Key Takeaways MRK is set to report Q4 results on Feb. 3, with consensus calling for $16.19B in sales and $2.04 EPS.MRK's Q4 growth is expected from Keytruda, Animal Health and new drugs, partly offset by weaker MRK faces near-term pressure from Gardasil weakness, M&A-related costs & falling earnings estimates for 2026.Merck (MRK) is set to report its fourth-quarter and full-year 2025 earnings on Feb. 3, before market open. The Zacks Consensus Estimate for fourth-quarter sales and earnings is pegged at $16.1 ...

核心财务预测 - 华尔街分析师预测默克公司季度每股收益为2.04美元，较去年同期增长18.6% [1] - 季度营收预计为161.9亿美元，同比增长3.6% [1] - 过去30天内，市场对该季度每股收益的共识预期被大幅下调了85.2% [2] 关键产品线销售预测 - 疫苗业务中，Vaxneuvance销售额预计为1.7852亿美元，同比增长10.9% [5] - 疫苗业务中，Gardasil销售额预计为10.4亿美元，同比大幅下降32.9% [6] - 肿瘤业务核心产品Keytruda总销售额预计为83.1亿美元，同比增长6.1% [5] - Keytruda的国际市场销售额预计为33.9亿美元，同比增长13.3% [6] - 肿瘤联盟收入中，Lenvima总销售额预计为2.4371亿美元，同比下降4.4% [5] - Lenvima美国市场销售额预计为1.7348亿美元，同比下降4.7% [8] - Lenvima国际市场销售额预计为7947万美元，同比增长8.9% [9] - 肿瘤联盟收入中，Lynparza美国市场销售额预计为1.7662亿美元，同比微降0.2% [7] - Lynparza国际市场销售额预计为2.1175亿美元，同比增长13.2% [8] 其他业务板块销售预测 - 医院急症护理业务中，Bridion美国市场销售额预计为4.1839亿美元，同比增长9.5% [6] - 医院急症护理业务中，Zerbaxa美国市场销售额预计为4200万美元，同比增长5% [9] - 糖尿病业务中，Janumet美国市场销售额预计为6957万美元，同比下降23.6% [7] 市场表现与分析师观点 - 过去一个月，默克股价上涨1.6%，同期标普500指数上涨0.8% [9] - 分析师认为，盈利预测的修正是预测股票短期价格走势的重要指标 [3] - 除了整体盈利和营收，审视关键业务指标预测能提供更全面的视角 [4]

