Ah, the stock market. A bastion of rationality, predictability, and calm, especially when navigating the whimsical currents of global trade policy. Or so one might hope. In the ever-unfolding drama that is the Trump economic agenda, investors have once again been treated to a masterclass in strategic ambiguity, where the only constant is, well, change. This past week saw President Donald Trump, the self-proclaimed “tariff man,” perform a dazzling pirouette, rolling back duties on a smorgasbord of consumer s ...

贸易协议核心条款 - 美国同意将对瑞士的关税从39%降至15% [1] - 新关税水平与欧盟保持一致 使瑞士出口商获得同等待遇 [3] - 瑞士将降低一系列美国产品的关税 包括所有工业产品、鱼和海鲜以及非敏感性农产品 [3] - 瑞士承诺给予美国商品免税出口配额 包括500吨牛肉、1000吨野牛肉和1500吨禽肉 [3] 协议性质与执行安排 - 双方签署的是"不具约束力的谅解备忘录" 属于框架性贸易协议 [1][4] - 协议实施的具体时间尚未最终确定 将协调确保关税同时降低 [4][5] 行业影响与投资计划 - 美国贸易代表称协议将促使瑞士将大量制造业转移到美国 包括制药、黄金冶炼和铁路设备 [5] - 瑞士公司计划在2028年前向美国进行价值2000亿美元的直接投资 [6]

贸易协议核心条款 - 美国与瑞士达成贸易协议 将瑞士商品的关税从39%降低至15% [1][2] - 协议细节将于周五下午4点公布 [3] 瑞士对美投资承诺 - 瑞士承诺在特朗普第二任期内向美国投资2000亿美元 其中包括明年投资700亿美元 [2] - 投资领域涵盖制药业和黄金冶炼业 并包括购买更多波音商用飞机 [2] - 瑞士计划将大量制造业转移至美国 制药巨头罗氏已于今年早些时候承诺投资500亿美元 [2] 受影响的瑞士主要出口商品 - 2024年美瑞双边商品贸易额估计为884亿美元 [4] - 美国是瑞士最大的外国手表市场 自2019年以来对美出口每年增长14% 增速为全球平均水平的三倍 [4] - 瑞士主要出口商品包括奢侈品珠宝、咖啡和巧克力 [1] - 代表性公司包括手表商（劳力士、百达翡丽、欧米茄、泰格豪雅、爱彼）以及食品商（瑞士莲巧克力、雀巢奈斯派索咖啡）和精密仪器/医疗设备商（梅特勒托利多、爱尔康、索诺瓦） [4] 关税政策对行业的影响 - 特朗普4月提出广泛关税后 瑞士手表出口整体增长18.2% 对美出货量激增149% [4] - 瑞士黄金此前免于征税 未受8月“意外”关税影响 [4]

拍卖核心信息 - 佳士得将于11月10日在日内瓦四季酒店举办珍贵腕表拍卖会 [3] - 拍卖会亮点包括两枚具有重要来源的稀有劳力士迪通拿腕表 [3] 首款腕表：乔治·佩帕德旧藏劳力士迪通拿Ref 6262 - 腕表为约1970年产的不锈钢劳力士迪通拿Ref 6262 表盘上带有稀有的“Tiffany & Co”署名 [2][3] - 该腕表由演员乔治·佩帕德于1972年购于加州比佛利山庄蒂芙尼门店 作为给其子布拉德的礼物 [4] - 表背刻有“Brad Peppard December 1972 Love Dad”字样 五十多年来一直由布拉德·佩帕德保存 [4] - 预估拍卖价格为13万至25万美元 [2][3] - 据佳士得称 目前存世的带有蒂芙尼署名的Ref 6262腕表被认为少于5枚 [4] - 表盘同时带有劳力士和蒂芙尼的双署名 使其成为所有钢款Ref 6262型号中最稀有的标本之一 [5] - Ref 6262生产于1970年至1972年间 是最稀缺和最受欢迎的“泵式按钮”复古迪通拿时计之一 [5] 第二款腕表：“医生”劳力士迪通拿Ref 6239 - 腕表为1967年产劳力士迪通拿Ref 6239 昵称“医生” 配备脉搏计表盘 表盘印有“Cosmograph”但无“Daytona”字样 [7] - 据佳士得称 此配置十年前最后一次出现在拍卖会 是Ref 6239乃至整个Cosmograph系列中最稀有的变体之一 目前存世可能少于5枚 [7] - 预估拍卖价格为51万至76万美元 [7] - 腕表采用银色太阳纹表盘配黑色小表盘 外圈为亮蓝色脉搏计刻度 校准为15次脉搏 配备脉搏计的表款是为医生群体设计的 [8] - 该腕表由一位佛罗伦萨的医生委托拍卖 [8] - 佳士得称该腕表品相极佳 与标准款6239表盘相比具有“简约”美学 为容纳脉搏计刻度 黑色分钟轨道和“T Swiss T”文字及镶嵌时标均被重新定位 [9] 行业与产品背景信息 - Ref 6239有不锈钢、14k和18k黄金款 是劳力士首款在表圈上刻有测速计刻度 并以对比色印刷小表盘以提升易读性的计时码表 [10] - 早期表款仅印有“Cosmograph”名称 这与1960年代早期对太空探索的迷恋有关 “Daytona”名称是在后期系列表款中添加 以纪念劳力士对NASCAR赛事的赞助 [10]

