货币政策预期 - 摩根士丹利调整对美国联邦储备委员会的预测 不再预期12月会进行降息 [2][9] - 利率预期的转变及借贷成本上升导致金融市场出现反应 [2] 住房市场 - 美国30年期固定利率抵押贷款平均利率在截至11月20日当周升至6.26% 高于前一周的6.24% [3][9] - 借贷成本的持续上升趋势可能进一步为住房市场降温 [3] 美国股市表现 - 美国主要股指普遍下跌 标普500指数下跌0.3% 纳斯达克指数下跌0.5% 道琼斯指数下跌0.2% [4][9] - 芯片制造商英伟达股价下跌1% 其走势常被视为科技板块健康状况的指标 [5][9] - 市场广泛下跌反映出投资者对经济前景和货币政策的担忧 [4] 地缘政治事件 - 据报道 伊朗伊斯兰革命卫队两名成员在武器训练中丧生 此类事件加剧了全球整体风险环境 [6][9]

交易核心 - LPL金融控股公司收购了私人顾问集团的少数股权 [1] - 私人顾问集团的管理资产规模为413亿美元 [1] - 此次交易标志着两家公司近三十年合作关系的新篇章 [1] 交易结构与影响 - 交易后私人顾问集团的所有权结构包括LPL、商人投资管理公司以及六位原始股东 [2] - 公司将继续作为独立品牌运营，并利用LPL和商人投资管理公司的互补优势 [5] - 合作旨在扩大在实践管理、业务连续性和继任规划等领域的项目和资源 [2] 战略举措与投资 - 私人顾问集团近年来加大了对技术、人才和运营基础设施的投资，特别是在2021年与商人投资管理公司合作后 [4] - 这些投资旨在为财务顾问打造一个更强大的平台，以实现增长和长期可持续性 [4] - 交易旨在加强私人顾问集团推动顾问增长、创新、增强服务和运营卓越的长期战略 [1] 相关方角色与评论 - 共和国资本集团在此次交易中担任私人顾问集团的投资银行顾问 [1] - 私人顾问集团首席财务官赞扬共和国资本集团在尽职调查和提供稳健指导方面的表现 [3] - 共和国资本集团首席执行官祝贺私人顾问集团领导团队达成此次重要交易 [3]

监管政策导向 - 证监会将更大力度推动制度建设并优化上市公司结构 [1][4] - 监管将更加精准高效防控风险并加强全链条监管 [1][4] - 监管更加突出投资者保护以增强投资者信任和信心 [1][4] - 证监会坚持市场化法治化严格把好入口关和出口关强化上市公司监管 [1] - 新"国九条"和"1+N"政策体系紧扣防风险强监管促高质量发展主线 [1] - 监管坚持信息披露和公司治理双轮驱动加强基础制度建设 [1] - 监管开展打击财务造假专项行动以优制度严监管治乱象净生态 [1] 上市公司高质量发展要求 - 提高上市公司质量企业必须扛起第一责任主体责任 [1][4] - 上市公司首要是真实必须守住真实底线讲真话不作假 [4] - 上市公司需健全有效公司治理将规范意识根植于企业文化 [4] - 强化董事高管激励约束创造董秘履职良好条件落实独董改革 [4] - 上市公司应主动面向国家战略市场前沿和国际一流实现科技产业资本深度融合 [4] - 上市公司需树立投资者为本理念建立有效沟通机制实现互利共赢 [5] - 上市公司作为实体经济基本盘和新质生产力生力军地位持续彰显 [1] 协会工作重点与成效 - 中国上市公司协会要在提升专业服务质量上展现新作为 [5] - 协会将在培育健康市场生态和强化内外联动上凝聚新合力 [5] - 协会积极发挥自律管理作用完善公司治理引导规范运作 [6] - 协会聚焦关键少数搭建多维度培训体系并活跃并购重组市场 [6] - 协会着力帮助提高上市公司风险识别评估化解处置能力 [6] - 协会健全投资者保护机制并加强新闻宣传创造良好舆论环境 [6] 未来发展方向 - 提高资本市场制度包容性适应性健全投资融资相协调功能 [4] - 推动上市公司质量迈向新台阶需筑牢治理根基提升合规效能 [5] - 上市公司应聚焦主责主业培育新质生产力并优化核心资源配置 [5] - 上市公司需稳健经营增强回报股东意识并坚持底线思维 [5] - 十四五时期上市公司在扩大直接融资提升业绩说明会质量方面取得优异成绩 [5] - 资本市场将助力现代化产业体系建设科技创新引领高质量发展实践 [6]

