财务数据和关键指标变化 - 第四季度总账单额增长18%至23.7亿美元，总收入增长15%至19.1亿美元，产品收入增长超过20%至6.91亿美元，服务收入增长12%至12.1亿美元 [6][15][16][17] - 第四季度运营利润率为37.3%，超过指引高端，总毛利率为80.3% [6][21][22] - 第四季度自由现金流为5.77亿美元，调整后自由现金流为5.89亿美元，同比增长1.3亿美元，利润率为31% [22] - 2025财年总账单额增长16%至75.5亿美元，总收入增长14%至68亿美元，产品收入增长16%，服务收入增长13%至45.8亿美元，占总收入67% [22][23] - 2025财年运营利润率增长50个基点至创纪录的35.5%，运营收入为24.1亿美元，增长16%，GAAP运营利润率为30.7% [23] - 2025财年每股收益增长16%至2.76美元，自由现金流为创纪录的22.1亿美元，利润率为33%，调整后自由现金流为25亿美元，利润率为37% [24] - 公司连续第六年实现“45法则”（即账单额增长率与运营利润率之和大于或等于45） [22] - 公司预计2026年第一季度账单额在17.7亿至18.7亿美元之间（中点增长14%），收入在17亿至17.6亿美元之间（中点增长12%），非GAAP运营利润率在30%至32%之间 [24][25] - 公司预计2026年全年账单额在84亿至86亿美元之间（中点增长13%），收入在75亿至77亿美元之间（中点增长12%），服务收入在50.5亿至51.5亿美元之间（中点增长11%），非GAAP运营利润率在33%至36%之间 [25][26] - 公司预计2026年服务收入增长将在下半年加速，产品收入增长是其关键领先指标 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **安全网络**：第四季度账单额增长13%，表现优于整体安全网络市场，公司防火墙单位市场份额为55%，产品收入在网络安全同行中最高 [6][7] - **统一SASE**：第四季度账单额增长40%，占总账单额的27%，年度经常性收入增长11%至12.8亿美元，其中FortiSASE的ARR增长超过90% [8][15][16] - **AI驱动的安全运维**：第四季度账单额增长6%，全年增长22%，年度经常性收入增长21%至4.91亿美元 [10] - **运营技术安全**：账单额增长超过25%，需求广泛 [10][15] - **产品组合**：硬件和软件产品收入均增长20% [17] - **大型交易**：价值超过100万美元的交易数量增长超过30%，总交易价值增长超过40%，美国和欧洲是主要贡献者，各增长超过30% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司新增7200家组织选择其统一FortiOS平台 [16] - 16%的大型企业客户已购买FortiSASE，同比增长超过50% [15] - 公司在Gartner 2025年SASE平台魔力象限中被评为领导者，并预计将在未来几年内成为排名第一的统一SASE提供商 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是网络与安全的融合，安全网络预计将在今年年底超越传统网络 [7] - 技术优势包括统一的FortiOS操作系统和自研的FortiASIC芯片技术，性能比竞争对手高5-10倍，同时降低总拥有成本和能耗，在保护AI数据中心方面具有巨大优势 [8][13] - 公司在SASE领域的三大关键优势：1) 在单一操作系统FortiOS上独特地集成了领先的防火墙、SD-WAN和SASE；2) 同时支持主权SASE和公共SASE；3) 自有且长期投资的全球云基础设施FortiCloud，总拥有成本约为同行的三分之一 [9] - 公司认为其统一SASE的可寻址市场因主权SASE解决方案而显著大于同行 [9] - 公司计划在3月的年度客户和合作伙伴大会上发布FortiOS 8.0，重点介绍AI安全（如企业中的智能体AI安全）以及新的捆绑式SD-WAN和SASE服务 [8] - 公司近期与英伟达合作，利用其BlueField-3 DPU来保护AI基础设施 [8] - 公司重申中期目标，包括账单额和收入复合年增长率高于12%的市场增长，并实现“45法则” [11][27] - 公司受益于强大的长期顺风，如供应商整合、安全与网络融合、持续的技术升级以及企业攻击面在云、OT和AI领域的扩展 [12] - 公司高度多元化的业务（跨地域、客户细分和行业垂直领域）降低了波动性并增强了经济周期中的韧性 [14] - 公司拥有强大的资本配置策略，包括股票回购，董事会已批准增加10亿美元的股票回购授权，截至今日剩余回购授权约为14亿美元 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对强劲的第四季度表现感到满意，各项指标均超过指引高端，这反映了扎实的全球执行力和对公司解决方案的广泛需求 [12] - 管理层对2026年的指引充满信心，认为增长动力（如OT、AI、量子计算）将持续，市场需求明确存在 [33][34] - 管理层将当前内存价格上涨的环境视为通过良好库存管理和技术优势获取市场份额的机会，类似于五年前供应链紧张时期 [42][43] - 