报告公司投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In - Line”（符合预期），目标价为105.00美元，2025年6月5日收盘价为103.21美元，当前市值为95,610百万墨西哥比索，52周股价范围为103.21 - 59.08美元 [6] 报告的核心观点 - 2025年5月OMA总客运量同比增长6.9%，表现优于墨西哥的GAP（+2.9%）和ASUR（ - 3.0%），季度至今客运量增长12.7%，国际客运量（+19.5%）持续优于国内（+5.1%），蒙特雷客运量同比增长17.8% [2] - OAG航班时刻表显示6月运力同比增长约8%，假设载客率稳定，2025年第二季度客运量预计同比增长约11%，略高于市场共识（+9.9%）和MSe（+9.7%） [3] 根据相关目录分别进行总结 客运量数据 - 2025年5月蒙特雷客运量130.2万人次，去年同期110.5万人次，同比增长17.8%；其他地区105.2万人次，去年同期109.7万人次，同比下降4.1%；总计235.4万人次，去年同期220.2万人次，同比增长6.9% [4] - 2025年5月国内客运量中，蒙特雷108.7万人次，去年同期93.6万人次，同比增长16.1%；其他地区94.3万人次，去年同期99.5万人次，同比下降5.2%；总计203.0万人次，去年同期193.1万人次，同比增长5.1% [10] - 2025年5月国际客运量中，蒙特雷21.5万人次，去年同期16.9万人次，同比增长27.0%；其他地区10.9万人次，去年同期10.2万人次，同比增长6.9%；总计32.4万人次，去年同期27.1万人次，同比增长19.5% [10] 估值方法 - 2025年末目标价基于DCF估值，使用8.5%的加权平均资本成本（WACC，美元，名义），假设股权成本约9.5%，债务成本（税后）约6.2%，假设所有墨西哥机场特许权于2048年到期，无终值 [11] 行业覆盖公司评级 - Armac Locacao Logistica e Servicos SA评级为“E”（持股观望），2024年5月22日评级，股价5.09巴西雷亚尔 [65] - ASUR评级为“E”，2025年1月23日评级，股价325.53美元 [65] - Azul SA评级为“++”，股价0.44美元 [65] - Copa Holdings评级为“O”（增持），2024年5月22日评级，股价104.74美元 [65] - Ecorodovias Infraestrutura e Logistica S评级为“E”，2024年5月22日评级，股价7.03巴西雷亚尔 [67] - GAP Airports评级为“U”（减持），2024年5月22日评级，股价236.08美元 [67] - Latam Airlines Group SA评级为“O”，2024年9月30日评级，股价39.10美元 [67] - Localiza Rent a Car SA评级为“O”，2024年5月22日评级，股价44.20巴西雷亚尔 [67] - Motiva Infraestrutura De Mob评级为“E”，2024年5月22日评级，股价13.50巴西雷亚尔 [67] - Movida Participacoes SA评级为“E”，2024年5月22日评级，股价6.70巴西雷亚尔 [67] - OMA评级为“O”，2024年9月5日评级，股价103.21美元 [67] - Santos Brasil Participacoes SA评级为“E”，2024年9月25日评级，股价13.72巴西雷亚尔 [67] - Vamos Locacao de Caminhoes M评级为“O”，2025年4月10日评级，股价4.78巴西雷亚尔 [67] - Volaris评级为“E”，2025年4月28日评级，股价4.79美元 [67] - WEG评级为“U”，2024年5月22日评级，股价42.54巴西雷亚尔 [67]

