财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP基础上，销售额为5.85亿美元，报告营业利润为400万美元，报告盈利能力包含800万美元费用 [9][10] - 上半年GAAP基础上，销售额为12亿美元，报告营业利润为3000万美元，报告盈利能力包含1700万美元费用，其中约1000万美元为支持产品和品牌开发流程的第三方专业费用，700万美元与今年早些时候的领导层过渡有关 [11] - 调整后第二季度销售额为5.85亿美元，同比增长4%，调整后营业利润和调整后每股收益同比大幅下降 [13][14] - 第二季度毛利率为48.1%，较去年下降200个基点，调整后SG&A增加2600万美元至2.73亿美元，增幅约10%，调整后营业利润为1200万美元，营业利润率为2%，每股收益为0.17美元，去年同期为0.76美元 [16][19][21][22] - 预计下半年与产品和品牌开发流程、领导层过渡相关的费用将降至500万美元或更少，第三季度还将有高达1000万美元与终止遗留Oshkosh B'gosh养老金计划相关的非现金税前费用 [12] - 预计全年有效税率约为23%，2024年约为19.5% [22] - 预计2025年增量基线关税的净收益影响约为3500万美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 U.S. Retail - 第二季度销售额增长900万美元，实现2%的总零售同店增长，婴儿品类持续表现良好，实现两位数销售增长，在婴儿品类保持市场份额，在幼儿和小童细分市场扩大份额，新客户获取和留存趋势有所改善 [23][24][25][26] - 第三季度销售开局良好，7月美国同店销售额增长约2%，平均AUR也高于去年，返校销售开局良好且早于去年 [27] U.S. Wholesale - 第二季度销售额与去年持平，奥特莱斯渠道销售额同比增长，与两个独家品牌客户实现同比增长，Skip Hop新产品表现良好，调整后营业利润率为14%，较去年下降 [23][28][29] International - 第二季度各业务板块销售额均实现同比增长，加拿大业务表现出色，实现8%的同店增长，墨西哥业务持续增长，实现19%的同店增长，国际批发业务销售额也有所增长，运营利润率约为4%，美元走强对盈利能力仍有影响 [30][31][32] 各个市场数据和关键指标变化 文中未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于全面评估和重新设计端到端产品开发流程，缩短产品开发周期，减少产品系列变更和过度开发，已初见成效，还完成了对零售门店组合的评估，确定了关闭部分门店的机会，并将加强对未来门店选址的评估 [35][36][37] - 公司计划回归长期可持续和盈利增长，专注于核心品牌Carter's，重新夺回市场份额，提升其作为头号婴儿服装品牌的地位，同时更新Oshkosh商业模式，使其成为最具全球性和差异化的品牌，还在孵化Skip Hop、Little Planet和Otter Avenue等新兴品牌 [52][53][55] - 对北美批发模式进行重新规划，锚定沃尔玛、塔吉特和亚马逊等主要客户，将更多品牌纳入更多门店和账户，强调独家品牌，重新平衡促销节奏，以支持更可持续的盈利增长 [63] - 实施新的门店细分策略，从2026年开始推出细分门店，预计将成为关键增长驱动力，还在优化门店选址算法，确定关闭约100家门店，以提高现有门店的生产力 [61][62] - 减少促销投资，特别是在婴儿等关键品类，提升需求创造资源，增加营销投资，以提高门店流量和消费者忠诚度 [64] - 行业面临关税带来的不确定性和挑战，公司虽有多元化的采购足迹，但仍受影响，预计将通过与供应商和批发合作伙伴分担成本、转移生产、调整产品系列和提高价格等方式应对，2026年及以后有望抵消关税成本 [37][38][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务正在企稳，已具备实现长期可持续和盈利增长的基础，消费者对产品系列和营销策略反应良好，批发渠道需求总体保持稳定，多项计划和举措有望推动下半年业绩增长 [45][41] - 尽管短期内关税会对毛利率造成压力，但公司预计在2026年及以后能够抵消这些成本，关键风险包括额外关税、消费者对价格上涨的反应以及消费者信心水平和趋势 [43] 其他重要信息 - 公司已完成历史上最重大的消费者研究，为决策提供直接洞察和数据，提升产品、内容和优惠的个性化程度，提供无缝数字体验 [50] - 公司库存质量良好，第二季度末库存同比增长3%，其中约1700万美元为关税导致的成本增加，剔除关税影响后库存与去年相当，库存单位数量同比下降1%，下半年库存投资更注重新品和产品系列的持续改进 [33] - 公司预计全年实现正的经营现金流和自由现金流，通常在下半年产生大部分现金 [34] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司未来的销售增长率、EBIT利润率和盈利目标是多少 - 公司有很多盈利和销售目标，但暂不分享具体数字，有充分理由相信公司能够实现增长，且这种增长是盈利和可持续的，对品牌和消费者都有益 [68][69] 问题: 如何抵消关税影响，最大的潜在抵消因素是什么，时间框架和对明年的影响如何 - 最大的潜在抵消因素可能是提价，但公司也会采取与供应商和批发合作伙伴分担成本、转移生产和调整产品系列等措施，2026年及以后计划完全抵消关税影响，但提价可能会影响进口商品数量和关税，具体情况有待观察 [70][72][74] 问题: 美国零售业务的计划，包括门店数量变化、关闭和开设门店的机会以及美国DTC战略 - 公司采用新的多维度算法评估门店，所有选项都在考虑范围内，包括关闭、迁移、开设和改造门店，同时实施门店细分策略，以加深与消费者的联系，目前已取得良好效果，过去关闭的100家门店代表约1.55亿美元的收入，预计关闭这些门店将带来营业利润的提升，且不排除未来继续扩张的机会 [79][80][81][83] 问题: 关闭100家门店的时间安排 - 将在未来几年内随着租约到期逐步关闭，目前没有强烈的净现值理由提前关闭，只有少数有租约退出条款的门店可能会提前关闭 [85] 问题: 如何平衡之前的定价投资与下半年的提价计划，消费者和批发合作伙伴的反馈如何 - 公司已开始提价，包括在批发渠道，与批发客户的对话富有建设性，他们理解需要分担成本，公司在零售渠道有更大的定价灵活性，会根据消费者反应动态调整价格，消费者对产品附加值的提升有积极反应，愿意为高价格产品支付更多 [87][88][89] 问题: 推动可持续盈利增长的投资规模有多大，是否会在短期内稀释利润率 - 公司不会量化投资规模，但认为过去在需求创造和与消费者沟通方面的投资不足，目前在这些方面的投资回报率很高，投资将集中在门店流量、网站流量和消费者忠诚度上，有望推动盈利增长 [96][97] 问题: 下半年与上半年相比，在最佳产品和表现最佳的产品系列方面有哪些变化 - 最佳产品系列的库存和AUR将增加，产品将更加多样化和新颖，公司将继续加大投入 [98] 问题: 过去几年该品类表现相对疲软的原因，竞争格局的变化，以及对业务重回增长的信心 - 市场整体下降约2%，主要变化是主要客户在自有品牌上的投资增加，但客户仍期望公司作为主要的婴儿和幼儿全国品牌实现业务增长，国际市场也有积极迹象，公司在国际市场受益于品牌知名度和质量优势 [102][103][105] 问题: 批发业务中独家业务的销售情况、库存健康状况，以及Little Planet、Purely Soft和新品牌扩展货架空间的机会 - 批发渠道有机会扩大品牌组合的覆盖面，Little Planet和新推出的Otter Avenue品牌有潜力，整体销售情况良好，秋季和冬季销售即将开始，公司对需求前景感到乐观 [107][108][109] 问题: 下半年哪个渠道（直接面向消费者或批发）表现会更好，提价对收入变化率的影响如何 - 预计下半年收入增长将加速，主要由直接面向消费者业务带动，国际业务也将保持良好势头，公司处于53周财年，下半年多一周也将对收入增长有贡献 [113][114][115] 问题: AUR提高低个位数能抵消多少下半年约200个基点的关税逆风 - AUR提高能部分抵消关税影响，但无法完全抵消，3500万美元的净影响是在考虑了定价、供应商分担等因素后的结果，下半年产品成本本身也会增加 [116][117] 问题: 短期内公司利润率或利润的底部在哪里，何时能实现稳定 - 公司无法提供更多细节，强调长期目标是实现长期可持续盈利增长，目前已有明确计划夺回市场份额，且产品受到消费者认可，批发合作伙伴也鼓励公司与其共同成长 [121][123][124] 问题: 下半年AUR提高低个位数时，市场促销情况如何，提价计划是否与竞争对手一致 - 市场仍具有促销性，公司开始看到行业对关税的反应，零售团队会确保公司价格具有竞争力，同时认为品牌有提价空间，消费者对产品附加值有积极反应 [128][129] 问题: 如何提高DTC业务的门店生产力，SG&A支出的调整方向 - 关闭约100家门店将减少SG&A支出，公司有良好的生产力计划和间接采购计划，希望在这些方面节省成本，并将部分资金重新投入到营销中，以推动业务需求 [130][131][133] 问题: 预计何时完全抵消关税影响 - 公司计划在2026年完全抵消关税影响 [135][136]

