财务数据和关键指标变化 - 公司长期增长算法目标为年化系统销售额增长8%以上，由约+3%的同店销售额增长和约5%的净单位增长共同支撑 [2] - 公司调整后营业收入中，美国业务约占17%，非美国业务（加拿大和国际业务）合计约占70% [15] - 加拿大业务和国际业务均已连续18个季度实现同店销售额正增长 [16][17] - 汉堡王中国业务在被公司收购后，同店销售额从负增长转为最近一个季度增长+10% [51] - 公司预计2025年净单位增长率约为±3%，并仍对在2028年实现5%以上的净单位增长充满信心 [65] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Tim Hortons（加拿大）**：是公司最大的业务，在加拿大拥有约4,000家餐厅，提供极高的性价比（例如，中杯冷萃咖啡约2加元，早餐三明治约3加元），在价值、便利性和品牌喜爱度方面均排名第一 [11][39] - **汉堡王（美国）**：全年持续提供5美元双人餐和7美元三人餐等日常价值促销，并专注于皇堡产品系列和家庭营销活动 [12][30][31] - **汉堡王（国际）**：是国际业务收入和利润的主要贡献者，已在多个市场建立规模，例如法国是20亿美元营收的业务，德国、澳大利亚、西班牙和巴西（接近10亿美元）也是重要市场 [44][45] - **Popeyes（国际）**：已进入40多个市场，在英国等新市场表现强劲，部分餐厅年营收超过300万美元，且投资回报期表现优异 [46][47] - **Firehouse Subs**：在北美市场增长迅速，最近四个季度净新增100家门店，增速是收购初期的3-4倍 [47][68] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大市场**：消费环境略有疲软但保持稳定，消费者信心有所波动，失业率略有上升但近期有所改善，Tim Hortons业务表现持续超越大市 [6][7] - **美国市场**：约占公司业务的30%，消费动态全年保持稳定，低端消费者略显疲软，中高端消费者表现更强，年轻消费者群体并未在公司业务中表现出明显弱势 [7][8] - **国际市场**：表现非常强劲，并在年内持续改善，是公司增长的主要引擎 [9] - **中国市场**：公司于2025年2月收购了汉堡王中国业务，并在几周前将其出售给新合资伙伴CPE，同时为业务注入了3.5亿美元的新资本，预计2026年在中国将实现温和的正净单位增长 [24][25][53][62][65] - **其他高增长市场**：日本市场同店销售额增长约20%，新店投资回报期为3-4年；土耳其市场公司已是领导者并保持强劲增长；印度市场被视为与中国并列的巨大长期机会 [66][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是简化业务并回归轻资产、几乎全特许经营模式，2026年的主题将是业务简化 [24][26] - 简化战略的具体举措包括：出售汉堡王中国业务并引入合资伙伴CPE；对Carrols餐厅进行再特许经营，计划在2025年再特许经营50-100家，并在2026年扩大规模 [25][26] - 公司宣布将于2026年2月26日在迈阿密总部举办投资者日 [14] - 在应对“在家就餐”的竞争时，公司强调在所有业务中保持审慎定价并提供持续价值，例如Tim Hortons的极致性价比和汉堡王美国的固定价格套餐 [10][11][12] - 对于GLP-1药物可能带来的影响，公司认为目前使用率仅为中个位数百分比，对当前业务影响不大，但会保持关注；若消费者转向高蛋白饮食，公司旗下品牌（如汉堡王双层芝士堡）可提供相应产品 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管环境充满挑战，但公司通过价值定位和执行计划，整体表现良好 [12] - 对于2026年，管理层对继续执行现有计划感到兴奋，并强调简化业务模型是重点 [24] - 管理层对汉堡王中国的新合作伙伴CPE充满信心，认为其是经验丰富的本地运营投资集团，并引入了曾运营肯德基中国业务的主席，加上3.5亿美元的初始资本投入，是可能的最佳结果 [51][52][53] - 管理层对国际和加拿大业务的持续强劲表现感到自豪，认为这些业务是增长引擎且仍有大量未开发潜力，但投资者关注度不足 [15][17][44] 其他重要信息 - 公司业务模式以特许经营为主，菜单定价由加盟商自行决定 [13] - Tim Hortons加拿大业务拥有强大的加盟商基础，平均每位加盟商经营约4家门店，商业模式盈利能力强，投资回报好，资产维护更新及时（每10年改造一次） [39][40][41] - Popeyes美国业务近期增长有所放缓，原因是公司正专注于提升运营水平并与合适的合作伙伴共同发展 [68] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何描述不同消费群体的健康状况和消费模式 [5] - 加拿大消费环境略有疲软但稳定，消费者信心有波动，失业率略高但近期改善，公司业务表现超越大市 [6] - 美国低端消费者略显疲软，中高端消费者表现更强，年轻消费者群体在公司业务中并未表现明显弱势 [7][8] - 国际业务表现非常强劲，并在年内持续改善 [9] 问题: 如何看待餐饮业与在家就餐的竞争，如何定位 [10] - 公司始终关注定价，在疲软环境中低端消费者对价格敏感 [11] - Tim Hortons提供极高的性价比，汉堡王美国提供5美元双人餐和7美元三人餐等固定价值套餐，这些价值定位是公司表现良好的原因之一 [11][12] 问题: 投资者对公司的业务有哪些常见的误解或未充分认识之处 [13] - 对话有时过于狭隘地聚焦于美国业务，而忽视了非美国业务 [15] - 非美国业务（加拿大和国际）合计占调整后营业收入的70%，且均已连续18个季度实现同店销售额正增长，是增长引擎且潜力巨大 [15][16][17] - Tim Hortons加拿大业务持续走强，在所有主要品类中份额增长，并进入冷饮和下午餐等新领域 [17][18] 问题: 如何看待GLP-1药物对餐饮业的影响 [19][20] - 目前使用率约为中个位数百分比，对当前业务影响不大，但会持续关注其发展 [21] - 该影响可能更与美国市场相关，Tim Hortons（咖啡）和国际市场相关性较小 [21] - 若消费者转向高蛋白饮食，公司旗下品牌（如汉堡王双层芝士堡）可提供相应产品进行应对 [22] 问题: 展望未来12个月，对公司投资组合最感到兴奋的是什么 [23] - 2026年的主题将是简化业务，回归轻资产、几乎全特许经营模式 [24] - 简化举措的例证包括：快速完成汉堡王中国业务的出售和合资；对Carrols餐厅开始再特许经营，2025年计划50-100家，2026年将增加 [25][26] 问题: 在艰难环境中，同店销售额增长的主要驱动因素是什么，对维持增长是否有信心 [27][28] - **Tim Hortons加拿大**：驱动因素包括极致的日常价值定位（在性价比方面排名第一）、成功的产品创新（如冷饮和下午餐）、以及运营改进和餐厅改造等基础工作 [29][30] - **汉堡王美国**：驱动因素包括坚持执行计划：提供5美元双人餐和7美元三人餐等日常价值促销；聚焦皇堡产品；开展家庭营销活动（如新推出的海绵宝宝合作） [30][31][32] 问题: Tim Hortons加拿大业务最令人兴奋的方面是什么 [38] - 该品牌是加拿大最受喜爱的品牌，性价比排名第一，便利性排名第一（门店最多） [39] - 拥有出色的加盟商基础，商业模式盈利能力强，投资回报好，资产维护更新及时 [39][40] - 管理层团队稳定，执行计划专注，持续在冷饮、下午餐、运营和门店增长方面取得进展 [40][41][42] 问题: 国际业务中哪些市场表现最强，哪些市场面临挑战 [43] - 国际业务占营业收入的30%，已建立多个营收达10亿美元级别的业务，如法国（20亿美元）、德国、澳大利亚、西班牙、巴西（近10亿美元） [44][45] - 前十大国际市场占该业务销售额的50%以上 [44] - 许多市场仍有巨大潜力，公司尚未成为市场领导者；印度、日本等市场增长迅速 [45] - Popeyes在国际新市场（如中国、墨西哥、英国）表现惊人，英国部分餐厅年营收超300万美元 [46] - Firehouse Subs在全球细分市场存在机会，因为该品类在许多市场渗透不足 [47] 问题: 哪些市场在未来五年可能从很小变得巨大 [48] - 中国是自然之选，公司已通过引入合资伙伴为增长奠定基础 [48] - 印度同样具有巨大潜力，汉堡王已有约600家餐厅，Popeyes和Tim Hortons规模尚小但前景广阔 [48][49] 问题: 对汉堡王中国的新合作伙伴CPE的信心如何，能否分享近期趋势或经济数据 [50] - 引入CPE是可能的最佳结果，公司在持有期间成功扭转了业务趋势（同店销售额从负增长转为+10%） [51] - CPE是经验丰富的本地运营投资集团，曾投资POP MART、蜜雪冰城等，并引入了曾运营肯德基中国业务的主席Johnson Huang [52] - CPE首日投入3.5亿美元资本，是公司历史上对总特许经营商最大的初始投资，合同约定初始特许权使用费较低，但最终会达到标准的5%费率 [53][54][55] 问题: 对净单位增长重新加速至5%的信心如何，2026年对比2025年趋势如何 [57][58] - 2025年是净单位增长的调整年，预计约为±3% [65] - 预计2026年将加速增长，一个重要驱动因素是汉堡王中国从关店清理转为温和的正净增长 [62][65][66] - 其他驱动包括国际市场的巨大潜力（如日本、土耳其）以及本土市场的贡献（Tim Hortons加拿大恢复温和正增长，Firehouse Subs高速增长） [66][67] - Popeyes美国业务增长有所放缓，因公司专注于运营提升 [68]

