核心观点 - 法国兴业银行全球策略师Albert Edwards看好贵金属 认为其上涨行情可能刚刚开始 而非典型的投资泡沫 [1] - 其观点与国际清算银行关于全球股市和黄金存在“双重泡沫风险”的警告相左 [2] 对黄金价格驱动因素的看法 - 将金价飙升归因于政府的“财政失禁”即不可持续的支出狂潮 [3] - 市场对量化宽松和收益率曲线控制的预期也是推动因素 [3] - 认为2022年美国总统拜登冻结俄罗斯外汇储备的决定是一个冲击和触发点 促使新兴市场央行转向黄金以建立和保护自身储备 [4] 对“黄金泡沫论”的反驳 - 引用观点指出 黄金市场缺乏通常伴随狂热出现的“非理性繁荣” [5] - 许多华尔街投资银行的金价目标远低于现货价格 [5] - 投机者过于专注于交易加密货币 而非黄金 [5] 对市场前景的类比与判断 - 所谓的货币贬值交易可能“演变成一场疯狂的狂欢” [6] - 金价走势可能类似于1970年代通胀飙升时期的表现 [6] 对美国股市的看法 - 尽管自称长期看空者 但其对法国兴业银行美国股票策略师Manish Kabra的积极预测表示赞同 认为其预测“完全正确” [7] - 该策略师的乐观观点是其悲观情绪的“解毒剂” [7]

日本央行政策困境 - 日本央行面临两难政策选择：坚持加息政策可能推高债券收益率并进一步拖累本已疲软的经济；而维持甚至降息以支持增长则可能加剧通胀[1] 日本国债收益率飙升 - 日本国债收益率近期持续攀升 10年期基准国债收益率在周四触及1.917% 为2007年以来最高水平[2] - 20年期国债收益率达到2.936% 为1999年以来未见 30年期国债收益率则创下3.436%的历史新高[2] - 日本已于2024年3月放弃了收益率曲线控制计划 该计划曾将10年期国债收益率上限设定在1%左右 并结束了全球最后一个负利率政策[2] 通胀与政策背景 - 日本通胀率已连续43个月高于日本央行2%的目标[3] - 分析指出 若日本央行恢复量化宽松和收益率曲线控制以限制债券收益率 日元可能走弱并加剧已存在的输入型通胀问题[3] 财政状况与债务压力 - 收益率上升意味着日本的借贷成本增加 进一步加剧其财政压力[4] - 日本拥有全球最高的债务与GDP比率 根据国际货币基金组织数据 该比率接近230%[4] - 政府计划推出自疫情以来最大规模的刺激方案以遏制生活成本并支撑经济 这使对债务膨胀的担忧更加突出[5] - 为资助首相高市早苗的补充预算而发行的11.7万亿日元新债 规模是其前任石破茂在2024年发行债务的1.7倍[5] - 这凸显了政府在平衡经济刺激举措与维持财政可持续性方面面临的困难[6] 对全球市场的潜在影响 - 2024年8月 因日本央行鹰派加息以及美国宏观数据令人失望 导致日元融资的杠杆套利交易平仓 引发全球股市抛售 日经指数暴跌12.4% 创1987年以来最差单日表现[7] - 套利交易指借入低利率货币并投资于高收益资产 日元因其负利率政策曾是此类交易的主要融资货币[7] - 当前日本收益率上升收窄了利差 引发了对新一轮套利交易平仓和资金回流日本的担忧[8] - 专家认为 2024年式的市场崩溃不太可能重演[8] - 从全球视角看 日美利差收窄降低了日元融资套利交易的吸引力 但预计不会出现2024年那样的系统性平仓 而是会出现间歇性波动和有选择的去杠杆[9] - 结构性资金流 如来自养老基金、人寿保险和日本个人储蓄账户的零售资金配置 支撑了外国资产持有量 使得大规模资金回流不太可能发生[10] - 日本投资者几乎没有显示出资金回流的迹象 并且仍然是外国债券的净买家[10] - 2025年1月至10月 日本投资者购买了11.7万亿日元的海外债券 远超2024年全年购买的4.2万亿日元[11] - 这一激增主要由信托银行和资产管理公司推动 它们受益于日本政府免税投资计划带来的零售资金流入[11] - 预计美联储进一步降息导致的对冲成本持续下降 也可能鼓励日本投资者增加外国债券敞口[11]

