公司业绩与史玉柱的回归 - 史玉柱于2022年夏天回归公司并深度参与产品研发，此前公司业绩已连续五年下滑，营收从2018年的37.8亿元跌至2022年的20.4亿元，股价较巅峰时期缩水近90% [18][34] - 回归后推出的《原始征途》于2023年3月上线，首月流水突破3亿元，新增用户超千万，此后月均流水稳定在1亿元左右 [21] - 2025年，公司微恐竞技游戏《超自然行动组》成为爆款，iOS畅销榜冲到第四，日活跃用户突破1000万，是A股上市公司中唯一一款千万DAU的产品 [22] - 公司市值于2025年2月重返千亿，股价较2022年史玉柱回归前的低点翻了3倍多 [23] 产品历史与困境 - 公司王牌产品《征途》系列曾占据中国网游市场近60%的份额 [14] - 2015年推出的手游《球球大作战》月活用户一度飙升至5500万，将公司市值推向超过1500亿元的巅峰 [14] - 2015年至2022年的七年间，公司未再推出爆款游戏，《球球大作战》用户数从5500万跌至420万，研发人员流失率超过20% [16] - 在业绩低迷期，公司财报中证券投资的收益占比越来越高 [19][20] AI战略与应用 - 公司将AI大模型应用于游戏，核心卖点是打造由AI驱动、具有性格和情绪的NPC，这成为《超自然行动组》成功的关键 [25] - 公司战略是聚焦“游戏玩法的AI化”，直接采用成熟的开源模型，而非自主研发大模型，旨在成为把AI用到极致的应用商 [27] - 史玉柱认为，AI应用能在两三年内看到经济效益的领域主要是游戏，其理念是利用AI增强游戏角色的“人性”，从而提升玩家沉浸感 [27][28] - 公司对AI的认知源于早年收购以色列公司Playtika的经验，该公司利用AI优化游戏，使被收购游戏的玩家人数平均增加2到3倍、收入增长10倍 [27] 组织年轻化与机制改革 - 公司大力推动团队年轻化，《超自然行动组》开发团队平均年龄仅30岁，2025年2月任命了两位年轻副总裁，最年轻的刚满30岁 [30][31] - 史玉柱回归后，在2022年10月游戏行业收缩环境下，仍为2023届毕业生开放近百个校招岗位 [36] - 公司实施“赛道制”改革，划分“征途”、“球球”等赛道，授予赛道负责人从研发、运营到发行的全权，旨在培养小型CEO [37][38] - 2025年3月，公司启用“游戏业务负责人轮值机制”，让年轻一线研发负责人参与公司研发战略决策 [39] - 《超自然行动组》项目是机制成功的样本，初始投入仅800万元，团队不足20人，研发周期6个月，最终女性用户占比高达60%-70%，并在小红书拥有超220万粉丝 [39] 领导层更迭与传承 - 史玉柱曾于2013年宣布退休，但公司后续的私有化回A等重大操作仍需其深度参与 [42][43] - 2020年，被作为接班人培养的联席CEO吴萌推动改革但效果不佳，其认为公司核心问题在于史玉柱退休后无人能承担老板带队做产品的职责，吴萌于2022年6月辞职 [34] - 2025年10月，刘伟重新出任公司CEO，被视为史玉柱为真正退休布下的棋 [39] - 史玉柱回归后的工作，包括定AI方向、当产品经理、培养年轻人，核心目标是为了让公司不再需要自己 [40][45] - 2025年4月，史玉柱因一笔五年前的关联交易未履行程序收到警示函，凸显其作为公司第一责任人的身份依然难以脱离 [6][46]

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告 20260507 5 月度金股：聚焦新能源与科技 2026 年 05 月 07 日 [4Table_Summary] 月市场呈现出显著的结构性分化特征。随着资本市场逐步对地缘冲突脱 敏，全球股市迎来反弹，A 股投资者风险偏好显著改善，科技领域的光通 信板块再度走出趋势性行情，多只核心标的年内实现翻倍。但与之形成鲜 明对比的是，多数板块表现依然偏弱，市场呈现分化格局，微观交易结构 的拥挤化引发市场担忧。 ◼ 进入 5 月，宏观层面的核心关注点集中在以下两大方面： 一是油价或维持高位运行。当前市场对地缘冲突的情绪交易已趋于钝化， 定价逻辑转向现实基本面。近期油价的期现结构收敛、期货向现货靠拢， 反映中短期供需缺口的定价正在显化。伊朗储油空间日渐告急，若储油设 施最终饱和，将被迫减产甚至停产，对老油田造成不可逆损害；同时美伊 谈判前景仍不明朗，僵局持续。综合判断，5 月油价下行空间有限，或维 持相对高位，且中长期中枢难以回落至美伊冲突前水平。 二是高油价对经济的传导效应将在数据层面显现。5 月上中旬将公布 4 月 美国通胀数据，3 月 CPI 同比已现抬头迹象，而 ...