公司业务概况 - 默克与艾伯维是领先的制药企业 核心领域分别为肿瘤学和免疫学 [1] - 默克业务更多元化 涵盖疫苗、神经科学、糖尿病、病毒学和动物健康 [1] - 艾伯维在核心领域外 还涉足医美、神经科学和眼科护理 [1] 核心收入驱动 - 肿瘤学贡献了默克超过60%的总收入 其旗舰癌症疗法Keytruda贡献了约一半的药品销售额 [2] - 免疫学是艾伯维最大的收入驱动力 Humira、Skyrizi和Rinvoq合计贡献了约一半的总销售额 [2] 艾伯维的增长动力 - 公司成功应对了Humira失去独占权带来的挑战 该药曾贡献超过50%的总收入 [4] - 新的免疫学药物Skyrizi和Rinvoq表现优异 在2025年前九个月合计销售额达185亿美元 [5] - Skyrizi年化销售额已接近180亿美元 Rinvoq年化销售额超过80亿美元 [5] - 公司预计Skyrizi和Rinvoq的合计销售额将在2025年超过250亿美元 2027年超过310亿美元 [5] - 通过专利诉讼和解 Rinvoq的专利独占期延长了四年至2037年 [5] - 肿瘤学业务在2025年前九个月收入50亿美元 同比增长2.7% [6] - 神经科学药物销售额在2025年前九个月增长20.3% 达到近78亿美元 [6] - 自2024年初以来 公司已执行超过30笔并购交易 以加强早期管线 [7] 默克的增长动力 - 公司拥有超过六种重磅药物 Keytruda是关键的收入驱动力 [9] - Keytruda在2025年前九个月销售额达233亿美元 同比增长8% [10] - Keytruda皮下注射制剂Keytruda Qlex于2025年9月获FDA批准 [11] - 自2021年以来 公司三期管线几乎增长了两倍 预计未来几年将推出约20种新疫苗和药物 [12] - 新推出的21价肺炎球菌结合疫苗Capvaxive和肺动脉高压药物Winrevair上市势头强劲 [12] - 动物健康业务贡献了高于市场的增长 [14] 近期挑战与风险 - 艾伯维面临Humira生物类似药侵蚀、癌症药物Imbruvica竞争压力加大以及医美部门销售额下降等近期阻力 [8] - 艾伯维全球医美产品组合销售额在2025年前九个月下降7.4% [8] - 默克的第二大产品Gardasil因中国需求疲软而销售额下降 [15] - 默克其他一些疫苗（如Proquad、M-M-R II等）在2025年销售额也有所下降 [15] - 糖尿病业务表现疲弱 部分药物面临仿制药侵蚀 [15] - 默克严重依赖Keytruda 该药将于2028年失去专利独占权 [16] - Keytruda未来可能面临来自双重PD-1/VEGF抑制剂（如ivonescimab）的竞争压力增加 [16] 财务与估值比较 - 市场对艾伯维2026年销售额和每股收益的一致预期 分别意味着同比增长10.2%和38.4% [17] - 市场对默克2026年销售额和每股收益的一致预期 分别意味着同比增长3.7%和下降15.9% [19] - 过去60天 默克2026年每股收益预期从8.81美元下调至7.54美元 [19] - 过去一年 艾伯维股价上涨26.6% 默克股价上涨15% 行业平均上涨21.1% [20] - 按市盈率计算 艾伯维股价更高 其远期市盈率为14.84倍 高于默克的13.81倍 [22] - 两家公司的估值均低于行业平均的17.75倍 [22] - 艾伯维的股息收益率为3.06% 低于默克的3.2% [26] 增长前景与市场观点 - 艾伯维在2025年恢复了强劲的收入增长 这是美国Humira失去独占权后的第二年 [29] - 在第三季度 艾伯维非Humira药物销售额（按报告基准）增长超过20% 超出预期 [29] - 借助新产品推出 艾伯维预计在2025年恢复中个位数收入增长 并在2029年前实现高个位数复合年增长率 [30] - 在本十年剩余时间内 艾伯维没有重大的药物独占权到期事件 [30] - 艾伯维获得Zacks Rank 3评级 默克获得Zacks Rank 4评级 [27]

评级与目标价调整 - BMO资本市场于12月18日将默克公司评级上调至“跑赢大盘” 并将目标价上调至每股130美元 [1] 核心增长动力与管线前景 - 公司正在构建的产品组合有望在核心抗癌药Keytruda于本十年后期失去市场独占权后继续推动增长 [1] - BMO预测新兴产品如Enflonsia、Reblozyl和Welireg将带来更高的商业表现 [3] - BMO指出其对Enflonsia在2026年的销售预期与当前市场共识预测存在显著差异 基于类似药物既往的成功经验 其收入前景有望改善 [3] 近期业绩与预期重置 - 公司在2025财年第三季度的Gardasil销售额超出预期 这是一年多来的首次 缓解了该股票的一个主要压力 [2] - 据BMO称 Gardasil在2026财年的销售预期在过去两年已被大幅下调 这重置了市场预期并可能带来上行空间 [2] 公司业务概览 - 默克公司是一家医疗保健公司 业务涵盖人类健康药品、动物保健药品、疫苗及健康管理解决方案与服务 [3]

