**公司及行业概述** - **公司**：Edgewell Personal Care Company (EPC) [3] - **行业**：个人护理（剃须、防晒、美容护理）[3] --- **核心业务表现与战略** 1. **国际业务** - 占营收40%，过去4年CAGR增长6%-7%，2025年预计增长45% [5] - 市场领先品牌：英国男士护理品牌Bulldog（市占第一）、日本新品牌Progista（男士护理）[7] - 80%国际市场保持或提升份额，墨西哥Hawaiian Tropic Beauty等创新成功 [6][20] 2. **美国业务转型** - 美国市场仍为挑战，但已采取重组措施（新北美总裁、6名新商业领袖） [9] - 剃须品牌HydroSilk份额回升，女性剃须品牌Billie（收购后占品类13%）停止侵蚀自有品牌份额 [54][55] 3. **创新与生产力** - 创新本地化：国际市场表现优于美国 [6] - 每年节省250-300个基点成本，2025年Q3节省280个基点 [8][19] 4. **现金流与资本配置** - 年均自由现金流1.5-1.8亿美元，2025年因关税和天气影响降至8000万美元 [8][38] - 优先偿还债务（目标杠杆率3倍），兼顾股票回购 [42] --- **细分业务动态** 1. **防晒业务（占Q3营收1/3）** - 2025年Q3受恶劣天气拖累（美国、波多黎各、墨西哥） [17] - 品牌分化： - **Hawaiian Tropic**（美容防晒定位）：增长150个基点，Q3品类前十中增长最快 [47] - **Banana Boat**（家庭防晒）：天气敏感型，表现疲软 [44] 2. **剃须业务（占营收55%）** - 国际占比55%，日本市占超60%，欧洲第二 [51] - 美国竞争：促销加剧，但DTC品牌冲击减缓（Billie为最大收购案例） [57][58] 3. **美容护理业务（占营收10%）** - 收购品牌（Jack Black、Bulldog、Cremo）推动增长10%，Cremo零售额增长40% [62] --- **财务与风险** 1. **毛利率与关税** - 2025年毛利率受关税（4000-5000万美元影响，占COGS 3%-4%）、汇率和产品组合拖累 [31][28] - 国际已提价，美国计划跟随市场领导者定价 [35][37] 2. **消费者与市场趋势** - 未观察到消费降级或转向自有品牌，但劳动力市场波动和关税可能施压 [25][26] - 防晒品类依赖旅游和天气，其他品类结构性增长3%-4% [24] --- **未来展望** - **2025年Q4预期**：有机增长2.5%（国际+8%，北美改善）、毛利率持平、EBITDA增长2% [23] - **长期目标**：营收增长2%-3%，利润增长6%-7% [12] - **战略重点**：国际扩张、成本控制、美国市场复苏 [64] --- **其他关键数据** - **生产力节省**：每年250-300个基点 [8] - **防晒品类剩余季节**：30%消费在Q3后，7月品类增长8% [48] - **关税应对**：40%-50%通过成本节省，其余依赖定价 [34][37]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机净销售额下降1.5%，国际市场3%的有机增长被北美市场4%的下降所抵消 [22][36] - 调整后毛利率提高100个基点，按固定汇率计算提高约110个基点，超出预期 [37] - 销售和管理费用（A&P）占净销售额的11.3%，高于去年的10.5%；调整后销售、一般和行政费用（SG&A）占销售额的比例为18%，较去年提高约60个基点 [37] - 调整后营业收入为7700万美元，去年为8100万美元；调整后营业利润率下降30个基点，主要受货币不利影响 [38] - 公认会计准则（GAAP）摊薄后每股净收益为0.60美元，2024财年第二季度为0.72美元；调整后每股收益为0.87美元，上一年同期为0.88美元 [38] - 调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为9930万美元，去年为9970万美元 [39] - 经营活动使用的净现金为7050万美元，去年为提供现金流5610万美元 [39] - 本季度回购股份总额为3500万美元，继续季度股息支付，宣布第二季度每股现金股息为0.15美元，本季度向股东返还4300万美元 [40] - 