文章核心观点 公司公布2025年5月旗下机场客运量初步数据，并与2024年5月对比，同时提及座位、客座率及新航线情况 [1][2] 公司概况 - 运营墨西哥太平洋地区12个机场，包括瓜达拉哈拉、蒂华纳等城市 2006年2月在纽交所和墨西哥证券交易所上市 2015年4月收购牙买加蒙特哥贝桑斯特国际机场多数股权 2018年10月签订金斯敦诺曼·曼利国际机场运营协议并于2019年10月接管运营 [10] 客运量数据 总客运量 - 2025年5月，公司12个墨西哥机场总客运量较2024年5月增长2.9% 提华纳、洛斯卡沃斯、巴亚尔塔港和瓜达拉哈拉机场客运量分别增长3.4%、1.1%、0.9%和0.3% 蒙特哥贝机场客运量下降1.6% [2] - 2025年1 - 5月总客运量为1472.65万人次，较2024年同期的1353.11万人次增长8.8% [3] 国内客运量 - 文档未提供国内客运量数据 国际客运量 - 2025年5月国际客运量总计211.39万人次，较2024年5月的211.86万人次下降0.2% 1 - 5月国际客运量为1224.22万人次，较2024年同期的1218.39万人次增长0.5% [5] 各机场客运量 |机场|2025年5月客运量（千人次）|较2024年5月变化|2025年1 - 5月客运量（千人次）|较2024年1 - 5月变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |瓜达拉哈拉|1023.2|1.1%|5111.8|9.8%| |蒂华纳|730.5|1.5%|3536.6|4.1%| |洛斯卡沃斯|245.0|3.8%|1168.5|7.2%| |巴亚尔塔港|278.2|11.2%|1210.2|14.4%| |蒙特哥贝|395.4|-1.6%|2164.8|-5.7%| |瓜纳华托|194.1|9.7%|903.7|9.7%| |埃莫西约|184.5|0.4%|877.6|7.0%| |金斯敦|0.0|-84.8%|0.1|-87.4%| |莫雷利亚|59.4|15.9%|305.6|23.5%| |拉巴斯|107.0|11.0%|499.4|8.1%| |墨西卡利|103.6|41.9%|501.8|15.7%| |阿瓜斯卡连特斯|60.7|3.7%|265.8|2.6%| |洛斯莫奇斯|58.1|19.8%|289.6|28.6%| |曼萨尼约|10.3|-1.2%|55.8|-1.1%| [3] 其他运营数据 - 2025年5月可用座位较2024年5月增加4.8% 客座率从2024年5月的82.8%降至2025年5月的81.1% [11] 新航线情况 - 新增埃莫西约 - 蒂华纳、蒂华纳 - 埃莫西约、拉巴斯 - 圣卢西亚、拉巴斯 - 蒂华纳、蒂华纳 - 拉巴斯、蒂华纳 - 韦拉克鲁斯、蒂华纳 - 克雷塔罗等航线 [11] 举报项目 - 实施“举报人”计划，举报人可匿名举报涉嫌犯罪或违规行为 举报电话800 04 ETICA（38422）或WhatsApp +52 55 6538 5504 网站www.lineadedenunciagap.com 邮箱denuncia@lineadedenunciagap.com 审计委员会将对所有投诉展开调查 [13]

核心观点 - 2025年5月ASUR集团整体客运量同比下降2.2%至570万人次，其中墨西哥和哥伦比亚分别下降3.0%和3.4%，波多黎各增长1.3% [1][2] - 国际与国内客运表现分化：波多黎各国际客运同比增10.5%，哥伦比亚国际客运增6.7%，但墨西哥国际客运降5.6% [2][4] - 墨西哥坎昆机场客运量同比下降4.2%，梅里达机场逆势增长6.4% [4][6] - 哥伦比亚里奥内格罗机场国际客运量同比增长6.7%，科罗萨尔机场国内客运量同比飙升88.6% [6] 分区域客运数据 墨西哥 - 总客运量同比下降3.0%至324万人次，其中国际客运降5.6%，国内客运微降0.4% [4] - 坎昆机场客运量下降4.2%，其中国际客运降5.9% [4][6] - 梅里达机场表现亮眼，总客运量增长6.4%，其中国际客运增7.6% [4][6] - 塔帕丘拉机场国际客运量同比激增149.0%，但总客运量仍下降17.5% [4][6] 波多黎各（圣胡安机场） - 总客运量同比增长1.3%至115万人次，其中国际客运增10.5%，国内客运微增0.2% [2][6] - 年初至今累计客运量增长9.2%，国际客运累计增幅达18.0% [6] 哥伦比亚 - 总客运量同比下降3.4%至132万人次，其中国内客运降6.1%，国际客运增6.7% [2][6] - 里奥内格罗机场国际客运量增长6.7%，带动该机场总客运量降幅收窄至2.2% [6] - 科罗萨尔机场国内客运量同比飙升88.6%，蒙特里亚机场总客运量下降13.8% [6] 细分机场表现 墨西哥机场亮点 - 科苏梅尔机场国内客运量增长14.1%，但国际客运量骤降24.4% [4] - 韦拉克鲁斯机场总客运量增长8.9%，其中国际客运增16.4% [4][6] - 瓦图尔科机场总客运量下降8.2%，其中国际客运降21.9% [4][6] 哥伦比亚机场亮点 - 麦德林机场（EOH）总客运量下降4.9%，年初至今累计降7.7% [6] - 基布多机场（UIB）客运量基本持平，仅微降0.3% [6] 公司背景 - ASUR集团运营美洲16个机场，包括墨西哥9个机场（含坎昆）、哥伦比亚6个机场及波多黎各圣胡安机场（持股60%） [7] - 圣胡安机场是美国首个完成FAA公私合作试点项目的主要机场 [7]