重磅研报核心观点 - **策略报告核心观点：A股盈利释放弹性，营收增速加速上行，但短期受地缘因素扰动，市场或延续震荡蓄力格局，配置重心向中上游资源材料及中国优势制造出海倾斜** [4][5][6] - **固定收益报告核心观点：猪价底部企稳，基本面高频指数微升，央行持续缩量续作旨在约束资金价格下限而非趋势性收紧，预计资金价格低位稳定，长债更具性价比** [7][8][9] - **化工报告核心观点：SST（固态变压器）是未来数据中心灰区整体解决方案，凭借系统效率高、占地面积小等优势，在中国工业化成熟驱动下有望加速渗透** [10][11] - **非银金融报告核心观点：保险行业负债端受益于银行存款搬家趋势持续向好，资产端虽受一季度权益市场波动拖累利润，但随市场回暖及长端利率企稳，投资端修复确定性增强** [12] - **计算机报告核心观点：汽轮科技完成B转A价值重塑，作为工业汽轮机龙头迈向自主燃机平台，资产重组与自研燃机高景气形成景气交叉点** [13][14] 行业表现与市场数据 - **行业表现前五名（近1年）：** 通信（+155.7%）、综合（+99.4%）、电子（+88.4%）、电力设备（+83.5%）、建筑材料（+52.0%）[2] - **行业表现后五名（近1年）：** 食品饮料（-12.8%）、银行（+0.4%）、交通运输（+3.8%）、医药生物（+11.1%）、石油石化（+43.0%）[2] 策略研究 - **A股2026年一季报全景：** 业绩增长显示盈利释放弹性，营收增速加速上行；杜邦分析显示盈利能力拉动，但营运能力与财务杠杆拖累；库存周期底部回升，短期供需缺口弥合；现金流量回踩后修复，经营弱化、投资平稳、融资回升 [4] - **油价中枢抬升影响：** 自海峡封锁以来，全球面临约1000万桶/日的供给缩减，二季度供给缺口放大恐难避免 [4]；成本影响上，运输业、化工品、建材、金属冶炼等行业相对较高，利润结构预计向中上游资源材料及能填补海外产能短缺的中国优势制造（如锂电、电网设备、新能源车、船舶等）集中 [5] - **5月市场观点与配置：** 中期慢牛预期尚在，但短期因地缘因素可能延续震荡蓄力 [6]；配置沿盈利改善趋势，除AI条线外，向资源材料类（如煤炭、化学原料、能源金属）和优势制造类（如锂电、风电、造船）倾斜 [6]；交易侧关注半导体设备与制造、国产算力、商业航天等轮动机会 [6] 固定收益研究 - **基本面高频数据：** 本期国盛基本面高频指数为130.9点（前值130.8点），当周同比增加5.5点 [7]；生产高频指数为129.2，当周同比增加4.1点；总需求方面，商品房销售高频指数为38.7，当周同比下降6.6点 [7]；物价方面，CPI月环比预测为0.5%，PPI月环比预测为0.4% [7]；库存高频指数为166.5，当周同比增加7.0点 [8] - **央行持续缩量续作解读：** 央行回笼是为约束资金价格下限，避免过度下行偏离合意区间，并非趋势性收紧，预计5月资金价格或低位稳定 [9]；目前期限利差处于较高水平，长债更具性价比，若配置性机构进入，可能推动长债利率下行，预计本轮10年国债有望下行至1.7%左右，30年国债有望下行至2.1%左右 [9] 行业与公司研究（化工） - **SST行业：** SST集开关柜、配电柜、变压器、UPS等为一体，是数据中心灰区整体解决方案，整机环节具备高价值量与利润（传统范式1GW数据中心相关成本高达19亿美元）[10]；其核心是电力电子系统，中国凭借领先电网能力与示范项目拥有成熟方案商 [10]；伴随数据中心向800V直流及1MW+高功耗机柜发展，SST凭借系统效率高、占地面积小、预制化快速部署、风光储多端口直连等优势，有望加速渗透替代传统UPS [10][11] 行业与公司研究（非银金融） - **保险行业2026年一季报：** 负债端持续受益于银行存款搬家趋势，一季度新单保费、新业务价值延续高增长 [12]；资产端方面，尽管一季度权益市场波动拖累利润，但4月以来A股显著回暖（沪深300指数上涨8.03%，创业板指上涨15.45%），市场风险偏好修复带动投资端边际改善，利差损压力有望缓解 [12] 行业与公司研究（计算机） - **汽轮科技（300277.SZ）：** 