文章核心观点 - 公司Tapestry被升级为Zacks Rank 1（强力买入）评级 反映其盈利预期上升 股价可能上涨 [1][3] 各部分总结 评级优势 - 与华尔街分析师评级相比 Zacks评级系统基于盈利预期变化 能帮助投资者做决策 [2] - Zacks评级系统使用与盈利预期相关的四个因素将股票分为五组 自1988年以来 Zacks Rank 1股票平均年回报率达+25% [7] 盈利预期对股价的影响 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期走势强相关 机构投资者会根据盈利预期调整股票估值并交易 导致股价变动 [4] - 盈利预期上升和评级上调意味着公司业务改善 投资者应推动股价上涨 [5] 盈利预期修订的作用 - 盈利预期修订趋势与股票短期走势强相关 跟踪修订做投资决策可能有回报 Zacks评级系统能有效利用这一力量 [6] Tapestry盈利预期情况 - Tapestry预计在截至2025年6月的财年每股收益4.91美元 同比变化14.5% [8] - 过去三个月 Zacks对该公司的共识预期提高了6.4% [8] 评级结论 - Zacks评级系统对超4000只股票的“买入”和“卖出”评级比例均衡 仅前5%股票获“强力买入”评级 [9] - Tapestry升级为Zacks Rank 1 处于Zacks覆盖股票前5% 短期内股价可能上涨 [10]

财务表现 - 第四季度营收为81241百万美元 低于市场预期的82956百万美元 [1] - 第四季度调整后每股收益为158美元 低于分析师预期的192美元 [1] 公司战略与展望 - 过去两年的投资使公司在高端家居市场份额提升 未来十年将进一步巩固领导地位 [2] - 预计第一季度营收增长125%至135% [2] - 预计2025全年营收增长10%至13% [2] 股价表现 - 财报公布后股价上涨43%至24935美元 [2] 分析师评级调整 - Telsey Advisory Group维持"跑赢大盘"评级 目标价从420美元下调至280美元 [7] - Citigroup将评级从"买入"下调至"中性" 目标价从437美元降至200美元 [7] - Baird维持"中性"评级 目标价从400美元下调至215美元 [7] - Morgan Stanley维持"增持"评级 目标价从530美元降至300美元 [7] - Barclays维持"增持"评级 目标价从515美元下调至436美元 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收为1.068亿美元，上年同期为1.015亿美元，主要因有机营收增长610万美元（6.5%）和收购带来480万美元营收驱动，部分被370万美元的日程调整和190万美元的已终止活动营收抵消 [28][29] - 2024年全年营收总计3.988亿美元，较上年增长4.2%，得益于2130万美元（5.9%）的有机营收增长和1350万美元的收购营收，但被1820万美元的已终止营收和60万美元的活动取消损失抵消 [30] - 2024年第四季度调整后EBITDA（不包括保险收益）为3260万美元，上年同期为3580万美元；全年调整后EBITDA（不包括活动取消保险）为1.002亿美元，上年为9500万美元 [32] - 2024年自由现金流为3550万美元，上年为2600万美元；包括保险回收，2024年自由现金流为3700万美元 [35] - 2025年预计营收在4.5亿 - 4.6亿美元之间，调整后EBITDA增至1.2亿 - 1.25亿美元，调整后EBITDA利润率提高200个基点至27% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度有机营收增长610万美元（6.5%），全年有机营收增长2130万美元（5.9%） [29][30] - 2024年收购带来第四季度480万美元营收和全年1350万美元营收 [29][30] - 2024年因日程调整第四季度减少370万美元营收，全年因已终止活动减少1820万美元营收，10月一场活动因飓风取消损失60万美元营收 [29][30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 