报告的核心观点 - 看好 MEMS 惯导、X 射线检测及空分设备出海，关注 3D 扫描；继续布局游戏、AI 虚拟社交及线下文娱 IP 消费；新房成交面积环比增长，多地力推商转公贷款，预计后续房地产政策保持积极温和 [3][4][14] 总量研究 中小盘 - 看好 MEMS 惯导、X 射线检测及空分设备出海，下游低空经济等领域起量使高性能 MEMS 市场高景气，芯动联科 2025 年上半年业绩高增长；电子半导体等行业需求变化使工业 X 射线检测市场有增长机遇，日联科技打造工业检测平台型企业；“一带一路”背景下国内空分设备出海加快，福斯达有品牌壁垒 [3][6] - 本周除万得微盘股指数外中小盘指数表现不及大盘指数，莱特光电、芯动联科涨幅居前；新股、定增、并购、股权激励和回购等方面有相关动态 [7] - 三维视觉数字化是未来主流方向，约 70% 三维测量设备市场下游应用可用非接触式三维扫描仪完成，产品从主机厂向上游传导，将替代传统接触式测量；2D 向 3D 机器视觉转向和万物数字化等因素驱动，2027 年全球三维视觉数字化产品市场规模预计达 400.1 亿元，年复合增速 26.6% [8] - 重点推荐智能汽车、高端制造、户外用品主题及相关个股 [9] 行业公司 传媒 - 游戏玩法创新拓增量，暑期线下文娱升温；《EVE》突围，布局 AI 虚拟陪伴等 AI 应用；推荐不同细分领域的重点公司和受益标的 [4][11][12] 地产建筑 - 68 城新房成交环比增长、同比下降，20 城二手房成交面积同环比下降；土地成交面积同比下降，溢价率环比上涨；国内信用债发行规模同环比上涨；天津土拍市场火热；预计后续房地产政策积极温和，存量收储及城中村改造工作有望加速 [5][14] - 中央要求加快建设“好房子”，推动市场止跌回稳；广州、海南等地有商转公贷款相关政策计划 [15] - 2025 年第 27 周，68 城商品住宅成交面积同比降 32%、环比增 38%，年初至今累计同比降 8%；20 城二手房成交面积同比增速 -10%；全国 100 大中城市土地成交面积同比降 19%，成交溢价率 7.8%；天津 15 宗涉宅用地出让收金 87.77 亿元 [16] - 2025 年第 27 周，信用债发行 89.5 亿元，同比增 606%，环比增 63%，平均加权利率 2.34%，环比持平；累计发行规模 1850.9 亿元，同比减 16% [17]

报告核心观点 持续看好游戏板块表现，把握AI应用与IP潮玩布局机会，基本面底部改善关注游戏、广告媒体、影视等板块，行业β看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用 [1][4] 市场及行业回顾 - 6月传媒板块（申万传媒指数）上涨8.40%，跑赢沪深300指数5.90个百分点，在申万一级31个行业中排名第7位 [2][12][17] - 当前申万传媒指数对应TTM - PE 47.9x，处于过去5年87%分位数 [17] - 个股方面，巨人网络、联建光电等涨幅居前，祥源文旅、游族网络等跌幅居前 [2][20] 游戏 - 版号常态化发放，6月147款国产游戏和11款进口游戏过审，1 - 6月累计发放812个，同比增长17.9% [23] - 5月中国游戏市场收入281亿元，同比增长10%；移动游戏市场实际销售收入212亿元，同比增长12% [27] - 5月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.77亿美元，同比增长6.9% [35] - 5月IP产品《七骑士》《洛奇Mobile》表现良好，7月《超自然行动组》更新后排名上升，《解限机》公测表现佳，7月预计22款游戏上线 [36][45][46] 影视 - 6月总票房19.06亿元，同比下滑14.6%，环比增长9.7%，观影总人次4870万人次，平均票价39.1元 [50] - 单片《碟中谍8：最终清算》等排名前5，暑期档超60部电影定档，关注《731》《长安的荔枝》等表现 [53][61] - 6月剧集《藏海传》播放量夺冠，综艺《哈哈哈哈哈第五季》《歌手2025》排名靠前，网综前十中芒果/爱奇艺/腾讯/优酷分别占2/3/5/1个 [67][70] AI应用 - 《2025全球独角兽榜》发布，SpaceX、字节跳动和OpenAI排名前三 [73] - OpenAI发布Deep Research API，官宣10月开发者大会 [78] - 字节开源图像编辑模型VINCIE - 3B和视频模型EX - 4D [84] - RunwayAI将推出全新生成式AI平台“游戏世界” [88] - 智谱AI开源视觉模型GLM - 4.1V - Thinking [94] 投资建议 - 板块业绩有望再度上行，25年Q1业绩拐点已现，中期景气周期有望持续向上 [103] - 中长期看好AI应用/IP潮玩，关注游戏、玩具、广告等方向，2B/2G关注营销、教育等领域，2C关注AI游戏、AI玩具等领域 [104][115] - 6月投资组合表现良好，7月投资组合为恺英网络、分众传媒、哔哩哔哩、巨人网络、心动公司 [113][115] 重点公司 - 泡泡玛特：2024年收入130.4亿元，同比增长107%，归母净利润31.3亿元，同比增长324.1%，预计2025 - 2027年经调整后归母净利润分别为50.2/63.0/78.8亿 [121] - 恺英网络：24年营业收入51.18亿元，同比增长19.16%，归母净利润16.28亿元，同比增长11.41%，预计2025/26/27年盈利预测为22.68/24.32/26.61亿元 [128] - 分众传媒：24年营业收入122.62亿元、归母净利润51.55亿元，同比分别增长3.01%、6.80%，预计25/26/27年归母净利润分别为59.69/65.66/68.10亿元 [135]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为哪吒带来的文化自信，需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，分三步发展，第一步公有云价值重塑+产业重回增长，第二步有平台有用户有场景但缺少大模型能力赋能或此前没下定决心的公司，第三步C端场景不断落地 [8] - 游戏暑期档拉开序幕，当前位置坚定看好游戏行情持续度，核心逻辑为暑期高频数据旺季有望持续带来催化，Q3AI产业端潜在催化丰富有望带来配置型资金增量，看好板块估值中枢向25x抬升 [3] - 随着关税博弈节奏或趋缓，叠加业绩期结束，科技主线有望对产业催化更敏感，恒生科技值得配置 [8] - 分众传媒主业经营有韧性，快消广告主构筑稳健基本盘，与阿里合作推广碰一碰有望带来增量广告投放和潜在新变现方式，还有新潮整合增厚利润预期，当前低估值+高分红，建议积极关注 [9] - 阿里500亿补贴押注即时零售或使三巨头即时零售战役进入白热化阶段，三平台因补贴加重或面临短期盈利扰动，中长期看好行业加速渗透以及市占龙头美团的收入利润弹性 [9] - 中长期看好AI应用产品及商业化加速落地，关注产业边际变化；长期看好IP衍生产业景气度持续 [9] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现回顾 上周传媒（申万）指数表现 - 上周传媒（申万）指数整体上涨2.70%，同期沪深300指数整体上涨1.54%，板块跑赢沪深300指数1.16%，位列所有板块第6位 [12] - 个股方面，吉比特（21.58%）/巨人网络（17.42%）/三七互娱（13.15%）/ST华通（12.80%）/ST联建（12.20%）领涨；慈文传媒（-9.75%）/盛讯达（-9.13%）/元隆雅图（-6.24%）/上海电影（-5.51%）/旗天科技（-5.26%）领跌 [14] - 