债券市场欺诈案例 - 甲皮业有限公司通过PS造假虚增10亿元营收和净利润以满足债券发行要求 最终因无力偿付造成投资人1.5亿元损失 [1] - 案件暴露审计机构把关失灵问题 引发对债券发行审核机制的质疑 [1] 债券市场宏观数据 - 3月中国债券市场总发行量达87356.6亿元 其中国债12786.3亿元 地方政府债9788亿元 金融债10226.4亿元 公司信用类债券13335.2亿元 [3] - 第二批810亿元超长期特别国债资金下达 重点支持消费品以旧换新政策 [4] 区域债券政策与发行 - 北京放宽民营企业流动资金贷款期限至10年 加强小微企业1000万元以下担保服务 [4] - 湖南两批土地储备专项债券合计发行139.98亿元 占全省专项债资金的38.38% [5] - 河南资本集团发行首单4亿元可续期公司债 票面利率2.6% 认购倍数1.725倍 [5] - 郑州发投集团拟发行50亿元公司债 平安证券和中信建投中标承销 [6] 企业债券发行详情 - 洛阳城乡建投集团发行5亿元中票 其中3亿元3年期利率2.33% 2亿元5年期利率2.88% [7] - 周口投资集团发行5.6亿元1年期公司债 利率2.24% [8] - 安阳钢铁集团发行4亿元182天科创票据 利率3.10% [8] - 河南路桥建设集团发行3亿元270天超短融 利率3.70% [9] - 南阳财和投资发行1亿元7年期公司债 利率4.16% [10][11] - 驻马店产投集团15亿元公司债获上交所通过 [12] 信用评级与机构动态 - 南阳投资集团国际长期发行人评级由BBB+上调至A- [13] - 安徽交控集团财务公司获批筹建 将获第二张金融牌照 [14] - 重庆三峡文旅传媒集团揭牌成立 整合三家国企资源 [15] 债券市场动态与观点 - 泰安惠泰建发10亿元小公募债项目被北交所终止审核 [16] - 中金固收预计5月后信用债净供给将明显下降 信用利差整体走扩风险较低 [17]

成都高新区产业基金集群 - 成都高新区组建154支基金，目标总规模3236亿元，形成中西部最大产业基金集群 [2][3] - 基金集群包含50亿元数字文创母基金和20亿元中试基金，重点支持"3+6+6"现代化产业体系 [3][5] - 2024年GDP达3490.3亿元，电子信息/医药健康/数字经济三大产业规模突破6900亿元 [5] 策源资本运营成果 - 国有资本平台累计基金规模突破2000亿元，2024年新组建650亿元基金 [7] - 建立差异化容亏制度，种子/天使基金容亏率从80%降至30% [7] - 构建"政-产-学-研-金"五位一体网络，链接9支国家级基金和68个国家级创新平台 [8] - 2025年签约11家科创企业，投资金额超5亿元，包括智谱华章等硬科技项目 [8] 数字文创产业布局 - 数字文创母基金聚焦游戏电竞/动漫影视/数字音乐等细分赛道 [10] - 依托《哪吒之魔童降世》《王者荣耀》等本土IP打造产业链闭环 [10] - 推动文化数字化传播案例，如三星堆元素动画和金沙博物馆联名内容 [10] 中试基金战略意义 - 20亿元中试基金专注科研成果转化，解决工业化量产前的试验瓶颈 [12] - 覆盖68个国家级创新平台，采用"中试+基金"模式加速技术落地 [12] - 重点支持电子科大/中科院成都分院等机构的实验室成果转化 [12] "3+6+6"产业体系 - 三大优势产业：电子信息（全球20%柔性显示产能）/医药健康（西部第一临床试验量）/数字经济（全国五大游戏研发中心） [16] - 六大新兴产业：人工智能/低空经济/商业航天等 [16] - 六大未来产业：人形机器人/量子科技/脑机接口等 [16] - 基金已带动海光信息科创板上市、永新医疗基地落地等案例 [16] 产业招引成效 - 2022年以来通过基金招引111个重点项目，总投资超800亿元 [18] - 补全集成电路/商业航天产业链，推动AIGC影视游戏产品研发 [18] - 文创基金联动可可豆动画/博纳影业等企业深化IP开发 [18]