核心观点 - 默克公司面临其第二大产品Gardasil销售额持续下滑的挑战 主要原因是其在中国市场需求疲软和渠道库存过高 导致公司已暂停向中国发货并预计2025年销售额将较2024年显著下降 [1][2][3][9] - 公司其他多款成熟疫苗产品在2025年前九个月销售额也出现下滑 但新型肺炎球菌疫苗Capvaxive的销售额预计将环比改善 同时新上市的呼吸道合胞病毒抗体Enflonsia的销售表现备受关注 [4][5][6] - 尽管面临产品挑战 公司股价在过去六个月表现强劲 跑赢行业及大盘 且从估值角度看 其市盈率低于行业水平 但近期盈利预测已被下调 [8][10][11] 关键产品Gardasil的销售表现与挑战 - Gardasil是用于预防人乳头瘤病毒引起癌症的疫苗 其销售额在2022年前持续增长 但从2024年开始下降 [1] - 2025年前九个月 Gardasil销售额同比下降40%至42亿美元 [2] - 销售额下降主要归因于中国经济放缓导致的需求疲软 这使其在中国的商业化合作伙伴智飞生物的渠道库存水平高于正常 [2] - 由于库存问题 公司已决定暂时停止向中国发货Gardasil 以帮助智飞生物消化现有库存 [3] - 该疫苗在日本的需求也较低 [3] - 公司预计Gardasil在2025年的销售额将较2024年水平大幅下降 [3] - 预计在2025年第四季度及全年财报中 Gardasil在中国和日本的销售仍将疲软 [3] 其他疫苗产品表现与竞争格局 - 默克公司还销售其他疫苗 包括ProQuad M-M-R II Varivax Vaxneuvance RotaTeq Pneumovax 23以及最新的Capvaxive [4] - 在2025年前九个月 ProQuad M-M-R II Varivax RotaTeq和Pneumovax 23等疫苗的销售额出现下降 [5] - 然而 受需求增长推动 新型肺炎球菌疫苗Capvaxive的销售额预计将环比改善 [5] - 公司最新的呼吸道合胞病毒抗体Enflonsia于2025年6月在美国获批 在欧盟正在审评中 该产品在2025年第三季度录得7900万美元销售额 主要为库存备货 [6] - Enflonsia面临来自阿斯利康/赛诺菲的RSV抗体Beyfortus的竞争 后者于2023年获批用于类似适应症 其2025年前九个月销售额达10.9亿欧元 同比增长33.8% [7] - 除抗体外 辉瑞的Abrysvo 葛兰素史克的Arexvy和Moderna的mRESVIA等疫苗也已在美国获批用于预防特定患者的RSV感染 [7] 公司股价表现与估值 - 在过去六个月 默克公司股价上涨37.2% 表现优于行业23.6%的涨幅 同时也跑赢了板块和标普500指数 [8] - 从估值角度看 公司股票当前的远期市盈率为13.54倍 低于行业平均的17.72倍 但高于其自身5年平均水平的12.48倍 [10] - 在过去60天内 市场对默克2025年每股收益的共识预期从8.97美元微降至8.96美元 而对2026年的预期则从9.28美元大幅下调至7.92美元 [11]