港股互联网科技板块，东方甄选（8.61%）/海尔智家（4.89%）/哔哩哔哩-W（3.54%）/美的集团（3.47%）/商汤-W（3.42%）领涨；金山软件（-14.81%）/阿里健康（-13.17%）/众安在线（-8.56%）/美团-W（-6.65%）/阿里巴巴-W（-6.24%）领跌 [17] 游戏市场 - 2025年6月28日至2025年7月4日游戏iOS畅销排行显示，腾讯系产品持续占据主导地位，网易系产品紧随其后，米哈游崩坏7月2日暴增第一后保持亮眼表现，其他厂商部分产品也表现亮眼 [19] - 新游方面，深海迷航手游7月8日正式上线，远光84同日开启测试，斗罗大陆：猎魂世界7月11日正式上线 [20][22] 电影市场 - 2025年大盘复苏实时进度条：截至7月4日，2025年电影大盘票房（不含服务费）266.97亿元，观影总人次6.49亿人；2019年同期票房294.06亿，观影总人次8.22亿人，票房大盘已恢复约91%，观影人次已恢复约79% [22] - 一周票房市场总览：6月30日 - 7月4日整体票房3.69亿元（不含服务费），2025第26周观影人次共1042.8万人，平均票价35元 [25] - 上周上映影片表现：2025.6.30 - 2025.7.4院线上映电影TOP5分别为《侏罗纪世界：重生》、《名侦探柯南：独眼的残像》、《F1:狂飙飞车》、《酱园弄·悬案》、《恶意》，票房（不含服务费）分别14387万/6998万/4266万/3062万/1931万，当周票房比例分别39.0%/19.0%/11.6%/8.3%/5.2% [28] - 待上映影片统计：2025.7.8 - 2025.7.11待上映的重点影片包括《册杀》、《最后防线》、《八戒之天蓬下界》、《超人》等 [30] 行业重要新闻与重点公司公告 行业重要新闻 - AI：7月3日谷歌、英伟达等八大机构联合发布全球首款AI原生UGC游戏引擎Mirage，可通过自然语言指令实时生成游戏内容，突破传统游戏局限，支持16FPS流畅体验，可实现5 - 10分钟连续游玩，画面质量直逼GTA和极限竞速，核心技术基于Transformer和扩散模型打造的“世界模型” [31] - AI：7月2日百度搜索进行近10年最大改版，从搜索框升级为支持千字超长文本的AI智能框，保留传统搜索模式，推出“百看”功能革新搜索结果展示方式，搜索功能从简单信息检索升级为任务交付 [32] - 互联网：2025年7月1日互联网券商巨头Robinhood向欧盟用户推出代币化股票交易服务，首批覆盖200余只美股及ETF，包括OpenAI、SpaceX等未上市公司股权，具有降低门槛、流动性解放、全球化配置特点 [33] - 互联网：7月2日淘宝闪购启动500亿元补贴计划，12个月内直补消费者及商家，补贴上线后餐饮连锁品牌、中小商家生意分别环比增长170%、140%，拉动多品类美食订单量环比增长超150%，刺激多场景订单增长超170% [33] - 互联网：截至7月5日22时54分，美团即时零售当日订单已突破1.2亿单，其中餐饮订单已超过1亿单，去年夏天美团单日订单峰值约9000万单 [34] 公司公告 - 城市传媒：7月2日决定注销存放于回购专用证券账户中的10500216股公司股份，注销后总股本将从671208000股减少到660707784股，此次注销符合相关法律法规要求，旨在维护投资者利益，提高公司长期投资价值，且不会对公司多方面造成影响 [34]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（159869）早盘小幅微跌 持仓股涨跌互现 冰川网络 神州泰岳 星辉娱乐领涨 吉比特 恺英网络 巨人网络跌幅居前 [1] - 游戏板块迎来四重逻辑加持 基本面持续改善 政策面边际宽松 估值修复空间显著 AI技术创新驱动 [1] - 暑期档临近 游戏板块回暖复苏动能强劲 [1] 新游表现与厂商动态 - 巨人网络《超自然行动组》7月4日版本更新后进入iOS畅销榜Top10 [1] - 吉比特《杖剑传说》5月29日上线后稳定在Top30 