财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为97亿美元，环比增长9%，同比增长6%（剔除ChampionX影响）[4][20] - 第四季度调整后EBITDA利润率为23.9%，环比扩张83个基点[20] - 第四季度每股收益（剔除特殊项目）为0.78美元，环比增加0.09美元，同比减少0.14美元[19] - 第四季度产生30亿美元经营活动现金流和23亿美元自由现金流，全年自由现金流为41亿美元[22] - 第四季度末净债务降至74亿美元，环比减少18亿美元[22] - 2026年全年营收指引为369亿至377亿美元，调整后EBITDA指引为86亿至91亿美元[15][16] - 2026年计划通过股息和股票回购向股东返还超过40亿美元[16][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字业务**：第四季度营收8.25亿美元，环比增长25%，税前营业利润率扩张557个基点至34%[21] 全年营收27亿美元，增长9%[21] 年度经常性收入超过10亿美元，同比增长15%[8][21] - **生产系统业务**：第四季度营收41亿美元，环比增长17%（剔除ChampionX影响增长11%），税前营业利润率为16%，环比扩张20个基点[22] - **油藏性能业务**：第四季度营收17亿美元，环比增长4%，税前营业利润率为19.6%，环比扩张105个基点[21] - **建井业务**：第四季度营收29亿美元，环比下降1%，税前营业利润率为18.7%，略有下降[22] - **数据中心解决方案业务**：预计到2026年底季度营收年化运行率将达到10亿美元[14] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第四季度营收实现中双位数环比增长[4] 剔除ChampionX影响，有机增长为6%[6] - **国际市场**：第四季度营收实现高个位数环比增长[4] 剔除ChampionX影响，有机增长为7%[6] 这是自2024年第二季度以来所有地区首次实现环比增长[6] - **中东市场**：沙特阿拉伯、阿联酋、伊拉克和科威特在2025年实现两位数增长，但被沙特阿拉伯的下降所抵消[12] 预计2026年沙特阿拉伯的钻井和修井活动将反弹[12] - **拉丁美洲、中东和亚洲**：预计将在2026年引领国际市场的反弹[12][15] - **欧洲和非洲**：预计2026年营收将略有下降[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于**生产与采收**领域，通过整合ChampionX等技术，提供从设备到智能数字能力的综合解决方案[11][66] - **数字与人工智能**是核心增长动力，推出了Tela（代理式AI系统）等平台，并与ADNOC合作推出AI驱动的生产系统优化平台[8][48] - **海底市场**被视为长期增长机会，预计2026-2027年将有超过500台海底采油树授标，OneSubsea在2025年获得约40亿美元订单，未来两年累计订单有望超过90亿美元[13] - **数据中心解决方案业务**增长快于预期，计划在2026年扩大产品范围、客户群和地理覆盖范围[14][59] - **地热能源**成为新的增长领域，公司与Ormat合作，提供从地热资源表征到发电厂建设的综合解决方案[71] - 客户正优先考虑**全生命周期性能保证**，通过数字解决方案减少停机时间、提高效率和生产力，公司在此环境中具有独特优势[10][11] - 行业竞争依然激烈，特别是在国际大型招标中，存在持续的定价压力，但公司通过技术差异化和协同效应来保护利润率[90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **近期展望**：短期内供应过剩可能继续对2026年上半年的商品价格构成下行压力，但地缘政治不确定性应能提供价格底线[9] 勘探与生产运营商预计将保持谨慎，并将2026年预算后置[10] - **长期展望**：随着供需在2027年重新平衡，上游投资将逐步复苏，关键国际市场和海上活动将在2026年底达到高于2025年的水平[10] 经济增长、人口增长以及大规模制造业和基础设施投资（尤其与AI相关）将推动油气需求[10] - **市场动态**：全球上游活动已趋于稳定，关键市场出现早期反弹迹象[6] 国际市场的稳定和上行趋势，由拉丁美洲、中东和亚洲引领[12] - **产能观点**：管理层认为OPEC+释放的220万桶/日产能被回补后，市场剩余闲置产能有限，这将为2027年及以后的市场趋紧和再平衡创造条件，从而为行业投资提供更有利的背景[79][80][81] 其他重要信息 - 公司在**委内瑞拉**是唯一活跃的国际服务公司，拥有近一个世纪的运营经验，在当地保留有设施、设备和人员，如果条件合适（如许可、付款），有能力迅速扩大活动规模[17][18][56] - 第四季度记录了0.23美元的特殊项目净支出，包括与碳捕集业务相关的0.11美元商誉减值支出[19] - 2026年资本投资（包括资本支出、APS项目和勘探数据投资）预计约为25亿美元[25] - 2025年完成了对ChampionX的收购，预计到2026年底将实现4亿美元协同效应中的约一半，其中75%将惠及生产系统部门[24] - 2025年剥离了加拿大Palliser APS项目和中东REIT业务的权益，这两项业务在2025年合计贡献了约3.5亿美元营收[24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本支出趋势和业务资本密集度的变化 [31] - 2026年总资本投资预计为25亿美元，略高于去年，以支持国际市场的逐步复苏[32] - 与过去相比，资本效率已大幅提高，可以用更少的资本做更多的事[32] - 按部门划分，油藏性能业务的资本密集度最高，其次是建井业务，生产系统业务（尤其是加入ChampionX后）的资本密集度较低[32] - 如果增长加速，资本支出可能会超过25亿美元，但占收入的比例将保持在之前指引的5%-7%区间的低端[101][103] 问题: 关于中东地区客户结构（国家石油公司 vs 国际石油公司）对2026年乐观预期的驱动因素 [33][34] - 对国家石油公司继续执行资本计划充满信心，特别是沙特阿拉伯的钻井和修井活动正在反弹，预计将呈现V型复苏[35][36] - 国际石油公司在利比亚、阿尔及利亚、埃及、伊拉克等地的投资增加，公司已从中受益，并预计这些市场将持续增长[36][37] - 中东地区呈现出国家石油公司和国际石油公司共同推动的有利前景[38] 问题: 关于2026年底的营收运行率与2025年底相比的增长幅度和上升周期的启动情况 [45] - 预计2026年第四季度营收将高于2025年第四季度，主要由国际市场反弹驱动[15][45] - 第一季度预计将环比大幅下降，随后在第二季度反弹，并在下半年进一步扩张[17][45] - 这为2027年的有利前景奠定了基础，受中东、亚洲、拉丁美洲活动恢复以及撒哈拉以南非洲深水活动最终回升的推动[45][46] 问题: 关于数字业务（云平台和AI平台）的渗透率和增长潜力 [47] - 数字业务长期转型潜力巨大，目前仍处于早期阶段[48] - 采用多管齐下的平台战略（Delfi, Lumi, Tela），数字运营业务因能带来切实的节省而增长势头强劲[48][49] - Lumi平台推出约4-5个季度，已有超过50家客户采用；Tela平台推出不到三个月，已有超过十几家客户参与[49][50] - 对平台方法能受益于行业转型趋势充满信心[51] 问题: 关于委内瑞拉市场的近期和长期机会以及可能受益的产品线 [55] - 在适当的许可、付款和运营条件下，公司有能力迅速扩大在委内瑞拉的活动[56] - 历史上曾是该国最大的服务技术供应商，十多年前营收超过10亿美元，拥有3000多名员工[57] - 目前在当地拥有可部署的资产，包括钻井服务设备、至少10套生产设备、钻机以及大量本地人才储备[57][58] - 已收到大量客户咨询，准备好在条件成熟时成为客户的领先合作伙伴[58] 问题: 关于数据中心基础设施业务的解决方案、增长途径以及有机/无机扩张机会 [59] - 业务在不到18个月内取得了惊人增长，与超大规模企业的客户互动和吸引力强劲[59] - 专注于模块化制造能力和数据中心的联合工程设计，提供从服务器机房到冷却的解决方案[59] - 计划在2026年扩大范围、客户群和地理覆盖（包括进入亚洲和中东），并预计2027年营收将显著超过10亿美元运行率[60][61] - 将寻求通过有机和可能的无机方式来补充现有能力，以加速市场渗透[62] 问题: 关于生产与采收领域（OneSubsea, ChampionX, 人工举升）未来几年的增长机会 [65] - 生产与采收是公司战略投资的新篇章，市场存在通过技术、集成和数字创造价值的重大机会[66] - 客户在当前商品价格环境下，优先考虑从现有资产中获得更多低成本产量，因此对公司的举升解决方案、数字生产和化学产品需求旺盛[67] - 公司集成的能力使其能够为市场提供端到端的解决方案，以提高现有生产资产的性能[68] - 客户反馈积极，他们需要一家拥有地下技术、技术和完整集成产品组合的公司来应对生产采收领域的转型[69] 问题: 关于地热能源（特别是增强型地热系统）的规模化和经济性前景 [70] - 与地热发电厂领导者Ormat的合作，旨在为行业提供集成的常规地热解决方案[71] - 合作也旨在共同优化和开发非常规地热资产，公司相信该领域潜力巨大，但希望以科学、技术和数字建模的方式正确推进，以实现经济可行的规模化[72][73] - 目标是在未来为美国及其他市场提供规模化解决方案[73] 问题: 关于中东等市场的运营支出闲置产能以及对后端油价曲线的看法 [77] - 管理层认为，在OPEC+回补已释放的220万桶/日产能后，市场上不会有大量闲置产能[79][80] - 这为2027年及以后的市场趋紧和再平衡创造了条件，从而为行业投资提供了更有利的背景[81] 问题: 关于墨西哥市场的现状和未来演变 [82] - 墨西哥市场在经历大幅下滑后已趋于正常化，陆地活动预计在短期内保持稳定[82] - 2026年的增长点将来自墨西哥的海上深水活动[82] - 随着时间进入2027年，活动有潜力开始走强[82] 问题: 关于2026年展望中考虑的国际市场定价压力 [88][89] - 北美市场持续存在定价压力，但公司通过业务组合（数据中心、数字、深水、运营支出业务）在一定程度上规避了压力[90] - 国际市场在大型招标中竞争激烈，过去12-18个月市场下滑导致部分关键市场持续存在定价压力[90] - 公司通过ChampionX协同效应、利润率较高的数字业务增长以及技术差异化来应对，以维持2026年利润率与2025年持平[91] 问题: 关于当前海上市场展望与之前预期的差异以及信心来源 [92] - 预计2026年的最终投资决定和订单将改善，为2027-2028年的海上周期反弹奠定基础[92] - 东亚（如印度尼西亚）的深水活动将在2026年加强[92] - 撒哈拉以南非洲（纳米比亚、安哥拉、莫桑比克）的最终投资决定正在谈判中，将推动未来的显著反弹[92][93] - 