管理层认为AI在网络安全领域既是机遇（如保护AI数据中心、控制AI应用），也正在改变企业软件格局 [37][38] - 管理层认为服务收入增长将随着产品收入的加速增长而回升 [17][25] - 管理层预计2026年产品收入平均增长10%-15%，并重申高于市场增长的承诺 [27] 其他重要信息 - 公司计划在第一季度末偿还5亿美元的高级债务，加上市场利率降低，将减少全年净利息收入 [27] - 第一季度比第四季度少两天，可能对服务收入确认产生影响，近期美元疲软可能在第一季度造成温和阻力 [26] - 公司计划在2026年进行3.5亿至4.5亿美元的基础设施投资 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 什么推动了第四季度统一SASE账单额的强劲增长以及对2026年的信心来源？ [31] - 统一SASE增长40%得益于三大独特优势：主权SASE需求强劲且市场可能大于公共SASE、单一操作系统集成三大功能带来的巨大客户基础优势、以及长期基础设施投资带来的成本优势（约为竞争对手的三分之一） [31][32] - 管理层对2026年信心来源于第四季度广泛的良好执行，包括在企业、OT、SASE和AI方面的成功，这些增长动力因明确的需求而将持续 [33][34] - 公司业务高度多元化（地域、客户、行业、解决方案支柱），并有在SD-WAN等重点领域取得成功的良好记录 [34][35] 问题: 如何看待“AI吞噬软件”现象及其与网络安全的关系？ [36] - AI正在改变企业软件格局，可能淘汰一些未能利用AI的软件，但在网络安全领域，AI被视为机遇，例如控制智能体AI、防止数据泄露以及保护AI数据中心 [37] - 边缘计算与AI和沉浸式技术的结合将改变传统的网络软件基础设施，公司过去5-10年已为此进行投资和准备 [38] 问题: 公司如何应对当前内存环境？更高的内存价格对2026年指引有何影响？ [42] - 公司通过维持约6个月的库存缓冲来应对供应链问题，并通过调整价格以保持利润率，其ASIC技术和操作系统提供的性能与功能优势使其在提价后仍具竞争力 [42] - 公司计划通过谈判确保早期获得组件，并在存在组件成本压力的产品上提价（幅度在5%-20%之间）以维持盈利能力和毛利率 [43] - 服务收入在2026年有望回升，且业务向高服务含量的统一SASE和AI驱动安全应用倾斜，也有助于利润率 [44] 问题: 第四季度账单持续时间是多少？服务收入在2026年将如何变化？ [45] - 由于企业交易较多，第四季度账单持续时间略高于通常水平，约为2.5年 [45] 问题: 主权SASE与公共SASE的实际收入构成如何？服务收入复苏轨迹为何似乎比历史模式有所滞后？ [48] - 主权SASE市场可能比当前公共SASE市场更大，两者目前规模可能接近，但主权SASE增长更强劲，且公司认为这使其SASE总可寻址市场翻倍 [50][51] - 服务收入复苏遵循历史模式，即产品收入是领先指标，2025年后期产品收入的加速增长将推动2026年服务收入增长加快 [49][50] 问题: 2020和2021年刷新队列的管道情况如何？他们跨平台参与的意愿如何？与去年刷新队列相比是否更显著？ [54] - 技术支持终止（EOS）因素约占11%-12%，但公司正与客户沟通，可能通过延长服务期并收取更高费用来达成双赢，而非强制购买新产品 [55] - 增长的主要驱动力是新功能和新市场需求（如SASE、零信任网络、内部隔离），而非硬件刷新周期 [56][57] - 客户对话表明，驱动因素是客户需要额外的安全性，因此在考虑FortiSASE等方案时，也会升级其边缘底层技术 [61] 问题: 如何从网络安全和网络流量的角度看待AI推理需求带来的二阶影响？ [62] - AI领域变化迅速，公司正与客户和工程师紧密合作开发保护技术，公司更倾向于边缘计算和广泛的基础设施保护，而非过度聚焦于不确定的云或特定软件领域 [62] 问题: 统一SASE的强劲增长与产品刷新机会的强劲增长并存，如何解释这并未证实SASE可能蚕食产品（尤其是分支环境）的担忧？ [66] - SASE并未蚕食网络安全，而是互补并增加了新的商业机会，公司在网络、传统网络安全、SD-WAN和SASE领域多年来的实践证明了这一点 [68] - 在分支办公室，仍然需要物理设备，公司提供的“三合一”解决方案（网络设备、网络安全设备、SASE设备集成）是巨大优势，竞争对手无法提供 [70] - 低端零售等分支办公室解决方案的单位出货量增长强劲，部分源于SASE，部分源于客户部署设备以备未来启用SASE或SD-WAN等附加安全服务 [70] 问题: 能否量化已实施的定价上涨幅度及其对指引的影响？这是否是服务业务增长轨迹较慢的原因之一？ [72] - 定价行动针对特定产品，取决于所含组件，总体幅度在5%至20%之间，这同样对服务收入有积极影响，因为服务定价基于产品标价的百分比，但体现在服务收入中需要更长时间 [73] 问题: 随着AI转型加速和云工作负载增长，软件防火墙业务是否会进一步加速？如何看待硬件和软件防火墙的未来组合？ [76] - 第四季度软件和硬件防火墙增长步伐相近，均为20%左右，与英伟达在BlueField-3 DPU上的合作更侧重于软件方案，但自研的ASIC芯片在性能和成本上仍有巨大优势 [77] - 大多数企业客户采用混合模式，同时购买硬件和虚拟防火墙 [78] 问题: 第四季度安全运维的账单额增长似乎从第三季度减速，原因是什么？ [79] - 从全年来看，安全运维的账单额和ARR增长依然可观，账单额本身波动性较大，第四季度公司在安全网络和统一SASE方面取得了巨大成功，但安全运维产品组合稳固，需求持续，不应将单季度数据视为趋势 [79] - 安全网络和统一SASE可以成为未来安全运维的领先指标，因为客户倾向于先购买产品，再增加运维服务，且销售和合作伙伴可能因统一SASE需求强劲而暂时转移了部分焦点 [80] 问题: 关于定价，是否预期2026年设备平均价格上涨5%-20%？ [83] - 取决于具体设备，但这是公司的目标定价调整幅度 [83] - 公司可以按月调整价格，通常给予分销商30天通知期，并且拥有缓冲库存和全球自有运营中心，能比竞争对手更好地应对此类情况 [85] 问题: 如何看待并购战略？2026年是否考虑进行补强或更大规模的交易？ [86] - 公司对并购持开放态度，尤其是在安全运维领域，但保持纪律性，坚持“45法则”和健康利润率，倾向于收购技术或人才，而非单纯购买市场或客户群 [87] 问题: 新一代ASIC芯片的发布将带来什么机会？从发布到客户采用通常需要多长时间？ [91] - 新一代ASIC芯片将于今年推出，但公司倾向于与产品一同发布，且需要时间集成到产品中，公司文化是确保能够交付给客户和合作伙伴后才宣布 [92] 问题: 在设备刷新机会中，通常是等量替换还是能实现交叉销售和向上销售SASE及安全运维？ [93][94] - 由于攻击面扩大和融合效应，网络安全的部署范围更广，公司看到FortiSwitch和FortiAP等产品因FortiLink技术而增长良好，市场因需要覆盖更多领域和功能而变得更广阔 [95][97] - 任何刷新讨论都是扩展的机会，公司可以利用现有解决方案的成熟度，不仅销售防火墙，还销售防火墙之外的产品 [98] - 边缘防火墙升级的讨论通常与FortiSASE的讨论相结合，因为这对客户扩展极具吸引力 [99] 问题: 内存成本占物料清单的比例是多少？合同协议期限多长？供应链如何管理？ [101] - 内存成本约占系统总成本的10%-20%，公司直接与供应商管理组件采购，拥有直接合同，具体取决于交货时间 [102] - 公司维持6个月库存，并根据增长预测进行调整，将此环境视为像五年前一样获取市场份额的机会 [103] 问题: 安全网络业务中，交换机、接入点与防火墙的构成比例如何？这对下半年软件服务加速的预期有何影响？ [104] - 增长基础广泛，各组件（防火墙、AP、交换机）增长率相似 [105] - FortiSwitch和FortiAP的增长源于FortiLink技术，它们连接到FortiGate进行处理，类似于带有硬件代理的本地SASE方案，用于内部隔离，扩大了局域网内的安全覆盖，但防火墙仍是关键部分，其他部分占比较小 [106]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：总账单额增长18%至23.7亿美元，总收入增长15%至19.1亿美元，产品收入增长超过20%至6.91亿美元，服务收入增长12%至12.1亿美元[6][15][16][17] - **第四季度利润率**：总毛利率为80.3%，运营利润率为37.3%，均超出预期[21][22] - **第四季度现金流**：自由现金流为5.77亿美元，调整后自由现金流为5.89亿美元，增长1.3亿美元，利润率为31%[22] - **2025年全年业绩**：账单额增长16%至75.5亿美元，总收入增长14%至68亿美元，产品收入增长16%[22][23] - **2025年全年利润率**：毛利率为81.3%，运营利润率增长50个基点至创纪录的35.5%，GAAP运营利润率为30.7%[23] - **2025年全年现金流**：自由现金流创纪录达22.1亿美元，利润率为33%，调整后自由现金流为25亿美元，利润率为37%[24] - **每股收益**：2025年全年每股收益增长16%至2.76美元[24] - **2026年第一季度指引**：预计账单额在17.7亿至18.7亿美元之间（中点增长14%），收入在17亿至17.6亿美元之间（中点增长12%），非GAAP毛利率80%-81%，非GAAP运营利润率30%-32%，非GAAP每股收益0.59-0.63美元[24][25] - **2026年全年指引**：预计账单额在84亿至86亿美元之间（中点增长13%），收入在75亿至77亿美元之间（中点增长12%），服务收入在50.5亿至51.5亿美元之间（中点增长11%），非GAAP毛利率79%-81%，非GAAP运营利润率33%-36%，非GAAP每股收益2.94-3美元[25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **安全网络**：第四季度账单额增长13%，表现优于整体安全网络市场，公司防火墙单位市场份额为55%，产品收入在网络安全同行中最高[6][7] - **统一SASE**：第四季度账单额增长40%，占总账单额的27%，年度经常性收入增长11%至12.8亿美元，其中FortiSASE的ARR增长超过90%[8][15][16] - **AI驱动的安全运维**：第四季度账单额增长6%，全年增长22%，ARR增长21%至4.91亿美元[10][16] - **运营技术安全**：账单额增长超过25%，需求强劲[10][15] - **产品组合**：硬件和软件收入均增长20%[17] - **业务支柱增长**：2025年全年，增长更快的统一SASE和安全运维支柱合计增长24%，占总账单额的36%[23] 