报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 2月中国制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升，叠加工信部发布钢铁行业规范条件(2025年版)，钢铁行业有望加速实现高质量发展；2025年钢铁行业供给、需求、成本或皆有变化预期，中游钢企利润预期或将迎来较大改善，重申钢铁板块的投资机会，建议关注边际变化明显、利润弹性较高的钢铁企业 [9][16] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点 - 宏观：2月制造业PMI超预期，关注钢铁板块投资机会 [16] - 钢铁：普钢价格整体小幅下跌，本周全国螺纹钢消耗量为191万吨，环比大幅上升13.10%，普钢价格指数小幅下跌0.94%，螺纹价格为3448元/吨，周环比小幅下跌1.24%，镀锌价格为4244元/吨，周环比微幅下跌0.31%，其余各品种价格小幅下跌 [17] - 新能源金属：供给与价格分化，2025年1月中国碳酸锂产量为54410吨，同比大幅上升32.55%，截至2月28日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为7.57万元/吨；1月中国镍生铁产量同比大幅下降13.32%，截至2月28日，电池级硫酸镍平均价2.605万元/吨；截至2月28日，国产≥20.5%硫酸钴价格为2.8万元/吨 [18] - 工业金属：TC/RC维持负值，铜价有望持续上涨，本周LME铝结算价2638美元/吨，周环比明显下降2.39%，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为 -14.8美元/千吨，环比上升26.50%，2025年1月新疆电解铝单吨完全成本下降6.83%，盈利大幅上升1283元/吨；内蒙电解铝单吨完全成本下降6.28%，盈利大幅上升1233元/吨；光伏、新能源汽车、AI都是铜的增量需求，铜价有望进一步上涨 [19] - 贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨，截至2月28日，COMEX金价报收2867.3美元/盎司，周环比明显下跌2.79%，截至2月25日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为261625张，周环比明显下降2.62%；金价目前震荡偏弱走盘，多头动力减缓，但受特朗普关税政策、美联储降息预期及经济数据的影响长期上涨趋势依然存在 [20] 2. 钢铁 - 供需：螺纹钢产量与消耗量环比上升，本周全国螺纹钢消耗量为191万吨，环比大幅上升13.10%，同比大幅上升68.38%；铁水产量周环比微幅上升0.19%，螺纹钢产量周环比上升4.87%，热轧产量周环比下降1.43%，冷轧产量周环比微幅上升0.35%；长流程螺纹钢产能利用率周环比小幅上升1.46PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比大幅上升4.60PCT [22][23] - 库存：钢材总库存环比小幅上升，同比大幅下降，社会库存合计1342万吨，周环比上升2.12%，同比下降22.19%，钢厂库存合计537万吨，周环比下降2.33%，同比下降24.29%，钢材总库存周环比上升0.80%，同比下降22.80% [29] - 盈利：长短流程螺纹钢毛利分化，本周澳大利亚61.5%PB粉矿价格环比明显下跌3.37%、铁精粉价格环比小幅上涨0.59%、喷吹煤价格环比持平，二级冶金焦价格环比明显下跌3.70%、废钢价格环比小幅下跌1.67%；螺纹钢长流程成本周环比下跌0.93%，短流程成本周环比上涨0.16%；长流程螺纹钢毛利周环比小幅上升16元/吨、短流程螺纹钢毛利周环比小幅下降21元/吨 [33][37] - 钢价：钢价整体小幅下跌，本周普钢价格指数小幅下跌0.94%，分品种来看，降幅较多的螺纹价格为3448元/吨，周环比小幅下跌1.24%，镀锌价格为4244元/吨，周环比微幅下跌0.31%，其余各品种价格小幅下跌 [40] 3. 新能源金属 - 供给：2025年1月碳酸锂产量环比下降，1月中国碳酸锂产量为54410吨，同比大幅上升32.55%，环比下降14.56%，1月中国氢氧化锂产量为22300吨，同比明显上涨6.70%，环比持平；1月，中国镍生铁产量同比大幅下降13.32%，环比小幅下降5.85%，1月印尼镍生铁产量同比明显上升19.34%，环比微幅下跌0.27%，1月硫酸镍产量同比明显上涨8.53%，环比小幅下跌4.89%，2024年全年产量为38.49金属量万吨 [45][47] - 需求：2025年1月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升，1月我国新能源乘用汽车月产量为96.58万辆，同比大幅上升27.85%，销量为89.99万辆，同比大幅上升28.77%；2024年12月中国不锈钢表观消费量达288万吨，同比明显上升7.06%，环比明显上升3.63%；2025年1月印尼不锈钢产量达45万吨，同比持平，环比明显上升4.65% [49][52] - 价格：锂价小幅下降，钴价、镍价宽幅波动，截至2月28日，锂精矿(6%,CIF中国)平均价为875美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格为7.57万元/吨，小幅下降0.59%；截至2月28日，MB标准级钴环比明显上升4.27%，国产≥20.5%硫酸钴价格为2.80万元/吨，四氧化三钴为11.45万元/吨；截至2月28日，LME镍结算价格为15645美元/吨，电池级硫酸镍平均价2.605万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价985元/镍点 [54] 4. 