文章核心观点 - 文章探讨了高股息率股票的投资机会 将高股息率策略与股息增长策略进行对比 并基于收益率和 hedge fund 持仓情况筛选出多只股票进行介绍 [1][4][6] 股息投资策略分析 - 股息导向型指数主要分为股息增长型和高收益型两类 高收益股票虽能吸引追求收入的投资者 但支付极高股息的公司可能在业务再投资方面面临挑战 从而限制未来增长 且在困难时期有削减股息的倾向 [2] - 相比之下 标准普尔500股息贵族指数（要求公司连续至少25年增加股息）即使在艰难市场条件下也显示出稳定的派息增长 长期来看往往能提供更强的成本收益率 尽管初始收益率较低 [3] - 高收益率并非总是劣势 标普行业中性高股息贵族指数旨在平衡股息增长与较高收益率 其波动性低于基准指数 在2005年1月至2023年7月期间 实现了更好的风险调整后回报 并将最大回撤减少了约5% [4] 股票筛选方法 - 筛选方法基于股票筛选器 选取截至11月11日股息收益率在6%至14%之间的股息股票 并从最终名单中挑选了对冲基金投资者中最知名的公司 按升序排列 [6] - 关注对冲基金大量持仓的股票 原因在于研究显示模仿顶级对冲基金的最佳选股可以跑赢市场 [7] 重点公司分析：Sunoco LP (NYSE:SUN) - Sunoco LP 位列最佳股息投资股票之一 截至11月11日股息收益率为7.34% 对冲基金持有者数量为2 [8][9] - 公司获得花旗银行首次覆盖 给予买入评级 目标价65美元 尽管汽油需求自2018年以来下降 但其EBITDA在此期间增长超过两倍 [9] - 2025年第三季度财报中宣布完成对Parkland Corporation的90亿美元收购 合并后公司成为美洲最大的独立燃料分销商 过去一年产生超过30亿美元的形式调整后EBITDA 预计到2028年协同效应将超过2.5亿美元 并带来超过10%的增值 [10] - 第三季度营收为60.3亿美元 同比增长近5% 超出分析师预期2.84亿美元 季度分配提高1.25% 并有望在2025年实现至少5%的分配增长目标 [11] - 公司是主要的能源基础设施和燃料分销主有限合伙制企业 业务遍及北美、大加勒比海地区和欧洲的32个国家和地区 [12] 重点公司分析：Western Midstream Partners, LP (NYSE:WES) - Western Midstream Partners 位列最佳股息投资股票之一 截至11月11日股息收益率为9.18% 对冲基金持有者数量为5 [13] - Stifel分析师将公司目标价从41美元上调至43美元 维持持有评级 公司第三季度业绩略超预期 并提高了全年EBITDA展望至指引范围的高端 [14] - 公司总裁兼CEO强调了Delaware Basin的创纪录天然气吞吐量以及成功完成Aris Water Solutions收购 预计年度协同节约达4000万美元 [15] - 公司目前预计2025年调整后EBITDA将达到此前23.5亿至25.5亿美元指引范围的上限 其中第四季度来自Aris的贡献估计在4500万至5000万美元之间 公司业务涉及天然气、原油和天然气液体的收集、加工和运输 [16] 重点公司分析：Barings BDC, Inc. (NYSE:BBDC) - Barings BDC 位列最佳股息投资股票之一 截至11月11日股息收益率为11.66% 对冲基金持有者数量为8 [17] - 公司2025年第三季度业绩稳健 报告总投资收入为7240万美元 净投资收入为3360万美元（每股0.32美元） 来自业务的净资产增加2360万美元（每股0.22美元） [18] - 公司高管强调了强劲的净投资收入和投资组合中Barings发起部分（约占其公允价值的95%）的稳健信贷表现 并宣布季度股息为每股0.26美元 公司专注于为私营中型市场企业提供融资解决方案 [19]

