纪要涉及的行业或公司 * 全球宏观经济与金融市场[1] * 美国联邦储备系统（美联储）[39] * 日本政府债券（JGB）市场[8][9][11][14][17][39] * 外汇市场（FX），特别是美元（USD）[27][28][29][30][32][34][35][39] 核心观点和论据 **美联储政策展望** * 凯文·沃什（Kevin Warsh）被提名为美联储主席人选，并未实质性改变公司的美联储政策展望[39] * 公司仍预期下半年因通胀放缓（disinflation）将推动两次额外的降息[39] * 联邦公开市场委员会（FOMC）的利率反应函数在近期内发生转变的空间有限[39] * 沃什领导下的美联储若有任何有意义的政策变化，更可能通过资产负债表政策而非利率政策逐步显现[39] * 一个在公众沟通和资产负债表上都采取更小“足迹”的美联储，在其他条件不变的情况下，应会令收益率曲线变陡[39] **日本政府债券（JGB）市场动态** * 日本长期国债（10年期及以上）市场缺乏国内结构性投资者[8] * 在缺乏国内投资者的情况下，日本财务省（MoF）每月的债券供应已被海外投资者吸收[8][9] * 尽管日本财务省减少了债券发行，但10年期及以上板块的DV01风险可能不会降低[11] * 10年期以下和10年期以上板块存在不同的动态[14] * 10年期以下板块似乎更多由通胀担忧而非财政担忧驱动[14] * 2年期和10年期期限溢价（term premium）走势趋同，而长期端似乎并非如此[14] * 10年期日本国债期限溢价与10年期盈亏平衡通胀率（breakeven）走势趋同[17] * 公司已上调对日本国债收益率的预测，原因是美国增长前景上修以及日本央行（BoJ）展望发生变化[39] * 随着日本央行以渐进步伐加息，公司预计熊市变陡（bear-steepening）趋势将持续[39] * 公司认为10年期及以上板块结构性供需疲软的状况将保持不变[39] **美国利率市场波动性** * 利率波动性处于低位，原因是已实现波动率（realized vol）较低以及波动率卖盘集中[20] * 隐含利率波动率自2025年4月以来一直在下降[21] * 通过可赎回债券（callable bond）发行进行的集中波动率卖盘[21] * 公司认为短期内存在反弹空间，因为中国新年将造成为期两周的发行空窗期[39] * 超国家机构（supranational）发行的可赎回债券的相对价值吸引力下降，可能减少来自中国银行的需求[39] **外汇市场波动性与美元前景** * 外汇波动率的上升并未反映在其他资产类别中[27] * 波动率上升的孤立性表明这是外汇特定风险，而非全球宏观风险[27][39] * 利率波动性并未随外汇波动性一同上升[30] * 在汇率波动率上升的背景下，VIX指数保持稳定，呈现相似趋势[29][30] * 美元风险溢价（risk premia）处于高位，已回升至2025年第二季度的水平[32][35][39] * 公司的追踪指标显示，做空美元的仓位已经减少[32][35] * 美元的中期风险仍然很高[39] * 公司对风险资产持看涨观点，并看好澳元（AUD）、加元（CAD）、新兴市场货币（EM FX）和瑞典克朗（SEK）[39] 其他重要内容 * 纪要日期为2026年2月2日，数据截至2026年1月30日[1][24] * 纪要包含多位分析师的观点，涵盖跨资产策略、美国经济、全球宏观策略、美国利率策略、外汇/新兴市场策略及日本宏观策略等领域[1][5][6][7][19][26][37] * 纪要包含大量标准化的法律披露、免责声明和合规信息，表明其为摩根士丹利正式研究报告的一部分[2][3][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91] * 报告末尾注明，部分作者（Matthew Hornbach, Shaun Zhou, James Lord, Koichi Sugisaki）为固定收益研究分析师/策略师，并非对股票证券发表观点或建议；Michael Gapen 既非股票也非固定收益研究分析师/策略师[88]