业绩总结 - Q1-25每股净投资收益为0.09美元，与Q4-24持平[7] - Q1-25的投资收入总额为1,020万美元，较Q4-24持平[31] - Q1-25净投资收入为610万美元，较Q4-24的600万美元略增[31] - Q1-25的净投资损失为1,420万美元，较Q4-24的270万美元显著增加[31] 用户数据 - Q1-25的净资产价值为2.09美元，较Q4-24的2.30美元下降9.1%[29] - 截至2025年3月31日，净资产总额为1.489亿美元，较2024年12月31日的1.607亿美元下降7.3%[29] - 截至2025年3月31日，总资产为2.855亿美元，较2024年12月31日的2.997亿美元下降4.7%[29] 投资与财务状况 - Q1-25的投资净实现损失为0.17美元，相较于Q4-24的0.65美元有所改善[7] - Q1-25的投资净未实现损失为0.03美元，而Q4-24则为0.61美元[7] - Q1-25的投资总公允价值为2.432亿美元，较Q4-24的2.609亿美元下降[7] - Q1-25的债务与股本比率为0.84倍，较Q4-24的0.78倍有所上升[7] - Q1-25的新投资活动为1600万美元，较Q4-24的2510万美元下降[9] - Q1-25的债务投资加权平均收益率为14.3%，较Q4-24的15.8%有所下降[9] - 截至2025年3月31日，OXSQ的总债务为125,291,000美元，债务与股本比率为0.84倍[28] 投资组合 - OXSQ的投资组合总额为2.432亿美元，包含58项投资，平均每项投资的公允价值占总投资组合的1.7%[22] - OXSQ的投资中60.6%为高级担保债务[21] - OXSQ的投资组合中，前十大投资按公允价值占总投资组合的51.0%[19] - OXSQ的投资组合中，CLO权益占比为37.5%[19] - OXSQ的债务组合在公允价值基础上的加权平均信用评级因子为2.3，等同于穆迪公司债务评级在B1与B2之间[25] - 截至2025年3月31日，OXSQ未持有任何CLO债务头寸[22] 运营费用与现金流 - Q1-25的其他运营费用为100万美元，较Q4-24的70万美元增加42.9%[31] - Q1-25的现金及现金等价物为3730万美元，较2024年12月31日的3490万美元增加6.9%[29] - 2025年第一季度的加权平均普通股流通股数为7000万股，较2024年第四季度的6870万股增加1.9%[31]

财务数据和关键指标变化 - 截至3月31日的季度，公司净投资收入约为610万美元，即每股0.09美元，上一季度约为600万美元，即每股0.09美元 [7] - 公司每股净资产为2.09美元，上一季度每股净资产为2.30美元 [7] - 本季度，公司向普通股股东每股派发0.105美元 [8] - 第一季度，公司总投资收入约为1020万美元，与上一季度大致相同 [8] - 第一季度，公司投资的未实现和已实现综合净亏损约为1420万美元，即每股0.20美元，上一季度约为270万美元，即每股0.04美元 [8] - 第一季度，公司投资活动包括购买约1600万美元、出售约1070万美元和收回约870万美元 [9] - 截至3月的季度，公司根据售后市场发行共发行约130万股普通股，净收益约为350万美元 [10] - 2025年4月22日，公司董事会宣布2025年7月、8月和9月每月每股派息0.035美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 截至3月31日的季度，美国贷款市场表现较上一季度疲软，晨星LSTA美国杠杆贷款指数显示，美国贷款价格从12月31日的面值的97.33%降至3月31日的96.31% [12] - 据LCD数据，本季度存在一定的定价差异，BB级贷款价格平均下降82个基点，B级贷款价格平均下降134个基点，CCC级贷款价格平均下降211个基点 [13] - 贷款指数的12个月滚动违约率按本金计算在季度末降至0.82%，12月为0.91%，但包括各种形式债务管理措施的违约率仍处于4.31%的高位 [13] - 不良贷款比率（价格低于面值80%的贷款占比）在季度末为3.21%，2024年底为3.02% [13] - 2025年3月31日结束的季度，美国杠杆贷款一级市场发行（不包括修订和重新定价交易）为1411亿美元，较2024年3月31日结束的季度下降2% [14] - 截至3月31日的季度，据Lipper数据，美国贷款基金资金流入约为19.4亿美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于旨在实现长期总回报最大化的投资组合管理策略，作为永久性资本工具，公司历史上能够从更长远的角度制定投资策略 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 无 其他重要信息 - 公司今日电话会议包含前瞻性陈述和预测，反映了公司目前对未来事件和财务表现的看法，实际结果可能与预测存在重大差异，公司除非法律要求，否则不会更新前瞻性陈述 [5] - 有关公司第一季度业绩的更多信息已发布在公司网站oxfordsquarecapital.com上 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 无 - 回答: 无

