公司信息 * 公司为百事公司 (PepsiCo) [1] * 电话会议参与者包括董事长兼首席执行官Ramon Laguarta、新任执行副总裁兼首席财务官Steve Schmidt以及投资者关系高级副总裁Ravi Pamnani [3] 核心战略与财务展望 * 公司为2025年采取了加速生产力和商业计划的行动，并预计这些行动及未来行动将在2026年带来更大收益 [4] * 公司已与包括Elliott Management在内的许多股东进行了沟通，他们支持公司加速有机收入增长和改善核心运营利润率的计划 [5] * 公司计划通过自动化、数字化和简化来维持长期生产力节约，预计在未来三个财年累计实现至少100个基点的核心运营利润率扩张，同时自由现金流转换率预计也将改善 [6] * 公司公布了早于往常的2026年初步财务指引，旨在提前启动年度工作并强化问责 [10] * 公司预计2027年自由现金流转换率将提升至90%以上，部分原因是《减税与就业法案》的最终付款（约10亿美元）将在2026年完成 [26] 北美食品业务 (Frito-Lay North America) 关键驱动因素 * 北美食品业务是实现公司长期财务目标的关键，必须在2026年实现比2025年好得多的业绩 [5] * 该业务是推动公司总收入从当前的低个位数增长迈向年底中个位数增长水平的最大差异点 [14] * 2026年，北美食品业务的主要增长杠杆将是对可负担性、创新以及已讨论创新的全面推广的投资 [14] * 公司对商业计划、品类货架空间增长（得益于可负担性投资和新品创新）以及因高生产力而增加的广告与营销投入感到满意 [15] * 早期市场创新结果良好，特别是乐事薯片的重推以及像Naked这样近期上市的新品 [16] * 2025年上半年完成的并购（如BCAT等）以及能量饮料交易将在下半年转为有机增长，有助于业务加速，这些都是利润丰厚的业务 [17] * 根据Circana零售数据，截至11月（P12），北美食品业务零售额已恢复增长，这是一个重要里程碑 [21] * 公司认为，由于价格投资、货架空间增长以及与关键客户在过去三、四个月的测试，其在品类中的市场份额将显著提高 [22] * 公司正在对乐事、Tostitos等大品牌进行重推，并获得了积极的消费者反馈 [22] * 可负担性投资策略是重置关键品牌的消费者日常价格，该策略已与三大美国关键客户进行了为期三个月的测试，并获得了能带来信心的良好指标和结果 [35] * 价格投资将驱动销量增长，为满足销量需求，公司已从客户处获得了永久性的货架空间增益 [35][40] * 创新重点包括围绕纤维、蛋白质、去除人工添加剂、降低糖分等消费者偏好领域，公司正在加速这些创新的推广 [40] 生产力、投资与资本配置 * 公司在北美食品业务及其他全球组织中拥有强大的结构性生产力计划 [5] * 公司正在对北美食品业务进行有意义的创新、品牌传播和可负担性投资，同时显著的生产力节约（扣除通胀和投资后）预计将有助于2026财年的核心运营利润率表现 [5] * 公司拥有良好的生产力渠道可见性，并计划将部分资金重新投资于增长驱动杠杆，主要是可负担性和广告营销 [48] * 资本配置哲学预计不会有重大变化，资本支出将用于业务增长，预计将适度低于净收入的5% [26] * 公司拥有可观且不断增长的股息，并且随着现金流改善，股票回购计划可能会增加 [26] 北美运营模式转型 * 北美饮料业务的全面再特许经营不在考虑范围内，因为公司认为这不会改善市场表现或最大化股东价值 [6] * 公司正在德克萨斯州试点综合食品和饮料模式，并正在分析结果 [6] * 在考虑全国范围推广时，公司将采取更细致的方法，根据业务规模、客户、渠道演变和地理区域进行调整，以最大化效益并限制干扰 [6] * 转型计划的关键运营考虑因素包括：满足未来需求、技术演变及更好地管理复杂性和减少瓶颈的能力、以及优化包括食品和饮料业务在内的整个百事公司损益表 [7][8] * 公司计划在2026年底通过分析师和投资者会议更新进展和未来路径 [8] 国际业务 * 在国际市场，公司将把部分生产力投资于可负担性的入门价位点，以及提高品牌知名度和偏好度 [48] * 公司正在全球范围内重推百事可乐和乐事薯片等关键全球品牌，并看到了百事可乐在全球市场的持续份额增长 [49] * 公司正在大力投资多力多滋品牌，将其作为零食和餐食概念进行推广，并利用一级方程式赛事等活动驱动Doritos Loaded的尝试 [49] * 公司相信其国际业务的多年增长故事，预计食品和饮料业务将继续保持过去提到的中个位数增长 [50] 管理层与组织 * 新任首席财务官Steve Schmidt于11月加入，拥有零售、餐饮、物流和运输行业的财务背景，将为公司带来新鲜视角 [9] * 首席执行官Ramon Laguarta认为新任首席财务官在文化上非常契合，其严谨的财务方法、增长聚焦以及广泛的行业经验将为团队带来很大价值 [31] * 整个团队正以高度的紧迫感行动，以产生更好的结果 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机净销售额增长2.5% [7] 全年有机净销售额下降约1.3% [29] - 第四季度调整后毛利率下降330个基点 按固定汇率计算下降约210个基点 [27] 全年调整后毛利率下降110个基点 按固定汇率计算下降20个基点 [30] - 第四季度调整后营业利润为4030万美元 占净销售额的7.5% 去年同期为5600万美元 占10.8% [28] 全年调整后营业利润下降4800万美元 约18% 调整后营业利润率为9.9% 下降约200个基点 [31] - 第四季度调整后每股收益为0.68美元 去年同期为0.72美元 [28] 全年调整后每股收益预期范围为2.15美元至2.55美元 [36] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为5940万美元 包括1120万美元的不利汇率影响 去年同期为7890万美元 [28] 全年调整后息税折旧摊销前利润预期范围为2.9亿美元至3.1亿美元 中点与上年基本持平 [32][37] - 2025财年经营活动提供的净现金为1.184亿美元 去年同期为2.31亿美元 [29] - 2026财年自由现金流预期范围为1.15亿美元至1.45亿美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 剃须业务有机净销售额国际增长6% [23] 北美下降约1% [23] 美国剃须刀和刀片品类消费量下降80个基点 [23] - Billie品牌市场份额增长90个基点 在沃尔玛份额为15% 在塔吉特份额为13% [24] - 防晒和护肤业务有机净销售额增长约11% [24] 全年防晒护理下降约4% [30] - Wet Ones有机净销售额增长近25% 市场份额约为68% [26] - 男士理容业务有机净销售额增长9% Cremo增长超过28% Bulldog增长超过9% Jack Black有所下降 [26] - 女性护理业务有机净销售额增长1% [26] 公司计划剥离该业务 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场有机净销售额第四季度增长6.9% [22] 全年增长3.5% [30] 占全球销售额约40% [8] - 欧洲市场连续第三年增长 [9] 大中华区实现两位数增长 [9] 大洋洲和分销商市场实现两位数增长 [22] - 北美市场有机净销售额第四季度下降60个基点 [23] 全年下降约4% [30] 但显示出连续改善和稳定迹象 [7][23] - 在约70%的受衡量市场中国家组合中 公司市场份额正在增长或保持 一年前这一比例低于50% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于剃须、防晒和护肤、以及男士理容这三大核心品类 并计划剥离女性护理业务以实现更专注的投资组合 [6][53] - 正在进行北美湿式剃须业务的制造足迹优化 将四个地点合并为一个高度自动化的工厂 预计到2026年底完成近90%的相关成本投入 [10][56] - 营销投资转向五个重点品牌：Schick、Billie、Hawaiian Tropic、Banana Boat和Cremo 致力于品牌建设和平衡的营销组合 [14] - 简化了美国商业组织结构 组建了新的领导团队 并增强了洞察分析、品牌建设和收入增长管理能力 [15] - 2026财年预计将实现310个基点的生产率节约和关税缓解 其中核心生产率为260个基点 [10][67] - 长期资本配置优先考虑债务偿还 目标杠杆率降至2-3倍 并评估有针对性的并购机会以增加规模 [37][39][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年面临外部压力 包括关税、汇率波动、地缘政治紧张和消费者不确定性 以及内部挑战 如北美和拉丁美洲防晒季节弱于预期 [8][20] - 预计2026财年宏观环境仍将充满挑战 品类增长疲软 消费者对可自由支配支出保持谨慎 通胀压力加大 特别是关税影响 [15][16] - 关税对2026财年的净影响（扣除缓解措施后）约为2500万美元 或每股税前收益约0.55美元 全面的价格上调在美国市场尚未可行 [16][34] - 对2026财年的展望是平衡且可实现的 预计国际市场中个位数增长 北美业务趋于稳定 全年有机净销售额增长范围为下降1%至增长2% [15][33] - 2026财年被视为过渡和巩固基础的一年 为2027年及以后的增长做准备 预计下半年业绩将更强劲 