公司评级与投资价值 - Grupo Aeroportuario del Pacifico (PAC) 近期获Zacks评级上调至第2级（买入），反映其盈利预期上升趋势，这是影响股价的最强动力之一 [1] - Zacks评级唯一依据是公司盈利预期的变化，系统追踪卖方分析师对当前及未来年度每股收益（EPS）的共识预期 [2] - 评级上调表明市场对其盈利前景持乐观态度，可能转化为买入压力并推动股价上涨 [4] 盈利预期与股价关系 - 公司未来盈利潜力变化（通过盈利预期修正体现）与短期股价走势高度相关，机构投资者利用盈利预期计算股票公允价值并据此交易 [5] - 盈利预期上升意味着公司基本面改善，投资者对趋势的认可将进一步推高股价 [6] - 实证研究表明盈利预期修正趋势与短期股价波动存在强相关性，跟踪此类修正对投资决策具有实际价值 [7] Zacks评级系统机制 - Zacks评级系统基于四项盈利预期相关因素将股票分为五类（从第1级“强力买入”至第5级“强力卖出”），其第1级股票自1988年以来年均回报率达+25% [8] - 该系统对覆盖的4000多只股票保持“买入”与“卖出”评级比例均衡，仅前5%获“强力买入”，次15%获“买入”评级 [10] - 进入前20%的股票（如PAC）表明其盈利预期修正表现优异，有望在短期内跑赢市场 [11] Grupo Aeroportuario del Pacifico具体数据 - 截至2025财年，公司预计每股收益为11.38美元，较上年同期增长18.1% [9] - 过去三个月内，Zacks共识预期已上调0.2%，分析师持续调高其盈利预测 [9]

分析师背景 - 分析师曾在对冲基金Kerrisdale Capital担任分析师 拥有拉丁美洲市场实地研究经验 重点关注墨西哥 哥伦比亚和智利等市场 [2] - 分析师擅长美国及其他发达国家市场中高质量成长股及合理估值成长股的投资研究 [2] 投资观点 - 分析师在2023年12月预测Grupo Aeroportuario del Pacifico(PAC)将在2025年表现强劲 目前该预测已初步得到验证 [1] - 分析师通过股票持有 期权或其他衍生品对PAC保持长期多头仓位 [3] 研究服务内容 - 研究服务提供新买入股票的深度分析报告 包含活跃聊天室 每周更新及分析师问答互动 [1] - 研究服务包含周末摘要 涵盖新投资思路 现有持仓更新及宏观分析等内容 [1]