**行业与公司** * 该纪要为野村证券全球外汇与利率策略团队发布的2026年1月30日全球市场研究报告，主要涉及全球外汇（G10货币及亚洲货币）和亚洲利率市场[2][3][28][36][39][40] * 报告详细阐述了野村对美元、主要G10货币（如日元、欧元、英镑、澳元、新西兰元、挪威克朗）及亚洲货币（如人民币、新加坡元、印尼盾、印度卢比、韩元）的走势观点和交易策略[1][3][9][17][27] * 报告也覆盖了多个亚洲经济体的利率策略，包括中国、香港、韩国、印度、泰国、新加坡和澳大利亚[28][30][31][33][34][35][36] **核心观点与论据** **美元（USD）整体展望** * **中期看跌**：基于美国增长放缓、美联储可能于2026年6月恢复降息、外国持有美国资产的风险、美元卖出的外汇对冲、美联储独立性风险以及人民币中期升值等因素，公司维持美元中期走软的观点[7] * **短期存在稳定或走强风险**：对美元进一步大幅走弱的信心并非特别强[8] 近期限制美元大幅下跌的因素包括：日本大选、欧洲央行可能偏鸽派的言论以及美国投资组合流动的正常化[3] 若美国就业数据强劲、美联储至少在2026年6月前不降息、美股持续上涨，近期流入美国投资组合资产的放缓可能是暂时的，这将导致美元短期内有稳定或走强的风险[5] * **资本流动是关键**：近期美元走弱的一个关键原因是外国投资组合流入美国的速度显著放缓[4] 从1月19日至28日，专注于美国的离岸ETF和共同基金的平均每日流入额降至9000万美元，而1月5日至16日期间为8.5亿美元[4] 部分市场观点认为，特朗普对格陵兰的威胁（美国政治/政策不确定性）对欧洲资本流向美国构成风险，并提醒全球投资者需要分散资产配置，减少对美国资产的依赖[6] **G10外汇策略** * **日元（JPY）**：由于干预担忧，美元/日元可能维持在150-155区间，并在低152区间整固[3][10][11] 日本大选（2月8日）可能增加汇率波动，若自民党赢得多数席位（Polymarket预测概率约60%以上），可能导致美元/日元走强[3][8][10] * **澳元（AUD）**：维持做多澳元/美元（信心水平3/5），目标0.7150，止损上调至0.6880以锁定约5%的收益[3][12] 预计澳洲联储下周将加息25个基点，但不会是一次“鹰派加息”[12][35] * **新西兰元（NZD）**：维持做多新西兰元/美元（信心水平4/5），目标上调至0.6275，止损上调至0.5950以锁定近5%的收益[3][13] * **欧元/英镑（EUR/GBP）**：维持做多欧元/英镑（信心水平4/5），目标0.8950[3][14] 该头寸可作为对潜在风险规避事件的避险工具，但需关注欧洲央行对欧元走强的言论[14] * **挪威克朗（NOK）**：将做空美元/挪威克朗的信心水平上调至4/5，目标延伸至9.20，止损移至9.8050以锁定1.7%的收益[3][15][16] 挪威强劲的国际投资头寸、财政稳健性以及对大宗商品价格的正面敞口，为货币修正其低估提供了机会[16] 挪威政府的外汇活动从2025年底的购买转为2026年1月的销售，2月数据显示每日外汇销售7.26亿挪威克朗，预计将继续支持挪威克朗升值[16] **亚洲外汇策略** * **人民币（CNH）**：维持做空美元/人民币的高信心水平（4/5），目标6.70（约4%收益）[3][18] 支持人民币升值的因素包括：中国当局允许美元/人民币中间价以更快速度下行（本周日均下调50点，上周为30点）、企业外汇结算需求强劲、出口增长和贸易顺差持续、美国财政部报告称人民币汇率“被大幅低估”并应“及时有序”升值[18] * **新加坡元/印尼盾（SGD/IDR）**：将做多新加坡元/印尼盾的信心水平上调至4/5，目标13530（约4%收益）[3][19] 新加坡经济可能过热，第四季度GDP增长率可能从5.7%上修至6.5%，2026年核心通胀预计从2025年的0.7%升至2.1%[20] 