纪要涉及的行业和公司 - 行业：食品服务分销行业 - 公司：Chefs' Warehouse 纪要提到的核心观点和论据 市场份额与增长 - 核心观点：公司成功得益于市场份额的增长和新客户的获取 - 论据：过去十年在设施、技术和销售人员方面投资超10亿美元；专注于独立餐厅、小团体和追求高品质产品的客户，而非追求大量订单；第一季度虽受天气和假期影响，但团队专注于渗透和新客户获取 [4] 竞争优势 - 核心观点：公司具有独特的竞争优势，难以被竞争对手模仿 - 论据：专注于独立餐厅和高端客户，提供高服务水平和专业知识；拥有独特的企业文化和培训体系，如Chef's Warehouse University；超过50%的产品为自有品牌，具有差异化优势；技术应用提高了运营效率和销售代表的生产力 [7][9][20] 业务策略 - 核心观点：公司通过多种策略实现业务增长和成本控制 - 论据：激励团队关注毛利润美元增长，而非毛利率；进行SKU合理化，减少库存成本；推动交叉销售，提高市场渗透率；通过收购和内部扩张增加业务规模和市场份额 [33][41][50] 销售与人才 - 核心观点：公司在销售和人才吸引方面面临挑战，但仍有优势 - 论据：销售代表需要管理88,000个SKU，但通过技术和团队协作解决了专业知识问题；吸引的人才多为美食爱好者，对产品有热情；公司是一个优秀的工作场所，提供高收入和发展机会 [40][65] 成本管理与自动化 - 核心观点：公司关注成本管理和供应链自动化，但需谨慎实施 - 论据：运营成本上升，需要提高效率；自动化在某些领域有帮助，但整体投资回报率尚未达到预期；公司在建设新设施时会考虑自动化技术的发展 [32][72] 市场与投资 - 核心观点：公司所在市场具有增长潜力，是一个有吸引力的投资选择 - 论据：食品服务分销市场规模庞大，公司市场份额较小，有很大的增长空间；公司新业务和新市场处于起步阶段，未来增长前景良好 [16][87] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司服务超44,000个客户地点，拥有近50个配送中心、88,000个SKU和4,000个供应商，预计今年收入超40亿美元 [1] - 公司EBITDA利润率在同行中历史上处于较高水平，得益于客户组合和对盈利性更高的独立餐厅的专注 [2] - 公司在中东市场的投资表现出色，该地区人口增长快，市场潜力大 [82] - 公司在邮轮业务方面未出现明显放缓，但该业务占比相对较小 [68] - 公司在拉斯维加斯的业务表现良好，周末业务强劲，但可能受到旅游市场波动的影响 [70]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为6040万美元，高于预期，但较上年同期的6930万美元下降13% [5][32] - 第一季度毛利润率为34.4%，上年同期为35.9%；调整后毛利润率为34.6%，上年同期为36.9% [35] - 第一季度销售、一般和行政费用为2660万美元，较上年同期的2820万美元下降6% [36] - 第一季度调整后EBITDA亏损80万美元，调整后EBITDA利润率为负1.3%，未达盈亏平衡指引 [37] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为4130万美元，2024年12月31日为4540万美元；总债务为190万美元 [38][39] - 第一季度自由现金流使用330万美元，上年同期使用1830万美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 户外业务 - 第一季度收入4430万美元，较上年下降5.7%（270万美元） [17] - 北美批发业务下降7.3%，其中滑雪品类下降38%；北美数字D2C业务下降7%；欧洲批发业务下降2.7%；欧洲数字D2C业务增长10.7%；国际分销商市场下降21.4% [17] - 调整后EBITDA为170万美元，较上年下降120万美元 [19] 冒险业务 - 第一季度收入1610万美元，未达预期，较上年下降28% [33] - 三个特定客户收入从2024年第一季度的650万美元降至2025年第一季度的110万美元，恢复板销售减少约100万美元 [30] - 调整后EBITDA为负20万美元 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 户外业务中，北美市场批发和数字D2C业务有不同程度下降，欧洲市场批发业务小降、数字D2C业务增长，国际分销商市场下降 [17] - 冒险业务在核心澳大利亚市场面临订单水平下降问题，但部分被特定专业客户的增长抵消 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行战略路线图，加强户外核心业务并投资扩大冒险业务规模 [5] - 户外业务通过产品简化和SKU合理化举措，优先发展盈利款式，受益于品牌权益 [6] - 冒险业务引入新领导，调整组织架构和市场策略，增加新品牌并整合业务 [10][28] - 行业面临美国贸易政策带来的关税和不确定性，公司采取提价、加速迁移生产地、与供应商协商等措施应对 [21][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球消费市场环境日益严峻，宏观经济不确定性和消费者信心可能受到影响 [5][12] - 美国贸易政策带来巨大不确定性，公司撤回全年财务指引，但对战略计划有信心，将积极应对 [13][40] - 过去两年的业务简化和重组工作使公司能更好应对冲击，有望在困境中增强竞争力 [16] 其他重要信息 - 公司宣布出售PEEP雪安全品牌，交易金额为780万欧元，该举措符合业务简化和产品类别合理化战略 [40] - 公司面临多项法律诉讼和调查，包括证券诉讼、CPSC和DOJ相关调查，目前均在配合处理 [44][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：中国关税影响是否导致美国产品订单取消 - 公司目前未看到对客户交付的影响，秋冬订单也未受定价行动影响，但需持续观察价格影响；为保护市场份额，公司将承担350 - 400万美元的利润损失，若加速迁移出中国，损失可能降至300 - 200万美元 [49][53] 问题2：两个业务板块促销对毛利率的影响及后续趋势 - 户外业务第一季度停产商品占比从上年的5.8%升至7.5%，导致毛利率下降80 - 90个基点，后续有望改善；冒险业务毛利率受北美市场促销和品牌组合影响，预计后续将反弹 [57][61] 问题3：PEEPS业务出售后的年化贡献 - PEEPS业务第一季度收入180万美元，EBITDA接近盈亏平衡；第二季度收入通常较少；全年收入约500万美元；出售该业务将使毛利率和EBITDA利润率提升 [64][65] 问题4：国际户外秋冬服装业务规模及对下半年的影响 - 美国秋冬订单增长50%，欧洲增长30%，IGD业务也有增长；服装业务占比约25% [67][69] 问题5：户外停产库存销售对本季度销售额的提升情况 - 第一季度户外业务出售270万美元的停产商品，较上年增加约60万美元 [72][73] 问题6：Black Diamond门店策略及未来规划 - 公司门店数量将维持在8 - 10家左右；西雅图旗舰店与Ranir Mountaineering合作，杰克逊霍尔门店与杰克逊霍尔山地向导合作，均取得良好效果 [80][82] 问题7：冒险业务在美国的分销情况及关税对分销的影响 - 公司不再追求折扣渠道，转向专业分销渠道；自行车架业务门店从300家增至800家 [87] 问题8：Black Diamond提价情况及与竞争对手的比较 - 公司在4月向合作伙伴和消费者沟通，5月5日提价以抵消10%通用关税和25%钢铁铝关税，是户外行业中较早明确提价的公司 [89][90] 问题9：应对关税的供应商协商措施 - 公司一直在与供应商协商争取让步，2 - 3月就已开始行动，同时考虑改变生产地以降低成本 [98][99] 问题10：出售业务后的资本分配计划 - 因等待奥地利监管批准且需评估关税和业务影响，公司将暂时持有现金并投资国债，后续会更新信息 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为6040万美元，高于预期，但较上年同期的6930万美元下降13% [5][33] - 第一季度毛利润率为34.4%，上年同期为35.9%；调整后毛利润率为34.6%，上年同期为36.9% [35] - 第一季度销售、一般和行政费用为2660万美元，较上年同期的2820万美元下降6% [36] - 第一季度调整后EBITDA亏损80万美元，调整后EBITDA利润率为负1.3%，未达盈亏平衡指引 [37] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为4130万美元，2024年12月31日为4540万美元；总债务为190万美元 [38][39] - 第一季度自由现金流使用330万美元，上年同期使用1830万美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 