《道友来挖宝》6月获微信小游戏畅销榜第5名 [1] - 三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》定档7月11日上线 [1] - 恺英网络储备《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆诛邪传说》《三国：天下归心》等多款自研产品 [1] - 完美世界《异环》6月底开启二测 [1] AI+游戏进展 - 恺英投资全球首款3D-AI智能陪伴应用EVE开启内测 计划2025年上线 [1] - 恺英开发AI游戏全流程平台《SOON》预计7月30日开放 [1] 行业展望与投资机会 - 新游周期带动基本面持续向好 游戏板块估值具向上弹性 [2] - 政策平稳预期 AI+游戏催化 游戏赛道有望实现估值提振 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 可关注布局机会 [2]

游戏：全年主线级推荐 20250706 今年游戏行业的整体表现如何？二线游戏公司是否值得关注？ 今年（2025 年），游戏行业整体表现非常亮眼，尤其是一些突出的个股。过 去一个月，整个游戏板块的行情表现出色。二线游戏公司在自己擅长的赛道和 品类上都有很多突破，日子过得不错。去年（2024 年），虽然有腾讯的 《DNF》这样的超级大单品，但二线游戏公司的表现也不差。例如心动网络的 《出发吧麦芬心动小镇》、哔哩哔哩的《三国谋定天下》和库洛的《明朝》等 产品都交付了不错的成绩。这些公司的创新和特色产品在市场上展现了差异化 竞争，并分享了属于自己的市场蛋糕。今年（2025 年），一些预期不高但上 线后流水表现超出预期的产品，如巨人的《超战行动组》和吉比特的 M88、M72 等，也证明了二线游戏公司的潜力。 吉比特 2025 年推出的 M72 和 M88 两款游戏表现超出预期，M72 首季 度流水 3.6 亿元，M88 首月流水预计 2-3 亿元，且留存、ROI 和利润率 表现优异。 游戏行业买量成本趋于稳定，各公司开始采用内容侧营销、直播和 KOL 推荐等多元化营销策略，有助于降低销售费用占比，提高 ROI。 为什么 ...

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 中国游戏市场保持较高速增长态势，新游表现贡献增量，出海仍具高景气度，上市游戏公司新游表现强势，暑期档有望持续高景气，AI+游戏迎积极进展，新游周期或带动基本面向好，游戏板块估值有向上弹性，建议关注相关投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 5月中国游戏市场规模为280.51亿元，同比+9.86%，环比+2.56%，伴随新游强势及暑期档产品上线，对行业增长展望乐观 [4] 事件评论 - 国内游戏市场5月规模维持较高增长，市场规模280.51亿元，同比增9.86%，环比增2.56%，手游市场规模211.77亿元，同比增11.96%，环比增3.69%，多款新游贡献增量 [10] - 5月中国自主研发游戏海外销售收入15.77亿美元，同比增6.93%，多款出海游戏增速强势 [10] - 6月多地出台游戏支持政策，涵盖出海企业招引培育、小游戏产业发展等多维度，国家新闻出版署发放158个版号，国产版号数量刷新纪录 [10] - 上市游戏公司多款新游表现强势，巨人网络、吉比特新游排名提升，AI+游戏方面恺英投资应用内测、开发平台将开放，重点厂商储备丰富 [10] - 新游周期带动基本面向好，游戏板块估值有向上弹性，建议关注相关投资机会，相关标的有巨人网络、恺英网络等 [10]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 游戏行业长期抗宏观逆风韧性强，25Q1中国国内游戏行业同比增长18%，大幅跑赢社零的4.6% [9] - 