公司动态：Booking Holdings宣布股票拆分 - 在线旅游公司Booking Holdings宣布了其有史以来首次股票拆分计划 该计划与其第四季度财务报告一同发布 [1] - 公司董事会批准了大规模的25比1股票拆分 将通过向特拉华州州务卿提交公司重述注册证书修正案来实施 [2] 拆分具体安排 - 登记日为2026年3月6日（星期五）的股东 每持有一股将获得额外的24股股票 分配将在2026年4月2日（星期四）市场收盘后进行 [3] - 股票预计将于2026年4月6日（星期一）市场开盘时开始按拆分调整后的基础进行交易 [3] - 股东无需采取额外步骤即可获得新股 经纪商和投资银行将处理后台细节 股票拆分完成后将直接存入投资者账户 [4] - 由于流程复杂 额外股份可能无法在4月2日市场收盘后立即到账 各经纪商时间可能不同 账户变更最终可能需要数天时间 [5] 拆分对投资者的意义 - 近年来股票拆分再度兴起 这主要受到股价强劲上涨和投资者对该过程热情推动 [6] - 股票拆分在很大程度上是表面操作 不会改变所持股份的内在价值 [6] - 举例而言 股东将从持有1股价值约3900美元的Booking Holdings股票 变为持有25股每股价值156美元的股票（156美元 x 25 = 3900美元） 股东只是拥有了更多数量的低价股票 [7]

股价表现与市场反应 - 公司股价在周四下跌8.78%至3895.00美元，创下52周新低 [6] - Piper Sandler和Cantor Fitzgerald等多家券商因担忧人工智能发展可能颠覆传统在线旅行社模式并影响长期增长而下调了目标价 [1] 财务业绩概览 - 公司季度每股收益为48.80美元，超出分析师普遍预期的48.27美元 [2] - 季度销售额为63.49亿美元，超出分析师普遍预期的61.30亿美元 [2] - 公司预计第一季销售额为54.29亿至55.24亿美元，而市场普遍预期为53.59亿美元 [2] 运营指标与分析师观点 - 公司业绩强劲，间夜量、预订量、EBITDA和EPS均超预期，但第一季度间夜量和全年利润率指引低于市场预期 [3] - 间夜量增长由美国市场加速驱动，缓解了市场对AI颠覆的担忧 [3] - 近90%的Booking.com间夜量来自非连锁住宿，这限制了聚合平台风险 [3] - 管理层评论强调了潜在旅游需求的韧性，但美国平均每日房价和入住时长略有下降 [5] - 尽管700百万美元的再投资影响了财务杠杆，但管理层对搜索和“商户记录”优势的关注是积极的 [4] 增长动力与区域表现 - 间夜量加速增长，得益于各地区的广泛强劲表现，尤其是亚洲和美国 [5] - 美国市场的增长得益于去年同期的高基数以及付费渠道和B2B业务的强劲表现 [5] - 忠诚度计划和直接预订渠道保持强劲 [3]

核心观点 - 公司第四季度业绩全面超预期，核心业务增长强劲，但2026年指引低于部分预期导致股价大幅下跌，同时公司宣布了历史性的股票拆分并提高了股息 [1] - 尽管公司基本面稳健，但市场对未来的增长前景和成本压力感到担忧，股价表现与业绩背离 [1] 财务业绩 - **第四季度收入**：达到63.5亿美元，同比增长16%，超过分析师预期的61.2亿美元 [1] - **总预订额**：达到430亿美元，同比增长16%，受有利汇率效应及住宿和航班需求稳定推动 [1] - **调整后每股收益**：为48.80美元，比市场普遍预期高出0.30美元 [1] - **调整后息税折旧摊销前利润**：增至22亿美元，利润率从去年同期的33.8%扩大至34.6% [1] - **自由现金流**：飙升120%至14.2亿美元 [1] - **股东回报**：2025年全年通过股票回购和股息向股东返还了82亿美元，第四季度完成21亿美元股票回购，并仍有218亿美元的回购授权 [1] 运营指标与业务表现 - **间夜量**：增长9%，连续第四个季度加速增长，并超出公司自身4%至6%的指引区间，增长由亚洲投资和美国营销效率提升推动 [1] - **收入集中度**：旗下Booking.com贡献了约90%的收入 [1] - **增长动力**：替代性住宿和联动旅行功能实现两位数增长，通过捆绑服务增强了用户留存 [1] 未来指引与市场反应 - **2026年第一季度指引**：预计收入增长14%至16% [1] - **2026年全年指引**：预计调整后收入实现低两位数增长，调整后息税折旧摊销前利润增速快于收入，调整后每股收益实现中等两位数增长 [1] - **担忧因素**：管理层指出营销成本上升和消费者支出谨慎是阻力，尽管计划投入7亿美元进行再投资以推动收入增速加快100个基点 [1] - **股价表现**：今年以来股价下跌27%，较52周高点下跌32%，在业绩发布后当日早盘交易中大幅下跌 [1] - **机构观点**：花旗将目标价从6500美元下调至6250美元，但维持买入评级，瑞银等其他机构也下调了目标价但保持积极展望 [1] 公司行动 - **股息提升**：季度股息提高9.4%至每股10.50美元 [1] - **股票拆分**：宣布进行25比1的股票拆分，这是公司历史上首次正向拆分，将于4月2日生效，旨在提高流动性并吸引散户投资者，拆分前股价高于3900美元 [1]

市场整体表现 - 美国股市周四下跌 标普500指数下跌0.3% 结束了连续四天的上涨 道琼斯工业平均指数下跌267点或0.5% 纳斯达克综合指数下跌0.3% [1] 人工智能技术对行业的影响 - Booking Holdings股价下跌6.1% 尽管其最新季度利润略超分析师预期 但其股价今年已下跌约四分之一 投资者担忧由人工智能技术驱动的竞争对手可能颠覆其行业并夺走客户 [2] - 对人工智能威胁的担忧正在冲击华尔街 波及软件、法律服务、卡车物流等多个行业 投资者以“先开枪后提问”的激进心态惩罚那些被视为受到AI威胁的公司股票 [3] - 这种担忧不仅伤害了被视为AI潜在受害者的公司 也伤害了向它们提供贷款的私人信贷公司 例如 Blue Owl Capital下跌5.9% 使其今年迄今跌幅达22.5% Apollo Global Management下跌5.2% Ares Management下跌3.1% [4] 公司财报与股价反应 - 尽管Carvana最新季度利润强于预期 但其股价下跌7.9% 投资者可能更关注该汽车零售商每售出一辆车的利润 该指标低于预期 [5] - 沃尔玛股价早盘上涨2.7%后转跌 收盘下跌1.4% 该公司最新季度业绩强于预期 但给出的来年利润预测低于预期 [6] - Deere股价上涨11.6% 限制了市场整体跌幅 这家机械制造商公布的利润高于预期 其CEO表示 来自建筑和小型农业客户的需求持续复苏 尽管其全球大型农业客户仍面临压力 [7] 石油行业与地缘政治 - 标普500指数中涨幅较大的来自石油公司股票 其随原油价格上涨而攀升 美国基准原油价格上涨1.9%至每桶66.43美元 布伦特原油价格上涨1.9%至每桶71.66美元 [8] - 油价上涨源于市场对美伊可能发生军事对抗的担忧 美国总统特朗普因其有争议的核计划 一直在向伊朗施加压力 如果爆发冲突 可能会限制全球石油流动 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度间夜量达2.85亿，同比增长9%，超出预期上限[7] - 第四季度总预订额和收入均增长16%，调整后EBITDA达22亿美元，同比增长19%，调整后每股收益增长17%[8] - 全年间夜量超过12亿，同比增长8%，总预订额和收入分别增长12%和13%[8] - 全年调整后EBITDA超过99亿美元，同比增长20%，调整后利润率达36.9%，同比提升193个基点[9] - 全年调整后每股收益增长22%，得益于全年平均流通股数同比减少4%[9] - 汇率变动对第四季度增长率产生约500个基点的正面影响，对全年总预订额、收入和调整后EBITDA/EPS的正面影响分别约为200、300和400个基点[8][10] - 第四季度末现金及投资余额为178亿美元，环比增加，主要由于11月筹集约17亿美元债务及当季产生约14亿美元自由现金流，部分被约24亿美元的资本回报（包括股票回购和股息）所抵消[39] - 全年产生约91亿美元自由现金流，较2024年增长15%，全年向股东返还总计82亿美元[39][40] - 董事会批准将季度现金股息提高9.4%至每股10.50美元，并批准了25比1的股票拆分[41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全年关联旅行交易量增长约30%，占Booking.com总交易量的低双位数百分比[12] - 