公司市场地位与规模 - 公司旗舰稳定币USDT市值达1870亿美元 超过其所有竞争对手市值总和[2] - USDT拥有约5.36亿用户 并以每季度3000万用户的速度增长[2] - 公司已发行符合美国新规的稳定币USAT 旨在直接与Circle的USDC竞争[3][4] 公司业务转型与合规努力 - 公司正从加密领域转向主流接受 包括与白宫官员会面 并与FBI和特勤局合作[3] - 公司目前与全球超过60个国家的近300家执法机构合作[5] - 公司已冻结价值35亿美元的代币 其中绝大部分属于诈骗或黑客攻击受害者[7] - 在2023年 公司主动识别并冻结了传统金融系统未能发现的“杀猪盘”诈骗中的2.25亿美元[7] 公司财务实力与风险管理 - 公司拥有超过300亿美元的超额储备 足以赎回所有流通中的代币[9] - 公司的储备金由Cantor Fitzgerald管理 该公司前CEO现任美国商务部长[9] - 在2022年TerraLuna崩溃引发市场恐慌期间 公司在48小时内赎回了70亿美元（占储备10%） 在20天内赎回了200亿美元（占储备25%）[9] - 公司报告2025年利润超过150亿美元 主要来自未与USDT持有者分享的储备金利息[10] 产品战略与多元化发展 - 公司推出由实物黄金支持的Tether Gold 目前流通量为26亿美元[12] - 公司持有约140吨黄金 价值约240亿美元 使其成为全球最大的私人黄金持有者之一[12] - 公司正以每周1至2吨的速度购买黄金[13] - 公司已投资超过10亿美元于德国AI机器人公司Neura 7.75亿美元于社交媒体平台Rumble 并向卫星、数据中心和农业领域投资数亿美元[14] 目标市场与价值主张 - 公司的核心用户是传统金融系统未覆盖的人群 例如阿根廷比索在过去五年对美元贬值94.5% 海地日均工资仅为1.34美元[1] - 对于面临货币贬值的用户（如土耳其里拉五年贬值81%） 美元稳定币主要作为保值工具而非赚取利息的储蓄账户[11] - 公司推出去中心化AI平台Qvac 旨在服务负担不起中心化AI平台订阅费的数十亿人群[13] 行业竞争格局 - 稳定币竞争正在加剧 富达投资于周三推出了自己的稳定币 加入了摩根大通和PayPal的行列[1][4] - 2023年硅谷银行倒闭时 Circle的USDC因30亿美元的风险敞露而短暂脱锚[9] - 正在国会推进的《CLARITY法案》可能禁止稳定币发行商向持有者支付利息 这将固化公司现有的商业模式 并可能削弱竞争对手的奖励计划[11]

行业投资评级 - 投资评级为领先大市-A，并维持该评级 [5] 核心观点 - 中共中央政治局就前瞻布局和发展未来产业进行集体学习，强调未来产业具有前瞻性、战略性、颠覆性等特点，需科学谋划并发挥新型举国体制优势，政策上需给予支持并完善财税政策 [1][11] - 未来产业涵盖范围广阔，有望成为新经济增长点，根据“十五五”规划建议，将推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [1][11] - 未来产业从技术上具备颠覆性创新能力，产业领域覆盖信息技术、生物制造、能源、高端装备制造等多个领域，产业规模和空间较为广阔，具备重要的投资价值 [1][11] 本周行业观点 - **量子科技**：位列未来产业第一位，包含四大赛道：1) 量子计算利用量子比特叠加态和纠缠态，有望在药物发现、材料科学、优化问题等领域突破；2) 量子通信利用量子纠缠和量子密钥分发实现安全高效信息传输；3) 量子测量利用量子系统超高灵敏度，将在精密工程、时间标准等方面发挥关键作用；4) 抗量子密码旨在开发新加密算法，将成为量子计算机时代的网络安全新基石 [2][12] - **具身智能**：成为人工智能重要落地载体，使得AI具备环境感知交互能力，形成可测量、可验证的应用闭环，人形机器人将成为其算法重要载体，从而开启通用人工智能发展之路，有望带动物理AI和世界模型、3D传感器、人形机器人等产业发展 [2][12] - **6G技术**：中国6G研发已完成第一阶段技术试验，形成超300项关键技术储备，近期已启动第二阶段技术试验，6G将5G的三大场景扩容为六大场景，其中构建空天地海一体化网络将成为重点，卫星互联网将成为6G泛在连接的重要基础设施，从而带动商业航天和卫星互联网产业发展 [3][13] 