核心观点 - 罗森伯格警告标普500指数因高估值和劳动力市场疲软面临负回报风险 [2][4][9] 估值水平 - 标普500指数希勒周期调整市盈率(CAPE)达37.5 处于历史第三高位 仅次于2021和2022年峰值 [3][4] - 当CAPE比率超过35时 所有历史案例均显示未来一年回报率为负值 [7][8] - 初始估值可解释约80%的后续10年市场表现 高估值预示未来十年回报相对疲弱 [5] 经济背景 - 过去四个月月度就业增长持续低于10万人 [9] - 截至今年3月 美国经济实际新增就业较此前预期减少91.1万个岗位 [9] - 劳动力市场放缓迹象加剧经济衰退风险 [4][9] 预测依据 - 历史数据显示 在市场达到类似高估值水平时 未来1/3/5/10年期回报均呈负值 [6][7] - 摩根士丹利和高盛策略师均认为高估值将导致未来十年市场回报相对疲弱 [5]