Tier 2: The unicorns in limbo (OpenAI, Anthropic, Scale AI) command massive valuations but face existential questions. Can they achieve returns that justify stratospheric valuations? Can they compete against both hyperscalers with infinite resources and substantially cheaper models coming in from overseas? The next 18 to 24 months will separate the winners and losers.Tier 1: The hyperscalers (Microsoft MSFT, Alphabet GOOGL GOOG, Amazon.com AMZN, Meta Platforms META, Apple AAPL) are essentially unassailable. ...

财务表现 - 公司现财年开局强劲，营收各方面超预期 [1] - 生产力与商业流程部门营收高于预期2% [1] - 更多个人运算部门营收因Windows OEM业务按年增长18%而大幅超出预期 [1] - 除息税前溢利(EBIT)超出预期8% [1] - 每股盈利增长较为温和，因与OpenAI相关的损失达到37亿美元，显著高于13亿美元的指引 [1] 业务运营 - Azure云服务收入按固定汇率计算按年增长39%，略低于市场预期的40% [1] - 商业预订额按年增长1.11倍，受益于OpenAI的额外承诺和强劲的资本支出指引 [1] - 效率与投资报酬率表现亮眼，销售成本与经营开支均低于指引下限 [1]

Key Takeaways Microsoft Q1 earnings beat estimates with EPS of $4.13 and revenues of $77.6B, driven by cloud.MSFT shares fell 3.7% after-hours as capital expenditure guidance increased above prior expectations.Azure revenues grew 40% while demand exceeded capacity, resulting in lost revenue opportunities.Microsoft (MSFT) reported first-quarter fiscal 2026 earnings of $4.13 per share, which beat the Zacks Consensus Estimate by 13.15% and increased 25.2% on a year-over-year basis. Revenues of $77.6 billion in ...

Q3 2025 Earnings Presentation PETER JACKSON, CEO PETE BECKMANN, CFO October 30, 2025 Footnote Safe Harbor & Non-GAAP Financial Measures Cautionary Notice Statements in this presentation and the schedules hereto that are not purely historical facts or that necessarily depend upon future events, including statements about forecasted financial performance or other statements about anticipations, beliefs, expectations, hopes, synergies, intentions or strategies for the future, may be forward-looking statements ...

10月30日消息，美国当地时间周三，微软发布了该公司截至2025年9月30日的2026财年第一财季财报（对应自然年2025年第三季度）。 财报显示，微软第一财季营收为776.73亿美元，同比增长18%；净利润为277.47亿美元，同比增长12%，按固定汇率计算（不按照美国通 用会计准则），净利润为308.33亿美元，同比增长22%；每股摊薄收益为3.72美元，同比增长13%，按固定汇率计算（不按照美国通用会 计准则），每股收益为4.13美元，同比增长23%。 第一财季，营业利润为379.61亿美元，较上年同期的305.52亿美元增长24%。 由于对资本支出急剧增加的担忧，微软股价在盘后交易中下跌逾3%。截至周三收盘，微软股价今年迄今累计上涨了28%，并在此前一天 创下历史新高。 | | | Three Months Ended September 30, | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | Diluted Earnings per | | (5 in millions, except per share amounts) | Revenue | Op ...

谈及行业竞争格局，纳德拉提出了独特见解：微软在娱乐领域的主要竞争对象并非传统游戏公司，而是 以TikTok为代表的短视频内容生态。他认为，当前娱乐行业竞争的本质是对用户注意力的争夺，游戏、 电影、社交媒体等领域均处于这一竞争维度中。因此，微软必须持续推动商业模式创新，探索并打造全 新的互动媒体形式，以抢占行业发展先机。 此外，纳德拉强调了利润率对行业创新的重要性，称"如果游戏行业无法持续创新，那我们就会岌岌可 危，而推动创新的最佳方式就是保持良好的利润率，这样才能够让创新有金钱动力"。不过，这一观点 引发部分玩家关注与讨论。有玩家指出，过去两年微软已对游戏部门实施多轮裁员，而纳德拉本人的薪 酬却同比增长22%，达到9650万美元，认为其言论与实际情况存在一定脱节。（纯钧） 纳德拉表示，微软游戏业务的核心根基在于Windows平台，Steam等平台依托这一系统构建起庞大市场 并实现成功发展。在此基础上，微软正致力于打破平台壁垒，计划让玩家在主机、个人电脑（PC）、 移动端以及云游戏等多场景下，都能随时随地享受旗下游戏，力求让游戏业务如同Office办公软件一 般，成为覆盖广泛、便捷可用的核心业务板块。 来源：环 ...