约三分之二的调整后息税折旧摊销前利润和四分之三的调整后每股收益将在下半年实现 [15][32][44][45] 其他重要信息 - 公司宣布计划剥离女性护理业务 预计在2026年第一季度完成 剥离后预计每年对调整后每股收益的影响约为0.40-0.50美元 对调整后息税折旧摊销前利润的影响约为3500-4500万美元（已扣除过渡服务收入） [2][31] - 2025财年生产率节约超过270个基点 预计2026财年将达到310个基点 [10][30] - 2026财年广告和促销费用率预计将增加70个基点 达到约11.8% [36] - 第四季度宣布每股股息0.15美元 通过股息向股东返还约700万美元 并在第三季度末前完成了约9000万美元的股票回购目标 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026财年展望、潜在第一季度亏损、基本品类增长假设、市场份额假设以及各业务板块表现的细节 [41] - 2026财年计划是平衡且可实现的 基于现实的假设 关键品类的综合增长率假设约为过去六个月的低个位数水平 [42] - 公司目前在约70%的品类国家组合中份额正在增长或保持 展望中假设份额保持当前水平 [42][43] - 业务板块方面 预计防晒业务低个位数增长 剃须业务持平至略有增长 理容业务增长领先 [46][47] - 业绩分布方面 预计下半年更强 约三分之二的调整后息税折旧摊销前利润在下半年 第一季度调整后每股收益可能为亏损 这是由于利润率压力和税率分布所致 [44][45] 问题: 关于公司战略方向、投资组合重点以及潜在并购的高层思考 [51] - 公司战略聚焦于在剃须、理容、防晒和护肤这四大品类中取胜 这些品类具有结构性吸引力 特别是剃须品类利润率较高且参与者较少 [53] - 出售女性护理业务带来了财务灵活性和可选性 同时正在对剃须制造足迹进行重大投资 建设新的高度自动化工厂 为未来10-20年做准备 [54][55] - 近期的重点是债务偿还 并购门槛很高 任何行动都必须是价值创造的 目前暂无具体计划 [74][75] 问题: 关于第四季度生产率、全年毛利率低于预期、2026财年毛利率改善路径以及定价能力的细节 [63] - 第四季度生产率符合预期 毛利率的主要压力来自墨西哥工厂合并相关的意外库存调整（占50%）和较高的贸易促销 这些是暂时性的 [67][68] - 2026财年生产率节约（含关税缓解）预计为310个基点 核心部分为260个基点 关税影响在上半年更重 缓解措施在下半年全面生效 [67][69] - 毛利率改善的路径依赖于下半年更高的销售增长、国际分销商发货时间安排、日本春季定价生效、北美计划ogram重置以及销量吸收 [64][65] 问题: 关于女性护理业务剥离所得款项的使用计划和时间安排 以及对每股收益的潜在影响 [73] - 出售所得净收益（税后和交易费用后约为总价的80%）以及本年运营现金流将优先用于债务偿还 目标是将杠杆率最终降至2-3倍 [74][76] - 交易预计在2026年初完成 届时将更新指引 近期资本配置重点仍是债务削减 [74][75] 问题: 关于防晒和护肤品类、促销环境、零售库存水平、竞争格局以及2026财年创新的展望 [81] - 上一防晒季促销强度较高 天气不佳 公司已清理库存 为2026财年做好准备 对2026财年的规划保守 假设季节表现与去年相似 [82][83] - Hawaiian Tropic是前十大品牌中增长最快的 2026财年将进入其营销活动的第二年 Banana Boat将推出新活动 并增加投资 [84] - 国际防晒业务预计中高个位数增长 美国市场预计低个位数增长 与品类趋势一致 重点是通过分销增益、促销支持和创新来推动增长 [85][86]

业绩总结 - 2025年第三季度净销售额为3.778亿美元，同比增长3.4%[56] - 2025年第三季度调整后的每股收益为0.23美元，同比增长9.5%[56] - 2025年第三季度调整后的EBITDA为6030万美元，同比增长11.7%[87] - 2025年39周净销售额为10.966亿美元，同比增长2.7%[80] - 2025年第三季度调整后的毛利润为1.552亿美元，占净销售额的41.1%[82] - 2025年第三季度的调整后净收入为3350万美元，同比增长13.2%[84] 用户数据 - 品牌咸味零食在2025年第三季度的销售额占总销售额的89%[23] - 咸味零食类别的市场份额连续第九个季度增长，超越了该类别0.2%的下降[15] - 第三季度的零售销售额在核心市场同比增长1.7%，在扩展市场同比增长9.2%[39][38] - 2025年加州的零售销售额约为7900万美元，通过直接到仓库和其他分销合作伙伴实现[18] 未来展望 - 2025财年的指导更新，反映出更强的销售趋势，重申调整后的EBITDA和调整后的每股收益范围[15] - 