项目概述 - 全球眼科非营利组织奥比斯国际在加纳启动为期三周的培训项目，项目在阿克拉和库马西进行 [1] - 此次是奥比斯飞行眼科医院第四次访问加纳，前三次访问发生在1990年至2019年之间 [2] - 项目旨在提升当地眼科护理团队技能、提高对加纳现有眼科护理资源的认识，并持续在该国建立持久的视力救助服务 [1] 项目合作伙伴与执行细节 - 项目由奥比斯加纳国家办事处与加纳卫生部、Korle Bu教学医院、Komfo Anokye教学医院及加纳眼科护理学校合作执行 [1] - 模拟培训在停靠在科托卡国际机场的飞行眼科医院、Korle Bu教学医院和加纳眼科护理学校进行 [3] - 培训内容包括白内障、青光眼、斜视和医学视网膜的模拟培训，以及手术视网膜、眼整形和斜视的实践手术培训 [2] - 项目还将为护士、麻醉师和生物医学工程师提供培训 [2] 主要支持方及其贡献 - 爱尔康基金会四十多年来一直是奥比斯的慷慨支持者，为飞行眼科医院提供资金捐赠，并通过爱尔康关怀项目捐赠最先进的眼科设备、手术产品和耗材 [5] - 联邦快递捐赠了成为当前飞行眼科医院的MD-10飞机，并提供持续的资金支持、实物运输和全球飞机运营支持，其志愿者负责驾驶飞机前往全球目的地 [6] - 欧米茄自2011年以来一直是奥比斯的支持者，支持包括2022年在卡塔尔多哈为来自冲突地区女性眼科护理人员举办的培训等项目 [7] 奥比斯在加纳的长期工作 - 奥比斯在加纳的国家项目始于2014年，但与该国合作已超过20年，重点是与卫生部及当地卫生机构合作 [9] - 项目最初专注于Komfo Anokye教学医院的儿科眼科，为眼科护理专业人员提供培训、必要的医疗设备，并为无力支付治疗费用的家庭提供经济援助 [9] - 奥比斯已帮助在当地医院建立和改进儿童眼科部门，并在19个地区建立了25个初级眼科护理单位，同时持续支持两家主要的国家眼科医院 [10] - 奥比斯加纳于今年在阿克拉开设了永久办事处，标志着其长期承诺，并在未来三年将在阿克拉大区和阿散蒂地区的20个地区扩大优质眼科护理服务 [11] 行业背景与全球影响 - 全球约有11亿人患有视力损失，其中90%通过适当的护理是完全可避免的 [13] - 奥比斯通过其飞行眼科医院以及当地医院和诊所，在非洲、亚洲和拉丁美洲提供培训，并利用其获奖的Cybersight电子学习和远程医疗平台等科技手段 [13] - 奥比斯已通过线下项目覆盖97个国家，并通过Cybersight虚拟覆盖超过200个国家和地区 [4] - 爱尔康作为全球眼科护理领导者，其手术和视力护理产品每年触及超过140个国家2.6亿多患有白内障、青光眼等疾病的人们 [14] - 联邦快递公司年收入达890亿美元，拥有超过50万名员工 [15]

保乐力加品牌分析 - Wintergems的Govro对保乐力加旗下品牌进行了深度剖析 [1] Wise公司研究 - Ennismore对Wise公司进行了有趣的论述 [1] 东方72王朝信托季度信函 - 季度信函内容涉及Exor公司、Swatch集团、Bolloré集团以及曼联足球俱乐部 [1] 管理层诚信重要性 - Flyover Stocks博客详细阐述了管理层诚信的重要性 [1] 高端制桶行业 - 文章讨论了高端制桶业务及其面临的问题 [1] AI/LLM领域的资本支出狂热 - 有深度分析对AI/大语言模型领域的资本支出狂热表示担忧 [1] 加密货币交易平台 - John Hempton对"加密货币桶店"发表了观点 [1]