市场行情回顾 - **板块指数表现**：本周上证综指下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，沪深300上涨0.08%，计算机板块相对上证综指跑输4.03%，表现相对较弱 [14] - **计算机板块具体数据**：本周计算机（中信）指数下跌4.47%，年初至今上涨7.54%，信创产业指数下跌4.37%，人工智能指数下跌3.86%，卫星互联网指数下跌6.54%，机器人指数下跌6.60% [15] - **行业排名**：本周计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第26，在TMT四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中排名第4 [17] - **个股表现**：本周计算机板块周涨幅前十的个股中，ST立方上涨47.33%，网宿科技上涨44.25%，宏景科技上涨42.12%，周跌幅前十的个股中，淳中科技下跌24.23%，*ST汇科下跌20.18%，中科星图下跌18.42% [21] 行业重要新闻 - **AI模型进展**：通义千问发布旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，在19项基准评测中综合性能可媲美国际顶尖模型，具备自适应工具调用和测试时扩展技术，性能超越Gemini 3 Pro [22] - **量子计算并购**：美国量子计算龙头IonQ以总计18亿美元现金加股票方式收购晶圆代工厂SkyWater，收购价每股35美元较近期平均股价溢价38%，此举旨在实现从芯片设计到生产的全流程闭环，目标在2028年完成20万物理量子比特单元测试 [22] - **稳定币发行**：Tether推出受美国联邦监管的稳定币USAT，依据GENIUS Act框架开发，由Anchorage Digital Bank发行，Cantor Fitzgerald担任储备托管人，旨在满足美国市场合规要求 [23] - **AI应用推广**：腾讯将于春节通过其AI应用“元宝”派发总额10亿元现金红包，单个红包最高1万元，旨在推广AI产品，其元宝应用周活跃用户规模已超两千万，行业竞争加剧，字节跳动豆包成为2026年央视春晚独家AI合作伙伴 [23]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][4][27] 报告核心观点 - 宏观事件导致市场情绪转冷，加密货币总市值及主要币种价格出现下滑，但期权市场对第二季度行情持乐观态度 [1][10][15] - 随着财报季临近，建议关注向AI数据中心转型的加密矿场及相关合作方，以及布局股票、股权上链机会的交易平台 [4][27] 本周行情回顾 - 加密货币总市值本周为2.84万亿美元，环比下滑6.0% [10][11] - 比特币收盘价为84,129美元/枚，环比下滑6.0%；以太坊收盘价为2,702美元/枚，环比下滑8.5% [10][16] - 美联储1月议息会议维持基准利率在3.50%~3.75%不变，中止了自2025年9月以来的连续3次降息 [1][10] - 芝商所FedWatch预计2026年6月、10月美联储将分别降息25个基点 [1][10] - 当前BTC持仓均价约为55,914美元/枚，币价低于短期投资人持仓成本 [13] - 加密货币恐惧贪婪指数本周为26，处于“恐惧”区间，市场情绪转冷 [13] - 期权市场显示市场看涨未来1个月币价，对26年第二季度行情相对乐观，看跌第三、四季度行情 [15][17] - 若未来30天BTC币价上涨，累计空单清算强度较大 [15][21] - 全球加密货币本周累计成交额环比上周增长18.4% [18][19] - Coinbase本周现货累计成交143亿美元，环比增长16.5% [18][19] 全球政策及产业新闻 - Tether正式推出符合美国GENIUS法案的USAT，并由Anchorage Digital Bank担任发行方 [2][20] - Tether在2025年第四季度增持约27吨黄金，截至2025年底实物黄金储量达52万盎司，占其投资组合7%，计划未来提升至10%~15% [2][20] - 受美国极端天气影响，比特币全网算力出现大幅波动，最大矿池Foundry