文章核心观点 - Robinhood首席执行官Vlad Tenev主张采用代币化股票以现代化美国股票市场 其核心观点是区块链证券能提供更大的交易连续性和弹性 有助于防止类似2021年GameStop交易冻结的市场混乱 [1] 对2021年GameStop事件的分析 - 2021年1月的交易冻结主要由金融体系的结构性限制驱动 而非不当行为 缓慢的结算流程与极端交易量相结合 产生了连锁反应 导致抵押品要求飙升、交易受限和广泛的客户不满 [3] - 在散户交易激增和清算所抵押品要求提高的背景下 Robinhood及其他经纪商暂停了包括GameStop在内的多只高波动性股票的购买 该事件暴露了传统市场基础设施和结算流程在极端波动下可能不堪重负 并导致令投资者沮丧的交易中断 [4] - 公司将交易中断归咎于过时的结算机制以及与旧有清算系统相关的过高监管成本 此次中断引发了广泛的批评和监管审查 并成为关于市场韧性和公平性辩论的决定性时刻 [5] 代币化股票的提出与潜在优势 - 代币化股票被定位为解决这些结构性问题的潜在方案 代币化能够通过利用分布式账本技术简化所有权转移 无需传统中介 从而实现更快结算、24/7交易和更高透明度 [6] - 代币化资产有助于减少对传统结算周期的依赖 当前结算周期需要数天 并可能在动荡时期引发巨额抵押品要求 相比之下 代币化市场设计用于连续交易和结算 可能平滑历史上导致交易中断的波动性峰值 [7] Robinhood在代币化领域的实践与进展 - 公司已在欧盟试验代币化股票和ETF 允许符合条件的用户买卖基于区块链的股票表征 尽管这些代币在某些情况下并不等同于直接股权 但这表明公司正致力于将区块链应用扩展到主流金融市场 [7] - 公司就其代币化股票计划正在与监管机构进行讨论 [8] 代币化股票面临的挑战与争议 - 代币化股票仍存在争议 批评者指出代币化产品可能不代表实际股权 监管机构仍在努力解决如何分类和监管这些工具的问题 [8]

事件背景与起因 - 2021年1月28日 Robinhood及其他券商被迫暂停了包括GameStop在内的多只模因股的买入 这被视为近期股市历史上最奇特和最引人注目的市场失灵事件之一[1] - GameStop在2021年1月27日达到创纪录的收盘价347.51美元 但随后股价从日内高点483美元暴跌至100美元以下 导致散户兴趣骤降[1] - 事件前 GameStop被视为前数字时代濒临失败的实体游戏零售商 其业务因实时服务游戏、直接下载和游戏流媒体的兴起而衰退[2] - Reddit上的交易者发现了通过轧空做空GameStop股票的对冲基金来获利的机会 这引发了针对对冲基金空头的大规模协同买入 导致这些对冲基金损失数十亿美元[3] 事件经过与影响 - 大量交易活动发生在Robinhood等交易应用程序上 这些平台帮助参与者协调行动并把握市场时机 作为应对 Robinhood等经纪商对GameStop和其他模因股实施了一天的交易暂停[4] - 据公司CEO所述 交易暂停的根本原因是一套复杂的清算所风险管理规则 这些规则旨在降低当时美国股票交易为期两天的结算周期所带来的风险 其认为支撑市场的基础设施缓慢、过时 无法处理少数股票前所未有的交易量和波动性[5] - 事件发生后 Robinhood筹集了30亿美元以维持运营并覆盖其准备金 同时许多交易者因其暂停了他们眼中的公平交易而谴责该公司及其他券商[5] 解决方案与行业呼吁 - Robinhood CEO呼吁提高监管透明度 并重新推动股票代币化 以此作为防止类似“GameStop冻结”事件再次发生的手段[1] - 该公司及其他机构倡导实时结算 并推动结算周期从两天缩短为一天 其认为这一变更是“SEC在Gensler时代最具影响力的成就”[6] - 将股票代币化被视为市场稳定的关键[6]

