财务业绩公告 - 公司将于2025年8月27日美国市场收盘后公布2025年第二季度及上半年财务业绩 [1] 电话会议安排 - 管理层将在美国东部时间2025年8月27日晚上8点（香港时间8月28日上午8点）举行电话会议 [2] - 会议将通过官网提供直播及12个月的回放服务 [2] - 参会者需提前通过指定链接注册获取拨号信息和个人接入码 [3] 公司背景 - 公司是全球领先的一站式旅行服务平台，整合了全面的旅行产品、差异化内容及服务 [4] - 主要服务亚洲市场并逐步拓展全球，旗下品牌包括Ctrip、Qunar、Trip.com和Skyscanner [4] - 成立于1999年，2003年纳斯达克上市（代码TCOM），2021年香港交易所上市（代码9961） [4] 投资者联系 - 投资者关系联系方式包括电话+86 (21) 3406-4880转12229及指定邮箱 [5]

公司财务发布 - 公司将于2025年7月29日美国东部时间下午4点左右发布2025年第二季度财务业绩 报告将通过公司投资者关系网站发布 [1] - 公司计划在2025年7月29日美国东部时间下午4:30举行电话会议讨论第二季度财务业绩 会议将通过公司投资者关系网站进行网络直播 音频回放将在网站上保留7天 [2] 公司概况 - 公司是全球领先的在线旅游及相关服务提供商 业务覆盖超过220个国家和地区 [2] - 公司旗下拥有五个主要消费者品牌：Bookingcom Priceline Agoda KAYAK和OpenTable [2] - 公司的使命是让每个人都能更轻松地体验世界 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q2合并营收为2390万美元，同比增长13%；按固定汇率计算，营收为2350万美元，同比增长12% [5] - Q2运营利润为210万美元，占营收的9%，低于上一年的400万美元 [5] - Q2非GAAP运营利润为240万美元，占营收的10%，上一年同期为480万美元 [12] - 截至2025年6月30日，合并现金、现金等价物和受限现金为1120万美元，运营现金流为130万美元，减少商户应付款240万美元，回购172088股 [13] - Q2因会员获取费用增加及当季仅确认部分收入，导致每股收益减少0.13美元 [8][9] 各条业务线数据和关键指标变化 - Jack's Flight Club收入同比增长33%，运营利润在北美和欧洲市场下降，但在该业务线略有增加 [10] - 广告和商务收入为2090万美元；会员费收入增至300万美元，预计明年将占营收约25% [10] - Jack's Flight Club高级订阅用户数量同比增长15%，收入增长主要得益于过去几年对高级订阅用户的投资以及去年Q2实施的会员费提价 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在英国会员获取投资回报率良好，因此在当地大量投资 [9] - 北美和欧洲市场运营利润下降，但未详细说明各市场具体指标变化 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用全球影响力、品牌和供应商关系，为会员协商更多俱乐部优惠 [16] - 增加付费会员数量，将现有会员转化为俱乐部会员，加速营收增长 [18] - 为付费会员增加新福利，保留并发展盈利的广告业务 [18] - 加速Jack's Flight Club盈利性订阅收入增长，有序开发Travelzoo Meta [18] - 持续推进首个元宇宙旅行体验的生产，将支持浏览器访问 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年Q3营收同比继续增长，后续季度增速加快，随着会员费收入逐步确认，长期盈利能力将大幅提升，但短期内净利润可能波动 [13] - 旅游行业需求较弱，机票和酒店价格下降，公司借此机会购买低价库存，推出有吸引力的俱乐部优惠，吸引新会员并转化现有会员 [30][53] 其他重要信息 - 新俱乐部会员平均获取成本Q1为28美元，Q2为38美元，会员加入时支付40美元年费，当季还能产生18美元交易收入，有即时回报 [6][7] - 订阅业务中，会员费收入在订阅期内按比例确认，而获取成本在发生时立即费用化，影响当期盈利和每股收益 [7][8] 问答环节所有提问和回答 问题: 盈利能力的动态变化 - 目前营销费用和会员获取费用较高，影响了当期盈利和每股收益，但未来随着前期获取会员的收入逐步确认，盈利能力将提升 [23][24] 问题: 俱乐部优惠的推出频率 - 每周有几十个俱乐部优惠，新闻稿仅展示部分优惠示例 [25] 问题: 本季度成本收入增加的原因 - 公司抓住机会以低价购买供应商的不良库存，用于打造有吸引力的俱乐部优惠，这些费用计入成本收入 [30] 问题: 下半年成本收入是否会恢复正常 - 这取决于市场机会，由于旅游行业需求较弱，预计仍会有类似机会 [31] 问题: 营销支出的有利动态是否会持续到下半年 - 只要会员获取成本在40美元或以下且回报有利，公司就会继续投资，但难以预测未来几个季度的具体支出 [32][33] 问题: 会员获取策略是否集中在欧洲 - 公司在北美获取的俱乐部会员更多，欧洲市场本季度亏损是因为在英国的会员获取效果好，投入增加 [35][36] 问题: 是否有推出高级订阅层级的计划 - 目前不考虑推出高级订阅层级，将保持单层模式，但2026年将评估是否提高会员费 [38] 问题: 会员获取支出的限制和会员福利净收益 - 会员获取的有效性和投资回报率将限制公司的会员获取活动；会员重视不同福利的程度不同，主要是因为热爱旅行和享受优惠 [42][43] 问题: 会员留存方面的经验和效果 - 目前大多数俱乐部会员是2024年的现有会员，其会员资格到年底结束，因此要到2026年才能获得可靠的续订率数据 [48] 问题: 美国和欧洲旅游行业的情况 - 北美和欧洲市场目前差异不大，机票和酒店价格下降，需求略有减弱，公司借此推出有吸引力的优惠 [53] 问题: 消费者行为是否有变化 - 未发现会员有消费降级或减少支出的情况，会员较为富裕，俱乐部优惠让他们能以更低成本享受更多旅行体验 [54][55] 问题: 旅游供应商对行业趋势的看法 - 由于环境不确定，大家都持短期观点，没有人做长期预测 [57]