预计2025财年有机净销售额增长在持平至1%之间，第三季度净销售额预计增长约1%，下半年预计增长约2% [41] - 预计全年调整后毛利率按固定汇率计算提高70个基点，按报告基础计算较上年提高10个基点；预计第三季度毛利率下降约100个基点 [42] - 预计关税在本财年对商品成本的增量影响约为300万 - 400万美元 [43] - 预计全年营业利润率下降约60个基点，下半年下降约50个基点，第三季度下降约230个基点 [44] - 预计全年调整后每股收益在2.85 - 3.05美元之间，调整后EBITDA在3.29 - 3.41亿美元之间 [44] - 预计全年自由现金流在1.3 - 1.4亿美元之间 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 湿剃业务（Wet Shave） - 有机净销售额下降约1%，国际业务增长3%，北美业务下降约5% [24][25] - 日本市场新产品创新支持实现中个位数有机增长，中国市场实现两位数增长 [24] - 美国剃须刀和刀片类别消费量本季度下降30个基点，市场份额下降90个基点；女性系统业务中Billy品牌市场份额增加190个基点 [26] 防晒和皮肤护理业务（Sun and Skin Care） - 有机净销售额基本持平，皮肤护理业务两位数增长和男性护理业务高个位数增长被北美防晒业务下降所抵消 [26] - 美国防晒类别消费量本季度下降1个百分点，总市场份额下降60个基点，Hawaiian Tropic品牌份额增长1个百分点，Banana Boat品牌份额下降 [27] 男性护理业务（Grooming） - 有机净销售额增长9%，Cremo品牌有机净销售额增长20% [28] 湿纸巾业务（Wet Ones） - 有机净销售额连续第二个季度增长15%，市场份额约为68% [28] 女性护理业务（Fem Care） - 有机净销售额下降约9%，主要受卫生棉条和卫生巾业务拖累 [29] - 该类别消费量增长3%，但主要由卫生巾业务超过6%的增长驱动，公司主要竞争的卫生棉条和护垫类别消费量分别下降约2%和增长1% [29] 各个市场数据和关键指标变化 国际市场 - 占净销售额的40%，连续四个季度实现中到高个位数有机增长 [9] - 本季度有机增长3%，大中华区实现两位数有机增长，日本和欧洲实现中个位数增长 [22] - 湿剃业务在大中华区、拉丁美洲的剃须和防晒业务、欧洲的男性护理和防晒业务市场份额显著增加 [23] 北美市场 - 有机销售额下降约4%，主要受防晒业务因复活节假期时间和恶劣天气影响，以及一次性产品、剃须前用品和女性护理业务下降的影响 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重新构建国际业务，提升终端市场领导力和商业能力，增强品牌和相对市场份额表现 [9] - 创新平台以消费者为中心，实现产品组合的革新和革命，如扩展Billy品牌、将Bulldog品牌拓展至高端护肤品等 [9][10] - 注重生产力和效率，每年实现超过200个基点的成本节约 [10] - 提升商业能力，采用更现代的品牌建设方法，通过获奖活动、丰富的数字内容设计和更好的全渠道执行来激活品牌 [10] - 在北美市场，新领导团队带来了增强的现代品牌建设能力和对产品组合战略的重新评估，采取了与美国零售客户合作、进行关键商业角色的领导变革、开展战略审查等措施 [7][11][12] - 第三季度将加大对美国防晒和女性剃须业务的投资，支持Hawaiian Tropic品牌的新活动，推出Billy品牌一次性剃须刀和重新推出Skintimate一次性剃须刀，支持HydroSilk品牌的重新包装工作 [33][34] - 持续探索减轻关税潜在影响的机会，包括考虑在某些市场和类别进行一定程度的消费者定价 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境快速变化，消费者信心下降，消费放缓，促销水平上升，消费者谨慎情绪增加 [17] - 关税问题给消费者带来挑战，也给采购和全球供应链功能带来额外压力，关税前景高度不确定 [17][19] - 美元走弱为损益表提供了一些缓解，但未来走势难以预测；大宗商品成本总体相对稳定，铝和纸浆供应受限带来的上行压力主要被树脂价格疲软所抵消；制造业劳动力环境基本稳定 [20] - 对国际业务的增长前景持乐观态度，预计下半年有机增长率为4.5% - 5% [63] - 预计美国防晒类别下半年仍将增长约2个百分点，女性护理业务将实现逐步增长 [64][65] - 