美洲（巴西、圭亚那、苏里南）的持续势头，以及墨西哥湾和北海等成熟盆地的稳定活动，支撑了前景[93] 问题: 关于数据中心解决方案业务的国际扩张时间表和规模潜力 [98] - 2026年将首次在亚洲建立业务，提供模块化制造解决方案，并已启动在一个亚洲国家合作设计下一代数据中心的项目[98] - 未来也计划拓展至中东[98] - 美国仍然是热点市场，拥有2026年和2027年最令人期待的订单渠道[99] - 国际机会最终可能超过美国业务，但难以断言，可以肯定的是国际业务将会增长[98] 问题: 关于在资本支出大致保持25亿美元水平的情况下，未来几年能否维持类似增长，以及资本密集度的变化 [100][101] - 如果增长保持高速率，资本支出可能需要超过25亿美元，但占收入的比例将保持在之前指引的5%-7%区间的低端[101][103] - 由于增长动力（如生产与采收、数字业务）的资本密集度低于以井为中心的业务，公司可以在该范围内灵活调整[102] - 资本支出占销售比率预计将保持稳定或略有改善，处于指引区间的低端[103]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为97亿美元，环比增长9%（增加8.17亿美元），其中约3亿美元的增长来自对ChampionX业务额外一个月的并表 [4][20] - 剔除ChampionX交易影响，第四季度全球营收环比增长6% [20] - 第四季度调整后EBITDA利润率为23.9%，环比提升83个基点，主要受数字业务强劲表现驱动，但被一个碳捕获项目的亏损拖累约50个基点 [20] - 第四季度每股收益（扣除费用和贷项后）为0.78美元，环比增加0.09美元，但同比去年第四季度下降0.14美元 [19] - 第四季度产生了30亿美元的运营现金流和23亿美元的自由现金流，全年自由现金流为41亿美元，连续第三年达到或超过40亿美元 [22][23] - 第四季度末净债务减少18亿美元至74亿美元 [23] - 2026年全年营收指引为369亿美元至377亿美元，调整后EBITDA指引为86亿美元至91亿美元，利润率预计与2025年全年水平基本一致 [15][16][24] - 2026年第一季度营收预计环比下降高个位数百分比，调整后EBITDA利润率预计环比下降150-200个基点 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字业务**：第四季度营收8.25亿美元，环比增长25%，税前营业利润率扩大557个基点至34% [21]。全年营收27亿美元，增长9% [21]。年度经常性收入超过10亿美元，同比增长15% [8][21]。过去12个月的净经常性收入留存率为103% [21] - **生产系统业务**：第四季度营收41亿美元，环比增长17%，反映了ChampionX业务完整季度的贡献 [22]。剔除该收购影响，营收环比增长11% [22]。税前营业利润率为16%，环比提升20个基点 [22] - **油藏性能业务**：第四季度营收17亿美元，环比增长4%，税前营业利润率为19.6%，环比提升105个基点 [21][22] - **钻井业务**：第四季度营收29亿美元，环比下降1%，税前营业利润率为18.7%，环比略有下降 [22] - **其他业务**：预计2026年营收同比持平，因出售Palliser资产导致的收入损失将被数据中心解决方案业务的增长所抵消 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球**：第四季度营收实现自2024年第二季度以来首次所有地区环比增长，表明全球上游活动已趋稳 [6]。国际营收环比增长高个位数，北美营收环比增长中双位数 [4] - **北美**：剔除ChampionX，有机营收环比增长6% [6] - **国际**：剔除ChampionX，有机营收环比增长7% [6] - **中东**：活动增加，由沙特阿拉伯引领，阿联酋因持续的天然气开发和油田干预活动增加而势头强劲 [6]。2025年，阿联酋、伊拉克和科威特实现双位数增长，但被沙特的下降所抵消 [12]。预计2026年沙特阿拉伯的钻井和修井活动将反弹，钻机数量可能在2026年底恢复到2025年初的水平 [12] - **亚洲**：活动增加，澳大利亚、东亚和印度尼西亚因海上天然气开发而受益 [7] - **拉丁美洲、中东和亚洲**：预计将在2026年引领国际市场的反弹 [12][15] - **欧洲和非洲**：预计2026年营收将略有下降 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于**生产与采收**、**数字化**和**数据中心解决方案**，将其视为新的增长途径 [107] - 通过整合设备与智能自主的数字能力，为客户减少停机时间、提高效率和生产力，公司在当前环境中具有独特的价值定位 [11] - 收购ChampionX后，公司扩大了生产业务组合，能更好地满足生产领域的需求 [11] - 在**海底市场**，公司通过OneSubsea结合海底处理能力、数字解决方案和一体化专业知识，为客户创造差异化价值 [13]。预计2026年和2027年将有超过500台海底采油树授标，比2025年的运行速率高出约20% [13]。2025年OneSubsea获得了约40亿美元的海底订单，未来两年累计订单有望超过90亿美元 [13] - **数据中心解决方案业务**自推出不到两年进展迅速，计划在2026年扩大产品范围、客户群和服务地域 [14]。预计到2026年底，季度营收年化运行速率将达到10亿美元 [14]。