HIP-3框架推动Hyperliquid平台转型与增长 - 平台原生代币HYPE价格在一周开始时飙升35%，随后在两天内累计上涨50%，价格超过33美元，主要驱动力是HIP-3采用率加速[2][5] - HIP-3是一个无需许可的市场创建框架，允许第三方建设者通过质押HYPE代币在Hyperliquid上推出永续合约市场，从而支持加密资产、代币化股票、商品及其他非加密资产[2] - 该框架使平台从最初的加密代币永续合约市场，扩展到涵盖代币化黄金、白银、谷歌和特斯拉股票等资产[3] HIP-3市场表现与数据 - HIP-3市场累计交易量已超过240亿美元，完成超过2500万笔总交易，迄今拥有大约75,000名独立交易者[3] - 近期动量增强，每日HIP-3交易量已推高至14亿至15亿美元，未平仓合约激增至约7.9亿美元，较一个月前约2.6亿美元的水平大幅增长[4] - 仅白银资产在周一就创造了超过13亿美元的交易量[4] 平台定位与行业意义 - Hyperliquid正从一个高性能加密永续合约协议，演变为一个“交易万物”的交易所，用户可在单一平台上表达对加密货币、股票、金属和宏观主题的看法[6] - 平台创始人表示，Hyperliquid已悄然成为全球加密货币价格发现流动性最强的场所，并且凭借HIP-3团队引领，也已成为传统金融资产永续合约流动性最强的场所[5] - 在当前宏观环境下，黄金和白银价格近期呈抛物线式上涨，这种转型使得加密交易者也能参与这些资产交易，具有重要意义[6] 增长驱动机制 - 随着HIP-3使用量增加，对HYPE代币的需求随之上升，因为建设者必须质押该代币来部署市场[4] - 增加的交易活动通过协议的费用和激励机制反馈给系统，进一步推动生态发展[4]

方舟投资交易动态 - 方舟投资于周四通过旗下多只ETF对特斯拉、Coinbase和Brera Holdings进行了显著交易 [1] 特斯拉交易详情 - 方舟投资通过ARK Innovation ETF出售了23,110股特斯拉股票，价值约1120万美元 [2] - 此次出售发生在特斯拉股价于本周早些时候创下历史新高后出现回调的背景下 [2] - 特斯拉股价近期波动，市场密切关注其自动驾驶技术进展 [2] - 尽管近期下跌，特斯拉股价周四收盘报483.37美元，当日上涨3.45% [3] Coinbase交易详情 - 方舟投资通过ARK Blockchain & Fintech Innovation ETF、ARK Next Generation Internet ETF和ARK Innovation ETF战略性买入Coinbase股票 [4] - 合计买入17,386股，价值约415万美元 [4] - 此举与Coinbase近期宣布推出传统股票交易业务相关 [4] - Coinbase宣布将推出每周五天、24小时可访问的免佣金美股交易，以超越其纯加密货币业务的根基 [5] - 公司将该举措定位为向成为数字资产和传统股票单一平台迈出的一步，并为未来的代币化股票奠定基础 [5] - 管理层表示，监管限制要求公司从传统股票交易开始，然后再追求基于区块链的股票交易 [5] - 此次业务扩张旨在使收入来源多样化，并减少对波动性加密货币交易周期的依赖 [5] Brera Holdings交易详情 - 方舟投资通过ARK Next Generation Internet ETF、ARK Blockchain & Fintech Innovation ETF和ARK Innovation ETF大幅增持Brera Holdings股份 [6] - 合计买入575,644股，价值约140万美元 [6] - 此次增持紧随Brera Holdings的战略举措，包括其Solana国库策略，该策略此前曾推动股价显著上涨 [6] - 周四，Brera Holdings股价小幅上涨0.84%，收盘报2.39美元 [6]

方舟投资交易活动 - 方舟投资于周四执行了涉及特斯拉、Coinbase和Brera控股的重要交易 [1] 特斯拉交易详情 - 通过ARK创新ETF出售23,110股特斯拉股票，价值约1,120万美元 [2] - 交易背景是特斯拉股价在周初创历史新高后出现回调 [2] - 特斯拉股价周四收盘上涨3.45%，至483.37美元 [3] - 投资者正密切关注该公司的自动驾驶进展 [2] Coinbase交易详情 - 通过ARK区块链与金融科技创新ETF、ARK下一代互联网ETF及ARK创新ETF，合计买入17,386股Coinbase股票，价值约415万美元 [4] - 此次增持与Coinbase宣布推出传统股票交易业务相关 [4] - Coinbase宣布将推出每周五天、24小时可访问的免佣金美股交易，旨在从纯加密货币平台扩展为数字资产与传统股票的统一平台 [5] - 管理层表示，监管限制要求公司先从传统股票交易开始，再探索基于区块链的股票，此举旨在多元化收入并降低对波动性加密货币交易周期的依赖 [5] Brera控股交易详情 - 通过ARK下一代互联网ETF、ARK区块链与金融科技创新ETF及ARK创新ETF，合计买入575,644股Brera控股股票，价值约140万美元 [6] - 此次增持紧随Brera控股的战略举措，包括其Solana国库策略，该策略此前曾推动股价显著上涨 [6] - Brera控股股价周四小幅上涨0.84%，收于2.39美元 [6] 其他交易 - 通过ARK基因组革命ETF出售31,149股Ionis制药公司股票 [8] - 通过ARK基因组革命ETF和ARK创新ETF买入755,538股Recursion制药公司股票 [8] - 通过ARK基因组革命ETF出售35,311股Adaptive生物技术公司股票 [8]