同时，新开做空新加坡元名义有效汇率头寸（信心水平3/5），目标50个基点涨幅，因其估值偏高、具有约1.7%的正利差，可作为对冲地缘政治紧张等风险事件的工具[21] * **印尼盾（IDR）**：印尼存在一些负面发展可能持续导致其表现不佳：市场对印尼央行独立性的担忧、MSCI意外宣布重新评估印尼市场准入状态（若被降级可能导致19亿至80亿美元的外资流出）、印尼当局对MSCI公告的回应令人失望[22] * **韩元（KRW）**：维持做多人民币/韩元的信心水平（3/5），目标215.0（约4%收益）[23][27] 韩国零售资金持续外流至美股（1月截至29日净买入约51亿美元，高于12月的19亿美元及2025年月均29亿美元），国民年金基金2026年对外投资组合资产流出估计为675亿美元（虽低于此前估计的857亿美元），仍构成 substantial outflow[23][24] 美国财政部报告明确指出韩国私人部门投资组合外流是2025年韩元贬值压力的主要驱动因素[24] * **印度卢比（INR）**：维持做多美元/印度卢比的高信心水平（4/5），目标96.0（约6%总收益）[3][25] 印度央行对卢比贬值的容忍度增加，尽管干预将美元/印度卢比限制在92以下，但认为这不可持续[25] 印度与欧盟的贸易协议预计2027年才生效，短期无缓解作用；与美国达成贸易协议仍遥遥无期；油价上涨对印度国际收支构成压力（油价每上涨10%，印度经常账户余额将减少GDP的0.4%）[25] * **台币（TWD）**：将做空美元/台币的信心水平降至2/5，基本退出交易但仍密切关注[26] 台湾股市外资流入转正（自1月22日以来流入38亿美元），受益于全球AI需求，台积电上调业绩指引，第四季度GDP增长强于预期达12.68%[26] **亚洲利率策略** * **中国**：维持做多3年期人民币利率互换（信心水平3/5）[28] 2月可能因债券发行量高（下周净发行6400亿元人民币国债和地方债）及春节现金需求出现流动性波动加剧[28] * **香港**：将做多5年期港币利率互换的头寸转换为相对于做空5年期美债利率互换的1/3头寸，因美国利率短期存在政府关门等不确定性[29] * **韩国**：维持做多5年期利率互换（相对于做空2年期利率互换的50%头寸，信心水平3/5）[30] 5年期互换利率有下行空间，因估值有吸引力、债券供需前景良好（5-10年期国债发行目标降低、4月起纳入WGBI）[30] * **印度**：在预算案公布前减少头寸，但仍倾向于逢低做多印度利率[31][32] 将做多2年期印度隔夜指数掉期的信心水平降至3/5[3] * **泰国**：新增做空1年期泰铢隔夜平均利率头寸（信心水平3/5），目标1%[33] 泰国经济前景疲弱（持续通缩、增长乏力），预计泰国央行将在2月政策会议上降息[33] * **新加坡**：继续推荐做平2s5s新元隔夜平均利率曲线，但新增通过做陡3s10s美债收益率曲线进行50%对冲[34] * **澳大利亚**：预计澳洲联储下周加息（市场定价约70%概率），但不会是“鹰派加息”，且决策可能非一致通过[35] 倾向于在曲线前端建立多头头寸，因其提供有吸引力的利差和滚仓收益[35] **其他重要内容** * **顶级交易建议**：报告列出了五大最高信念的外汇和利率交易，按信念度排序为：做多新加坡元/印尼盾、做空美元/挪威克朗、做空美元/人民币、做多新西兰元/美元、做多美元/印度卢比，信念水平均为4/5[1] * **调查结果**：关于美元/人民币在4月底水平的调查显示，38.1%的受访者认为在6.80-6.90，19.0%认为在6.70或更低，19.0%认为在6.90-7.00，14.3%认为在6.70-6.80，9.5%认为在7.0或更高[36] * **经济数据预测**：报告包含对全球主要货币汇率及亚洲主要国家10年期国债收益率的季度预测[39][40]

融资交易概述 - Spartan Capital Securities, LLC 作为独家配售代理 完成了对 Powell Max Limited 总额为1700万美元的PIPE融资 [1] - 融资总收益为1700万美元 投资者认购了由C类普通股和认股权证组成的单位 [2] 融资具体条款 - 发行的认股权证无固定期限 行权价格为每股A类普通股0.001美元 可根据条款调整 [3] - 公司计划将940万美元的净收益用于从英属维尔京群岛公司Bliss on Limited回购1,449,732股A类普通股 [3] - 剩余资金将用于一般公司用途 [3] 公司业务与背景 - Powell Max Limited 是一家总部位于香港的金融通讯服务提供商 [5] - 公司业务涵盖从项目开始到完成的全面金融印刷、公司报告、通讯及语言支持服务 包括排版、校对、翻译、设计、印刷、电子报告、报纸刊登和分发 [5] - 客户群体包括在香港上市的国内外公司 计划在香港上市的公司及其顾问 [5] 交易相关方声明 - Spartan Capital Securities, LLC 首席执行官John Lowry表示 此次融资目标明确且资本计划严谨 公司作为独家配售代理支持Powell Max完成了推进其公司优先事项的PIPE融资 [4] - Spartan Capital Securities, LLC 是一家提供资本市场顾问、融资和战略顾问服务的全方位服务投资银行 [4]

贵金属市场近期价格动态 - 2026年1月30日，黄金期货价格大幅下挫，跌破每金衡盎司4,800美元，从近期强劲涨势中回调 [1] - 现货黄金录得自1980年代初以来最剧烈的单日跌幅，而2026年3月白银期货合约当日暴跌超过13% [1] - 相关ETF表现：iShares Silver Trust (SLV) 上周暴跌24.1%，SPDR Gold Trust (GLD) 则下跌4.7% [1] 价格下跌的驱动因素 - 市场广泛下跌，部分归因于特朗普总统提名凯文·沃什为下一任美联储主席，市场解读其历史上鹰派的政策立场可能缓解对美联储独立性的担忧，形成“沃什鹰派”交易 [2] - 在近期贵金属大幅上涨后，回调不可避免，摩根大通分析师指出白银价格已远超其预测均值 [3] - 美元近期跌至四年低点，日元因干预讨论而走强，美元疲软通常有利于黄金投资和大宗商品交易 [5] 机构观点与长期展望 - 尽管金价暴跌，但长期看涨预测仍占主导，高盛上周将年底金价目标上调至5,400美元，理由是私人部门投资者可能加强参与带来潜在上行空间 [4] - Evercore ISI副主席Krishna Guha指出，市场正在交易“沃什鹰派”，美联储主席人选可能有助于稳定美元，但无法完全消除下行风险 [7] - 然而，将沃什视为过于鹰派可能使交易员误判，因其可能突然转向，Guha强调应将其视为实用主义者而非意识形态上的鹰派人物 [8] 2026年贵金属前景分析 - 预计黄金今年上行空间有限，因2025年的强劲上涨主要由已显著缓和的地缘政治紧张局势驱动，且投资者已基本适应 [9] - 2025年作为顺风因素的显著美元疲软可能很快消退，美元看涨ETF UUP在过去一年（截至2026年1月30日）下跌约9%，但上周上涨0.2% [9] - 近期推动金价上涨的央行强劲购买力在最近几个月已经放缓，减少了一个关键的轻松上涨动力来源 [10] - 去美元化的战略理由依然成立，特朗普的贸易政策和外交干预可能使各国对持有美国资产持谨慎态度 [12] - 2026年黄金价格再次出现平稳快速攀升阶段的可能性不大，白银可能面临类似命运，尽管其与人工智能领域的工业联系可偶尔提供支撑 [11][12]

中金研究所近期人员变动情况 - 2026年1月30日，制造业产业链分析师吴頔与油气化工行业分析师王天鹤离职 [1] - 2026年1月26日左右，食品饮料行业分析师屈宁与朱一平离职 [1] - 2026年1月9日左右，房地产行业分析师李佳璠与固定收益分析师周基明离职 [1][2] - 2026年1月8日，非银行金融及金融科技行业分析师周东平离职 [2] - 2026年1月6日左右，研究院产业经济组副总经理李根离职 [2] - 2026年1月4日左右，专注于科技行业研究的分析师魏鹳霏离职 [2] 涉及的研究领域与职位 - 人员变动覆盖制造业产业链、油气化工、食品饮料、房地产、固定收益、非银行金融及金融科技、产业经济、科技等多个研究领域 [1][2] - 离职人员包括行业分析师及研究院产业经济组副总经理等职位 [1][2]

