网易2026年第二季度投研电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * **公司**: 网易 (NetEase) [1] * **行业**: 互联网科技、网络游戏、在线音乐、智能学习设备 [1][2][9][10] 二、 核心观点与论据 **1. 整体财务与游戏业务表现** * **整体营收**: 2026年第二季度公司总营收达到301亿元人民币 [3] * **游戏业务**: 游戏及相关增值服务净收入为250亿元人民币，是营收增长的主要驱动力 [3] **2. 核心游戏长线运营与IP生态** * **《蛋仔派对》**: 注册用户数达7亿，月活跃用户稳定在1亿以上 [5] 四周年庆典推动暑期日活跃用户峰值创多年新高，在中国iOS畅销榜最高排名第三 [5] UGC生态核心优势显著，过去一年创作者总奖励突破2亿元人民币 [5] 近期编辑器集成多个人工智能模型，降低创作门槛，推动游戏向综合内容平台演进 [5] * **《正义之剑》**: 2026年6月周年大版本《新世界》上线当日活跃玩家超1,000万，同时在线人数创两年新高 [4] 更新内容包括提升画质、简化养成系统、优化经济体系及新增“大理”区域 [4] * **《第五人格》**: 2026年6月推出PVE新模式“谜之节点” [4] 7月第44赛季带来新主题时装、活动及与《纸嫁衣》的联动，维持社区活跃度 [4] * **《梦幻西游》系列**: 经典服与无级别服暑期推出新资料片和敦煌主题内容 [6] 手游推出全新装备养成系统和提炼玩法模式，增加养成路径和策略深度 [6] 2026年7月夏日珍宝阁推动商业表现强劲增长 [6] * **《大话西游归来》**: 通过上线“起源服务器”建立强劲势头，保留核心魅力并引入竖屏界面和更轻松玩法 [6] * **《无尽的边界》**: 推出“无尽的边界杀”等社交推理游戏模式，并与《我的世界》中国版合作触达年轻受众 [7] 特殊服务器上线及11周年庆预热活动重新点燃社区热情 [7] * **Nara 3.0系列**: 成功整合PC与移动生态系统，实现跨设备无缝体验 [4] 基于此，NARCA Bay Point于2026年7月启动五周年庆典，新增陆地与水下战场及全新水下战斗系统，推动跨平台玩家活跃度显著提升 [4] **3. 新游戏表现与全球市场拓展** * **《燕云十六声》**: 2026年第二季度玩家基数持续增长，Steam好评率保持在87%以上 [7] 2026年6月在Xbox平台上线，并在重大内容更新后多次跻身Steam全球畅销榜前三 [7] 国内杭州区域更新推动游戏登上中国iOS畅销榜第三名，并创下月活跃用户数新高 [7] * **《漫威争锋》**: 2026年6月推出18v18翻新模式及新英雄、地图 [7] 夏日庆典活动助力其登上Steam全球畅销榜第二名，并在包括美国在内的多个地区登顶 [7] * **《Blood Strike》**: 在夏日游戏节上表现亮眼，最新实机演示预告片全球播放量约4,000万次 [7] * **《残海》**: 2026年7月在中国市场上线，基于自研引擎开发，融合海战、撤离机制和Roguelike成长系统 [3] 公司正在准备该游戏的全球上线 [3] * **《Ananta》**: 开发进展顺利，计划于下周在Gamescom展会上公布最新进展 [12] 公司认为其在产品定位、主题、玩法及设计上具备独特性 [12] **4. 暴雪合作游戏表现** * **《守望先锋》**: 10周年特别内容、奖励和活动推动活跃用户数显著增长 [8] * **《暗黑破坏神 IV》**: 通过独家本地化内容、活动及新增的中国神话主题皮肤，实现第二季度活跃用户数与玩家留存率的稳健增长 [8] * **《魔兽世界》与《炉石传说》**: 通过针对本地市场的持续更新和活动，维系了核心玩家社区 [8] **5. AI技术应用与业务提效** * **有道业务**: 推出最新大语言模型“子曰4.0”，在处理复杂图表的视觉数学与物理推理方面能力更强，且推理成本更低 [9] 升级翻译模型，推理速度提升约80% [9] AI驱动的订阅业务保持强劲增长 [9] 推出第二代AI广告投放优化器，提升用户体验与广告效率 [9] * **游戏业务**: 公司认为AI是业务的放大器，能够加快开发速度并提升用户体验 [12] 有信心通过AI工具打造出比行业多数同行更优质的产品 [13] **6. 有道智能设备与云音乐业务** * **有道词典笔**: 2026年6月推出有道词典笔X8，新增8,000万词库及多学科拍照辅导功能 [10] 在618购物节期间，连续第七年在京东、天猫同类产品销量中排名第一 [10] * **网易云音乐**: 2026年上半年DAU/MAU比率保持在30%以上，同比及环比均有所增长 [11] 移动音乐日均收听时长稳步上升，社区内容消费与互动渗透率显著提升 [11] 扩大后的会员群体留存率与续费率同比及环比均有增长 [11] **7. 