关于发布商 - 公司提供快速、易于获取、信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容，面向全球投资受众 [2] - 所有内容均由经验丰富且合格的新团队独立制作 [2] - 新闻团队遍布世界主要金融和投资中心，在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有办事处和演播室 [2] 内容专业领域 - 公司在中盘股和小盘股市场拥有专长，同时也向用户群体更新蓝筹股、大宗商品和更广泛的投资动态 [3] - 内容旨在激发和吸引积极的个人投资者 [3] - 团队提供跨市场的新闻和独特见解，领域包括但不限于生物技术、制药、采矿、自然资源、电池金属、石油、天然气、加密货币以及新兴的数字和电动汽车技术 [3] 技术应用 - 公司具有前瞻性并积极采用技术 [4] - 人类内容创作者拥有数十年宝贵的专业知识和经验 [4] - 团队也使用技术来协助和增强工作流程 [4] - 公司会偶尔使用自动化和软件工具，包括生成式人工智能 [5] - 所有发布的内容均由人类编辑和撰写，遵循内容生产和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度末有1062家门店，同比增长1%，本季度净关闭5家门店，原预计净关闭6 - 7家 [22] - 系统销售额增长2.1%，达到2.259亿美元，同店销售额增长70个基点，调整复活节假期因素后预计约为持平 [23] - 总收入5140万美元，减少约40万美元或90个基点，主要因零售和批发产品收入降低 [24] - 毛利率小幅增至74.2%，主要因特许权使用费和营销费用占比提高 [24] - SG&A费用增加190万美元至1530万美元，主要因股票薪酬和高管遣散费增加 [25] - 广告费用减少140万美元，因财年内支出时间安排 [25] - 调整后EBITDA为1880万美元，增长7.2%，调整后EBITDA利润率增至36.5% [25] - 净利息费用略增至660万美元，所得税费用从去年的120万美元增至140万美元 [25] - 调整后净收入增长10.3%至950万美元，更新了调整后净收入定义 [26] - 截至2025年5月9日，有4330万股A类普通股和2210万股潜在稀释股份 [26] - 4000万美元循环信贷额度未使用，季度末现金5830万美元，高级担保票据未偿还金额3.89亿美元，净杠杆率4.3倍 [27] - 经营活动提供净现金1270万美元，投资现金流出70万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售和批发产品收入降低，导致总收入减少 [24] - 特许权使用费和营销费用占比提高，推动毛利率上升 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 成熟中心交易趋势年初至今保持稳定，全年展望假设不变 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是重置年，需关注基础业务，带回品牌活力，确保执行无误，包括营销引擎现代化、支持加盟商和战略扩张新门店 [9] - 重点关注驱动销售、提高单店盈利能力和恢复门店增长，以实现短期业绩和长期增长 [10] - 构建以数据为支撑的数字营销引擎，重新定义目标客户群体和品牌形象，提高营销效率和获客能力 [11][13] - 加强加盟商支持团队，部署新工具，提高运营卓越性，缩小表现不佳门店与整体网络差距 [16][17] - 与加盟商紧密合作，评估短期增长计划，优先考虑长期网络健康，确定未充分渗透的贸易区域，为2026年新门店开业做准备 [18] - 升级市场规划工具，实施严格的新门店审批流程，以支持可持续增长 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者背景和供应链环境仍不确定，但公司业务模式基本面强劲，正积极应对 [7] - 对公司潜力充满信心，相信已采取的措施将推动短期业绩和长期增长 [8][34] - 重申2025年展望，假设消费者环境稳定，营销努力将在下半年推动流量增长 [28] - 有信心管理关税影响，使其在当前展望范围内 [33] 其他重要信息 - 约一半产品成本受10%全球关税影响，部分医疗用品、零售产品组件和专有蜡分别从中国和欧洲采购，跨职能团队正与供应商合作降低成本风险 [31][32] - 计划2025年广告费用略高于系统销售额的3%，并更均匀地分布在全年 