涉及行业与公司 * **行业**：中国/香港消费行业，涵盖多个子行业，包括但不限于农业、服装与运动服饰、酒精饮料、餐饮、现制茶饮、乳制品、婴幼儿配方奶粉、食品饮料、黄金珠宝、家用电器、家居改善、个人及家庭护理、教育、海外相关/OEM、零售、烟草、玩具、化妆品、箱包、免税等[7][170] * **公司**：报告追踪了74家主要港股消费公司（其中37家为摩根士丹利覆盖），并详细列出了具体公司的南向持股数据，包括但不限于：优然牧业、创科实业、青岛啤酒股份、统一企业中国、古茗、新东方在线、健合集团、周大福、茶百道、国泰传媒、小菜园、华润饮料、毛戈平、中国现代牧业、海伦司、新秀丽、华润啤酒、周黑鸭、宇华教育等[1][6][10][13] 核心观点与论据 * **整体趋势**：2025年11月，摩根士丹利覆盖的42只主要港股消费股录得南向资金净流入[1] * **月度数据**：2025年11月1日至30日，74只符合互联互通交易资格的主要港股消费股（其中37只为摩根士丹利覆盖）的平均南向持股占自由流通股本比例环比上升0.5个百分点[1] * **年度至今数据**：2025年年初至今，南向资金净流入（简单平均值）占自由流通股本比例较2024年底上升6.5%[2] * **个股流向分布**： * 过去一个月：42只股票录得南向资金流入，30只录得流出，2只净流入为零[2] * 2025年年初至今：53只股票录得流入，21只录得流出[3] * **月度流入前五个股**：优然牧业（占自由流通股本比例增加5.0个百分点）、创科实业（+5.0个百分点）、青岛啤酒股份（+4.7个百分点）、统一企业中国（+3.7个百分点）、古茗（+3.5个百分点）[6][10] * **月度流出前五个股**：新东方在线（-2.5个百分点）、健合集团（-1.9个百分点）、周大福（-1.8个百分点）、茶百道（-1.6个百分点）、国泰传媒（-1.5个百分点）[10] * **年初至今流入前五个股**：小菜园（+70.7个百分点）、华润饮料（+47.6个百分点）、毛戈平（+33.8个百分点）、优然牧业（+31.5个百分点）、中国现代牧业（+30.2个百分点）[10] * **年初至今流出前五个股**：海伦司（-23.8个百分点）、新秀丽（-17.3个百分点）、华润啤酒（-15.7个百分点）、周黑鸭（-14.2个百分点）、宇华教育（-12.2个百分点）[10] * **行业类别流向**： * 11月期间：烟草、婴幼儿配方奶粉、教育、箱包类别录得平均资金流出，其他类别录得平均流入[10] * 2025年年初至今：酒精饮料、家居改善、教育、箱包类别录得资金流出，其他类别录得平均流入[10] 其他重要内容 * **互联互通名单更新**：2025年6月9日起，蜜雪冰城和古茗被纳入深港通；2025年9月8日起，沪上阿姨、IFBH、周六福被纳入深港通[169] * **公司覆盖范围**：报告明确指出，在追踪的74家公司中，有34家公司（包括中国现代牧业、敏华控股、海信家电、睿见教育、新东方在线、睿见教育、枫叶教育、蓝月亮集团、日清食品、优然牧业、特步国际、思摩尔国际、中粮家佳康、希望教育、宇华教育、中国科培、呷哺呷哺、海伦司、齐屹科技、飞鹤、新高教集团、JS环球生活、太平洋纺织、国泰传媒、古茗、蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨、锅圈、周六福、IFBH、维他奶国际、Regina Miracle）并非摩根士丹利研究覆盖对象[169] * **数据来源与图表**：报告数据及图表（如南向资金流入关键图表、74家公司的南向持股排名及多个公司南向持股占自由流通股本比例的历史走势图）均来源于万得和摩根士丹利研究[11][13][15][17][19][20][22][23][24][26][27][28][29][31][33][34][37][38][39][41][43][44][46][47][49][52][54][55][56][57][59][60][61][64][66][68][69][72][73][75][77][78][80][81][82][84][85][86][87][90][92][93][95][97][99][100][102][104][105][106][108][109][111][113][114][116][118][120][121][123][125][126][128][131][132][133][134][137][139][141][143][144][146][148][151][153][155][157][160][163][166][168] * **行业观点**：摩根士丹利对该消费行业的观点为“与大市同步”[7]