预计2025年有机净销售额增长约3%，调整后EBITDA增长保持在7%至10%[75] - 2026年资本支出预计在6000万至7000万美元之间[77] - 2026年生产力节省预计达到或超过最佳水平的3-4%[77] 新产品和市场扩张 - 加州市场扩展策略，预计2026年初将在直接店铺配送路线中引入Utz产品[18] - 公司在第三季度实现了连续第九个季度的美元和销量份额增长[40] 财务状况 - 现金和现金等价物为5770万美元，净债务为807.9百万美元，净杠杆比率为3.9倍[66] - 2025年第三季度销售、分销和管理费用为1.231亿美元，占净销售额的24.8%[83] - 2025年第二季度的品牌咸味零食净销售额为322.0百万美元，同比增长5.4%[90] - 2025年39周的EBITDA为154.1百万美元，同比下降31.4%[86] 负面信息 - 2025年第三季度净亏损为2020万美元，同比下降2625.0%[84] - 2025年第二季度非品牌及非咸味零食的净销售额为44.7百万美元，同比下降11.8%[90]

**公司及行业概述** - **公司**：Edgewell Personal Care Company (EPC) [3] - **行业**：个人护理（剃须、防晒、美容护理）[3] --- **核心业务表现与战略** 1. **国际业务** - 占营收40%，过去4年CAGR增长6%-7%，2025年预计增长45% [5] - 市场领先品牌：英国男士护理品牌Bulldog（市占第一）、日本新品牌Progista（男士护理）[7] - 80%国际市场保持或提升份额，墨西哥Hawaiian Tropic Beauty等创新成功 [6][20] 2. **美国业务转型** - 美国市场仍为挑战，但已采取重组措施（新北美总裁、6名新商业领袖） [9] - 剃须品牌HydroSilk份额回升，女性剃须品牌Billie（收购后占品类13%）停止侵蚀自有品牌份额 [54][55] 3. **创新与生产力** - 创新本地化：国际市场表现优于美国 [6] - 每年节省250-300个基点成本，2025年Q3节省280个基点 [8][19] 4. **现金流与资本配置** - 年均自由现金流1.5-1.8亿美元，2025年因关税和天气影响降至8000万美元 [8][38] - 优先偿还债务（目标杠杆率3倍），兼顾股票回购 [42] --- **细分业务动态** 1. **防晒业务（占Q3营收1/3）** - 2025年Q3受恶劣天气拖累（美国、波多黎各、墨西哥） [17] - 品牌分化： - **Hawaiian Tropic**（美容防晒定位）：增长150个基点，Q3品类前十中增长最快 [47] - **Banana Boat**（家庭防晒）：天气敏感型，表现疲软 [44] 2. **剃须业务（占营收55%）** - 国际占比55%，日本市占超60%，欧洲第二 [51] - 美国竞争：促销加剧，但DTC品牌冲击减缓（Billie为最大收购案例） [57][58] 3. **美容护理业务（占营收10%）** - 收购品牌（Jack Black、Bulldog、Cremo）推动增长10%，Cremo零售额增长40% [62] --- **财务与风险** 1. **毛利率与关税** - 2025年毛利率受关税（4000-5000万美元影响，占COGS 3%-4%）、汇率和产品组合拖累 [31][28] - 国际已提价，美国计划跟随市场领导者定价 [35][37] 2. **消费者与市场趋势** - 未观察到消费降级或转向自有品牌，但劳动力市场波动和关税可能施压 [25][26] - 防晒品类依赖旅游和天气，其他品类结构性增长3%-4% [24] --- **未来展望** - **2025年Q4预期**：有机增长2.5%（国际+8%，北美改善）、毛利率持平、EBITDA增长2% [23] - **长期目标**：营收增长2%-3%，利润增长6%-7% [12] - **战略重点**：国际扩张、成本控制、美国市场复苏 [64] --- **其他关键数据** - **生产力节省**：每年250-300个基点 [8] - **防晒品类剩余季节**：30%消费在Q3后，7月品类增长8% [48] - **关税应对**：40%-50%通过成本节省，其余依赖定价 [34][37]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机净销售额下降1.5%，国际市场3%的有机增长被北美市场4%的下降所抵消 [22][36] - 调整后毛利率提高100个基点，按固定汇率计算提高约110个基点，超出预期 [37] - 