USA算力下降约60%，其当前算力占比约为23% [2][20] - 衡量比特币价格与挖矿盈利能力的比率跌至14个月最低点 [2][20] - 太平资产管理（香港）与Hivemind Capital联合推出目标规模为5亿美元的真实资产（RWA）代币化基金 [2][20] - Fidelity Investments推出基于以太坊的FIDD（Fidelity Digital Dollar），符合GENIUS法案规定 [20] - OpenAI正在开发以真人身份验证为核心的社交平台，Worldcoin的Orb虹膜扫描技术被列为候选技术之一，推动WLD价格跳涨40% [2][20][23] - 美国参议院农业委员会以12:11的票数通过了Clarity Act，该法案仍需参议院银行委员会批准 [2][23] - 印尼金融服务管理局报告显示，该国72%的持牌加密交易所处于亏损状态 [2][23] - 巴西数字银行Nubank获得美国货币监理署（OCC）有条件批准，计划在美设立全国性银行 [2][23] - Mirae Asset Securities发行了韩国首个由私营公司发行的数字原生债券，以港币和美元计价 [2][23] - Bybit计划于2026年2月推出类银行账户服务MyBank，支持18种货币，用户可将到账法币直接转换为加密货币 [2][23] - Ripple推出企业财务平台Ripple Treasury，整合传统现金管理与数字资产运营 [2][23] 公司新闻 - Strategy公司在市场低迷期间以平均每枚90,061美元的价格增持近3,000枚BTC，总计2.64亿美元，其总持有量超71.2万枚，平均成本为每枚76,037美元 [3][24] - MARA收购法国电力公司（EDF）旗下数据中心Exaion 64%股权的交易已获法国财政部批准，交易附有为期两年的竞业禁止条款 [3][24] - RWA代币化平台Securitize将通过与SPAC合并成为上市公司，其在截至2025年9月30日的9个月内总营收为5560万美元，较2024年同期增长841% [3][24] - SoFi Technologies 2025年第四季度营收首次突破10亿美元，利润达1.74亿美元，新增会员100万，总数达1370万，其推出的SoFiUSD已上线以太坊 [3][25] - Coinbase旗下衍生品平台已上线铜及铂金合约交易 [3][26] - WhiteFiber拟发行2.3亿美元、为期5年的可转债，年化收益率为4.5%，融资将用于数据中心建设 [3][26] 投资建议 - 随着财报季临近，建议关注向AI数据中心转型的加密矿场，具体提及Riot Platform、Hut 8以及IREN Limited等公司 [4][27] - 建议关注布局股票、股权上链机会的交易平台 [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][4][7][27] 报告核心观点 - 宏观事件导致市场情绪转冷，加密货币总市值及主要币种价格出现下滑，但期权市场对第二季度行情相对乐观 [1][10][15] - 随着财报季临近，建议关注向AI数据中心转型的加密矿场及相关合作方，以及布局股票、股权上链机会的交易平台 [4][27] 本周行情回顾 - 加密货币总市值本周为2.84万亿美元，环比下滑6.0% [10][11] - 比特币收盘价为84,129美元/枚，环比下滑6.0%；以太坊收盘价为2,702美元/枚，环比下滑8.5% [1][10] - 美联储1月议息会议维持基准利率在3.50%~3.75%不变，中止了自2025年9月以来的连续3次降息 [1][10] - 芝商所FedWatch预计2026年6月、10月美联储将分别降息25个基点 [1][10] - 当前比特币持仓均价约为55,914美元/枚，币价低于短期投资人持仓成本 [13] - 加密货币恐惧贪婪指数本周为26，处于“恐惧”区间，市场情绪转冷 [13] - 期权市场整体看涨，认为2026年第一季度保持平稳、看涨第二季度行情、看跌第三和第四季度行情 [15] - 未来30天若比特币价格上涨，累计空单清算强度较大 [15][21] - 全球加密货币本周累计成交额环比上周增长18.4% [18] - 本周Coinbase现货累计成交143亿美元，环比增长16.5% [18] 