**公司及行业概述** * **公司**: Shift4 [1][2][4][5] * **行业**: 支付技术、国际零售/VAT退税、体育娱乐票务 [5][6][69][72] --- **核心观点与论据** **1. 业务整合与增长战略** - **Global Blue收购**: 2024年7月3日完成收购，预计协同效应将在2025年Q1显现，目标为30%的GRNF（Gross Revenue Less Network Fees）和调整后EBITDA复合年增长率 [19][20][23][30][34] - **国际扩张**: 通过Global Blue进入50+国家，重点市场包括德国、澳大利亚等，采用本地化治理结构 [36][37][61] - **产品整合**: 开发一体化终端设备，整合支付、货币兑换、VAT退税等功能，简化零售商户操作 [40][45][46] **2. 财务与资本配置** - **M&A策略**: 过去5年投资27亿美元，EBITDA回报4.6倍，自由现金流回报6.4倍，年化FCF收益率16% [29] - **资本部署**: 计划每年投入约2亿美元用于并购，优先选择垂直领域（如零售、酒店）和技术互补标的 [25][26][28] - **杠杆管理**: 保持去杠杆化趋势，同时支持增长投资 [28] **3. 细分市场机会** - **体育娱乐**: - **壁垒**: 提供端到端解决方案（票务、餐饮、停车等），竞争对手难以复制 [68][69] - **票务机会**: 整合Ticketmaster等平台，场内消费的3-5倍收入来自票务 [72][74] - **国际零售/VAT退税**: - **数字化**: 减少纸质流程，通过终端自动识别免税资格，提升退税成功率 [51][53][55] - **战略合作**: 与腾讯、蚂蚁（Alipay+）合作，支持亚洲消费者本地化支付方式 [47][49] **4. 领导层与组织调整** - **CFO过渡**: Nancy任期3年后转任董事，Chris Cruz接任（原投资人及董事会成员），确保财务策略连续性 [9][11][13][15] - **国际业务管理**: Global Blue CEO Jacques Stern兼任Shift4国际业务负责人，引入多国运营经验 [36][38] - **创始人角色**: Jared专注于资本配置、SkyTab产品开发及国际扩张，减少日常运营参与 [76][77] --- **其他重要细节** **风险与挑战** - **汇率影响**: 美元走弱可能降低美国游客消费，但欧元收入折算美元有利财报 [56][57] - **整合风险**: 强调“不干扰现有业务”原则，避免协同压力影响Global Blue原有增长 [32][35][59] **技术差异化** - **终端设备**: 整合支付、退税、库存系统，瞄准中小型奢侈品零售商（如瑞士手表店、法国香水店） [42][44][45] - **垂直领域优势**: 酒店、餐厅、体育场馆的领先市场份额（美国市场排名第1或第2） [63][64] **宏观趋势** - **国际支付简化**: 新兴市场（如欧洲、亚洲）的支付环境复杂性与美国15年前类似，提供复制成功模式的机会 [64][66] --- **数据引用** - **财务目标**: 30% GRNF及EBITDA CAGR [23] - **M&A回报**: 27亿美元投资，4.6x EBITDA回报 [29] - **年化资本部署**: 约2亿美元 [26] （注：未提及部分如具体季度财务数据、国家贡献占比等未在原文中明确）

财务数据和关键指标变化 - 第二季度支付量同比增长25%至500亿美元 这是公司首次单季度支付量突破500亿美元 [10] - 扣除网络费用的总收入同比增长29%至4 13亿美元 调整后EBITDA同比增长26%至2 05亿美元 调整后EBITDA利润率为49 6% [10] - 订阅和其他收入同比增长37%至9 770万美元 创第二季度记录 混合利差为62 6个基点 高于2024年的61 5个基点 [10] - 第二季度调整后自由现金流为1 18亿美元 自由现金流转换率为57% [22] - GAAP净利润为4 100万美元 稀释后每股收益为0 32美元 非GAAP调整后净利润为1 09亿美元 稀释后每股收益为1 