Valued at a market cap of $4 trillion, Microsoft Corporation (MSFT) is a global technology leader that develops, licenses, and supports a wide range of software products, cloud services, and hardware devices. The Redmond, Washington-based company is best known for its products like Windows, Microsoft 365, Azure, LinkedIn, and Xbox. Shares of this software giant have outpaced the broader market over the past 52 weeks. Microsoft has rallied 25.4% over this time frame, while the broader S&P 500 Index ($SPX) ...

From custom chips to cloud delivery to enterprise apps, Microsoft controls the stack in ways competitors do not, and with operating margins expanding and cash flows surging, Microsoft is doubling down on GPUs, data centers, and talent — betting big that AI remains its unstoppable growth engine.With a 27% stake in OpenAI and a $4T valuation, Microsoft has morphed into an AI infrastructure giant, powering the future of work and creativity.Microsoft is no longer just a software company or even a cloud company. ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为777亿美元，同比增长18%（按固定汇率计算增长17%）[21] - 毛利金额增长18%（按固定汇率计算增长16%），营业利润增长24%（按固定汇率计算增长22%）[21] - 每股收益为413美元，增长23%（按固定汇率计算增长21%，已调整对OpenAI投资的影响）[21] - 公司毛利率为69%，同比略有下降，主要受AI投资影响[22] - 营业费用增长5%（按固定汇率计算增长4%），营业利润率同比提升至49%[22] - 资本支出为349亿美元，受云和AI产品需求增长驱动[23] - 运营现金流为451亿美元，增长32%，自由现金流增长33%至257亿美元[24] - 通过股息和股票回购向股东返还107亿美元[24] - 商业预订量增长112%（按固定汇率计算增长111%），远超预期[24] - 商业剩余履约义务增至3920亿美元，同比增长51%[25] - 微软云营收为491亿美元，增长26%（按固定汇率计算增长25%）[25] - 微软云毛利率为68%，同比略有下降[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生产力和业务流程部门营收为330亿美元，增长17%（按固定汇率计算增长14%）[25] - M365商业云营收增长17%（按固定汇率计算增长15%），ARPU和席位数量均实现增长[26] - M365商业产品营收增长17%（按固定汇率计算增长14%），超出预期[26] - M365消费者云营收增长26%（按固定汇率计算增长25%），消费者订阅数增长7%至超过9000万[26] - LinkedIn营收增长10%（按固定汇率计算增长9%），由营销解决方案驱动[26] - Dynamics 365营收增长18%（按固定汇率计算增长16%），各工作负载持续增长[27] - 智能云部门营收为309亿美元，增长28%（按固定汇率计算增长27%）[27] - Azure及其他云服务营收增长40%（按固定汇率计算增长39%），需求持续加速[27] - 本地服务器业务营收增长1%（按固定汇率计算相对不变）[28] - 更多个人计算部门营收为138亿美元，增长4%[29] - Windows OEM和设备营收增长6%，超出预期[29] - 搜索和新闻广告营收（不含TAC）增长16%（按固定汇率计算增长15%）[29] - 游戏营收下降2%（按固定汇率计算下降3%），Xbox内容和服务营收增长1%[29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在建设行星级云和AI工厂，最大化每个美元每瓦特的token产出[5] - 与OpenAI达成新最终协议，标志着行业最成功合作伙伴关系的新篇章[6] - 拥有AI时代最广泛的数据中心集群，今年AI总容量将增加超过80%，未来两年数据中心足迹将大致翻倍[7] - 部署了全球首个大规模NVIDIA GB300集群，构建可替代的全球化舰队[7] - 拥有最全面的数字主权平台，33个国家的Azure客户正在境内开发自己的云和AI能力[8] - 构建Azure AI Foundry，帮助客户构建自己的AI应用和代理，拥有80000名客户，包括80%的财富500强企业[8] - 提供超过11000个模型，包括OpenAI的GPT-5和xAI的Grok-4[9] - 第一方Copilot家族月活跃用户超过15亿，覆盖信息工作、编码、安全、科学、健康和消费者等领域[10] - 在数据和分析领域，Fabric营收增长60%，速度快于行业其他平台[17] - 