财务表现 - 2025年第二季度合并收入为2390万美元 同比增长13% 按固定汇率计算增长12%至2350万美元 [1] - 净利润为140万美元 每股收益0.12美元 低于去年同期的0.23美元 [3] - 非GAAP营业利润为240万美元 排除无形资产摊销(1.6万美元) 股票期权费用(33.9万美元)和遣散费(0.6万美元) [3] - 经营活动现金流为130万美元 现金及等价物为1120万美元 [12] 业务分部表现 - 北美地区收入增长14%至1610万美元 营业利润280万美元 利润率17% 低于去年同期的26% [5] - 欧洲地区收入增长7%至640万美元 营业亏损88.3万美元 主要由于增加会员获取投入 [6] - Jack's Flight Club收入增长33%至140万美元 营业利润15.6万美元 去年同期亏损3.4万美元 高级订阅用户增长15% [7] - 新业务(包括授权和META)收入1.9万美元 营业亏损3.1万美元 [8] 会员战略 - 公司持续投资获取Club会员 营销费用当期确认 会员费收入在12个月订阅期内分摊 导致EPS显著下降 [2] - 2024年推出会员费制度 Legacy会员可转为付费Club会员以获取专属优惠和新权益 [15] - 会员费收入采用递延确认方式 预计未来季度收入增长将加速 盈利能力将显著提升 [14] 其他运营亮点 - 公司拥有3000万旅行用户 包括Jack's Flight Club [10] - 第二季度回购172,088股普通股 [13] - 在澳大利亚 日本等市场通过品牌授权模式拓展 第二季度授权收入分别为1万美元和0.7万美元 [9] - 公司利用净经营亏损(NOLs)抵消大部分税务负债 [11]