尽管面临挑战，但对公司在北美的业务转型充满信心，预计下半年将实现连续的营收改善 [13][14] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提及的前瞻性陈述受各种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述存在重大差异 [2] - 公司使用非GAAP财务指标，管理层认为这些指标为投资者提供了有关业务潜在趋势的有价值信息 [4] - 公司在本季度实现了380个基点的生产力节约，为毛利率增长提供了动力 [30] - 公司在全球供应链环境更具挑战性的情况下，维持了较强的服务表现，单位填充率和按时交货率指标在大多数类别和市场上高于目标水平 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明关税各部分的规模以及对2026财年的影响预估 - 公司估计本财年关税影响为300万 - 400万美元，大部分在第四季度体现；关税主要影响包括美国进口原材料、进口成品和美国向加拿大出口成品三个方面；公司年度化关税风险敞口约为商品成本的3% - 4%，相当于约4000万 - 5000万美元的潜在影响；公司团队正在努力减轻关税影响，但目前暂不量化相关措施效果 [50][52][55] 问题2：请解释下半年有机销售增长的信心来源，以及美国和国际市场、各品类的具体预期 - 下半年有一些临时性顺风因素，如复活节假期时间变化带来约1个百分点的增长，以及去年同期的供应中断影响消除带来约0.5个百分点的增长；国际业务预计下半年有机增长率为4.5% - 5%；美国防晒业务预计下半年消费增长约2个百分点；女性护理业务预计第三季度实现环比增长，第四季度开始实现同比增长；此外，公司在美国业务的相对市场份额表现改善，Hawaiian Tropic和Billy品牌在各自类别中增长迅速 [63][64][65] 问题3：如何理解公司对执行的信心与对北美市场表现的失望之间的差异，以及投资的持续性和现金流指引下降的原因 - 公司整体类别仍在增长，相对市场份额表现改善，国际业务和成本节约表现良好；北美市场新领导团队正在采取措施解决结构性问题，预计下半年将实现转变；公司在第三季度对北美市场的女性剃须和防晒业务进行了约1500万美元的增量投资，仅针对第三季度，不计划在第四季度进行类似规模的增量支出；现金流指引下降主要是由于较低的盈利和较高的库存水平，部分库存增加是为了应对关税影响 [71][73][80] 问题4：公司是否考虑通过提价来抵消关税影响，以及如何看待美国防晒品类未来几个月的前景 - 公司正在考虑通过提价来抵消关税影响，但目前本财年没有与关税相关的增量定价计划，国际市场有与关税无关的定价行动；公司仍然看好防晒季节，预计国内和国际市场仍将增长，但由于旅游和度假相关消费可能下降，对前景略有下调，原预计美国下半年消费实现中个位数增长，现调整为低个位数增长 [92][93][100] 问题5：请说明去库存的影响、关税的年度化影响、投资与定价策略的对比，以及自有品牌业务的情况 - 零售商没有明显的去库存现象；本财年关税影响为300万 - 400万美元，年度化风险敞口约为商品成本的3% - 4%；第三季度将在美国市场增加约700万美元的促销和零售激活投资，同时部分国际市场有已计划的价格上涨；自有品牌业务对公司具有战略意义，在国际市场增长迅速，目前市场份额相对稳定，若消费者压力增加，预计自有品牌份额将上升，公司有能力在该业务中取得成功 [108][110][113]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额下降6%，至37亿美元，主要因有机销售额降低、少一个销售日和大宗商品通缩，收购带来的增长部分抵消了下降 [19] - 第一季度毛利润为11亿美元，较上年同期下降14%；毛利率为30.5%，下降290个基点 [20] - 调整后的SG&A为7.71亿美元，减少900万美元，主要因核心有机净销售额降低导致可变薪酬减少，收购业务部分抵消了减少额 [21] - 调整后的EBITDA为3.69亿美元，下降32%；调整后的EBITDA利润率为10.1%，较上年下降380个基点 [22] - 调整后的每股收益为1.51美元，较上年下降43%；第一季度回购股份使每股增加约0.11美元 [23] - 第一季度经营现金流为1.32亿美元，减少1.85亿美元，主要因净收入降低；自由现金流为4500万美元，过去十二个月自由现金流收益率为9% [23] - 经营现金流投资回报率为19%；净债务与调整后EBITDA比率约为2倍；季度末总流动性为11亿美元 [24] - 第一季度资本支出为8700万美元，用于两项收购的资金为8.28亿美元，回购约10万股花费1300万美元，4月回购330万股花费3.91亿美元 [25] - 董事会授权了5亿美元的股票回购计划，包括先前10亿美元授权中剩余的1亿美元 [25] - 2025年全年预测，净销售额在160.5亿 - 170.5亿美元之间，调整后EBITDA在17亿 - 21亿美元之间，调整后EBITDA利润率在10.6% - 12.3%之间，全年毛利率在29% - 31%之间，自由现金流在8亿 - 12亿美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心有机销售方面，多户住宅业务下降33%，单户住宅业务下降6%，维修和改造业务增长4% [19] - 第一季度在增值设施投资2300万美元，包括开设一个新的木制品工厂、扩建另一个木制品工厂和升级一个桁架工厂 [7] - 第一季度实现1700万美元的生产力节约，主要通过有针对性的供应链举措、更高效的桁架制造和车队管理实现 [8] - 第一季度数字工具实现1900万美元的增量销售，自2024年初推出以来，通过数字工具的订单超过15亿美元，其中1.53亿美元为现有和新客户的增量销售 [7][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 单户住宅开工量疲软，建筑商因可负担性挑战、库存积压和经济不确定性增加而控制建设节奏 [8] - 多户住宅业务与2024年相比仍是逆风因素，公司已采取措施调整产能、管理员工数量和控制费用 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持一致，专注于有机增长、卓越运营和审慎的资本配置，通过投资创新提升客户价值，巩固行业领先地位 [5][6] - 继续追求高回报的并购机会，以扩大增值产品供应并提升在理想地区的领导地位，第一季度完成两项收购，收购前一年总销售额约为5.65亿美元 [10][11] - 行业高度分散，尽管并购环境放缓，但公司有信心并购能力仍是长期增长的重要催化剂 [12] - 公司的数字战略旨在为住宅建筑商客户创造价值，进一步扩大行业领先地位并推动有机增长，预计2025年实现额外2亿美元的增量销售 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观和行业动态不稳定，但公司对应对挑战的能力有信心，作为经验丰富的团队，过去曾经受住经济不确定性的考验，将坚持战略并专注于可控因素 [4] - 公司作为值得信赖的合作伙伴，在当前不确定时期帮助客户应对可负担性挑战并提高效率，为未来增长奠定基础，市场复苏时有望表现出色 [5] - 公司有信心通过执行战略、利用卓越平台和保持财务灵活性来推动长期增长，受益于核心市场的住房短缺，有望在未来几年实现增长 [30] 其他重要信息 - 2024年进口占公司原材料总支出的约15%，其中约11%为大宗商品，4%为非大宗商品，预计关税成本每年影响1.75亿 - 2.5亿美元 [27] - 2025年指导假设平均大宗商品价格在每千板英尺400 - 440美元之间，中点增加15美元，该指导未反映潜在关税和关税影响 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司市场份额的看法及在当前市场的策略 - 公司始终努力增加市场份额，在当前低于正常开工量的市场环境下，团队通过应对竞争动态、与客户合作和适应市场挑战等方式，保持竞争力并努力增加份额 [34] 问题2: 公司在当前市场中对毛利率的态度和策略 - 公司毛利率仍然强劲，预计全年毛利率会下降，主要因多户和单户住宅业务的利润率正常化以及市场低于正常水平带来的竞争压力，公司需要平衡市场份额和毛利率，会根据市场情况做出决策 [38][39] 问题3: 第二季度毛利率的情况以及全年毛利率的变化趋势 - 排除多户住宅业务，第二季度利润率趋于平稳，若市场持续低于正常水平，利润率会略有下降；多户住宅业务仍有一定的利润率正常化过程，但已接近尾声，公司凭借在制造和增值产品方面的投资，有信心保持较高的利润率 [47][48] 问题4: 公司如何平衡资本配置，特别是在EBITDA和现金流压缩的情况下 - 公司资本配置优先级不变，将优先保护资产负债表，投资核心业务，对于并购和股票回购将根据情况进行评估，目标是年底将杠杆率控制在1 - 2倍之间 [52] 问题5: 大宗商品价格上涨对公司2025年大宗商品通胀预期的影响，以及对增值产品组合的影响 - 