公司评级与股价动态 - 摩根士丹利于2026年2月2日将Humana的评级从“均配”下调至“低配” 当时股价为195.20美元 [1][5] - 当前股价为195.20美元 较前一日下跌0.75%或1.47美元 [3] - 股票日内交易区间为192.40美元至197.34美元 过去52周股价区间为191.39美元至315.35美元 [4] 投资者持仓变动 - Tejara Capital Ltd在最新13F报告中披露购入7,200股Humana股票 价值约187万美元 [2][5] - Elevation Point Wealth Partners LLC和Mather Group LLC也新建了Humana头寸 价值分别约为3.2万美元和3.4万美元 [2] - Private Wealth Management Group LLC在第三季度将其Humana持仓增加了47.5% 现持有149股 价值3.9万美元 [3] 公司市场概况 - Humana是一家主要的健康保险公司 提供健康、保健和保险服务 与联合健康集团和Anthem等公司竞争 [1] - 公司当前市值约为234.8亿美元 [4][5] - 在纽约证券交易所的成交量为3,220,371股 [4]

文章核心观点 - 文章作者引用了高盛的研究观点 认为市场估值过高可能抵消盈利增长 并提出了“失落的十年”的展望 [1] 作者背景与研究方法 - 作者Leo Nelissen是一位长期投资者和宏观策略师 专注于股息增长 高质量复合增长型公司以及结构性投资主题 [1] - 作者的研究方法结合了自上而下的宏观分析与自下而上的个股研究 旨在识别具有强大现金流潜力的可持续业务 [1] 平台服务内容 - 平台提供深入的投研服务 覆盖范围包括房地产投资信托基金 抵押贷款房地产投资信托基金 优先股 商业发展公司 业主有限合伙 交易所交易基金及其他收入型替代投资品 [1] - 平台拥有438份用户评价 其中大多数为五星好评 并提供为期两周的免费试用 [1]

业绩增长亮眼的行业与公司 - AI算力投资驱动光模块行业高速增长，新易盛预计净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%，其800G产品营收占比达65%-70%[4] - AI芯片需求旺盛，寒武纪预计净利润18.5-21.5亿元，实现扭亏为盈[5] - 数据中心业务受益于AI算力需求，润泽科技预计净利润50-53亿元，同比增长179.28%-196.03%（含REITs发行收益）[10] - 创新药企荣昌生物核心产品商业化加速，预计净利润7.16亿元，实现扭亏为盈[13] - 新能源汽车及储能市场带动电池企业增长，国轩高科预计净利润25-30亿元，同比增长107.16%-148.59%[16] - 航空业复苏，南方航空预计净利润45-50亿元，实现扭亏为盈，其中国际航线恢复及人民币升值带来汇兑收益约15亿元[35] - 电力行业受益于煤价下行，大唐发电预计净利润68-78亿元，同比增长51%-73%[25] 业绩承压或巨亏的行业与公司 - 汽车行业竞争激烈，广汽集团预计净亏损80-90亿元，由盈转亏，全年汽车销量172.15万辆同比下降14.06%[39] - 光伏行业供需矛盾突出，协鑫集成预计净亏损8.9-12.9亿元，由盈转亏[41] - 房地产行业深度调整，万科A预计净亏损820亿元，亏损同比扩大[63] - 部分消费电子及半导体企业面临挑战，闻泰科技预计净亏损135-90亿元，同比下降695%-893%[65]