户外业务 - 第一季度收入4430万美元，较上年同期下降6%，但超出预期，主要因服装和硬商品类别表现强劲 [17][34] - 毛利率较上年下降80个基点，主要因停产商品的组合和数量增加以及成本差异 [19] - 运营费用（不包括重组费用）下降7.3%，反映业务简化和成本结构优化的成果 [20] - 库存较上年同期下降3.5%，为6060万美元，74%的库存价值为优质款式 [20] - 调整后EBITDA为170万美元，较上年下降120万美元 [20] 冒险业务 - 第一季度收入1610万美元，低于预期，较上年同期下降28%，主要因三个特定客户的业绩大幅下滑 [31][34] - 毛利率受不利产品组合和促销销售影响下降 [36] - 调整后EBITDA为负20万美元 [38] 各个市场数据和关键指标变化 户外业务 - 北美批发业务下降7.3%，其中滑雪类别下降38%；北美数字直销业务下降7%，但毛利和渠道贡献利润率高于上年 [17][18] - 欧洲批发业务下降2.7%，欧洲数字直销业务增长10.7% [18] - 国际分销市场下降21.4%，预计第二季度回升，第三季度下降 [18] 冒险业务 - 核心澳大利亚市场，一家历史关键零售商订单水平下降，部分被特定专业客户的增长抵消 [8] - 第一季度新增阿联酋和非洲客户，改善德国和英国的分销协议，OEM业务在澳大利亚和新西兰有新询价 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注执行战略路线图，加强户外核心业务，投资扩大冒险业务规模 [5] - 户外业务通过产品简化和SKU合理化，优先发展盈利款式，提升品牌竞争力 [6] - 冒险业务引入新领导，调整组织架构和市场策略，拓展新客户和市场 [10][32] - 应对关税影响，公司采取提价、加速转移生产基地、与供应商协商等措施，以保护市场份额和财务状况 [23][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球消费市场环境日益严峻，宏观经济不确定性增加，美国贸易政策影响消费者信心和需求，公司撤回全年财务指引 [12][40] - 尽管面临挑战，公司对战略计划有信心，通过积极措施应对贸易政策影响，有望在不确定性消除后提升竞争力 [41][46] 其他重要信息 - 公司宣布出售PEEP雪安全品牌，交易金额为780万欧元，预计第三季度完成，该交易符合业务简化和产品类别合理化战略 [40] - 公司继续推进未决的证券诉讼事项，对相关判决结果进行上诉或配合调查 [43][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国关税影响是否导致美国产品订单取消？ - 截至目前没有订单取消情况公司计划加速从中国转移生产，预计6 - 9个月完成在此期间会维持供应，保护市场份额，承担350 - 400万美元的短期利润损失若加速转移，损失可能降至300 - 200万美元 [48][51] 问题2: 两个业务部门促销活动对毛利率的影响及未来趋势？ - 户外业务第一季度停产商品占比7.5%，上年为5.8%，导致毛利率下降80 - 90个基点，预计后续毛利率将提升 [55][56] - 冒险业务毛利率受北美市场促销和澳大利亚品牌组合影响下降，预计未来将恢复到以往水平 [58][59] 问题3: PEEPS业务的年度收入、毛利率和EBITDA贡献？ - 第一季度收入180万美元，EBITDA接近盈亏平衡；第二季度收入预计较少；年度收入约500万美元出售该业务将提高毛利率和EBITDA利润率 [61][62] 问题4: 国际户外秋冬服装业务规模及对下半年的影响？ - 美国秋冬订单增长50%，欧洲增长30%，IGD业务也有增长服装业务占比约25% [65][66] 问题5: 户外业务停产库存销售对本季度销售额的提升及对毛利率的影响？ - 第一季度户外业务销售270万美元停产商品，较上年增加60万美元，导致毛利率下降80 - 90个基点 [69][70] 问题6: 黑钻门店的现状和未来战略？ - 公司门店数量将维持在8 - 10家左右，主要作为品牌展示和学习实验室西雅图旗舰店旨在拓展品牌到更广泛的登山领域，与Ranier登山公司合作；杰克逊霍尔门店与当地登山向导合作，提升零售业务 [77][79] 问题7: 冒险业务在美国的分销情况及关税对分销的影响？ - 公司不再追求折扣渠道，转向专业分销渠道，如汽车和自行车店自行车架业务门店从300家增加到800家关税环境下，预计将继续拓展专业分销渠道 [83][84] 问题8: 黑钻提价情况及与竞争对手的比较？ - 公司于5月5日提价，以抵消10%的通用关税和25%的钢铁铝关税，在户外行业中较早采取明确立场预计未来2 - 3个月更多公司将跟进提价 [86][88] 问题9: 应对持续关税的供应商谈判措施？ - 公司一直在与供应商协商让步，并考虑改变生产地以降低成本此前已在2 - 3月进行相关谈判，目前已采取提价措施应对确定的关税，不确定的关税影响将在短期内计入毛利率 [93][97] 问题10: 出售业务获得资金后的资本分配计划？ - 由于需要等待奥地利监管批准，且要评估关税和业务影响，公司目前将持有现金，投资于国债，后续会更新相关信息 [100][101]

文章核心观点 公司2025财年第三季度财务表现良好，实现连续三个季度正调整后EBITDA，毛利率维持在42%以上，成本结构持续改善，新品牌推出标志品牌金字塔和SKU合理化计划完成，有望提升竞争力 [1][2][3] 2025财年第三季度业务亮点 - 推出新特色咖啡品牌Sum>One Coffee Roasters [7] - 完成品牌金字塔和咖啡SKU合理化计划 [7] - 支持和企业领导团队进行重组，Travis Young晋升为现场运营副总裁 [7] 2025财年第三季度财务结果 损益表 - 净销售额8210万美元，2024财年第三季度为8540万美元 [1][7] - 毛利润3450万美元，占比42.1%，上一年同期为3420万美元，占比40.1% [7] - 运营费用3810万美元，上一年同期为3470万美元，增加340万美元主要因2025财年第三季度无分支机构销售，资产处置净收益减少530万美元 [7] - 净亏损500万美元，含资产处置净亏损240万美元，2024财年第三季度净亏损70万美元，含资产处置净收益290万美元 [7] - 调整后EBITDA为170万美元，较2024财年第三季度的27.1万美元增加近150万美元 [7] 资产负债表和流动性 - 截至2025年3月31日，公司有410万美元无限制现金及现金等价物、20万美元受限现金，信贷安排下未偿还借款2330万美元，额外借款能力2210万美元 [5] 现金流量表 - 经营活动产生的净现金为635.2万美元，2024年为-1315.2万美元 [20][21] - 投资活动使用的净现金为795.6万美元，2024年为提供1336.6万美元 [21] - 融资活动使用的净现金为16.9万美元，2024年为提供66万美元 [21] 非GAAP财务指标 指标定义 - EBITDA为净损益排除所得税费用、利息费用、折旧和摊销费用的影响 [23] - EBITDA Margin为EBITDA占净销售额的百分比 [23] - Adjusted EBITDA为净损益排除所得税费用、利息费用、折旧和摊销费用、401(k)和股份支付费用、资产处置净损益、业务出售损失和遣散费的影响 [23] - Adjusted EBITDA Margin为Adjusted EBITDA占净销售额的百分比 [24] 指标作用 - 这些非GAAP财务指标有助于衡量公司经营结果、与历史结果和其他公司进行有意义比较、洞察公司持续经营表现，管理层评估和比较公司经营表现时会结合使用GAAP指标 [26] 指标计算 - EBITDA计算排除非现金税前养老金和退休后福利产生的利息费用，Adjusted EBITDA计算自2024年6月30日及以后期间还排除业务出售损失影响 [25] 指标对比 - 2025财年第三季度EBITDA为-129.6万美元，利润率为-1.6%；2024财年同期为283.6万美元，利润率为3.3% [28] - 2025财年第三季度Adjusted EBITDA为173.6万美元，利润率为2.1%；2024财年同期为27.1万美元，利润率为0.3% [30] 公司介绍 - 成立于1912年，是一家全国性咖啡烘焙商、批发商、设备服务商和咖啡、茶及烹饪产品经销商 [9] - 产品线包括有机、直接贸易和可持续生产的咖啡，以及茶、卡布奇诺混合物、香料和烘焙/饼干混合物 [9] - 为美国各类客户提供广泛饮料规划服务和烹饪产品，主要品牌有Farmer Brothers、Boyd's Coffee、SUM>ONE Coffee Roasters等 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为8.34亿美元，下降7% [16] - 毛利润为2.73亿美元，下降2%，毛利率扩大180个基点至32.8% [16] - SG&A费用为1.8亿美元，较上年下降3%，但占净销售额的百分比扩大100个基点至21.6% [17] - 