销售和管理费用（A&P）占净销售额的11.3%，高于去年的10.5%；调整后销售、一般和行政费用（SG&A）占销售额的比例为18%，较去年提高约60个基点 [37] - 调整后营业收入为7700万美元，去年为8100万美元；调整后营业利润率下降30个基点，主要受货币不利影响 [38] - 公认会计准则（GAAP）摊薄后每股净收益为0.60美元，2024财年第二季度为0.72美元；调整后每股收益为0.87美元，上一年同期为0.88美元 [38] - 调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为9930万美元，去年为9970万美元 [39] - 经营活动使用的净现金为7050万美元，去年为提供现金流5610万美元 [39] - 本季度回购股份总额为3500万美元，继续季度股息支付，宣布第二季度每股现金股息为0.15美元，本季度向股东返还4300万美元 [40] - 预计2025财年有机净销售额增长在持平至1%之间，第三季度净销售额预计增长约1%，下半年预计增长约2% [41] - 预计全年调整后毛利率按固定汇率计算提高70个基点，按报告基础计算较上年提高10个基点；预计第三季度毛利率下降约100个基点 [42] - 预计关税在本财年对商品成本的增量影响约为300万 - 400万美元 [43] - 预计全年营业利润率下降约60个基点，下半年下降约50个基点，第三季度下降约230个基点 [44] - 预计全年调整后每股收益在2.85 - 3.05美元之间，调整后EBITDA在3.29 - 3.41亿美元之间 [44] - 预计全年自由现金流在1.3 - 1.4亿美元之间 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 湿剃业务（Wet Shave） - 有机净销售额下降约1%，国际业务增长3%，北美业务下降约5% [24][25] - 日本市场新产品创新支持实现中个位数有机增长，中国市场实现两位数增长 [24] - 美国剃须刀和刀片类别消费量本季度下降30个基点，市场份额下降90个基点；女性系统业务中Billy品牌市场份额增加190个基点 [26] 防晒和皮肤护理业务（Sun and Skin Care） - 有机净销售额基本持平，皮肤护理业务两位数增长和男性护理业务高个位数增长被北美防晒业务下降所抵消 [26] - 美国防晒类别消费量本季度下降1个百分点，总市场份额下降60个基点，Hawaiian Tropic品牌份额增长1个百分点，Banana Boat品牌份额下降 [27] 男性护理业务（Grooming） - 有机净销售额增长9%，Cremo品牌有机净销售额增长20% [28] 湿纸巾业务（Wet Ones） - 有机净销售额连续第二个季度增长15%，市场份额约为68% [28] 女性护理业务（Fem Care） - 有机净销售额下降约9%，主要受卫生棉条和卫生巾业务拖累 [29] - 该类别消费量增长3%，但主要由卫生巾业务超过6%的增长驱动，公司主要竞争的卫生棉条和护垫类别消费量分别下降约2%和增长1% [29] 各个市场数据和关键指标变化 国际市场 - 占净销售额的40%，连续四个季度实现中到高个位数有机增长 [9] - 本季度有机增长3%，大中华区实现两位数有机增长，日本和欧洲实现中个位数增长 [22] - 湿剃业务在大中华区、拉丁美洲的剃须和防晒业务、欧洲的男性护理和防晒业务市场份额显著增加 [23] 北美市场 - 有机销售额下降约4%，主要受防晒业务因复活节假期时间和恶劣天气影响，以及一次性产品、剃须前用品和女性护理业务下降的影响 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重新构建国际业务，提升终端市场领导力和商业能力，增强品牌和相对市场份额表现 [9] - 创新平台以消费者为中心，实现产品组合的革新和革命，如扩展Billy品牌、将Bulldog品牌拓展至高端护肤品等 [9][10] - 注重生产力和效率，每年实现超过200个基点的成本节约 [10] - 提升商业能力，采用更现代的品牌建设方法，通过获奖活动、丰富的数字内容设计和更好的全渠道执行来激活品牌 [10] - 在北美市场，新领导团队带来了增强的现代品牌建设能力和对产品组合战略的重新评估，采取了与美国零售客户合作、进行关键商业角色的领导变革、开展战略审查等措施 [7][11][12] - 第三季度将加大对美国防晒和女性剃须业务的投资，支持Hawaiian Tropic品牌的新活动，推出Billy品牌一次性剃须刀和重新推出Skintimate一次性剃须刀，支持HydroSilk品牌的重新包装工作 [33][34] - 持续探索减轻关税潜在影响的机会，包括考虑在某些市场和类别进行一定程度的消费者定价 