公司业绩 - DLocal Limited于11月12日公布了令人印象深刻的第三季度业绩 [1] - 支付处理商展现出非常强劲的财务表现 [1] - 平台上的支付量持续激增 [1] 市场表现 - 公司的表现未得到市场的充分认可 [1] 投资方法 - 投资理念的核心是通过理解公司财务背后的驱动因素来识别错误定价的证券 [1] - 最常通过DCF模型估值来揭示投资机会 [1] - 该方法不局限于传统的价值、股息或增长投资，而是综合考虑股票的所有前景以确定风险回报比 [1]

市场环境与基金表现 - 第三季度美国股市持续上涨，罗素中型股增长指数上涨2.78% [3] - 美联储降息及稳健的经济数据对股市形成支撑 [3] - Wasatch美国精选基金（投资者类别）同期表现落后，下跌1.93% [3] 基金表现不佳的原因 - 基金持仓集中，少数股票下跌对整体业绩产生较大影响 [4] - 部分公司报告收入增长放缓，股价大幅下跌，投资者在争论放缓原因是宏观经济环境还是竞争压力 [4] - 市场风格不利于基金策略，低质量公司股票受到青睐，这对专注于高质量、长期增长公司的投资流程构成直接逆风 [7] 拖累业绩的主要持股分析 - BellRing Brands是季度内最大的拖累因素，其一家俱乐部渠道合作伙伴扩大了蛋白奶昔品类货架空间并引入其他竞争对手，但管理层仍对公司保持信心，认为其有将业务翻倍的空间 [8] - Shift4 Payments拖累业绩，尽管其最近季度有机收入以高十位数百分比增长，但股价因市场对疲软宏观经济影响的担忧以及收购Global Blue导致投资者情绪转差而下跌 [9] - Inspire Medical Systems拖累业绩，因管理层下调2025年全年指引且新一代产品商业推广延迟，基金已在季度内出售该头寸 [10] 贡献业绩的主要持股分析 - Medpace Holdings是最大贡献者，这家合同研究组织报告了强劲的收入和盈利增长，并上调了全年指引，其在生物技术融资周期放缓背景下的表现令人印象深刻 [11] - Fabrinet是主要贡献者，公司为数据中心等设计制造光电产品，其产品采用率强劲，但基金并非将其作为人工智能主题投资进行持有 [12] - Nova Ltd.同样贡献业绩，公司销售用于半导体制造的计量和过程控制系统，其产品需求旺盛，与人工智能主题的关联可能助推了股价 [13] 投资策略与展望 - 尽管对季度业绩失望，但基金不会偏离其投资流程，将继续坚持寻找高质量、长期增长公司的纪律 [14] - 基金持仓公司的基本面依然令人鼓舞，多数公司盈利增长强劲，这使其对基金未来三至五年的回报潜力感到兴奋 [15]

Wise Plc - 公司公布6个月业绩 转账量、新客户和存款增长强劲 增幅在18%至37%之间 [1] - 税前利润和利润率出现下降 [1] - 仅假设存款“收取率”为1%的潜在利润增长了13% 这源于较低的总利息收入、刻意维持的低收取率（0.52%）以及对营销和技术的投资 [1] - 股价最初反应强烈 但在随后几天收复大部分失地 表明投资者理解公司通过降低客户价格来抢占市场份额 以最大化长期价值的策略 [2] - 有新所有者在股价约9英镑/股时增持了股份 [2] Rightmove Plc - 公司是一家极盈利的企业 专注于英国房地产市场的货币化 [3] - 约一年前 澳大利亚同行REA试图以约7.8英镑/股的价格收购该公司 但管理层拒绝了该要约 [3] - 最近季度更新后股价大幅下跌 最初跌幅达28% [4] - 市场负面反应剧烈源于对公司将大量资金投入人工智能的计划感到担忧 该投资将导致营业利润下降至2028年 之后增长才预期再次加速 [4] - 有观点认为AI可能帮助公司提高运营效率、更好地利用数据并增强用户体验 但也担忧其是跟风增加AI支出 [5] - 分析师普遍预期AI支出会立即被节省（如裁员）所抵消 而非导致利润先下降 这种预期可能过于乐观 [5] - 以40或50倍下一财年市盈率购买高质量股票常导致失望 目前股价看起来定价更为合理 [6] Eurokai KgAA - 公司发布9个月交易更新 确认2025年将再次表现强劲 