涉及的行业与公司 * 纪要主要涉及在香港上市的中国消费行业公司，涵盖73家主要的港股消费公司，其中36家为摩根士丹利覆盖[1][6] * 行业分类包括农业、服装与运动服饰、酒精饮料、餐饮相关、现制茶饮、乳制品、婴幼儿配方奶粉、食品饮料、黄金珠宝、家用电器、家居装修、个人及家庭护理、教育、海外相关/OEM、零售、烟草、玩具、化妆品、行李箱、免税店等[172] 核心观点与论据 南向资金整体趋势 * 2025年9月1日至30日期间，南向资金对覆盖的36家主要港股消费股呈净流入态势[1] * 9月份，73只合资格的港股消费股（覆盖36只）的南向持股占自由流通股比例的平均值环比上升0.9个百分点[1] * 2025年年初至今，南向资金净流入（简单平均）占自由流通股比例较2024年底上升6.1%[2] * 过去一个月，39只股票录得南向资金流入，34只录得流出[2] * 2025年年初至今，总计51只股票显示流入，22只显示流出[3] 个股资金流向排名（2025年9月） * **流入前五**：优然牧业（+7.5个百分点）、蒙牛乳业（+7.5个百分点）、小菜园（+6.0个百分点）、中国食品（+5.8个百分点）、蜜雪冰城（+5.5个百分点）[6][10] * **流出前五**：天立教育（-5.2个百分点）、九毛九（-4.8个百分点）、宇华教育（-3.2个百分点）、健合集团（-2.4个百分点）、周黑鸭（-2.0个百分点）[10] 个股资金流向排名（2025年年初至今） * **流入前五**：小菜园（+63.8个百分点）、锅圈（+57.6个百分点）、华润饮料（+46.1个百分点）、毛戈平（+31.6个百分点）、中国现代牧业（+27.1个百分点）[10][11] * **流出前五**：海伦司（-22.9个百分点）、新秀丽（-17.2个百分点）、华润啤酒（-16.7个百分点）、周黑鸭（-13.6个百分点）、宇华教育（-11.2个百分点）[10][11] 按行业类别资金流向 * **2025年9月**：服装与运动服饰、烟草、家居装修、玩具、教育、行李箱和免税店类别录得平均资金流出，其他类别为平均流入[10] * **2025年年初至今**：酒精饮料、服装与运动服饰、家居装修、教育和行李箱类别录得资金流出，其他类别为平均流入[10] 其他重要内容 个股南向持股比例详细数据 * 文档中提供了73家公司在2025年9月平均值、2025年年初至今平均值和2024年平均值三个时间点的南向持股占自由流通股比例和南向持股占总股本比例的详细数据[13] * 例如，截至2025年9月平均值，Koolearn的南向持股占自由流通股比例高达56.2%，中粮家佳康为57.4%，希望教育为59.3%[13] 个股南向持股比例与股价走势图表 * 文档包含大量个股的南向持股占自由流通股比例与股价的对比走势图，例如中粮家佳康、安踏体育、波司登、WH集团、李宁、滔搏、特步、青岛啤酒股份、九毛九、百威亚太、华润啤酒、海底捞、呷哺呷哺、健合集团、中国现代牧业、颐海国际、蒙牛乳业、中国食品、农夫山泉、统一企业中国、维他奶国际、旺旺、卫龙、老铺黄金、周黑鸭、周大福、恒安国际、蓝月亮集团、维珍妮、晶苑国际、申洲国际、新秀丽、华润饮料、小菜园、毛戈平、巨子生物、古茗、蜜雪冰城、茶百道、锅圈、国际品牌投资控股、周留记、珍酒李渡、海尔智家、敏华控股、新高教集团、海信家电、泡泡玛特、中国科培、华夏视听教育、智慧教育、希望教育、宇华教育、Koolearn、思考乐教育、奈雪的茶、海伦司、枫叶教育、优然牧业、创科实业、创维集团、赛轮集团、申洲国际、新秀丽等公司的图表[14][15][16][17][18][19][21][22][23][24][25][26][27][29][30][31][32][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][168][169][170] 股票互联互通纳入安排 * 蜜雪冰城和古茗自2025年6月9日起被纳入深港通[171] * 茶百道、国际品牌投资控股、周留记自2025年9月8日起被纳入深港通[171] 摩根士丹利业务关系披露 * 摩根士丹利寻求与研究报告覆盖的公司进行业务往来，可能存在利益冲突[8] * 截至2025年8月29日，摩根士丹利受益持有报告中覆盖的C&S Paper Co Ltd、中国蒙牛乳业、李宁、青岛啤酒股份公司1%或以上某类普通股[178] * 在过去12个月内，摩根士丹利为多家覆盖公司（如茶百道控股、佛山海天调味食品、健合集团、老铺黄金、泡泡玛特国际集团、万洲国际等）提供过承销或投资银行服务并收取报酬[179][180][181][182][183]