未来增长策略与产品储备** * **增长动力**: 持续投入资源打造至少达到高端品质水平的高质量产品 [12] 利用AI能力加快开发速度并提升用户体验 [12] * **产品储备**: 《幻塔》稳步推进上线准备工作 [7] 《雾隐之下》与《塔马斯浅望》仍处于深度优化阶段，公司坚信玩家体验是核心，提供卓越体验是实现商业成功的基础 [13] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * **《七日世界》反馈与调整**: 公司收到大量用户反馈，包括批评意见 [11] 分析显示游戏初期未能充分降低玩家学习门槛 [11] 团队已准备大量优质内容，并观察到玩家对核心玩法及内容质量的认可度在持续提升 [12] 未来将精简前期内容，确保创新玩法能被更广泛用户接受 [12] * **新游上线策略**: 公司过去一两年主动减少新游戏上线数量，将资源集中于核心产品 [12]

金山软件 20260819 电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **公司**: 金山软件 (Kingsoft) [1] * **核心子公司与生态伙伴**: 金山办公 (Kingsoft Office)、金山云 (Kingsoft Cloud)、西山居 (游戏业务)、小米 (Xiaomi) [2][3][4][5][6][7] 二、 核心观点与论据 1. 集团AI战略与生态协同 * **“五层架构”AI方阵**: 小米与金山构建了覆盖能源、芯片、算力集群、模型和应用的完整AI方阵 金山云专注于第三层（算力集群），金山办公专注于第五层（应用），小米布局于芯片和模型层 [3][7] * **资本增持强化组织协同**: 小米在2026年第二季度多次增持金山软件股票，旨在将过去依赖雷军个人连接的协同关系，通过资本层面强化为组织级深度打通，巩固“小米金山AI方阵”的协同作战体系 [7][8] * **集团定位**: 集团作为战略协同制定者和各子公司的连接器，例如集团CEO同时兼任金山云CEO和金山办公董事长 [3] * **竞争格局判断**: AI Agent阶段的竞争是五层架构叠加的综合能力竞争，单一业务难以独立应对，必须体系化协同作战 [4][7] 2. 金山办公：聚焦垂直领域的AI Agent * **核心定位**: 金山办公定位为“最懂文档的Agent”，避开与通用门户的直接竞争，聚焦于文档内容的创作、修改、安全管理和协同创作等垂直领域 [2][10] * **产品进展**: * WPS 365业务单季度增速超过60% [2][5] * WPS Copilot自7月上线小范围测试，用户活跃度非常高且Token消耗量很大 [2][11] * 下一阶段计划将测试用户量扩大至当前的10倍左右 [11] * **竞争策略**: 基于PC和移动互联网发展规律，判断AI时代将从大而全的通用门户形态演变为垂直领域专业化产品，金山办公凭借十几年积累的用户基础和深厚数据沉淀，在文档处理专业赛道建立优势 [9][10] 3. 金山云：优化资本结构的算力服务 * **业务模式转型**: 为应对智算集群高昂成本，已发展出三种业务模式以优化资本结构和回报 [10] * 传统自采模式：主要服务于小米等核心战略客户 [10] * 资源池模式：由合作伙伴提供设备，金山云负责提供客户，无需承担Capex [10] * 预付费模式（酒店管理模式）：客户预先支付资本开支，金山云负责建设、运营和维护 [10] * **资源规模**: 对外披露的全年约150亿Capex，是指金山云所能掌控的整体资源规模，而非其自身的资本支出，其中非自采模式（资源池+预付费）已占主导 [2][11] 4. 游戏业务：AI改造与新增长探索 * **AI全流程改造**: 游戏业务在2026年开始提速AI全流程改造，围绕代码、美术、测试、内容等工作流，并利用AI技术以低成本验证新品类 [2][5] * **《剑网3》现状与未来**: * 活跃用户数稳定，维持在2023年、2024年水平，27-28岁以下年轻用户占比仍高达60%-70% [8][9] * 收入下滑核心原因是画面表现力竞争力下降，导致用户购买外观意愿和付费额度下降 [8] * 计划最晚到2027年，通过几个版本更新完成画面品质全面升级 [2][9] * 正在积极探索替代过去十几年“每年三个资料片和一个新门派”传统路径的新发展模式，具体细节将在2026年第四季度或年底沟通 [9] * **《鹅鸭杀》商业化**: 该产品处于磨合与调整期，核心是提升用户体验、产品品质和运营稳定性，不会急于进行商业化变现 [6] 5. 