公司业绩 - 公司股价在盘前交易中飙升25% 尽管下调了全年盈利预期[3] - 第一季度净利润为8040万美元 每股收益159美元 低于去年同期的114亿美元和214美元[3] - 第一季度销售额达11亿美元 同比增长8% 创下第一季度历史新高[4] 财务指引调整 - 将全年每股收益预期从1040-1140美元下调至950-1050美元[1] - 将2025年营收增长预期从3%-5%上调至3%-6%[2] - 将运营利润率预期从14%-15%下调至125%-135%[2] 品牌表现 - Hollister品牌销售额增长22% 创下第一季度最佳销售记录[4] - Abercrombie品牌销售额下降4% 而2024年同期增长31%[4] 市场预期对比 - 第一季度每股收益159美元 超出分析师预期的139美元[5] - 第一季度营收11亿美元 高于预期的107亿美元[5] - 分析师此前预期全年每股收益为1033美元[1] 影响因素 - 关税预计将对公司业务造成5000万美元影响[1]

文章核心观点 Volcon公司公布2025年第一季度运营亮点和财务业绩，包括产品销售、合作协议、关税影响等情况，同时展示财务数据及发展规划 [1][2][4] 公司亮点 - 2025年第一季度成功售罄剩余Grunt EVO摩托车，已收到双运动摩托车原型，目标2025年下半年上市，达成目标取决于测试、法规、成本和关税等因素 [2] - 2025年2月与Venom-EV LLC签署高尔夫球车供应协议，4月修订协议调整付款条款和每辆高尔夫球车的支付比例 [3] - 2025年4月2日美国对包括中国和越南在内的进口商品加征关税，4月9日中国关税提高、越南关税推迟90天，公司评估在美国进口零件组装车辆或继续进口车辆并提高售价的方案 [4] 财务亮点 营收 - 2025年第一季度营收73.6万美元，2024年第四季度为98.7万美元，2024年第三季度为107.6万美元 [5] - 2025年第一季度营收包括Grunt EVO 30万美元、Brat 10万美元、HF1 10万美元和MN1 10万美元；2024年第四季度包括Grunt EVO 30万美元、Brat 40万美元和过期经销商回扣调整20万美元；2024年第三季度包括Grunt EVO 30万美元、Brat 30万美元、Stag 10万美元和过期经销商回扣调整10万美元 [5][7] 调整后EBITDA - 2025年第一季度调整后EBITDA亏损240.1万美元，2024年第四季度亏损498.2万美元，2024年第三季度亏损1205.6万美元 [9][14] 商品销售成本 - 2024年第四季度商品销售成本包括终止Stag和EVO供应协议费用250万美元、Torrot和解费用减少70万美元和Grunt EVO成品减记费用30万美元 [11] - 2024年第三季度商品销售成本包括Stag零件库存和预付存款减记费用870万美元和Grunt EVO成品库存减记费用50万美元 [11] 运营费用 - 2025年第一季度各运营成本类别均下降，产品开发成本因不再开发车辆而降低，一般和行政成本因法律费用降低、产品责任成本降低和预估特许经营税费用调整而下降 [11] 净亏损 - 2025年第一季度净亏损246.0万美元，包含少量其他收入 [5][11] - 2024年第四季度净亏损包含认股权证损失10万美元 [8] - 2024年第三季度净亏损包含认股权证收益10万美元、债务偿还损失150万美元和利息费用10万美元 [9] 公司介绍 - Volcon是总部位于德克萨斯州奥斯汀的全电动越野动力运动公司，为户外社区生产高质量可持续电动汽车 [10] - 产品路线包括摩托车和多功能越野车，首款产品Grunt于2021年底交付，Grunt EVO于2023年10月交付并于2025年3月售罄，Brat已交付给北美经销商，2024年进入低速多功能车和多功能越野车市场并于10月交付首辆MN1 [11][12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA提高至6500万美元，较上年增加2000万美元，主要得益于重组行动、业务组合改善以及此前宣布的聚碳酸酯许可协议 [6] - 第一季度自由现金流为负1.19亿美元，其中包括1月份完成再融资相关的2500万美元流出，以及典型季节性营运资金流出8400万美元 [11] - 公司撤回此前提供的2025年全年指引，预计第二季度调整后EBITDA在5500万 - 7000万美元之间 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 核心业务 - 第一季度核心业务业绩符合预期，且因季节性因素和上一季度客户去库存而环比上升，是连续第七个季度实现调整后EBITDA同比改善 [6] 特殊技术业务 - 第一季度含回收成分产品销量同比增长33%，消费电子应用增长43%，亚洲PMMA树脂销量翻倍以上，在需求持平环境下箱装产品销量增长3% [7] 乳胶粘合剂业务 - 调整后EBITDA与上年相似，尽管销量下降，主要因中国纸和纸板应用需求减弱，但被箱装和电池销售改善以及成本节约举措所抵消 [10] 聚合物解决方案业务 - 调整后EBITDA高于上年，尽管销量大幅下降，得益于本季度2600万美元的聚碳酸酯许可收入和自身聚碳酸酯重组行动 [11] Amstai业务 - 第一季度受北美苯价格下跌和低销量影响，产生约800万美元影响，加速检修产生约200万美元影响，合计约1000万美元影响，预计第二季度业绩将显著改善 [29][30] 电池粘合剂业务 - 公司在负极粘合剂领域投入技术资源，赢得新平台和奖项，扩大对新电池生产商的认证，应用涉及电网存储、移动和汽车电池，是良好的增长业务 [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 印度市场 - 公司认为印度将是广泛的增长机会，与Deepak Chemtech的资产和技术许可项目进展顺利，预计项目价值5200万美元，双方将建立战略合作伙伴关系 [7] 中国市场 - 专注于更专业的产品组合，特种PMMA产品和消费电子可持续解决方案是重要增长驱动力，第一季度相关业务量同比增长50%，公司正在增加资源以促进进一步增长 [9] 美国市场 - 2024年美国ABS市场约400千吨，超30%由进口产品满足，大部分来自亚洲；去年美国10 - 15%的PMMA树脂和表面应用由亚洲进口供应，关税可能对当地生产产生积极的价格和需求影响 [14] 亚太市场 - 消费电子业务增长显著，占亚太地区收入的20%，是高利润率、更专业的业务；但亚太地区整体下降，主要因家电和纸及纸板业务受关税影响，聚苯乙烯是主要应用，占亚洲总销量的45% [48][50][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行与转型战略一致的行动，推动在任何商业环境中都有机会的领域增长，通过地理扩张、材料替代、工艺变革和可持续性等方式发展更专业技术 [7] - 公司致力于营销和变现Amstai资产，等待最佳估值环境以实现价值最大化 [28] - 公司在负极粘合剂领域投入资源，凭借技术和全球布局优势，在电池市场获得增长机会 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场持续疲软、贸易不确定和消费者信心下降，但公司第一季度业绩良好，看到重组行动和转型战略的效果，对近期应对不确定商业环境有信心 [6][16] - 关税给需求环境带来不确定性，尤其在中国和汽车行业，但在某些地区可能对当地生产产生积极影响，最大的未知是对整体需求的影响 [13][15] 其他重要信息 - 公司与Deepak Chemtech的专有资产和技术许可项目进展顺利，第一季度确认2600万美元许可收入 [7] - 公司在回收技术方面受到行业关注，未来可能有更多许可交易机会 [41] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司看到的一些销量模式是否在关税实施前存在不均衡情况，这些销量的可持续性如何？ - 公司仔细研究后未发现为应对关税而提前采购或需求波动情况，第一季度需求延续到了第二季度，且公司过去几年努力用回收材料赢得新应用和新客户，未发现需求受提前采购影响的迹象 [20][21] 问题2: 对第二季度实现盈亏平衡自由现金流的信心如何，以及在苯乙烯、聚苯乙烯方面看到的行业停产情况如何？ - 公司有信心实现第二季度自由现金流盈亏平衡，已完成一个月业务且对5月有一定可见性，可通过营运资金杠杆（特别是库存管理）进行管理；4月已收到Deepak聚碳酸酯许可交易的2100万美元；公司不再是欧洲苯乙烯生产商，欧洲市场供应过剩，采购材料未受影响，Amstai成本优势明显，业务未受影响 [22][23][24] 问题3: 请详细说明Amstai第一季度的业绩情况，是否有来自停产的不利因素，以及Amstai出售进程的最新情况？ - 公司致力于营销和变现Amstai资产，等待最佳估值环境；第一季度Amstai受北美苯价格下跌和低销量的时间影响约800万美元，加速检修影响约200万美元，合计约1000万美元，预计第二季度业绩将显著改善 [28][29][30] 问题4: 电池粘合剂业务机会如何，是否主要用于工业而非汽车电池？ - 公司在负极粘合剂领域投入技术资源，赢得新平台和奖项，扩大对新电池生产商的认证，应用涉及电网存储、移动和汽车电池，凭借技术和全球布局优势获得增长机会 [33][34] 问题5: 2025年全年是否有实现盈亏平衡或正现金流的途径？ - 公司未提供全年EBITDA指引，可参考收益报告幻灯片13中列出的现金流出（资本支出、利息、税收、重组成本等），总计3.7亿美元，EBITDA需达到该金额才能实现全年现金流盈亏平衡；若业务恶化导致EBITDA下降，可通过库存行动抵消影响 [39][40] 问题6: 是否有其他技术许可交易的可能性？ - 公司认为未来有机会，回收技术受到行业关注，正在扩大规模并进行商业验证，聚碳酸酯技术也很有吸引力 [41] 问题7: 如何看待Amstai的盈利能力，能否提供大致规模？ - 公司对Amstai的盈利轨迹有信心，尽管第一季度受影响，但仍有望比去年表现更接近预期水平 [42][44] 问题8: 请详细说明消费电子业务情况，以及在产品组合中的规模和重要性？ - 公司产品供应几乎所有消费电子品牌，包括设备、充电器等，可持续性是重要驱动力，产品含超50%回收成分；消费电子业务占亚太地区收入的20%，是高利润率、更专业的业务 [46][47][48] 问题9: 亚太地区整体下降但消费电子业务上升，其他业务情况如何？ - 亚太地区下降主要因家电和纸及纸板业务，家电业务中聚苯乙烯应用受影响大，纸和纸板业务受关税影响开局缓慢，这些业务利润率较低；聚苯乙烯占亚洲总销量的45%，其市场规模使消费电子业务销量变化影响被掩盖 [50][51][52]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后运营资金（AFFO）每股0.34美元，符合预期 [18] - 第一季度董事会批准将季度股息提高约5%，至每股0.23美元 [18] - 预计2025年全年AFFO每股在1.42 - 1.52美元之间 [32] - 预计全年核心一般及行政费用（SG&A）在2.3 - 2.36亿美元之间 [37] - 预计全年利息费用在1.53 - 1.57亿美元之间 [38] - 预计全年现金税在800 - 1000万美元之间，维护性资本支出在8000 - 8500万美元之间，开发项目启动资金在2 - 3亿美元之间 [38] - 季度末总净债务为37亿美元，总流动性约6.51亿美元，净债务与预估核心EBITDA之比约为5.9倍 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 全球仓库业务 - 2025年全年同店恒定货币收入增长率预计在持平至增长2%之间 [33] - 预计经济 occupancy与2024年相比在下降200个基点至持平之间，吞吐量在下降1%至增长1%之间 [34] - 预计恒定货币租金和存储收入每经济占用托盘增长率在1% - 2%之间，恒定货币服务收入每吞吐量托盘增长率也在1% - 2%之间 [35] - 全年同店恒定货币净营业收入（NOI）增长率预计在1% - 3%之间 [35] - 2025年同店服务利润率预计超过12% [36] - 预计全年非同店池产生的NOI在700 - 1300万美元之间 [36] 管理和运输业务 - 预计该业务的NOI在4000 - 4400万美元之间 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度同店经济占用率较2024年第四季度下降约270个基点，反映出季节性回归正常和市场持续疲软 [9] - 密歇根消费者信心指数低于2008年金融危机期间水平，接近新冠疫情高峰期水平，第一季度GDP出现收缩 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续关注四大关键运营优先级，包括客户服务、劳动力管理、定价和开发 [8] - 致力于与客户建立合作关系，提高固定承诺合同比例，目前租金和存储收入中固定承诺合同占比达60% [9] - 管理着约10亿美元的高质量、低风险开发项目管道，包括加拿大圣约翰港、新西兰基督城、美国宾夕法尼亚州兰开斯特和康涅狄格州普莱恩维尔等地的项目 [13][14] - 收购休斯顿的设施，以满足新客户需求，预计2027年第一季度实现资产利用率稳定 [17] - 行业存在一些新进入者和不太成熟的供应商，它们主要通过降价来获取业务，而公司凭借优质服务和运营能力，采取更平衡的价格和销量策略 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税的直接影响相对较小，但间接影响，如对消费者信心的影响较大，导致客户调整产品组合和降低库存水平 [6][7] - 尽管面临短期挑战，但公司团队执行情况良好，业务基础依然强劲，对长期为客户创造独特价值充满信心 [8][42] - 随着业务效率提升、系统升级、战略合作伙伴关系加强和客户关系巩固，当业务量最终回升时，公司将为股东创造价值 [42] 其他重要信息 - 公司在第一季度完成了4亿美元的公共债券发行，利率为5.6%，到期日为2032年2月19日，所得款项用于偿还部分循环信贷借款 [39] - 公司退出了在巴西SuperFrio合资企业的少数股权，售价约2750万美元，款项于4月下旬收到 [39][40] - 公司计划在2025年战略性退出五家设施，第一季度已完成一家，另外确定两家设施作为退出候选，并将其移至非同店池 [36][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请区分与客户在4月2日前和之后的对话，并说明何时开始看到需求放缓 - 关税的直接影响相对较小，但间接影响，如对消费者信心的影响较大，是修订指引的主要驱动因素。与客户的对话围绕放缓扩张和增长计划，等待环境稳定 [47][48] 问题2: 在需求逆风的情况下，公司对定价仍有信心的原因是什么 - 公司为客户提供的价值未减，认为市场定价合理，有工具平衡价格和入住率。年初实施的年度常规费率增长将贯穿全年，新业务定价与市场费率一致 [50][52][53] 问题3: 如何监控和关注物理占用率和经济占用率之间的差距，何时会令人担忧 - 固定承诺合同比例持续增长，本季度达到60%，客户仍愿意签署固定承诺合同。这种差距在客户可接受范围内，对客户来说是一种灵活性和成本节约的方式 [57][58][60] 问题4: 客户的谨慎态度如何影响开发项目的租赁预期，以及为何在项目接近完工时仍有大量资金待投入 - 部分项目并非需求驱动，而是为了优化供应链，如堪萨斯城和圣约翰港的项目，这些项目的租赁风险较低。资金投入与项目交付进度一致，合作伙伴在项目完成时获得相应报酬 [65][66][67] 问题5: 第一季度业绩与初始承保情况相比如何，第二季度至今库存水平和吞吐量的放缓程度如何，指引变化中有多少基于现有业务，多少基于保守预期 - 第一季度业绩符合预期，第二季度预计与第一季度相似。指引下调主要是因为下半年季节性库存增长预期减弱，以及销售管道中新业务的时间安排 [72][73] 问题6: 第一季度是否有客户在使用量与签约量差距超过10%的情况下续约 - 固定承诺合同收入在百分比和绝对值上均有所增长，新客户增加，现有客户续约时既有增加固定承诺的，也有减少的，但总体为正增长 [75][76] 问题7: 第三方稳定收购倍数目前情况如何，开发项目的承保和回报要求与一两年前相比有何变化 - 无法提供第三方稳定收购倍数的具体数据。