公司通过海联讯吸收合并杭汽轮完成B转A，新增股份已于2026年2月11日上市流通，3月更名，形成以工业透平机械为主、电力信息化为辅的业务格局 [13]；预计2026-2028年营业收入为69.73/75.71/83.56亿元，归母净利润分别为6.05/7.22/9.05亿元 [14]；报告认为2026年公司合理估值456亿元，截至4月29日市值273亿元，存在67%向上空间 [14] 行业与公司研究（传媒与互联网） - **传媒互联网周观察：** 上周（4月27日-30日）传媒（申万）指数上涨0.01%，跑输上证指数0.8%，成交额2112亿元，环比减少 [15]；子板块中仅游戏II、影视院线上涨0.4% [16] - **AI应用商业化：** 豆包推出三档付费订阅（标准版68元/月、加强版200元/月、专业版500元/月），针对PPT、视频生成等高算力生产力场景，标志AI应用商业化加速 [16]；市场对AI互联网公司要求趋严，更看重可验证的AI投入与收入转化率 [17] - **互联网公司：** 看好阿里巴巴，认为其AI全栈布局对标谷歌，26Q1云增速有望继续加速；看好腾讯控股，认为其底模能力逐步赶上，微信Agent落地将使AI变现路径更清晰 [17] - **游戏板块：** 年报一季报整体符合预期，5月关注产品侧边际变化 [17] - **影视板块：** 五一档大盘票房约7.5亿元，同比基本持平；《消失的人》与《寒战1994》合计贡献超60%票房；平均票价36.3元，同比下跌8%；观影总人次2084万，同比增长10% [18] - **神州泰岳（300002.SZ）：** 2025年收入58.2亿元，同比下滑10%；归母净利润8.0亿元，同比下滑44% [18]；26Q1收入14.0亿元，同比增长5.9%；归母净利润1.7亿元，同比下滑28% [18]；游戏业务收入39.1亿元，同比下滑16%，主因主力产品《Age of Origins》（年收入28.9亿元，同比-16%）与《War and Order》（年收入9.0亿元，同比-16%）收入下降 [19]；公司Pipeline储备丰富，包括多款SLG及已获版号的国内游戏 [20]；预计26-28年收入59/64/69亿元，归母净利润9/10/11亿元 [21] - **巨人网络（002558.SZ）：** 2025年营收50.5亿元，同比增长73%；归母净利润17.5亿元，同比增长23% [31]；26Q1营收23.3亿元，同比增长222%；归母净利润10.8亿元，同比增长211% [31]；《征途》IP运营稳健，《原始征途》年流水同比增长18%，《王者征途》年流水突破7亿元 [32]；自研手游《超自然行动组》DAU破1000万，累计注册用户超2亿，累计流水突破50亿元，海外港澳台试点表现亮眼 [32]；预计26-28年收入97/105/111亿元，归母净利润46/51/55亿元 [33] - **恺英网络（002517.SZ）：** 2025年收入53.2亿元，同比增长4%；归母净利润19亿元，同比增长17% [41]；26Q1收入22.2亿元，同比增长64%；归母净利润7.8亿元，同比增长51% [41]；游戏盒子平台化升级，2025年用户平台业务收入12.2亿元，同比增长30%，占营收比重23% [41]；新游《三国：天下归心》上线首日登顶IOS免费榜 [42]；预计26-28年收入81/88/94亿元，归母净利润27/30/33亿元 [43] - **三七互娱（002555.SZ）：** 2025年收入159.7亿元，同比下滑8.5%；归母净利润29.0亿元，同比增长8.5% [44]；26Q1收入37.2亿元，同比下滑12%；归母净利润8.7亿元，同比增长59% [44]；新品《Last Asylum: Plague》3月位列“全球手游收入增长排行榜”Top 10 [44]；成熟产品《Puzzles & Survival》累计用户超7000万，累计流水超150亿元 [45]；预计26-28年收入178/201/209亿元，归母净利润32/36/38亿元 [46] 行业与公司研究（电力设备与新能源） - **晶科能源（688223.SH）：** 