政府停摆与经济影响 - 政府停摆预计将持续近21天，持续超过15天、20天和25天的概率分别为64%、52%和40% [2][3] - 高盛经济学家指出，政府每停摆一周，将使第四季度年化实际GDP增长率降低约0.15个百分点，停摆结束后将在第一季度产生同等规模的正向增长效应 [4] - 政府停摆导致贸易平衡和每周失业救济金数据再次缺失 [10] 人工智能行业动态 - OpenAI举办DevDay活动，首席执行官Sam Altman发表主题演讲并参与炉边谈话 [5] - OpenAI私人市场估值达到5000亿美元，成为全球最具价值的初创公司 [6] - Wedbush分析师认为科技牛市将持续2-3年，对科技泡沫的担忧被过分夸大，企业支出趋势正在加速 [6] - 市场关注OpenAI可能推出名为Aura的AI驱动浏览器以挑战谷歌Chrome，并期待GPT-5、多模态工具Sora和新API的发布 [5][7] 企业财报与公司动态 - 本周将有5家标普500公司公布第三季度财报，重点包括百事可乐和达美航空 [7] - 分析师预计百事可乐每股收益为2.26美元，营收为238.6亿美元，激进投资者Elliott Management呼吁其进行战略调整 [8] - 达美航空预计每股收益为1.53美元，营收为159.4亿美元，分析师认为其业务执行优于同行且估值存在折价 [9] - 好市多会员将可以半价购买减肥药Wegovy和Ozempic，诺和诺德宣布与好市多药房业务建立新合作伙伴关系 [12] 宏观经济与市场数据 - 联邦公开市场委员会会议纪要将被密切关注，市场对今年内再次加息25个基点的预期概率超过85% [10] - 密歇根大学将公布10月份消费者信心指数初值，上周世界大型企业联合会的消费者信心指数降至五个月低点 [10] - 比特币价格首次突破125,000美元，过去七天中有六天上涨，主要受比特币ETF强劲资金流入和机构兴趣重燃推动 [11] 大宗商品与股息信息 - 欧佩克+原则上同意从11月开始将石油产量每日增加13.7万桶，与此前10月份的温和增产相呼应 [11] - 摩根大通、美元树、甲骨文和AT&T将于本周进行除息日操作，并分别于10月31日、10月21日、10月23日和11月3日派息 [12] 投资主题展望 - 美国银行策略师预测2020年代后半期的投资主题将转向安全、国家干预、人口结构/技术变革和新资产玩法，而全球化、美联储独立性和旧市场宠儿则已过巅峰期 [13] - 具体转变包括人类“出局”而机器人“入局”，量化宽松“出局”而收益率曲线控制“入局”，AI牛市变为AI泡沫，美股“七巨头”让位于中国BATX等 [13]

政府债务与金融抑制 - 美国政府通过金融抑制手段使其37万亿美元债务消失而无需实际偿还 具体方式为确保储蓄收益低于通胀率 然后攫取差值[2] - 美国货币供应量数十年以每年7%的速度增长 导致货币稀释 例如1万美元每年损失700美元实际购买力[6] - 历史先例显示1942至1951年间政府将利率维持在2.5%而通胀率为5.5% 债券持有人损失30%购买力 类似策略正为第二轮做准备[8][9] 国债投资的实际回报 - 购买1万美元年息3%的国债 年利息300美元 IRS立即征税75美元 税后收入225美元 但考虑通胀后购买力降至9300美元 实际亏损475美元[1][2][6] - 投资国债被描述为一种骗局 投资者实质是在向政府提供低息贷款的同时遭受购买力损失[7] 稳定币与国债需求 - 最大的稳定币公司Tether发行1700亿美元稳定币 并推出由GENIUS Act规则管理的新数字美元USA₮[11][12] - 新规要求每个USA₮必须由美国国债支持 这意味着使用该数字美元的用户被迫以低利率借钱给政府 预计到十年末稳定币规模可达3.7万亿美元 将创造巨大国债需求[9][14][15] - Tether公司高管Bo Hines在卸任特朗普加密顾问一个月后即出任新数字美元公司CEO 被指利用其参与制定的法律获利[13] 硬资产配置趋势 - 市场参与者正从纸质资产转向硬资产 黄金今年上涨超40% 白银达14年高点 央行也在大量购买黄金[16][17] - Tether公司将其利润转换为硬资产 持有87亿美元黄金于瑞士金库 并投资黄金矿业公司 其去年利润130亿美元[15] - 投资建议为配置10%资金于黄金和白银 10%于比特币 完全退出长期债券 并可考虑增持金矿股[21] 硬资产投资逻辑 - 黄金作为经典避险资产 价格接近3800美元/盎司 央行和知情机构都在囤积[19] - 白银价格44美元/盎司 金银比率86:1远高于历史平均16:1 且其工业需求（太阳能板、电动汽车、电子）为价格提供支撑和上行潜力[20] - 比特币被视为数字黄金 具有抗没收、控制和通胀的特性 Tether将其约5.5%储备配置于比特币 作为货币重置时的逃生工具[21]