在安全领域，端到端堆栈每日处理100万亿信号，Entra月活跃用户10亿[18] - 在游戏领域，专注于高利润内容和服务，推出广受好评的游戏，Minecraft月活跃用户达155亿创历史新高[18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求信号在预订量、剩余履约义务和产品使用量方面加速增长，超出预期[36] - 正在基础设施、AI人才和产品创新方面进行投资，以抓住势头并扩大领导地位[36] - 预计第二季度营收在795亿美元至806亿美元之间，增长14%至16%[30] - 预计微软云毛利率约为66%，同比下降，受持续AI投资和向Azure的混合转移驱动[32] - 预计Azure第二季度营收增长约37%（按固定汇率计算），需求仍显著超过可用容量[34] - 预计在本财年结束前将持续面临容量限制[34] - AI系统的部署将需要平滑"锯齿状智能"的系统，公司对构建这些代理组织层的能力充满信心[40][42] - 对AI投资充满信心，因为资产寿命与合同期限相匹配，且需求在多个领域增长[54][56] - 行星级token工厂的效率和代理系统的价值为公司提供了投资资本和研发人才的信心[57][60] 其他重要信息 - 公司拥有最广泛的AI功能月活跃用户，达9亿[10] - GitHub Copilot是最受欢迎的AI结对程序员，用户超过2600万[13] - GitHub现在拥有超过18亿开发者，平台以历史最快速度增长，每秒增加一名开发者[14] - 超过90%的财富500强企业使用Microsoft 365 Copilot[13] - 公司推出了Microsoft Agent Framework，帮助开发者编排多代理系统[12] - 在健康领域，Dragon Copilot帮助提供者自动化关键工作流程，本季度记录了超过1700万次患者就诊，同比增长近5倍[15] - 在消费者体验方面，Windows 11 PC现在都是AI PC，Copilot应用日活跃用户环比增长近50%[16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于AGI或计算架构变化是否会影响微软市场地位 - 管理层认为与OpenAI的新协议创造了更多关于IP关系的确定性[40] - AI系统在现实世界中的部署需要能够平滑"锯齿状智能"的系统[40] - 公司对构建GitHub Agent HQ或Microsoft 365 Copilot等代理组织层的能力充满信心[40][42] - AGI在合同定义下短期内不会实现，但通过构建系统可以利用AI模型进步为客户创造价值[42] 问题: 关于预订量暴增和剩余履约义务增长背后的信心来源 - 近3920亿美元的剩余履约义务余额覆盖众多产品和各种规模的客户[46] - 加权平均期限约为两年，意味着大部分将在相对较短的时间内被消耗[46] - 这表明客户在AI平台和解决方案中获得了真实价值[47] - OpenAI是其中的一部分，但公司从中学习的系统也惠及了其他客户[48] 问题: 关于投资回报信心和避免过度建设的因素 - 剩余履约义务代表已预订的业务，需要继续建设基础设施[53] - 公司正转向短期资产（GPU和CPU），其寿命与合同期限相似[54] - 数据中心的长期资产（15-20年）在有足够时间被使用的信心很高[54] - 需求在多个领域增长，当客户看到真实价值时会承诺真实使用量[55][56] - 行星级token工厂的效率和代理系统的价值为公司提供了投资信心[57][60] 问题: 关于其他收入中OpenAI投资的具体构成 - 第一季度数字未受新协议影响[65] - 增加的亏损全部来自公司在OpenAI权益法下的亏损份额[65] 问题: 关于评估大型AI原生公司合同履行能力和客户集中度管理 - 公司构建的资产具有可替代性，适用于第三方和第一方业务[68] - 企业采用周期刚刚开始，随着时间的推移，第三方客户平衡将会增加[68] - 第一方业务组合提供了杠杆，资产（尤其是数据中心）是长期资产，将经历多次更新周期[69][70] - 在将设备投入使用时，会考虑合同交付时间，对剩余履约义务余额的发布是深思熟虑的[71] 问题: 关于Azure容量短缺对营收的影响和风险缓解 - Azure可能承担大部分营收影响，因为优先满足Microsoft 365 Copilot和安全功能等需求[74] - 确保产品团队和AI人才能够获得大量容量也是优先事项[75] - 难以给出确切数字，但Azure营收本可以更高[76] 问题: 关于微软在大型AI合同中的筛选标准和平台价值 - 核心原则是构建适用于全球第三方和第一方的可替代舰队[79] - 如果需求形式过于集中（无论是客户、地点还是类型），不符合长期利益，公司会选择拒绝[80] - 需要平衡第一方业务，因为其利润率结构不同，并资助自身的研发和模型能力[80]

Microsoft Chief Financial Officer Amy Hood highlighted a record $34.9 billion in spending on infrastructure to meet AI demand and the company's new OpenAI deal in an internal memo to company employees following earnings on Wednesday. Microsoft reported revenue of $77.7 billion for the first quarter of its fiscal year ending in September, exceeding Wall Street expectations. Microsoft's stock fell more than 3% in after-hours trading, amid signs that demand for AI and cloud computing resources is exceeding th ...