全年通过平台预订的机票达6800万张，同比增长37%，对应总预订额为168亿美元[12] - 全年替代住宿间夜量增长约10%，第四季度增长约9%，其全球间夜量占比约为36%，同比提升1个百分点[31] - 全年商户总预订额达1300亿美元，同比增长25%，占总预订额约70%，高于2024年的约63%[32] - 全年景点门票预订量同比增长近80%[32] - 全年收入占总预订额的百分比为14.5%，略高于2024年的14.3%，主要得益于支付收入增加，核心住宿佣金率保持稳定[33] - 客户服务成本在总预订额和收入实现两位数增长的同时出现同比下降，每笔预订的客户服务成本下降约10%[34][65] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度各地区间夜量：亚洲和美国均实现低双位数增长，欧洲和世界其他地区实现高个位数增长[24] - 全年各地区间夜量：欧洲和世界其他地区为高个位数增长，亚洲为低双位数增长，美国为中个位数增长[28] - 美国市场增长在2025年下半年显著加速，从上半年的低个位数增长改善至第四季度的低双位数增长[28] - 2025年预订者地域分布：欧洲约占间夜量一半，亚洲约占四分之一，美国为低双位数百分比[28] - 亚洲市场被强调为最具吸引力的增长机会之一，需求具有结构性支撑[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于持续推进“关联旅行”愿景、在亚洲和美国执行增长战略、以及构建AI能力[11] - 公司认为生成式AI是进一步改善旅行者和合作伙伴体验的重大机遇，已部署AI超过十年，2025年重点在旗下品牌推出增强全旅程的智能体能力[18][19] - 2026年将重点进一步连接这些智能体能力，以提供更统一和个性化的体验[20] - 公司持续与领先的AI公司（如OpenAI、谷歌、微软、亚马逊等）合作，以应对通用大语言模型可能带来的流量入口变化[20] - 供应商价值主张是公司双边市场运作的基础和竞争优势，独立合作伙伴驱动了绝大部分间夜量，前十大全球连锁酒店仅占Booking.com总间夜量的低双位数百分比[17] - 公司认为其复杂的运营能力（如与数百万物业的连接、支付处理、本地化服务、监管合规）构成了强大的竞争壁垒，大型语言模型公司不太可能深入涉足成为“记录商户”的复杂领域[77][79][80][81] - 公司计划在2026年将约7亿美元的超额资金再投资于关键战略领域，包括生成式AI、关联旅行、亚洲和美国市场增长、广告业务、OpenTable国际扩张以及金融科技和忠诚度产品[43] - 转型计划在2025年底已实现约5.5亿美元的年化运行率节约，达到先前指引上限，预计2026年将带来5亿至5.5亿美元的年内节约[9][42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球市场存在波动，但旅游需求依然强劲，公司业务基本面稳固[5] - 生成式AI正在加速创新步伐，改变旅行体验的交付方式[6] - 美国市场预订窗口在第四季度保持稳定，但平均每日房价和平均入住时长略低于去年同期，这可能表明部分消费者群体在 discretionary spending 上仍保持谨慎[24] - 假设2026年旅游业增长与近年一致，公司目标全年固定汇率项下顶线增长比其长期增长算法快约100个基点，同时底线表现严格符合该框架[11] - 对2026年全年展望：预计总预订额和收入均实现低双位数增长，调整后EBITDA增速快于收入，调整后EBITDA利润率同比扩大约50个基点，调整后每股收益实现中双位数增长[45] - 对2026年第一季度展望：预计间夜量增长5%至7%，总预订额增长14%至16%，收入增长14%至16%，调整后EBITDA增长10%至14%[46][47] - 预计汇率变动将对2026年全年报告增长率产生正面影响：总预订额约2.5个百分点，收入约2个百分点，调整后EBITDA和每股收益约1.5个百分点[44] 其他重要信息 - 2025年B2C直接渠道占比为60%多，与去年相似，移动应用间夜量占比为50%多，高于2024年的50%初段[29] - Genius忠诚度计划覆盖超过200个国家和地区，2025年Level 