公司正寻求通过有机和可能的无机方式补充能力，以加速市场渗透 [62] - 公司与Ormat合作，旨在结合双方在地热领域的专长，提供一体化地热发电解决方案，并共同开发非常规地热项目 [71][72] - 尽管行业存在定价压力，公司通过技术组合、数字化增长和协同效应来维持利润率 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期内供应过剩可能在2026年上半年继续对大宗商品价格施加下行压力，但地缘政治不确定性加剧应会提供价格底线 [9] - 随着供需在2027年继续重新平衡，条件可能支持上游投资逐步复苏，关键国际市场和海上部署的活动将在2026年底达到高于2025年的水平 [10] - 经济增长、人口增长以及大规模制造业和基础设施投资（特别是中美与AI相关的投资）将推动油气需求，加上现有油气资产的自然递减，将是供需再平衡的关键驱动因素 [10] - 客户目前专注于以最低成本增加产量，这意味着需要大规模提升效率，这需要更多的技术、集成和数字解决方案 [10] - 国际市场的活动正在企稳并呈现上升趋势 [12] - 海上，特别是深水领域，继续为公司提供有吸引力的长期增长机会，预计活动将在2026年底随着市场空白减少而转向增长 [13] - 公司对**委内瑞拉**的长期机会感到兴奋，在适当的许可、安全参数和合规措施到位的情况下，可以迅速增加活动以支持该国的油气工业 [18][107]。公司是该国目前唯一活跃的国际服务公司 [17] - 2025年在某些市场面临的逆风可能在2026年转变为顺风 [14] - 预计2026年第四季度的营收退出率将高于2025年第四季度 [15][45] - 关于**OPEC备用产能**，管理层认为OPEC+已释放220万桶/日的产能，随着市场失衡缓解，到2027年及以后市场将收紧，为行业投资创造更好的背景 [79][80][81] - 关于**墨西哥**市场，管理层认为已趋于稳定，陆上活动预计短期内保持平稳，但海上深水活动（如Woodside开发的资产）将在2026年带来增长，并预计活动将在2027年走强 [82] 其他重要信息 - 第四季度记录了0.23美元的净费用，包括0.11美元的碳捕获业务商誉减值、0.08美元的并购整合费用、0.07美元的裁员相关费用以及0.03美元的其他费用 [19]。这些费用被一笔0.06美元的贷项部分抵消，该贷项与冲销某些递延税资产的估值备抵有关 [20] - 2025年全年资本投资（包括资本支出、APS项目和勘探数据投资）为24亿美元，2026年预计约为25亿美元 [23][25] - 2025年通过股票回购（约24亿美元）和股息（16亿美元）向股东返还了40亿美元 [23]。2026年计划通过股息和股票回购向股东返还超过40亿美元，其中股息增加了3.5%，股票回购目标与2025年的24亿美元相同，但可能根据现金流和业务前景增加 [16][26] - 预计ChampionX协同效应到2026年底将实现总计4亿美元中的约一半，其中2025年已实现3000万美元 [24]。约75%的协同效应将惠及生产系统业务，其余部分惠及钻井和油藏性能业务 [25] - 由于ChampionX全年并表带来的无形资产摊销费用增加，2026年公司成本将同比增加7000万美元 [25] - 预计2026年有效税率约为20%，较2025年略有上升 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本支出趋势和业务资本密集度的变化 [31] - 2026年资本支出（含APS和勘探）预计为25亿美元，略高于去年，以支持国际市场的活动逐步复苏 [32] - 与过去相比，公司的资本效率已大幅提高，可以用更少的资本做更多的事，但如果活动复苏更快，公司也会增加设备和工具投入以抓住机会 [32] - 按部门划分，油藏性能业务的资本密集度最高，其次是钻井业务，生产系统业务（尤其是加入ChampionX后）的资本密集度较低 [32] 问题: 关于中东地区客户结构（国际石油公司 vs. 国家石油公司）的变化及对2026年乐观预期的驱动因素 [33][34] - 管理层重申对国家石油公司继续执行资本计划的信心，并已预见并见证沙特阿拉伯钻井和修井活动的反弹，预计将呈现V型复苏 [35][36] - 除沙特外，科威特和阿联酋继续保持强劲势头 [36] - 在国际石油公司方面，利比亚正吸引大量投资，公司是早期受益者，预计利比亚将保持高增长轨迹 [36]。阿尔及利亚在成功进行招标后，非常规资源勘探和投资正在回归，预计反弹将在2027年加强 [36]。埃及在政府支持下，海上深水活动正在恢复 [37]。伊拉克去年是增长区域，国际公司持续投资，公司与其有直接关联 [37]。阿联酋的非常规资源也吸引了新进入者进行评价和后续开发 [37] - 中东地区的前景受到国家石油公司和国际石油公司双重有利因素的支撑 [38] 问题: 关于2026年营收退出率与2025年相比的幅度，以及上升周期如何开始 [45] - 公司已在前述评论中预计2026年第四季度营收将高于2025年第四季度，这主要由国际市场的反弹引领 [45] - 第一季度预计将出现明显环比下降，随后全年将逐步复苏，主要由国际市场驱动，这为2027年的有利前景奠定了基础 [45] - 亚洲和拉丁美洲（特别是海上和阿根廷）保持增长势头，墨西哥深水活动回归，撒哈拉以南非洲深水活动（纳米比亚、莫桑比克、安哥拉）预计将在2027年恢复至更高水平 [46] 问题: 关于数字业务（云平台和AI平台）的渗透率和增长潜力 [47] - 长期来看，数字技术从资产团队生产力到钻井或生产资产运营效率的转型潜力巨大，目前仍处于早期阶段 [48] - 