非GAAP运营收入为9900万美元，与上年持平，非GAAP运营利润率扩大80个基点至11.8% [17] - 净利息支出为900万美元，低于上年的1100万美元 [19] - 其他收入为74.4万美元，而上年同期为其他支出17.1万美元 [19] - 非GAAP净收入总计6800万美元，增长3%，非GAAP每股收益为1.04美元，增加0.05美元，GAAP每股收益也增加0.05美元，达到0.98美元 [19] - 调整后EBITDA为1.23亿美元，比上年同期减少100万美元 [19] - 本季度税率为23.5% [19] - 运营活动使用的现金为4700万美元，而上年同期为2500万美元 [23] - 第二季度库存进一步减少9000万美元 [24] - 本季度资本支出为1100万美元，比上年下降14% [24] - 折旧和摊销为2100万美元，比上年同期下降9% [24] - 本季度回购约120万股，价值4100万美元，4月又回购120万股，价值3900万美元，截至4月，股票回购计划下约有6300万美元可用 [24] - 第二季度末现金及现金等价物为5.17亿美元，增加2.15亿美元，总债务为12亿美元，与上年持平，季度末总杠杆率为2.9倍，与上年同期持平，低于3 - 3.5的目标范围，考虑到强劲的现金状况，净杠杆率约为1.7倍，7.5亿美元信贷额度下无借款 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 宠物业务 - 净销售额总计4.54亿美元，下降6%，主要因客户订单和促销活动提前，以及战略退出低利润率SKU和耐用品 [20] - 消费品销售与上年基本持平，耐用品销售两位数下降，销售点（POS）略高于这两个类别 [20] - 在多个关键类别保持市场份额，包括狗咀嚼物、生皮和马用品 [21] - 电子商务销售额占宠物销售额的27%，高于上年，受新产品推出、优化零售媒体努力和提高转化率推动 [21] - 非GAAP运营收入达到6600万美元，增长5%，为该部门第二季度的创纪录水平，非GAAP运营利润率扩大150个基点至14.5% [21] - 宠物部门调整后EBITDA总计7500万美元，增加200万美元 [21] 园艺业务 - 净销售额总计3.8亿美元，下降10%，主要由于客户订单提前、春季销售季延迟以及第三方分销业务失去两条产品线，部分被野生鸟类业务创纪录的销售所抵消 [22] - POS趋势低个位数下降，反映传统园艺类别的销售季延迟，抵消了野生鸟类业务的强劲消费者需求 [22] - 第二季度整体市场份额表现强劲，在野生鸟类、草籽、化学品和肥料等关键类别取得份额增长 [22] - 园艺电子商务销售连续第二个季度实现两位数增长，由野生鸟类和草籽业务在纯线上和全渠道零售商的出色表现带动 [23] - GAAP运营收入为5900万美元，增加200万美元，GAAP运营利润率为15.5%，增加190个基点 [23] - 园艺部门调整后EBITDA为6900万美元，上年同期为7300万美元 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成本和简化计划持续推进，完成的举措带来切实效益，正在引入新项目，包括电子商务扩张、升级配送中心、整合物流网络、关闭英国业务并转向直接出口模式等，旨在提高效率、降低成本、扩大利润率，释放资源推动有机增长、进行战略并购，履行社会责任和环境管理承诺 [9][11][12] - 并购战略继续优先考虑识别具有增值利润率的高增长消费品公司，目标是扩大核心类别、战略进入相邻市场、加强关键能力，以推动持续增长和长期价值创造 [26] - 未来将继续优先进行严格的成本和现金管理，同时战略性投资于有机增长，特别是电子商务、数字技术和创新 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩受 preseason订单和促销活动提前、3月异常寒冷潮湿天气以及第三方园艺分销业务失去两条产品线影响，销售疲软，但团队专注执行推动了GAAP和非GAAP每股收益增长、利润率显著改善以及宠物部门创纪录的非GAAP运营收入 [6][7][8] - 近期关税行动和地缘政治紧张局势增加了宏观经济不确定性，打压了消费者信心，预计下半年通胀压力加剧，特别是宠物部门，消费者会更加谨慎，零售环境更具促销性，宠物专业实体店渠道将面临更大压力 [13] - 考虑到天气模式的不可预测性，将其纳入前瞻性预期，当条件有利时，消费者对草坪和园艺的参与度仍然很高，园艺季节大部分仍在后面，对园艺季节剩余时间持谨慎乐观态度 [14] - 重申2025财年非GAAP每股收益2.2美元或更高的指引，强调对战略、行动计划和团队应对挑战能力的信心 [14][26] 其他重要信息 - 公司升级宾夕法尼亚州东部的配送中心，增加直接面向消费者（DTC）能力，已发货超过1万件包裹，本财年晚些时候将整合安大略省和盐湖城的两个旧配送中心到盐湖城的新DTC设施，还开设了新泽西州30万平方英尺的猫狗配送中心 [10][11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 宠物业务中耐用品与消费品的趋势、本季度情况及夏季展望 - 第二季度宠物净销售额下降6%，主要因客户订单提前和SKU合理化，上半年下降1%，保持了市场份额，上半年消费品增长低至中个位数（约3%），电子商务增长相应低至中个位数，耐用品类别仍面临挑战，整体下降两位数（约10 - 11%），部分因SKU合理化，活体动物业务开始显示积极趋势并趋于稳定，关税是不确定因素，公司正在努力应对 [29][30][31][32] 问题2: 宠物业务关税应对措施、库存和定价策略 - 需缴纳关税的进口成本约占商品成本的13%，其中中国占可征税进口的20%，但占关税风险敞口的80%，主要在宠物业务，园艺业务也有一些，公司正在积极制定供应商让步、原产国变更、SKU重新设计、SKU合理化和定价等计划，许多计划变更要到第四季度或明年第一季度才会影响损益表，公司有一些关税前库存水平有助于降低风险敞口，关税情况可能变化，公司会根据现有知识尽力应对 [34][35][36] 问题3: 园艺业务春季销售季情况、零售商反馈、POS情况、库存水平和活体商品情况 - 园艺季节延迟，但2 - 3月天气好时消费者参与度高，第二季度末到第三季度随着天气改善，消费和发货情况都有改善，零售商积极促销以吸引顾客，活体商品业务受天气影响大，公司进行了SKU合理化，退出了一些无利可图的市场，专注于有优势的领域，母亲节周末通常是旺季，预计该业务同比表现会更好，整体对今年持乐观态度 [45][46][47][48] 问题4: 未来六个月关税对供应、定价和成本行动的影响 - 未来几个月有较好的可见性，第四季度可能因关税出现波动，届时需考虑定价，公司将继续优化供应链，推进成本和简化计划，提高效率、降低成本，该计划已取得良好进展，体现在利润率的提升上 [54][55][56] 问题5: 中国在线进口取消小额关税豁免对宠物业务的影响及价格变化 - 很难获取相关数据，有报道称相关网站成本大幅上升，一些公司停止直接向美国消费者进口，这可能对耐用品业务是利好，但还需观察 [60][61] 问题6: 4 - 5月园艺发货情况和POS数据 - 4 - 5月园艺消费和发货情况都有改善，按计划推进，本季度POS低个位数下降，若剔除失去的两条第三方产品线，POS同比持平 [64][65] 问题7: 是否看到消费者转向自有品牌以及零售商是否推动自有品牌 - 在野生鸟类业务中看到了一些消费者转向更具性价比产品的情况，公司今年承接了两大零售商的自有品牌业务，表现良好，但无上年可比数据，消费者更追求性价比，零售商促销力度加大 [68][70][71] 问题8: 自有品牌业务增长时公司的产能和利润率情况 - 公司有能力执行自有品牌项目，对今年和明年的业务增长有信心，自有品牌业务通常毛利率较低，但如果公司是低成本生产商且运营高效，运营利润率可与品牌产品相当，因为营销费用较低，公司在多个类别都有自有品牌业务 [73][74][76] 问题9: 关税对并购环境的影响，包括交易流量和买卖价差 - 关税对并购活动有负面影响，目前并购活动处于2009年2月以来的最低水平，买卖价差存在一定差距，特别是私募股权持有的资产和在疫情期间以较高倍数收购的资产，公司仍会积极寻找潜在交易机会 [79][80][81] 问题10: 若销售额增长，利润率是否会结构性提高 - 利润率可能会结构性提高，一方面耐用品业务下降对产品组合和利润率有积极影响，另一方面公司通过成本和简化计划合理化低利润率SKU，提高了运营效率，各业务部门在这方面做了很多工作，且该计划还有很长的路要走 [83][84] 问题11: SKU合理化工作进展、剩余工作量以及未来毛利率扩张情况 - 公司不预测毛利率目标，目标是每年通过创新、成本和简化、SKU合理化等举措扩大利润率，成本和简化计划还有很多年要推进，由于公司积极进行并购，SKU合理化将是一个持续的过程，公司会每季度更新进展 [87][88][89] 问题12: 园艺业务中消费者是否更追求性价比、是否减少消费 - 