社交媒体上的财富表象 - 社交媒体上充斥着奢侈品展示与奢华生活方式内容 容易给人造成人人皆富的错觉[1] - 但许多此类 perceived wealth 可能是假象 一些人为了维持 facade 可能正在损害真实财富[1] 识别“伪富人”的迹象：过度展示奢侈品标识 - 渴望显得富有的人常全身覆盖 conspicuous signals of wealth 如 Balenciaga Chanel Louis Vuitton 等显眼标识[2] - 然而 真正的奢侈品消费趋势正转向“安静奢华” 即选择更小众、独家、低调的品牌[3] - 真正的财富无需张扬 非常富有的人更可能低调行事[4] 奢侈品消费群体结构 - 近半数全球奢侈品销售 attributed to middle-income group[3] 社交媒体炫耀与心理影响 - 社交媒体上 conspicuous consumption and wealth flaunting 让许多美国人感到 financially left behind[4] - 根据2024年 Credit Karma 报告 Gen Z 和千禧一代用户尤其 susceptible to “money dysmorphia” 现象[5] 高净值人群的社交媒体行为 - 真正富有的家庭倾向于将社交媒体视为潜在的数据隐私和安全风险[5] - 公开炫耀财富会使其成为网络犯罪更有吸引力的目标 因此许多高净值个人选择保持低调的数字形象[5]

核心业绩表现 - 公司公布创纪录的第二财季业绩，显著超出分析师预期，股价在周四盘中上涨超过8% [1] - 调整后每股收益为2.69美元，远超市场一致预期的2.19美元 [2] - 营收同比增长14%至25亿美元，超出22.9亿美元的预期 [2] - 剔除已剥离的Stuart Weitzman业务，按备考口径计算营收增长18% [2] 品牌表现分析 - Coach品牌引领业绩，销售额激增25%至21.4亿美元 [3] - Coach的增长得益于强劲的手袋需求，以及单位销量和平均售价均实现中双位数增长 [3] - Kate Spade品牌营收下降14%，销售额为3.6亿美元 [3] 盈利能力与财务指标 - 非GAAP营业利润率大幅扩张390个基点至28.8% [3] - 毛利率提升110个基点至75.5%，得益于经营杠杆和产品组合改善 [3] 区域市场表现 - 按备考口径计算，北美地区营收增长17% [4] - 大中华区营收增长35% [4] - 欧洲地区营收增长27% [4] 业绩展望更新 - 基于强劲业绩，公司上调了全年业绩指引 [4] - 预计全年营收将超过77.5亿美元，此前指引为73亿美元 [4] - 将每股收益预期上调至6.40至6.45美元，此前预期区间为5.45至5.60美元 [4]

公司信息与业务架构 - 公司全称为LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton，业务横跨多个奢侈品细分领域 [2] - 葡萄酒与烈酒业务拥有众多品牌，包括Moët & Chandon、Dom Pérignon、Veuve Clicquot、Hennessy等 [2] - 时装与皮具业务包括Louis Vuitton、Christian Dior、Celine、Fendi、Loro Piana等核心品牌 [2] - 香水与化妆品业务涵盖Parfums Christian Dior、Guerlain、Benefit Cosmetics、Fenty Beauty by Rihanna等品牌 [2] - 腕表与珠宝业务包括Bulgari、TAG Heuer、Tiffany & Co、Chaumet、Hublot等品牌 [2] - 精选零售及其他业务涉及DFS、Sephora、Le Bon Marché、Belmond酒店及Cheval Blanc酒店等 [2] 投资者关系与信息披露 - 公司已按规定于2026年2月3日向法国金融市场管理局（AMF）提交了2026年1月28日至30日的股票交易披露文件 [1] - 该信息披露文件为公开文件，可在公司官网的“监管信息”栏目下查阅 [1] - 公司设有专门的分析师与投资者关系联系人，包括Rodolphe Ozun，联系电话为+33 1 44 13 27 21 [3] - 公司媒体关系联系人为Jean-Charles Tréhan，联系电话为+33 1 44 13 26 20 [3] - 公司在意大利、美国、英国、中国等主要市场均设有指定的媒体与投资者关系联络渠道 [3] 文件附件 - 本次信息披露包含一份关于2026年1月28日至30日股票交易的附件 [5]

