报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line，分析师预计该行业未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [7][32] 报告的核心观点 - 受关税影响，4月部分国内外自动化企业订单增长开始放缓，国产化趋势不变，这与中国制造业采购经理人指数（PMI）走弱相符，3月为50.5，4月降至49.0 [10] 根据相关目录分别进行总结 全球企业销售情况 - 4月，安川电机（6506.T）、松下（6752.T）、台达电子（2308.TW）和ABB（ABBN.S）四家全球企业在中国的伺服和低压交流驱动器销售总额分别下降1%和7%，而2025年第一季度同比分别为增长1%和下降1% [1] - 松下经销商近期因关税紧张局势取消了一些3C设备客户订单 [1] 国内企业订单情况 - 汇川技术（300124.SZ）4月自动化订单同比增速降至个位数高位，3月同比约为30%，多个行业受美国关税负面影响，如PIMM和纺织业 [2] - 亿和达（301029.SZ）4月凭借锂电池和汽车的强劲需求，出货量和订单同比增长约30%，保持强劲势头 [2] - 海天国际（1882.HK）4月订单同比个位数高增长，但环比个位数下降；国内订单同比持平，海外订单同比两位数增长 [3] - 通用减速机企业国茂股份（603915.SS）订单同比仍低迷，下降3% [3] 公司评级情况 | 公司（代码） | 评级（截至日期） | 价格（2025年05月09日） | | --- | --- | --- | | 中国中铁（601390.SS） | E（2022年05月12日） | 人民币5.57元 | | 中国中铁（0390.HK） | O（2017年09月01日） | 港币3.39元 | | 中国建筑（601668.SS） | O（2023年04月24日） | 人民币5.56元 | | 大族激光（002008.SZ） | E（2024年10月25日） | 人民币24.29元 | | 合肥美亚光电技术（002690.SZ） | O（2024年08月30日） | 人民币17.17元 | | 艾睿光电科技股份有限公司（688301.SS） | E（2025年01月16日） | 人民币129.45元 | | 上海博楚电子科技（688188.SS） | O（2024年08月22日） | 人民币197.56元 | | 深圳英维克科技股份有限公司（002837.SZ） | O（2024年08月19日） | 人民币33.47元 | | 华测检测认证集团（300012.SZ） | E（2024年11月18日） | 人民币11.52元 | | 中国中车股份有限公司（1766.HK） | O（2024年07月03日） | 港币4.85元 | | 中国中车股份有限公司（601766.SS） | E（2022年06月30日） | 人民币7.21元 | | 帝尔激光科技股份有限公司（300776.SZ） | E（2021年12月17日） | 人民币58.31元 | | 埃斯顿自动化股份有限公司（002747.SZ） | U（2022年06月30日） | 人民币20.71元 | | 海天国际控股有限公司（1882.HK） | O（2025年01月08日） | 港币18.82元 | | 宏发科技股份有限公司（600885.SS） | O（2023年05月23日） | 人民币32.79元 | | 江苏国茂减速机股份有限公司（603915.SS） | U（2025年01月08日） | 人民币16.42元 | | 江苏恒立液压股份有限公司（601100.SS） | O（2023年05月23日） | 人民币76.10元 | | 晶盛机电股份有限公司（300316.SZ） | U（2025年01月08日） | 人民币28.42元 | | 绿的谐波传动科技股份有限公司（688017.SS） | U（2023年05月23日） | 人民币141.99元 | | 三一重工股份有限公司（600031.SS） | O（2025年01月08日） | 人民币19.72元 | | 深圳汇川技术股份有限公司（300124.SZ） | E（2025年03月12日） | 人民币69.47元 | | 深圳盛弘电气股份有限公司（300724.SZ） | E（2024年07月03日） | 人民币57.38元 | | 中国重汽（香港）有限公司（3808.HK） | O（2022年12月13日） | 港币18.98元 | | 苏州迈为科技股份有限公司（300751.SZ） | U（2023年09月15日） | 人民币78.50元 | | 中车时代电气股份有限公司（3898.HK） | O（2022年08月30日） | 港币32.50元 | | 潍柴动力股份有限公司（2338.HK） | O（2024年01月05日） | 港币14.90元 | | 潍柴动力股份有限公司（000338.SZ） | O（2024年01月05日） | 人民币15.00元 | | 无锡奥特维科技股份有限公司（688516.SS） | E（2025年01月08日） | 人民币33.92元 | | 无锡先导智能装备股份有限公司（300450.SZ） | E（2025年01月08日） | 人民币20.00元 | | 浙江鼎力机械股份有限公司（603338.SS） | O（2024年08月28日） | 人民币45.02元 | | 浙江杭可科技股份有限公司（688006.SS） | E（2025年01月08日） | 人民币17.22元 | | 