公司采用多管齐下的平台化战略（Delfi, Lumi, Tela），逐步获得客户认可 [48] - 当前的增长动力主要来自数字运营，客户在钻井性能、生产非生产时间减少和生产优化方面实现了节约 [49] - Lumi推出约四五个季度后已有超过50家客户采用，Tela推出不到三个月已有超过十几家客户参与合作 [50] - 公司对行业长期转型趋势及其平台化方法（以Lumi, Delfi, Tela为核心）充满信心 [51] 问题: 关于委内瑞拉市场的近期和长期机会，以及哪些产品线可能受益 [55] - 前提是适当的许可、付款和运营许可条件到位 [56] - 公司历史上是该国最大的供应商、国家石油公司的最大合作伙伴，拥有超过3000名员工和超过10亿美元的收入记录 [57] - 公司目前在该国拥有大量可部署的资产，包括钻井服务、生产设备（不少于10套生产设备）、钻机以及干预和加密钻井能力 [57] - 公司拥有大量当地员工和校友网络，可以迅速动员 [58] - 在条件合适的情况下，公司可以成为客户在该国的领先合作伙伴，并已收到大量咨询电话 [58] 问题: 关于数据中心基础设施业务的解决方案、增长途径（有机/无机）以及长期展望 [59] - 公司专注于模块化制造能力和数据中心的联合工程设计，提供从服务器机房到冷却的解决方案 [59] - 计划在2026年扩大范围、客户群和地域，并已宣布将产能翻倍以应对需求 [60] - 2026年将开始国际扩张（首先是亚洲），并增加新客户 [61] - 预计2026年底达到10亿美元的年化营收运行速率，并预计2027年将显著超过这一水平，且增长将持续到本十年末 [61] - 公司将寻求通过有机和可能的无机方式补充现有能力，以加速市场渗透，成为客户在数据中心建设和运营全生命周期的全面合作伙伴 [62] 问题: 关于生产与采收业务（OneSubsea, ChampionX, 人工举升等）未来几年的增长机会框架 [65] - 生产与采收是公司战略投资的新篇章，通过技术、集成和数字化创造巨大价值机会 [66] - 收购ChampionX后，公司拥有了更广泛的产品组合，能很好地满足市场需求 [67] - 在当前商品价格环境下，客户优先考虑从现有生产资产中获得更多，因此对公司的举升解决方案、数字生产和化学产品（用于生产保障和采收）需求旺盛 [67] - 公司集成的端到端解决方案能力有助于提高现有资产性能、实现优化和转型 [68] - 客户反馈积极，他们认为公司拥有地下、技术和完整集成产品组合，能够响应生产采收领域的转型 [69] 问题: 关于地热业务（特别是与Ormat合作的增强型地热系统）的规模化潜力和经济性 [70] - 与Ormat的合作旨在结合双方优势（公司是地热地下领域领导者，Ormat是地热发电厂建设领导者），为市场提供一体化产品，加速传统地热为数据中心提供电力 [71][72] - 合作也旨在共同优化和开发非常规地热资产，公司相信该领域潜力巨大，但将采取科学、技术和数字建模的方法，确保经济性、可扩展性和安全性，然后向市场推广 [72][73] 问题: 关于OPEC备用产能的真实水平及其对油市后端曲线的影响 [77] - 管理层指出OPEC+已释放了220万桶/日的产能 [79] - 随着当前市场失衡缓解，市场将自我平衡，届时将没有太多备用产能，这一点从整个中东地区为维持产能而进行的再投资可以看出 [80] - 一些OPEC成员国在维持现有产量方面面临挑战 [80] - 因此，市场将在2027年及以后收紧，为行业投资创造更有利的背景 [81] 问题: 关于墨西哥市场的现状和未来演变 [82] - 墨西哥市场已从大幅下滑中恢复正常，陆上活动预计在短期内保持平稳 [82] - 2026年的增长点在于海上深水活动（如Woodside开发的资产），而陆上活动有望在2027年开始走强 [82] 问题: 关于2026年展望中考虑的活动增加是否伴随定价疲软，以及定价预期如何 [88] - 行业在过去几年一直面临定价压力，从北美开始，预计北美定价环境不会改变，但公司因业务组合（数据中心、数字化、深水、生产化学品占比较高）而受到一定屏蔽 [89][90] - 在国际市场，大型招标竞争依然激烈，由于过去12-18个月国际市场活动下降，一些关键市场的定价压力持续存在 [90] - 公司通过技术性能差异、协同效应和数字化业务的增长来维持利润率稳定 [91] 问题: 关于海上市场前景改善的信心来源，与之前预期未实现有何不同 [92] - 管理层认为，最终投资决定和订单将在2026年改善，为2027-2028年的海上周期反弹奠定基础 [92] - 2026年，东亚（如印度尼西亚）的深水活动将加强，这将在今年体现 [92] - 撒哈拉以南非洲（纳米比亚、安哥拉、莫桑比克）的最终投资决定正在进行中，将推动未来活动显著反弹 [92] - 在美洲，巴西、圭亚那、苏里南的持续势头以及墨西哥湾的成熟盆地将保持稳定 [93] - 最终投资决定的经济性有利，非洲和亚洲的项目储备将为2027年及以后的活动反弹创造条件 [93] 问题: 关于数据中心解决方案业务的10亿美元目标是否包含国际增长，国际机会的规模和速度，以及与国际业务相比的潜力 [97][98] - 2026年将是公司进军亚洲市场的第一步，提供模块化制造解决方案，并已启动在一个亚洲国家设计下一代数据中心的合作 [98] - 未来也计划拓展至中东 [98] - 公司利用与超大规模企业的关系和独特的模块化制造及本地采购能力进行扩张 [98] - 美国仍然是热点市场，拥有2026年和2027年最令人期待的管道机会 [99] - 国际市场规模是否会超过美国业务尚难确定，但肯定会增长 [98] 问题: 关于在资本密集度改善的情况下，未来几年是否能在约25亿美元资本支出水平上维持类似增长率，或者资本支出是否需要增加 [100][101] - 公司表示将采取必要措施不错失任何机会，但过去五六年资本效率已显著提高，可以用更少的资本运营 [101] - 如果增长率确实很高，资本支出将不得不超过25亿美元，但占营收的比例仍将保持在之前指引的5%-7%区间的低端 [101] - 生产与采收以及数字业务的增长不需要像以井为中心的业务那样多的资本支出 [102] - 在不加速核心业务的情况下，预计未来几年资本支出占销售的比例将继续改善，并保持在5%-7%区间的低端 [103][104]