2026Q1经营端出现修复信号，组件价格、毛利率和现金流同步改善 [22]；技术升级、产品结构优化及储能业务与全球化布局是后续修复与增长的核心 [22][23]；预计2026-2028年归母净利润5.15/26.88/45.50亿元 [23] - **科华数据（002335.SZ）：** 2025年营收81.6亿元，同比增长5.20%；归母净利润4.18亿元，同比增长32.62% [30]；26Q1营收14.3亿元，同比增长17.57%；归母净利润0.78亿元，同比增长13.15% [30]；受益于国内外AIDC需求高景气及海外储能需求，预计2026-2028年归母净利润6.72/10.33/13.48亿元 [30] 行业与公司研究（电子） - **芯原股份（688521.SH）：** 26Q1营业收入8.36亿元，同比增长114.47% [23]；一站式芯片定制业务中，量产业务收入4.67亿元，同比增长219.93% [23]；28nm及以下工艺节点收入占比97.05%，14nm及以下占比62.29%，7nm及以下占比37.92% [23]；新签订单超预期，2026年1月1日至4月29日新签订单82.4亿元，其中AI算力相关订单占比91.37% [24]；预计2026-2028年营业收入60/96/144亿元，归母净利润3.29/7.31/12.14亿元 [25] 行业与公司研究（通信） - **源杰科技（688498.SH）：** 26Q1营收3.55亿元，同比增长320.9%；归母净利润1.79亿元，同比增长1153.1% [27]；单季归母净利润已接近2025年全年水平（1.91亿元），标志成长进入新阶段 [28]；26Q1毛利率约77.8%，净利率约50.5%，高盈利反映AI用CW光源占比提升及IDM模式优势 [28]；公司作为全球重要CW光源供应商，将持续受益于硅光加速渗透及NPO/CPO等新技术趋势 [29]；预计2026-2028年归母净利润9.15/14.7/21.71亿元 [29] 行业与公司研究（建筑材料） - **兔宝宝（002043.SZ）：** 2025年收入88.83亿元，同比下滑3.33%；归母净利润7.02亿元，同比增长20%，其中非经常性损益3.01亿元（主要来自悍高集团上市公允价值变动损益2.64亿元） [34]；扣非归母净利润4.01亿元，同比下降18.2% [34]；26Q1收入16.86亿元，同比增长32.68%；归母净利润1.48亿元，同比增长46.36% [34]；装饰材料业务收入73.26亿元，同比小幅减少1.06%，其中其他装饰材料收入23.83亿元，同比增长11.28% [35]；定制家居业务收入14.69亿元，同比减少14.6% [35]；公司发布2026-2028年股东回报方案，包含固定分红及与利润增长挂钩的特别分红，彰显发展信心 [37]；预计2026-2028年归母净利润7.5/8.9/10.0亿元 [37] 行业与公司研究（电新&机械） - **开山股份（300257.SZ）：** 2025年营收47.24亿元，同比增长11.55%；归母净利润3.64亿元，同比增长13.65% [38]；25Q4计提减值0.68亿元，对当期利润造成短期影响 [38]；看好公司北美EGS（增强型地热系统）市场长期空间 [39]；预计2026-2028年归母净利润6.02/8.92/11.80亿元 [39]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度业绩实现高速增长，核心自研手游《超自然行动组》表现现象级，成为主要增长驱动力 [1][2] - 经典IP“征途”系列及《球球大作战》运营稳健，用户基本盘持续扩大，为业绩提供稳固支撑 [2] - 新游储备丰富，产品矩阵趋于多元，其中《超自然行动组》海外发行及多款新游计划上线，有望贡献未来增量 [2][3] - 基于现有游戏运营及增长储备，报告预测公司未来三年收入与利润将持续增长，当前估值具备吸引力 [3][5] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩**：实现营收50.5亿元，同比增长73%；归母净利润17.5亿元，同比增长23%；扣非归母净利润21.3亿元，同比增长31% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现收入23.3亿元，同比增长222%，环比增长39%；归母净利润10.8亿元，同比增长211%，环比增长220% [1] - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为97.18亿元、104.66亿元、111.28亿元，同比增长率分别为92.5%、7.7%、6.3% [3][5] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为46.01亿元、50.94亿元、54.78亿元，同比增长率分别为162.3%、10.7%、7.5% [3][5] - **估值水平**：基于2026年4月30日收盘价32.82元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13.6倍、12.2倍、11.4倍 [3][5] 核心游戏运营情况 - **“征途”IP**：通过玩法创新与小程序版本上线深化长线运营，2025年游戏活跃用户同比增长16% [2] - 《原始征途》：2025年累计新增用户突破3000万，月流水重回1亿元，年流水同比增长18% [2] - 《者征征途》：新增用户超2700万，年流水突破7亿元 [2] - **《球球大作战》**：已形成APP+小程序双轮驱动，2025年小程序累计新增用户超3500万，活跃用户超100万 [2] - **《超自然行动组》**：自研手游表现现象级，长期位居iOS免费榜TOP10，畅销榜最高排名第4，日活跃用户（DAU）已破1000万 [2] - 截至2026年第一季度，累计注册用户超2亿，累计贡献流水收入突破50亿元 [2] - 海外版已在港澳台地区试点，成功进入当地应用商店免费榜前三 [2] 新游储备与未来增长点 - **《超自然行动组》**：计划于2026年面向全球发行，海外市场拓展是重要增长看点 [3] - **《名将杀》**：卡牌游戏计划于2026年暑期档正式上线，目前处于不删档付费测试阶段，DAU和流水逐月抬升，月流水已超千万 [3] - **其他储备产品**：征途IP新作《无尽修仙》已获得版号；末日生存游戏《代号：冬日求生》已在TapTap预约；SLG《五千年》持续测试中 [3] 财务指标摘要 - **盈利能力**：预计毛利率将维持在92.2%的高位（2026E-2028E），净利率预计从2025年的34.8%提升至2026年的47.4%并保持稳定 [10] - **回报能力**：净资产收益率（ROE）预计从2025年的11.4%大幅提升至2026年的25.4% [5][10] - **偿债能力**：资产负债率较低且预计持续下降，从2025年的18.7%降至2028年的15.7%；净负债比率为负，显示公司现金充裕 [10] - **每股指标**：预计每股收益（EPS）将从2025年的0.92元增长至2026年的2.42元 [5][10]

策略与地产ETF投资价值分析 - 核心观点：报告分析了华宝中证800地产ETF（159707）的投资价值，认为跨境资本回流、美联储政策转向及国内地产周期反转预期，可能共同推动地产股迎来估值修复行情[5][6] - 楼市企稳驱动：近期楼市“小阳春”表现亮眼，企稳迹象自去年11月已出现，背后或有跨境资本回流的驱动因素，带来财富效应和资产增值预期[5] - 宏观环境契机：美联储可能在下半年加速转向宽松，国内流动性将得到充盈，为实体部门资产负债表修复创造有利环境，有望解除地产股的系统性风险担忧[6] - 指数优势分析：中证800地产指数聚焦大中盘质优标的，具备高周转率、较高的合同负债营收比（提供业绩安全垫）、尾部风险较小（央国企为主）以及估值处于低位（破净股权重达73%）等优势[7] - 产品介绍：华宝中证800地产ETF（159707）是追踪该指数的ETF/LOF中规模最大、近1年日均成交额最大的产品，基金经理在管规模约130亿元，经验丰富，该基金自上市以来年化跟踪误差为1.14%，最近1年年化跟踪误差为0.68%，跟踪效果良好[1][8] 家用电器行业出海（欧洲市场） - 