1美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 酒店业务继续保持市场第一地位 体育娱乐业务排名第一 餐饮业务排名第二 [11] - SkyTab系统在餐厅安装创纪录 有望实现2025年全球安装45 000台的目标 [12] - 体育娱乐业务新增多个重要客户 包括克利夫兰骑士队 肯塔基大学 亚利桑那大学等 [12] - SkyTab Venue将进入麦迪逊广场花园 纽约尼克斯队和游骑兵队的主场 [13] - 通过收购Global Blue进入奢侈品零售垂直领域 新增2 000名员工 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场取得显著进展 每月新增超过1 000家商户 [6] - 加拿大市场持续扩张 为加拿大网球公开赛提供支付服务 [8] - 澳大利亚市场通过SmartPay收购加强布局 该市场语言和监管环境相对简单 [36][37] - 德国市场通过Vectron业务稳步推进 产品本地化工作进展顺利 [48] - 英国和爱尔兰市场表现强劲 商户接受度高于预期 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于支付与软件的融合 特别是在国际市场 [11] - 通过"建设 收购或合作"策略快速进入新市场 保持资本效率 [11] - Global Blue收购将加速地理扩张和在奢侈品零售领域的优势 [14] - 公司采取谨慎的整合策略 保留Global Blue原有业务势头 [60] - 在稳定币和智能商务等新兴领域保持关注和投资 [100][122] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者支出趋势保持稳定 餐厅业务同店销售额略有下降 酒店业务持平 [73][75] - 欧洲旅游旺季表现良好 但受汇率波动影响 [119] - 公司预计2025年有机收入增长将超过20% [26] - 将全年扣除网络费用的总收入指引上调至19 65亿至20 35亿美元 调整后EBITDA指引上调至9 65亿至9 9亿美元 [27] - 预计第三季度扣除网络费用的总收入约为5 9亿美元 调整后EBITDA约为2 9亿美元 [27] 其他重要信息 - 公司在5月完成33亿美元融资 用于Global Blue收购和债务偿还 [6][24] - 预计年底净杠杆率约为3 5倍 [19] - 首席财务官Nancy Disman宣布退休 将转任董事会成员 [28] - 公司第二季度回购8 500万美元普通股 平均价格为每股74美元 [25] 问答环节所有的提问和回答 国际扩张和澳大利亚市场 - 公司解释了选择澳大利亚市场的原因 包括语言无障碍和监管简单 [36] - Global Blue在澳大利亚已有支付业务 支持数百家酒店 与SmartPay形成互补 [37] 支付量指引 - Global Blue的收单业务量不到20亿美元 对整体指引影响有限 [41] - 支付量指引主要受大型企业项目上线时间影响 [42] 欧洲业务进展 - Vectron业务在德国进展顺利 销售团队正在向现有客户推广支付产品 [48] - 英国和爱尔兰市场表现强劲 商户接受度高于预期 [50] 利差趋势 - 国际商户规模较小但愿意为集成解决方案支付更高费用 支撑利差 [51] Global Blue整合 - 公司采取谨慎整合策略 保留原有业务势头 [60] - 计划先整合后台职能 再逐步引入支付产品 [61] 消费者趋势 - 餐厅业务同店销售额略有下降 酒店业务持平 趋势与预期一致 [73][75] Global Blue增长潜力 - 预计Global Blue将保持中双位数增长 与独立时期一致 [86] - 计划先推出货币转换产品 再逐步推广支付解决方案 [93] 稳定币战略 - 公司支持商户接受任何有价值的支付方式 包括加密货币 [100] - 认为稳定币在跨境支付中更具潜力 在美国市场传统卡网络仍占优势 [102] 增长重点领域 - SkyTab系统和国际扩张是未来主要增长动力 [107] - 通过收购加速产品在新市场的推广 [110] 旅游零售趋势 - Global Blue业务受汇率波动影响 但夏季有所改善 [119] 毛利率展望 - 预计毛利率将保持当前趋势 受收购和摊销影响 [128] 