浙江双环传动机械股份有限公司（002472.SZ） | O（2023年08月25日） | 人民币34.05元 | | 中联重科股份有限公司（1157.HK） | E（2024年01月05日） | 港币5.84元 | | 中联重科股份有限公司（000157.SZ） | E（2023年05月23日） | 人民币7.63元 | [58][60]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年4月是贸易关税紧张后首个合同销售月，百强开发商合同销售同比降9%，较3月的-12%有所收窄，环比降10%，超季节性下滑或因贸易关税下对宏观前景的担忧 [2] - 4月二手房交易势头强劲，50城贝壳二手房挂牌量同比增8.3%、年初至今增7.4%，一线城市二手房挂牌量同比增2.8%、年初至今增5.8%，12城30天移动平均二手房交易量同比增22%，源于改善需求 [3] - 国企开发商表现继续优于整体，4月合同销售同比降5%，优于百强开发商整体的-9%，半国企和民营开发商分别降31%、6%，因一二线核心地段需求强且国企过去一年有资金补充土地储备 [4] 根据相关目录分别进行总结 百强开发商销售情况 - 4月百强开发商合同销售同比降9%、环比降10%，4个月累计合同销售同比降8%，其中前1 - 10、前1 - 50、前1 - 100开发商4月合同销售同比分别降15%、10%、9% [2][6] - 2020 - 2024年4月百强开发商合同销售平均环比降5%，2025年4月环比降10%，表现更差 [7] - 4月百强开发商合并归属合同销售价值同比降7%，较3月的-11%有所收窄；合并归属合同销售建筑面积同比降20%，较3月的-23%有所收窄；合并总合同销售价值同比降9%，较3月的-12%有所收窄；合并总合同销售建筑面积同比降22%，较3月的-24%有所收窄 [12][14][15] 二手房市场情况 - 截至4月29日，50城贝壳二手房挂牌量同比增8.3%、年初至今增7.4%，一线城市二手房挂牌量同比增2.8%、年初至今增5.8% [3][8][10] - 12城30天移动平均二手房交易量同比增22% [3][24] 不同性质开发商销售情况 - 4月国企开发商合同销售同比降5%，半国企和民营开发商分别降31%、6% [4] - 部分国企开发商4月合同销售实现同比增长，如C&D International、越秀、金茂分别增53%、24%、8%；部分国企开发商同比下降，如保利置业、保利发展、CMSK、CRL分别降33%、26%、21%、19% [4] 30城一手房销售情况 - 2025年4月30城一手住宅销售同比降10% [19]

公司股价表现 - 公司股票年初至今上涨86.9%，远超黄金矿业行业53.8%的涨幅，同时跑赢基础材料板块0.9%的涨幅和标普500指数12.6%的跌幅 [1] - 公司股价昨日收于43.14美元，较52周高点46.90美元低8% [3] - 公司股价表现优于同行Newmont Corporation(46.9%)、Kinross Gold(58.8%)和Barrick Gold Corporation(29%) [3] 技术指标 - 公司股价自2025年1月14日以来一直高于200日移动平均线，目前也高于50日移动平均线，且50日线高于200日线，显示看涨趋势 [5] 驱动因素 - 黄金价格上涨26%，主要受关税紧张局势和地缘政治不确定性推动，昨日一度触及创纪录的3,500美元/盎司 [10] - 2024年11月完成对埃及黄金生产商Centamin的收购，增加Sukari矿资产，年产量潜力达50万盎司，并增加埃及东部沙漠和科特迪瓦的勘探项目 [12] - 收购后公司矿产储量达3,120万盎司 [13] 财务状况 - 2024年底调整后净债务与调整后EBITDA比率为0.21，为2011年以来最低水平，流动性达26亿美元，其中现金及等价物14亿美元 [13] - 债务资本比率从2023年的0.38降至2024年的0.23 [13] - 2024年自由现金流从2023年的1.09亿美元增至9.42亿美元，每股收益从2023年亏损0.11美元转为盈利2.21美元 [18] 生产与成本 - 2024年黄金产量266.1万盎司(含Sukari矿4万盎司)，销量267.9万盎司，同比增长2% [15] - 2024年黄金收入增长27%至56.7亿美元，主要受金价上涨24%推动 [15] - 2024年每盎司总现金成本同比上涨4%至1,157美元，2012-2024年复合年增长率为4.8% [16] - 2024年每盎司全部维持成本同比上涨4%至1,611美元，2012-2024年复合年增长率为6.2% [17] 未来展望 - 2025年黄金产量预计290-322.5万盎司，同比增长9-21% [19] - 2026年预期维持2025年产量水平 [19] - 2025年销售预期72.7亿美元(同比增长25.5%)，每股收益预期2.49美元(同比增长12.7%) [20] - 2026年销售预期同比增长10.4%，每股收益预期同比增长7.4% [20] 估值与评级 - 公司当前12个月远期市盈率17.34倍，高于行业平均16.88倍 [24] - 同行Kinross Gold(15.91X)、Newmont(14.18X)和Barrick Gold(12.41X)估值更低 [25] - 平均目标价显示较当前股价有12.4%下行空间 [30] 其他事项 - 与Gold Fields在加纳的合资项目(Tarkwa和Iduapriem金矿合并)仍在等待政府批准 [33] - 该项目有望成为非洲最大金矿，延长矿山寿命、提高产量并降低成本 [34]