全球政策及产业新闻 - Tether正式推出符合美国GENIUS法案监管的USAT，并计划将黄金在投资组合中的占比从7%提升至10%~15%，截至2025年末其黄金实物储量已达52万盎司 [2][20] - 受美国极端天气影响，比特币全网算力出现大幅波动，美国最大矿池Foundry USA算力下降约60%，其算力占比目前为23% [2][20] - 太平资产管理（香港）与Hivemind Capital联合推出目标规模为5亿美元的真实资产代币化基金 [2][20] - Fidelity Investments推出基于以太坊的FIDD，符合GENIUS法案对储备支持的规定 [20] - OpenAI正在开发以真人身份验证为核心的社交平台，Worldcoin的Orb虹膜扫描技术被列为候选技术之一 [2][20][23] - 美国参议院农业委员会以12:11的票数通过了Clarity Act，该法案仍需参议院银行委员会批准 [2][23] - 印尼金融服务管理局报告显示，72%的持牌加密交易所处于亏损状态 [2][23] - 巴西数字银行Nubank获得美国货币监理署的有条件批准，计划在美国设立全国性银行 [2][23] - Mirae Asset Securities发行了韩国首个由私营公司发行的数字原生债券 [2][23] - Bybit计划于2026年2月推出类银行账户服务MyBank，用户可将到账的法币直接转换为加密货币 [2][23] - Ripple推出企业财务平台Ripple Treasury，整合传统现金管理与数字资产运营 [2][23] 公司新闻 - Strategy公司在市场低迷期间以平均每枚90,061美元的价格增持了近3,000枚BTC，总持有量超过71.2万枚，平均成本为每枚76,037美元 [3][24] - MARA收购法国电力公司旗下数据中心Exaion 64%的控股权已获法国财政部批准，交易附有为期两年的竞业禁止条款 [3][24] - RWA代币化平台Securitize将通过与SPAC合并成为上市公司，其在截至2025年9月30日的9个月内总营收为5560万美元，同比增长841% [3][24] - SoFi Technologies 2025年第四季度营收首次突破10亿美元，利润达1.74亿美元，新增会员100万，其推出的SoFiUSD已上线以太坊 [3][25] - Coinbase旗下衍生品交易平台已上线铜及铂金合约交易 [3][26] - WhiteFiber拟发行2.3亿美元、为期5年的可转债，年化收益率为4.5%，融资将用于数据中心建设 [3][26] 投资建议 - 建议关注近期有签约进展或预期披露财报、向AI数据中心转型的加密矿场，例如首次签约AMD完成转型的Riot Platform，与谷歌相关方有合作的Hut 8，以及有较多电力储备的IREN Limited [4][27] - 建议关注布局股票、股权上链机会的交易平台 [4]

公司财务表现 - 2025年公司实现利润100亿美元 较2024年的130亿美元有所下降[1] - 公司总储备金达到1930亿美元的历史新高[1] 资产配置策略 - 公司资产配置转向高流动性、低风险的资产[1] - 对美国国债的直接持有量超过1220亿美元 达到历史最高水平[3] - 计划在2026年将投资组合的10-15%配置于黄金[3] - 在2025年第四季度增加了约27公吨的黄金敞口[4] 产品与业务动态 - 公司主要产品USDT是一种由储备金背书的数字美元[3] - 公司持有黄金不仅为支持USDT 也为支持其黄金所有权代币XAUT[4] - 公司本周进入美国市场 推出了受监管的数字代币USAT 该代币旨在依据《天才法案》运营[5] 行业背景与市场需求 - USDT的扩张是因为全球对美元的需求日益转移到传统银行渠道之外 特别是在金融体系缓慢、碎片化或难以进入的地区[2] - 稳定币是交易量最大的数字资产 在美国前总统特朗普去年签署《天才法案》对其进行监管后 相关法规已明确[5] - 目前主要银行和公司正在推出各自版本的代币 这些代币由美元储备支持 以便通过区块链技术快速高效地进行支付[6]