奢侈品旅行需求在2023年搜索量增加并持续增长，78%的人看重卓越服务，67%的人看重专属体验，85%的奢侈品旅行者认为旅行顾问对获得个性化奢侈体验至关重要 [12] - 行业研究预测，到2030年全球保险行业将以5% - 6%的复合年增长率稳定增长 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2024年启动积极的投资组合优化工作，精简无利可图的活动，建立更灵活的投资组合以促进增长 [6] - 公司宣布两项战略收购，收购This is Beyond和Insurtech Insights，以扩大规模、加强长期增长和提高利润率 [9][15] - 公司战略基于以客户为中心、全年参与和投资组合优化三大价值创造支柱，强调投资组合优化机会 [21] - 公司对投资组合的实力有信心，将继续平衡资本分配，包括收购、业务投资、债务杠杆管理和机会性股票回购 [22][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年和2025年初是公司的关键时期，公司通过战略举措为未来成功奠定基础 [5] - 公司认为其活动的价值主张强劲，面对面活动对业务成果不可替代，2025年上半年的增长态势增强了公司对全年的信心 [23][24] - 公司对投资组合的实力有信心，相信有巨大的机会推动未来增长 [26] 其他重要信息 - 公司于1月30日完成债务再融资，增强了财务灵活性，优化了资本结构，降低融资成本125个基点 [20] - 2024年第四季度公司回购约180万股股票，花费840万美元，平均价格为每股4.68美元，自2021年计划开始以来，共回购1330万股普通股，花费5370万美元 [46][47] - 2月26日，公司董事会宣布2024年第一季度每股0.15美元的定期季度股息，年化现金股息为1200万美元，股息收益率为1.6% [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 两项收购的支付和资金来源，以及后续支付情况 - 收购均用手头现金支付，两项交易都有基于2027年业绩的递延部分，预计到2028年有增量支付 [56] 问题2: 两项收购的年化营收和EBITDA，以及对季度季节性的影响 - 公司预计在活动举办前拥有两家公司，营收影响为年化影响，成本方面已在计划中考虑全年影响 季节性方面，两项交易仅适度改变公司整体季节性，第一季度营收占比略有下降，第二季度略有上升，第三和第四季度基本一致 [59][61][62] 问题3: 收购的EBITDA是否包含协同效应，以及递延支付的规模 - 给出的数字是税前协同效应，预计2026年及以后有协同效应机会 递延支付基于业绩，难以准确预测，取决于业务增长情况，公司预计业务增长并支付更多费用 [73][76][77] 问题4: 再融资后自由现金流转换情况 - 基于EBITDA指引，公司预计自由现金流超过5000万美元，EBITDA到自由现金流的转化将有改善，随着业务增长，自由现金流生成有望进入良性循环 [81][82] 问题5: 此次收购是否为公司首次涉足旅游领域，以及旅游业务的增长和收购机会 - 此次收购是公司首次涉足旅游领域，但更应视为进入奢侈品领域 公司期望与This is Beyond团队合作推出新活动，公司有丰富的收购管道，不一定专注于旅游领域，但对旅游领域的长期增长资产感兴趣 [84][86][87] 问题6: 对2025年展望的信心来源，以及对拉斯维加斯会展中心建设的看法 - 展望反映了公司实时业务情况和已完成销售，上半年增长态势与全年展望一致 拉斯维加斯会展中心建设预计年底结束，2026年及以后对业务影响将减少，长期来看，建设完成将改善客户体验，有利于公司 [93][94][95] 问题7: 2025年是否有其他表现不佳的展会需要关注 - 公司会持续评估投资组合表现，若有表现不佳的元素，将采取与2024年相同的行动 [101][102]