2和Level 3 Genius旅行者占活跃用户群的30%以上，并贡献了50%多的间夜量，占比较2024年提升[14][30] - 高级别Genius旅行者的直接预订率显著高于其他旅行者[31] - 2025年营销费用占总预订额的百分比为4.4%，与2024年相似，直接渠道的增长被公司在具有吸引力的投资回报率的传统绩效营销和社交媒体渠道的投入所抵消[34] - 2025年调整后固定运营费用同比增长7%（按固定汇率计算增长约4%），比收入增速低6个百分点，成为运营杠杆的重要来源[35] - 公司认为基于股票的薪酬是真实的运营成本，并一贯反映在所有利润指标中[38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度营销费用杠杆率下降的原因及2026年展望[50] - 管理层采取战术性策略，在发现具有吸引力的投资回报率机会时积极投入，以长期构建 franchise 价值，短期杠杆率变化并非关注重点[51][52] - 具体原因包括：在传统绩效营销渠道看到机会并加大投入、社交媒体营销投资持续扩张（同比增长13%）、以及品牌营销支出在季度间分布不均（2024年集中于夏季，2025年更偏下半年）[53][54] - 这些投入帮助第四季度间夜量加速增长至9%[55] - 2026年目标再次实现营销杠杆，除非出现特别好的机会性时刻[55] 问题: 关于智能体能力带来的经济提升预期及2026年产品推出节奏[58] - 公司的长期目标是利用技术打造数字化的个人旅行助手，提供个性化服务，关联旅行的增长体现了这方面的进展[59][60] - 管理层未具体说明哪些领域或推出时间表，但表示正在投入大量精力、努力和资金，并期待在年内推出相关产品[61] - 目前已实施的智能体工具在现有产品中显示出积极迹象：用户参与度提升、搜索更快、转化率提高、取消率降低、客户满意度积极，尽管规模尚小[62] - 生成式AI在客户服务中的应用已带来切实效率，客户服务总成本在预订量增长约10%的同时下降，每笔预订的客户服务成本下降约10%[64][65] 问题: 关于Genius忠诚度计划带来的信号及未来投资优先级[68] - Genius是一个出色的项目，但未来潜力更大，忠诚度在当今变化的环境中尤为重要，公司正努力使其超越现有形态[69][70] - Level 2和Level 3 Genius客户对总间夜量的贡献逐年上升，现已达到50%多，这部分客户与直接预订率、预订频率和多垂直品类预订高度相关[72] - 公司将继续通过打造智能体工具、增强平台信任和忠诚度、连接更多垂直品类，使直接渠道对客户更具吸引力[73] 问题: 关于与大型语言模型公司合作的进展及对方策略演变[76] - 与大型语言模型公司的合作仍处于早期阶段，目前没有太多可展示的成果[77] - 管理层认为，成为“记录商户”涉及复杂的运营，如与全球数百万物业的连接与管理、支付处理（支持超100种支付方式和50种货币）、以及应对全球各地的监管合规，这些构成了强大的竞争壁垒[77][79][80] - 大型语言模型公司可能更倾向于停留在流量入口端（类似谷歌的拍卖广告模式），而非深入复杂的旅行运营中下游，这对双方都是成功的商业模式[81][82][83] 问题: 关于传统付费搜索渠道的增长情况以及7亿美元再投资的具体去向[86] - 搜索业务表现良好，是公司持续增长的好渠道[87] - 再投资领域包括：核心OTA业务（广告、社交媒体营销）、地域扩张（美国、亚洲）、忠诚度与关联旅行、生成式AI、新垂直市场（如景点）、OpenTable国际扩张以及金融科技[88] - 相关支出将体现在固定运营费用及销售与其他费用中，但同时会有收入抵消，对EBITDA的净影响约为3亿美元，且大部分可通过转型计划带来的额外年内节约（超2.5亿美元）自我融资，因此仍能实现利润率扩张和更快顶线增长[89] 问题: 关于替代住宿业务增长放缓的展望及重新加速增长的举措[94] - 管理层未提供具体增长数字，但强调替代住宿仍是未来非常重要的业务板块[95] - 公司持续在该领域投资以改进产品、增加库存，特别是在美国市场潜力巨大[95][96] - 