国内市场优选长周期赛道具备研发优势的企业，版号下发速度逐月上行，低ARPU产品抗通缩能力更强，头部游戏市场份额提升，生命周期增长 [9] - 海外市场中国游戏厂商境外市占率持续提升且有望继续增长，政策扶持和激励使得全球化产品占比持续增长，出海优势品类扩展到休闲合成品类，多端产品占比持续增长 [9] - 行业催化方面，全球头部市场针对苹果闭源和高渠道费等问题展开诉讼和监管侧调整，中国市场落地后游戏行业利润率有望大幅提升 [9] - 区别于市场的观点，认为今年中小企业产品上线压力减小，政策层面版号属地办理带来供给加速，苹果反垄断判决和监管法案推进有望带动游戏板块整体利润率提升，产品结构转向长周期项目会使长周期产品研发具备竞争优势的公司和短周期公司产生估值分化 [10] 根据相关目录分别进行总结 国内市场：情绪价值驱动游戏行业抗宏观逆风韧性增强 - 25Q1中国国内游戏行业总收入857亿，同比增长18%，手游收入为636亿，同比增长20%，行业增速大幅跑赢社零的4.6% [20] - 政策环境宽松驱动产品供给加速，近两年版号审批效率提升，月度下发数量持续攀升，2025年多地试点游戏属地办理流程，版号审批有望进一步提速 [27][31] - AI驱动头部效应加剧，优选长周期品类。供给侧厂商向竞技、策略SLG类长周期赛道迁移，需求侧休闲、竞技类等低ARPU游戏抗宏观逆风能力更强 [33][48] 海外市场：中国厂商市场份额有望继续提升 - 中国手游市场占全球市场份额的1/3，一直以来是全球第一大市场，中国厂商境外游戏市占率从2018年的22%提升至2024年的28% [62][68] - 政策持续鼓励出海，出口转内销强化企业抗风险能力，2025年从国务院到地方连续下发多个支持性政策文件 [73][75] - 中国厂商把控移动SLG、电竞市场，即将突破休闲赛道，随着国内微信小游戏崛起，休闲向游戏供给将大幅增长驱动中国厂商在国际休闲市场抢占更多份额 [76][81] - 引擎升级驱动多端产品增长，中国PC、主机游戏海外竞争力持续提升，未来多端产品占比持续增长从而开始在PC、主机领域对境外厂商构成竞争优势 [84] 行业催化：IOS有望开源、“减税”驱动利润率提升 - 2025年中国市场监管总局正在为可能的反垄断调查做准备，未来监管部门下场后，IOS封闭和“高税额”的状况有望迎来转机 [94] - 对部分渠道的alpha影响，此前被苹果掣肘较为严重的渠道将会获益；对游戏行业整体利润率的beta影响，企业净利率提升幅度有望达39.6%~66% [95][97] 投资建议 - 关注在游戏渠道和长周期品类有优势的厂商，如心动公司、腾讯控股、ST华通、巨人网络、恺英网络等 [4][13] - 关注今年有重点项目储备的厂商，如三七互娱、吉比特、完美世界、网易、神州泰岳等 [4][15]

随着上半年交易收官，券商金股组合上半年投资"成绩单"也随之出炉。 每市APP数据显示，近九成的券商金股组合在上半年取得正收益，其中东北证券以45.45%的组合收益率稳居第 一。 从新鲜出炉的7月金股名单来看，电子、医药生物、机械设备行业的股票数量最多，电力设备、非银金融也有 不低的占比。 展望7月，大盘指数能否再次向上突破成为券商关注焦点。有券商认为，市场依旧具备尝试突破的潜力，配置 上，泛科技、券商等方向受到机构重点推荐。 6月最牛金股大涨63% 回顾6月金股表现，每市APP数据显示，申万宏源、国元证券共同推荐的巨人网络（002558.SZ）以63.09%的月 涨幅当选6月最牛金股，主要由于该公司推出的新游《超自然行动组》数据走强。由东北证券推荐的胜宏科技 （300476.SZ）以55.39%的月涨幅排名第二，该公司是英伟达在国内算力板领域的核心供应商。 排名第三的是由天风证券推荐的内蒙一机（600967.SH），当月涨幅为54.80%，该股属于国防军工板块。此 外，由中泰证券推荐的源杰科技（688498.SH）、由开源证券推荐的新易盛（300502.SZ）月涨幅也超40%。 数据显示，随着A股半年度收官， ...