公司财务信息披露安排 - 公司将于2025年5月8日金融市场收盘后公布2025年第一季度财务结果 [1] - 管理层将于2025年5月9日上午9点（美国东部时间）召开电话会议讨论运营和财务结果，美国国内拨打(844) 808 - 7136，国际拨打(412) 317 - 0534 [2] - 电话会议将进行网络直播，网址为https://investor.fdus.com/news - events/events - presentations，需提前15分钟访问网站下载安装音频软件，会议结束两小时后可在公司网站投资者关系板块查看回放 [3] 公司业务介绍 - 公司为营收在1000万美元至1.5亿美元之间的美国中下市场公司提供定制化债务和股权融资解决方案，投资目标是通过债务投资获得当前收入和股权相关投资实现资本增值来提供有吸引力的风险调整后回报 [4] - 公司寻求与企业主、管理团队和金融赞助商合作，为所有权变更交易、资本重组、战略收购、业务扩张等增长计划提供定制化融资 [4] 公司性质与历史 - 公司是一家外部管理、封闭式、非多元化管理投资公司，根据1940年《投资公司法》被视为商业发展公司，出于税收目的根据1986年《国内税收法典》M分章被视为受监管投资公司 [5] - 公司成立于2011年2月，旨在延续和拓展Fidus Mezzanine Capital, L.P.的业务，该公司于2007年5月开始运营，并获得美国小企业管理局颁发的小企业投资公司（SBIC）牌照 [5] 公司联系方式 - 公司首席财务官为Shelby E. Sherard，联系电话(212) 838 - 3777，邮箱SSherard@fidusinv.com [7] - 公司联系电话(847) 859 - 3938，投资者关系联系人Jody Burfening，邮箱Jburfening@allianceadvisors.com [7]

投资策略 - 专注于集中投资且偏多头的投资策略 [1] - 投资目标为面临暂时性问题或被市场误解的企业 [1] - 重视企业管理团队的股权激励 [1] 投资标准 - 关注因GAAP会计规则或结构性障碍导致市场误解的企业 [1] - 要求管理团队在公司中持有大量股权 [1] 投资理念 - 将投资组合公司视为合作伙伴 [1] - 相信管理团队在适当激励下能带领公司克服困难 [1] - 重视耐心等待运营改善和估值提升带来的收益 [1]

行业收入情况 - 投资行业收入低，原因包括跟投、奖金拿不全和出差倒贴钱[4] 跟投情况 - 很多投资机构要求投资岗位员工强制跟投，如 5000 万元项目投资经理需个人出资 10 万，跟投比例 0.2%[6][7] - 强制跟投是风控措施，可绑定投资经理利益，避免乱投项目[7] - 员工跟投款收回时间长，且有折掉的可能性[12] 奖金情况 - 一级市场很难拿全年终奖，投资、募资、退出、落地等未完成及日常事项扣分都会扣奖金[14][15] - Offer 年薪百万，年终奖 30 - 40 万可能拿不到或只能拿 10 万，扣除费用和跟投后实际收入大幅减少[16] 出差费用情况 - 机构出差餐补每天 100 元，实际餐饮费用常超补贴，差额需自己倒贴[17][18] - 出差餐叙费用报销要求提前申请且审批通过时间早于费用发生时间，很难做到，常需自己花钱[20][21] - 滴滴打车 ETC 费用因发票系统问题常需自己负担，每年出差倒贴小几千块[21][22][24] 行业其他动态 - 业内认为投资行业人才结构呈金字塔形，但青年投资人凭借专业知识和眼光发掘有价值投资标的[27] - 母基金研究中心将于 2025 年 4 月 28 日发布 2025 40U40 优秀青年投资人榜单[29] - 首届中阿投资峰会圆满落幕，12 家中东 LP 到场，2024 全球最佳投资机构榜单揭晓，发布 2024 中国母基金全景报告[31]

