广发证券资深宏观分析师 陈嘉荔 第六， 市场risk off情绪继续蔓延的原因之三是美债利率近期持续大幅上行，本周10年期美债收益率回升 47bp至4.46%。美债收益率本轮上行主要驱动有待于继续确认，我们理解背景一是4月10日美国众议院投票 通过参议院修订后的2025财年的联合预算决议，并解锁了协商指令（reconciliation instructions）， CRFB认为协商指令将允许相关立法在2034财年之前增加高达5.8万亿美元的赤字 ，加剧美国财政可持续性 担忧，引导期限溢价上行；背景二是关税导致美国长期通胀风险上升；背景三是反复无常的关税打破全球经济 和贸易格局，美国经济和政策的可预测性下降，导致海外对美债长期安全性的信任度下降，可能存在海外抛 售。利率走高过程中的杠杆基差交易平仓亦加剧这一短期特征 。 正文 2025年3月美国通胀数据整体降温 ：CPI同比降至2.4% ，前值2.8%，预期2.5%；环比-0.1%，前值 0.2%，预期0.1%。核心CPI同比2.8%，前值3.1%，预期3%；环比0.1%，前值0.2%，预期0.3%。从克 利夫兰联储Trimmed Mean CPI和亚特兰大联储 ...

摘要 第一， 2025年2月美国通胀数据整体降温 ：CPI同比降至2.8% ，前值3%，预期2.9%；环比0.2%，前值 0.5%，预期0.3%。核心CPI同比3.1%，前值3.3%，预期3.2%；环比0.2%，前值0.4%，预期0.3%。从 克利夫兰联储Trimmed Mean CPI和亚特兰大联储粘性CPI来看，通胀广度和通胀粘性均继续回落。 第二， 如我们前期报告所述，季节性残留导致1月部分商品和服务价格上涨幅度被高估，即"1月效应"，这一 变化会在后续数据中逆转。从2月数据来看，1月反弹幅度较大的汽车保险、汽车卡车租赁、处方药、娱乐商 品等价格明显回调，环比分别从2%、1.7%、2.5%、0.3%回落至0.3%、-1.3%、0%、-0.7% 。 第三， 权重较大、粘性较强的住房项价格增速亦有所放缓，2月环比0.3%，前值0.4%。一则业主等价租金 （OER）和主要居所租金环比都趋于稳定，两者2月环比均保持在0.3%。作为领先指标的新租客租约价格 （NTRR）同比增速已落入负值；二则外宿环比增速显著回落至0.2%，前值1.4%。现阶段，OER和主要居所 租金3月环比年化分别为3.8%和3.7%，接近疫情 ...