核心观点：报告探讨了中国消费品牌破局欧洲市场的路径，提出需把握政策机遇、深耕本土运营、推动产品创新，实现三维共振[10] - 市场机遇与挑战：欧洲市场挑战在于宏观环境扰动、地方保护主义及市场分散；机遇在于抢抓能源转型等政策窗口，通过本土化运营和产品创新实现弯道超车[10] - 出海方式总结：分为政策型（受益于能源安全、碳中和等政策）、本土化型（通过并购当地品牌、构建本土供应链获取认同）和产品型（凭借产品创新和质价比优势错位竞争）三类[11] - 投资建议：短期关注有订单催化或新品亮眼的公司，如泉峰控股、安克创新等；长期关注竞争优势不断加深的公司，如美的集团、海尔智家、安踏体育等[1][12] 非银金融行业（衍生品市场） - 核心观点：报告全景式概览了全球场内外衍生品市场的发展历程、现状与格局，指出亚洲市场崛起成为最核心的格局变革[2][15] - 发展历程与功能：全球衍生品市场历经百年变革，从农产品风险管理工具演进为核心金融基础设施，具备风险管理、价格发现和资源配置三大核心功能[15] - 场内市场特征：2000-2025年，场内衍生品未平仓合约数从1.76亿手增长至15.21亿手，增长显著；金融类期权占主导（2025年成交占比69%），权益类衍生品是绝对主力（2025年成交占比78%）；亚洲市场成交份额从2000年的15.74%大幅提升至2025年的63.06%[16] - 场外市场格局：1998-2024年，场外衍生品未平仓名义本金规模从152万亿美元增至1429万亿美元；利率衍生品占绝对主导（长期超65%）；市场以短期品种为主，交易高度集中于欧美；在监管推动下，中央结算占比持续提升[17] 保险行业2026年一季报综述 - 核心观点：2026年一季度上市险企负债端延续高景气，新业务价值（NBV）普遍较快增长；资产端受权益市场波动影响投资收益分化，但头部险企盈利质量保持相对稳健[3][19] - 负债端表现：人身险NBV实现较快增长，核心驱动力是居民储蓄需求下，分红险的“保底+浮动”特质匹配其风险偏好，5家上市险企平均新单保费同比增速为14.6%；财产险保费保持正增长，综合成本率边际修复[19] - 资产端表现：2026年一季度，A股5家上市险企共实现总投资收益998亿元，但均较去年同期下滑明显，主要受资本市场扰动影响；净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率全线下滑[20] - 未来展望：坚定看好保险股在经济复苏中的修复潜力，负债端储蓄型需求持续释放，资产端人民币升值趋势及跨境资本回流有望带动投资收益稳步提升，保险股低估值、高股息属性具备配置价值[21] 保险行业2025年四季度偿付能力 - 核心观点：2025年四季度保险业盈利同比显著修复，但权益市场波动加剧投资收益分化，业务资本耗用提升导致行业整体偿付能力边际承压、内部分化加剧[23] - 寿险方面：71家样本公司中超六成核心及综合偿付能力较三季度回落；行业盈利景气上行，净利润同比大幅走高，但综合投资收益率因权益估值波动而大面积承压[23] - 财险方面：84家样本呈现结构性分化，过半企业核心偿付能力环比上行，但超半数综合偿付能力环比下滑；承保端基本面偏弱，综合成本率处于高位，近半数以上企业承保亏损[23] - 整体评价：2025年四季度行业利润高增但高度依赖短期投资收益，权益市场震荡导致全行业综合收益普遍承压，长期资产收益稳定性与资本补充面临挑战[24] 食品饮料公司点评 - **会稽山（601579.SH）**：2026年一季度营收同比增长3.9%至5.0亿元，归母净利润同比增长28.0%至1.2亿元；中高端黄酒收入同比增长8.8%，收入占比提升至75.1%；省外市场拓展成效显现，上海及其他地区收入增长亮眼[26][27] - **泸州老窖（000568.SZ）**：2025年营收/归母净利润同比分别下降17.5%/19.6%；2026年一季度营收/归母净利润同比分别下降14.2%/19.3%；2025年中高档酒类收入占比提升0.8个百分点至89.3%[62][63] - **山西汾酒（600809.SH）**：2026年一季度营收/归母净利润同比分别下降9.7%/19.0%；经营性净现金流同比增长17.5%