美国9月非农就业报告前瞻 - 预计9月非农就业人数将增加5万人 高于8月最初报告的2.2万人 但仍显示劳动力市场疲软 [3] - 预计失业率将维持在4.3% 平均时薪环比增长0.3% 同比增长3.7% 所有数据均与8月持平 [1] - 高盛持有高于普遍预期的观点 预计9月将创造8万个就业岗位 但预计10月将减少5万个岗位 [8] 数据发布与修订情况 - 美国劳工统计局将于周四发布9月非农就业数据 结束因政府停摆导致的官方就业数据空白期 [3] - 周四的报告除9月数据外 还将包含对7月和8月数据的修订 预计修订后的数字将高于之前的统计 [10] - 10月的就业报告将不会单独发布 而是与11月的报告合并 发布日期从12月5日推迟至12月16日 [6] 数据质量与市场影响 - 由于数据来自9月 对当前政策制定的帮助有限 可能被市场忽视 [4] - 因政府停摆持续时间较长 预计在明年2月初之前都无法获得关于劳动力市场状况的清晰数据 [7] - 美联储理事沃勒反驳了美联储缺乏数据做决策的观点 称决策者和预测者并非“在雾中驾驶” [8] 其他相关数据与预测 - 10月将不会发布失业率数据 但高盛经济学家估计该数据可能已上升 反映了与停摆相关的休假带来的上行压力 [9] - 职位空缺和劳动力流动调查报告将合并发布9月和10月的数据 发布日期为12月9日 [6] - 除了ADP的私人薪资数据 裁员公告及其他一系列指标也为判断劳动力市场状况提供了一些线索 [7]

市场近期表现与回调 - 标普500指数和纳斯达克综合指数从4月低点到10月近期峰值分别上涨了38%和57% [1] - 近期市场出现回调 过去五个交易日标普500指数和纳斯达克综合指数分别下跌约3.4%和4.4% [4] - 自4月低点以来 逢低买入策略一直有效 但投资组合在股市寻底过程中承受的损失可能难以承受 [13] 市场上涨与回调的驱动因素 - 前期上涨主要源于对关税税率低于预期的希望 AI支出激增以及对美联储有充足时间降息以防止滞胀的乐观情绪 [1] - 当前市场回调源于多重担忧 包括美联储受困于其双重使命 标普500估值过高以及AI热潮被夸大 [5] - 高盛总裁约翰·沃尔德伦认为此次回调是健康的 因为股市今年已“上涨不少” 市场需要挤出一些泡沫 [12] 宏观经济与就业市场状况 - 通胀已从2022年8%的峰值回落 但同时也导致就业市场放缓 [7] - 今年迄今裁员总数约为110万人 较上年同期增长65% 失业率已从2023年3.4%的低点升至4.3% [7] - 一项研究显示 四成公司在2025年进行了裁员 60%的公司预计在2026年将削减员工 [8] - 消费者价格指数从4月的2.3%升至9月的3% [10] 美联储政策与影响 - 美联储在2024年最后几个月降息1个百分点以支撑就业市场 但特朗普的关税计划使其按兵不动 [9] - 美联储最终在9月和10月各降息25个基点 [10] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示12月可能不会降息 [16] - 消费者信心崩溃 密歇根大学消费者信心指数在11月降至1978年以来的第二低水平 [11] 投资者情绪与市场技术面 - 基金经理的乐观情绪飙升 其持有的场外现金比例降至3.7% 为近期记忆中的最低水平 [13] - 美国银行分析师指出 自2002年以来 现金比例低于或等于3.7%的情况出现过20次 每次股市都在随后的1至3个月内下跌 国债表现优于股市 [14] - 沃尔德伦认为技术面更偏向于寻求更多保护和更多下行空间 市场可能仍有负面偏向 [16] AI与科技股估值 - AI股票和“七巨头”科技股的估值指标今年飙升 让人联想到互联网繁荣期或20世纪70年代初的“漂亮50”时期 [15] - “漂亮50”股票在1972年见顶后 市场出现大幅下跌 [15]