各个市场数据和关键指标变化 - **大企业交易**：第四季度价值超过100万美元的交易数量增长超过30%，总交易价值增长超过40%，美国和欧洲是主要贡献者，各自增长超过30%[15] - **客户拓展**：第四季度有7，200个新组织选择了公司的统一FortiOS平台[16] - **地域与行业多元化**：业务在地域、客户细分市场和行业垂直领域高度多元化，降低了波动性并增强了韧性[14][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **平台战略**：通过统一的FortiOS操作系统和广泛平台，推动客户拓展、增加钱包份额，并支持新老市场增长[12][13] - **技术优势**：专有的ASIC技术和单一集成操作系统提供卓越性能、更低的总拥有成本和显著差异化，FortiASIC技术性能比竞争对手高5-10倍[8][13] - **创新与研发**：持续投资于定制芯片、操作系统融合、AI驱动安全、量子准备和自有云基础设施，以支持快速创新和有机增长[13] - **市场趋势**：受益于供应商整合、安全与网络融合、技术升级以及跨云、OT和AI的企业攻击面扩大等长期顺风[12][27] - **SASE市场定位**：公司是2025年Gartner SASE平台魔力象限的领导者，并相信将在未来几年内成为第一的统一SASE供应商，主权SASE解决方案使其可寻址市场显著大于同行[9][10][31] - **合作伙伴关系**：近期与NVIDIA合作，利用其BlueField-3 DPU保护AI基础设施[8] - **未来展望**：公司重申中期目标，承诺增速持续快于整体市场，包括实现账单和收入复合年增长率高于12%的市场增长，并达到“45法则”[11][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：第四季度表现强劲，超出指引高端，反映了坚实的全球执行力和对公司解决方案的广泛需求，下半年产品收入增长加速[12] - **未来增长驱动力**：对2026年及以后的增长战略充满信心，驱动力包括网络安全支出增加、安全与网络融合、供应商整合以及保护AI和OT环境的需求日益增长[27] - **产品收入展望**：相信中期内产品收入平均能维持10%-15%的增长[27] - **内存价格影响**：公司已做好准备，平均持有约6个月库存以缓冲供应链问题，并通过价格调整维持利润率，认为这是获得市场份额的机会[42][43][103] - **服务收入展望**：预计2026年下半年服务收入增长将加速，由2025年加速的产品收入增长这一关键领先指标驱动[25] - **汇率影响**：近期美元疲软可能在第一季度带来温和阻力[26] 其他重要信息 - **股票回购**：第四季度回购了约73万股普通股，价值5700万美元，年初至今额外回购了460万股，价值3.56亿美元，董事会批准将授权股票回购金额增加10亿美元，截至今日剩余授权约为14亿美元[22] - **债务偿还**：计划在第一季度末偿还首批5亿美元高级债务[26] - **投资者活动**：将在第一季度参加由伯恩斯坦和摩根士丹利主办的投资会议[110] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 统一SASE账单额强劲增长及对2026年信心的驱动因素是什么？[31] - **回答**：增长由三个独特优势驱动：主权SASE需求强劲（公司是唯一领导者）、将网络防火墙/SD-WAN/SASE三功能集成于单一OS带来的巨大客户基础优势、以及因长期基础设施投资带来的成本优势（成本约为某些竞争对手的三分之一）[31][32]。第四季度执行情况良好且基础广泛，大企业、OT安全、SASE和AI均有成功，这些增长动力将持续[33]。网络安全市场增长良好，公司凭借竞争优势能在其专注的三大支柱领域实现快于市场的增长，业务多元化且过往在SD-WAN等领域的成功经验可复制[34][35] 问题: 对“AI吞噬软件”的看法，特别是网络安全领域？[36] - **回答**：AI正在改变企业格局，对某些软件可能是威胁，但对网络安全是机会，因为需要控制AI（如内部隔离、防止数据泄露），AI数据中心也存在巨大机遇[37]。边缘计算与AI结合将改变传统网络软件基础设施，公司过去5-10年已为此做好准备，视其为利用AI并帮助企业保护AI的机会[38] 问题: 如何应对当前内存环境？内存价格上涨对2026年指引有何影响？[42] - **回答**：公司已做好准备，平均持有约6个月库存以缓冲供应链问题，并通过价格调整维持利润率，凭借ASIC技术（性能高5-10倍）和OS功能优势，即使小幅提价仍具竞争力，视此为获得市场份额的机会[42][43]。计划通过谈判确保早期获得组件，并在面临组件成本压力时已提高部分产品价格（幅度5%-20%），未来可能继续[43]。服务收入预计在2026年好转，向统一SASE和AI驱动安全应用等更高服务占比的销售转移也有助于利润率，业务多元化有助于维持“45法则”[44] 问题: 第四季度账单持续期是多少？如何展望明年服务收入的走势？[45] - **回答**：由于大企业交易，账单持续期略高于通常的第四季度水平，大约为2.5年[45] 问题: 主权SASE与公共SASE的实际收入构成如何？