这份文档是摩根士丹利关于2025年8月及年内迄今南向资金对香港上市消费股交易情况的追踪报告 **涉及的行业与公司** * 行业覆盖中国/香港消费板块及亚太市场[1][6] * 研究聚焦于66只符合沪港通及深港通交易资格的主要港股消费股 其中35只为摩根士丹利覆盖股票[1] * 公司范围广泛 涵盖农业 apparel & sportswear 啤酒 餐饮相关 乳制品 infant milk formula (IMF) 食品饮料 黄金珠宝 home appliances home improvement HPC 教育 海外相关/OEM 零售 烟草 玩具 化妆品 luggage duty free等多个子行业[157] * 具体提及的公司包括但不限于Tianli Education Xiaocaiyuan China Modern Dairy H&H Youran Dairy Hope Edu JS Global Xtep ZHY Giant Biogene CR Beverage Maogeping Weilong CR Beer Samsonite Helens等[6][9][10] **核心观点与论据** * **2025年8月整体趋势**：8月1日至29日期间 南向资金在66只主要消费股中的平均持股比例（占自由流通股本）环比上升0 8个百分点[1] * **2025年迄今（YTD）整体趋势**：南向资金净流入（简单平均）占自由流通股本的比例较2024年底上升4 3%[2] * **月度资金流向**：过去一个月 35只股票录得南向资金流入 30只录得流出 1只零净流入[2] * **年内迄今资金流向**：总计42只股票呈现资金流入 24只呈现流出 无零净流入情况[3] * **月度流入前五个股**：Tianli Education (自由流通股本占比增加10 7ppt) Xiaocaiyuan (10 6ppt) China Modern Dairy (7 4ppt) H&H (6 2ppt) Youran Dairy (5 9ppt)[6][9][10] * **月度流出前五个股**：Hope Edu (自由流通股本占比减少5 0ppt) JS Global (-3 6ppt) Xtep (-3 1ppt) ZHY (-2 1ppt) Giant Biogene (-1 8ppt)[6][9][10] * **年内迄今流入前五个股**：Xiaocaiyuan (自由流通股本占比增加60 7ppt) CR Beverage (41 2ppt) Maogeping (32 5ppt) Weilong (29 8ppt) Tianli Education (28 1ppt)[9][10] * **年内迄今流出前五个股**：CR Beer (自由流通股本占比减少18 3ppt) Samsonite (-16 3ppt) Helens (-16 1ppt) ZHY (-14 5ppt) Hope Edu (-10 2ppt)[9][10] * **分板块月度表现**：8月期间 啤酒 服装与运动服 玩具 教育 化妆品 箱包和免税店板块录得平均资金流出 而其他板块录得平均流入[9] * **分板块年内迄今表现**：2025年迄今 啤酒 HPC home improvement 教育和箱包板块录得资金流出 而其他板块录得平均流入[9] **其他重要内容** * 报告包含大量图表数据 详细列出了66家公司在2025年8月 2025年迄今及2024年的南向持股占自由流通股本比例及占总股本比例[11] * 报告提供了大量个股的南向持股比例与股价走势对比图 例如COFCO Joycome Anta Bosideng WH Group Li Ning Topsports Xtep Tsingtao CRB Jiumaojiu Bud APAC Haidilao Yihai Mengniu Xiabuxiabu H&H China Modern Dairy China Foods Nongfu Spring UPC Nissin Foods Tingyi Vitasoy Want Want Weilong Laopu Gold Zhou Hei Ya Chow Tai Fook Hengan Blue Moon Regina Miracle Pacific Textile Crystal Shenzhou Stella Techtronic Yue Yuen Smoore Sun Art Haier Smart Home Man Wah Hisense Home Appliance Pop Mart New Higher Education China Kepei