特别是在Eurogate业务板块增长强劲 [7] - 公司宣布与集装箱航运公司CMA CGM达成条款清单 将出售Eurogate汉堡码头20%的股份 [7] - Eurogate（公司持股50%）全资拥有汉堡码头 其许多其他码头已与航运公司（如MSC、马士基或赫伯罗特）共同拥有 [7] - 初步估算显示20%股份可能价值1亿欧元 其中50%的经济利益属于公司 并将大部分计入2026年损益表 此次交易也为整个资产池的价值提供了良好基准 [8] - 股价对此反应不大 [8] Bouvet ASA - 第三季度通常是公司最疲软的季度 但今年第三季度尤其疲弱 每股收益同比下降约10% [8] - 疲软主要源于人员成本增长快于销售额增长 [9] - 前9个月每股收益与去年同期相比基本持平 但投资者似乎预期更高 [9] - 当前股价交易于15-16倍市盈率 估值相当便宜 显示当前股价仅隐含有限的增长预期 [9] - 股价疲软可能源于一些投资者担心AI即将取代顾问 但此观点缺乏依据 [9] Bombardier - 公司发布第三季度业绩 运营层面表现向好 销售额、税息折旧及摊销前利润、税息前利润等均增长超过10% [10] - 该季度的亮点是现金流显著改善 这可能使公司在未来某个时间点能够开始回购股票 [10] - 市场消化该消息花费了数日 随后股价突破200加元/股 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入与去年同期相比相对持平，但环比增长120万美元，主要得益于强劲的处理量增长 [3] - 调整后税息折旧及摊销前利润为36.8万美元，较第二季度的50万美元略有下降，也低于去年同期水平 [5] - 第三季度运营现金流为140万美元，现金余额在三个月内增长超过20万美元，季度末超过780万美元 [5] - 本季度用于股票回购的金额约为6万美元，使年初至今的回购总额达到75万美元，累计回购超过50万股 [5] - 整体交易量创下1620万笔的季度记录，同比增长8% [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - **ACH业务**：收入同比增长30%，连续第三个季度实现强劲增长，连续第八个季度实现电子支票交易量和处理金额的同比增长，是该业务中利润率最高的部门 [3][16] - **卡收单业务**：9月份创下交易处理量的季度记录，处理金额创下历史第二高，信用卡部门处理金额同比增长12%，交易量同比增长75% [8] - **关键回馈业务**：收入同比增长32%，继续保持两位数增长，得益于新客户的实施 [8] - **卡发行业务**：收入环比略有增长，处理的总加载金额超过7500万美元，盈利能力持续改善，但同比表现受到去年同期大客户收入的强劲基数影响 [17] - **输出解决方案业务**：超越去年同期的一次性项目后，收入实现环比增长，电子文件交付量达到2000万件，同比增加约50万件，盈利能力因向电子文件交付转变而提升 [19][20] - **PINLESS借记业务**：交易量和处理金额均创下历史记录，交易量同比增长96%，处理金额同比增长87%，增长主要来自抵押贷款服务行业和金融科技行业 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 抵押贷款服务商对PINLESS借记解决方案接受度很高，公司是少数提供该解决方案的处理器之一 [16][17] - 卡发行业务持续渗透医疗保健市场，预计明年年初一个标志性账户的交易量将翻倍，另一个新医疗保健客户也计划在本月启动试点 [18] - 输出解决方案业务新签署了12份协议，客户包括市政当局、公用事业公司、税务办公室等，其中大部分是电子文件处理业务，有望带来经常性收入 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是推动处理量增长，利用已创造的运营杠杆，同时保持定价纪律，增长越来越具有经常性性质 [15] - UCO One倡议旨在整合公司实体，统一客户入驻平台，提升销售团队对所有产品的认知，预计其生产力将在2026年加速提升 [11][12] - 公司通过提供许多竞争对手不愿提供的定制化服务来赢得业务，例如新的"过滤支出客户"项目，已有超过1000家商户通过审核，预计上线后可能带来显著影响 [10] - 公司正在探索和开发可穿戴设备等新产品领域，以拓展市场 [10] - 公司利用强劲的现金流为有机扩张和潜在的战略收购提供资金，收购标准包括协同效应、价格合理且无重大需解决问题 [5][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度标志着公司的一个重要转折点，创纪录的处理量和交易量、稳固的环比经常性收入增长以及持续的盈利能力和现金流，为2025年下半年更强劲的表现奠定基础 [3][6] - 预计卡发行业务的困难同比比较将结束，未来表现将改善，环比增长是反弹的开始，预计这一趋势将在未来一年持续并加速 [4][18][19] - 销售渠道丰富，各个部门均有大量机会，但实施速度取决于客户，是加速增长的关键 [25][27][28] - 尽管向单价较低的电子文件过渡可能减少收入，但能提高收益，公司正专注于经常性收入，在整个组织内建立发展势头 [20][21] - 公司对短期前景保持乐观，预计将继续盈利，产生正调整后税息折旧及摊销前利润和现金流，资产负债表强劲 [22] 其他重要信息 - 公司完成了多项大型新项目的实施或取得重大进展，并继续构建不断增长的有吸引力机会渠道 [7] - 从组织角度看，技术升级、新产品发布和持续的生产力提升使公司处于加速增长的新时期 [7] - 现有客户基础通过新项目和新商户收购不断发展和增长，客户推荐也带来了有意义的机遇 [9] - 输出解决方案业务将在本年度第四季度印刷并邮寄数百万张选民登记卡，这是一项每两年发生一次的经常性业务 [20][45] - 输出解决方案业务正在用全新的先进打印技术替换部分旧设备，这将扩大产能，并为医疗保健和税务等大型高增长市场提供更具竞争力的产品 [20][21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 销售渠道和销售周期是否有变化 [25] - 管理层表示销售渠道强劲，但当前重点更多放在加速已签约客户的实施上，这代表了相当大的交易量，各个部门的销售渠道都很丰富 [25][26] - 关于推动采用速度的杠杆，管理层表示实施速度主要取决于客户，并非公司能完全控制，UCO One倡议有助于标准化内部信息输入，但最终集成取决于客户意愿 [27][28] 问题: 联邦政府停摆对第四季度业务的影响 [30] - 管理层确认，在SNAP付款暂停期间，收到了许多从未接触过的城市和县的联系，寻求自行桥接这些付款，一些相关计划会继续推进，但规模可能受限，因为政府停摆似乎即将结束，相当一部分计划因联邦政府重新开放而暂停 [30][32] 问题: 潜在并购交易的标准 [33] - 管理层概述了严格的收购标准，包括必须产生某种协同效应（来自人员、行业或技术），收购价格需合理，且目标公司不应存在公司认为无法解决的问题，以免分散公司有机增长的注意力 [33] 问题: 当前股票回购授权的剩余额度 [34] - 管理层表示，该授权在年初已续期，当前计划下剩余额度略超过300万美元 [34] 问题: ACH业务经常性收入性质的变化 [43][44] - 管理层澄清，当前业务本就主要是经常性的，但与去年同期的比较受到了去年多个一次性项目（如大型破产分配印刷、大额卡片订单）的影响，未来仍可能出现一次性项目，但本季度的收入几乎完全来自将继续合作的现有客户，具有经常性性质 [43][44][45] 问题: 信用卡交易量大幅增长与收入增长幅度不匹配的原因 [47][50] - 管理层解释，报告的操作指标中的交易量包含了PINLESS借记交易，而与PINLESS借记相关的收入计入ACH和补充服务，因为PINLESS是ACH的替代方案，此外，对信用卡业务而言，收入主要基于处理金额而非交易笔数 [50]