服务收入复苏轨迹似乎与历史模式不同，2026年是否有特殊情况导致滞后？[48] - **回答**：主权SASE市场可能比当前公共SASE市场更大，但方式不同（先产品后服务），目前两者规模可能接近，但主权SASE增长更强劲，且公司ASIC加速技术有巨大优势，这使公司在SASE市场的总可寻址市场翻倍[50][51]。服务收入复苏方面，可参考演示文稿第20页，产品收入是服务收入的领先指标，过去几个季度产品收入增长强劲，将推动服务收入在今年开始加速增长[49] 问题: 2020和2021年更新队列的管道情况如何？他们跨平台参与的意愿如何？这些队列是否比去年更新的队列更有意义？[54] - **回答**：增长更多来自新功能和新市场需求，而非技术支持到期。公司可能通过延长服务期（收取更高费用）实现双赢[55]。第二个更新周期是5-6年后的硬件自然更换，但更好的驱动力是新功能（如支持SASE、零信任网络、内部隔离、数据防泄漏、AI代理保护），这更能推动强劲增长[56][57]。客户对话证实，驱动因素是客户需要额外的安全功能，因此在考虑FortiSASE等方案时也会升级边缘底层技术[61] 问题: 如何从网络安全和网络流量的角度看待AI推理需求带来的二阶影响？[62] - **回答**：AI领域变化迅速，公司正与客户和工程师紧密合作开发技术以提供更好保护。总体而言，公司更倾向于边缘计算和广泛的基础设施保护，而非过度侧重不确定的云或特定软件，公司在ASIC芯片、系统级、基础设施级和支持方面的长期投资使其能采取更广泛的方法[62] 问题: 统一SASE强劲增长与产品更新强劲增长并存，是否意味着SASE并未蚕食产品更新机会，尤其是在分支环境？[66] - **回答**：统一SASE是补充并增加了新的商业机会，而非蚕食网络防火墙。在分支机构仍需要物理设备，公司提供三合一（网络设备、网络安全设备和SASE设备）解决方案，这是巨大优势，公司不认为SASE会取代分支机构和网络安全解决方案，低端零售领域设备出货量增长强劲部分也归因于SASE[68][70] 问题: 定价行动的程度和净定价收益率如何？这是否是服务业务增长轨迹较慢的原因之一？[72] - **回答**：定价行动针对特定产品，取决于组件，总体幅度在5%到20%之间。这也会对服务产生积极影响，因为服务定价是基于产品标价的百分比，但体现在服务收入中需要更长时间[73] 问题: 随着AI转型加速，软件防火墙业务是否会进一步加速？如何看待硬件和软件防火墙的未来组合？[76] - **回答**：第四季度软件和硬件防火墙增速几乎相同，均为约20%。与NVIDIA BlueField-3 DPU的合作更多利用软件方式，但公司自有的安全ASIC在性能和成本上仍有巨大优势。目前两者增速相近[77]。大多数企业客户采用混合模式，既购买硬件也购买虚拟防火墙[78] 问题: 安全运维的账单额从第三季度减速，原因是什么？[79] - **回答**：从全年看，安全运维的账单额、ARR和收入增长都非常可观。账单额本身波动性较大。第四季度在安全网络和统一SASE方面取得大量成功，但安全运维产品组合稳固，需求持续，不应将单个季度视为趋势[79]。安全网络和统一SASE可能是未来安全运维的领先指标，因为客户倾向于先购买产品，再增加运营服务。由于统一SASE需求非常强劲，销售和合作伙伴可能将更多精力投入于此，但安全运维产品线长尾且多元，看年度数据更具参考性[80] 问题: 2026年设备定价预计平均上涨5%-20%吗？[83] - **回答**：取决于具体设备，但这是公司的目标[83]。公司可以每月调整价格，通常提前30天通知分销商，拥有缓冲库存和全球自有运营中心，能比竞争对手更好地应对这种情况[85] 问题: 如何看待并购战略？2026年是否考虑补强型或更大规模交易？[86] - **回答**：公司内部创新（如FortiOS、FortiASIC）通常效果更好，但对并购持开放态度，尤其在安全运维领域。公司有纪律性（如“45法则”、健康利润率），并在收购前规划整合。当前市场更趋理性，机会更多，但公司倾向于收购技术或人才，而非市场份额或客户群[87] 问题: 新一代ASIC芯片的机遇如何？从发布到客户采用通常需要多长时间？[91] - **回答**：新的ASIC芯片将于今年推出，但倾向于与产品一同发布。新芯片集成到产品中需要时间，下个月的Accelerate大会将更侧重于FortiOS。公司通常在能够交付给客户和合作伙伴时才宣布产品，而非过早宣传[92] 问题: 设备更新时，通常是等量替换还是能带来交叉销售/追加销售SASE和安全运维的机会？[93][94] - **回答**：攻击面扩大和融合效应使得网络防火墙部署范围更广。任何更新对话都是拓展的机会，公司现在拥有许多成熟解决方案，可以借此销售防火墙以外的产品[95][98]。任何关于边缘防火墙升级的讨论都会与极具吸引力的FortiSASE讨论相结合[99] 问题: 内存占物料清单的百分比是多少？合同协议期限多长？供应链如何管理？[101] - **回答**：与其它系统/服务器类似，内存成本约占10%-20%。公司与供应商直接签订合同，具体取决于交货时间。当前情况与五年前（通信芯片、CPU问题）不同，主要是内存问题。公司维持6个月库存，并根据增长和预测进行调整，视此为获得市场份额的机会[102][103] 问题: 安全网络业务中，交换机/接入点与防火墙的构成比例如何？这对下半年软件服务加速有何影响？[104] - **回答**：增长基础广泛，各组成部分增长率相似，防火墙、AP和交换机均有良好增长[105]。客户购买FortiSwitch和FortiAP是因为FortiLink技术，它们连接到FortiGate处理流量，类似于带有硬件代理的本地SASE方法，用于内部隔离，扩大了局域网内的安全覆盖。但就比例而言，FortiGate是关键部分，其他部分占比很小[106]