大宗商品价格方面，木材价格同比上涨，但OSB价格低迷拉低了整体价格，预计全年价格保持在当前水平或略有下降，这将对公司业绩有一定的积极影响；增值产品方面，大宗商品价格上涨会使增值产品在总组合中的占比略有下降，但影响较小 [59][60] 问题6: 公司对实现2025年数字业务2亿美元目标的信心来源以及市场策略的进展 - 公司数字工具受到客户好评，界面更无缝、更现代，内部推广主要集中在培训和优化工具功能上，目标客户群体为小型建筑商，该群体目前表现稳定，这些因素使公司对实现目标有信心 [64][65] 问题7: 公司当前面临的竞争情况以及新进入者的可持续性 - 市场上一些低价竞争的参与者不可持续，公司认为建筑商需要可持续的合作伙伴，公司将继续投资，为行业提供更好的产品和服务，在长期竞争中有望获胜 [71][73] 问题8: 公司对全年生产力节约的节奏预期以及推动节约的措施 - 公司预计生产力节约将在全年按比例实现，但下半年的ERP系统推出可能会有一定影响；公司员工每天都在寻找提高效率的方法，这是公司的核心竞争力之一 [82] 问题9: 公司全年指导中下半年增长强于上半年的假设因素 - 全年呈现正常的季节性特征，第一季度是全年最低季度，第四季度次之，第二和第三季度是销售高峰；多户住宅业务在2025年趋于稳定，减少了下半年的逆风因素；公司完成的收购将在下半年带来增长 [84][85] 问题10: 市场变化模式主要体现在大宗商品还是制成品上，以及是否存在地区差异 - 市场压力普遍存在，大宗商品首先受到关注，其他类别审查相对较慢；不同地区的盈利能力和压力存在差异，高利用率、竞争激烈的地区与小型市场的反应不同 [86][88] 问题11: 公司增值产品的销售下降中，单位和价格压力各占多少，以及预计何时开始企稳 - 公司未提供具体的单位和价格压力数据，但多户住宅业务中增值产品占比较高，该业务的下降导致增值产品销售下降幅度较大；预计到第四季度，多户住宅业务的下降趋势将与上年持平 [90][92] 问题12: 公司目前对额外收购的意愿，以及在什么情况下会放缓并购和回购 - 市场并购环境降温，不确定性增加，目前不太可能有重大收购，但公司会继续寻找合适的机会；公司会根据市场情况和资产负债表状况，平衡并购和回购的节奏 [95][97] 问题13: 公司是否有机会优化分支机构网络 - 公司已经在对分支机构网络进行优化，会根据每个市场的盈利能力和运营指标进行管理，过去一年关闭了17 - 20个地点，未来会继续确保拥有合适的业务布局 [100][101] 问题14: 公司全年指导中下半年盈利增长的假设是否包括市场活动的回升 - 公司指导并非假设市场回升，主要是基于季节性因素和并购带来的增长，核心业务的每日销售额呈正常的季节性曲线，不期望市场或主要客户出现复苏 [105][107] 问题15: 公司如何应对潜在的关税影响，以及关税何时会影响损益表 - 公司打算将关税成本转嫁给客户，但会与客户合作应对可负担性挑战；关税影响的具体金额和时间存在不确定性，取决于市场反应、库存情况等因素 [110][112] 问题16: 公司指导中是否考虑了关税缓解因素 - 公司指导未考虑关税影响，关税估计包括公司直接进口和供应商受影响的部分，由于不确定性较大，无法准确预测实际影响 [117] 问题17: 公司门窗和木制品业务面临的价格逆风情况 - 该业务环境稳定或有通胀趋势，并非供应商降价导致的逆风 [120] 问题18: 与之前的指导相比，公司2025年指导中面临的主要挑战 - 主要挑战包括单户住宅开工量下降、资金略有增加但不足以抵消开工量下降的影响，以及单户住宅业务的利润率压力比预期更大 [126] 问题19: 公司安装业务的趋势以及何时向大型住宅建筑商推出数字平台 - 安装业务整体表现良好，但多户住宅业务是逆风因素；公司正在考虑与大型建筑商合作数字平台的某些功能，但需要时间完善工具，达到目标销售额并非必须依赖大型建筑商 [132][135] 问题20: 公司维修和改造业务第一季度增长的驱动因素以及全年预期 - 第一季度增长主要来自木材和板材类别，该业务规模较小但相对稳定，全年预计持平 [139] 问题21: 客户在需求疲软但价格可能上涨的情况下的采购行为 - 客户主要关注通过设计和产品替代降低成本，以满足目标价格点，不太可能提前采购 [142][144] 问题22: 公司安装服务在第一季度的表现以及是否继续利用第三方组装和安装能力 - 安装服务核心业务表现良好，但多户住宅业务是逆风因素；公司认为第三方模式可行，会根据情况继续使用 [147][149] 问题23: 市场不确定性对公司并购管道的影响 - 卖家因市场不确定性而撤回交易，并购市场目前较为安静 [150]