核心财务业绩 - 截至2025年9月30日，公司总资产为2.106亿美元，投资组合公允价值为1.961亿美元，净资产为7270万美元 [3] - 季度净投资所得税前收入为60万美元，每股0.04美元；运营导致的净资产净减少额为130万美元，每股0.09美元 [3] - 季度末每股净资产为5.04美元，较2025年6月30日的5.27美元下降0.23美元；净资产季度减少330万美元，降幅4.32% [5] 投资组合表现 - 投资组合涵盖41家投资组合公司，其中78.32%为一类留置权投资，21.68%为股权、认股权证及其他投资 [10] - 债务投资组合中98.49%为浮动利率投资，1.51%为固定利率投资；按公允价值计算的债务投资加权平均收益率为10.87%，高于上一季度的10.57% [5][10] - 季度内对现有投资组合公司的新投资总额为20万美元；从还款、出售和摊销中获得的总收益为750万美元 [3][8] 投资活动与回报 - 季度内完全退出了两家投资组合公司的投资，总收益为650万美元，这些投资的内含报酬率为12.67% [5] - 季度内对投资组合公司的延迟提取和循环信贷承诺的净还款额为10万美元 [5][9] - 季度投资净实现和未实现损益导致投资净减少约180万美元，即每股0.12美元 [9] 股息分配 - 董事会宣布2025年第四季度每股派息0.12美元，以及每股补充股息0.02美元，均于2025年12月12日派发 [6][13] - 此次股息以2025年9月30日收盘价2.78美元计算，收益率为20.14%；公司预计该季度股息不包含资本返还 [7] - 本季度普通股实际派息为每股0.14美元 [3][19] 资本与流动性 - 截至2025年9月30日，公司持有1160万美元现金，其中780万美元为受限现金；在Capital One, N.A.的循环信贷额度下尚有3650万美元未使用可用额度 [11] - 公司债务净值为1.2756亿美元，包括6350万美元的循环信贷设施和6500万美元的2026年到期票据 [16] 母公司支持与后续事件 - 投资顾问的母公司Investcorp Capital plc提供承诺，为公司2026年4月1日到期的4.875%票据再融资提供后备支持，最高额度为6500万美元 [4][14] - 2025年9月30日至11月12日期间，公司新增投资250万美元，涉及三家现有投资组合公司；同时通过还款、出售等收回约1110万美元；截至11月12日，投资组合公司数量减少至37家 [12]

核心财务业绩 - 2025年第三季度每股净投资收入为0.46美元，与上一季度持平，但低于2024年同期的0.64美元 [1][3] - 2025年第三季度每股净收入为0.19美元，显著低于上一季度的0.41美元和2024年同期的0.41美元 [1][3] - 截至2025年9月30日，每股净资产值为19.28美元，较2025年6月30日的19.55美元下降1.4%，较2024年同期的20.20美元下降4.6% [1][3] - 2025年第三季度投资收入为4140万美元，较上一季度的4300万美元下降3.7%，较2024年同期的5160万美元下降19.8% [3][5] 股息与分配 - 董事会宣布2025年第四季度常规现金股息为每股0.42美元，与上一季度持平，将于2026年1月15日支付 [2] - 2025年第三季度支付了每股0.05美元的特殊分配，而2024年同期支付了每股0.07美元的补充分配 [3] 投资组合活动 - 截至2025年9月30日，投资组合涵盖187家公司，总公允价值为15.807亿美元，较2024年底的185家公司、15.989亿美元略有变化 [4] - 投资组合主要由第一留置权贷款构成，其中高级担保第一留置权占22.2%，联合贷款第一留置权占65.8% [4][5] - 2025年第三季度新增投资7390万美元，涉及7家新投资组合公司及后续融资，同期退出、出售和还款总额为8600万美元 [5] - 生息证券的加权平均收益率为10.4%，与上一季度持平，但低于2024年同期的11.6% [3] - 债务投资中浮动利率占比为97.4%，与2024年同期基本持平 [3] 运营结果分析 - 投资收入下降主要由于基准利率下降以及部分债务投资重组导致利息收入减少，2025年第三季度利息收入为3880万美元，上一季度为4010万美元 [5] - 股息收入增至220万美元，上一季度为180万美元，其他收入降至40万美元，上一季度为100万美元 [5] - 2025年第三季度总净费用为2450万美元，上一季度为2610万美元 [6] 流动性与资本结构 - 截至2025年9月30日，公司持有2780万美元现金及现金等价物和受限现金，其信贷设施尚有2.398亿美元的未提取额度 [7] - 公司未偿还债务的加权平均成本为5.99%，债务与权益比率为1.23倍 [7] 公司背景 - Crescent BDC是一家业务发展公司，旨在通过为具有稳健基本面和强劲增长前景的中端市场公司提供资本解决方案，最大化股东总回报 [18] - 公司由Crescent