文章核心观点 公司宣布从墨西哥国民银行提取33.75亿比索信贷资金，用于偿还现有银行贷款 [1] 公司业务 - 公司运营墨西哥太平洋地区12个机场，包括瓜达拉哈拉和蒂华纳等主要城市、4个旅游目的地及6个中等城市 [2] - 2006年2月公司股票在纽约证券交易所和墨西哥证券交易所上市 [2] - 2015年4月公司收购Desarrollo de Concessioner Aeroportuarias, S.L. 100%股权，该公司持有牙买加蒙特哥贝桑斯特国际机场运营公司多数股权 [2] - 2018年10月公司签订牙买加金斯敦诺曼·曼利国际机场运营特许权协议，并于2019年10月接管运营 [2] 信贷信息 - 公司从墨西哥国民银行提取33.75亿比索信贷资金，期限5年，每月按TIIE - 28（融资）加54个基点的可变利率支付利息，无费用，本金于2030年5月30日偿还 [1] - 信贷资金用于偿还公司目前欠墨西哥国民银行的25亿比索和BBVA的8.75亿比索现有银行贷款 [1] 举报项目 - 公司依据相关法规实施“举报人”项目，允许投诉人匿名保密举报涉嫌犯罪或违规行为 [4] - 举报电话为800 04 ETICA（38422）或WhatsApp +52 55 6538 5504，网站为www.lineadedenunciagap.com，邮箱为denuncia@lineadedenunciagap.com [4] - 公司审计委员会将收到所有投诉并立即展开调查 [4] 投资者关系联系方式 - 投资者关系和社会责任官Alejandra Soto，邮箱asoto@aeropuertosgap.com.mx [5] - 投资者关系Gisela Murillo，邮箱gmurillo@aeropuertosgap.com.mx，电话+52 33 3880 1100分机20294 [5]

投资策略 - 专注于Zacks Rank系统，强调盈利预测和预测修正以寻找优质股票 [1] - 价值投资策略旨在识别被市场低估的公司，通过传统指标和基本面分析进行筛选 [2] - 投资者可利用Style Scores系统中的"Value"类别，结合高Zacks Rank筛选最佳价值股 [3] Corporacion America Airports (CAAP)估值分析 - CAAP当前Zacks Rank为2 (Buy)，Value评分为A [4] - 公司P/E比率为10.50，低于行业平均P/E 10.80 [4] - 过去52周内，CAAP的Forward P/E最高为20.22，最低为8.09，中位数为13.58 [4] - PEG比率为0.63，低于行业平均PEG 0.82 [5] - 过去52周内，CAAP的PEG比率稳定保持在0.63 [5] - P/B比率为2.28，显著低于行业平均P/B 3.38 [6] - 过去12个月内，CAAP的P/B最高为2.45，最低为1.61，中位数为2.04 [6] 投资价值判断 - 综合估值指标显示CAAP可能被市场低估 [7] - 结合盈利前景分析，CAAP是市场上最具吸引力的价值股之一 [7]

报告行业投资评级 - 对Power Finance的3.95% 2030债券维持“Neutral”评级 [1] - 对Lenovo发行人维持“Neutral”评级，对LENOVO '32s债券给予“Overweight”评级 [8] - 对Delhi Airport（DIALIN）和Hyderabad Airport（GMRLIN）的美元债券维持“Neutral”评级 [10] 报告的核心观点 - Power Finance一季度业绩稳健，盈利能力强且不良贷款率持续下降，资产质量改善，但杠杆有所增加 [1][2] - Lenovo 2025年第一季度业绩喜忧参半，营收增长但运营利润增长放缓，现金流为负，资产负债表走弱 [3][7] - 印度机场2025财年第四季度初步盈利强劲，德里机场和海得拉巴机场客运量和收入均有显著增长 [9] 各公司情况总结 Power Finance - 全年净利润同比增长23.7%至1934亿印度卢比，主要受净利息收入近40%增长和净手续费及佣金收入151.6%增长驱动 [2] - 2025财年ROE提高至20.4%，3月不良贷款率降至1.94%，储备覆盖率提高至约80% [2] - 总资本比率较12月下降2个百分点至22.08%，债务/股权比率升至6.15倍 [2] - 贷款组合在3月季度环比增长7.8%，主要驱动因素是私营部门贷款同比增长33.3% [2] Lenovo - 各业务板块营收增速加快，ISG板块上季度扭亏为盈后本季度OPM扩张放缓至0.1% [3] - 运营利润同比增速从2024年第四季度的12%降至2025年第一季度的3%，研发费用同比增长21%拖累盈利 [3] - 第一季度经营现金流为负（-10亿美元），资产负债表环比走弱，净债务为5.5亿美元 [7] 印度机场 - 德里机场2025财年第四季度客运量达2060万人次，同比增长7.5%，全年客运量7930万人次，同比增长7.6% [9] - 德里机场2025财年第四季度收入同比增长24.1%至164亿印度卢比，全年收入同比增长12.5%至573亿印度卢比 [9] - 德里机场2025财年第四季度EBITDA同比增长42.2%至53亿印度卢比，全年EBITDA同比增长12.4%至175.3亿印度卢比 [9] - 海得拉巴机场2025财年第四季度客运量达780万人次，同比增长21.1%，全年客运量2950万人次，同比增长17.7% [9] - 海得拉巴机场2025财年第四季度收入同比增长6.9%至59亿印度卢比，全年收入同比增长16.2%至235亿印度卢比 [9] - 海得拉巴机场2025财年第四季度EBITDA同比增长9.4%至36亿印度卢比，全年EBITDA同比增长15.4%至147亿印度卢比 [9] - 德里机场4月15日恢复1号航站楼全面运营，并收到第四控制期最终关税命令，GMR机场完成收购其10%股权 [10] J.P. Morgan亚洲信贷指数表现 - 截至2025年5月22日，JACI指数1日、1周、1个月、年初至今回报率分别为-0.1%、-0.1%、0.8%、1.8% [11] - 不同细分指数如JACI IG、JACI HY等在不同时间段的回报率、利差、到期收益率等指标各有不同表现 [11] - 不同国家和地区的指数表现也存在差异，如中国、香港、韩国等 [11]