RIYADH — Kering and the Saudi Fashion Commission have announced the second edition of the Kering Generation Award, this time expanding beyond Saudi Arabia to encompass the broader Middle East region. The announcement was made at the Retail Leaders Circle Global Forum here Tuesday. The inaugural edition attracted more than 500 applications, resulting in 21 finalists and three winners who received mentorship, workshops and international exposure through the French luxury conglomerate’s sustainability network ...

公司供应链审计与整改 - 自2020年以来 公司对其意大利供应商和分包商进行了超过850次现场检查 包括在分包商工厂外的通宵蹲守[1] - 超过四分之一的检查导致了合作关系终止[1] - 2023年 公司进行了188次供应商检查 导致43家被终止合作[4] - 自2020年启动审计以来 终止率有所下降 2020年进行了143次检查 其中超过一半导致合同终止[5] - 公司表示终止率下降是因为采取了零容忍态度[5] 审计发现的具体问题 - 审计发现了严重违反劳动法的证据 包括工厂内设有工人睡觉的宿舍[2] - 与其他不合规形式相比 上述情况较少见 更常见的是健康安全措施不足以及废物处理问题[2] 公司供应链现状 - 公司目前约有1000家供应商和注册分包商[2] 行业监管与审查背景 - 意大利奢侈品行业正受到米兰检察官对其国内供应链涉嫌劳工虐待的广泛且激烈的调查的严格审查[3] - 2023年10月 米兰检察院据报请求对鞋履品牌Tod's实施司法管理 因其中国工厂涉嫌剥削工人[3] - LVMH旗下品牌Loro Piana因涉嫌剥削工人被法院实施管理后 意大利工业部长据称正在考虑引入认证计划[4] - 尽管公司未被调查 但米兰检察官在12月要求集团提供其供应链信息[4]

公司2025财年业绩概览 - 2025年全年营收为19.17亿欧元，按有机基础计算同比增长1% [1][5] - 第四季度营收为5.91亿欧元，按有机基础计算同比增长4.6%，显示季度增长加速 [1][3][5] 渠道与品牌表现 - 集团直接面向消费者（DTC）渠道在第四季度增长加速至10%，占2025年品牌营收的82% [5] - Zegna品牌第四季度DTC营收增长10%，占其2025年品牌营收的88%，其批发营收在第四季度下降17%，仅占品牌年收入的12% [7] - Thom Browne品牌第四季度DTC增长11%，全年批发营收下降40%，符合其向“零售优先”转型的策略 [8] - Tom Ford Fashion品牌第四季度DTC增长5%，批发营收下降4% [9] 区域市场表现 - 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）第四季度营收增长7%，占2025年总营收的36% [4][11] - 美洲地区第四季度营收强劲增长16%，占全年营收的30% [4][11] - 大中华区第四季度营收下降10%，占全年营收的23%，管理层预计该市场在2026年将持续波动 [4][12] - 大中华区以外的亚太地区第四季度营收增长5%，主要由日本和韩国市场驱动 [13] 领导层与战略重点 - 集团宣布领导层交接，任命Gianluca Tagliabue为集团首席执行官，Edoardo和Angelo Zegna为Zegna品牌的联合首席执行官 [2] - 集团战略核心是加强垂直整合的“filiera”供应链体系，并持续推动渠道转型，减少批发业务占比，增加对分销的直接控制 [1][6] 零售网络与未来发展 - 截至2025年底，集团直接运营门店数为：Zegna品牌282家，Thom Browne品牌123家，Tom Ford品牌66家 [14] - 2026年计划开设新店，包括Tom Ford在巴黎圣奥诺雷街的店铺，以及Zegna在美国、沙特和阿联酋等地的门店 [15] - 集团计划中期内在大中华区不再续约约10家门店 [15] - Zegna品牌增长主要由价格/产品组合驱动，计划在2026年春夏和秋冬季实施中个位数百分比的提价以抵消汇率波动 [17] - 2025年汇率波动对营收造成约2.6%的负面影响，2026年预算中已考虑类似影响并部分通过对冲缓解 [17] 其他运营事项 - 集团对Saks Global（已申请第11章破产保护）的营收敞口为低个位数百分比，主要风险在于潜在的坏账计提而非库存风险 [4][16]