Cap Advisors, LLC外部管理，后者是Crescent Capital Group的子公司，后者是一家全球信贷投资管理公司，管理资产超过480亿美元 [18][19]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可分配收益为350万美元，或每股016美元 [16] - 第三季度GAAP净亏损为1250万美元，或每股亏损057美元 [16] - 第三季度净利息收入为650万美元 [16] - 董事会宣布第三季度股息为每股015美元，已于10月15日支付 [8][16] - 截至9月30日，贷款本金余额为3328亿美元，分布在14笔贷款中 [16] - 截至11月3日，贷款本金余额降至3277亿美元，仍为14笔贷款 [16] - 截至9月30日，CECL准备金为5130万美元，约占贷款账面价值的187% [16] - 截至9月30日，按公允价值计量的贷款总未实现损失为3120万美元 [16] - 截至9月30日，总资产为2887亿美元，股东权益为1693亿美元，每股账面价值为749美元 [16] - 由于与公司P贷款相关的约400万美元应税损失，预计第四季度不会向股东进行分配 [11][12] - 年初至今公司已分配每股053美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私人公司J提前偿还了2320万美元的定期贷款本金及应计利息 [8] - 上市公司S的子公司在本季度偿还了1000万美元的定期贷款，该资金以显著高于原收益率的利率重新部署于新项目 [9] - 自第二季度末以来，公司共收到4300万美元的本金偿还，将寻求在扩大的投资授权下重新部署 [9] - 私人公司A的清盘过程中，接管人指示向AFC代理分配540万美元，其中AFC获得420万美元 [9] - 私人公司K的三家马萨诸塞州药房中，两家已签署经法院批准的购买协议并提交监管审批，第三家预计在未来几周内签署意向书，销售预计在2026年完成 [10] - 私人公司P的贷款自6月1日起转为非应计状态，公司未支付7月1日到期利息，导致违约事件和贷款加速到期 [10] - 11月与私人公司P等达成和解协议，公司将获得1330万美元和解金（扣除相关费用），AFC将通过向私人公司T提供600万美元新定期贷款（利率10%）为部分和解金融资，交易预计在第四季度完成 [10] - 公司P贷款账面价值约1530万美元，预计交易完成后将实现约400万美元应税损失，该损失在9月30日已全额计提准备金并反映在账面价值中 [10][11] - 子公司Justice Ground（私人公司G）在新泽西州的诉讼中已提交驳回动议待决，并对法院初步禁令裁决提出上诉，上诉已完全备审等待口头辩论或裁决，同时通过纽约的独立诉讼追究股东和母公司担保权利 [12][13] - Justice Ground贷款于2026年5月到期，在新泽西州由垂直资产担保，包括一个自有种植设施和三个药房（两个为自有）；在宾夕法尼亚州由三个药房和一个目前未运营的自有种植设施担保 [13][14] - 2026年有三笔大规模贷款到期，将为公司提供资金流入，可重新部署于大麻和非大麻资产 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划从抵押型REIT转换为业务发展公司（BDC），以扩大投资机会范围，包括房地产和非房地产覆盖资产 [4] - 股东于11月6日批准了与BDC转换相关的两项提案，超过61%的流通股参与特别会议投票，两项提案支持率均超过94% [5] - BDC转换预计在2026年第一季度完成，转换前继续以REIT运营，转换后继续在纳斯达克交易，代码AFCG [5][6] - 董事会于2025年8月批准了扩大的投资授权，包括大麻行业外的直接贷款机会 [6] - 公司看到大麻以外的其他私营和上市中型企业的信贷机会，具有产生有吸引力风险调整回报的潜力 [7] - 扩大投资范围将使公司能够更好地实现跨行业和信贷风险状况的多元化 [7] - 团队已建立约35亿美元的非大麻行业贷款渠道，正在积极评估这些机会 [15] - 在大麻行业方面，由于缺乏联邦层面的进展以及股权资本未回流，公司认为有趣的风险调整后机会越来越少，除非看到联邦层面进展和股权资本回流，否则大麻方面的机会将有限 [20][21] - 公司正从非常有限的投资授权（仅大麻，且仅房地产覆盖）转向行业不可知论，广泛开放渠道寻找机会，重点寻找能产生强劲风险调整回报的机会，并高度关注资本保全，寻找具有一致性或经济衰退抵抗力的稳定行业 [22][23] - 随着投资授权的扩大和机会宇宙的拓宽，公司的项目选择性将提高，有更多机会进行筛选 [25] - 团队具备在常规行业进行直接贷款的专业知识，从零开始建立大麻渠道的经验以及构建交易流程的能力将应用于新行业 [33][35] - 公司作为贷款方，只获得贷款收益，不参与上行收益，因此寻找能提供良好信贷质量、保护资本并提供有吸引力风险调整回报的稳定企业 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管在减少不良信贷风险方面取得进展，但一些遗留贷款的表现不佳以及资产实现的损失可能继续影响收益 [8] - 鉴于非应计贷款还款时间和回收的不确定性，董事会继续按季度评估公司的可分配收益以确定适当的季度股息 [11] - 董事会仍致力于以与长期价值创造相一致的方式向股东返还资本，预计将在2026年第一季度与向BDC过渡的同时重新评估并设定公司的股息和分配政策 [12] - 对于大麻行业，过去两三年几乎没有股权资本筹集，资本密集型行业主要由债务融资，作为贷款方，在没有股权资本流入和股权缓冲的情况下，必须非常谨慎和有选择性地进行承销 [43] - 在联邦层面取得进展和股权资本回流之前，公司向大麻领域部署新资本的门槛将非常高，但公司仍活跃在该领域，拥有可观的贷款账本 [44] 其他重要信息 - 转换仍需董事会批准某些事项 [6] - 公司预计在第四季度不会进行股息分配 [12] - 公司正在积极管理不良贷款以实现价值最大化 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于非大麻渠道的规模、机会类型和预期收益率 - 350亿美元渠道包括约6000万美元大麻渠道和其余非大麻渠道 [20] - 非大麻渠道的目标内部收益率略低于大麻，可能在低两位数范围，但仍在评估中，将是平均值，有些低于此数，有些可能高于 [22] - 公司正从行业不可知论角度寻找机会，重点在于资本保全和稳定、具有经济衰退抵抗力的行业，目前广泛探索，未来将发展特定领域重点 [22][23] 问题: 关于项目选择性是否会因范围扩大而提高 - 投资范围扩大后，项目选择性肯定会提高，因为有更多机会可供筛选，过去一年半在大麻方面也已更加挑剔 [25] 问题: 关于现金重新部署的时间安排和2026年非大麻贷款部署规模 - 未提供2026年部署规模的指引，目前如有符合条件的机会（需有房地产覆盖），公司有资本可投资 [30][31] - BDC转换将在第一季度完成，具体日期未定 [31] 问题: 关于在新行业复制专业知识的难易程度以及目标行业的特点 - 团队具备在常规行业进行直接贷款和构建交易流程的专业知识，大麻行业的经验在构建、承销和组合管理方面有助益 [33][35] - 目标行业是稳定的企业，具有经常性收入元素和经济衰退抵抗力，避免高度周期性行业，作为贷款方寻找能保护资本并提供良好回报的企业 [35][36] 问题: 从REIT转换为BDC后费用结构是否有变化 - 费用结构变化已在委托书中详细说明，建议投资者查阅委托书 [38][40] 问题: 对联邦层面可能发生变化后大麻行业前景的看法 - 过去几年屡次传闻改革在即但未见实质进展，大麻行业缺乏股权资本流入，由债务融资，作为贷款方需非常谨慎 [43] - 在联邦层面取得进展和股权资本回流前，部署新资本的门槛很高，但公司仍活跃在该领域 [44] 问题: 关于2026年第一季度股息政策的暗示 - 公司仅明确了第四季度不分股息的事实，未对2026年第一季度提供指引 [46]

文章核心观点 - 分析师自2023年12月首次发现高盛BDC（GSBD）在公开交易的BDC名单中起 便对其持看跌态度 [1] 分析师背景 - 分析师Roberts Berzins在财务管理领域拥有超过十年经验 曾帮助顶级企业制定财务策略并执行大规模融资 [1] - 分析师为CFA持证人 并持有ESG投资证书 [1] - 分析师曾实习于芝加哥期货交易所 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票所有权、期权或其他衍生品对MSDL和KBDC持有实质性的多头头寸 [2]