轻奢品牌市场表现 - Coach、Kate Spade和MK是代表性轻奢品牌，包包平均价格约400美元（2500-3000元人民币）[1] - 最新季度Coach销售额同比增长10%，Kate Spade收入同比减少10%，MK同比下滑超15%[1] - Coach在2020年股价跌至金融危机以来最低点，随后通过改革实现复苏[1] Coach品牌转型策略 - 调整产品策略：不再依赖单一产品系列，确保任何系列销售额占比不超过10%[3] - 推出Tabby系列等新包型，扭转老气形象，被视为LV、Miu Miu等品牌的平替选择[4] - 2024年第四季度Coach全球搜索量同比增长超300%，首次跻身Lyst热门品牌前五[4] - 推出樱桃挂件等配饰，位列Lyst热门单品排行榜第4[5] 营销与消费者触达 - 本季度北美获得270万新客户，Z世代消费者占比显著[6] - 营销支出增加3倍，注重品牌形象建设而非即时销售[6] - 采用多元化代言人策略，包括Elle Fanning、木村光希、Lil Nas X等[6] - 在中国市场重新签约流量明星古力娜扎[6] - 通过社交媒体传播，如Bella Hadid背Brooklyn包引发TikTok超2000万条相关内容[7] 价格与渠道调整 - 主力价格带从2000元提升至3000-5000元，高端新品Empire系列（约900美元）售罄[8] - 调整奥莱渠道策略：关闭部分门店、提高商品价格，但仍保留1000元以下商品[8] - 中国奥莱引入Tabby等新款式，坚持全价销售[8] 中国市场策略 - 早期布局天猫旗舰店和抖音，与粉丝超400万的主播合作[8] - 2023年双11期间抖音销售额达2.5亿-5亿元，位居箱包品类榜首[8] - 在中国拥有249家门店，过去两年新开16家零售店，计划拓展三四线城市[9] 未来挑战与方向 - 过度依赖女性包袋单一品类存在风险[10] - 鞋类将成为重点发展品类，瞄准Z世代对休闲鞋和运动鞋的需求[10]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总营收2.8亿美元，调整后EBITDA亏损650万美元，均在原指引范围内，全年营收同比下降15%，第四季度营收6300万美元，同比下降11% [12][22] - 第四季度实现约200万美元正EBITDA，同比改善700万美元，为上市以来最佳第四季度表现，全年调整后EBITDA亏损650万美元，同比改善2300万美元或78% [18][19] - 第四季度产生约600万美元正自由现金流，同比改善1300万美元，若排除300万美元一次性非经常性租赁终止付款，调整后正常化自由现金流约为900万美元，全年现金消耗减少66%，现金头寸环比增加1100万美元，年底现金为3500万美元 [19] - 第四季度调整后毛利润增长14%至2200万美元，占营收35%，全年毛利润扩大至营收的32%或8900万美元，第四季度营收成本约4100万美元，较2023年第四季度改善20%，第四季度运营费用降低23%，全年现金运营费用为1.04亿美元，低于初始指引，较2023年降低20% [20][21] - 2025年预计实现全年盈利，调整后EBITDA在0 - 500万美元之间，现金运营费用预计在8000 - 9000万美元，较2024年改善15%，总营收预计在2.35 - 2.55亿美元 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度有1500个活跃通行证订阅和10600个活跃俱乐部订阅，2025年两者数量仍会略有下降，但会达到更健康的组合 [23][30] - 2024年总入住率为72%，与2023年持平，付费入住率从2023年的56%提高到2024年的65% [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于多阶段发展的开端，目标是实现可持续、盈利性增长，将Inspirato打造成更受欢迎的品牌，服务全球数百万潜在会员家庭 [6][7] - 采取三管齐下的方法实现目标，包括专注运营效率、加倍关注服务和体验的奢华方面、将Inspirato转变为基于可扩展技术和高效数字营销平台的奢华旅游和体验公司 [15] - 提升品牌形象，使其与真正的奢华划等号，增强平台功能，打造无缝、智能和高度个性化的体验，加强领导团队，推出品牌重塑，改进网站和用户界面 [8][9] - 2025年投资更新一半以上房屋的装饰，标准化礼宾培训，确保会员每次旅行都能享受高质量体验 [11] - 奢华旅游和体验市场广阔且在增长，目前没有公司在该领域确立领导地位，公司有基础、愿景和专业知识引领潮流 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在过去六个月的努力加强了基础，第四季度实现盈利和正自由现金流，是战略有效的初步迹象，未来12 - 24个月战略效果将持续显现 [5][12] - 公司处于有利地位，有信心实现2025年全年盈利目标，未来将平衡投资以实现盈利性增长和提高组织效率 [13][26] 其他重要信息 - 会议中讨论的部分内容为前瞻性陈述，基于假设，实际结果可能与预期有重大差异，同时会讨论非GAAP指标，这些指标应结合GAAP财务结果评估 [3][4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 达到会员数量拐点需要何种投资、对现有会员计划的改变以及销售和营销投入 - 公司认为会员数量增长呈U型趋势，目前销售团队规模到3月将接近翻倍，预计会员数量拐点将在未来两到三个季度出现，同时会确保签约合适会员以带动营收增长 [28][29] 问题2: 是否是1500个通行证会员和10600个俱乐部会员 - 确认数据正确，并表示2025年两者数量仍会略有下降，但会达到更健康的组合 [30] 问题3: 2025年的关键重点领域 - 一是专注运营效率，打造高效组织；二是关注服务的奢华方面，从房屋选择等方面提升品牌；三是改造技术，使其更具扩展性，建立高效数字营销平台以扩大受众和影响力 [31][33] 问题4: 2025年各季度营收或EBITDA情况及是否有季节性 - 预计与往年有相同的季节性，第一季度因滑雪和春假等是营收和EBITDA的重要季度，第三季度夏季旅行也是重要季度，体验业务的收入可能因时间安排在不同季度有所波动，今年部分体验业务收入预计更多在第二季度而非第一季度 [36][37] 问题5: 此前8月提出的4000万美元年度成本节约计划进展及未来租赁方面计划 - 已确定并执行了4000万美元的成本节约，其中终止一份大型表现不佳的租赁合约就贡献了约800万美元的EBITDA改善，未来租赁组合仍有400 - 500万美元的节约空间，同时会继续在人员成本和企业间接成本等方面提高运营效率 [42][43]

微软AI PC战略 - 微软联合戴尔、联想等头部PC品牌发布"Copilot+ PC"，配置高通Snapdragon X Elite芯片和AI助手按键[2] - 微软定义AI PC标准：需具备CPU/GPU/NPU、40 TOPS算力、16GB RAM和256GB SSD，将苹果M3 MacBook Air排除在外[3] - Copilot新增记忆功能和Cocreator AI图像创作功能，微软CEO纳德拉希望通过AI重振Windows与Mac竞争[3] - 纳德拉积极推广微软小型语言模型Phi，在马来西亚农业公司演示时主动推销该技术[3] 日元贬值影响 - 美元兑日元从2021年初103升至156，涨幅51%，导致奢侈品价差显著[3] - LV日本心斋桥店排队现象普遍，中国游客占比高，2万元包袋价差达四五千元[3] - 格拉夫日本7月将涨价5%-7%，卡地亚已涨价，苹果2018年曾快速调整iPhone日本售价[5] - 日元贬值刺激旅游业但推高进口商品价格，日本本地居民面临生活成本上升[5] 中国消费趋势 - 麦肯锡调研显示一线城市婴儿潮一代和三线中老年消费信心最强，农村中老年和一二线千禧一代信心较弱[6] - 教育支出增长率最高达7.2%，食品饮料和保健用品紧随其后，旅行消费增长但呈现平价化趋势[6][7] - 消费电子、烟酒和家电家具支出意向最低，预期增长率-2.2%至-0.1%[7][8] - 旅行消费增加主因计划频次提升，不同品类消费驱动力存在明显分化[8] 黄金市场动态 - 伦敦现货黄金创2450美元/盎司新高，上海金交所AU9999达578元/克，年内涨幅超17%[9] - 美联储降息预期和美国经济降温推动金价，全球央行2022-2023年购金超2000吨[9] - 花旗预测金价将突破3000美元，瑞银、高盛、美银分别看涨至2500/2700/3000美元[9] - 中国央行2023年增持黄金225吨，全球央行购金规模较2019年增近60%[9] 其他行业要点 - 国际铜价创历史新高，COMEX期铜达519.9美分/磅，年内涨幅30%[21][22] - 携程一季度净收入119亿元同比增29%，出境酒店机票预订翻倍[13] - 腾讯《地下城与勇士》手游上线即爆满，曾创PC端500万同时在线纪录[16] - 百度文心一言部分模型免费，阿里云通义千问降价97%至0.0005元/千tokens[17]