涉及的行业与公司 * **行业**：全球奢侈品行业，核心焦点为中国奢侈品市场动态 [1] * **提及的上市公司**：爱马仕 (Hermes)、香奈儿 (Chanel)、路易威登 (Louis Vuitton)、卡地亚 (Cartier)、梵克雅宝 (Van Cleef & Arpels)、开云集团 (Kering) 旗下品牌、迪奥 (Dior)、博柏利 (Burberry)、普拉达 (Prada)、历峰集团 (Richemont)、Brunello Cucinelli、LVMH、盟可睐 (Moncler)、菲拉格慕 (Ferragamo)、斯沃琪 (Swatch)、杰尼亚 (Zegna)、Birkenstock、EssilorLuxottica [9][12][14][16] * **提及的非上市公司/品牌**：Songmont、Coach、Polo Ralph Lauren、Laopu Gold、Bosideng、The Row、Loewe、Cafune、gu_de 等 [10][11][46][50] 核心观点与论据 * **中国市场的核心地位**：中国奢侈品需求复苏对全球行业恢复至中个位数 (MSD) 增长至关重要，预计2025年中国国民仍将贡献全球奢侈品需求的23%，头部奢侈品公司对中国消费者的敞口更大 [2][17][18] * **宏观经济影响消费者行为**：中国房地产困境已演变为更广泛的宏观经济问题，资产价值缩水导致消费者感觉变穷，从而增加储蓄，并对增长和就业造成压力 [3][20] * **消费者态度分化**： * **年轻群体**：受就业和职业前景黯淡影响最大，消费行为发生根本性改变，从“努力工作、努力玩乐”转向寻求更经济的生活方式 [4][25]，该群体16-24岁失业率高达16.5% [27][28] * **年长富裕群体**：受宏观经济不利影响较小，若房产已付清或抵押贷款很少，纸面财富变化影响不大，股市复苏已促使该群体在2025财年增加消费 [5][26] * **需求变化的性质**：当前消费行为变化是出于必要性，而非根本性转变，危机不会永远持续，中国消费者最终将恢复对“非必需品”的追求 [6][30] * **复苏迹象与路径**： discretionary consumer demand 在2025年下半年已持续改善，实地调研显示客流和收入在2025年第四季度出现长期以来的最佳表现，大众市场和高端市场改善更为明显，符合U型复苏的核心情景假设 [7][33] * **竞争加剧与消费者选择变化**：需求放缓导致竞争压力升高，消费者更加挑剔 [9] * **聚焦“必买”品牌**：消费者缩减购物清单，将预算集中在高吸引力、执行完美、创新广泛的“必买”品牌上，爱马仕、香奈儿、LV、卡地亚、梵克雅宝处于有利地位，开云集团旗下品牌处于另一端，迪奥和博柏利居中但正在改善 [9][41] * **性价比凸显**：消费者要么升级购买更具吸引力的品牌，要么降级购买价格更具吸引力的“轻奢”和“高端”品牌，Polo