替代住宿房源数量同比增长约8%，达到860万条，美国的增长更快，这些因素已纳入2026年整体更快顶线增长的指引中[97]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：第四季度间夜量达2.85亿，同比增长9%，超出预期上限3个百分点 [5][20] 总预订额和收入均增长16% [6] 调整后EBITDA达22亿美元，同比增长19% [6] 调整后每股收益增长17% [6] 外汇对第四季度增长率有约500个基点的积极影响 [6] - **2025全年业绩**：全年间夜量超过12亿，同比增长8% [6] 总预订额和收入分别增长12%和13% [6] 调整后EBITDA超过99亿美元，同比增长20%，调整后利润率达36.9%，同比提升193个基点 [7] 调整后每股收益增长22% [8] 外汇对全年总预订额、收入和调整后EBITDA/EPS的增长率分别有约200、300和400个基点的积极影响 [9] - **利润率与成本**：2025年收入占总预订额比例为14.5%，略高于2024年的14.3%，主要受支付收入增加推动 [30] 营销费用占总预订额比例为4.4%，与2024年相似 [31] 销售及其他费用占收入比例在2025年实现了杠杆效应，得益于客服效率提升 [31] 2025年调整后固定运营费用同比增长7%，按固定汇率计算增长约4% [32] - **现金流与资本回报**：第四季度末现金及投资余额为178亿美元，环比增加 [35] 第四季度产生约14亿美元自由现金流，全年产生约91亿美元自由现金流，同比增长15% [35] 2025年全年通过股票回购、股息等方式向股东返还总计82亿美元 [36] 自2022年重启回购计划以来，已向股东返还超过100%的自由现金流，净股本减少22% [36] - **2026年及第一季度展望**：公司目标2026年按固定汇率计算的顶线增长率比长期增长算法（8%）快约100个基点，同时调整后EBITDA利润率扩大约50个基点 [10][40] 预计外汇将对2026年全年总预订额、收入和调整后EBITDA/EPS的增长率分别产生约2.5、2.0和1.5个百分点的积极影响 [40] 预计2026年第一季度间夜量增长5%-7% [41] 预计第一季度总预订额和收入增长14%-16%，调整后EBITDA增长10%-14% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - **住宿业务**：2025年第四季度住宿业务ADR（平均每日房价）按固定汇率计算增长约1% [23] 独立合作伙伴（包括独立酒店和替代性住宿）驱动了绝大部分间夜量，前十大全球连锁酒店仅占Booking.com总间夜量的低两位数百分比 [15] Booking.com近90%的间夜量与独立酒店、替代性住宿和较小连锁店相关 [28] - **替代性住宿**：2025年全年替代性住宿间夜量增长约10%，第四季度增长约9% [28] 替代性住宿占全球间夜量比例约为36%，同比上升1个百分点 [28] 替代性住宿房源同比增长约8%，达到860万条 [89] - **机票业务**：2025年全年平台机票预订量达6800万张，同比增长37%，总预订额达168亿美元 [11][29] - **景点业务**：2025年平台景点门票预订量同比增长近80% [29] - **支付与金融科技**：2025年商户总预订额达1300亿美元，同比增长25%，占总预订额比例约70%，高于2024年的约63% [29] 支付平台支持超过100种支付方式和50种货币 [16] 金融科技已成为重要的利润表驱动因素 [81] - **忠诚度计划**：Genius忠诚度计划覆盖超过200个国家和地区 [12] 2025年，2级和3级Genius会员占活跃用户群的30%以上，贡献了高50%区间的间夜量份额，且该比例高于上年 [13][27] 这些高级别会员的直接预订率显著高于其他旅客 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域增长**：第四季度，亚洲和美国市场均实现低两位数间夜量增长，欧洲和世界其他地区实现高个位数增长 [21] 2025年全年，欧洲和世界其他地区实现高个位数间夜量增长，亚洲实现低两位数增长，美国实现中个位数增长 [26] 2025年下半年美国间夜量增长强劲加速，从上半年的低个位数增长改善至第四季度的低两位数增长 [26] - **客源分布**：2025年，来自欧洲的预订者约占间夜量的一半，来自亚洲的约占四分之一，来自美国的占低两位数百分比 [26] - **渠道与平台**：2025年B2C直接预订比例在中60%区间，与去年相似 [27] 2025年移动应用间夜量占比在中50%区间，高于2024年的低50%区间 [27] 来自移动应用的大部分预订通过直接渠道完成 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **互联旅行战略**：2025年全年，互联旅行交易量增长在高20%区间，占Booking.com总交易量的低两位数百分比 [11] 互联旅行旨在使旅行规划、预订和管理体验更加个性化、无缝和愉快 [11] - **人工智能战略**：公司长期应用AI，目前正部署生成式AI和智能体能力，以增强旅客全程体验，包括自然语言搜索、智能筛选和摘要、交互式AI客服代理等 [17] 2026年将重点进一步连接这些智能体能力，提供更统一和个性化的体验 [18] 生成式AI在客服运营中的整合已带来切实成果，客服成本同比下降，而预订量实现两位数增长 [31][58] - **亚洲市场战略**：亚洲仍是最具吸引力的增长机会之一，公司通过Agoda的本地优势与Booking.com的全球覆盖互补来服务旅客 [13] 目标是在亚洲实现快于市场的增长 [14] - **供应商价值主张**：公司通过技术能力（如全球营销、数据洞察、支付、广告、多语言24/7客服等）以及本地化的合作伙伴服务团队，为独立合作伙伴提供支持 [15] 这被视为应对智能体AI加速变革的竞争优势和长期增长的关键驱动力 [14] - **行业竞争与定位**：管理层认为，成为商户记录方涉及复杂的运营，包括与数百万物业的库存连接、支付处理、遵守全球各地法规等，这是大型语言模型公司难以轻易进入的领域 [70][71][72][73] 公司相信，通过与大型AI公司（如OpenAI、Google、Microsoft、Amazon）的合作，能够应对需求从传统搜索向横向LLM迁移的趋势 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：尽管全球市场存在波动，但旅行需求依然强劲，公司业务基础稳固 [4] 生成式AI正在加速行业创新步伐 [5] 在美国市场，第四季度ADR略低、停留时间略短，可能表明部分消费者在可自由支配支出上仍持谨慎态度 [22] - **未来前景**：公司对2026年及未来机会持乐观态度 [4][19] 假设旅游业增长与近年一致，公司目标实现快于长期算法的顶线增长 [10] 公司计划继续战略投资以支持可持续增长和长期价值创造 [9] 其他重要信息 - **转型计划**：2024年11月启动的转型计划，截至2025年底已实现约5.5亿美元的年化运行率节约，达到此前指引上限 [7][38] 2025年第四季度实现了约1.3亿美元的当季节约，产生3000万美元转型成本（已从调整后业绩中排除） [25][26] 2025年全年通过转型计划实现了约2.5亿美元的当年节约，远超年初承诺的1.5亿美元 [32] 预计2026年转型计划将带来5-5.5亿美元的当年节约 [39] - **战略再投资**：2025年，公司将通过转型计划和运营效率节省出的约1.7亿美元，再投资于生成式AI、互联旅行、金融科技、广告、OpenTable国际扩张以及在亚洲和美国的增长等关键战略优先事项 [33] 2026年，计划将约7亿美元（超出基线投资的部分）再投资于类似领域，预计这些举措将带来约4亿美元的增量收入，对调整后EBITDA的净影响约为3亿美元 [39] - **股东回报更新**：董事会批准将每股季度现金股息提高9.4%至10.50美元 [37] 董事会批准了1拆25的股票拆分，将于4月2日生效，4月6日开始按拆股后基础交易 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度营销支出杠杆率下降的原因及2026年展望 [45] - **回答**：营销支出杠杆率下降主要因公司抓住机会在传统效果营销渠道以有吸引力的投资回报率获取增量需求，同时社交媒体营销投资增长13%，以及品牌营销支出相比去年较低基数有所增加且时间分布更偏下半年 [48] 