金股组合表现回顾 - 6月国元金股组合自由流通加权收益率为6.21%，等权收益率为10.83%，同期上证指数等指数均上涨，推荐ETF中华宝创业板人工智能ETF上涨14.79%，表现较好的金股有巨人网络等[15] 2025年7月金股组合 - 涉及计算机、汽车、医药生物等多个行业，包含道通科技、伯特利等公司及华宝中证金融科技主题ETF等ETF[3][20] 7月金股定量指标 - 市值最大的是巨人网络，达414.23亿元，除会通股份外均在25年Q1公募基金重仓股中，伯特利公募持股占流通股比增幅最大[22] 推荐逻辑 - 道通科技2025年1 - 3月多业务营收同比增长，预计AI及软件收入持续较快增速[4][27] - 伯特利受益于智能驾驶发展，当前估值低且业绩增长好、技术深厚[5][28] - 山外山血液透析机招标、耗材集采及服务有望带动业绩[5][29][30] - 源杰科技受益行业趋势，产品矩阵丰富，未来盈利能力有望改善[6][31] - 豪鹏科技基本面改善，坚持双轨发展和技术创新[10][32] - 会通股份经营稳健，业务增长且布局新产品[10][33] - 巨人网络多款游戏表现好且新品供给充足[11][34] - 上美股份618成绩亮眼，多品牌发展助力美妆集团打造[11][35][36] 风险提示 - 经济恢复及政策发力不及预期，行业及个股自身经营存在风险[12][38]

核心观点 - 今日重点推荐巨人网络、恒鑫生活、清溢光电等公司报告，各公司在研发、业务布局、市场拓展等方面有亮点，部分公司上调盈利预测并维持买入评级；还对多个行业和公司进行点评分析，如美国失业率、机械、光伏、天然铀等行业，给出投资建议和风险提示 [2][10][11] 指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘 3424 点，1 日跌 0.7%，5 日涨 2.5%，1 月涨 1.91%；深证综指收盘 2053 点，1 日涨 0.38%，5 日涨 4.14%，1 月涨 4.24% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日表现跌 0.67%，1 个月表现涨 1.86%，6 个月表现跌 1.31%；中盘指数昨日表现涨 0.41%，1 个月表现涨 4.26%，6 个月表现跌 3.14%；小盘指数昨日表现涨 0.44%，1 个月表现涨 4.33%，6 个月表现涨 1.72% [1] 行业涨幅 - 工业金属昨日涨 3.49%，1 个月涨 9.7%，6 个月涨 15.5%；其他电子Ⅱ昨日涨 3.1%，1 个月涨 11.25%，6 个月跌 0.65%；通信设备昨日涨 2.56%，1 个月涨 20.49%，6 个月涨 3.4%等 [1] 行业跌幅 - 农商行Ⅱ昨日跌 -3.4%，1 个月涨 5.35%，6 个月涨 13.36%；国有大型银行Ⅱ昨日跌 -3.06%，1 个月涨 4.58%，6 个月涨 6.13%等 [1] 公司分析 巨人网络 - 2023 年以来研发效能提升，24 年人均研发费用降 11%，24 年张栋回任 CEO，史玉柱牵头新项目《五千年》 [2][11] - 游戏扩张周期在即，《超自然》商业化提速、用户规模攀升，中长期拓宽用户覆盖面，《代号杀》等新品抬高收入天花板 [11] - 23 年开启游戏 +AI 双线布局，多管齐下，平均季度有 AI 相关催化 [11] - 以《超自然》为变量情景假设，26 年净利润跨度 22 - 28 亿，上调 25 - 26 年营收和归母净利润预测，维持买入评级 [11] 恒鑫生活 - 深耕餐饮用具市场，2021 - 2024 年收入及归母净利润 CAGR 分别为 30.4%、40.1% [2][11] - 掌握全流程核心技术，2024 年可降解产品收入占比 54.7%，境内外发力，绑定优质客户 [11][15] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.62、3.21、3.90 亿元，首次覆盖给予增持评级 [15] 清溢光电 - 主营平板显示及半导体掩膜版，2020 - 2024 年营收 CAGR 22.9%，净利润 CAGR 22.5% [16] - 平板显示掩膜版全球市场近 70 亿，中国大陆占比超 50%，公司 2023 年市占率 11%，位列全球第五 [16] - 半导体掩膜版市场空间大国产化率低，公司募资 12 亿投建佛山基地，预计覆盖 65nm 制程 [16] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 14.2、17.6、21.3 亿元，首次覆盖给予增持评级 [16] 老铺黄金 - 