立法辩论的核心议题 - 美国国会关于加密市场结构立法的辩论中 一个特别具有争议性的议题是是否应允许稳定币支付收益[1] - 争论一方是银行业 旨在保护其传统上对消费者存款的控制权 这些存款是美国经济信贷体系的重要基础[1] - 争论另一方是加密行业参与者 他们寻求将收益或“奖励”传递给稳定币持有者[1] 争议的本质与影响 - 关于生息稳定币的争论 表面上是加密经济中一个细分领域的问题 实则触及美国金融体系的核心[2] - 争论的本质并非关于稳定币本身 而是关于存款以及谁应获得存款产生的收益[2] - 数十年来 美国大多数消费者存款余额为其所有者带来的收益微乎其微甚至为零 但资金并未闲置[3] - 银行吸收存款并加以运用 通过放贷和投资获取回报 消费者获得的是安全性 流动性和便利性 而银行则获取了这些资金产生的大部分经济收益[3] - 这一模式长期稳定 并非因其必然性 而是因为消费者过去没有现实可行的替代选择 新技术正在改变这一局面[4] 消费者预期的根本性转变 - 当前关于稳定币收益的立法辩论 更多地反映了人们对资金行为预期的深刻转变[5] - 社会正走向一个默认余额就应产生收益的世界 而非将此作为成熟投资者的专属功能 收益正变得被动化而非需主动选择加入[5] - 消费者日益期望能获取其自有资本产生的更多回报 而不是让这些回报被上游中介机构吸收[5] - 一旦这种预期形成 将很难局限于加密领域 它将扩展到任何价值的数字化表现形式 如代币化现金 代币化国债 链上银行存款 最终到代币化证券[6] - 核心问题将从“稳定币是否应支付收益”转变为更根本性的“为何消费者余额完全不应产生收益”[6] - 这对传统银行业构成生存性挑战 因为它挑战了存款默认应为低收益工具 且其经济价值主要累积给机构而非个人和家庭的前提[6] 银行业的反对论点及其局限 - 银行及其盟友提出严肃的反驳论点 如果消费者直接从其余额中获得收益 存款将离开银行体系 导致经济信贷枯竭[7] - 他们认为这将导致抵押贷款成本上升 小企业贷款萎缩 金融稳定性受损[7] - 这一担忧值得认真对待 历史上 银行一直是家庭储蓄转化为实体经济信贷的主要渠道[7]

核心观点 - 摩根大通首席财务官指出 提供稳定币收益的发行商和分销商可能正在创建一个与银行运营并行的生态系统 该生态系统具备银行的所有特征 包括类似付息存款的产品 但缺乏数百年来形成的银行监管审慎保障 这被认为是危险且不可取的 [1][2] - 美国参议院银行委员会公布的新加密市场结构立法草案 旨在将加密市场纳入联邦监管框架 其中一项条款寻求限制加密公司如何向客户提供稳定币存款的收益奖励 [3] 监管动态与立法进展 - 美国参议院银行委员会公布了最新的加密市场结构立法草案 标志着其将加密市场纳入联邦监管框架的最新努力 [3] - 该法案的大部分内容侧重于美国证券交易委员会和商品期货交易委员会以及其他联邦监管机构的管辖权 [3] - 法案中有一项条款旨在限制加密公司向客户提供稳定币存款收益奖励的方式 [3] - 根据草案概述 该条款将禁止稳定币发行商和其他加密平台直接提供收益 除非奖励与质押或其他交易活动挂钩 [4] 行业模式与潜在影响 - 提供收益的加密公司可能导致创建一个“并行的生态系统” 该生态系统提供与银行存款相同类型的属性和风险 但“缺乏适当的监管” [6] - 摩根大通首席财务官提出了一系列问题 包括证券从何处购买 它们对“系统范围内的存款”有何影响 以及资金如何在消费者和批发提供商之间流动 这些问题将有助于理解稳定币收益可能对银行体系带来的风险类型 [5] 银行机构的立场与策略 - 摩根大通首席财务官认为 创建这种缺乏相应审慎保障的平行银行体系是明显危险且不可取的 [2] - 尽管对相关风险提出警告 但摩根大通已经提供某些加密产品和服务 [5] - 摩根大通承认加密技术有其吸引力 但最终需要审视其是否真正改善了消费者体验 在确实改善的领域 银行需要参与其中或改进自身的服务产品 [6]

行业监管动态 - 超过125家加密货币公司和倡导团体组成联盟，对美国的银行游说团体发起协同攻势，该联盟包括Coinbase、Gemini和Kraken等主要加密公司 [1] - 该行动升级了关于谁有权为稳定币存款支付利息的高风险斗争 [1] 争议核心：GENIUS法案与稳定币收益 - 争议的主要焦点是GENIUS法案明确禁止像Tether这样的稳定币发行商支付股息 [2] - 目前存在一个漏洞，允许加密货币交易所等第三方平台将这种稳定币收益传递给用户 [2] - 传统银行团体正积极游说以关闭此途径，认为这构成了监管套利 [2] 传统银行业的立场与风险警告 - 银行游说团体认为，如果允许不受监管的金融科技平台在现金等价代币上提供高收益，将对传统金融架构构成系统性风险 [3] - 银行游说团体向国会山简报时警告，维持现行规则可能引发大规模资本外逃 [3] - 他们估计，可能有多达6.6万亿美元的资金从商业银行流向数字资产平台 [3] - 银行方认为，这种转变将掏空银行用于承销抵押贷款和商业贷款的资本基础，迫使贷款机构缩减规模并提高美国家庭的借贷成本 [4] 加密货币联盟的反击 - 加密货币联盟在12月18日致美国参议院银行委员会的信中，敦促立法者拒绝扩大最近颁布的GENIUS法案范围的企图 [5] - 该联盟认为，在GENIUS法案实施前重新讨论此问题，将削弱国会颁布的监管框架所定义的确定性，并给更广泛的市场结构工作带来不必要的风险，同时会发出错误信号，表明即使是最近达成的妥协也可能几乎立即被重新谈判，破坏市场、消费者和创新者所依赖的可预测性 [5][6] - 加密货币联盟驳斥了银行对稳定性的担忧，认为这是保护主义行为，旨在维持对低息存款的垄断 [6] - 签署方认为，银行仅仅是为了保护其利润率，而阻止消费者获取目前国债市场上可获得的4%收益率 [6] - 加密公司主张，稳定币奖励计划使平台能够直接与用户分享价值，帮助家庭从高利率环境中受益，而不是承受通货膨胀带来的损失 [7]