文章核心观点 - 具身智能作为人工智能的重要发展方向和实现通用智能的关键路径，正从实验室走向产业化，开启万亿级市场，并成为中美科技竞争的关键领域 [1][2][6] - 行业当前处于大规模商业化的前夜，面临数据、技术、成本等多重瓶颈，但通过模型演进、产业链协同和政策支持，正加速突破，预计未来5-10年将进入爆发期 [13][37][46] - 中国凭借政策支持、完备供应链和庞大应用市场，在具身智能领域加速追赶，企业已在工商业场景获得订单并开启出海，预计市场规模将从2025年的21亿元增长至2035年的超2800亿元 [1][9][50][53] 定义与战略意义 - **定义**：具身智能是智能体依托物理身体，通过感知-理解-决策-行动的闭环与环境交互并持续学习，展现出自主性、泛化性和适应性，是AI走向落地实用化的重要标志 [2] - **战略意义**：具身智能是推动科技产业链升级和培育新兴产业的重要力量，涉及芯片、传感器、AI大模型、能源等多环节协同创新，并带动制造、交通、零售、医疗等场景转型，是中国在科技竞争中实现“弯道超车”的关键赛点 [6] 发展阶段与全球格局 - **发展阶段**：发展历程分为三阶段：1950年起的哲学思辨与概念萌芽、2000-2020年的技术积累期、2020年至今的大模型驱动与应用拓展期，全球进入快速演进新拐点 [11] - **中美竞逐**：美国凭借算力基础、顶尖模型与资本生态取得先发优势；中国则依托政策支持、场景驱动与产业链协同加速追赶，未来五年双方将在基础模型、算力和应用落地上展开比拼 [11] 商用场景与技术分类 - **商用与工业场景区别**：商用具身智能服务于零售、餐饮、医疗、安防等复杂动态环境，依赖多模态感知、人机交互和泛化能力；工业具身智能面向制造、能源、矿山等高度结构化场景，强调高精度、高负载和长周期稳定性 [4] - **自主化程度**：类比自动驾驶，当前处于L2（自主移动）向L3（低技能操作）的过渡阶段；类比大语言模型，则达到GPT-2水平，验证了规模定律的可行性，未来2-3年可能达到能力质变的临界点 [27] 核心技术演进与瓶颈 - **模型演进共识**：视觉语言动作模型成为发展共识，其通过多模态统一框架，将大语言模型的推理能力与真实世界的感知、行动能力深度融合，正逼近类似GPT-3的智能爆发临界点 [21] - **架构融合趋势**：单一模型无法满足复杂场景，混合架构成为趋势，即高层大模型负责认知、理解与规划，底层成熟算法实现可靠、精准执行，形成“大脑”与“小脑”协同模式 [23] - **核心数据挑战**：高质量多模态实操数据稀缺是行业关键瓶颈，数据获取主要依赖遥操作、仿真合成、动作捕捉及互联网视频图像四种方式，但高质量数据依然匮乏 [15][16] - **数据突破路径**：业界正通过“世界模型”、建设数据采集训练场以及便携化工具等方式探索解决方案，以降低数据成本，为大规模商业落地提供可能 [19] - **核心部件瓶颈**：灵巧手是实现精细操作的核心部件，面临结构紧凑性、敏捷性与可靠性的“三难困境”，是技术、工艺难度最大的环节之一 [25] 商业化路径与趋势 - **商业化突破点**：大规模应用拐点需在续航、延迟、执行、可靠性与经济效益五大维度均跨过可用门槛，并形成正向增强的价值飞轮 [29] - **场景渗透顺序**：商业化沿价值阶梯演进，初期集中在高投资回报率、低复杂度的确定性场景，随后向高复杂度、高价值的战略性场景渗透，最终实现通用化服务 [31] - **付费模式演进**：商业模式可能从当前的一次性整机销售，逐步演进为降低客户前期投入的“机器人即服务”模式，最终发展至按任务完成效果付费 [35] 市场规模与预测 - **全球市场**：2025年全球具身智能规模预计达192亿元人民币，未来五年复合增长率达73%，预计十年左右达到年万亿级市场需求，届时单台机器人售价将从目前的百万级人民币降至20多万元 [46] - **中国市场**：需求已初步显现，凭借完善供应链，预计五年左右进入快速降本通道，市场规模将从2025年的21亿元增长至2035年的超过2800亿元，实现十年百余倍增长 [49][50] 产业链与竞争格局 - **产业链复杂度**：产业链复杂度不亚于汽车制造业，涵盖执行器、传感、计算、模型等漫长链条，中国企业在产业环节覆盖度上已占显著优势，并在下游整机集成和应用场景上展现潜力 [41] - **三类核心玩家**：包括以Figure为代表的AI原生技术挑战者、以ABB和擎朗智能为代表的场景资源先行者，以及以特斯拉和亚马逊为代表的自带需求跨界巨头 [55] - **中期整合趋势**：产品同质化已初现，高昂的研发投入、复杂的供应链管理等挑战将促使行业在未来三年内迎来第一轮洗牌，最终形成少数玩家主导的市场格局 [57] 资本动态与典型企业 - **融资火热**：全球资本市场高度关注，2025年9月Figure完成超10亿美元C轮融资，估值达390亿美元；中国具身智能企业2025年上半年近亿美元融资达4笔以上 [43][44] - **典型企业案例**： - **Figure