Dundee Precious Metals (DPMLF) - 公司从事矿产收购、勘探、开发、开采及贵金属加工业务 [1] - Zacks评级为1级(强力买入) [1] - 过去60天当前年度盈利共识预期上调24.7% [1] - 过去三个月股价上涨32.5%，同期标普500指数上涨25.1% [2] - 动量得分为A级 [2] Booking Holdings (BKNG) - 全球最大在线旅游公司之一 [2] - Zacks评级为1级 [2] - 过去60天当前年度盈利共识预期上调0.9% [2] - 过去三个月股价上涨39.9%，同期标普500指数上涨25.1% [3] - 动量得分为A级 [3] Lloyds Banking Group (LYG) - 英国金融服务公司，提供各类银行及金融服务 [3] - Zacks评级为1级 [3] - 过去60天当前年度盈利共识预期上调2.6% [3] - 过去三个月股价上涨27%，同期标普500指数上涨25.1% [4] - 动量得分为A级 [4]

公司公告 - 公司将于2025年7月29日美国东部时间下午4:30举行电话会议讨论2025年第二季度财务业绩 [1] - 电话会议将通过公司投资者关系网站ir.bookingholdings.com进行网络直播音频回放将在网站上保留7天 [1] - 公司将于2025年7月29日美国东部时间下午4:00左右在投资者关系网站发布2025年第二季度财务业绩公告 [2] 公司概况 - 公司是全球领先的在线旅游及相关服务提供商业务覆盖220多个国家和地区 [2] - 公司旗下拥有五大消费者品牌Bookingcom Priceline Agoda KAYAK和OpenTable [2] - 公司使命是让每个人都能更轻松地体验世界 [2]

公司动态 - Trip com Group Limited已完成2027年到期的1 50%可交换高级票据的回购权要约 回购权要约于2025年6月27日纽约时间下午5点到期 [1] - 根据纽约梅隆银行提供的信息 在回购权要约到期前没有有效提交且未撤回的可交换票据 [1] - 完成回购权要约后 仍有5亿美元本金金额的可交换票据未偿还 这些票据将继续受现有条款以及2020年7月20日签订的契约和2020年12月15日签订的补充契约约束 [1] 公司背景 - Trip com Group Limited是全球领先的一站式旅行平台 提供全面的旅行产品和服务以及差异化的旅行内容 [3] - 该公司是亚洲许多旅行者的首选平台 并逐渐成为全球旅行者探索旅行 获取灵感 进行明智且经济实惠的旅行预订 享受无忧的移动支持以及分享旅行体验的目的地 [3] - 公司成立于1999年 2003年在纳斯达克上市 2021年在香港交易所上市 目前运营多个品牌 包括Ctrip Qunar Trip com和Skyscanner [3] - 公司的使命是"追求完美旅程 创造更美好世界" [3]

文章核心观点 - 携程集团与MakeMyTrip达成股份回购协议出售部分股份以优化投资组合和提升股东回报，完成后仍为其最大少数股东并支持其发展，MakeMyTrip通过发行可转换优先票据和普通股筹资，携程集团有180天锁定期 [1] 公司信息 - 携程集团是全球领先一站式旅游平台，整合旅游产品服务和差异化旅游内容，是亚洲及全球旅行者旅游预订首选，成立于1999年，2003年在纳斯达克上市，2021年在港交所上市，旗下有携程、去哪儿、Trip.com和Skyscanner等品牌，使命是“为更美好的世界追求完美旅程” [2] 交易情况 - 携程集团与MakeMyTrip达成股份回购协议，出售部分B类普通股给MakeMyTrip注销 [1] - 完成回购后，携程集团仍为MakeMyTrip最大少数股东并继续支持其增长 [1] - MakeMyTrip通过发行可转换优先票据和普通股筹资用于回购 [1] - 携程集团同意180天锁定期并有惯常例外 [1]