工业金属 - 供给：2024年11月全球精铜产量上升，废铜进口量回升，本周铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比上升但仍维持负值，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为 -14.80美元/千吨，环比上升26.50%；精炼费为 -1.48美分/磅；2024年11月全球精炼铜产量(原生 + 再生)为237.2万吨，同比上升5.00%，其中原生精炼铜产量200.2万吨、同比上升7.00%，再生精炼铜产量37万吨；2024年12月废铜累计进口量环比大幅上升10.71%，同比大幅上升13.18%；2025年1月电解铝开工率为97.08%，环比微幅下降0.19PCT，电解铝产量为375万吨，同比上升4.28PCT，环比上升0.01PCT [63][64][66][69] - 需求：2025年1月中国PMI环比微幅下降，美国PMI环比小幅上升，1月中国制造业PMI为49.1%，环比微幅下降0.1PCT，美国制造业PMI为50.9%，环比小幅上升1.8PCT，摩根大通全球制造业PMI为50.1%，环比上升0.1PCT [74] - 库存：铜库存下降，铝库存上升，本周LME铜库存环比明显下降2.12%，COMEX铜库存环比明显下降3.57%，上期所铜库存环比明显上升3.17%；本周LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比小幅上升0.70% [81] - 成本与盈利：原材料价格小幅下降，电解铝生产成本下降，本周全国一级氧化铝平均价3772元/吨，环比小幅下跌2.9%，济南万方碳素预焙阳极出厂价4450元/吨，环比持平，秦皇岛港山西产Q5000动力煤平仓价690元/吨，环比小幅下跌4.0%；2025年1月新疆电解铝单吨完全成本下降6.83%，盈利大幅上升1283元/吨；山东电解铝单吨完全成本上升0.04%，盈利下降77元/吨；内蒙电解铝单吨完全成本下降6.28%，盈利大幅上升1233元/吨；云南电解铝单吨完全成本大幅下降4.08%，盈利上升837元/吨 [84][86] - 价格：伦铜价格下跌，伦铝价格下跌，本周LME铜结算价9364美元/吨，周环比明显下跌1.37%，LME铝结算价2638美元/吨，周环比明显下跌2.39% [89] 5. 贵金属 - 金价小幅下跌，非商业多头持仓环比减少，截至2月28日，COMEX金价报收2867.3美元/盎司，周环比明显下跌2.79%，截至2月25日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为261625张，周环比明显下降2.62% [93] - 利率与通胀：美国10年期国债收益率微跌，核心CPI环比微幅上升，本周美国10年期国债收益率为4.24%，环比微幅下跌0.18PCT，2025年1月美国核心CPI当月同比为3.3%，环比微幅上升0.1PCT [97] 6. 板块表现 - 本周钢铁板块大幅上涨，本周上证综指报收3321点，周内下跌1.72%，申万有色板块报收4487点，周内下跌2.32%，申万钢铁板块报收2225点，周内上涨3.18%；申万有色板块中，三祥新材上涨幅度最大，申万钢铁板块中，三钢闽光上涨幅度最大 [101][108] 投资建议 - 金属新材料：建议关注全球稀土产业龙头集团北方稀土(600111，买入)，同时建议关注中国稀土(000831，未评级)、金力永磁(300748，未评级)、华锡有色(600301，未评级) [112] - 钢铁：普钢方面，建议关注山东钢铁(600022，买入)，同时建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)；特钢方面，建议关注久立特材(002318，买入)，以及南钢股份(600282，买入) [112] - 工业金属：铝方面，建议关注天山铝业(002532，买入)，同时建议关注神火股份(000933，未评级)；锌方面，建议关注株冶集团(600961，买入)，同时建议关注驰宏锌锗(600497，未评级)；铜方面，建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级) [112] - 贵金属：建议关注赤峰黄金(600988，买入)，同时建议关注山金国际(000975，未评级) [112]