AI**：致力于打造通用自主人形机器人，估值390亿美元，其自研的Helix通用VLA模型实现了跨场景任务泛化 [64][65] - **擎朗智能**：实现人形与轮式机器人双线布局，构建了完整的具身机器人生态矩阵，在全球服务机器人市场出货量占比达84.7%，并通过本地化运营成功出海 [66][54][71] - **宇树科技**：宣称2025年营收目标突破10亿元，其人形机器人已出海至沙特等市场 [1][54] - **节卡机器人**：凭借在工业场景的大规模部署积累数据优势，并采用分层混合架构推动技术落地 [77][79][81] - **因时机器人**：作为微型伺服电缸领导者，通过自研核心部件赋能灵巧手，在工业制造、人形机器人等领域实现商业化落地 [83][85][88] 中国产业动态与出海 - **政策激励**：近两年中国将具身智能纳入国家战略，中央与地方层面协同出台行动方案、资金支持和试点示范举措，推动产业标准化与落地 [8][9] - **出海加速**：2024-2025年进入出海加速期，工业机器人出口额2024年达11.3亿美元，同比增长43.22%，2025年上半年同比增长61.5%，形成全球第二大出口市场，代表企业正从单点出货迈向体系化落地 [53][54]

行业概览与市场动态 - AI恋爱助手产品正以惊人速度收割年轻用户，例如Lovekey键盘上线一年即获得3100多万元收入，月活用户超过200万[1] - 同类产品蜜小语上线仅8个月就实现了逾越2000万元的收入[1] - 行业从2024年开始随着大语言模型流行而兴起，创业者试图让AI超越简单的消息代回，实现更贴心的关系分析与约会指导[1] 产品类型与商业模式 - 恋爱键盘类产品本质是输入法插件，核心流程为用户复制对话后切换至AI键盘选择回复风格一键生成高情商回复[2] - 产品支持基于用户回复进行润色，并允许用户定制聊天人设以适配不同社交角色[2] - 商业模式成功挑战AI应用付费难瓶颈，通过高单价订阅制实现收入，例如Lovekey键盘终身会员定价128元[2] 产品功能演进与差异化 - 新一代AI恋爱军师产品致力于超越消息代回，提供建档分析、关系进展评估及实用约会攻略等功能[2] - 相较于DeepSeek等通用模型，专门化产品训练了情感语料库，用户可上传心仪对象信息建档并生成可视化关系报告[3] - 产品通过导入聊天记录、填写量表等方式用图表标注暧昧升温节点、矛盾导火索等关键信息[3] 商业化挑战与困境 - 功能更齐全的AI恋爱助手类产品面临商业化困境，高昂的模型成本与有限用户付费意愿导致先行者折戟[1][5] - 赛道内首个做出APP的Lumi已经下架，团队坦言大模型支出较高且商业化动作较慢导致项目终止[5] - 若想盈利产品定价需在100元左右买断制或30-40元/月订阅制，但用户付费意愿难以支撑[6] 技术局限与发展方向 - 仅靠文本分析无法真正理解人类情感复杂性，情感表达涉及语音语调、面部表情等多模态信息[8] - 情感计算领域在基础情绪识别上准确率可达95%以上，但真实场景中因光照、噪音等干扰实际表现不理想[9] - 未来方向是通过音频、视频乃至触觉、嗅觉采集实现实时准确的情感识别，即"普适心理计算"[8][9] 未来发展趋势与生态定位 - 独立产品需在细分场景做出差异化，更多以SDK/插件形态嵌入平台生态，例如赋能Facebook Dating、Tinder等B端平台[7] - 通用大模型将统合大部分通用能力，独立新产品应聚焦跨文化沟通、婚后关系等细分人群形成壁垒[7] - AI可能成为约会基础设施，通过提供底层智能与角色能力赋能大型社交平台[7]

教育工作者对AI的认知与使用 - 针对500名美国高等教育专业人士的调查显示，近四分之三（74%）的教育工作者希望有明确的人工智能政策，但仅有不到一半（46%）的受访者表示其所在机构提供了明确的人工智能使用指南[2] - 教育工作者对人工智能的信心正在上升，37%的受访者表示今年比去年对使用人工智能至少更有信心一些[8] - 仍有30%的教育工作者不使用人工智能，在使用者中，52%的人报告节省了时间，40%的人表示没有节省时间，8%的人认为人工智能反而增加了他们的工作时间[4] 人工智能工具的应用与效率 - 使用人工智能支持的学习管理系统工具的教育工作者报告节省时间的可能性（85%）远高于未使用此类功能的教育工作者（51%），表明集成化人工智能支持与教学效率之间存在正相关关系[3] - 64%的教育工作者报告能够使用付费人工智能工具，其中63%的人表示本学年使用频率有所增加[8] 机构政策与地区差异 - 本学年仅有29%的教育工作者收到了更新的人工智能指南，但地区差异显著，南部（38%）和东北部（30%）的教育工作者报告获得机构指导的可能性是中西部（15%）的两倍以上[5] 学术诚信与评估方式 - 教育工作者对学生过度依赖人工智能的担忧程度很高（46%），60%的教育工作者表示他们已经重新设计了评估方式以维护学术诚信，这在Z世代和千禧一代教育工作者中尤为普遍[6]