监管行动与核心要求 - 香港证监会于2026年1月30日发布通函，针对IPO文件编制、保荐人执业及资源配置等问题进行规范，并暂停了16宗上市申请的审理流程[2] - 设定单一保荐人主要人员同时监督的活跃上市委聘项目数量不得超过六宗的量化管理标准[2][4] - 已安排主要人员负责六宗及以上活跃项目的保荐人，需向证监会提交整改方案与资源配置计划[6] 保荐人存在的问题 - 部分保荐人在业务扩张中弱化了核心职责，在文件拟备、监管问询回复及上市流程管理中存在较多疏漏[2][4] - 部分保荐人对申请人业务缺少全面认知，尽职调查不充分，信息核查存在短板，且过度依赖外部机构而缺乏有效评估[4][5] - 内部资源配置存在系统性不足，主要人员管理覆盖能力不足，个别人员同时为19个项目履职，超出合理边界[5] - 行业内部缺少熟悉香港IPO规则的专业人员，团队知识与经验难以匹配合规要求[5] 监管提升的资质与审查要求 - 香港证监会全面提高保荐业务从业人员的执业考试与从业准入要求[6] - 所有保荐人均需向证监会申报活跃项目与主要人员配置比例及相关人员资质情况[6] - 2025年12月收到联合信函的13家保荐人及资源配置紧张的机构，需在三个月内完成全面检讨并提交整改报告[6] 市场背景与行业状况 - 2025年港股市场完成114宗IPO，同比增长62.9%，募集资金2858亿港元，同比增长224.24%，募资规模位居全球主要交易所首位[8] - 2025年共有61家保荐机构为451家企业完成上市递表，截至12月末处于审核阶段的项目数量为278家[8] - 中金公司、中信证券、华泰国际的递表项目数量分别为131家、119家、65家[8] - 企业集中提交申请导致在审项目数量维持高位，投行服务能力提升速度与市场扩容速度存在差距[8] - 此前市场低迷导致行业人员规模优化与人才储备收缩，当前面临集中申报时整体服务承载能力压力较大[8] 行业应对与挑战 - 为适配业务增长，中信证券、华泰证券、中信建投证券等头部在港中资券商已启动初中级投行人员招聘，部分机构已上调初级人员薪酬[9] - 行业成熟团队工作负荷处于较高水平，新晋机构与团队缺少系统化经验与质量控制体系，行业整体执业水平出现分化[9] - 部分机构以业务规模为核心目标，承接项目数量超出内部资源可承载范围[9] 监管与交易所的长期立场 - 香港证监会此次行动是基于市场趋势与行业发展现状的持续性规范工作，并非临时举措[7] - 香港交易所表示致力于维持严谨、健全而高效的上市审批程序，以支持市场长期健康发展[3] - 港交所强调将与保荐人等专业机构紧密合作，维持稳健的新股审批机制，提升香港作为国际领先上市中心的地位[3]

核心人事任命 - 乔纳森·戴尔加入Evercore担任消费组高级董事总经理 他将常驻伦敦 此举旨在加强公司在欧洲、中东和非洲地区的消费领域业务 并与该地区及全球的资深团队紧密合作以服务客户 [1] - 乔纳森·戴尔拥有近20年投行经验 此前在罗斯柴尔德公司担任董事总经理兼欧洲消费组联席主管 更早之前是伦敦Mars & Co的战略顾问 他持有牛津大学化学学位 [1] - 公司欧洲、中东和非洲投行业务联席主管朱塞佩·蒙纳基表示 乔纳森深厚的行业专长和强大的客户关系将提升公司的消费领域顾问能力 并支持该地区的持续增长 [1] - 乔纳森·戴尔表示 在公司于欧洲、中东和非洲地区发展的关键时期加入 其全球平台和强大文化提供了极具吸引力的机会 期待与同事合作为消费领域客户提供卓越成果 [1] 公司业务与定位 - Evercore是一家全球领先的独立投资银行顾问公司 致力于通过提供独立创新的战略和财务建议帮助客户取得卓越成果 服务包括并购、战略股东顾问、重组和资本结构咨询 [1] - 公司还协助客户进行公开和私募融资 提供股票研究、股票销售及代理交易执行服务 并为高净值及机构投资者提供财富和投资管理服务 [1] - 公司成立于1995年 总部位于纽约 并在美洲、欧洲、中东和亚洲的主要金融中心设有办事处和附属机构 [1] 其他近期人事任命 - 卡安·凯塞达尔加入Evercore担任金融赞助商组高级董事总经理 常驻伦敦 将与蒂尔南·奥罗克及其他地区全球的资深董事总经理合作 服务欧洲、中东和非洲地区的私募股权客户 [1] - 克里斯·马西奥斯加入Evercore担任金融赞助商组高级董事总经理 常驻纽约 美国投行业务联席主管丹尼尔·门德洛表示 其广泛的经验和深厚的金融赞助商社群关系将进一步增强公司业务并提升客户支持能力 [1] 近期公司动态 - Evercore计划于2026年2月4日公布2025年第四季度及全年财务业绩 并举行电话会议 [1]