现金流季节性 - Global Blue现金流季节性较强 将在2026年指引中提供更多细节 [131]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度支付额同比增长25%至500亿美元 创下季度新高 [8] - 扣除网络费用的总收入同比增长29%至4.13亿美元 [8] - 调整后EBITDA同比增长26%至2.05亿美元 利润率49.6% [8][9] - 订阅和其他收入同比增长37%至9770万美元 创第二季度记录 [9] - 混合利差为62.6个基点 高于2024年的61.5个基点 超出全年指引 [9] - 第二季度调整后自由现金流为1.18亿美元 转换率为57% [23] - GAAP净利润4100万美元 稀释后每股收益0.32美元 非GAAP调整后净利润1.09亿美元 每股收益1.1美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 酒店业务继续保持行业第一地位 近期赢得Golden Gate Hotel等多家酒店客户 [10] - SkyTab系统在餐厅安装创纪录 有望实现2025年全球安装4.5万台的目标 [11] - 体育娱乐业务新增克利夫兰骑士队等客户 并将进入麦迪逊广场花园 [11][12] - 与BYD建立新合作伙伴关系 在拉丁美洲为其经销商提供服务 [12] - 通过Global Blue收购进入奢侈品零售垂直领域 新增2000名员工 [13] - 欧洲市场进展顺利 每月新增1000多家商户 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场取得显著进展 特别是在英国、爱尔兰和德国 [5][48] - 加拿大市场持续扩张 为加拿大网球公开赛提供支付服务 [6] - 澳大利亚市场通过SmartPay收购加强布局 [37] - 全球业务覆盖范围扩大至50多个国家 [118] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于支付与软件的融合 特别是在国际市场 [10] - 通过快速构建、收购或合作来获取差异化技术 [10] - 资本配置策略高效 自IPO以来已投资54亿美元 产生8.9亿美元EBITDA和5.14亿美元自由现金流 [15] - Global Blue收购将加速地理扩张和垂直领域主导地位 [13] - 保持低杠杆率以确保财务稳定性和灵活性 [26] - 继续投资SkyTab、SkyTab Venue和支付平台 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者趋势总体稳定 餐厅同店销售额略有下降但符合预期 [75][77] - 酒店业务持平 欧洲旅游需求旺盛 [76] - 预计2025年有机收入增长超过20% [27] - 上调全年收入指引至19.65-20.35亿美元 调整后EBITDA指引至9.65-9.9亿美元 [28] - 预计第三季度收入约5.9亿美元 调整后EBITDA约2.9亿美元 [29] - 预计年底净杠杆率约为3.5倍 [19][26] 其他重要信息 - 5月完成33亿美元融资 用于Global Blue收购和债务偿还 [5][18] - 发行10亿美元强制性可转换优先股 将在2028年转换为1000万股A类股票 [18][19] - 第二季度以每股74美元均价回购8500万美元普通股 [25] - CFO Nancy Dissmann宣布退休 将继续担任战略顾问至年底 [29][30] 问答环节所有的提问和回答 国际扩张和澳大利亚市场 - 澳大利亚市场吸引力在于语言无障碍和产品兼容性 通过SmartPay收购获得分销能力 [38][40] - Global Blue在澳大利亚已有支付处理平台 支持数百家酒店 [39] 业务指标和预测 - 200-220亿美元端到端交易量指引包含少量Global Blue收购业务 [41][43] - 企业交易实施时间影响预测范围 [44][45] 欧洲业务进展 - Vectron业务在德国进展顺利 销售团队正在向现有客户推广支付产品 [49][51] - 英国和爱尔兰市场SkyTab产品推广顺利 商户接受度高 [52] 利润率动态 - 欧洲市场利差优于预期 主要因商户愿意为软件集成支付产品支付更高费用 [54][55] - 国际商户规模较小但利差较高 [54] Global Blue整合策略 - 采取谨慎整合方式 保留原有业务势头 缓慢引入交叉销售 [62][64] - 计划首先推出集成终端解决方案 简化商户操作 [81][83] 财务预测和模型 - Global Blue下半年预计贡献3亿美元收入 增长趋势与其独立预测一致 [88][91] - 2026年现金流转换将受Global Blue季节性影响 需参考其历史模式 [134] 产品和技术发展 - 支持商户接受加密货币和稳定币 但认为传统卡网络在美国仍具优势 [101][103] - 关注代理商务发展 但酒店业不愿为此改变整个技术栈 [126][127] 增长机会和风险 - SkyTab产品和餐厅垂直领域是最大增长机会 [107] - 通过收购加速产品在国际市场推广 [109][111] - Global Blue预计将贡献中期增长 交叉销售预计2026年全面展开 [115][117] 旅行趋势影响 - Global Blue业务受汇率波动影响 夏季有所改善 [121][124] - 美国和中国游客消费行为是关键观察指标 [124]

纪要涉及的公司 Shift4，一家支付技术公司，业务涉及酒店、餐饮、零售等多个领域，近年来通过并购不断拓展业务版图和国际市场 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司发展与战略调整** - 公司战略优先级未变，但因业务增长和国际化扩张需适应变化，如员工规模达6000人且65%为非美国员工，收购Global Blue带来新能力和客户群体，需更多关注国际市场和文化差异[3][4][5] - 多类股份和TRA相关安排取消，Jared将保留控制权，公司股权结构保持上市以来状态[9][10] 2. **业务表现与趋势** - 过去18个月消费趋势稳定，酒店业务同比温和增长，餐厅业务略有下降，每月波动不超1%，整体业务健康[12] 3. **市场策略** - 美国市场直销比例增加，尤其在大型企业客户和部分餐饮密集市场；中小企业客户仍依赖合作伙伴渠道；国际市场以合作伙伴为主导策略[14][16][17] - 收购带来员工增长，通过培训员工解决大型项目安装能力问题，同时利用并购带来的员工解决招聘需求[28] 4. **国际业务拓展** - 国际业务收入占比不到20%，但客户增长迅速，如英国超1000家餐厅、德国每月数百家餐厅加入；运营重点向国际市场倾斜，利用Global Blue的国际化经验[30][31][32] - 产品本地化面临挑战，不同国家财政化、支付方式、语言等要求不同，采取先绑定已安装本地化软件的酒店客户支付业务的策略，收购Vectron加速德国市场布局[34][36][41] 5. **Global Blue收购** - Global Blue业务增长20%，处于免税业务双寡头市场，与全球顶级零售商合作紧密，品牌吸引力强，退款率高；拥有全球最大的货币兑换业务之一，支持40%美国未提供该服务的酒店[56][57][62] - 收购后可获得世界一流零售产品、货币兑换产品和50多个国家的市场据点，与公司业务互补；交易需等待意大利银行的资金转移许可证审批，预计在Q3初完成[56][63][70] 6. **财务与业绩预期** - 2025年业绩指引可实现，未包含Global Blue交易，交易完成后将进行调整且为正向影响[72] - 研发投入主要用于SkyTap产品和国际扩张，包括增加全球支付和结算方式、借助大型电商客户进入新市场[77][78] 7. **业务周期性** - 公司业务受经济周期影响较小，消费者在不确定时期对餐厅等决策较快的消费仍会进行，只是价格上会有所调整，公司通过增加客户数量实现增长[82][83][85] 8. **并购与资本运作** - 并购机会不取决于公司选择，会维持并购团队和机会列表；为Global Blue交易筹集30 - 33亿美元资本，采用多种债务结构，平衡杠杆率、保留未来选择权并管理股权稀释[87][88][89] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司员工可报名接受体育场安装培训，完成后回到原岗位，既解决安装人力需求，又能从新手角度发现产品问题[21][22][26] - 收购Vectron获得300家经销商，这些经销商懂当地语言、了解客户，将支付业务与其结合可加速市场进入，且经销商成本降低并可获得收入分成[46][47][48] - 公司在投资者日提到过去三四年研发投资增加六倍，主要投入SkyTap产品和国际扩张[76][77]