**公司：Shift4 Payments** **财报与业绩要点** * 第三季度业绩符合预期 重申中期财务指引 包括到2027年调整后自由现金流退出率达到10亿美元的目标[3] * 2024年全年指引范围收窄 与公司预期一致[4] * 第三季度调整后自由现金流超过1.4亿美元 全年预计接近5亿美元[33] * 董事会授权一项10亿美元的股票回购计划 规模是此前5亿美元计划的两倍[5] * 公司目前LTM pro forma净杠杆率为3.2倍 一般指导原则是杠杆率不持续高于3.75倍[31] **战略重点与增长动力** * 核心战略是多元化和规模化扩张 业务已覆盖六大洲 特别是在欧洲等新市场[6] * 拥有餐饮、住宿、体育场馆娱乐和奢侈品零售四个市场领先的垂直领域解决方案[6] * 未来一年的关键价值驱动因素是Global Blue收购后的交叉销售机会 这是一个5000亿美元的市场 其中20%（1000亿美元）是中小型企业机会[7][13] * 国际扩张是主要增长动力 SkyTab产品在国际市场安装量强劲 第三季度新增1300个安装点[21] * 奢侈品零售免税购物业务自身增长19%[22] **业务运营与市场动态** * 公司数据观察到消费出现分化 餐饮和住宿的同店销售额从+1%到-4%不等 低于历史±1-2%的稳定区间[17][18] * 公司将资本配置到受影响较小的终端市场 并在更具确定性的领域强调客户获取纪律[19] * 增长主要来自新市场进入和国际扩张 国内餐饮和住宿量增长较为疲软[21] * 公司业务各部分均保持两位数增长[23] **资本配置框架** * 资本配置框架包含四个部分：客户获取投资、产品能力增强投资、无机增长以及股票回购[28] * 目前股票回购在相对价值基础上最具吸引力 但不会因此停止其他领域的投资[28][29] * 公司在第三季度宣布收购网关业务Bambora 交易额900亿美元 资本部署8000万美元[14] * 资本支出软件占收入的比例持续上升 公司不会在技术和平台方面投资不足[29] **Global Blue整合与展望** * Global Blue的整合进度超前于计划 预计2026年将开始实现收入端的价值创造[4][5] * Global Blue的亚太地区业务出现波动 日本市场销售额下降11% 主要由于去年同期增长超过100%的高基数效应[40] * 欧洲地区业务增长13% 推动全球销售额整体增长5%[40] * 核心机遇在于支付交叉销售 为中小型企业提供将支付、动态货币兑换和免税购物整合的一体化体验[41][45] * Global Blue业务对宏观经济敏感 受富裕消费者需求、汇率等因素影响 强势美元有助于刺激海外购物需求[46][48] **财务指标与指引哲学** * 达到10亿美元自由现金流目标的主要驱动因素是绝对增长以及通过去杠杆化降低利息支出[33][34] * 利息支出的减少将为自由现金流转化率带来显著的阶梯式改善[34] * 目前没有改变指引哲学的意图 但考虑到2026年计划中包含许多价值创造杠杆 可能会重新审视指引方法[24][25] * 公司文化是设定大胆目标以驱动增长 但也会考虑市场动态 可能在两种方式之间取得平衡[26] * 公司中期指引包含有机增长案例为高十位数 加上Global Blue后为中二十位数 若继续有效配置资本则可超过此水平[38]

和解协议核心内容 - Visa和万事达卡就与商户长达近20年的交换费法律纠纷提出新的和解方案[1] - 新和解方案的关键部分可能直接影响客户使用Visa和万事达卡信用卡的方式 并可能导致部分消费者在销售点购物时被拒绝[1] - 新和解方案于周一宣布 主要针对“接受所有卡片”规则[2] “接受所有卡片”规则变更 - “接受所有卡片”规则要求商户若接受Visa或万事达卡支付 则必须接受其所有版本的产品 无论发卡方是谁或对商户的成本如何[2] - 新和解方案允许商户区分Visa和万事达卡的不同等级产品[5] - 商户可以选择不接受高阶卡 可能导致高奖励信用卡用户在结账时被拒 或者以附加费形式将更高成本转嫁给客户[5] 高阶信用卡成本影响 - 奖励丰厚的高阶信用卡 如大通银行的Sapphire Reserve或花旗银行的Strata Elite 对商户来说接受成本更高[3] - 例如Visa Infinite卡比中阶的Visa Signature卡对商户而言可能贵15个基点（0.15%）[4] - 这类高阶卡在过去十年中变得越来越流行[3] 商户面临的抉择 - 新规则将商户置于两难境地：接受所有卡片但承担更高费用 或拒绝部分高费用卡片但可能惹恼通常享受消费积分的富裕消费者[6] - 商户需要权衡成本与客户关系[6]