纳斯达克计划推出全天候股票交易 - 纳斯达克计划向美国证券交易委员会提交文件 以推出每周五天、全天候的股票交易 旨在利用全球对美国股票的需求[1] - 纳斯达克提交文件是其推出全天候交易的第一步正式举措 计划在2026年下半年启动[2] - 纽约证券交易所和Cboe全球市场近期也宣布了向股票全天候交易过渡的计划[2] 市场背景与驱动因素 - 近年来 投资者对美国股票不间断交易的需求激增 推动了监管新规和主要交易所的提案获批[2] - 美国股市市值占全球上市公司市值近三分之二 去年外国持有的美国股票总额达到17万亿美元[2] - 存在全球化趋势 美国市场本身已变得更加全球化 来自美国以外地区对在纳斯达克上市公司的需求比过去大得多[3][9] - 全球投资者希望按照自己的条款和在自己的时区进入这个巨大的市场[9] 交易时间安排与运营细节 - 纳斯达克计划将股票和交易所交易产品的交易时间从每周五天、每天16小时延长至23小时[4] - 目前纳斯达克在工作日运营三个交易时段：盘前（美东时间凌晨4点至上午9点30分）、常规（上午9点30分至下午4点）和盘后（下午4点至晚上8点）[4] - 新计划将运营两个交易时段：日间时段从凌晨4点开始至晚上8点结束 随后是1小时的维护、测试和交易清算休息时间 夜间时段从晚上9点开始至次日凌晨4点结束[4] - 日间时段将继续包含盘前、常规和盘后交易时间 并保留上午9点30分的开盘钟和下午4点的收盘钟[5] - 在夜间时段 晚上9点至午夜12点之间执行的交易将被视为次日的交易[5] - 交易周将从周日晚上9点开始 至周五日间时段结束后的晚上8点结束[6] 实施条件与基础设施 - 全天候交易的成功推出取决于证券信息处理器的升级 该系统负责显示美国交易所最准确的股票报价[6] - 中央清算枢纽美国存管信托与清算公司计划在2026年底前推出股票的不间断清算[6] - 纳斯达克已建立极具弹性、吞吐量大且能处理市场压力和波动情况的系统[11] 市场需求与现状 - 尽管延长时段的交易量通常远低于常规时段 但对美国夜间交易时段交易的需求一直在蓬勃发展[8] - 目前希望进行24/7交易的投资者依赖于交易所外交易场所或另类交易系统 如Blue Ocean Bruce ATS和OTC Moon[8] - 大型证券交易所的交易时间可追溯至一个多世纪前 当时交易由经纪人在交易大厅通过纸质订单进行 尽管现在大多数股票交易是电子化的 但几十年来大多数美国交易所的交易时间基本保持不变[9] 其他相关业务动态 - 今年早些时候 纳斯达克曾向美国监管机构提交文件 寻求推出代币化股票交易 以在特朗普政府放松加密货币监管的背景下 加倍投入代币化热潮[10]

公司动态 - Coinbase Global (COIN) 计划于12月17日的一次展示活动中推出预测市场和代币化股票 [4] - 代币化股票预计将由公司内部推出 [4]