Dynasty Trust基金业绩概览 - 截至2025年9月30日，季度回报率为1.63%，滚动12个月回报率为19.28%，单位资产净值为1.3335美元 [2] - 基金在流动性追逐缺乏投资价值的短期主题的市场中，表现落后于更广泛的指数 [2] - 基金期末净现金头寸约为6% [6] 投资组合调整 - 季度内清仓Catapult International、Sportradar、Harworth Group和Borr Drilling [4] - 新增持仓澳大利亚小型化学品分销公司DGL Group，该公司由CEO Simon Henry控股，IPO价格为1澳元，2022年4月曾涨至4澳元以上 [4] - DGL Group在2025财年息税前利润较2022财年峰值下降约60%，但公司行业定位和成本削减使其估值低于10倍市盈率 [4] 季度主要贡献者（按基点计算） - 正面贡献最大的是Borr Drilling（+80基点，回报率47.3%）和Carlyle Group（+70基点，回报率22.0%）[5] - 负面贡献最大的是Virtu Financial（-92基点，回报率-20.7%）和Novo Nordisk（-64基点，回报率-21.6%）[5] - 澳元走强使季度回报减少约80基点 [5] 前二十大持仓（占资产净值百分比） - 持仓最重的为Viel et Cie（4.61%）、Avolta（4.19%）和Compagnie de L'Odet（4.13%）[5] - 其他重要持仓包括Carlyle Group（4.04%）、Lagardère（3.89%）和Virtu Financial（3.89%）[5] 价值陷阱与损失准备金概念 - Bolloré、Exor和Swatch Group等证券被视为价值陷阱，但基金将其视为"损失准备金"，为未来表现提供空间 [7] - 传统价值陷阱定义为使用向后看指标筛选出的"便宜"股票，但伴随业务基本面恶化 [9] - 基金对价值陷阱的定义是交易价格远低于内在价值，但控制者非财务目标阻碍价值实现给其他股东 [11] Bolloré集团分析 - 过去12个月Bolloré股价下跌19.5%，市值减少13亿欧元，但仅Vivendi分拆造成4.2亿欧元价值减损 [27] - 集团遭受约12亿欧元的"估值"下降而非可归因的市场损失，折价幅度达40-70% [28] - 关键事件包括Vivendi分拆、Rivaud实体征用取消、AMF强制收购要约诉讼以及法国可能征收2%年财富税 [26][27] Exor集团分析 - Exor为Agnelli家族控股公司，长期净资产价值复合增长率为17.1%，总股东回报率为20.8%年化 [36] - 尽管透明度提高，但相对资产净值的折价扩大至约53%，即使经过大规模股票回购 [37][38] - 关键未上市资产包括Lingotto（资产管理规模82亿美元）、Institut Mérieux（持有bioMérieux 59%股权）和The Economist（43.4%股权）[46][50][55] Swatch集团分析 - Swatch为全球第二大手表制造商，拥有16个品牌，2025年上半年运营利润从2023年的11.9亿瑞士法郎暴跌至6800万瑞士法郎 [92] - 公司固定资产开支高达51-53亿瑞士法郎/年，包括约10亿瑞士法郎营销成本，需高收入覆盖 [85] - 房地产组合账面价值17.3亿瑞士法郎，但管理层估计市场价值约40亿瑞士法郎，提供潜在价值支撑 [92][118] 行业与市场环境 - 瑞士手表出口从2000年的93亿瑞士法郎增长至2024年的248亿瑞士法郎，但出口数量从2960万只减至1530万只 [96] - 奢侈品牌表现分化，Swatch股价年内下跌32.3%，而Tapestry上涨203.4% [82] - 美国对中国商品关税和瑞士法郎走强对Swatch等出口商造成压力，美国市场占瑞士手表出口约16.5% [92][96]