文章核心观点 Fortinet在2025年第四季度及全年业绩表现强劲，营收、账单金额和产品收入均实现两位数同比增长，公司在防火墙市场保持领导地位，并正将优势扩展至统一SASE和安全运维等高增长市场，同时宣布扩大股票回购授权，并对2026年业绩给出了积极的指引 [3][4][7][15] 2025年第四季度财务业绩 - **营收**：同比增长15%，达到19.1亿美元 [7] - **产品收入**：同比增长20%，达到6.91亿美元 [7] - **账单金额**：同比增长18%，达到23.7亿美元 [7] - **统一SASE账单金额**：同比增长40% [7] - **GAAP营业利润率**：33% [7] - **非GAAP营业利润率**：37% [7] 2025年全年财务业绩 - **营收**：同比增长14%，达到68.0亿美元 [7] - **产品收入**：同比增长16%，达到22.2亿美元 [7] - **账单金额**：同比增长16%，达到75.5亿美元 [7] - **统一SASE与安全运维账单金额**：同比增长24% [7] - **GAAP营业利润率**：31% [7] - **非GAAP营业利润率**：35% [7] - **自由现金流**：22.1亿美元 [7] - **连续第六年超越“45法则”** [7] 资产负债表与现金流关键数据 - **现金及现金等价物**：截至2025年12月31日为24.953亿美元，较上年同期的28.759亿美元有所减少 [21][26] - **总资产**：从2024年的97.631亿美元增长至103.892亿美元 [21] - **递延收入**：从2024年的63.609亿美元增长至71.158亿美元，显示未来收入基础坚实 [21] - **经营活动现金流**：2025年全年为25.906亿美元 [26] - **股票回购**：2025年用于回购和注销普通股的现金净额为22.898亿美元 [26] 近期业务亮点与市场地位 - **市场领导地位**：作为防火墙领导者，拥有55%的单元市场份额 [4] - **产品认可**：连续第三年被Gartner Peer Insights评为安全服务边缘（SSE）客户之选，是唯一获此殊荣的网络安全供应商 [8] - **云合作**：被谷歌评为首个统一安全推荐网络保护合作伙伴 [8] - **产品设计**：FortiGate Rugged系列荣获2025年红点产品设计奖 [8] - **AI合作**：与英伟达宣布集成解决方案，为AI工厂提供隔离基础设施加速 [8] 资本回报与未来指引 - **股票回购**：董事会授权将股票回购计划增加10亿美元，使截至2027年2月28日的总授权回购金额达到102.5亿美元 [6] - **2026年第一季度指引**：预计营收在17.0亿至17.6亿美元之间，账单金额在17.7亿至18.7亿美元之间，非GAAP营业利润率在30.0%至32.0%之间 [15] - **2026年全年指引**：预计营收在75.0亿至77.0亿美元之间，账单金额在84.0亿至86.0亿美元之间，非GAAP营业利润率在33.0%至36.0%之间 [15]

公司动态与战略参与 - 公司宣布将重返2026年1月19日至23日在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛年会 [1] - 公司是论坛网络安全中心的创始成员及该中心董事会成员 [1] - 公司首席安全策略师兼全球威胁情报副总裁Derek Manky将在论坛年会认证项目上发表演讲 讨论激励情报共享及采用系统化方法打击网络犯罪生态的重要性 [2] - 公司是“网络犯罪悬赏项目”的最新国际倡议参与者之一 该项目由公司与国际阻止犯罪组织共同发起 [2][3] - 公司在论坛及其网络安全中心的“打击网络犯罪伙伴关系”和“网络犯罪图谱倡议”中保持早期领导角色 [3] - 公司与多个全球威胁情报倡议保持长期关系 包括北约NICP、国际刑警组织专家工作组、网络威胁联盟及事件响应与安全团队论坛 旨在促进行业和跨国合作以大规模瓦解网络犯罪 [3] 行业背景与挑战 - 全球网络犯罪生态日益增长且利润极高 估计每年造成的损失超过11万亿美元 [5] - 人工智能助长的网络犯罪正以前所未有的速度推动网络犯罪经济 使各组织面临越来越多大规模定制化的网络攻击 [5] - 建立联盟仍是公共和私营部门组织为促进信任、共享情报和共同打击网络犯罪所能采取的最有效行动之一 [4][5] 论坛会议核心议题 - 会议主题为“激励对网络犯罪的打击” 将于2026年1月20日欧洲中部时间上午11:00至11:45举行 [5] - 会议将讨论全球打击网络犯罪长期可持续性所面临的挑战和潜在的激励解决方案 包括网络犯罪悬赏倡议 [5] - 网络安全已成为全球领导力的优先事项 是技术范式转变等关键议题讨论的核心 这些技术包括人工智能、量子计算、下一代生物技术和能源系统 [9][10] - 网络安全不再仅仅是技术问题 政策制定与全球协调对于产生实际成果至关重要 激励、问责和威慑是全球打击网络犯罪长期可持续性的基础支柱 [10] 公司业务与市场地位 - 公司是推动网络安全演进及网络与安全融合的驱动力量 其使命是随时随地保护人员、设备和数据 [12] - 公司通过超过50种企业级产品的最大规模集成产品组合 为客户提供无处不在的网络安全 [12] - 公司拥有超过50万客户 其解决方案是行业内部署最广泛、专利最多且验证最充分的解决方案之一 [12] - FortiGuard Labs是公司的精英威胁情报与研究组织 利用领先的机器学习和人工智能技术为客户提供及时、持续高评级的保护及可操作的威胁情报 [12] - Fortinet培训学院是业内规模最大、范围最广的培训项目之一 致力于为所有人提供网络安全培训和新职业机会 [12]