公司并购业务表现 - 高盛集团有望迎来自2000年代初以来最强劲的并购业务年度，并购活动正在加速[1] - 高盛在今年已宣布的全球3.8万亿美元并购交易中占据了约34%的顾问市场份额，交易价值较上年同期激增28%[2] - 高盛在并购交易价值方面位居华尔街榜首，其交易价值达到5920.437亿美元，较上一时期增长36%[3] - 高盛已为近1.1万亿美元的并购交易提供顾问服务，在交易价值和顾问费用方面均位居金融时报排行榜首位[6] - 在2025年前九个月，高盛的并购顾问费用同比增长31%至33.7亿美元，整体投资银行费用同比增长19%[8] 市场领先地位与区域优势 - 高盛在北美地区领先，在2025年前九个月顾问交易价值达3690亿美元，在欧洲地区以176亿美元的交易价值领先[10] - 公司的投资银行积压业务量处于三年高位，为未来的持续强劲表现奠定基础[14] - 在2025年前九个月，摩根大通投资银行费用为72.9亿美元，同比增长12%，摩根士丹利投资银行收入为52.1亿美元，同比增长15%[9] 顾问费用收入 - 高盛在并购顾问费用方面领先，费用达18.1477亿美元，同比增长10%，而行业总费用下降2%[7] - 相比之下，摩根大通顾问费用下降16%，摩根士丹利顾问费用下降1%[7][9] 驱动因素与战略定位 - 巨额交易的回归是主要驱动力，例如高盛为电子艺术550亿美元的私有化交易提供顾问，获得约1.1亿美元顾问费，并指导了Fifth Third Bancorp与Comerica价值109亿美元的合并[5][6] - 有利的宏观经济环境，包括利率稳定和监管框架更清晰，降低了跨境和巨额交易的执行风险，特朗普政府下对反垄断审查和跨境批准等更支持政策的预期也增强了管理层进行大型战略交易的信心[11] - 公司首席执行官David Solomon在第三季度财报电话会上强调并购活动全年持续改善，并预计这一建设性环境将延续至2025年底，2026年有望在有利背景下出现更强劲的并购活动[12] 公司整体前景 - 高盛正受益于市场条件和战略定位的强大融合，其对已宣布交易价值的支配性份额，加上有利的宏观经济顺风，可能使2025年成为其几十年来最强劲的并购年度之一[13] - 高盛股价在一年内上涨了36.1%，超过行业24.7%的增长率[15]

Yardeni Research对S&P 500的预测 - 重申2025年底S&P 500指数有望创下新纪录，2026年目标为7,700 [1][4] - 维持2024年S&P 500目标为7,000点，较周二收盘价6,617点有5.7%的上涨空间 [1][4] - 将市场"融涨"概率从25%下调至15%，同时将看跌情景概率上调至30% [2] 市场风险与乐观因素 - 看跌风险包括AI引领的市场调整、消费者信心疲软以及信贷市场潜在问题 [2] - 对"AI泡沫"的担忧可能被夸大，强烈的市场恐惧常伴随反弹，零售销售和Redbook销售数据强劲提供支持 [3] - S&P 500和纳斯达克指数已跌破50日均线，较10月高点分别回落4%和6.4% [4] 华尔街机构观点 - 花旗将S&P 500目标上调至6,600点，看涨情景下达7,200点，理由是企业盈利强劲和财政刺激 [5] - 德意志银行将目标上调至7,000点，预期盈利持续增长且货币政策支持 [5] - 高盛预期盈利增长7%，并伴有前瞻市盈率小幅扩张；Edward Jones预期盈利增长11%，但警告23倍的前瞻市盈率可能引发波动 [6] 指数表现驱动因素 - 指数受巨型科技股表现、AI生产力收益以及有利的税收和支出政策推动 [6] - 高估值、利润率压力和宏观经济不确定性仍是风险因素 [6]