Ralph Lauren 和 Coach 主导“低端市场的高端”，中国本土品牌如 Songmont 主导低端市场的入门级 [10][46] * **本土品牌崛起**：中国本土品牌以远低于西方品牌的成本加成倍数 (4-5倍 vs 10倍以上) 运营，找到了肥沃的土壤，虽然目前价格定位不同，但未来必将构成挑战，放弃中国市场的品牌未来可能在本土市场遭遇这些品牌的进攻 [11][50] * **投资建议与股票偏好**： * **总体背景**：全球奢侈品需求处于渐进复苏轨道，但面临基础需求波动和短期投资者操作带来的双重波动性 [13] * **优先高质量**：预期板块内资金将从“自救”型股票轮动至爱马仕、历峰、LVMH等高质量股票 [14]，历峰因珠宝业务势头和领导地位成为首选，爱马仕和Brunello Cucinelli也因质量和潜在均值回归受青睐 [14] * **LVMH的定位**：介于高质量和自救之间，受益于迪奥复苏、成本效益和路易威登的实力 [15] * **自救/高贝塔股票**：应关注品牌势头而非均值回归诱惑，做空开云/做多普拉达是合理策略，同时监测古驰 (Gucci) 和范思哲 (Versace) 的潜在催化剂，博柏利因消费者降级消费的顺风和令人信服的转型计划成为首选的自救故事，在中小盘股中看好杰尼亚 (Zegna) [16] 其他重要内容 * **价格区间拥挤**：核心西方奢侈品牌的产品价格过度集中在2000至3000欧元等价区间，为消费者提供了大量同质化选择 [10][46] * **跨境消费与汇率套利**：中国游客在日本的奢侈品消费显著增长，但追逐汇率套利机会的行为是以牺牲品牌利益和国内价格弹性为代价的，这是奢侈品公司需要解决的问题 [38][39] * **品牌吸引力数据**：根据微信指数，2025年品牌吸引力同比变化显示，Burberry (+74%)、Bottega Veneta (+77%)、Loro Piana (+40%) 等品牌热度上升，而 Alexander McQueen (-52%)、Moncler (-49%)、Gucci (-39%) 等品牌热度下降 [44] * **具体数据与图表支持**： * 2025年全球奢侈品支出地域和国籍细分表 [19] * 中国住房资产占家庭总资产比例长期在较高水平 (图表显示1978-2022年趋势) [22][23] * 中国二手住宅销售价格同比和环比变化图表 (至2025年) [24] * 中国不同年龄组失业率数据 (16-24岁: 16.5%, 25-29岁: 6.9%, 30-59岁: 3.9%) [27][28] * 中国GDP增长及其与美国差值图表 (1990-2024年) [32] * 东京百货商店配饰和珠宝销售额图表 (至2025年12月) [35][37] * 品牌增长与客户构成关系图 (2021-2024年) [43] * 女士手袋价格架构图，显示各品牌在法国和中国市场的价格区间 [48][49][54]