股价表现与估值 - 过去三个月，默克公司股价上涨32.3%，并且自11月初以来一直交易于其50日和200日简单移动平均线之上，显示出持续的看涨势头 [1] - 过去一年，默克股价上涨10.3%，表现不及行业21.6%的涨幅 [19] - 从估值角度看，公司股票当前基于市盈率的交易价格为13.15倍远期收益，显著低于行业平均的17.86倍，但高于其自身5年平均值12.48倍，且相较于艾伯维、诺和诺德、礼来等其他大型制药公司更为便宜 [22] 核心产品Keytruda的现状与前景 - Keytruda是默克最大的优势，占公司药品销售额的50%以上，是过去几年收入稳定增长的关键驱动力 [2] - 2025年前九个月，Keytruda销售额为233亿美元，同比增长8% [2] - 销售增长得益于早期适应症（主要是早期非小细胞肺癌）的快速应用，以及转移性适应症的持续强劲势头 [3] - 公司正通过创新免疫肿瘤组合（如与LAG3、CTLA-4抑制剂联用）、与Moderna合作开发个性化mRNA癌症疫苗（V940/mRNA-4157）以及皮下注射制剂Keytruda Qlex（已于2025年9月获FDA批准）等策略推动其长期增长 [4] - Keytruda的静脉注射制剂专利将于2028年到期，但新获批的皮下注射版本拥有独立的专利保护，可延长保护期 [5] 产品线进展与战略并购 - 自2021年以来，默克的III期产品线几乎增加了两倍，预计未来几年将推出约20种新疫苗和药物，其中许多具有重磅炸弹潜力 [7] - 新产品包括21价肺炎球菌结合疫苗Capvaxive和肺动脉高压药物Winrevair，两者上市开局强劲，长期有望产生可观收入 [7] - 2025年6月，呼吸道合胞病毒抗体Enflonsia在美国获批，欧盟正在审评中；治疗HIV的多拉韦林/islatravir固定剂量复方制剂正在美国审评，预计明年4月获得FDA决定 [8] - 晚期产品线中还有其他有潜力的候选药物，如口服PCSK9抑制剂MK-0616、TL1A抑制剂tulisokibart，以及与第一三共合作的抗体药物偶联物 [9][10] - 为应对Keytruda专利到期，公司积极进行并购：本月以92亿美元收购Cidara Therapeutics，获得其处于晚期研究的抗流感候选药物CD388；去年以约100亿美元收购Verona Pharma，获得慢性阻塞性肺病维持治疗药物Ohtuvayre，该药上市开局良好 [11][12] 面临的挑战与风险 - 公司第二大产品Gardasil疫苗在2025年前九个月销售额下降40%，主要由于中国经济放缓导致需求疲软，以及中国合作伙伴智飞生物渠道库存水平高于正常 [13] - 公司已决定暂时停止向中国供应Gardasil，以消化现有库存，并预计2025年销售额将较2024年显著下降，日本市场对该疫苗的需求也在降低 [14] - 其他疫苗（如Proquad、M-M-R II等）在2025年前九个月的销售额也有所下降 [14] - 糖尿病产品需求下降以及部分药物面临仿制药侵蚀也是挑战 [15] - 公司对Keytruda过度依赖，其2028年专利到期引发市场对非肿瘤业务增长能力的担忧 [16] - Keytruda面临潜在的竞争压力，例如来自Summit Therapeutics的ivonescimab等双重PD-1/VEGF抑制剂，其在中国的III期研究中表现优于Keytruda [17][18] 财务预测变动 - 过去60天内，对默克2026年的每股收益预估已从9.23美元下调至7.94美元，这可能是由于近期多项并购交易（如Verona和Cidara的收购）相关成本所致 [25] - 收益预估修订趋势显示，第二季度和2026财年（F2）的预估分别大幅下调了58.37%和13.98% [27]

核心观点 - 默克公司旗下HPV疫苗Gardasil的销售收入可能因美国疫苗接种建议的变更而面临显著下滑 今年潜在收入损失最高可达6.3亿美元 [1] 事件与影响 - 美国已不再推荐在儿童疫苗接种计划中接种三剂HPV疫苗 这一政策变化是导致收入风险的主要原因 [1] - 根据杰富瑞分析师预测 此项政策变更可能导致默克公司今年Gardasil疫苗收入减少高达6.3亿美元 [1]

公司概况与近期事件 - 默克公司是一家总部位于新泽西州拉威的医疗保健公司 市值达2642亿美元 业务涵盖处方药、疫苗、生物疗法、动物保健和消费者护理产品 [1] - 公司预计将于2025年2月3日周二市场开盘前公布2025财年第四季度财报 [1] 财务业绩与预期 - 分析师预计公司第四季度摊薄后每股收益为2.08美元 较上年同期的1.72美元增长20.9% [2] - 在过去的四个季度报告中 公司每股收益均持续超出华尔街预期 [2] - 分析师预计2025财年全年每股收益为8.99美元 较2024财年的7.65美元增长17.5% [3] - 预计2026财年每股收益将同比下降6.8%至8.38美元 [3] - 2025年第三季度 公司调整后每股收益为2.58美元 超出华尔街2.36美元的预期 营收为173亿美元 超出171亿美元的预期 [6] - 公司预计全年调整后每股收益在8.93美元至8.98美元之间 营收在645亿美元至650亿美元之间 [6] 股价表现与市场比较 - 过去52周 公司股价上涨8.4% 表现逊于同期上涨16.2%的标普500指数 [4] - 同期表现也逊于上涨11.6%的医疗保健精选行业SPDR基金 [4] 股价表现不佳的原因 - 表现不佳的原因包括监管审查加强、定价压力以及关键药物面临仿制药竞争的专利悬崖迫近 [5] - Keytruda增长放缓、Winrevair销售疲软以及Gardasil在中国销售下滑也影响了市场情绪 [5] - 2025年10月30日公布第三季度业绩后 公司股价小幅收跌 [6] 分析师观点与评级 - 分析师对该公司股票的共识意见为适度看涨 总体评级为“适度买入” [7] - 覆盖该股的26位分析师中 14位建议“强力买入” 1位建议“适度买入” 11位给予“持有”评级 [7] - 分析师平均目标价为111.35美元 较当前水平有3.6%的潜在上涨空间 [7]