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境快速变化，消费者信心下降，消费放缓，促销水平上升，消费者谨慎情绪增加 [17] - 关税问题给消费者带来挑战，也给采购和全球供应链功能带来额外压力，关税前景高度不确定 [17][19] - 美元走弱为损益表提供了一些缓解，但未来走势难以预测；大宗商品成本总体相对稳定，铝和纸浆供应受限带来的上行压力主要被树脂价格疲软所抵消；制造业劳动力环境基本稳定 [20] - 对国际业务的增长前景持乐观态度，预计下半年有机增长率为4.5% - 5% [63] - 预计美国防晒类别下半年仍将增长约2个百分点，女性护理业务将实现逐步增长 [64][65] - 尽管面临挑战，但对公司在北美的业务转型充满信心，预计下半年将实现连续的营收改善 [13][14] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提及的前瞻性陈述受各种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述存在重大差异 [2] - 公司使用非GAAP财务指标，管理层认为这些指标为投资者提供了有关业务潜在趋势的有价值信息 [4] - 公司在本季度实现了380个基点的生产力节约，为毛利率增长提供了动力 [30] - 公司在全球供应链环境更具挑战性的情况下，维持了较强的服务表现，单位填充率和按时交货率指标在大多数类别和市场上高于目标水平 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明关税各部分的规模以及对2026财年的影响预估 - 公司估计本财年关税影响为300万 - 400万美元，大部分在第四季度体现；关税主要影响包括美国进口原材料、进口成品和美国向加拿大出口成品三个方面；公司年度化关税风险敞口约为商品成本的3% - 4%，相当于约4000万 - 5000万美元的潜在影响；公司团队正在努力减轻关税影响，但目前暂不量化相关措施效果 [50][52][55] 问题2：请解释下半年有机销售增长的信心来源，以及美国和国际市场、各品类的具体预期 - 下半年有一些临时性顺风因素，如复活节假期时间变化带来约1个百分点的增长，以及去年同期的供应中断影响消除带来约0.5个百分点的增长；国际业务预计下半年有机增长率为4.5% - 5%；美国防晒业务预计下半年消费增长约2个百分点；女性护理业务预计第三季度实现环比增长，第四季度开始实现同比增长；此外，公司在美国业务的相对市场份额表现改善，Hawaiian Tropic和Billy品牌在各自类别中增长迅速 [63][64][65] 问题3：如何理解公司对执行的信心与对北美市场表现的失望之间的差异，以及投资的持续性和现金流指引下降的原因 - 公司整体类别仍在增长，相对市场份额表现改善，国际业务和成本节约表现良好；北美市场新领导团队正在采取措施解决结构性问题，预计下半年将实现转变；公司在第三季度对北美市场的女性剃须和防晒业务进行了约1500万美元的增量投资，仅针对第三季度，不计划在第四季度进行类似规模的增量支出；现金流指引下降主要是由于较低的盈利和较高的库存水平，部分库存增加是为了应对关税影响 [71][73][80] 问题4：公司是否考虑通过提价来抵消关税影响，以及如何看待美国防晒品类未来几个月的前景 - 公司正在考虑通过提价来抵消关税影响，但目前本财年没有与关税相关的增量定价计划，国际市场有与关税无关的定价行动；公司仍然看好防晒季节，预计国内和国际市场仍将增长，但由于旅游和度假相关消费可能下降，对前景略有下调，原预计美国下半年消费实现中个位数增长，现调整为低个位数增长 [92][93][100] 问题5：请说明去库存的影响、关税的年度化影响、投资与定价策略的对比，以及自有品牌业务的情况 - 零售商没有明显的去库存现象；本财年关税影响为300万 - 400万美元，年度化风险敞口约为商品成本的3% - 4%；第三季度将在美国市场增加约700万美元的促销和零售激活投资，同时部分国际市场有已计划的价格上涨；自有品牌业务对公司具有战略意义，在国际市场增长迅速，目前市场份额相对稳定，若消费者压力增加，预计自有品牌份额将上升，公司有能力在该业务中取得成功 [108][110][113]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额下降6%，至37亿美元，主要因有机销售额降低、少一个销售日和大宗商品通缩，收购带来的增长部分抵消了下降 [19] - 第一季度毛利润为11亿美元，较上年同期下降14%；毛利率为30.5%，下降290个基点 [20] - 调整后的SG&A为7.71亿美元，减少900万美元，主要因核心有机净销售额降低导致可变薪酬减少，收购业务部分抵消了减少额 [21] - 调整后的EBITDA为3.69亿美元，下降32%；调整后的EBITDA利润率为10.1%，较上年下降380个基点 [22] - 调整后的每股收益为1.51美元，较上年下降43%；第一季度回购股份使每股增加约0.11美元 [23] - 第一季度经营现金流为1.32亿美元，减少1.85亿美元，主要因净收入降低；自由现金流为4500万美元，过去十二个月自由现金流收益率为9% [23] - 经营现金流投资回报率为19%；净债务与调整后EBITDA比率约为2倍；季度末总流动性为11亿美元 [24] - 第一季度资本支出为8700万美元，用于两项收购的资金为8.28亿美元，回购约10万股花费1300万美元，4月回购330万股花费3.91亿美元 [25] - 董事会授权了5亿美元的股票回购计划，包括先前10亿美元授权中剩余的1亿美元 [25] - 2025年全年预测，净销售额在160.5亿 - 170.5亿美元之间，调整后EBITDA在17亿 - 21亿美元之间，调整后EBITDA利润率在10.6% - 12.3%之间，全年毛利率在29% - 31%之间，自由现金流在8亿 - 12亿美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心有机销售方面，多户住宅业务下降33%，单户住宅业务下降6%，维修和改造业务增长4% [19] - 第一季度在增值设施投资2300万美元，包括开设一个新的木制品工厂、扩建另一个木制品工厂和升级一个桁架工厂 [7] - 第一季度实现1700万美元的生产力节约，主要通过有针对性的供应链举措、更高效的桁架制造和车队管理实现 [8] - 第一季度数字工具实现1900万美元的增量销售，自2024年初推出以来，通过数字工具的订单超过15亿美元，其中1.53亿美元为现有和新客户的增量销售 [7][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 单户住宅开工量疲软，建筑商因可负担性挑战、库存积压和经济不确定性增加而控制建设节奏 [8] - 多户住宅业务与2024年相比仍是逆风因素，公司已采取措施调整产能、管理员工数量和控制费用 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持一致，专注于有机增长、卓越运营和审慎的资本配置，通过投资创新提升客户价值，巩固行业领先地位 [5][6] - 继续追求高回报的并购机会，以扩大增值产品供应并提升在理想地区的领导地位，第一季度完成两项收购，收购前一年总销售额约为5.65亿美元 [10][11] - 行业高度分散，尽管并购环境放缓，但公司有信心并购能力仍是长期增长的重要催化剂 [12] - 公司的数字战略旨在为住宅建筑商客户创造价值，进一步扩大行业领先地位并推动有机增长，预计2025年实现额外2亿美元的增量销售 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观和行业动态不稳定，但公司对应对挑战的能力有信心，作为经验丰富的团队，过去曾经受住经济不确定性的考验，将坚持战略并专注于可控因素 [4] - 公司作为值得信赖的合作伙伴，在当前不确定时期帮助客户应对可负担性挑战并提高效率，为未来增长奠定基础，市场复苏时有望表现出色 [5] - 公司有信心通过执行战略、利用卓越平台和保持财务灵活性来推动长期增长，受益于核心市场的住房短缺，有望在未来几年实现增长 [30] 其他重要信息 - 2024年进口占公司原材料总支出的约15%，其中约11%为大宗商品，4%为非大宗商品，预计关税成本每年影响1.75亿 - 2.5亿美元 [27] - 2025年指导假设平均大宗商品价格在每千板英尺400 - 440美元之间，中点增加15美元，该指导未反映潜在关税和关税影响 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司市场份额的看法及在当前市场的策略 - 公司始终努力增加市场份额，在当前低于正常开工量的市场环境下，团队通过应对竞争动态、与客户合作和适应市场挑战等方式，保持竞争力并努力增加份额 [34] 问题2: 公司在当前市场中对毛利率的态度和策略 - 公司毛利率仍然强劲，预计全年毛利率会下降，主要因多户和单户住宅业务的利润率正常化以及市场低于正常水平带来的竞争压力，公司需要平衡市场份额和毛利率，会根据市场情况做出决策 [38][39] 问题3: 第二季度毛利率的情况以及全年毛利率的变化趋势 - 排除多户住宅业务，第二季度利润率趋于平稳，若市场持续低于正常水平，利润率会略有下降；多户住宅业务仍有一定的利润率正常化过程，但已接近尾声，公司凭借在制造和增值产品方面的投资，有信心保持较高的利润率 [47][48] 问题4: 公司如何平衡资本配置，特别是在EBITDA和现金流压缩的情况下 - 公司资本配置优先级不变，将优先保护资产负债表，投资核心业务，对于并购和股票回购将根据情况进行评估，目标是年底将杠杆率控制在1 - 2倍之间 [52] 问题5: 大宗商品价格上涨对公司2025年大宗商品通胀预期的影响，以及对增值产品组合的影响 - 大宗商品价格方面，木材价格同比上涨，但OSB价格低迷拉低了整体价格，预计全年价格保持在当前水平或略有下降，这将对公司业绩有一定的积极影响；增值产品方面，大宗商品价格上涨会使增值产品在总组合中的占比略有下降，但影响较小 [59][60] 问题6: 公司对实现2025年数字业务2亿美元目标的信心来源以及市场策略的进展 - 公司数字工具受到客户好评，界面更无缝、更现代，内部推广主要集中在培训和优化工具功能上，目标客户群体为小型建筑商，该群体目前表现稳定，这些因素使公司对实现目标有信心 [64][65] 问题7: 公司当前面临的竞争情况以及新进入者的可持续性 - 市场上一些低价竞争的参与者不可持续，公司认为建筑商需要可持续的合作伙伴，公司将继续投资，为行业提供更好的产品和服务，在长期竞争中有望获胜 [71][73] 问题8: 公司对全年生产力节约的节奏预期以及推动节约的措施 - 公司预计生产力节约将在全年按比例实现，但下半年的ERP系统推出可能会有一定影响；公司员工每天都在寻找提高效率的方法，这是公司的核心竞争力之一 [82] 问题9: 公司全年指导中下半年增长强于上半年的假设因素 - 全年呈现正常的季节性特征，第一季度是全年最低季度，第四季度次之，第二和第三季度是销售高峰；多户住宅业务在2025年趋于稳定，减少了下半年的逆风因素；公司完成的收购将在下半年带来增长 [84][85] 问题10: 市场变化模式主要体现在大宗商品还是制成品上，以及是否存在地区差异 - 市场压力普遍存在，大宗商品首先受到关注，其他类别审查相对较慢；不同地区的盈利能力和压力存在差异，高利用率、竞争激烈的地区与小型市场的反应不同 [86][88] 问题11: 公司增值产品的销售下降中，单位和价格压力各占多少，以及预计何时开始企稳 - 公司未提供具体的单位和价格压力数据，但多户住宅业务中增值产品占比较高，该业务的下降导致增值产品销售下降幅度较大；预计到第四季度，多户住宅业务的下降趋势将与上年持平 [90][92] 问题12: 公司目前对额外收购的意愿，以及在什么情况下会放缓并购和回购 - 市场并购环境降温，不确定性增加，目前不太可能有重大收购，但公司会继续寻找合适的机会；公司会根据市场情况和资产负债表状况，平衡并购和回购的节奏 [95][97] 问题13: 公司是否有机会优化分支机构网络 - 公司已经在对分支机构网络进行优化，会根据每个市场的盈利能力和运营指标进行管理，过去一年关闭了17 - 20个地点，未来会继续确保拥有合适的业务布局 [100][101] 问题14: 公司全年指导中下半年盈利增长的假设是否包括市场活动的回升 - 公司指导并非假设市场回升，主要是基于季节性因素和并购带来的增长，核心业务的每日销售额呈正常的季节性曲线，不期望市场或主要客户出现复苏 [105][107] 问题15: 公司如何应对潜在的关税影响，以及关税何时会影响损益表 - 公司打算将关税成本转嫁给客户，但会与客户合作应对可负担性挑战；关税影响的具体金额和时间存在不确定性，取决于市场反应、库存情况等因素 [110][112] 问题16: 公司指导中是否考虑了关税缓解因素 - 公司指导未考虑关税影响，关税估计包括公司直接进口和供应商受影响的部分，由于不确定性较大，无法准确预测实际影响 [117] 问题17: 公司门窗和木制品业务面临的价格逆风情况 - 该业务环境稳定或有通胀趋势，并非供应商降价导致的逆风 [120] 问题18: 与之前的指导相比，公司2025年指导中面临的主要挑战 - 主要挑战包括单户住宅开工量下降、资金略有增加但不足以抵消开工量下降的影响，以及单户住宅业务的利润率压力比预期更大 [126] 问题19: 公司安装业务的趋势以及何时向大型住宅建筑商推出数字平台 - 安装业务整体表现良好，但多户住宅业务是逆风因素；公司正在考虑与大型建筑商合作数字平台的某些功能，但需要时间完善工具，达到目标销售额并非必须依赖大型建筑商 [132][135] 问题20: 公司维修和改造业务第一季度增长的驱动因素以及全年预期 - 第一季度增长主要来自木材和板材类别，该业务规模较小但相对稳定，全年预计持平 [139] 问题21: 客户在需求疲软但价格可能上涨的情况下的采购行为 - 客户主要关注通过设计和产品替代降低成本，以满足目标价格点，不太可能提前采购 [142][144] 问题22: 公司安装服务在第一季度的表现以及是否继续利用第三方组装和安装能力 - 安装服务核心业务表现良好，但多户住宅业务是逆风因素；公司认为第三方模式可行，会根据情况继续使用 [147][149] 问题23: 市场不确定性对公司并购管道的影响 - 卖家因市场不确定性而撤回交易，并购市场目前较为安静 [150]