在第四季度实现19%的EBITDA增长和80个基点利润率扩张的背景下看待此现象，公司长期致力于在发现机会时进行投资以构建特许经营价值 [47] 2026年目标再次实现营销杠杆，除非遇到可以积极投入的绝佳机会时刻 [49] 问题: 关于智能体能力带来的经济提升预期及2026年产品推出节奏 [52] - **回答**：公司长期致力于打造数字化个人旅行助理，利用数据和AI为旅客提供个性化解决方案，并为合作伙伴带来更多业务 [54] 目前在产品中已实施的智能体工具带来了更多用户参与、更快搜索、更好转化率、更低取消率和积极的客户满意度等早期鼓舞人心的指标 [56] 生成式AI在客服中的应用已带来效率提升，客服总成本下降，每笔预订的客服成本下降约10% [58] 公司将在2026年投入大量精力、努力和资金，但不会具体透露推出领域或时间表 [55] 问题: 关于Genius忠诚度计划带来的信号及未来投资优先级 [62] - **回答**：Genius计划非常重要且未来潜力巨大 [63] 2级和3级Genius客户对总间夜量的贡献逐年上升，现已达到高50%区间，这些客户与更高的直接预订率、更频繁的访问和跨多个垂直领域预订密切相关 [66] 公司计划在未来继续增强该计划，使其对客户更具吸引力，并利用智能体工具和互联垂直领域，鼓励客户更频繁地直接预订 [67] 具体增强细节暂未披露 [64] 问题: 关于与大型语言模型公司合作的进展及其策略（包括成为商户记录方的看法） [69] - **回答**：与大型语言模型公司的合作仍处于早期阶段，目前没有太多可展示的成果 [70] 管理层认为，成为旅游领域的商户记录方非常复杂，涉及与数百万物业的库存管理、支付处理（支持超100种支付方式）、遵守全球各地法规等，这些是大型语言模型公司可能不愿深入参与的领域 [70][72][73] 公司相信，通过与大型AI公司在漏斗顶部的合作（类似与Google的成功模式），是更可能的发展路径，既能为其创造收入，也能为公司带来价值 [74][75] 问题: 关于传统付费搜索渠道的增长情况以及700百万美元再投资的具体去向 [78] - **回答**：搜索业务表现良好，是公司持续增长的好渠道 [79] 再投资领域包括核心OTA业务（广告、社交媒体）、地理扩张（美国、亚洲）、忠诚度与互联旅行、生成式AI开发、新垂直市场（如景点、OpenTable国际扩张）以及金融科技 [80] 这些投资将体现在固定运营费用和销售及其他费用科目中，但同时会产生抵消性收入，预计对EBITDA的净影响约为3亿美元，加之转型计划带来的额外节约，该投资计划基本可以自我覆盖，并支持利润率扩张和快于算法的顶线增长 [81] 问题: 关于替代性住宿业务增长放缓的展望及重新加速增长的举措 [86] - **回答**：公司不提供具体增长数据 [87] 替代性住宿仍然是未来非常重要的业务领域，公司持续在该领域进行投资和改进产品 [87] 房源数量健康增长（同比增长约8%，达860万条），特别是在美国市场增长更快，潜力巨大 [89] 公司对替代性住宿的前景持乐观态度，并将其纳入2026年整体更快顶线增长的指引中 [89]

业绩总结 - 2025年第四季度收入为63.49亿美元，同比增长16%[18] - 2025年第四季度调整后EBITDA为21.95亿美元，同比增长19%[18] - 2025年第四季度净收入为14.28亿美元，同比增长34%[18] - 2025年第四季度稀释每股收益为44.22美元，同比增长38%[18] - 2025年全年收入为269.17亿美元，同比增长13%[28] - 2025年全年调整后EBITDA为99.37亿美元，同比增长20%[28] - 2025年全年净收入为54.04亿美元，同比下降8%[28] 用户数据 - 2025年第四季度房晚增长为9%，超出预期三个百分点[40] - 2025年第四季度毛预订增长为16%，受房晚增长和外汇变化影响[73] - 2025年全年替代住宿房晚增长约10%，占总房晚的36%[50] 未来展望 - 2026财年收入和毛预订预计增长为低双位数[109] - 2026财年调整后每股收益预计增长为中位数十几百分比[112] - Q1 2026毛预订和收入预计增长为14%到16%[120] - Q1 2026调整后EBITDA预计增长为10%到14%[120] - 