公司战略与产品路线图 - Circle Internet Group 公布了以 Arc 为核心的激进 2026 年路线图 Arc 是其 Layer-1 区块链 旨在作为全球金融的“经济操作系统” [1] - 公司计划将 Arc 从测试网推向生产环境 同时扩展其 Circle Payments Network 和 StableFX 应用程序 以抢占由稳定币驱动的结算企业市场份额 [1] - 为实现生产就绪 公司正致力于“向更广泛的分布演进验证器集”并“建立一个符合机构风险与合规预期的治理模型” [4] - Arc 区块链使用 USDC 作为其原生 Gas 代币 并提供专为受监管金融操作设计的确定性亚秒级最终性 [4] 产品性能与采用情况 - Arc 公共测试网自 2025 年 10 月推出以来 已处理超过 1.5 亿笔交易 拥有近 150 万个交易钱包 平均结算时间约为 0.5 秒 [3] - 在测试网启动后的前 90 天内 吸引了超过 100 家机构参与者 包括 BlackRock、Goldman Sachs、BNY Mellon、Société Générale 和 Visa [3] - 公司的跨链传输协议已连接 19 条区块链 截至 2025 年 12 月累计处理量达 1260 亿美元 [5] - 公司推出了链无关系统 Gateway 以统一跨网络的 USDC 余额 并推出了 AI 开发者工具套件 Build 以及 App Kits 以加速应用开发 [5] 市场竞争格局 - Tether 在 2025 年创造了 52 亿美元收入 目前通过 USDT 控制了 3110 亿美元稳定币市场中的 60.1% 份额 [2] - Circle 的 USDC 流通量为 724 亿美元 占有 24.2% 的市场份额 尽管同比增长了 108% 但仍大幅落后 [2] - Tether 正超越稳定币领域 向传统金融扩张 近期积累了价值 230 亿美元的 140 吨黄金 并在美国新的 GENIUS Act 框架下推出了受联邦监管的稳定币 USAT [5] - Tether 首席执行官表示 公司“很快将成为世界上最大的黄金中央银行之一” 同时每周购买超过一吨黄金 [6]

公司战略定位与目标 - 公司计划成为全球最大的黄金央行之一 [1][7][8] - 公司目标是在长期内稳定、持续地获取黄金 [10] - 公司计划超越简单的储备，进入黄金交易领域，与摩根大通和汇丰等银行巨头竞争 [7] 黄金储备与资产配置 - 公司每周购买1至2吨黄金，并计划在未来几个月维持此速度 [4] - 公司已积累接近140吨黄金，价值超过233亿美元 [4][6][8] - 黄金储备存放在瑞士一个冷战时期建造的“詹姆斯·邦德式”核掩体中 [4] - 公司持有的约130吨实物黄金与支持XAUT代币的黄金分开存放，支持实物交割赎回 [5] - 公司计划将巨额收益持续再投资于黄金 [3] 黄金交易业务拓展 - 公司计划开始交易其黄金储备以获取额外利润 [8] - 公司正在评估市场和潜在交易策略，计划积极交易黄金储备以捕捉套利机会 [9] - 公司需要“世界上最好的黄金交易平台”以长期持续购买金条并利用潜在的市场低效 [10] - 公司已招募两名汇丰资深黄金交易员来领导其在黄金市场的扩张 [11] - 交易策略的结构将使公司“始终保持对实物黄金的长期看涨头寸” [10] 市场背景与扩张逻辑 - 公司预计其黄金市场角色将扩大，因为美国的地缘政治对手可能推出以黄金为支撑的美元替代品 [3] - 黄金被认为是“比任何国家货币都更安全的资产” [3] - 在贵金属出现自1970年代以来最强劲的涨势之际，公司积极扩大其股权投资组合，收购了Elemental Altus Royalties和Gold Royalty Corp等加拿大上市公司的股份 [11] - 近期黄金和其他金属价格飙升，黄金价格目前约为每金衡盎司5234美元 [6] 核心业务与产品 - 公司的旗舰产品USDT在全球稳定币市场占据主导地位，流通量超过1860亿美元 [13] - USDT由美元支持，其成功为公司提供了将资本再投资于黄金等资产以获取更多利息和利润的能力 [13] - 公司发行Tether Gold（XAUT），在黄金稳定币市场占有超过50%的份额，市值达26.2亿美元 [13] - 公司本周正式推出了USAT，这是一种与美元挂钩的稳定币，面向美国客户（与USDT不同） [14] - USAT团队的组建包括任命Bo Hines，他带来了曾担任白宫加密货币政策顾问的专业知识和人脉 [14]