涉及的行业或公司 * 全球宏观经济与金融市场[1] * 人工智能相关行业及公司[11] * 中国出口及宏观经济[16] * 美国联邦储备系统[1][5][9][18] * 日本及英国经济与央行政策[28] * 新兴市场[32] 核心观点和论据 宏观经济前景与风险 * 2026年全球周期性前景总体良性 政府重新开放 关税风险消退以及更有力的财政刺激应能支持年初增长 而疲软的劳动力市场将使政策制定者保持宽松路径[1] * 基线情景是美联储在非衰退环境中放松政策 这对股票风险有利 但在周期后期扩张中 定价和资产负债表面临更多挑战 市场脆弱性反映了这一点[1] * 近期最大的风险是美国劳动力市场更急剧地走弱 解雇指标上升表明失业率可能更快上升的风险增加 若失业率显著上升 关于劳动力市场达到临界点的担忧将升级[5] * 若劳动力市场未在未来几个月出现实质性损害 衰退威胁可能消散 但衰退风险担忧的显著增加是当前定价最清晰的近期挑战 也是风险资产最迫在眉睫的宏观威胁[5] 货币政策与市场影响 * 若经济增长保持强劲 可能挑战市场对当前已定价宽松路径的信心 市场对美联储能在经济稳定时继续加息的信心源于对美联储组成将转向更鸽派以及任何复苏都将是相对"无就业"的看法[9] * 更深层次的风险是市场对未来15个月已定价的超80个基点降息失去信心 并开始担心若通胀居高不下会再次加息 这种通胀驱动的鹰派倾向将对周期性资产 新兴市场和黄金构成更大的下行尾部风险 但对美元构成上行尾部风险[9] * 美联储领导层决定临近 若任命一位政府"内部人士" 更激进宽松路径的预期可能被强化 市场可能定价更激进的宽松路径 更高的期限溢价和中期通胀风险 更弱的美元以及更高的金价[18] 人工智能主题与市场定价 * 人工智能主题的定价是股市故事的另一主要威胁 自ChatGPT推出以来 人工智能相关公司增加的市场价值已与对其可能创造的经济价值估计范围处于相似数量级[11] * 只要经济和人工智能投资繁荣保持正轨 市场可能采取更乐观的看法 但关于投资回报和适当受益者的争论将加剧 对失望或事件风险的脆弱性正在上升[11] * 随着人工智能热潮扩展 尤其是债务融资增加 失衡风险将变得更明显 即使人工智能主题继续推高股市 信贷利差和股票波动性也可能像1990年代末那样上升[11] 中国经济与溢出效应 * 中国出口和经常账户盈余的强劲是2025年最显著特征之一 预计中国出口将年增5%-6% 并因此上调增长预测 这源于其卓越的成本竞争力 被严重低估的实际汇率以及在国内需求疲弱时仍愿意借助外部力量[16] * 创纪录经常账户盈余的预测很可能对世界其他地区产生重大溢出效应 负面是会进一步挤压欧洲和部分新兴市场的竞争对手 正面是可能提供通缩动力 提振利润率并抑制通胀和通胀定价[16] * 上次中国外部部门如此主导时 随后出现了货币大幅升值 尽管政策当局没有放松对美元兑人民币汇率严格管理的迹象[16] 外汇市场展望 * 美元可能进一步下跌 因不那么异常的宏观和市场表现侵蚀其仍然昂贵的估值 但这可能更广泛地体现在美元指数上 而非今年以欧元为中心的走势[24] * 美元兑欧元的升值幅度可能较今年更浅 美元的下行风险来自其今年更具周期性的行为 若对劳动力市场衰退或美国科技例外主义大幅贬值的担忧加剧 美元可能出现更大幅度下跌[24] 日本 英国及新兴市场 * 日本在Takaichi领导下的财政刺激新动向应延长"日本 belly rate short"趋势 但通胀在国内不受欢迎意味着日元贬值的作用可能小于安倍经济学1.0时期 全球市场环境对大规模财政失衡的容忍度也降低[28] * 英国政府可能在即将到来的预算公告中保持相对审慎的财政路径 有限的财政紧缩应允许金边债券的风险溢价进一步压缩 推低英国央行政策利率 并使英镑承压[28] * 非衰退性美联储宽松的基线宏观背景对新兴市场资产具有支持作用 但若宏观和市场波动性随着重新开放数据涌入而回升 则存在脆弱性[32] * 在新兴市场股票中 已将印度股票调回超配 建议将部分投资组合权重转向更偏向国内市场的印度 巴西和南非 以提供更好的平衡[32] 其他重要内容 * 图表显示 在非衰退情况下 美联储首次降息后标普500指数通常表现积极[3][4] * 高盛解雇跟踪指标显示美国失业率上升风险有所增加[7][8] * 模型衡量显示"美国风险溢价"近几个月有所下降[23] * 高盛预测未来几年股票回报分布将更为平衡 新兴市场亚太地区 日本 欧洲 美国及全球的基线情景10年远期本地回报预测分别为10.9% 10.3% 8.2% 7.1% 6.5% 7.6%[26][27] * 外汇和利率波动性并未为显著的尾部风险定价 当前3个月隐含波动率的15年百分位排名处于低位[39][40] * 为应对基线情景周围的关键风险 建议关注美元再度走弱 美联储前置性宽松以及美国 belly rates 上行压力等尾部风险 并认为黄金的上涨趋势可能恢复[37]