核心观点 - 大型投资者近期在默克公司期权市场活动异常 表明可能存在基于非公开信息的看涨布局 值得零售交易者关注 [1] 期权市场活动分析 - 今日扫描发现9笔异常期权交易 非典型模式 [1] - 大额交易者情绪分化 66%看涨 11%看跌 [2] - 交易以看涨期权为主 共8笔看涨期权 总金额662,901美元 1笔看跌期权 金额292,250美元 [2] - 过去三个月 主要市场参与者关注的价格区间在85.0美元至110.0美元之间 [3] - 今日期权交易的平均未平仓合约为7184.25 总交易量为2408.00 [4] - 观察到数笔大额期权交易 包括一笔2026年2月20日到期、行权价100美元的看跌期权 交易价格1.67美元 总交易额292.2千美元 [8] - 大额看涨期权交易涉及2026年4月17日到期、行权价110美元的看涨期权 以及2028年1月21日到期、行权价85美元的看涨期权 [8] 公司基本面与市场观点 - 公司业务涵盖心血管代谢疾病、癌症和感染等多个治疗领域的制药产品 其免疫肿瘤平台（以Keytruda为首）是销售主要贡献者 [9] - 公司拥有庞大的疫苗业务 包括预防儿科疾病的疫苗和Gardasil（人乳头瘤病毒疫苗） 同时销售动物健康相关药物 [9] - 从地域看 公司47%的销售额来自美国人类健康业务（药品和疫苗） [9] - 过去一个月 5位行业分析师给出平均目标价118.4美元 [11] - 具体分析师观点：美国银行、苏格兰皇家银行、高盛维持买入或跑赢行业评级 目标价120美元 BMO资本将评级上调至跑赢大盘 目标价130美元 摩根士丹利维持持股观望评级 目标价102美元 [12] 股票当前表现 - 当前股价为106.86美元 日内上涨0.07% 交易量为1,550,860股 [14] - RSI读数显示该股可能正接近超买区域 [14] - 预计36天后发布财报 [14]

期权交易活动分析 - 近期监测到默克公司共13笔大额期权交易 其中看跌期权6笔 总金额623,040美元 看涨期权7笔 总金额278,124美元 [1] - 从交易者意图看 53%的投资者持看跌预期 46%持看涨预期 显示大资金整体偏向看空 [1] - 显著交易活动集中在执行价90美元至110美元区间 时间跨度覆盖未来数月 [2][3] - 具体看跌交易包括：2026年6月18日到期 执行价90美元的看跌期权 成交价3.0美元 总交易额243,000美元 未平仓合约2.5K 成交量814 [7] - 其他大额看跌交易涉及执行价95美元和105美元 到期日分别为2026年4月、2026年3月和2026年2月 单笔交易金额在83,700美元至97,500美元之间 [7] 市场表现与分析师观点 - 公司当前股价为104.99美元 日内上涨0.26% 交易量为7,080,902股 [12] - 技术指标显示 该股可能正接近超买区域 [12] - 过去一个月内 5位分析师发布了评级 平均目标价为119.4美元 [9] - 具体评级包括：摩根士丹利给予“持股观望”评级 目标价102美元 BMO资本将评级上调至“跑赢大盘” 目标价130美元 高盛维持“买入”评级 目标价120美元 美国银行维持“买入”评级 目标价120美元 富国银行将评级上调至“超配” 目标价125美元 [10] 公司业务概况 - 默克公司是一家制药企业 产品覆盖多个治疗领域 包括心脏代谢疾病、癌症和感染 [8] - 在癌症领域 公司的免疫肿瘤平台是关键销售贡献者 主要由Keytruda引领 [8] - 公司拥有重要的疫苗业务 包括预防儿科疾病的疫苗以及人乳头瘤病毒疫苗Gardasil [8] - 此外 公司还销售动物健康相关药物 [8] - 从地域分布看 公司47%的销售额来自美国的人类健康业务（药品和疫苗） [8] 其他关键信息 - 公司预计在42天后公布财报 [12]