公司会议概述 - 会议为Corporacion America Airports S A 2025年第一季度财报电话会议 时间为2025年5月23日上午10点 [1] - 公司参会人员包括投资者关系主管Patricio Inaki Esnaola 首席执行官Martin Eurnekian 首席财务官Jorge Arruda [3] - 外部机构参会者包括BTIG Jefferies和Citi的分析师 [1] 会议流程 - 会议采用网络直播形式 并配有幻灯片演示 可在公司官网投资者关系板块获取 [1] - 会议分为管理层陈述和问答环节 参与者初始处于只听模式 [1] - 首席执行官Martin Eurnekian将首先介绍2025年第一季度业绩亮点 随后由首席财务官Jorge Arruda详细讲解财务数据 [6] 财务披露说明 - 所有提及的收入 成本 调整后EBITDA及利润率数据均排除IFRIC12会计准则影响 [4] - 公司声明会议内容包含前瞻性陈述 但未提供具体业绩数据或预测 [4]

业绩总结 - 2025年第一季度，乘客流量同比增长7.3%，达到2040万人次[5] - 2025年第一季度，收入同比增长6.4%，达到4.17亿美元[4] - 2025年第一季度，调整后EBITDA同比下降4.6%，至1.56亿美元[24] - 2025年第一季度，净收入同比增长4.5%，其中航空收入增长2%[47] - 2025年第一季度，货运量同比增长9%，达到96,000吨[11] 用户数据 - 2025年第一季度，国内和国际乘客流量分别为20百万和7百万[51] - 阿根廷和蒙特维多机场在2025年1月创下历史最高乘客流量[37] - 阿根廷的调整后EBITDA同比增长10.5%（剔除IAS29）[24] 成本与费用 - 2025年第一季度，总成本和费用同比增长17.7%，主要由于阿根廷的活动增加和通货膨胀压力[21] - 1Q25的总成本和费用（不含IFRIC）为22百万美元，同比增长5%[47] - 1Q25的总成本和费用（不含IFRIC）为9.6百万美元，同比下降16%[45] 财务状况 - 截至2025年3月31日，总债务为11亿美元，净债务为6.9亿美元[33] - 净债务与LTM调整后EBITDA比率为1.1倍[33] - 2025年第一季度，现金流生成良好，总流动性为5.24亿美元[28] 市场扩张与新策略 - 公司继续推进在黑山的30年特许经营提案，以扩展机场投资组合[5] - 巴西1Q25的调整后EBITDA利润率扩展至38%，同比增长3.9个百分点[44] - 乌拉圭的调整后EBITDA增长得益于乘客数量增加、货运和VIP休息室的表现[46] 未来展望 - 2025年第一季度，调整后EBITDA（不含IFRIC）为23百万美元，EBITDA利润率保持在49%[47] - 厄瓜多尔1Q25的调整后EBITDA利润率增长1.5个百分点，达到30%[51]