目前园艺季节还早，无法确定消费者是否减少消费，但消费者确实更追求性价比，受促销活动驱动，有一些转向自有品牌的情况，但没有证据表明消费者减少购买 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额8.34亿美元，下降7% [14] - 毛利润2.73亿美元，下降2%，毛利率扩大180个基点至32.8% [14] - SG&A费用1.8亿美元，较上年下降3%，占净销售额的比例扩大100个基点至21.6% [15] - 非GAAP营业利润9900万美元，与上年持平，非GAAP营业利润率扩大80个基点至11.8% [15] - 净利息支出900万美元，上年为1100万美元 [18] - 其他收入74.4万美元，上年为其他支出17.1万美元 [18] - 非GAAP净利润6800万美元，增长3%，非GAAP每股收益1.04美元，增长0.05美元，GAAP每股收益0.98美元，增长0.05美元 [18] - 调整后EBITDA为1.23亿美元，较上年同期减少100万美元 [18] - 本季度税率为23.5% [18] - 运营现金流使用4700万美元，上年为2500万美元 [22] - 库存减少9000万美元 [23] - 资本支出1100万美元，较上年下降14% [23] - 折旧和摊销2100万美元，较上年同期下降9% [23] - 本季度回购约120万股，价值4100万美元，4月额外回购120万股，价值3900万美元，截至4月，股票回购计划下约有6300万美元可用 [23] - 第二季度末现金及现金等价物为5.17亿美元，增加2.15亿美元，总债务12亿美元，与上年持平，总杠杆率2.9倍，与上季度持平且低于目标范围，净杠杆率约1.7倍，7.5亿美元信贷额度无借款 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 宠物业务 - 净销售额4.54亿美元，下降6%，主要因客户订单和促销活动提前，以及退出低利润率SKU和耐用品 [19] - 消费品销售与上年基本持平，耐用品销售双位数下降，销售点指标略高于两类产品 [19] - 在多个关键类别保持市场份额，电商销售占宠物销售的27%，较上年增加 [20] - 非GAAP营业利润6600万美元，增长5%，非GAAP营业利润率扩大150个基点至14.5% [20] - 调整后EBITDA为7500万美元，增加200万美元 [20] 园艺业务 - 净销售额3.8亿美元，下降10%，主要因客户订单提前、春季销售季延迟和第三方分销业务两条产品线损失，部分被野鸟业务创纪录销售抵消 [21] - 销售点趋势低个位数下降，整体份额表现良好，多个关键类别份额增加 [21] - 电商销售实现两位数增长，由野鸟和草籽业务带动 [22] - GAAP营业利润5900万美元，增加200万美元，GAAP营业利润率为15.5%，增加190个基点 [22] - 调整后EBITDA为6900万美元，上年为7300万美元 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成本和简化计划持续推进，包括电商扩张、物流网络优化、业务布局调整等，旨在提高效率、降低成本、扩大利润率，为未来增长做准备 [8][10][11] - 并购战略优先考虑高增长消费品公司，目标是扩大核心类别、进入相邻市场、增强关键能力 [25] - 未来将优先进行严格的成本和现金管理，战略投资于有机增长，特别是电商、数字技术和创新领域 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩受 preseason订单和促销活动提前、天气不佳、产品线损失等因素影响，但团队执行推动了盈利增长和利润率提升 [6][7] - 下半年宏观经济不确定性增加，关税行动和地缘政治紧张影响消费者信心，预计宠物板块通胀压力增大，零售环境更具促销性，宠物专业实体店渠道面临压力 [12] - 考虑到天气变化，对园艺季节剩余时间持谨慎乐观态度 [13] - 重申2025财年非GAAP每股收益2.2美元或更高的指引，体现对战略、行动计划和团队应对挑战能力的信心 [13][25] 其他重要信息 - 公司升级宾夕法尼亚州东部配送中心，增加直接面向消费者的能力，已发货超1万个包裹，本财年还将整合加州安大略和犹他州盐湖城的两个旧配送中心至盐湖城新设施 [9] - 新泽西州30万平方英尺的猫狗配送中心开业，集中业务单元仓储、运输和接收运营 [10] - 宠物板块开始逐步结束英国业务，转向直接出口模式服务英国和部分欧洲市场 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 