The same macro factors affecting the equities market, such as tariffs, geopolitical factors, and a changing interest rate policy are also affecting the fixed income markets. With that, there's never been a better time to access active fixed income strategies that help advisors and investors navigate the murky macro environment. Vanguard has nine active ETF options that can work for any investor, depending on their specific fixed income goals. It's been a memorable year for active ETFs overall with a record ...

基金定位与策略 - Vanguard Mega Cap Growth ETF（MGK）专注于投资美国超大盘成长股，持仓更为集中 [1][2][7] - Vanguard S&P 500 ETF（VOO）跟踪标准普尔500指数，提供对美国顶级公司的广泛投资，持仓更为多样化 [1][2][8] - MGK投资组合仅包含超大盘股，而VOO同时包含大盘股和超大盘股 [8] 成本与规模 - VOO的费用比率较低，为0.03%，而MGK为0.07% [3] - VOO的股息收益率为1.15%，显著高于MGK的0.38% [3] - VOO的资产管理规模（AUM）高达8002亿美元，远大于MGK的329亿美元 [3] 业绩与风险特征 - MGK近一年回报率为21.14%，高于VOO的12.67% [3] - MGK的五年期月度贝塔系数为1.13，表明其波动性高于市场（VOO贝塔为1.00） [3] - MGK在过去五年的最大回撤为-36.01%，大于VOO的-24.52% [4] - 初始投资1000美元，MGK在五年后增长至2100美元，VOO增长至1861美元 [4] 投资组合构成 - VOO持有504只股票，行业分布广泛，其中科技板块占比36%，金融服务业占比13%，周期性消费品占比11% [5] - MGK仅持有66只股票，高度集中于科技板块，占比达69%，其次为周期性消费品（16%）和医疗保健（5%） [6] - 两只基金的前几大持仓公司相同，但MGK的个股集中度更高 [5][6]

核心观点 - 默克公司核心产品Keytruda的惊人增长推动公司近年业绩 但面临专利到期和生物类似药竞争的重大挑战 [1][2] - Keytruda占公司总收入的46% 这种单一产品依赖度带来显著风险 [2] - 预计Keytruda销售额将在2028年达到360亿美元峰值 随后可能快速下滑至150-200亿美元 [3] - 生物类似药进入市场后 原研药销售额通常会在2-3年内下降60%左右 [4] - 默克公司股价过去12个月已下跌40% 部分反映市场对未来的担忧 [6] 产品表现 - Keytruda销售额从2021年的170亿美元飙升至去年的290亿美元 增长72% [2] - 该药物过去三年推动默克实现两位数平均收入增长 [2] - 公司第二大产品Gardasil在中国市场需求放缓导致销售额下降 [6] 行业竞争态势 - 美国市场独占权将于2028年到期 生物类似药竞争不可避免 [3] - 类似案例显示：AbbVie的Humira在生物类似药进入后 销售额从2022年峰值210亿美元降至去年不到90亿美元 [4] - 罗氏的Herceptin在2019年失去独占权后 销售额从2018年70亿美元降至2020年37亿美元 [4] 公司战略挑战 - 默克需要在未来三年内找到替代收入来源 否则将面临增长放缓甚至下滑 [7] - 战略收购或有前景药物的许可协议可能改变局面 但难度较大 [5] - 当前估值已部分反映市场对未来增长放缓的预期 [6] 行业特征 - 制药行业存在明显的专利悬崖现象 会根本性改变公司财务前景 [9] - 成功药企往往面临核心产品依赖与专利到期的双重挑战 [9] - 行业变化迅速 但默克面临的Keytruda增长放缓趋势已较为明确 [5]