Even with a stock market that is outperforming the S&P 500, Chinese shoppers aren't flocking to luxury brands as they once did. ...

美联储利率决议与政策立场 - 美联储在2026年首次会议上决定将利率维持在3.5%至3.75%的区间不变 这是自去年7月以来首次暂停降息 此前在去年9月、10月和12月已连续三次降息 [4][5][6][9][37][49][84][85] - 联邦公开市场委员会内部对本次利率决定存在分歧 有两名委员投票支持额外降息0.25个百分点 [28] - 美联储主席鲍威尔表示 委员会内部对维持利率不变存在“广泛支持” 并指出就业与通胀之间的紧张关系已较之前有所缓解 [18][19] - 市场分析认为 鉴于通胀前景恶化 美联储在接下来的几次会议上“不太可能”再次降息 下一次降息可能至少还要等待两次会议 [23][30][31] 美国经济与通胀状况 - 美联储主席鲍威尔评估美国经济基础“稳固” 今年开局增长势头强劲 劳动力市场数据显示出稳定迹象 [4][20] - 通胀水平仍然“有些高企” 且持续高于美联储2%的目标 [4][23][50] - 美国家庭因承受能力挤压正在减少支出 消费者正在转向更便宜的品牌并改变购买习惯 [11][12] - 美国联邦预算赤字处于不可持续的道路上 需要在经济基本充分就业的情况下着手解决 [18] 美联储独立性面临的政治压力 - 美国司法部对美联储主席鲍威尔启动了刑事调查 鲍威尔称这是试图限制央行独立性的“借口” [3][21] - 前总统特朗普持续攻击美联储及鲍威尔本人 因其未大幅降息 并试图解雇美联储理事丽莎·库克 鲍威尔称库克在最高法院的案件可能是美联储113年历史上最重要的法律案件 [1][3][5][22] - 鲍威尔强烈承诺维护美联储独立性 警告称若央行失去独立性将很难恢复公信力 并建议其继任者“远离政治” [10][13][14][15] - 分析指出 2026年对美联储及其未来独立性是关键一年 目前央行选择无视总统压力以控制未来的降息节奏 [31] 美元汇率大幅波动及其影响 - 美元指数跌至四年低点 自1月19日以来对一篮子货币下跌3.19% 本周跌幅为自去年4月关税冲击以来最大 [27][33][53][73][74][87] - 特朗普总统对美元贬值表现出“漠不关心”甚至赞扬的态度 称“美元表现很好” 这被市场解读为有意“唱衰美元”以刺激经济增长和缩小贸易逆差 从而加速了美元抛售 [45][46][53][75][82][83][87][88] - 美元疲软提振了以美元计价的大宗商品 油价升至四个月高点 西德克萨斯中质原油价格接近每桶63美元 布伦特原油价格一度突破每桶68美元 [38][39][66] - 美元贬值转化为英镑和欧元等主要货币显著升值 英镑自2021年10月以来首次突破1.38美元 欧元自2021年以来首次突破1.20美元 [75][88] - 美元走弱压低了英国投资者持有美股资产的回报 过去一年标普500指数上涨16% 但换算成英镑后回报率仅为5% [33][34] - 市场担忧特朗普不可预测的政策正在削弱对美元的信心 并引发对全球去美元化趋势的忧虑 [78][79] 金融市场反应 - 美股反应不一 标普500指数在交易时段内首次突破7000点 但随后回吐涨幅 收盘微跌0.1%至6970点 道琼斯工业平均指数微跌近0.1%至48972点 以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨0.3%至23884点 [9][15][16][48] - 作为避险资产的黄金价格飙升至历史新高 突破每盎司5300美元 仅在1月份就上涨了22% [55][76][77][86][89][93] - 比特币价格上涨3%至90,025美元 与美元走弱同步 [31][32] - 欧洲股市下跌 奢侈品板块领跌 LVMH股价因CEO对前景谨慎而下跌7.3% [34][35][63][64] - 美国国债收益率小幅上升 10年期国债收益率升至4.26% [26] 行业与公司动态 - 科技行业备受关注 投资者等待Meta、微软、特斯拉和苹果等“科技七巨头”的财报 这些公司目前股价较近期高点低约10%至15% 占标普500指数权重的近五分之一 [37][41][43][61] - 人工智能主题可能重新成为市场焦点 随着地缘政治噪音暂时缓解 市场注意力可能转回科技和AI基本面 [41][44] - 芯片行业出现积极信号 英伟达股价在盘前交易中上涨1.7% 韩国芯片巨头SK海力士公布创纪录的季度利润 荷兰设备制造商ASML第四季度订单创历史新高 [60][65] - 欧洲央行可能因欧元升值而考虑在今年降息 欧元兑美元今年迄今已升值2.2% [69][70][71]

公司动态与治理结构 - 电子商务巨头亚马逊以及高端品牌LVMH和香奈儿被任命为Saks Global新成立的债权人委员会成员 [1] - 此举将使亚马逊、LVMH和香奈儿在该奢侈品零售商的破产程序中拥有更强的话语权 [1] 行业合作与竞争格局 - 奢侈品行业的关键参与者LVMH和香奈儿，与科技零售巨头亚马逊共同介入一家奢侈品零售商的财务重组进程 [1] - 这反映了跨行业巨头在关键商业事件中影响力交织的复杂格局 [1]