公司开发项目集中在合作建设、低风险扩张和客户专用建设三个领域，回报预期未变 [80][81] 问题8: 本季度公司在定价上比同行更坚挺，业务节奏是客户业务量减少还是有客户流失，餐厅和杂货店客户是否有差异 - 客户流失率保持稳定，主要是整体库存水平因需求下降而降低。在美国，各业务领域的下降情况一致，但在亚太地区，快餐和零售业务表现良好 [84][85][88] 问题9: 历史上客户已尽可能削减库存，现在是否还能进一步削减，库存水平是否比去年年底更低 - 需求下降导致库存水平降低，公司仍预计下半年有季节性库存增长，但幅度会减弱。第一季度库存水平变化符合预期，第二季度预计持平 [90][91][93] 问题10: 公司表示已执行销售管道的40% - 50%，但客户又延迟决策，如何解释这一情况 - 公司对年初的销售管道执行情况良好，已完成近50%，但业务量进入公司网络需要时间，在当前环境下可能会更长。公司也在努力补充销售管道 [96][97] 问题11: 非同店资产的情况如何，如租赁和出售的资产是老旧、资本支出高、利用率低还是市场不佳的资产 - 这些资产大多是公司在当地有自有基础设施的设施，将业务转移到自有资产可减少租赁成本。非同店NOI指引上调主要是由于休斯顿收购和兰开斯特、普莱恩维尔项目的推进，但短期内不会有明显正收益，预计第四季度会有显著改善 [101][102] 问题12: 固定承诺合同的加权平均期限、剩余期限以及价格变化结构如何，未来协议到期时价格变化是否会延迟 - 现有基础设施的固定承诺合同期限一般为3 - 7年，新建设施的合同期限可达15 - 20年。定价通常包含预先协商的年度常规费率增长，并有应对不可控成本变化的保护机制。公司有工具和能力确保获得合理报酬，价格应反映服务和价值 [106][107][110]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额6.603亿美元，同比增长3.5%，主要因Supreme收购的积极贡献、预期的净ASP改善和份额增长，部分被市场整体疲软和相关销量下降所抵消 [26] - 第一季度毛利润2.022亿美元，同比下降1.2%，毛利率从32.1%降至30.6%，主要由于销量下降和固定成本杠杆的影响，部分被Supreme的积极贡献、持续改进和更高的净ASP所抵消 [26][27] - 第一季度销售、一般和行政费用1.54亿美元，同比增长11.8%，主要由Supreme相关项目驱动，部分被与销量相关的佣金、分销和运费成本的减少所抵消 [27] - 第一季度净收入1330万美元，去年同期为3750万美元，同比下降主要由于Supreme的加入导致SG&A费用增加、与Supreme收购融资相关的利息费用增加、重组成本和无形资产摊销，部分被较低的所得税费用所抵消 [28] - 第一季度利息费用1940万美元，去年同期为1410万美元，增加与为Supreme收购提供资金所需的债务有关 [28] - 第一季度所得税为400万美元，有效税率为23.1%，去年同期为1150万美元，有效税率为23.5% [29] - 2025年第一季度摊薄后每股收益为0.10美元，去年同期为0.29美元；调整后摊薄每股收益为0.18美元，去年同期为0.31美元 [29] - 调整后EBITDA为6710万美元，去年同期为7940万美元；调整后EBITDA利润率降至10.2%，去年同期为12.4%，主要由于销量下降对固定成本杠杆的影响 [29][30] - 本季度末现金为1.135亿美元，循环信贷额度可用流动性为3.586亿美元，季度末净债务为9.447亿美元，净债务与调整后EBITDA杠杆比率从上个季度的2.4倍升至2.7倍 [30] - 2025年前三个月经营活动净现金使用量为3140万美元，去年同期为经营活动提供净现金1870万美元；资本支出为980万美元，去年同期为700万美元；自由现金流为负4120万美元，去年同期为正1170万美元 [32][33] - 董事会授权一项新的股票回购计划，可在2028年3月13日前回购至多5000万美元的普通股，取代2023年到期的股票回购授权；在截至2025年3月30日的13周内，公司回购了约83.9万股普通股，总成本约为1140万美元，平均每股13.6美元 [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度Builder Direct销售同比增长超4%，受益于新业务中标和稳定的新住房竣工量 [8] - 公司预计Supreme在2025年将为净销售额增加中个位数的增长，同时假设与Supreme相关的商业协同效应非常有限 [36] - 公司预计2025年有机净销售额将同比下降中个位数，主要由于春季销售季节缓慢且不均衡，建筑商活动疲软、零售销售趋势不佳以及经销商渠道持续疲软 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国单户新建筑市场第一季度下降个位数，单户竣工量持平或略有上升，但由于建筑商在2024年第四季度因投机性房屋库存创历史新高而放缓生产，许多房屋建造周期延长，加上第一季度新开工量同比疲软，导致新建筑市场疲软程度超过预期，公司预计2025年新建筑终端市场需求将下降中个位数 [11][12] - 维修和改造市场需求持续波动且疲软，消费者因经济不确定性避免大额购买，本季度低价产品表现更弱，特别是零售合作伙伴的库存类别，而高端产品更具韧性，公司预计该市场2025年将下降中高个位数，下半年同比表现略好，但仍为下降 [13][14] - 加拿大市场第一季度符合预期，但维修和改造以及新建筑市场同比下降幅度超过预期，尽管有五次降息，但住房可负担性仍是挑战，新建筑市场持续疲软，公司预计2025年加拿大新建筑和维修改造终端市场需求将同比下降中个位数 [15][16] - 公司预计2025年整体终端市场需求将下降中高个位数，而此前预期为下降中低个位数 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行两项大型工厂整合项目，一项在北卡罗来纳州，将Supreme工厂和传统Master Brand Premium工厂合并到现有工厂；另一项在西海岸，将加利福尼亚州的工厂迁至内华达州，这些项目旨在降低成本和提高服务水平，但在项目进行期间利润率将面临压力，预计第三季度开始显现财务效益 [17][18][19] - 公司采取了一系列短期措施来调整业务规模，包括减少近500个生产岗位、缩减公司和行政职能人员规模、消除空缺职位、审查和减少可自由支配费用以及放缓2025年部分领域的投资，预计2025年通过持续改进可节省5000万美元 [19][20] - 公司的三项战略举措包括Align to Grow、Lead through Lean和Tech enabled，尽管环境不稳定，但员工在各方面都取得了进展；Align to Grow举措使Builder Direct业务表现优于市场，公司将扩大该举措以满足其他渠道客户需求；Lead through Lean举措中，97%的一线主管已完成True Leader培训计划的四个模块；Tech enabled举措原计划在2025年额外投资1500万美元，现因经济环境将目标降低约20%，旨在更接近消费者，刺激需求，公司认为这些投资短期内会对财务表现造成压力，但长期将带来卓越的财务成果 [20][21][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境充满挑战，关税和宏观经济指标导致市场需求疲软，预计2025年整体市场需求将下降中高个位数 [10][16] - 尽管面临不确定性，但公司对通过Master Brand Way业务系统应对挑战充满信心，专注于客户和提供优质产品与服务，有望在市场周期中表现出色并为投资者带来卓越财务回报 [43] - 公司预计2025年净销售额将呈正常季节性需求模式，但春季销售季节较去年更弱且开始更晚，这将影响第二季度同比表现；市场动态将挑战利润率，公司正在采取措施保持盈利能力，预计第二季度固定成本杠杆仍面临压力，下半年利润率表现将改善 [36][37][38] - 现有关税对产品类别的影响程度不同，全年潜在关税风险占净销售额的低个位数，公司将通过提价、与供应商重新谈判、寻找新供应商和调整制造布局等多管齐下的策略来减轻影响，但预计需要时间才能在财务表现中体现效果 [38][39] - 公司预计2025年调整后EBITDA在3.15亿 - 3.65亿美元之间，调整后EBITDA利润率约为12% - 13.5%，利息费用约为6800万 - 7300万美元，有效税率约为25%，调整后摊薄每股收益在1.3 - 1.32美元之间，2025年资本支出在7500万 - 8500万美元之间 [41] 其他重要信息 - 