核心观点 - 两大金融巨头就代币化股票和去中心化金融的监管问题爆发公开争执 Citadel Securities向美国证券交易委员会致信 警告加密利益集团对DeFi的仓促涌入可能损害美国股市和消费者保护 矛头直指风险投资巨头Andreessen Horowitz [1] - Uniswap创始人等加密领域人士强烈反击 指责Citadel是为保护其作为传统做市商的既得利益和丰厚利润而诽谤DeFi 试图扼杀创新 [4] - 分析认为双方均有合理之处 代币化股票交易若成为主流将威胁Citadel现有商业模式 但其对市场流动性碎片化和投资者保护规则豁免的担忧亦具合理性 [5] 争议背景与参与方 - 争议源于快速增长的代币化股票领域 该技术允许用户在区块链上交易热门公司股票 Robinhood、Kraken甚至BlackRock均已涉足 [2] - 代币化股票的优势包括易于实现24/7交易、即时结算、减少中间环节 并拓展了基于股权的抵押品应用机会 [2] - 争议主要双方为做市商巨头Citadel Securities与风险投资巨头Andreessen Horowitz及其投资的DeFi平台Uniswap [1][4] Citadel Securities的主要指控与担忧 - 指控DeFi平台如Uniswap可能很快处理大量代币化的英伟达或苹果股票交易 目前这些平台每日处理数十亿美元的加密货币互换 [3] - 担忧若SEC批准Andreessen及其DeFi盟友寻求的某些豁免 Uniswap等平台将能够作为事实上的经纪商运营 却无需承担相应的法律责任 例如披露每笔交易价格或确保客户获得最佳价格 [3] - 警告股票投资可能在两个并行系统间分割 导致“流动性碎片化” 这可能使所有人的交易成本变得更加昂贵 [3][5] 加密行业方的回应与立场 - Uniswap创始人公开指责Citadel诽谤DeFi 以保护其作为“ shady tradfi做市商之王”的有利可图角色 [4] - 其他加密领域知名人士也加入批评 指控该公司试图扼杀创新 [4] 争议背后的商业利益与行业影响 - 代币化股票交易若进入主流 将威胁Citadel现有的商业模式 即向Robinhood等公司支付订单流并利用该交易量赚取利润 [5] - 争议引发对监管规则的审视 即SEC豁免历史上服务公众良好的投资者保护规则是否明智 [5]

监管动态 - 美国证券交易委员会正迅速推进一项允许公司在区块链上提供股票交易的计划 该计划将为基于区块链的股票交易提供监管豁免 意味着部分股票交易规则将不适用 [1][2] - 此项举措被视为特朗普政府更广泛的亲加密货币议程的一部分 豁免的范围或时间限制尚不明确 旨在让交易能够快速启动 [2] 市场参与者与影响 - 该计划将对Coinbase和Robinhood等公司有利 这些公司正渴望扩展其加密货币产品 [1] - Citadel Securities等主要金融公司认为该计划可能对投资者构成风险 并要求监管机构放缓推进速度 [1] 产品形态与现有实践 - 在实践中 投资者将可以使用Coinbase钱包或Robinhood的加密平台购买如苹果或Netflix等热门股票的代币 并将其与比特币或以太坊等传统加密资产一起存储 [2] - 此类代币化股票产品并非全新概念 Robinhood和Coinbase的竞争对手Kraken已在海外市场提供 据称在南非等地特别受欢迎 因为区块链产品让投资者无需支付高昂的经纪佣金即可投资美国股票 [3] 代币化股票机制 - 代币化股票与传统股票一样 为投资者提供拥有公司部分所有权的机会 可通过股价上涨或股息获利 [4] - 所有权机制不同 传统股票购买中 经纪商代表客户获取股票并赋予完全所有权 而代币化股票涉及额外步骤 即经纪商创建一个在区块链上注册的代币 代表对标的股票或一篮子股票基金的所有权主张 [4] 潜在优势 - 支持者认为代币化股票的优势在于更快的交易结算速度 目前结算过程可能需要一天或更长时间 在剧烈交易时期曾导致市场崩溃 [5] - 2021年 在新冠疫情时期模因股交易高峰期间 结算积压导致Robinhood出现流动性危机 其首席执行官曾发文呼吁实现实时结算 [5]

公司战略举措 - 成为首家亚洲上市公司在Solana区块链上提供股票链上交易 股票代码为AMBRx [2] - 通过私募融资2550万美元 投资者包括泰国正大集团旗下Mile Green和美国区块链风投Pantera Capital [3] - 资金将用于战略投资比特币、以太坊和Solana等高潜力加密货币 作为1亿美元加密生态系统储备发展计划组成部分 [3] 业务合作拓展 - 加入由Kraken和瑞士Backed开发的xStocks联盟 提供美国股票和ETF的24小时链上访问 [2] - 投资者可通过该联盟同时交易苹果、特斯拉和英伟达等行业巨头的代币化股票 [2] - 积极与加密行业参与者建立合作伙伴关系 以扩大行业影响力和服务范围 [4] 行业地位特征 - 公司定位为新加坡机构加密服务提供商 [4] - 通过链上股票发行实现与传统金融资产的跨市场整合 [2] - 私募融资获得传统企业和专业加密投资机构共同参与 显示跨界资本认可 [3]