公司财务与沟通安排 - 公司将于2026年2月5日太平洋时间下午1:30（东部时间下午4:30）举行电话会议，讨论其2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 电话会议将以仅收听模式在公司投资者关系网站进行直播，建议提前至少10分钟加入 [2] - 首席执行官和首席财务官的发言稿、补充幻灯片及电话会议回放，可在公司网站的投资者关系页面“季度收益”栏目获取 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是全球网络安全领导者，致力于推动网络与安全的融合，其使命是随时随地保护人员、设备和数据 [3] - 公司通过超过50种企业级产品的庞大集成产品组合，在客户所需的任何地方提供网络安全 [3] - 公司拥有超过50万客户，其解决方案是行业内部署最广泛、专利最多、验证最充分的解决方案之一 [3] 公司能力与生态系统 - Fortinet培训学院是业内规模最大、范围最广的培训项目之一，致力于为所有人提供网络安全培训和新职业机会 [3] - 公司与公共和私营部门的知名组织合作，包括计算机应急响应小组、政府实体和学术界，以增强全球网络韧性 [3] - FortiGuard Labs是公司的精英威胁情报与研究组织，利用领先的机器学习和人工智能技术，为客户提供及时、持续顶级的保护及可操作的威胁情报 [3]

文章核心观点 - 由Forrester Consulting进行的一项独立TEI研究显示，部署Fortinet Secure LAN Edge解决方案的机构实现了308%的投资回报率，投资回收期少于6个月，并显著提升了网络安全和运营效率 [1] 财务效益 - 部署Fortinet Secure LAN Edge的复合机构在三年内实现1310万美元收益，对比320万美元成本，净现值为990万美元 [5] - 该解决方案实现了308%的投资回报率，且投资回收期在6个月以内 [1][5] 安全性能提升 - 机构的外部攻击导致的数据泄露风险降低了60%，相当于避免了160万美元的潜在损失 [1][5] - 网络安全的响应时间减少了75%，改进的价值为65.3万美元 [5] - 通过将有线、无线网络与安全功能融合在单一平台，在三年内挽回了70小时的意外停机时间 [1] 运营效率改善 - 网络运营效率提升了50%，通过整合管理消除了冗余任务，实现了130万美元的运营节约 [1][5] - 网络和安全技术成本降低了20%，通过整合减少了对传统单点解决方案的依赖，带来了260万美元的额外利润 [5] 技术与解决方案 - 解决方案包括FortiSwitch、FortiAP、用于集中管理和AIOps的FortiManager，以及具备AI安全服务的FortiGate [3] - 该统一平台基于FortiOS，由AI驱动运营和Fortinet Security Fabric提供支持 [2]

诉讼核心信息 - 罗森律师事务所提醒在2024年11月8日至2025年8月6日期间购入Fortinet公司普通股的投资者注意2025年11月21日的首席原告截止日期 [1] - 针对Fortinet的集体诉讼已经提起 投资者可通过特定链接或电话联系以加入该诉讼 [3][7] 诉讼指控内容 - 诉讼指控被告就FortiGate设备升级周期的业务影响和可持续性做出了重大虚假和误导性陈述 [5] - 被告声称此轮“更新周期”是“有史以来最大规模的” 预计将在2025年和2026年产生约4亿至4.5亿美元的产品收入 并创造交叉销售机会 [5] - 被告还表示更新周期将在2025年下半年及以后“获得动力” [5] 指控的虚假性 - 诉讼称上述陈述存在重大虚假和误导性 因为被告知晓该更新周期主要由对公司业务占“很小百分比”的旧产品构成 并不会如所述般有利可图 [6] - 被告被指控歪曲并隐瞒了其并未清晰掌握可升级的FortiGate防火墙真实数量的事实 [6] - 尽管告知投资者更新将在两年内逐步获得动力 但Fortinet被指控歪曲并隐瞒了其已在2025年第二季度末的短短几个月内激进地完成了约一半的更新 [6] - 诉讼声称当真实情况进入市场时 投资者遭受了损失 [6]