Hope Education Cathay Media Wisdom Education Yuhua Education Koolearn Scholar Education Maple Leaf Education Nayuki Youran Dairy Helens Chervon Samsonite Maogeping Giant Biogene CR Beverage Xiaocaiyuan等[12][13][14][15][16][17][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155] * 报告包含纳入沪港通/深港通的时间说明及行业分类定义[156] * 报告包含大量免责声明 冲突披露及评级说明[7][8][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198]

关键要点总结 行业与公司覆盖 - 行业：中国/香港消费板块（亚太地区）[1][6] - 公司：覆盖66家主要港股上市消费公司（其中35家为摩根士丹利覆盖）[1][6] 南向交易趋势 整体数据 - **2025年7月**：南向持仓占自由流通股比例环比上升0.8个百分点（覆盖的66家消费股）[1] - **2025年至今**：南向净流入占自由流通股比例较2024年底上升3.6%（简单平均）[2] - 41家公司净流入，25家净流出[3] 个股表现 7月净流入前五 1. CR Beverage（+20.8ppt） 2. Xiaocaiyuan（+15.2ppt） 3. Chervon（+9.5ppt） 4. H&H（+7.3ppt） 5. Tianli Education（+5.9ppt）[6][9] 7月净流出前五 1. Jiumaojiu（-5.0ppt） 2. CR Beer（-3.7ppt） 3. Popmart（-3.2ppt） 4. Xtep（-2.9ppt） 5. Samsonite（-2.8ppt）[6][9] 2025年至今净流入/流出前五 - **流入**：Xiaocaiyuan（+50.1ppt）、CR Beverage（+39.1ppt）、Maogeping（+32.8ppt）、Weilong（+29.3ppt）、H&H（+23.6ppt） - **流出**：CR Beer（-17.3ppt）、Helens（-15.6ppt）、Samsonite（-15.0ppt）、ZHY（-12.4ppt）、Wisdom Education（-7.1ppt）[9][10] 行业分类表现 - **7月净流出行业**：啤酒、服装与运动服饰、农业、黄金、家电、家居、玩具、教育、箱包[9] - **2025年至今净流出行业**：啤酒、HPC、家电、家居、教育、箱包[9] 其他重要数据 - **持仓比例最高公司**（截至2025年7月）： - COFCO Joycome（南向持仓占自由流通股58.1%） - Hope Education（61.1%） - Koolearn（27.2%）[12] - **低持仓比例公司**： - China Foods（0.6%） - Regina Miracle（0.4%）[12] 图表分析（部分） - **COFCO Joycome**：南向持仓比例与股价走势对比（2019-2025）[13][14] - **Anta**：南向持仓比例从2020年5%升至2025年18%[15][16] - **CR Beverage**：2025年持仓比例快速上升至43.7%[12][144] 披露事项 - **未覆盖公司**：包括Modern Dairy、Xtep、Smoore等27家公司[154] - **行业分类**：涵盖农业、啤酒、餐饮、教育等19个细分领域[155] - **利益冲突声明**：摩根士丹利可能持有部分公司≥1%股权或提供投行服务[161][165] ``` 注：由于文档包含大量重复的图表数据（如各公司南向持仓比例走势），总结中仅提取关键数值和代表性案例。完整公司列表及历史数据可参考原文档Exhibit 2[12]。