至82.5亿元，表现亮眼；期末合同负债同比增长35.8%至79.0亿元[65] - **东鹏饮料（605499.SH）**：2026年一季度营收/归母净利润同比分别增长21.46%/28.31%；毛利率同比提升2.42个百分点至46.89%；其他饮料收入同比大幅增长120.36%[68][69] - **伊利股份（600887.SH）**：2025年归母净利润同比增长36.8%；2026年一季度营收同比增长5.5%，其中液体乳收入同比转正，增长2.3%；公司承诺2025–2027年分红率不低于75%[71][72][73] - **新乳业（002946.SZ）**：2026年一季度营收/归母净利润同比分别增长8.3%/39.9%；毛利率同比提升0.47个百分点；低温品类保持双位数增长[75] - **珠江啤酒（002461.SZ）**：2026年一季度营收/归母净利润同比分别增长5.9%/14.1%；吨价同比增长4.8%至4365元/吨；毛利率同比提升4.6个百分点至49.6%[78] - **海天味业（603288.SH）**：2026年一季度营收/归母净利润同比分别增长8.6%/11.0%；酱油收入同比增长7.5%，其他产品收入同比增长20.3%；毛利率同比提升2.0个百分点至42.0%[81][82] 电子与计算机公司点评 - **寒武纪（688256.SH）**：2026年一季度营业收入环比增长53%至28.85亿元，归母净利润环比增长123%至10.13亿元；截至一季度末，预付款环比大幅增加155%至18.97亿元，积极订货应对下游需求[33] - **华勤技术（603296.SH）**：2025年营业收入同比增长56%至1714.37亿元；2026年一季度营业收入同比增长16%至407.46亿元；数据中心业务各类产品出货量均实现高速增长[36] - **盛科通信（688702.SH）**：2026年一季度营业收入同比增长11%至2.48亿元；截至一季度末，预付款环比大幅增长82%至3.96亿元，公司加大产能预定以应对潜在需求[39] - **中望软件（688083.SH）**：2025年境外业务收入同比增长35.32%至2.74亿元；公司发布新一代3D CAD产品，并推进AI+CAD技术融合[42][43] - **浪潮信息（000977.SZ）**：2025年营业收入同比增长44%至1647.82亿元；2026年一季度归母净利润同比增长31%至6.05亿元；公司发布超节点AI服务器，推理成本首次低于1元/百万token[45][46] - **润和软件（300339.SZ）**：2025年营收同比增长17.15%，其中智能物联业务营收同比增长37.97%；创新业务收入同比增长26.27%至约8.60亿元，占营收比21.59%[48][49][50] - **用友网络（600588.SH）**：2025年营收同比增长0.3%至91.82亿元，企稳回正；2026年一季度营收同比增长5.90%；用友BIP在2025年实现收入36.1亿元，同比增长15.1%[51][52] 传媒、医药、电力设备公司点评 - **巨人网络（002558.SZ）**：2026年一季度营收同比增长221.70%至23.29亿元，归母净利润同比增长210.58%至10.80亿元；核心游戏《超自然行动组》DAU突破1000万，累计贡献流水收入突破50亿元[55] - **美迪西（688202.SH）**：2026年一季度营业收入同比增长36.52%至3.65亿元，归母净利润扭亏为盈至0.16亿元；2025年新签订单金额同比增长47.01%至16.10亿元[58][59] - **泽宇智能（301179.SZ）**：2026年一季度归母净利润同比增长110.17%至2547万元；公司深化AI与机器人新业务布局，相关产品及服务已累计实现收入2.78亿元；省外市场收入占比提升至60.26%，其中福建市场收入同比增长364.99%[84][85] - **天顺风能（002531.SZ）**：2025年海工板块收入同比增长220.10%至13.74亿元；2026年至今新签多个海工订单；截至2025年底，公司并网风电项目规模1.78GW，较上年增加200MW[88][89]