活动概况与市场定位 - 暹罗百丽宫成功举办2025年曼谷钟表周，巩固了其作为顶级奢华腕表目的地的声誉 [1] - 该活动是东南亚地区首创的此类钟表盛会，吸引了来自泰国及全球的富裕人群、收藏家和腕表爱好者 [1][4] - 活动定位为东南亚地区唯一的制表盛会，并计划成为国际钟表日历上的常规项目 [4] 参与品牌与行业影响力 - 活动汇聚了超过30个世界著名奢华腕表品牌，包括百达翡丽、爱彼、宝格丽、卡地亚、欧米茄等 [2] - 全球知名腕表品牌的创始人、所有者和高管亲临曼谷参加为期六天的活动 [1] - 活动为领先品牌提供了全球和区域新品发布的平台，例如萧邦、路易·埃拉德和冠蓝狮均发布了新时计 [6] 活动亮点与展品价值 - 活动中的“展览”环节展示了价值超过10亿泰铢（约合3100万美元）的珍贵时计 [5] - 展品包括超过15枚腕表，其中宝格丽的独特杰作Fenice Octo Roma Secret估值超过2300万泰铢（约合71.2万美元） [5] - 活动通过“体验”环节为爱好者提供了探索创新作品和独家活动的机会 [9] 行业专家与市场趋势 - 全球公认的制表业权威、Revolution杂志创始人Wei Koh等专家在活动上分享了行业见解 [3] - 活动成功证明当前市场追求的不再仅仅是交易，而是独特的时刻和非凡的体验 [2]

活动概览 - 瑞银集团推出名为“时间图标”的全球倡议“瑞银工艺之家”的新一期活动 [1] - 该展览是与Hodinkee合作创办，并由其创始人兼总裁Ben Clymer策划，将于10月9日至10日在纽约市举行 [1] - 此次活动延续了公司于2025年6月与Dior及Carine Roitfeld合作、致敬高级时装工艺的展览承诺 [1] 展览内容与特色 - “时间图标”是一次首创的体验，通过12个标志性品牌的12件里程碑式时计，致敬制表业的艺术性与创新 [2] - 这12件稀有腕表代表了表盘上的每一个小时，共同展现了近一百年的工艺、文化影响和设计智慧 [2] - 参观者将有机会首次同时观赏到来自A. Lange & Söhne、Audemars Piguet、Patek Philippe、Rolex等12家制表商最具影响力的创作 [2] - 现场活动包括积家展示Reverso表壳背后超过50个独立部件的制作工艺，以及Maison Alcée工匠实时演示其标志性座钟的组装与拆卸 [4] - 参观者还可收听Hodinkee Radio播客的现场录制，与平台编辑及行业内有影响力的人物交流 [4] 战略意义与合作伙伴 - 活动体现了瑞银致力于创造庆祝工艺艺术及其持久价值的体验 [3] - 公司将金融世界与钟表学领域联系起来，以展示卓越工艺，并帮助客户建立持久传承 [3] - Hodinkee作为领先的腕表媒体平台，将其编辑视野带入此次合作，吸引腕表爱好者和工艺鉴赏家 [3][11] - “瑞银工艺之家”是一项全球倡议，旨在庆祝从高级时装、钟表学到美食等不同学科的卓越工艺，促进文化交流 [7][10] 公司背景与活动安排 - 瑞银是全球领先的财富管理公司，在收购瑞信后，截至2024年第四季度管理着6.1万亿美元的资产 [6] - 该系列活动于2024年10月启动，每场活动均与工艺大师合作策划，为客户和公众提供与大师互动的独家机会 [9] - 展览将于10月9日至10日在纽约西24街525号向公众免费开放，需在ubs.com/HoC注册 [5] - 该倡议反映了瑞银的品牌信念——“建议即是我们的工艺”，强调了公司对精益求精的承诺与世界级创作者的奉献精神之间的相通之处 [7][8]

参展企业概况 - 天津市组织19家品牌及中华老字号企业参展首届中国国际消费品博览会 包括桂发祥 天立 金星 义聚永 长城 鹦鹉 海鸥 山海关 王朝 金轮 金锚 郁美净等代表企业 [1] 食品行业企业 - 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司主营传统特色休闲食品及其他休闲食品研发生产销售 产品涵盖十八街麻花系列 糕点 面包 甘栗 果仁 酥糖等100多个品种 主打产品桂发祥十八街麻花制作技艺为国家非物质文化遗产 以酥脆香甜 久放不绵著称 [1] - 天津市天立独流老醋股份有限公司为中华老字号调味品酿造企业 年生产能力达10万吨 产品形成七大系列近百个品种 其中天立保健醋 益肝保健醋 益肠醋获国家卫生部批准为保健食品 [1] 制造业企业 - 天津海鸥表业集团有限公司前身为1955年创立的天津手表厂 是中国首家制表企业 总部位于天津 在上海 大连 烟台 石家庄设有制造基地 销售网络覆盖中国各大中城市 [2] - 天津郁美净集团有限公司为大型现代化化妆品企业集团 业务涵盖化妆品研发 市场销售 香料香精 设备制造及电子商务 拥有20多个系列200多种产品 覆盖孕婴 儿童护肤 成人护肤 洗护 美妆品类 旗下运营郁美净 郁婴坊 汉草香妍三大品牌 [2]