公司黄金储备与战略 - 公司每周增加约1至2吨黄金储备 [1] - 公司目前拥有约140吨黄金 按近期金价计算价值约240亿美元 [2] - 公司计划至少在接下来几个月保持当前的购买速度 [2] - 公司黄金储备主要作为其稳定币USDT的部分支持资产 根据9月报告价值约129亿美元 约占其稳定币储备的7% [5] 黄金业务规模与地位 - 公司正迅速成为全球最大的黄金“央行”之一 [1] - 其黄金持有量已使其成为全球最大的贵金属持有者之一 [3] - 公司将其每周收购的黄金存入一个曾是瑞士核掩体的高安全性金库 [4] 黄金支持稳定币XAUT的表现 - 黄金支持的稳定币XAUT的增长速度在上季度超过了USDT [3] - XAUT已跃升为市值排名前50的加密货币 [3] - XAUT的扩张得益于黄金需求的激增 [3] 黄金市场环境 - 黄金价格本周创下历史新高 首次突破每盎司5000美元 [4] - 金价在周三进一步上涨近4% 近期交易价格约为每盎司5320美元 [4] - 预测市场用户认为金价有85%的可能性继续上涨至5400美元 而非回落至4700美元 该概率在过去一天内增长了28% [6] 公司未来计划与评估 - 公司可能在未来减少黄金购买 但尚未确定 [5] - 公司将按季度评估其对黄金的需求 [5] 外部评级与背景 - 标普全球在11月将其旗舰产品的稳定性评级下调至“弱” 原因是其储备中使用了比特币等风险资产 [5]

Tether, a leading stablecoin issuer, plans to increase its exposure to the yellow metal, potentially holding more gold than Bitcoin, portfolio allocation-wise. The disclosure comes as gold consistently makes new highs and BTC lags behind the world’s largest commodity by market cap. Paolo Ardoino, Tether CEO, explained his intentions of allocating between 10% to 15% of the company’s portfolio to gold and 10% to Bitcoin , according to a report by Reuters on Jan. 28. “For our own portfolio, it’s reasonable ...

HIP-3框架推动Hyperliquid平台转型与增长 - 平台原生代币HYPE价格在一周开始时飙升35%，随后在两天内累计上涨50%，价格超过33美元，主要驱动力是HIP-3采用率加速[2][5] - HIP-3是一个无需许可的市场创建框架，允许第三方建设者通过质押HYPE代币在Hyperliquid上推出永续合约市场，从而支持加密资产、代币化股票、商品及其他非加密资产[2] - 该框架使平台从最初的加密代币永续合约市场，扩展到涵盖代币化黄金、白银、谷歌和特斯拉股票等资产[3] HIP-3市场表现与数据 - HIP-3市场累计交易量已超过240亿美元，完成超过2500万笔总交易，迄今拥有大约75,000名独立交易者[3] - 近期动量增强，每日HIP-3交易量已推高至14亿至15亿美元，未平仓合约激增至约7.9亿美元，较一个月前约2.6亿美元的水平大幅增长[4] - 仅白银资产在周一就创造了超过13亿美元的交易量[4] 平台定位与行业意义 - Hyperliquid正从一个高性能加密永续合约协议，演变为一个“交易万物”的交易所，用户可在单一平台上表达对加密货币、股票、金属和宏观主题的看法[6] - 平台创始人表示，Hyperliquid已悄然成为全球加密货币价格发现流动性最强的场所，并且凭借HIP-3团队引领，也已成为传统金融资产永续合约流动性最强的场所[5] - 在当前宏观环境下，黄金和白银价格近期呈抛物线式上涨，这种转型使得加密交易者也能参与这些资产交易，具有重要意义[6] 增长驱动机制 - 随着HIP-3使用量增加，对HYPE代币的需求随之上升，因为建设者必须质押该代币来部署市场[4] - 增加的交易活动通过协议的费用和激励机制反馈给系统，进一步推动生态发展[4]