公司战略与里程碑 - 公司正式推出一套全面的支付产品和服务 旨在满足当今商户的完整需求[1] - 此次发布标志着公司从开发阶段过渡到部署阶段的一个重要里程碑[2] - 公司正致力于连接传统金融与数字资产经济 涵盖实时支付、跨境创新、加密支付卡和AI驱动的信贷解决方案[1] 产品与服务组合 - 通过与Payzli、TabaPay的合作以及自有IPSI加密支付平台 公司提供集成支付组合[1] - 通过合资公司Brant Point Solutions LLC 公司获得Payzli的全渠道支付解决方案 支持店内、在线和移动渠道交易 并提供实时结算[3] - 与TabaPay的协议使公司接入先进的实时支付网络 连接超过十几个主要卡网络和18家银行合作伙伴[4] - IPSI加密支付平台允许商户接受加密货币 并即时转换为法币 连接传统银行与区块链交易[5] 技术优势与市场定位 - 结合前沿技术 公司能够提供优于传统支付提供商的交易速度、效率和定价[6] - 增强的基础设施使公司能为客户提供更大价值和灵活性 同时保持所有支付方式的合规性与安全性[6] - TabaPay的实时支付能力加强了公司在高交易量领域的覆盖 如在线游戏、博彩和数字商务[4] 运营进展与展望 - 公司已向部分选定客户介绍新平台并开始入驻流程[2] - 公司预计将很快宣布数家客户已完成过渡 并开始进行首批实时的、产生收入的交易[2] - 公司已启动为首批商户获取银行审批的流程 审批通过后 每家商户将集成到新支付平台中[7] - 公司预计在短期内宣布数项过渡完成 首批客户不久将开始处理实时交易 为公司及其战略合作伙伴产生收入[7]

行业环境变化 - 人工智能技术正在改变企业运营和人员操作方式 [1] - 全球范围内监管法规持续变化 公司作为高度受监管实体需具备应变能力 [1] - 全球商业持续发展 消费者和商户期望公司提供即时创新 [2] 公司运营挑战 - 欺诈分子的操作方式因技术发展而发生变化 对公司构成挑战 [1] - 公司需要对外部环境变化展现出韧性 [1]

公司概况 - 公司是一家提供快速、易获取、信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容的全球性财经新闻及在线广播机构 [2] - 公司的新闻团队由经验丰富且合格的新闻记者组成 所有内容均独立制作 [2] - 公司的新闻团队遍布全球主要金融和投资中心 在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有办事处和演播室 [2] 市场专长与内容覆盖 - 公司在中型和小型市值市场领域是专家 同时也向用户社区更新蓝筹股公司、大宗商品及更广泛投资领域的信息 [3] - 公司提供的内容旨在激励和吸引活跃的私人投资者 [3] - 团队提供的新闻和独特市场见解涵盖但不限于以下领域：生物科技与制药、采矿与自然资源、电池金属、石油与天然气、加密货币以及新兴的数字和电动汽车技术 [3] 技术与内容制作 - 公司在内容创作中采用前瞻性技术 其人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 [4] - 团队会使用技术来协助和优化工作流程 [4] - 公司会偶尔使用自动化和软件工具 包括生成式人工智能 但所有发布的内容均经过人类编辑和创作 遵循内容生产和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

公司财务目标 - 荷兰公司Adyen为eBay和Spotify处理支付业务 [1] - 公司设定新的财务目标 旨在实现更强的盈利能力和稳定的收入增长 [1]