诉讼核心信息 - 律师事务所Kirby McInerney LLP提醒Fortinet投资者，关于该公司的证券集体诉讼的重要截止日期为2025年11月21日 [1][2] - 诉讼代表在2024年11月8日至2025年8月6日期间购买Fortinet证券的投资者提起 [3] 诉讼指控内容 - 指控公司在上述集体诉讼期间，就一轮“创纪录”的FortiGate设备升级周期的业务影响和可持续性做出了重大虚假和误导性陈述 [3] - 公司管理层曾表示此“更新周期”是“有史以来最大的一次”，预计将在2025年和2026年产生约4亿至4.5亿美元的产品收入，并将在2025年下半年及以后“获得动力” [3] - 诉讼称，公司实际上知道该更新周期并不像其宣称的那样有利可图，因其仅包含占公司业务“一小部分”的旧产品，且公司对可升级防火墙的真实数量缺乏清晰了解 [3] - 公司向投资者表示更新将在两年内逐步推进，但实际在2025年第二季度末的几个月内就激进地完成了约一半的更新 [3] 股价影响事件 - 2025年8月6日，公司发布2025年第二季度财报，披露基于剩余活跃设备和服务合同，其在2026年防火墙升级周期的进度已达约40%至50% [4] - 公司同时发布了低于预期的第三季度营收指引，预计营收在16.7亿美元至17.3亿美元之间 [4] - 此消息导致Fortinet股价从2025年8月6日的每股96.58美元下跌21.28美元，跌幅约22%，至2025年8月7日收盘时的每股75.30美元 [4] 其他相关诉讼 - 同一律师事务所还宣布了对CarMax公司投资者的证券集体诉讼，集体诉讼期为2025年6月20日至9月24日，主导原告申请截止日为2026年1月2日 [9] - 该律所也宣布了对DexCom公司投资者的证券集体诉讼，集体诉讼期为2024年7月26日至2025年9月17日，主导原告申请截止日为2025年12月26日 [10][12] - 此外，该律所提醒RCI Hospitality Holdings投资者，其证券欺诈集体诉讼的主导原告申请截止日为2025年11月20日，集体诉讼期为2021年12月15日至2025年9月16日 [13]

业绩总结 - Q3'25总账单增长为14%，其中统一SASE账单增长为19%，SecOps账单增长为33%[34] - Q3'25总收入同比增长14%，产品收入增长18%，服务收入增长13%[41] - Fortinet在Q3'25的总账单为15.82亿美元，较Q3'24的13.88亿美元增长[34] - Fortinet在Q3'25的产品收入为5.59亿美元，较Q3'24的4.74亿美元增长[42] - Q3'25的调整后自由现金流为6.46亿美元，调整后自由现金流率为37%[47][48] - Q3'25的运营利润率为36.9%，较Q3'24的36.1%有所提升[45] - Fortinet的总毛利率为81.6%，较Q3'24的83.2%有所下降[45] - EMEA和APAC地区的收入增长分别为19%和16%[43] - 超过1000万美元的交易价值同比增长32%[5] 未来展望 - 2025年第四季度预计账单收入为21.85亿至22.85亿美元，同比增长中点为11.6%[53] - 2025年预计总收入为67.20亿至67.80亿美元，同比增长中点为13.3%[53] - 2025年预计服务收入为45.75亿至45.95亿美元，同比增长13.3%[53] - 2025年预计毛利率为80.25%至80.75%[53] - 2025年预计非GAAP运营利润率为34.5%至35.0%[53] - 2025年每股净收益预计为2.66至2.70美元[53] - 2025年预计现金支付的所得税在4亿至4.5亿美元之间[55] - 2025年基础设施投资预计在3.8亿至4.3亿美元之间[56] - 2025年非GAAP税率预计为18%[56] - 2025年预计加权稀释后流通股数为7.64亿至7.68亿[53] 新产品与技术研发 - Fortinet在过去五年中连续超过“45法则”，预计在2025年将继续实现该目标[51]

诉讼背景 - 律师事务所宣布，在2024年11月8日至2025年8月6日期间购买Fortinet普通股的投资者，可在2025年11月21日前申请成为集体诉讼的首席原告 [1] - 诉讼指控Fortinet及其部分现任和前任高管违反《1934年证券交易法》 [1] 公司业务与市场定位 - Fortinet自称为网络安全领域的领导者，提供一系列硬件和软件产品以满足客户的网络和安全需求 [2] - 其旗舰产品是名为FortiGate的硬件网络和安全设备，这是一种保护客户计算机系统免受外部网络安全威胁的防火墙 [2] 被指控的误导性陈述 - 在集体诉讼期前夕，公司开始吹捧即将到来的FortiGate防火墙“强制升级”，并向投资者表示这将带来创纪录的升级周期，推动产品收入超越历史增长率 [2] - 但诉讼指控，被告在整个集体诉讼期间未能披露：受强制升级影响的设备数量比向投资者宣称的要少，且包含更多低端设备 [3] - 未能披露强制升级队列中某些设备的使用年限和成本不会对当期收入产生显著影响 [3] - 被告缺乏必要的终端用户数据来评估2026年服务终止事件的影响 [3] - 2026年强制升级周期在2024年下半年和2025年上半年已取得实质性进展 [3] - 若非客户因2026年强制升级周期而进行升级，公司报告的产品销售额将是持平或负增长 [3] - 因此，2026年强制升级周期在2025年下半年和2026年不会成为公司的显著增长动力 [3] 关键信息披露与市场反应 - 2025年8月6日，公司披露2026年强制升级周期在2025年第二季度末（即2025年6月30日）已完成40%-50% [4] - 投资者此前被告知这将是2025年下半年和2026年的增长动力，但事实是，该升级在一个多月前已完成过半，且并未对收入产生实质性影响 [4] - 据诉讼称，此消息导致Fortinet普通股价格下跌超过22% [4]