天使投资的长期主义 - 天使投资成功的关键在于对创始人的长期支持，即使多次失败仍可能最终取得巨大成功，如拼多多的黄峥经历了多次失败后最终大成 [4] - 企业商业模式的闭环至关重要，特别是在生物医药领域，如CAR-T从机理发现到成药经历了30年，需要科学家不断补充技术环节才能最终成功 [4] - 长期资本来源包括公益性质基金、富豪家族基金和政府资金，这些资金属性决定了其长期投资的可行性 [4] 耐心资本的关键因素 - 资金属性是决定能否成为耐心资本的核心，家族基金等长期资金来源更适合做耐心资本，而短期募资的基金难以实现长期投资 [5] - 考核标准需与长期投资匹配，中国社会需要更多来自个人或家族的长期资本，但现有基金期限普遍较短，难以满足需求 [5] - 随着VC退出周期延长，对耐心资本的呼唤日益强烈，基金期限从过去的7年延长至现在的10年起步 [5] 天使投资的成功案例与特点 - 从0到1的创新往往由无经验的创始人推动，如Facebook、谷歌和OpenAI的早期投资均来自天使投资人，金额虽小但影响巨大 [6] - 杭州涌现的“六小龙”企业多由无创业背景的年轻人创立，得益于江浙地区一批对特定领域有独特理解且资金充裕的老板的“漫不经心”投资 [7] - 天使投资成功有时需要“漫不经心”，过于专业的投资人可能因过度理性而错过机会，如龚虹嘉以245万元投资海康威视，最终持股部分市值达270亿元 [4][7] 行业动态与公司案例 - 当前AI领域代表性公司包括OpenAI和DeepSeek，后者通过量化投资工具自主积累资金，最终取得突破 [6][7] - 机器人领域的新兴公司如宇树，由浙江理工大学毕业生创立，展现了非传统背景创业者的潜力 [7]

国资国企重组成为超级LP - 近两年国资国企通过重组成为"超级LP"的案例屡见不鲜，国有资金已成为一级市场主要参与者 [3][4] - 政府引导基金和国资平台出资成为市场主流，但也导致资金错配和资源壁垒现象 [3] - 跨区域国资协同联动及同职能板块专业化整合重组成为提升资本配置效率的重要路径 [3] 珠海国资重组案例 - 珠海市国资委组建珠海科技产业集团，格力集团将持有的格力金投100%股权等资产注入新集团 [8] - 珠海华发集团与格力集团共同组建珠海科技集团，重组后珠海科技集团成为格力金投股东 [8] - 珠海市国资委将大横琴集团无偿划转至珠光集团，但上市公司实际控制人仍为珠海市国资委 [8] - 华发集团此前已直接或间接投资70余家IPO项目，此次重组将诞生重量级国资平台 [8] 上海国资改革案例 - 上海国投公司与上海科创投集团实施联合重组，打造具备科创引领力的行业龙头 [10] - 上海国投公司2023年完成1000亿规模的三大先导母基金设立，聚焦集成电路、生物医药和人工智能 [10] - 2023年9月上海组建100亿元未来产业基金，由上海国投公司牵头管理 [10] - 2024年4月上海国投公司发行50亿元15年期科技创新公司债，利率2.1% [11] 国资LP改革影响 - 国资重组可盘活存量资产，提高资金利用效率，推动资金向硬科技等新兴产业精准流动 [11] - 重组后的国资集团将从"资本供给者"升级为"产业赋能者"，为新质生产力培育注入动能 [13] - 一级市场趋暖，人工智能、具身智能等赛道投资热度上升，国资在其中起重要推动作用 [13]

公司动态 - PennantPark Floating Rate Capital Ltd 旗下子公司 PennantPark CLO 12 LLC 完成一笔3 01亿美元债务证券化 期限为4年再投资期和12年最终到期 [1] - 证券化债务分为7个等级 其中A-1 Loans和A-1 Notes占比最大 分别为9 9%和46 8% 均获得AAA评级 [2] - B C D级票据分别占比7 0% 8 0%和6 0% 评级依次为AA A和BBB [2] - 次级票据占比18 3% 未获评级 公司将通过合并子公司全额保留 [2] 资金用途 - 证券化所得资金将用于偿还PSSL的3 25亿美元有担保信贷额度 [2] - 交易预计在结束时实现约100%资金到位 [2] - PSSL将作为保留持有人 保持对证券化资产表现的敞口 [2] 业务规模 - 完成CLO 12后 公司管理的CLO中端市场资产规模达到约40亿美元 [2] - 母公司PennantPark Investment Advisers管理约100亿美元可投资资本 [5] 业务模式 - 公司主要投资美国中端市场私营企业 形式包括浮动利率优先担保贷款 第一留置权担保债务 第二留置权担保债务和次级债务 [4] - 偶尔也会进行股权投资 [4] - 提供包括私人股权公司和其投资组合公司在内的中端市场借款人全面灵活的融资解决方案 [5]