移动支付行业概述 - 移动支付指通过智能手机、平板或可穿戴设备完成的金融交易，无需现金或实体卡，支持数字钱包（如Apple Pay、Google Pay、PayPal）、NFC技术、P2P转账、二维码支付及应用内购买 [1] - 区块链和人工智能等新兴技术提升交易透明度、简化流程并加强反欺诈措施，推动行业发展的核心因素包括数字基础设施完善、金融科技快速进步及智能手机普及 [2] - 现代支付平台整合多卡和多银行账户功能提升用户体验，COVID-19疫情加速了无接触支付需求 [3] 市场规模与增长 - 2024年全球移动支付市场规模为3.84万亿美元，预计2025年达4.97万亿美元，2032年将增长至26.53万亿美元，年复合增长率27% [4] - 主要增长驱动包括智能手机渗透率提升、电商发展及客户奖励计划使用增加 [4] 重点公司分析 Green Dot (GDOT) - 通过数字银行服务和移动应用提供账户管理、移动支票存款、转账、账单支付等功能，支持Apple Pay等平台集成，2025年5月与三星合作增强Samsung Wallet功能 [6] - 覆盖全美超9.5万个零售点（如Walmart、CVS），支持刷卡充值及电子现金条形码交易 [7] - 2025年Q1活跃账户达358万（同比增长2%），总交易额373亿美元（增长21%），Zacks评级为“强力买入” [8] Shift4 Payments (FOUR) - SkyTab移动POS系统支持NFC无接触支付（Apple Pay、Google Pay）、二维码支付及无线打印 [9] - PAX A920/A930终端配备加密和令牌化安全技术，2025年Q1支付收入7.557亿美元（同比增长15%），Zacks评级“买入” [10][11] Marqeta (MQ) - 2024年推出“Marqeta Flex”嵌入BNPL服务（合作Klarna、Affirm等），开放API架构支持定制化支付体验 [12][13] - 2025年Q1处理交易额840亿美元（增长27%），Bitpanda卡覆盖26个欧洲国家支持加密货币支付，Zacks评级“买入” [14] NCR Voyix (VYX) - Aloha Pay-At-Table解决方案通过二维码实现10秒内支付，提升10%小费收入并加速翻台率 [16] - 2025年2月整合Worldpay支付处理服务，支持135种货币和146国交易，平台站点超7.7万（增长27%） [17]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度交易量同比增长35%，达到450亿美元，季度交易量符合预期，同比增长受闰年和复活节假期时间影响 [6] - 毛收入减去网络费用增长40%，达到3.69亿美元，稳定的利差、订阅和其他收入使净收入增长快于交易量 [6] - 调整后EBITDA增长38%，达到1.69亿美元，调整后EBITDA利润率为46%，略高于45%的指引 [7][8] - 调整后每股收益为1.07美元 [8] - 第一季度GAAP净收入为2000万美元，GAAP摊薄后每股收益为0.20美元；非GAAP调整后净收入为9900万美元，摊薄后每股收益为1.07美元 [27][28] - 第一季度混合净利差为61个基点，与2024年底的利差指引一致，预计2025年全年利差约为60个基点 [24] - 第一季度订阅和其他收入为9300万美元，同比增长77%，增长得益于SMB、SkyTab业务成功，体育和娱乐领域渗透率提高以及近期收购的贡献 [24] - 第一季度有机毛收入减去网络费用增长符合预期，全年有望实现20%以上的有机收入增长 [26] - 第一季度调整后自由现金流为7100万美元，调整后自由现金流转化率为42%，若排除新增利息支付，转化率为64%，全年有望实现超50%的调整后自由现金流转化率 [26][27] - 第一季度回购约68.6万股，花费6300万美元，4月至今又投入8500万美元回购约110万股 [27] - 总债务加权平均成本为3.4%，季度末净杠杆约为2.4倍，截至3月31日现金及现金等价物为12亿美元，有能力偿还12月到期的6.9亿美元可转换债务 [28] - 上调2025年全年毛收入减去网络费用指引至16.6 - 17.3亿美元，增长23% - 28%；上调调整后EBITDA指引至8.4 - 8.65亿美元，增长24% - 28%；预计第二季度毛收入减去网络费用在4.05 - 4.15亿美元，调整后EBITDA利润率约为50% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐饮业务方面，继续签约新商户使用SkyTap服务，并即将推出SkyTap Air手持设备，如签约了Nando's在美国的所有门店 [9][10] - 酒店业务持续增加新酒店和度假村，并向使用其网关的酒店交叉销售支付服务，有众多成功案例 [11] - 体育场馆业务与各大职业联赛及其他组织合作，签约了F1迈阿密大奖赛、PGA巡回赛和红石剧场等 [12] - 近期收购的Revel、GIVX和Eigen等公司已在第一季度实现超2000万美元的EBITDA协同效应 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 各终端市场交易量趋势稳定，公司密切关注近期实施的贸易政策影响 [6] - 自去年中以来，同店销售趋势较为稳定，各月有小幅波动，餐饮同店销售有1%的适度压缩，酒店在 - 1%至2%之间波动，零售业务波动范围类似 [44][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优先事项包括在美国增加新商户并扩大钱包份额，在餐饮、酒店和体育场馆等领域持续拓展业务；释放收购公司的协同效应，如Revel、GIVX和Eigen等；在全球复制成功模式，目前已在六大洲开展业务，在拉丁美洲和欧洲取得进展 [9][12][18] - 收购Global Blue，预计到2027年底实现8000万美元的收入协同效应，嵌入式支付交叉销售机会超5万亿美元，有望在第三季度初完成交易 [21] - 国际市场竞争中，公司认为当地软件、硬件和支付行业缺乏融合，公司提供本地化解决方案，吸引商户，目前约四分之一的新商户来自美国以外 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在经济不确定时期有良好的业绩记录，经营模式、产品线、单位经济和交叉销售渠道在不确定时期更具价值，公司谨慎经营，不断进化 [22] - 对消费者健康状况持谨慎乐观态度，业绩指引不依赖当前市场条件的改善或复苏 [30] 其他重要信息 - 公司即将进行CEO过渡，若Jared担任NASA负责人的提名获美国参议院批准，董事会将执行CEO过渡计划，Jared将转换股份，拥有约25%的A类流通股 [31][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何描述目标国际市场的竞争环境，Shift4的优势是什么 - 国际市场软件、硬件和支付行业缺乏融合，公司提供本地化解决方案，吸引商户，目前约四分之一的新商户来自美国以外 [37][38][39] 问题: 4月市场情况如何，指导假设考虑了什么，在不确定宏观环境下对前景有信心的原因 - 市场情况与过去12 - 18个月一致，餐饮同店销售有1%的适度压缩，酒店在 - 1%至2%之间波动，零售业务波动范围类似，公司不依赖当年新签约业务，已签约业务的年度化对预测影响大 [44][45][48] 问题: Revel、Vectron等收购公司在转化为收入方面的进展如何 - 各收购公司处于不同的成功阶段，Revel交叉销售支付业务进展良好，团队为SkyTab开发做出贡献；Vectron为国际增长做出贡献；Eigen按计划推进，国际业务实施时间较长 [50][52][53] 问题: 第一季度40%的毛收入减去网络费用增长中，有机和无机增长各是多少 - 公司一般不按季度提供，预计全年有机收入增长超20%，目前进展符合预期 [57] 问题: 幻灯片第16页的转换数据是否意味着仍在以不同品牌销售并整合后台业务 - 一般不使用多品牌销售，收购业务主要是将支付处理与现有客户捆绑，新客户引入Shift4产品，不同客户的转换情况不同，进展令人满意 [58][59][61] 问题: 350亿美元的积压订单在指导中意味着什么，票务是否占很大比例 - 