公司动态 - Trip com Group Limited与MakeMyTrip Limited达成股份回购协议 将出售部分B类普通股给MakeMyTrip以进行注销 [1] - 此次回购是公司优化投资组合和提升股东回报计划的一部分 [1] - 交易完成后 Trip com Group仍将是MakeMyTrip的最大少数股东 并继续支持其发展 [1] - MakeMyTrip为筹集回购资金 根据美国证券法144A规则发行可转换优先票据 并同步进行普通股公开发行 [1] - Trip com Group同意180天的锁定期 附带常规例外条款 [1] 公司背景 - Trip com Group Limited是全球领先的一站式旅行平台 提供全面的旅行产品和服务以及差异化旅行内容 [2] - 公司是亚洲许多旅行者的首选平台 并逐渐成为全球旅行者的选择 帮助他们探索旅行 获取灵感 进行明智且经济高效的预订 享受无忧的移动支持并分享旅行体验 [2] - 公司成立于1999年 2003年在纳斯达克上市 2021年在港交所上市 [2] - 旗下品牌包括Ctrip Qunar Trip com和Skyscanner 使命是"追求完美旅行 创造更美好世界" [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国互联网及其他服务行业[78][79] - **公司**：同程旅行控股（0780.HK）、阿里巴巴集团控股、百度、哔哩哔哩、满帮集团、Hello集团、虎牙、爱奇艺、京东、欢聚集团、看准网、贝壳找房、快手科技、美团、拼多多、腾讯控股、携程集团、汽车之家、唯品会、微博等[34][79] 纪要提到的核心观点和论据 同程旅行控股评级及目标价调整 - 目标价从26港元上调至28港元，上调8%，主要因纳入新的外汇假设（人民币兑美元汇率从7.5调整为7.15），盈利预测和其他关键假设不变[1] - 牛市情景价值升至36港元，熊市情景价值升至18港元，与基础情景变化基本一致[2] 看好同程旅行控股的原因 - 预计2025年中国旅游需求保持强劲，消费者将支出从购物转向旅游体验，同程旅行凭借下沉市场、交叉销售、新业务和国际扩张持续扩大市场份额[13] - 2025年预期市盈率为13倍，2024 - 2026年预期收入复合年增长率超25%，摊薄后非国际财务报告准则每股收益复合年增长率超10%，估值具有吸引力[13] 不同情景下的业绩预期 - **牛市情景**：国内业务强于预期，由更多被压抑的需求和宏观环境改善驱动，2025年预期收入增长17%，非国际财务报告准则净利润率17%，对应23倍2025年非公认会计准则每股收益[16] - **基础情景**：月活跃用户持续增长，交叉销售货币化成功，2025年预期收入增长14%，非国际财务报告准则净利润率17%，对应18倍2025年非公认会计准则每股收益[19] - **熊市情景**：国内业务弱于预期，因中国宏观经济疲软，2025年预期收入增长12%，非国际财务报告准则净利润率14%，对应14倍2025年非公认会计准则每股收益[18] 风险因素 - **上行风险**：被压抑的需求强劲释放，下沉市场竞争缓和，补贴减少，利润率提升[21] - **下行风险**：中国宏观经济增长放缓，影响下沉市场对价格敏感的用户；下沉市场竞争加剧[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利对同程旅行控股的加权平均资本成本为11.5%，略高于携程，与其他中国互联网股票一致；终端增长率为3%，与长期GDP增长目标一致；外汇汇率为7.15，与宏观团队估计一致[9] - 摩根士丹利对同程旅行控股的评级为“增持”，行业观点为“有吸引力”[4] - 截至2025年4月30日，摩根士丹利实益拥有阿里巴巴集团控股、百度等多家公司1%或以上的普通股权益证券[34] - 过去12个月内，摩根士丹利为阿里巴巴集团控股、百度等公司管理或共同管理公开发行证券；从阿里巴巴集团控股、百度等公司获得投资银行服务报酬；预计未来3个月从阿里巴巴集团控股、同程旅行控股等公司获得或寻求投资银行服务报酬[35][36] - 摩根士丹利研究报告的更新政策、分发方式、使用条款、风险提示等相关信息[55][58][59]