AI社交/陪伴行业现状 - 2025年9月出现新一批AI社交公司及产品关停潮，涉及大模型明星公司、社交公司及垂直领域初创产品，例如阶跃星辰的“冒泡鸭”、Soul的“异世界回响”、小冰公司的“X EVA”以及Lumi、Dot等[6] - 行业面临持续洗牌与分化，赛道竞争激烈，被从业者形容为“红海”，长期天花板高但短期竞争“卷”，需要持续烧钱迭代功能并理解用户复杂的情绪需求[10] - 据a16z报告，AI陪伴是持续热门赛道，2023年Character.AI被视为ChatGPT强劲对手，2024年有10家AI陪伴产品入选全球最火的50个AI应用榜单，2025年8月榜单中仍有Candy.ai、SpicyChat.AI等公司连续霸榜[7][9] 用户行为与市场数据 - 截至2025年7月，AI陪伴应用在苹果App Store和谷歌Play商店的全球下载量达2.2亿次，创造2.21亿美元消费支出[16] - 非营利组织调查显示，52%的受访青少年每月至少使用几次AI陪伴应用[16] - 用户出现“跑路恐慌”，深度用户因情感链接担心产品关停导致“删崽和删卡”，部分用户转向本地部署AI聊天开源项目如SillyTavern（酒馆）[14] - 据QuestMobile数据，2024年上半年主流AI情感陪伴应用月均使用天数基本低于5天，头部产品如“猫箱”、“星野”、“筑梦岛”在2025年8月出现月活环比下降超30%的情况[18] 产品商业模式与挑战 - 付费模式主要为会员订阅制和按句/条付费，国内应用包月费用在6元至40元区间，深度用户每月使用3个应用中位数23元的应用，年费可达828元，国外工具单月花费可能上千[16][17] - 产品面临两大共性挑战：AI角色缺乏“自我成长”，难以与人类情绪陪伴场景真正“对齐”；技术、玩法、IP等要素需整合以提供有效陪伴价值，但内容情感价值与商业价值难以平衡[18][19][17] - 社区氛围和稳定运营是关键，创作者“捏卡”需经历图源、美化、代码调试等环节，平台需保障原创合规、流量分发公平性及分成激励，依赖强运营能力[17] 行业发展趋势与创新路径 - 大而泛的AI陪伴竞争告一段落，存活产品形成两条路径：一是从聊天应用转向内容驱动和功能齐全的社交平台（如Character.ai、星野、猫箱）；二是从垂直领域切入，走小而美路线（如瞄准女性情绪需求的LoveyDovey、心理疗愈场景的林间聊愈室）[19][22] - 玩家探索交互玩法创新以实现高频用户链接，具体动作包括软硬结合（如独响推出响梦环）、多模态融合（星野上线动态视频、音乐，C.ai上线视频模型）、虚实结合（如Tolan引入好友机制实现真人社交与AI社交融合）[23] - 行业进入新周期，重点从游戏化机制和IP角色转向探索更多交互玩法，目标是实现用户长期留存[23]

AI社交/陪伴行业关停潮现象 - 2024年9月，一批AI社交公司宣布关停或停止服务，涉及大模型明星公司、社交公司等中型企业以及垂直领域初创产品 [1] - 关停产品包括阶跃星辰的To C产品"冒泡鸭"、Soul旗下的"异世界回响"、AI情感分析应用Lumi、前苹果设计师创立的情感陪伴应用Dot等 [1] - 小冰公司旗下的早期AI社交产品"X EVA"也已关闭充值和新用户注册渠道 [2] - 自ChatGPT爆发后，AI社交赛道竞争激烈，被视为最卷的赛道之一 [3] 行业持续热度与市场表现 - 风投机构a16z近三年全球AI应用跟踪调查显示，AI社交/陪伴一直是热门赛道 [4] - 2023年，Character.AI被视为ChatGPT最强劲对手，AI陪伴是最热门应用类别之一 [5] - 2024年3月，a16z报告指出AI陪伴已成为主流，有10家产品入选"全球最火的50个AI应用"榜单 [6] - 2025年8月a16z第五版榜单显示，多个AI陪伴公司持续霸榜，包括Character.ai、JanitorAl、SPICYCHAT.AI、candy.ai等 [9][10] - 截至2025年7月，AI陪伴应用在苹果App Store和谷歌Play商店全球下载量达2.2亿次，创造2.21亿美元消费支出 [19] - Common Sense Media调查显示，52%的受访青少年每月至少使用几次AI陪伴应用 [20] 用户反应与迁移趋势 - 关停潮引发用户"跑路恐慌"，用户担心充值费用退回及角色数据丢失 [15] - 用户在社交媒体询问替代平台，表达对已调教好AI角色的情感依赖 [16] - 部分深度用户转向本地部署AI聊天开源项目如SillyTavern（酒馆） [16][17] - 用户仍乐于尝试新AI陪伴产品，希望AI成为情感或生活搭子 [18] 商业模式与运营挑战 - AI陪伴付费模式主要为会员订阅制和按句/条付费，功能差异导致费用不同 [22] - 国内主流AI陪伴应用月卡价格区间为6元至40元，深度用户年费可达828元 [23] - 国外AI陪伴工具月费可能高达上千元，收费模式设计常劝退用户 [24] - 行业面临低频使用度问题，2024年上半年主流AI情感陪伴应用月均使用天数低于5天 [27] - 头部产品如"猫箱""星野""筑梦岛"出现30%以上环比月活降幅 [27] - 内容情感价值与商业价值难以平衡，技术运营能力不足导致用户流失 [25] 产品发展路径与创新策略 - 成功产品形成两条典型路径：一是从聊天应用转向内容驱动社交平台，二是垂直领域切入走小而美路线 [33][36] - Character.ai推出多模态AI创作工具Avatar FX，星野整治智能体生态，强化内容社区 [34] - 垂直产品如"LoveyDovey"瞄准东亚女性情绪需求，搭建阶梯式好感养成机制 [37] - "林间聊愈室"以动物非拟人化形象，用游戏化方式帮助用户分析情绪 [37] - 创新交互玩法包括软硬结合（如独响推出响梦环）、多模态融合（星野上线动态视频）、虚实结合（Tolan引入好友机制） [40][41][42] 行业核心挑战与竞争态势 - AI陪伴产品难以实现与人类情绪陪伴场景的真正"对齐"，角色缺乏"自我成长"能力 [30][31] - 赛道竞争激烈，需要持续烧钱迭代功能，同时理解用户复杂多变的情绪需求 [11][29] - 大厂持续布局AI社交，企图重建AI时代的微信和抖音，创业公司面临生存压力 [44] - 行业经历淘汰、洗牌和分化，进入新周期，存活成为关键目标 [39][45]