资本分配与股东回报 * **现金储备**: 集团持有272亿元人民币现金储备 [2][4] * **AI投入原则**: 遵循“小规模验证 -> 成熟后放量”的原则，先验证商业模型，再决定是否大规模投入 [2][12] * **股东回报**: 在支持长期发展和AI战略投入的同时，董事会将持续评估分红和回购安排，推动股东回报提升 [2][4][12] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * **集团AI产品中心**: 2025年成立，定位为成本中心，致力于探索大模型与企业最终生产场景之间的差距，下一阶段将聚焦于游戏、办公等集团内部业务相关的一到两个行业进行深度研究 [6] * **WPS 365及Copilot测试策略**: 选择小规模起步是为了建立和验证消耗模型，评估全量放开后对Token和算力资源的需求，以确保资源供给充足 [11] * **金山云Capex说明**: 公司强调对外披露的150亿Capex是整体资源规模，并非自身资本支出，以澄清市场对高资本开支回报的担忧 [11]

公司动态 - Gravity旗下马来西亚子公司Gravity Game Unite (GGU)于2026年8月18日正式在东南亚、欧洲和大洋洲推出PC MMORPG新作Ragnarok Zero: Global [1] - GGU不仅负责东南亚和大洋洲的运营，还直接在欧洲运营该游戏 [1] - GGU总裁Harry Choi表示公司直接运营多个区域，将持续沟通服务方向并倾听玩家反馈以建立长期社区关系 [7] 游戏产品特性 - Ragnarok Zero: Global保留了原版Ragnarok Online的核心元素，包括标志性2D像素画面和职业系统，同时引入新剧情和自动打怪、更新UI/UX等现代功能 [2] - 官方版本包含多种新内容：连接游戏Get Poring、RO Factory、Ragnarok IP首个用户生成内容（UGC）功能、德国主题新地图、新MVP Raid内容和女武神皮肤 [2] - 游戏支持法语、德语、西班牙语、英语、土耳其语、简体中文、泰语和印尼语八种语言 [2] - 游戏采用订阅制服务模式，玩家可从官网下载PC客户端 [1] 创新功能与玩家反馈 - Get Poring和RO Factory在游戏正式上线前就吸引了大量关注 [3] - Get Poring是一款连接游戏，玩家可收集和培养独特的波利和怪物作为宠物 [4] - RO Factory是允许玩家创建自己足迹物品的平台，初始100个名额迅速填满，GGU因此扩大了名额 [4] - GGU计划根据玩家需求在后续更新中添加物品和效果 [4] 上线活动与跨产品联动 - 截至2026年9月24日维护前，玩家累计登录5天、10天、15天（每天至少1小时）可获得奖励，可通过NPC Ribello开启或关闭活动 [5] - 公会达到5级、10级和15级时，公会会长可获得奖励 [5] - 另有Catch the King Poring、达到50级上限、经验加成、Monster Gauntlet等活动 [5] - GGU准备了与RO Lite系列首款游戏RO Lite - Arrow的联动活动，玩家通关至第100关可每月获得两次Ragnarok Zero: Global一日游戏通行证 [6] - RO Lite - Arrow是一款基于Ragnarok IP的休闲品牌RO Lite下的关卡解谜游戏，第二款作品RO Lite - Puzzle & Monster计划后续发布 [6]

快手《诡秘之主》公测表现 - 快手旗下游戏工作室“弹指宇宙”自研UE5网游《诡秘之主》于8月21日开启全平台公测[1] - 开服首小时新增用户破百万，最高同时在线超70万[1] - 公测次日累计新进玩家近500万，登顶iOS免费榜[1] - 该成绩验证快手进军重度游戏的战略阶段性成果，短期利好快手游戏业务估值提振[1] - 高额投入带来回本压力，后续版本更新与用户长线留存能力决定项目长期商业价值[1] 巨人网络《超自然行动组》DAU突破千万 - 巨人网络旗下手游《超自然行动组》于8月22日宣布日活跃用户数(DAU)突破1200万[2] - 凭借中式微恐社交玩法，游戏登顶华为渠道榜，登陆抖音小游戏后单日新增用户破百万[2] - 该产品证明差异化玩法可脱离顶级IP打造长线现金流，大幅平滑巨人网络业绩波动[2] - 存量市场环境下，稳定流水将持续改善资本市场对公司盈利稳定性的预期[2] 双人独立团队《汉阳造》实机内容曝光 - 仅两名开发者打造的即时战术游戏《汉阳造》于8月21日放出实机演示，玩法对标《盟军敢死队》[3] - 演示视频收获大量硬核玩家关注，Steam愿望单关注人数突破4万[3] - 历史题材赋予产品天然情怀优势，有望抢占国产硬核战术细分市场[3] - 团队体量过小导致研发进度、商业化落地存在较大不确定性，短期或难以形成规模化商业收益[3]