行业投资评级 - 生物医药行业评级为“强于大市”，且予以维持 [1] 核心观点 - 礼来公司业绩全线爆发，其王牌产品替尔泊肽（Mounjaro和Zepbound）在2025年合计贡献365亿美元全球销售额，成为核心增长引擎 [1][3] - 中国创新药企全球竞争力持续提升，投资主线应从治疗领域（如代谢、慢病、中枢神经）和技术平台（如小核酸、放射性药物、CART疗法）两个维度把握 [4] - CXO及上游行业订单端呈现回暖态势，投资逻辑聚焦于外向型CXO的需求增长、内向型CXO的订单回暖，以及生命科学上游的“海外开拓+国内渗透” [4] - 医疗器械行业短期承压，但随着反内卷政策出台、集采出清及企业创新与国际化，基本面有望改善 [5] 行业重点公司分析（礼来） - **2025年业绩表现**：礼来全年营收达651.79亿美元，同比大幅增长45% [3] - **核心产品贡献**：降糖版替尔泊肽（Mounjaro）销售额229.65亿美元，同比增长99%；减重版替尔泊肽（Zepbound）销售额135.42亿美元，同比激增175% [3] - **未来业绩指引**：预计2026年总营收将在800亿至830亿美元之间，非通用会计准则每股收益指引在33.5至35美元区间 [3] - **审批与管线进展**：替尔泊肽多剂量预装笔获批；捷帕力（匹妥布替尼片）新适应症获批；已提交orforglipron的肥胖/糖尿病适应症申请；多项联合疗法或新药（如拓咨联合穆峰达、orforglipron、retatrutide）在3期临床研究中取得积极结果 [3] 投资策略与建议 - **创新药企**：建议关注在潜力治疗领域和技术平台有布局的公司，如百济神州、和誉-B、加科思-B、甘李药业、众生药业等 [4] - **CXO及上游**：建议关注凯莱英、博腾股份、药康生物、奥浦迈等公司 [4] - **医疗器械**：建议关注迈瑞医疗、惠泰医疗、迈普医学、微电生理等公司 [5] 行业要闻与公司动态 - **云顶新耀**：其新药维适平®（精氨酸艾曲莫德片）获NMPA批准，用于治疗中重度溃疡性结肠炎 [7][12] - **百时美施贵宝（BMS）**：2025年总收入481.94亿美元，同比下降1%；核心产品O药（Opdivo）销售额100.49亿美元，同比增长8%；皮下注射版本OpdivoQvantig年收入2.38亿美元 [7][13] - **信达生物**：2025年全年总产品收入约119亿元人民币，同比增长约45%；第四季度收入约33亿元，同比增长超60% [7][15] - **圣因生物**：与基因泰克达成RNAi药物研发战略合作，将获2亿美元首付款，并有资格获得总计15亿美元的里程碑付款及分级特许权使用费 [7][16] 市场行情回顾 - **A股医药板块**：上周上涨0.14%，同期沪深300指数下跌1.33%；在28个申万一级行业中涨跌幅排名第14位 [8][18] - **医药子行业表现**：上周涨幅最大的子行业为中药，上涨2.56% [23][26] - **板块估值**：截至2026年2月6日，医药板块估值（TTM）为29.57倍，相对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为10.50% [23] - **个股涨跌**：上周A股涨幅前三为广生堂（+29.83%）、海翔药业（+18.64%）、美迪西（+18.04%）；跌幅前三为常山药业（-15.78%）、双鹭药业（-13.95%）、康众医疗（-12.71%） [28][29] - **港股医药板块**：上周下跌1.41%，同期恒生综指下跌3.22%；在11个Wind一级行业中涨跌幅排名第6位；板块估值（TTM）为30.40倍，对全部H股的估值溢价率为133.78% [31]