2025年3月美国通胀数据 - 美国CPI同比降至2.4%，低于前值2.8%和预期2.5%，环比-0.1%，低于前值0.2%和预期0.1% [1][5][6] - 核心CPI同比2.8%，低于前值3.1%和预期3%，环比0.1%，低于前值0.2%和预期0.3% [1][5][9] - 克利夫兰联储Trimmed Mean CPI降至3.0%，亚特兰大联储粘性CPI同比降至3.28%，显示通胀广度和粘性继续回落 [1][9] 通胀分项表现 - 核心商品价格环比降0.1%，二手车价格环比降0.7%为主要拖累 [1][10][11] - 住房价格环比增0.2%，外宿（酒店）环比-3.5%为主要拖累，OER和主要居所租金环比保持粘性 [1][10][11] - 超级核心通胀（剔除住房的核心服务）环比从0.22%回落至-0.24%，机票（环比-5.3%）和汽车保险价格（环比-0.8%）回落为主要拖累 [1][10][11] - 食品价格环比0.4%，家庭食品价格回升为主要贡献，鸡蛋价格环比继续回升5.9% [7] - 能源价格环比降2.4%，天然气价格环比回落6.3%为主要拖累 [8] 市场反应与降息预期 - 彭博联邦基金利率期货隐含的6月降息预期升至100%，前值81.5%，市场预期全年降息次数3.6次，前值3.1次 [2][12] - 10年期美债收益率回升9bp至4.43%，美元指数回落至100.867，纳斯达克指数跌4.3%，S&P500指数跌3.5%，道琼斯工业指数跌2.5% [2][12] 市场risk off情绪蔓延原因 - 美联储对关税引发的经济走弱和通胀反弹风险存在担忧，3月议息会议纪要显示大部分与会者认为通胀影响可能比预期更持久 [2][13][14][15] - 贸易战升级风险持续发酵，4月10日白宫宣布对中国征收的关税总计为145%，美股恐慌指数VIX上涨至40.7 [3][16] - 美债利率近期持续大幅上行，10年期美债收益率回升47bp至4.46%，主要驱动因素包括美国财政赤字担忧、关税导致长期通胀风险上升以及海外对美债安全性信任度下降 [4][17][18][19] 其他经济数据 - 基于3月CPI数据，Cleveland Fed预计3月核心PCE环比和同比分别为0.1%和2.5%，前值为0.4%和2.8% [1][10] - 利率走高过程中的杠杆基差交易平仓加剧美债利率回升特征 [4][20]

2025年2月美国通胀数据 - 整体通胀降温：CPI同比降至2.8%（前值3%，预期2.9%），环比0.2%（前值0.5%，预期0.3%）[1][5] - 核心CPI同比3.1%（前值3.3%，预期3.2%），环比0.2%（前值0.4%，预期0.3%）[1][7] - 克利夫兰联储Trimmed Mean CPI和亚特兰大联储粘性CPI显示通胀广度和粘性继续回落[1][7] 通胀分项分析 - **商品价格**：核心商品环比增速0.2%（前值0.3%），二手车价格环比显著下行至0.9%（前值2.2%），反映1月加州火灾导致的反弹效应消退[11][12] - **住房项**：权重较大的住房价格环比0.3%（前值0.4%），业主等价租金（OER）和主要居所租金环比均稳定在0.3%，新租客租约价格（NTRR）同比增速已转负[2][9][10] - **超级核心通胀**：剔除住房外的核心服务环比0.22%（前值0.76%），主要受机票（环比-4%）、汽车保险（环比+0.3%）、娱乐服务（环比+0.8%）等减速驱动[2][10] 季节性因素与数据修正 - "1月效应"导致部分商品和服务价格高估，2月数据逆转：汽车保险（环比从2%降至0.3%）、汽车卡车租赁（从1.7%降至-1.3%）、处方药（从2.5%降至0%）[1][7][8] 美联储政策与市场预期 - 克利夫兰联储预计2月核心PCE环比0.2%（前值0.3%），同比2.6%（持平前值）[3][12] - 鲍威尔强调不会因单次数据过度反应，但若就业市场弱化将调整政策，市场维持6月降息预期（概率68.8%）[3][12][14] 市场反应 - 美股反弹：纳斯达克指数涨1.22%（信息科技领涨），S&P500涨0.49%，道指微跌0.2%[4][14] - 美债收益率小幅回升：2年期升4bp至3.98%，10年期升3bp至4.31%，美元指数升至103.61[4][14] 食品与能源价格 - 食品价格环比0.2%（前值0.4%），家庭食品价格持平，餐馆用餐价格上涨0.4%，鸡蛋价格环比回升10.4%（前值15.2%）[6] - 原油价格环比0.2%（前值1.1%），天然气价格回落1%为主要拖累[6]