化，努力在2026年保持利润率与2025年持平[56] 问题: 关于当前海上市场展望与之前预期的差异及信心来源 [56] - 当前评论基于2026年最终投资决定的改善，这将为2027-2028年的海上周期反弹奠定基础[56] - 在东亚（如印度尼西亚），深水活动将在2026年加强；在撒哈拉以南非洲，纳米比亚、安哥拉和莫桑比克的项目最终投资决定正在进行，将推动未来反弹[56] - 在美洲，巴西、圭亚那、苏里南的持续势头以及墨西哥湾的成熟盆地将保持稳定[57] 问题: 关于数据中心解决方案业务10亿美元目标是否包含国际增长，以及国际业务的潜在规模 [57] - 10亿美元目标主要基于美国市场，但国际业务将在2026年开始增长，首先进入亚洲，并计划拓展至中东[57] - 美国仍是热点市场，拥有最令人兴奋的管道机会[58] - 国际业务规模未来可能增长，但难以预测是否会超过美国业务[57] 问题: 关于在当前资本支出水平下，未来几年能否维持增长速率，以及资本密集度的变化 [58] - 公司已大幅提升资本效率，可以以更少的资本运营，但如果增长非常强劲，资本支出将需要超过25亿美元[59] - 资本支出占收入的比例将保持在之前指引的5%-7%区间的低端[60] - 由于增长动力更多来自生产恢复和数字业务（这些业务资本密集度较低），公司可以在该范围内灵活调整[60]