报告行业投资评级 - 分析师预计中国/香港消费行业未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致，评级为In-Line（I）[6][183] 报告的核心观点 - 6月沪/深港通中30只主要港股消费股有资金流入 [1][6] - 6月1 - 30日，66只符合互联互通交易条件的主要港股消费股（35只在覆盖范围内）南向持股占自由流通股的平均比例较上月上升0.4个百分点 [1][6] - 2025年初至今，南向资金净流入占自由流通股的平均比例（简单平均）较2024年末上升2.9% [2][6] - 上月30只股票有南向资金流入，35只流出，1只净流量为零；2025年初至今，40只股票有资金流入，26只流出，无净流量为零的情况 [2][3][6] 各部分总结 资金流向情况 - 6月流入前五的股票：小菜园（自由流通股比例增加7.5个百分点）、毛戈平（5.8个百分点）、滔博（5.6个百分点）、华润饮料（4.5个百分点）和切尔沃（4个百分点） [6][9] - 6月流出前五的股票：智慧教育（-3.2个百分点）、统一企业中国（-2.8个百分点）、呷哺呷哺（-2个百分点）、卫龙（-1.8个百分点）和JS环球生活（-1.6个百分点） [6][9] - 2025年初至今流入前五的股票：小菜园（自由流通股比例增加34.9个百分点）、毛戈平（29.2个百分点）、卫龙（27.6个百分点）、华润饮料（18.3个百分点）和H&H（16.3个百分点） [9] - 2025年初至今流出前五的股票：海伦司（-14.6个百分点）、华润啤酒（-13.6个百分点）、周黑鸭（-11.6个百分点）、新秀丽（-6.4个百分点）和宇华教育（-6.2个百分点） [9] - 6月家庭个人护理、农业、家电、玩具、教育、箱包和免税店录得平均资金流出，其他类别有平均资金流入；2025年初至今，啤酒、家庭个人护理、教育、家电和箱包录得资金流出，其他类别有平均资金流入 [9] 南向持股比例情况 - 报告展示了66家主要港股消费公司（35家在覆盖范围内）南向持股占自由流通股和总股本的比例，以及2024 - 2025年的平均数据 [12] - 报告还展示了多家公司南向持股占自由流通股比例的历史数据及股价走势，如中粮家佳康、安踏、波司登等 [13][15][17] 行业覆盖公司评级及价格 - 报告列出了众多公司的评级和价格，如波司登国际控股有限公司评级为O（2024年11月27日），价格为4.50港元；卫龙美味全球控股有限公司评级为O（2025年6月11日），价格为14.18港元等 [211][213][215]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致） [8] 报告的核心观点 - 5月沪深港通中35只主要港股消费股有资金流入 [1] - 2025年年初至今南向资金净流入占自由流通股比例较2024年末上升2.5% [2] - 5月35只股票有南向资金流入，29只流出，2只无净资金流动；2025年年初至今37只股票有资金流入，29只流出，无零净资金流动股票 [2][3] 各部分总结 南向资金流入流出情况 - 5月1 - 30日，66只符合互联互通交易的主要港股消费股中，南向资金持股占自由流通股比例较上月上升0.6个百分点 [1] - 5月流入前五的股票为H&H（自由流通股比例增加12.3个百分点）、Weilong（10.6个百分点）、Tianli Education（6.4个百分点）、Jiumaojiu（5.6个百分点）和Crystal（4个百分点）；流出前五的股票为CRB（-4.3个百分点）、ZHY（-2.7个百分点）、Man Wah（-2.6个百分点）、Shenzhou（-2.6个百分点）和Koolearn（-2.1个百分点） [7][9] - 2025年年初至今流入前五的股票为Weilong（自由流通股比例增加29.4个百分点）、Xiaocaiyuan（27.4个百分点）、Maogeping（23.5个百分点）、H&H（16.1个百分点）和CR Beverage（13.7个百分点）；流出前五的股票为Helens（-13.4个百分点）、CR Beer（-12.6个百分点）、ZHY（-10.7个百分点）、Samsonite（-5.9个百分点）和Yuhua Education（-5.9个百分点） [7][9] 行业分类资金流向 - 5月家居装修、啤酒、免税、家电、箱包、教育和玩具行业平均资金流出，其他行业平均资金流入 [7] - 2025年年初至今啤酒、教育、家居装修和箱包行业资金流出，其他行业平均资金流入 [7] 相关公司南向资金持股比例情况 - 报告展示了众多公司如COFCO Joycome、Anta、Bosideng等的南向资金持股占自由流通股比例的历史数据及股价走势 [12][14][16] 其他信息 - 部分公司纳入或排除深港通的时间信息，如2021年9月6日Cheerwin、Nayuki和Youran Dairy纳入深港通，2022年9月5日Cheerwin被排除 [156] - 列出了摩根士丹利未覆盖研究的公司，包括Modern Dairy、Man Wah等 [156] - 对行业进行了分类，包括农业、服装与运动服饰、啤酒等多个类别 [157]