积压订单大多会在今年实施，大部分将在明年实现年度化，票务在积压订单中占比并非不成比例 [66][67][68] 问题: 目前美国和国际收入的拆分情况，以及到年底的收入结构变化，美国以外最大的收入贡献市场是哪个 - 国际收入贡献主要来自电子商务业务和新增商户，但当年新增商户贡献较小，公司优先发展国际业务，目前在企业客户支持和SMB产品捆绑方面取得进展，英国、爱尔兰和德国市场表现强劲 [73][74][75] 问题: 增长在新客户和交叉销售之间如何平衡，宏观环境挑战时如何利用交叉销售渠道 - 正常时期新客户和交叉销售各占一半，宏观环境困难时交叉销售更有价值，收购为公司提供大量客户和能力，增强竞争力 [80] 问题: 餐厅垂直领域利差扩大是否与SkyTab成功有关 - 是SkyTab成功、商户规模组合和传统业务基础稳定共同作用的结果 [82] 问题: 如何看待Global Blue与现有业务的契合度，以及对其5000亿美元以上的客户群体进行交叉销售的信心，8000万美元的协同效应假设了多少可寻址交易量的货币化比例 - Global Blue能力稀缺且有价值，是出色的独立业务，公司对其有高信心，预计少量交叉销售协同效应就能带来良好结果，协同效应假设对大客户群体转化率低于10%，对SMB群体约为三分之一 [88][89][91] 问题: 软件和其他收入第一季度略有下降，全年趋势如何 - 下降是因为淘汰旧模式，预计全年仍会增长，但增速会因淘汰旧模式而放缓 [97][98] 问题: 上调EBITDA指导的原因是什么 - 季度表现符合预期，宏观经济噪音对消费者支出影响小，公司注重费用管理，对收购协同效应有清晰预期 [99][100][101] 问题: 国际扩张中，与美国商户相比，费率是否有差异，教育国际本地销售合作伙伴是否有挑战 - 国际市场费率因国家而异，需要向市场和企业客户教育产品价值，目前每月新增超1000家商户，市场接受度高 [107][108][109] 问题: SkyTab Air与主要竞争对手相比的定位如何，是否是新餐厅业务的重要驱动力，能否减少客户流失，是直接收费还是与支付捆绑 - SkyTab Air是餐厅业务的延续和升级，具有诸多优势，国际市场更青睐手持设备，预计接受度高，通常按软件设备每月收费，价格低于工作站 [110][111][112] 问题: Global Blue在第一季度和4月的业务情况如何 - Global Blue业务依赖国际旅行，但具有多元化特点，外汇汇率有影响，但有动态货币转换产品抵消部分影响，公司对其业务有信心 [116][117][119] 问题: 10亿美元以上新票据的利息费用支付时间是否为第一季度和第三季度 - 是的，利息费用按半年支付，在第一季度和第三季度 [120] 问题: 如何看待140亿美元总漏斗中90亿美元和50亿美元交叉销售在三年指导中的作用，是否考虑了转换漏斗，对加拿大市场有何看法 - 公司考虑了Global Blue 8000万美元的收入协同效应，且认为该预期保守，同时考虑了其业务波动；加拿大市场是稳定贡献者，公司专注签约客户 [127][128][129] 问题: 上调全年毛收入减去网络费用指导后，各垂直领域的增长预期有何变化 - 公司不预测各子垂直领域经济健康状况的变化，对国际业务贡献更有信心，目前未看到业务受宏观因素影响的趋势 [134][135] 问题: 对Global Blue相关收入的信心如何，与投资者日相比，对其看法有何变化 - 公司与Global Blue团队文化契合，该公司专注数字化消费者体验，在困难时期表现出色，公司对收购充满期待，希望在第三季度初完成交易 [137][138][140] 问题: 各业务板块的定价环境如何，经济不确定时企业客户续约是否会收紧预算 - 企业客户注重价值，公司提供有吸引力的解决方案；SMB市场采用可变成本模式，定价与过去20年趋势一致，价格不是与商户讨论的主要内容 [145][146][147] 问题: 资本配置策略是否有调整 - 近期回购股份占资本配置比例增加，公司理想的资本配置是投入研发和收购有能力、客户和地理区域的目标，目前专注完成Global Blue收购，无重大策略调整 [149][150]