本次财报电话会议包含前瞻性陈述，基于当前预期和市场展望，存在风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异，更多信息可在公司发布的新闻稿和向证券交易委员会提交的文件中找到 [4] - 本次讨论包含非GAAP财务指标，相关对账表可在新闻稿和公司网站上找到 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何考虑定价，是否看到定价对需求的影响，以及是否需要额外定价来抵消成本上升 - 公司会因关税影响采用附加费方法进行额外定价，若关税变化或取消，将相应调整附加费；目前部分市场定价推进较快，公司在4月等待确定关税最终数字，与客户进行沟通和协商；近期看到一些需求可能是消费者提前购买，预计在第二季度末至第三、四季度市场需求将受到影响 [48][49][50] 问题2: 如何看待第二季度需求节奏，是否主要受提前购买影响 - 公司通过查看积压订单情况，对第二季度季节性需求有一定信心；第二季度公司承担了关税成本且价格尚未调整到位，工厂布局调整也需要时间，预计第二季度情况会比第一季度好，但仍未达到公司标准，公司已制定不同情景应对方案 [53][54][55] 问题3: 如何考虑工厂布局优化和成本节约措施，以及如何平衡短期不确定性和需求恢复潜力 - 公司工厂网络具有一定灵活性，首先会通过调整生产节拍来调整可变成本，但需求波动大时操作难度增加；目前公司已制定应对固定成本的计划，且这些计划不会牺牲未来增长，当前更专注于维持现有需求 [56][57][58] 问题4: 如何看待第二季度利润率进展 - 公司认为第二季度利润率将比第一季度有所改善，但仍未达到公司标准；主要原因一是部分工厂运行效率低下，固定成本过高，工厂布局调整将在下半年解决此问题；二是公司承担了关税成本且价格尚未调整到位 [65][66][67] 问题5: 指导区间较宽，什么因素导致调整后EBITDA处于高低端 - 调整后EBITDA区间主要由市场需求决定，同时也取决于公司获取市场份额和自主发展的能力；目前难以判断关税对需求的影响，消费者整体受关税影响但尚未在市场中体现 [69][70] 问题6: 在关税增加的情况下，公司相比其他同行的比较优势，以及如何重建利润率 - 公司80%的生产在美国，相比其他行业对关税有更好的抵御能力；如果关税情况发生变化，公司在美国的布局使其有能力吸收部分转移的产量，但目前关税对公司影响不大，未来情况有待观察 [75][76][78] 问题7: 如何分析第一季度ASP转正的原因，以及如何看待全年ASP趋势 - 第一季度ASP转正可能是正常的价格传导过程，通常需要几个季度才能在业务中体现；业务组合也是一个因素，高端产品表现较好，而库存产品在家庭中心的表现较弱，表明低端市场受经济影响较大；公司今年的目标是通过新产品推出和接近消费者等方式开拓市场 [79][80][81] 问题8: 如何解释第一季度库存同比增长，以及全年库存趋势 - 第一季度库存增长部分是由于提前购买，部分是因为需求放缓导致安全库存过多；公司过去证明有能力调整库存，未来将根据经营环境进行调整 [83][84]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额6.6亿美元，同比增长3%，主要因Supreme收购带来10%增长和传统业务净ASP增长2%，但被基础业务9%的市场销量下滑部分抵消 [6][7] - 第一季度调整后EBITDA为6700万美元，调整后EBITDA利润率为10.2%，较去年同期下降220个基点，因销量降低和固定成本杠杆影响 [7] - 第一季度自由现金流为负4100万美元，去年同期为正1200万美元，因净收入降低、库存增加和债券利息支付 [9] - 第一季度毛利润2.022亿美元，同比下降1.2%，毛利率从32.1%降至30.6% [24][25] - 第一季度销售、一般和行政费用为1.54亿美元，同比增长11.8%，主要因Supreme相关项目及数字和技术举措支出增加 [25] - 第一季度净利润为1330万美元，去年同期为3750万美元，主要因SG&A费用增加、利息费用增加等 [26] - 第一季度稀释后每股收益为0.1美元，去年同期为0.29美元；调整后稀释后每股收益为0.18美元，去年同期为0.31美元 [27] - 季度末现金为1.135亿美元，循环信贷额度可用流动性为3.586亿美元，净债务为9.447亿美元，净债务与调整后EBITDA杠杆比率从2.4倍升至2.7倍 [28] - 预计2025年净销售额同比呈低个位数百分比下降，调整后EBITDA在3.15 - 3.65亿美元之间，调整后EBITDA利润率约为12% - 13.5% [32][38] - 预计2025年利息费用约为6800 - 7300万美元，有效税率约为25%，调整后稀释后每股收益在1.3 - 1.32美元之间 [38] - 预计2025年资本支出在7500 - 8500万美元之间，较之前范围降低1000万美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - Builder Direct业务销售额同比增长超4%，受益于新业务中标和新住房竣工稳定 [7] - 预计Supreme在2025年将为净销售额增加中个位数增长，有机净销售额同比呈中个位数下降 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国单户新建筑市场第一季度呈低个位数下降，预计2025年全年新建筑终端市场需求下降中个位数 [11][12] - 维修和改造市场第一季度表现低于预期，呈中个位数下降，预计2025年全年该市场表现低于原预期，下降中高个位数 [13][14] - 加拿大市场第一季度新建筑和维修改造市场同比下降幅度大于预期，预计2025年全年这两个终端市场需求同比下降中个位数 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 进行两项大型工厂整合项目，分别在北卡罗来纳州和西海岸，旨在降低成本和提高服务，但短期内会对利润率造成压力，预计第三季度开始显现财务效益 [16][17][18] - 采取一系列短期措施调整业务规模，包括减少近500个生产岗位、精简公司和行政职能人员、审查并减少可自由支配费用、放缓部分领域的投资 [18] - 推进三项战略举措，即Align to Grow、Lead through Lean和Tech enabled，虽环境不稳定但仍取得进展，Align to Grow拓展至其他渠道客户需求；Lead through Lean的True Leader项目97%的一线主管已完成四个模块；Tech enabled因经济环境将2025年投资目标降低约20% [19][20][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税和宏观经济不确定性导致消费者信心下降，影响终端市场需求，预计2025年整体终端市场需求下降中高个位数 [15][16] - 虽面临挑战，但对战略优先级有信心，持续改进举措和Supreme协同效应按计划推进，有望实现此前披露的目标 [37] 其他重要信息 - 董事会授权一项新的股票回购计划，可在36个月内回购最多5000万美元的普通股，取代2023年到期的计划 [30] - 2025年第一季度回购约83.9万股普通股，总成本约1140万美元，平均每股13.6美元 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何考虑定价，是否看到定价对需求的影响，是否需要额外定价来抵消成本 - 需额外定价以应对关税影响，采用附加费方法，若关税变化会相应调整附加费；目前部分市场需求有波动，可能是消费者提前购买，预计Q2末至Q3、Q4市场需求会受影响 [44][46][47] 问题: 如何看待第二季度需求节奏 - 对Q2季节性需求有一定信心，但目前承担关税成本且工厂布局未完全调整，Q2表现会比Q1好但未达标准，Q3和Q4将看到改善效果 [49][50][51] 问题: 如何考虑成本节约措施，平衡短期不确定性与需求恢复潜力 - 先通过改变生产节拍调整可变成本，但需求波动大时较难操作；目前有应对固定成本的计划，若情况恶化会考虑进一步调整，当前重点是维持现有需求 [52][53][54] 问题: 第二季度利润率进展如何 - Q2利润率会比Q1改善，但未达标准，原因一是部分工厂运营效率低，二是承担关税成本且价格未调整到位 [59][60][61] 问题: 指导范围较宽，如何达到EBITDA的高端或低端 - 范围主要由市场需求决定，也与公司获取市场份额和自主发展能力有关，目前难以判断关税对需求的影响 [65] 问题: 在关税增加的情况下，公司相对其他公司的比较优势，以及重建利润率的途径 - 公司80%的生产在美国，相比其他行业更能抵御关税影响；若关税变化，公司有能力在美国吸收部分产能，但目前关税影响不显著 [70][71][73] 问题: 如何分析ASP趋势，以及未来走势 - ASP变化是正常过程，受业务组合影响，高端市场表现较好，库存产品市场疲软表明低端市场受经济压力影响；公司今年目标是通过新产品推出等吸引消费者 [75][76][77] 问题: 如何解释库存增长，以及全年走势 - 库存增长部分是因提前采购，部分是需求放缓导致安全库存过多；公司有能力调整库存以适应运营环境 [78][79]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收10.05亿美元，按固定汇率计算下降0.5%，处于指引上限 [7] - 非GAAP每股收益1.3美元，处于指引区间高端，与去年持平 [8] - 非GAAP毛利率61.1%，较上年提高40个基点 [31] - 第二季度运营费用3.129亿美元，增长1.7% [31] - 运营利润率30%，较上年下降40个基点，但环比增长60个基点 [32] - 其他收入净额亏损超1400万美元，大于上年 [32] - 第二季度税率19%，全年有效税率预计19.25% [34] - 净利润率23.2%，较上年下降80个基点 [34] - 第二季度产生运营现金流1.695亿美元，季末现金及等价物14.3亿美元，短期投资1.92亿美元，调整后净杠杆率0.8倍 [12] - 预计全年营收40.5 - 41亿美元，第三季度营收10 - 1.01亿美元 [37] - 预计全年非GAAP每股收益4.15 - 4.25美元，第三季度1.04 - 1.07美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 诊断业务 - 第二季度营收4.536亿美元，增长1.5%，排除新冠相关销售增长5.2% [16] - 分子诊断业务增长1.7%，排除新冠增长7.8% [16] - 细胞和围产期业务营收下降0.6%，美国市场因Genius AI产品采用而小幅增长，国际市场受韩国医生罢工和中国医院支出减少影响呈个位数下降 [19] 乳腺健康业务 - 第二季度营收3.562亿美元，下降6.9%，有机下降9.2%（排除SSI和Endomagnetics） [19] - 乳腺健康服务业务推动非产品营收达2.126亿美元，占总营收21%，增长12% [11] 外科业务 - 第二季度营收1.625亿美元，增长5.1%，有机增长1.1%（排除Gynosonics） [23] - 国际外科业务增长16.2% [24] 骨骼业务 - 第二季度营收3300万美元，增长22.9% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场因地缘政治动荡成为挑战市场，公司下调其全年营收预测约2000万美元，预计2025财年营收约5000万美元 [37] - 非洲市场因资金削减，HIV检测减少，影响诊断业务增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司产品为患者和客户提供显著价值，如传染病和癌症检测产品可降低医疗成本，乳腺健康产品市场地位领先 [9] - 加强业务发展、研发和质量等关键领域组织建设，招聘有经验专业人员 [11] - 凭借强大资产负债表和现金流，进行收购投资和股票回购，如收购Endomagnetics、Gynasonics和Mavericks等 [13] - 乳腺健康业务重组销售团队，细化旧设备报废策略，直接销售Endomagnetics产品，以促进增长 [20] - 外科业务持续推动微创妇科产品市场开发和认知，对Gynasonics收购整合进展满意 [24] - 骨骼业务与第三方制造商合作加速DEXA系统生产 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和政策环境动荡，但公司本季度履行财务承诺，在重振增长计划上取得进展，业务模式可靠且具适应性 [6] - 预计第四季度及2026年实现更快增长，源于乳腺健康业务更好的商业执行、外科和骨骼业务更易的比较基数、Endomagnetics和Gynasonics的有机增长以及新产品推出 [14] - 关税和中美贸易战影响财务预测，但公司将灵活应对，通过多种措施减轻影响 [36] 其他重要信息 - 公司预计关税对季度总影响为2000 - 2500万美元，约三分之二来自哥斯达黎加，15%来自中国 [27] - 预计全年货币逆风约1000 - 1500万美元，第三季度可忽略不计 [38] - 预计诊断业务全年排除新冠销售后实现中个位数增长，乳腺健康业务全年报告基础上低个位数下降、有机中个位数下降，外科业务全年高个位数增长、有机低个位数增长 [38][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税背景下供应商提价及公司缓解措施和对未来业绩影响 - 公司认为影响不大，有双向抵消因素，未进行重大讨论，主要受哥斯达黎加业务影响，会抵消其他影响 [47] 问题2: 乳腺业务销售团队调整策略及医院资本支出意愿 - 过去乳腺业务波动大，现正回归稳定，团队组织已好转，未来业绩将体现 [50][54] 问题3: 指引下调60个基点除关税和中国因素外的其他原因及骨骼业务是否有上行空间 - 主要因下半年中国业务下调及非洲业务影响大于预期 [57] 问题4: 是否考虑重新评估Envision产品定价及是否有利润率压力 - 对产品价值有信心，会以创新方式推向市场，与现有产品市场定位相当 [59] 问题5: 中国市场现状及收入下降来自哪些细分领域 - 公司降低中国市场风险，主要影响诊断业务，预计该业务年规模约3000万美元 [65][66] 问题6: 业务利用率环境感受 - 整体利用率情况良好，妇科手术增长缓慢，行业程序量稳定，高选择性程序较慢 [68][69] 问题7: 供应链管理措施及医院资本支出压力和新乳腺设备影响 - 公司对供应链有信心，主要依赖美国和哥斯达黎加制造，不打算转移；新设备非巨额采购，医院会为有价值产品预留预算 [73][75] 问题8: 乳腺设备更换周期最新情况 - 公司处于更换周期，设备平均使用寿命从7 - 9年延长至10 - 12年，未来预计稳定安置设备 [78][79] 问题9: 半导体库存情况及对下一轮设备周期影响和分子业务与大实验室运营商合同周期情况 - 无半导体相关问题；不披露与大客户协议，分子业务增长良好，客户关系强 [83][85] 问题10: 新乳腺设备医生反馈、预订单情况及旧设备报废策略 - 产品在RSNA获得良好反馈，持续获积极反馈；为旧设备客户提供现有3D设备，新设备2026年推出 [88][90] 问题11: 骨骼业务是否为追赶季度及下半年收入趋势 - 本季度追赶最多，第四季度接近正常季度趋势 [91] 问题12: 第四季度增长高于第三季度原因及全年指引其他上下行情景 - 第四季度增长源于乳腺健康业务复苏、Gynasonics和EndoMed业务贡献及骨骼业务对比基数；不评论未知未来情景 [94][97] 问题13: 乳腺服务业务非产品收入增长与预期对比、驱动因素及未来趋势和生物治疗业务增长情况 - 增长符合预期，源于服务团队执行、附加率增长、定价优化和安装基数增加；生物治疗业务对分子增长有贡献，本季度增长因去年同期基数低，未来增速或放缓 [100][104] 问题14: 关税缓解策略及2026年展望和宏观环境对资本配置策略影响 - 预计2026年季度逆风2000 - 2500万美元，除非政策重大变化；资本配置策略不变，优先进行小规模并购和股票回购 [106][107] 问题15: 医院采购团队是否因等待Envision而推迟购买新设备及成像业务能否高于长期3% - 4%增长预期和资本部署并购优先事项 - 医院大多未因等待Envision而推迟购买；公司在诊断、成像和外科领域寻找小规模并购机会 [110][111] 问题16: 诊断业务租赁收入占比及合同定价情况和Panther Fusion渗透率及订单模式 - 分子业务中Panther仪器多数为试剂租赁协议，3 - 5年固定价格合同；约三分之一客户有Fusion能力，呼吸道检测季会增加对该仪器兴趣，客户采用量稳定增长 [113][116] 问题17: 非洲诊断业务资金情况及趋势和服务业务构成及发展意愿 - 假设非洲资金已流失，若恢复为上行因素，当地检测基础设施已损坏；服务业务主要由设备服务和生物治疗业务构成，公司希望其增长以增强客户粘性 [120][122] 问题18: 分子诊断业务竞争情况及确保其持续增长关键因素 - 女性健康产品组合将继续增长，通过增加菜单和Fusion侧车拓展业务，现有Panther安装基数将带来多年增长 [126]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收10.05亿美元，按固定汇率计算下降0.5%，处于指引上限 [5] - 非GAAP每股收益1.3美元，处于指引范围高端，与去年持平 [6] - 非GAAP毛利率61.1%，较上年提高40个基点 [30] - 第二季度运营费用3.129亿美元，增长1.7%；运营利润率30%，较上年下降40个基点，较上一季度提高60个基点 [30][31] - 其他收入净额亏损超1400万美元，大于上年 [31] - 第二季度税率19%，全年有效税率预计为19.25% [32] - 净利润率23.2%，较上年下降80个基点 [32] - 第二季度产生运营现金1.695亿美元，季度末现金及等价物14.3亿美元，短期投资1.92亿美元，调整后净杠杆率0.8倍 [10] - 全年非GAAP每股收益指引范围下调0.1美元至4.15 - 4.25美元，维持全年营收指引40.5 - 41亿美元 [36] - 第三季度预计总营收1 - 1.01亿美元，非GAAP每股收益1.04 - 1.07美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 诊断业务 - 第二季度营收4.536亿美元，增长1.5%，排除新冠相关销售后增长5.2%；分子诊断业务增长1.7%，排除新冠后增长7.8% [14] - 预计全年排除新冠销售影响后实现中个位数增长；第三季度新冠检测试剂销售约500万美元，全年约3500 - 4000万美元；第三季度血液筛查营收约600万美元，全年约2000 - 2500万美元 [37][38] 乳腺健康业务 - 第二季度营收3.562亿美元，下降6.9%，有机下降9.2%（排除SSI和Endomagnetics） [18] - 预计全年报告基础上低个位数下降，有机中个位数下降；第四季度恢复健康增长 [39] 外科业务 - 第二季度营收1.625亿美元，增长5.1%，有机增长1.1%（排除Gynosonics）；国际业务增长16.2% [21] - 预计全年高个位数增长，有机低个位数增长 [39] 骨骼业务 - 第二季度营收3300万美元，增长22.9% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场业务面临挑战，公司下调全年中国营收预测约2000万美元，预计2025财年中国营收约5000万美元 [36] - 非洲市场因资金削减，HIV检测业务受影响，核心分子业务排除非洲产品销售后本季度低两位数增长 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司产品为患者和客户提供显著价值，如传染病和癌症检测产品可降低医疗成本，乳腺健康产品市场地位领先 [7] - 加强业务发展、研发和质量等关键领域组织建设，招聘有经验专业人员 [9] - 持续寻找类似Endomagnetics、Gynasonics和Mavericks的收购和投资机会，同时通过回购股票向股东返还价值 [11] - 诊断业务通过推广BBCV TV检测、呼吸检测和生物治疗肿瘤业务推动增长；乳腺健康业务重组销售团队、优化旧设备报废策略、直接销售Endomagnetics产品；外科业务推动微创妇科产品市场发展，对Gynasonics收购整合进展满意；骨骼业务与第三方制造商合作加速DEXA系统生产 [14][19][22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和政策环境动荡，但公司本季度履行财务承诺，在重振增长计划上取得进展，业务模式可靠且适应性强 [5] - 预计第四季度及2026年实现更快增长，驱动因素包括乳腺健康业务更好的商业执行、外科和骨骼业务更易的比较基数、Endomagnetics和Gynasonics的有机增长以及新产品推出 [12] - 尽管面临关税和中国市场挑战，但公司对核心业务市场地位有信心，预计下半年取得进展，第四季度提高增长率 [41] 其他重要信息 - 公司预计关税将使今年库存采购成本每季度增加2000 - 2500万美元，第三季度商品销售成本预计增加约500万美元，第四季度增加近2000万美元 [35] - 因美元走弱，预计全年货币因素带来1000 - 1500万美元逆风，第三季度影响可忽略不计 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税背景下供应商提价及公司缓解措施和对未来业绩影响 - 公司认为影响不大，有双向抵消因素，未进行重大讨论，主要受影响的是哥斯达黎加业务，公司认为可抵消其他影响 [45][46] 问题2: 乳腺业务销售团队调整策略及医院资本支出意愿和新设备推出影响 - 公司认为乳腺业务将回归稳定，目前团队已组织上转型，未来将体现成果；新设备非巨额采购，医院会为有价值产品预留预算 [47][51][72] 问题3: 指引下调除关税和中国因素外其他原因及骨骼业务提前恢复的影响 - 下调主要因下半年中国业务下调及非洲业务影响大于预期 [54][55] 问题4: 是否考虑调整Envision设备定价及对利润率影响 - 公司对产品价值有信心，认为与现有产品市场定位相当，会以不同方式推向市场 [56][57] 问题5: 中国市场现状及收入下降涉及业务板块 - 公司为降低风险减少中国业务，主要涉及诊断业务 [63] 问题6: 业务利用率环境感受 - 公司认为整体利用率良好，妇科手术业务增长缓慢，正消化前期业务量，行业整体手术量稳定，高选择性手术较慢 [65][66][67] 问题7: 供应链管理措施及医院资本支出压力和新设备推出影响 - 公司评估供应链情况，认为自身供应良好，主要依赖美国和哥斯达黎加制造；新设备非巨额采购，医院会为有价值产品预留预算 [69][71][72] 问题8: 设备更换周期现状和典型设备使用寿命 - 公司处于更换周期，设备平均使用寿命从7 - 9年延长至10 - 12年，未来预计每年稳定投放设备 [75][76][77] 问题9: 半导体库存及对下一轮设备周期影响和分子业务与大实验室运营商合同周期情况 - 公司半导体无问题，未遇阻碍；不披露与大客户协议情况，分子业务本季度排除HIV影响低两位数增长，客户关系良好 [79][80][83] 问题10: 新设备推出反馈和预订情况及旧设备报废策略目的 - 公司在RSNA展示产品获积极反馈，持续与医生沟通优化产品；旧设备报废策略是为向有需求客户提供现有3D设备，新设备2026年推出 [85][86][88] 问题11: 骨骼业务本季度是否为追赶季度及下半年收入预期 - 本季度是追赶最多的季度，第四季度预计接近正常季度趋势 [89] 问题12: 第四季度增长高于第三季度原因及全年指引其他情景 - 第四季度增长由乳腺健康业务恢复、Gynasonics和EndoMed在美国业务贡献以及骨骼业务对比基数低驱动；公司根据已知情况提供指引，不评论未来其他情景 [91][92][94] 问题13: 非产品收入增长原因及生物治疗肿瘤业务对分子业务增长贡献 - 非产品收入增长得益于服务团队出色执行、提高附加率、优化定价和安装基数增长，生物治疗肿瘤业务也有贡献；生物治疗肿瘤业务对分子业务增长有积极贡献，本季度增长因去年同期基数低，未来增速可能放缓 [96][97][100] 问题14: 进入2026年关税缓解策略及宏观环境对资本配置策略影响 - 公司未提供2026年指引，预计关税影响持续，除非政策重大变化；公司对资本配置策略有信心，优先进行小规模并购和适当回购股票 [103][104] 问题15: 医院采购团队是否因等待Envision设备而推迟购买及成像业务增长预期和资本配置并购优先事项 - 公司未听说医院因等待Envision设备而推迟购买，现有设备软件在Envision上也可用；公司在诊断、成像和外科领域寻找小规模并购机会 [106][107][109] 问题16: 诊断业务收入中租赁合约占比及合约定价情况和Panther Fusion渗透率及订单模式 - 分子业务中Panther仪器多数在试剂租赁协议下，客户按检测使用量付费，合约通常3 - 5年，定价固定；约三分之一客户有Panther Fusion能力，呼吸道检测季会增加对该仪器兴趣，客户采用情况稳定增长 [111][113][114] 问题17: 非洲诊断业务资金情况及趋势和服务业务构成及发展意愿 - 公司假设非洲业务资金已流失，若恢复为额外收益，目前当地检测基础设施已损坏；服务业务主要由设备服务和生物治疗肿瘤业务构成，公司希望该业务增长以增强客户粘性 [116][118][120] 问题18: 分子诊断业务年初至今竞争情况及确保其持续增长的关键 - 公司认为女性健康产品组合将持续增长，通过增加检测菜单和利用Panther安装基数实现长期增长 [123][124]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度综合收入按报告基础计算增长1%，按有机固定汇率基础计算增长3%；Vista业务有机固定汇率增长3% [11] - 综合调整后EBITDA同比下降350万美元；毛利润受260万美元减值费用和110万美元预生产启动成本影响，若排除这两项，毛利润本季度会略有增加；广告支出占收入的百分比同比持平，预计第四季度广告支出同比降低；影响调整后EBITDA的运营费用同比增加约300万美元 [13][14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 Vista业务 - 关键增长类别促销产品、标识、包装和标签均实现两位数增长；消费产品类别在第二季度下滑后，本季度恢复5%的增长 [12] - 美国业务受有机搜索算法变化影响，名片和文具产品类别同比下降3%，较上季度4%的降幅略有改善；三月份优化有机搜索的工作开始显现效果 [12][13] National Penn业务 - 增长主要来自电子商务渠道和交叉履约业务；邮件订单渠道增长乏力，减少直接邮件广告投入对今年收入造成拖累 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲业务尽管面临一些宏观逆风，但表现依然强劲；美国业务受有机搜索算法变化影响，业务收入和盈利能力受到冲击 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续专注于拓展高端产品，如促销产品、服装、标识、包装和标签等，以服务高终身价值客户，增加现有客户钱包份额并获取新客户 [5] - 推进交叉CIMPRESS履约业务，加速新产品推出并降低商品成本；Pixar Printings在美国的新生产设施已投入使用，即将推出美国网站，进入美国上传和打印市场 [6] - 行业竞争激烈，公司作为最大的在线大规模定制印刷商且拥有国际业务，但仍需不断努力，通过加强规模优势、提升客户价值来保持竞争力 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临一些传统产品和渠道的逆风，以及关税和贸易环境的不确定性，但对未来仍有信心，认为能够在未来几年实现每股现金流的有吸引力增长 [4][7] - 第四季度通常是利润和现金流较高的季度，预计公司年底流动性将增加，有能力抓住未来机会 [19] 其他重要信息 - 公司在3月初的8 - K文件中提供了关税对业务影响的框架，并在昨晚的收益文件中更新了相关信息 [9] - 公司撤回了2025财年及以后的业绩指引，原因是关税和贸易环境的不确定性及其对需求的潜在影响 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪些客户垂直领域受关税影响最大，各占收入的百分比是多少？ - 公司服务的客户行业极其多样化，按终端客户垂直领域划分集中度很低，如医疗保健等广泛垂直领域占收入不超过7% - 8%；从产品类别看，促销产品、服装和礼品（PPAG）受关税影响最大，该类别占综合收入超20%，美国部分占全球收入约11% [21][22] 问题2: 供应链变更后，剩余2000万美元中国采购成本的关税费用、与之前预期的增量、计划转移到其他国家的中国采购成本及临时费用、提价对订单量的影响，以及2000万美元是否包含第三方供应商的中国采购成本？ - 2000万美元中国采购成本按45%关税计算，额外成本约2900万美元，但净影响需考虑定价调整、销量变化和替代产品等因素；此前8 - K文件中提及关税影响1000万美元以下，此次影响增大主要因中国关税税率提高至145%和小额豁免政策取消；未披露此前中国采购成本，但预计远高于2000万美元；目前仅对有限产品提价，尚无需求影响数据；2000万美元不包含第三方供应商的中国采购成本，难以完全量化其影响，但主要集中在PPAG类别，公司将通过定价、替代采购等方式应对 [29][32][37] 问题3: 解放日后是否考虑削减成本以抵消关税和需求相关影响，何时进行？ - 公司会根据需要削减成本，目前已对成本进行一定限制；若无法缓解成本增加或需求下降，将进行调整，公司过去有能力进行此类调整；公司有大量可变或半可变成本，可根据需求情况进行调整 [40] 问题4: 4月收入增长情况，若收入疲软是否仅限于美国客户，各业务部门4月收入表现及趋势？ - 不提供4月具体收入更新，因复活节假期时间变化影响预订和积压订单；若剔除假期影响，4月收入趋势与3月持平，且各地区情况相似 [43][44] 问题5: 国家笔业连续两个季度增长低迷的原因？ - 增长主要来自电子商务渠道和交叉履约业务；邮件订单渠道增长不佳，直接邮件广告投入回报率低，减少投入拖累了今年收入 [45] 问题6: 公司业务在经济衰退期间表现良好的情况此次是否会不同？ - 公司业务在过去经济衰退期间表现良好，此次若进入衰退，预计仍会如此；公司具有全球业务、规模优势、多样化产品和客户群体以及强大的资产负债表和流动性，能够应对经济放缓，必要时可采取成本控制措施 [46] 问题7: 公司最大子市场（小格式、标识、促销产品和服装、包装和标签）的需求趋势？ - 这些高端产品增长迅速，具有较高订单价值、补货需求和客户终身价值，能帮助公司获取高价值客户钱包份额，提升广告和运营费用杠杆；部分类别中也存在增长较慢或下降的传统产品 [48][50] 问题8: 复杂产品（高端产品）与传统产品（如名片）的竞争格局、毛利率差异，以及公司为何不提高复杂产品价格以获取更高利润率？ - 不同产品类别毛利率有差异，但公司更关注客户价值和绝对毛利润；公司通过测试需求弹性来定价，目前竞争格局无重大变化，但市场竞争激烈，公司需不断提升客户价值；公司的规模优势和投资举措将有助于进一步提升竞争力 [51][53][54] 问题9: 管理层为何有信心业务长期毛利率不会发生根本性负面变化，公司向高终身价值产品转型可能失败的原因及防范措施？ - 公司不单纯关注毛利率，而是注重毛利润；过去收购上传和打印业务虽有毛利率稀释，但带来了利润和现金流增长；产品组合变化中，若其他因素不变，高毛利率更好，但实际情况并非如此，公司关注高价值客户市场的增长机会；转型失败可能是因为未能很好地服务高价值客户；公司通过日常运营机制、明确目标和关键结果、跟踪KPI、投资吸引和留住客户等措施来防范风险 [57][60][65] 问题10: 今年资本支出增加，投资周期会持续多久？ - Vista业务和印刷集团的资本支出增加，印刷集团的新美国设施建设是多年计划，将随着业务量和收入增长逐步提升产能和能力；其他资本支出主要是持续选择，并非预先设定的多年投资周期，公司会根据投资回报评估项目 [70][72][74] 问题11: 鉴于当前股价，公司如何考虑股票回购、内部投资和偿还债务，2026财年资本支出是否会减少以进行股票回购，何时恢复股票回购？ - 公司经常权衡这些资本配置选择，会综合评估各项目投资回报与股票回购的关系；2026财年资本支出计划仍在制定中，公司倾向于内部投资，如包装和上传打印业务扩张；2月和3月未进行股票回购是为了应对关税不确定性，未来会继续积极考虑资本配置，利用第四季度季节性盈利和现金流增加的机会把握机遇 [78][79][81] 问题12: 撤回长期业绩指引的原因，是仅因关税不确定性还是管理层对业务机会的看法发生根本变化？ - 撤回指引是由于关税和贸易环境的不确定性及其对需求的潜在影响，认为在当前不确定性下预测未来两个月业绩无太大帮助；公司将继续按既定战略运营，未来会更新进展 [84][85][86] 问题13: 本季度是否重新评估杠杆目标，2.5倍净杠杆目标的驱动因素，该目标是否与股价无关？ - 未重新评估杠杆目标，设定2.5倍净杠杆目标是为了在市场波动时专注于正确决策，避免因杠杆问题采取不自然行动；该目标与股价无关，政策为合适机会提供了增加杠杆的灵活性，包括股票回购 [88][89][90] 问题14: 股票回购暂停的原因，为何之前在69美元买入而现在低价不买，以及在经济衰退情况下是否应谨慎进行股票回购？ - 2月和3月未进行股票回购是为了应对复杂多变的关税情况，确保对局势有清晰把握；此前1月仅买入近400万美元股票；公司从疫情中吸取教训，在不确定性增加时会谨慎行事，确保不占用可能需要的流动性 [92][93][94] 问题15: 除股票回购外，公司还关注哪些因素以提高股价反映内在价值的可能性？ - 首要关注持续提升客户价值，这是驱动未来成功和每股自由现金流的关键；其次关注业绩一致性和杠杆水平对股价的影响；最后注重资本配置，包括投资、偿债等，并与股东和债权人保持透明沟通，最终目标是提升核心现金流能力，若股价未反映价值，公司会利用机会 [95][96]