产品发行核心 - 摩根士丹利出售了价值1.04亿美元与贝莱德iShares比特币信托（IBIT）挂钩的复杂结构性票据[1] - 该产品是华尔街迄今为止为高净值客户将比特币敞口引入受控、风险界定产品的最大力度推动之一[2] - 该两年期票据正式名称为双向可自动赎回触发增强票据[3] 产品条款与结构 - 如果IBIT价格持平或上涨，该票据提供增强的派付；如果该ETF跌幅小于25%，则收益有限[3] - 票据包含自动赎回功能：若一年后IBIT收盘价等于或高于初始水平，银行返还本金加约28%的收益[4] - 若IBIT价格低于初始水平但高于75%，票据继续存续至到期，潜在收益最高可达25%[4] - 若IBIT价格跌破75%的屏障，投资者将承担全部损失[3][4] 基础资产背景 - 贝莱德iShares比特币信托（IBIT）是一种现货比特币交易所交易基金（ETF），直接持有BTC[1] - IBIT于2024年初推出，迅速成为美国最大的比特币ETF，积累了数百亿美元的资产[5] - 由于IBIT像标准权益证券一样交易，它提供了日内流动性、更清晰的税务处理以及大型银行可纳入风险模型的托管结构[6] 市场环境与观点 - 这些票据发行时，比特币已从近期峰值下跌近30%，并在11月18日触及93,393美元的七个月低点[7] - 截至报道时，比特币价格上涨0.9%，至93,275.65美元[8] - 行业观点认为结构性产品正成为主流投资者接触加密货币级别波动性而无需承担相应风险的最安全方式[7]

投资策略转变 - 投资者正变得更加挑剔，对固定收益风险应采取更主动的投资方法 [1]