宠物业务耐用品与消费品趋势及夏季展望 - 第二季度宠物净销售额下降6%，主要因客户订单提前和SKU合理化，上半年下降1%，保持市场份额 [28][29] - 上半年消费品增长低至中个位数，电商增长类似，耐用品业务下降双位数，其中活体动物业务有积极趋势 [29][30][31] - 关税是不确定因素，公司正在努力应对，包括供应商让步、改变原产国、SKU重新设计和定价等措施 [31][34] 问题: 宠物板块关税应对措施 - 需缴纳关税的进口成本约占商品成本的13%，其中中国占可征税进口的20%，但占关税风险敞口的80% [34] - 公司正在积极制定计划，包括供应商让步、改变原产国、SKU重新设计、SKU合理化和定价等，许多计划变更要到第四季度或明年第一季度才会影响损益表，部分预关税库存有助于降低风险敞口 [34][35] 问题: 园艺板块春季销售季情况、零售商反馈、销售点数据和库存水平，以及活体商品情况 - 春季销售季延迟，但天气好转后消费和发货情况改善，零售商积极促销，团队对全年乐观 [46][47][48] - 活体商品受天气影响大，公司进行了SKU合理化，专注优势市场，母亲节周末通常是旺季，预计业务表现优于上年 [48][49] - 园艺板块销售点数据本季度低个位数下降，剔除两个大型供应商合作伙伴或第三方产品线损失后，销售点数据与上年同期持平 [64] 问题: 未来六个月关税对供应、定价和成本行动的影响 - 未来几个月有较好的可见性，第四季度可能因关税出现波动，届时需考虑定价 [54] - 公司将继续优化供应链，推进成本和简化计划，提高效率和降低成本 [55] 问题: 中国在线进口取消小额关税豁免对宠物业务的影响及价格变化 - 难以获取相关数据，但有报道称相关网站成本大幅上升，部分公司停止直接向美国消费者进口，可能对耐用品业务是利好，有待观察 [60][61] 问题: 4月和5月园艺发货情况及销售点数据 - 4月和5月消费和发货情况改善，销售季高峰仍在后面，进展良好 [62] 问题: 消费者是否转向自有品牌，零售商是否推动，以及公司产能和利润率情况 - 在野鸟业务中看到消费者转向更具性价比产品的情况，公司承接了一些大型零售商的自有品牌业务，表现良好 [67][69] - 公司有能力执行自有品牌项目，自有品牌通常毛利率较低，但运营利润率在高效运营下可与品牌产品相当，因为营销费用较低 [71][72] 问题: 关税对并购环境的影响，包括交易流量和买卖价差 - 关税对并购活动有负面影响，目前并购活动处于2009年2月以来的最低水平，买卖价差存在差异，特别是私募股权持有的资产和疫情期间高价收购的资产 [77] - 公司仍将并购作为优先事项，持续寻找潜在交易机会 [79] 问题: 未来销售增长时利润率情况，以及目前利润率是否结构性提高 - 利润率结构上有所提高，公司有意调整产品组合，减少耐用品和低利润率SKU，同时通过成本和简化计划提高效率 [80] 问题: SKU合理化工作进展和未来毛利率扩张情况 - 公司目标是每年通过创新、成本和简化、SKU合理化等举措扩大利润率，成本和简化计划还有多年时间，由于公司积极并购，这将是一个持续的过程 [84][85] 问题: 园艺板块消费者是否寻求性价比和减少消费 - 目前园艺季节还早，无法确定消费者是否减少消费，但消费者明显寻求性价比，受促销活动驱动，有转向自有品牌的情况 [88][89]

Farmer Bros. (FARM) Q2 2025 Earnings Call February 06, 2025 05:00 PM ET Company Participants John Moore - CEO, President & DirectorVance Fisher - Chief Financial Officer Conference Call Participants Gerard Sweeney - Managing Director & Senior Research AnalystEric Des Lauriers - Senior Research Analyst Moderator Good afternoon, and welcome to the Farmer Brothers Fiscal First Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. At this time, all participants are in a listen only mode. As a reminder, this call ...