核心观点 - 默克2026年第三季度调整后每股收益2.49美元，超出Zacks共识预期的2.12美元，但同比下降3%，剔除外汇影响后下降5% [1] - 营收同比增长5%（剔除外汇影响增长4%）至180.9亿美元，全面超出Zacks共识预期的172.3亿美元，受肿瘤业务强劲销售和新产品上市推动 [2] - 公司上调2026年调整后每股收益指引至2.77-2.82美元（此前为2.66-2.76美元），预计销售额为668-673亿美元 [8] - 业绩超预期及每股收益指引上调推动股价上涨，年初至今默克股价上涨36.7%，而行业增长为20.3% [17] 肿瘤业务 - Keytruda与Keytruda Qlex合计销售额增长6%至86亿美元，其中皮下制剂Keytruda Qlex贡献8.3亿美元 [3] - 剔除Keytruda Qlex后，Keytruda销售额为77.7亿美元，超出Zacks共识预期的74.6亿美元 [3] - 增长驱动来自早期适应症的全球强劲 uptake，包括三阴性乳腺癌、宫颈癌、头颈癌和膀胱癌，以及转移性适应症（如尿路上皮癌）的全球需求上升 [4] - Welireg销售额飙升58%至3.07亿美元，反映美国需求上升及国际市场（主要是日本）持续上市放量 [5] - 与卫材合作的Lenvima联盟收入增长11%至2.87亿美元，受美国需求上升推动 [5] - 与阿斯利康合作的Lynparza联盟收入下降7%至3.52亿美元 [5] 疫苗业务 - HPV疫苗Gardasil和Gardasil 9销售额为19.9亿美元，增长14%，超出Zacks共识预期的18.1亿美元 [6] - Gardasil增长受美国销售上升支持，反映有利的公共部门采购模式和净定价改善 [6] - ProQuad、M-M-R II和Varivax合计销售额增长7%至7.3亿美元，主要由于某些欧洲市场需求上升 [6] 新产品表现 - Winrevair销售额跃升94%至6.94亿美元，反映美国需求上升、有利的批发商和专科药房采购模式以及欧洲和日本持续上市放量 [9] - 通过2025年10月收购Verona Pharma获得的Ohtuvayre第三季度贡献1.84亿美元，上一季度为2.04亿美元 [9] - Capvaxive销售额增长7%至2.63亿美元，受国际市场（尤其是亚太和欧洲）上市放量推动 [10] - 新RSV抗体Enflonsia销售额飙升136%至1.87亿美元，受季节性需求和相关库存积累支持 [10] 成熟药物表现 - 糖尿病药物Januvia/Janumet系列销售额为3.8亿美元，下降39%，反映美国市场独占权丧失后仿制药竞争导致需求下降 [11] - Bridion销售额暴跌67%至1.44亿美元，主要由于美国仿制药竞争导致需求下降 [11] - Prevymis销售额增长31%至3.47亿美元，受全球需求上升推动 [11] 动物保健业务 - 动物保健部门收入增长3%至16.8亿美元，受牲畜和伴侣动物组合增长支持，但未达Zacks共识预期的17.2亿美元 [12] - 牲畜销售额增长2%至10.5亿美元，主要受家禽产品需求上升推动 [12] - 伴侣动物销售额增长6%至6.28亿美元，受新产品上市支持 [12] 运营费用 - 调整后销售、一般及行政费用增长10%至28.6亿美元，反映行政成本上升及支持产品上市的推广支出增加 [13] - 调整后研发费用增长13%至45.3亿美元，主要反映与SciBrunch许可协议相关的4亿美元费用及临床开发支出增加 [13] 2026年展望 - 公司将2026年销售额指引下限上调至668-673亿美元（此前为663-673亿美元），展望包含约1%的预期正外汇影响 [14] - 调整后每股收益指引上调至2.77-2.82美元（此前为2.66-2.76美元），尽管包含第三季度记录的与SciBrunch许可协议相关的每股12美分一次性费用 [14] - 调整后运营费用预计在424-429亿美元之间（此前预测为420-427亿美元） [15] - 调整后有效税率指引下调至32-33%（此前为35-36%） [15] 管线进展 - FDA接受公司sacituzumab tirumotecan（sac-TMT）用于某些既往治疗过的子宫内膜癌患者的申请，给予优先审评，监管决定截止日期为2027年6月15日 [18] - 公司报告个性化癌症疗法intismeran autogene联合Keytruda治疗某些黑色素瘤患者的III期积极结果，该疗法与Moderna合作开发，联合疗法在高风险黑色素瘤患者的III期研究中达到主要和次要终点 [19]

核心观点 - 默克第三季度业绩超出预期并上调调整后利润指引，核心驱动力来自Keytruda（包括新注射剂型Qlex）的销售表现强于预期 [1] - 公司正通过交易并购和剂型转换策略应对Keytruda关键专利2028年起到期后的仿制药竞争 [3][4] 第三季度财务业绩 - 公司第三季度营收180.9亿美元，同比增长5% [7] - 公司第三季度净利润50.7亿美元，每股收益2.04美元，上年同期净利润57.9亿美元、每股收益2.32美元 [6] - 剔除收购和重组成本后，公司第三季度每股收益2.49美元，超出市场预期的2.08美元 [6][10] - 公司第三季度营收超出市场预期的173.1亿美元 [10] 调整后利润指引 - 公司预计调整后每股收益在2.77至2.82美元之间，此前指引区间为2.66至2.76美元 [2] - 新指引包含与中国癌症药物开发商SciBrunch许可协议相关的4亿美元一次性费用，合每股12美分 [2] 2026年营收指引 - 公司将2026年营收指引下限收窄，现预计销售额在668亿至673亿美元之间，此前展望为663亿至673亿美元 [2] Keytruda及Qlex销售表现 - Keytruda第三季度销售额86.0亿美元，超出分析师预期的77.3亿美元 [5] - 其中Qlex销售额8.30亿美元，为2025年上市以来最高单季水平，分析师预期为6.49亿美元 [5] - Qlex的爆发式季度表现表明其有望很快成为重磅产品，即年销售额超过10亿美元 [5] - 公司将Keytruda Qlex定位为增长战略的基石，目标是将患者从原静脉注射版本转向更方便的皮下注射剂型，以捍卫市场份额并在原版本专利到期后维持Keytruda的重磅销售 [4] 新产品增长 - Winrevair（用于治疗一种罕见致命肺部疾病）第三季度销售额6.94亿美元，同比增长93%，分析师预期为6.45亿美元 [7] 疫苗业务 - Gardasil疫苗（预防HPV相关癌症）第三季度销售额约20亿美元，受美国需求上升推动，超出分析师预期的17.6亿美元 [8] - 该强劲收入出现之前，公司去年曾应对Gardasil库存偏高和中国市场需求疲软的问题 [8] 动物保健业务 - 公司动物保健业务第三季度销售额16.8亿美元，略低于分析师预期 [9]