2026年调整后每股收益增长预计与长期增长目标15%一致[116] 现金流与资本回报 - Q4自由现金流为14亿美元，同比增长120%[107] - Q4资本回报为24亿美元，为2023年以来最高季度金额[100] 2024年财务数据 - 2024年第一季度净收入为776百万美元，第二季度为1,521百万美元，第三季度为2,517百万美元，第四季度为1,068百万美元，总计2024年净收入为5,882百万美元[137] - 2024年第一季度调整后的净收入为708百万美元，第二季度为1,436百万美元，第三季度为2,841百万美元，第四季度为1,389百万美元，总计2024年调整后的净收入为6,374百万美元[137] - 2024年第一季度每股收益（EPS）为22.37美元，第二季度为44.38美元，第三季度为74.34美元，第四季度为31.95美元，总计2024年EPS为172.69美元[137] - 2024年第一季度调整后的每股收益（Adjusted EPS）为20.39美元，第二季度为41.90美元，第三季度为83.89美元，第四季度为41.55美元，总计2024年调整后的EPS为187.10美元[137] 费用与运营 - 2024年总运营费用为3,624百万美元，同比增长9%[152] - 2024年调整后的固定运营费用为1,199百万美元，同比增长11%[152] - 2024年第一季度销售及其他费用为678百万美元，同比增长19%[152] - 2024年第二季度销售及其他费用为820百万美元，同比增长14%[152] - 2024年第三季度销售及其他费用为872百万美元，同比增长8%[152] - 2024年第四季度销售及其他费用为750百万美元，同比增长15%[152]

财报发布安排 - Booking Holdings将于2026年2月18日美国东部时间下午4:00左右，在其投资者关系网站上发布2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 公司计划于2026年2月18日美国东部时间下午4:30举行电话会议，讨论2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 电话会议将在公司投资者关系网站进行网络直播，音频重播将在网站上保留七天 [1] 公司业务概况 - Booking Holdings是全球领先的在线旅游及相关服务提供商，通过五大面向消费者的品牌为全球超过220个国家和地区的消费者及本地合作伙伴提供服务 [1] - 公司旗下五大主要消费者品牌包括Booking.com、Priceline、Agoda、KAYAK和OpenTable [1] - 公司的使命是让每个人都能更轻松地体验世界 [1]

Motley Fool相关持仓披露 - The Motley Fool持有并推荐Booking Holdings的股票 [1]

文章核心观点 - 文章认为亚马逊和Booking控股是电子商务、云计算和旅游行业的主导者，是值得长期持有的投资标的，其核心业务具有竞争优势和增长潜力 [1] 亚马逊 - 公司是电子商务和云计算领域的持续创新者，其在线零售业务拥有基于广泛基础设施和美国多城市当日送达服务的持久竞争优势 [3][4] - 其Rufus AI购物助手在第三季度已达到2.5亿活跃用户，预计到2025年将带来100亿美元的年化增量销售额 [4] - 广告服务收入年化运行率已达850亿美元，第四季度同比增长22% [6] - AWS是公司的人工智能增长引擎，第四季度收入同比增长24%，贡献了公司约一半的利润 [7] - 分析师预计其每股收益在未来几年将以17%的年化速度增长 [8] Booking控股 - 公司是旅游行业的领导者，旗下拥有Booking.com、Priceline、Agoda、Kayak和OpenTable等品牌，通过忠诚度计划和“互联旅行”服务吸引用户重复消费 [9] - 第三季度间夜量达到3.23亿，同比增长8%，推动收入同比增长13%，调整后每股收益同比增长19% [11] - 管理层设定长期目标：总预订量和收入每年增长8%，调整后收益增长15% [12] - 公司正通过“互联旅行”计划及利用AI能力提供个性化推荐来投资巩固其竞争地位，并利用其内部大量数据作为竞争优势 [12]