业务发展公司行业投资价值 - 业务发展公司目前被投资者忽视 但部分公司可作为优质的长期投资标的 尤其适合注重收益的投资者[1] - 业务发展公司被认为风险较高 主要因其对利率变动较为敏感[1] 分析师背景与投资策略 - 分析师为投资研究团体贡献内容 其个人投资策略侧重于优质蓝筹股 业务发展公司和房地产投资信托基金[2] - 分析师采用买入并持有策略 注重质量而非数量 计划在未来5-7年内通过股息收入补充退休金[2] - 分析师目标受众为工薪阶层和中产阶级 旨在帮助他们建立高质量派息公司的投资组合以实现财务独立[2]

业务发展公司行业投资价值 - 业务发展公司被投资者忽视 但部分公司可作为优质的长期投资标的 尤其适合以收入为重点的投资者 [1] - 业务发展公司被认为风险较高 主要因其对利率敏感 [1] 分析师背景与投资方法 - 分析师专注于股息投资 投资领域包括优质蓝筹股 业务发展公司和房地产投资信托基金 [2] - 分析师采用买入并持有策略 注重质量而非数量 计划在未来5-7年内通过股息收入补充退休金 [2]

Ares Capital Corporation (ARCC) 分析 - 股息收益率达到8.56%，基于最近宣布的股息，属于具有吸引力的远期股息收益率 [2] - 估值水平为1.13倍账面价值，意味着投资者需为其投资组合的私募市场价值支付13%的溢价 [3] - 与同业相比，公司交易价格存在11.73%的折价，因同业板块中位数估值溢价为28%（1.28倍账面价值） [4] - 相对于其自身五年平均估值1.06倍，当前交易价格存在6.2%的溢价，表明其相对于自身历史估值偏贵，但相对于同业估值便宜 [4] - 长期总回报自上市20多年前以来表现非常强劲，被认为是良好的长期复合投资标的 [7] - 当前股息收益率略低于其五年平均水平，这与其账面价值存在溢价的情况一致，均表明其相对于自身历史水平偏贵 [6] Schwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD) 分析 - 费用比率极低，获得A+评级，使该基金成为低成本投资选择 [9][14] - 股息收益率为3.71%（追踪12个月），并拥有13年的股息增长记录，股息增长表现优异，获得A+评级 [15] - 投资组合包含103支持仓，具备良好分散性，但前十大持仓占比超过40%，表明基金集中度较高 [11] - 整体Quant评级较低，主要原因是动量表现非常差，过去三个月表现远逊于市场，动量评级为D [13] - 长期总回报与部分同业相比表现相当出色，尽管近期表现不佳，但仍被认为是良好的长期复合投资标的 [16] - 在五年股息增长记录方面表现最佳，但在三年股息增长记录方面略逊于DGRO，不过其股息收益率更高 [18] 研究方法论 - 利用估值标签可便捷地比较公司自身历史估值以及与同业的估值差异 [3] - 分析基金持仓有助于了解其行业风险敞口和分散度，从而构建互补的投资组合 [10] - Quant评级从动量、费用、股息、风险和流动性等方面对基金进行快速评估 [13] - 通过与同业比较费用比率、总回报、Quant评级和Seeking Alpha分析师评级等指标，可以全面了解基金的相对表现和特点 [16][17] - 这些工具可用于对股票或基金进行快速概览，识别其相对于同业的优势和劣势，从而为更深入的尽职调查确定方向 [19][20]

文章核心观点 - Fidus Investment公司自2024年3月以来一直位列最佳BDC选择前三名 [1] 分析师背景 - 分析师Roberts Berzins拥有超过十年的财务管理经验 曾帮助顶级企业制定财务策略并执行大规模融资 [1] - 分析师持有CFA和ESG投资证书 并在芝加哥期货交易所有实习经历 [1] - 分析师积极参与思想领导力活动 以支持泛波罗的海资本市场的发展 [1] 持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对FDUS持有长期多头头寸 [2] - 文章内容代表分析师个人观点 未因撰写此文获得除Seeking Alpha以外的报酬 [2] - 分析师与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2]

投资策略 - 采用增长与收入相结合的混合投资系统，其总回报率与标准普尔指数相当 [1] - 通过构建优质股息成长股的基础，并加入商业发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金，可有效提升投资收入 [1] - 专注于分析市场中具有长期增长潜力的优质股息股及其他资产 [1]