新加坡首店开业表现超预期，开启海外扩张，预计中长期扩张东南亚市场 [22] - 国内核心商圈布局加速，6 月 28 日上海 ifc 店开业，同店销售额高速增长 [25] - 海内外产品上新，6 月上新黄金十字架，5 月国内上新“七子葫芦” [25] - 加大会员管理建设，完善高端运营体系，上调 25 - 27 年净利润预测，维持买入评级 [25] 联赢激光 - 6 月 11 日子公司亮相光伏展，发布钙钛矿 P2 - P3 一体机等前沿产品 [28] - 锂电扩产触底反弹，非锂电业务助力业务结构优化，上调盈利预测，维持买入评级 [28] 柏楚电子 - 6 月 17 - 20 日埃森展亮相多新技术、新方案，如嵌入 AI 技术相机等 [30] - 机器人控制系统与视觉方案获市场认可，维持盈利预测和买入评级 [30] 鼎泰高科 - 全球 PCB 钻针龙头，2018 - 2024 年营收 CAGR 19.99%，归母净利润 CAGR 21.79% [34][36] - PCB 刀具主业优势稳固，市占率提升，AI 驱动下高性能钻针需求旺 [36] - 数控刀具聚焦 3C 领域，功能性膜产品突破，数控装备拓展具身智能领域，首次覆盖给予买入评级 [38] 恒而达 - 拟 850 万欧元收购 SMS 公司高精度数控磨床业务，填补国内技术空白 [38] - 关注恒而达等相关公司，有望受益人形机器人量产 [38] 东风集团 - 从依赖合资转向聚焦自主乘用车，2024 年乘用车毛利率提至 12.9% [40] - 合资品牌动荡，自主品牌形成四大品牌协同格局，商用车有望复苏 [40] - 预计 25 - 27 年归母净利润分别为 11/21/29 亿元，给予买入评级 [40] 中宠股份 - 深耕宠物食品 27 年，2024 年营收 44.65 亿，同比 +19.2%，境内外业务双轮驱动 [42][44] - 中国宠物食品行业竞争格局优化，公司代工、内销、品牌出海业务助力成长 [44] - 上调盈利预测，维持买入评级 [44] 颖通控股 - 中国香水分销领军企业，2025 年营收 20.83 亿元，香水业务占比 80.9% [47][48] - 综合毛利率稳定超 50%，2025 年净利润 2.27 亿元，多品牌矩阵 + 全渠道渗透构筑壁垒 [48] 万达电影 - 发布“超级娱乐空间”战略，聚焦两大市场，推五大核心业务，提高非票房收入占比 [52] - “影时光”联动 IP 与新消费场景，股权投资“52TOYS”，上调至买入评级 [52] 视源股份 - 聚焦智能控制和商用显示领域，希沃、MAXHUB 等产品市场份额领先 [53][55] - AI + 教育推进积极，MAXHUB 出海加速，维持买入评级 [57] 波司登 - FY25 财年营收 259.0 亿元，同比升 11.6%，归母净利润 35.1 亿元，同比升 14.3% [56][58] - 羽绒服业务为核心，贴牌业务发展快，线下优化渠道，线上稳健增长 [56][58] - 盈利能力提升，略微下调 FY26 - 27 年并新增 FY28 年盈利预测，维持买入评级 [58] 滔搏 - FY26 财年一季度销售额同比降中单位数，库存相对稳定，折扣受渠道结构影响 [60] - 线下面临客流低迷，线上销售拉动，加速布局户外垂类赛道，维持盈利预测和买入评级 [60] 百亚股份 - 2025 年费用投放向品牌费用倾斜，注重品牌力打造 [61] - 线下全国化扩张加速，电商有望修复，看好中长期成长，维持买入评级 [61] 行业研究 美国失业率 - 2025 年初以来美国经济走弱，失业率易上难下，特朗普移民政策或使新增就业下行 [20] - 关税 2.0 对就业冲击大，年底失业率或升至 4.5 - 4.6%，升至 4.6% 或触发衰退信号 [20] 机械行业 - 拓竹科技“技术 + 社区生态”巩固护城河，消费级应用行业转型，关注相关标的 [25][28] 轨交设备行业 - 上半年轨交设备指数涨幅靠后，但正收益个股占比 73%，铁路固投等指标增长 [30][32] - 存量市场维保替换需求增加，看好车辆与信号设备环节，推荐相关公司 [35] 天然铀行业 - 2003 年以来两轮牛市，当前处第二轮上行期，一次供给刚性凸显，二次供给消耗或加速 [33][35] - 能源转型驱动需求拐点，人工智能及 SMR 技术支撑长期需求，看好铀价上行 [35] 电子行业 - 先进制程制造、存储、半导体设备等领域 2Q25 业绩有增长，关注相关公司 [43][45] 化妆品医美行业 - 本周板块表现弱于市场，颖通上市，植物医生冲刺 IPO，推荐相关化妆品公司 [46][50] 清洁电器行业 - 618 受益以旧换新表现亮眼，石头科技、科沃斯表现优秀，高性价比机型受青睐 [49][50]