财务数据和关键指标变化 - 2024年Q4端到端支付交易量同比增长49%，达到479亿美元 [6] - 2024年Q4毛收入减去网络费用增长50%，达到4.05亿美元 [6] - 2024年Q4调整后EBITDA增长51%，达到2.059亿美元 [6] - 2024年Q4调整后自由现金流增长78%，达到1.34亿美元 [6] - 2024年全年有机毛收入减去网络费用增长26% [28] - 2024年Q4混合净息差为60个基点，全年平均混合息差为61个基点 [28] - 2024年全年调整后EBITDA利润率为51.5%，排除近期收购的近270个基点拖累后为53% [29] - 2024年Q4订阅及其他收入为1.15亿美元，同比增长100% [29] - 2024年全年调整后自由现金流为3.99亿美元，同比增长46% [30] - 2024年Q4调整后自由现金流转化率为65%，全年为59% [30] - 2024年Q4 GAAP净利润为1.39亿美元，GAAP摊薄后每股收益为1.44美元 [32] - 2024年Q4非GAAP调整后净利润为1.23亿美元，摊薄后每股收益为1.35美元 [32] - 2024年末总负债加权平均成本为3.4%，净杠杆约为2.5倍 [32] - 2025年指导数据：交易量2000 - 2200亿美元，同比增长21% - 33%；毛收入减去网络费用165 - 172亿美元，增长22% - 27%；调整后EBITDA 83 - 85.5亿美元，增长23% - 26%；调整后自由现金流转化率超50% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 餐饮业务 - 轻松超越2024年3万台Sky Cabin系统安装的初始目标 [8] - 过去一年签约多家知名餐厅，如Casa Cipriani、Mineta Tavern等 [9] - 在加拿大、英国、爱尔兰和中欧安装数百家国际餐厅 [9] - 1月向Vectron的300多家欧洲经销商网络广泛推出支付主导价值主张，当月已签约数百笔交易 [9] 酒店业务 - 本季度新增Ultera Mountain Resorts，其运营美国和加拿大的19家滑雪度假村 [10] - 为ICON Pass提供支付处理服务 [11] - 续签与Great Wolf Lodge的协议，签约多家新酒店，如Meritage系列酒店 [11] 体育与娱乐业务 - 与美国10家House of Blues门店达成支付合作协议 [13] - 向纽约洋基队和达拉斯独行侠队交叉销售票务服务 [13] - 签约亚利桑那响尾蛇队、波特兰开拓者队、南加州大学等 [13] - 为大学橄榄球全国锦标赛提供支付服务 [13] 统一商务平台业务 - Q4非营利组织交易量同比增长660%，全年交易量同比增长319% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去一个季度在多个新国家开展业务，2025年第一季度持续推进 [20] - 目前在拉丁美洲开展业务，预计本季度再推出4 - 6个国家，2025年初将拓展至澳大利亚和新西兰 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是打造一体化平台，为全球支付提供支持 [24] - 宣布以约25亿美元现金收购Global Blue，预计2025年下半年完成交易，完成后预计净杠杆约为3.6倍，年底降至约3.3倍 [24][26] - 公司在酒店、体育与娱乐领域排名世界第一，餐饮领域排名第二 [21] - 统一商务平台所在市场增长快于基础业务，竞争格局尤其是在欠成熟市场为新进入者提供机会 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临通胀和利率上升等挑战，公司仍实现三年业绩目标，实际交易量复合年增长率为52%，毛收入减去网络费用复合年增长率为36% [7] - 2025年各指标预计实现增长，Q1业务表现符合预期，预计调整后EBITDA利润率约为45%，年底将缓解2024年低利润率并购带来的拖累 [33] 其他重要信息 - 公司今日在拉斯维加斯举办投资者日活动 [5] - 创始人Jared Isaacman可能不再参与后续财报电话会议，他将公司交给Taylor Lauber及领导团队，自己将继续作为最大股东并在允许情况下提供建议 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 本次财报电话会议未设置问答环节 [5]