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度有何变化、第二季度展望、Wax Pass客户频率、促销费率、关税潜在影响、其他采购来源及加盟商订购模式 - 公司对团队组建后取得的进展满意，明确了机会和重点，Q2进展符合预期，因此重申全年指导 [41] - 促销活动无重大变化，预计未来也不会改变，Wax Pass销售呈稳定改善趋势 [44][45] - 团队正积极应对关税问题，探索其他采购来源，但不会改变舒适蜡配方，有信心管理关税影响并实现全年指导 [46][47] 问题2: 关于门店关闭，从加盟商处了解到什么，如何看待到2026财年末恢复门店增长 - 过去几年业务困难，交易下滑和扩张过快导致部分门店关闭，公司正与加盟商紧密合作，提供支持，以减少关闭数量并恢复增长 [50][51][52] 问题3: 最新财务披露文件中建设成本高端值大幅增加的原因，关键投资和通胀因素，以及恢复净门店增长更依赖成本运营优化还是营收增长举措 - 恢复净门店增长遵循两个原则，一是关注有足够密度支持销量且不影响核心业务的市场，二是与加盟商密切合作确保投资回报 [58][59] - 建设成本增加是通胀压力所致，公司业务模式无根本变化 [60] 问题4: 清理表现不佳门店后，剩余门店中表现不佳的比例，是否仅为AUV问题，以及加速AUV增长的方法 - 表现不佳门店主要是AUV问题，公司首要任务是与加盟商合作，通过数字营销和品牌建设增加新客户获取 [69][70] - 未来机会在于提高绩效营销能力和优化品牌形象 [72] 问题5: 高价值客户的特征，以及之前是否未针对此类客户 - 研究确定了一组高价值客户，公司正在进行测试和学习，认为有机会拓展业务 [75][76] 问题6: 市场状况下消费者趋势变化，以及市场与指导范围高低端的关系 - 核心客户稳定且有韧性，各客户群体的同店销售和新客户获取呈改善趋势 [81] - 指导范围高端假设营销举措在下半年取得成效，低端假设营销举措在2026年初才发挥作用 [82] 问题7: 本季度广告支出减少的原因及剩余年份的支出节奏 - 今年预算旨在使营销支出更均衡，与系统销售额相匹配，减少了以往季度的支出波动 [83] 问题8: 能否分析表现不佳门店与健康门店的业绩差异，以及门店关闭时的销售转移情况 - 销售转移因门店位置和市场动态而异，Wax Pass持有者可能会转移到附近门店 [88] - 公司已将相关因素纳入全年指导，但不愿透露具体细节 [89][90] 问题9: 核心Wax Pass客户和非Wax Pass客户的销售占比，以及长期目标 - 目前约75%的销售额来自Wax Pass持有者，公司对此比例满意，暂无改变计划，预计今年剩余时间保持该比例 [93][94] 问题10: 营销漏斗、加盟商执行、蜡疗师一致性和业务向消费者传达的价值这四个方面的优先级 - 优先级依次为营销漏斗、加盟商执行、蜡疗师一致性和业务向消费者传达的价值，公司认为目前不存在价值问题 [100][101] 问题11: 表现不佳加盟商的问题诊断 - 表现不佳的原因包括开店位置不佳、加盟商资源不足、未进行正确的本地营销和团队培训等，公司推出的新中心手册已取得一定成效 [104][105][106] 问题12: 营销方面为获取新客户所做的具体改变，以及应对更高投入价格的关税策略 - 营销方面，公司在第四季度实施技术，提高了付费媒体效率，降低了CPA，并测试不同创意信息和元素 [116][117] - 公司正在考虑所有应对关税的选项，但尚未确定具体策略，有信心管理关税影响并实现全年指导 [113][114]

核心观点 - 公司受益于稳定的单位增长和强劲的全球扩张计划 [1] - 业务旅行需求改善和战略合作伙伴关系推动业绩增长 [2][5] - 奖励计划会员数量显著增加，客户忠诚度提升 [6] - 宏观经济不确定性和市场竞争构成挑战 [10][11] 业务旅行需求 - 2024年业务旅行占公司总收入的40%，其中商务临时细分市场第四季度增长14% [2] - 2025年预计业务旅行需求持续强劲，主要受团体预订和商务临时需求推动 [3] 扩张战略 - 2024年国内高端特许经营协议同比增长36% [4] - 截至2024年12月31日，全球管道达到964家酒店（约97,325间客房），其中88%位于美国，71%为新建项目 [4] 奖励计划与合作伙伴关系 - 2024年奖励计划会员增至6900万，同比增长8%，为年度最高有机注册量 [6] - 与Westgate Resorts的合作增加了超过14,000间客房，强化了国内产品组合 [6] 股票表现与市场环境 - 年初至今股价下跌12%，行业下跌16.8%，主要受市场波动和可支配支出压力影响 [10] - 不确定的金融环境和利率上升对业务运营产生影响，建筑成本高企和激烈竞争加剧挑战 [11]