行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 脑机接口技术步入规模量产阶段，游戏作为重要应用场景有望持续受益，硬件量产降本及植入简便化将加速应用成熟，并为游戏行业带来新的控制交互体验与增长点[3] - AI全面赋能游戏行业，模型能力提升推动其从辅助工作向核心创意领域渗透，在降本增效与玩法创新方面作用显著，AI与游戏融合方式的探索有望带来新颖体验并进一步打开行业发展空间[3] - 游戏行业即将迎来寒假春节旺季，新游密集上线及老游运营更新有望驱动流水增长，板块景气度向上且估值性价比突出[4] 脑机接口与游戏融合 - 2025年12月13日，上海脑虎科技发布我国首款全植入、全无线脑机接口全功能产品，标志我国在该领域实现关键突破并跻身国际顶尖行列，首位截瘫受试者术后已能通过意念操控设备打游戏[3] - 马斯克计划在2026年大规模生产Neuralink脑机接口芯片，且植入过程将转变为更精简、几乎完全自动化的手术流程[3] - 多家游戏公司积极布局脑机接口领域：三七互娱投资强脑科技及华南脑控，其功能游戏《星星生活乐园》可接入脑机接口AI头环；世纪华通与浙江大学共建研究中心聚焦脑机融合；汤姆猫与多家科研机构合作推进脑机接口等领域工作[3] AI赋能游戏行业进展 - **降本增效**：据腾讯统计，在AI赋能下，光子工作室的角色动画制作周期缩短**40%**，部分角色技能原型验证时间从**2周**压缩至**3天**[3] - **玩法创新**：巨人网络《太空杀》打造行业首个“多用户与AI智能体混合对抗”机制，截至2025年中报累计参与玩家达**数百万**，对局量**数千万**；恺英网络投资企业基于自研大模型打造全球首款3D AI智能陪伴应用《EVE》[3] - **应用普及**：据游戏陀螺公众号，2025年Steam平台公开使用生成式AI的游戏从7月**7818款**上升到12月**超1万款**，约占Steam总库的**8%**、2025年计划上线游戏的**20%**[3] 行业近期动态与投资建议 - **新游与活动**：巨人网络《超自然行动组》将于1月23日迎来周年庆；心动公司《心动小镇》将于1月24日启用新年版本，其国际服《Heartopia》将于1月8日上线海外；金山软件《鹅鸭杀》手游将于1月7日正式公测[4] - **投资建议**：报告建议关注新游上线及老游运营活动，把握板块投资机会[4] - **重点推荐公司**：重点推荐巨人网络、心动公司、恺英网络、吉比特、哔哩哔哩、神州泰岳、腾讯控股[4] - **受益标的**：包括金山软件、世纪华通、三七互娱、汤姆猫、百奥家庭互动等[4]

2026年1月金股组合概览 - 国元证券2026年1月金股组合包含5只个股及5只行业主题ETF[3] - 个股覆盖电新机械、计算机、汽车、军工及新材料、传媒商社五大行业[3] - ETF覆盖创成长、光伏、化工、证券、军工龙头五大主题[3] 个股核心数据与逻辑 - **凯格精机 (301338.SZ)**：预计2025/2026年EPS为1.65/2.10元，当前PE(TTM)为63.46倍，近1个月涨幅33.02%，归母净利润同比增长175.35%[15][17][18] - **金山办公 (688111.SH)**：预计2025/2026年EPS为3.91/4.57元，当前PE(TTM)为79.74倍，市值1422.28亿元，为组合中市值最高[15][17] - **双环传动 (002472.SZ)**：预计2025/2026年EPS为1.51/1.85元，当前PE(TTM)为34.01倍，是新能源车及机器人减速器齿轮领先企业[15][22] - **铜陵有色 (000630.SZ)**：预计2025/2026年EPS为0.20/0.33元，当前PE(TTM)为43.58倍，股息率1.66%为组合中最高，受益于铜矿投产及消费旺盛[15][19][23] - **巨人网络 (002558.SZ)**：预计2025/2026年EPS为1.16/1.84元，当前PE(TTM)为47.29倍，前三季度归母净利润14.17亿元，同比增长32.31%[15][24] 历史组合表现 - 2025年12月金股组合自由流通加权收益率为13.03%，等权收益率为10.92%，大幅跑赢主要指数[12] - 12月表现最佳个股为中钨高新，上涨24.82%[12] - 12月表现最佳ETF为国泰中证全指通信设备ETF，上涨15.14%[12] 定量指标与市场特征 - 近1个月市场表现中，凯格精机涨幅最大(33.02%)，金山办公波动率最小(24.74%)[17] - 从成长指标看，巨人网络营业收入同比增长51.84%，凯格精机归母净利润同比增长175.35%[17] - 2025年第三季度，公募基金对多数金股进行减持，双环传动减持幅度最大(-2.19%)[17] 投资风险提示 - 主要风险包括经济恢复及政策发力不及预期，以及行业与个股自身经营风险[6][26]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告建议继续密切关注新游上线及老游运营活动，积极把握供需共振下景气度向上、且即将迎来寒假春节旺季、估值性价比突出的游戏板块投资机会[3] - 报告建议继续布局多模态AI应用及推理算力方向，包括AI广告、AI音乐、AI视频/漫剧等细分领域[3] 根据相关目录分别总结 1、行业数据综述 - 游戏数据：截至2026年1月3日22:00，《新三国逐鹿》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[9]；《代号：Lovania》为安卓预约榜第一，《逆战：未来》为iOS预约榜第一[9] - 电影数据：电影《疯狂动物城2》获得周票房冠军，截至2026年1月3日22:00，其本周票房为3.12亿元，累计票房达42.48亿元[20] - 网播数据：网播剧《骄阳似我》排名第一，播映指数为68.1[23]；网播综艺《现在就出发第3季》领先，播映指数为68.8[24] 2、行业新闻综述 2.1、AIGC - **快看漫画AI功能**：快看漫画2.0版本推出AI陪伴互动漫画，用户周留存率相较传统漫画提升约50%，周人均付费提升130%[26] - **Meta收购Manus**：Meta以20亿美元收购开发AI应用Manus的公司蝴蝶效应，这是Meta成立以来第三大收购[27] - **大模型企业IPO**：智谱计划于2026年1月8日在港交所上市，IPO市值预计超511亿港元[27]；MiniMax作价461亿港元，预计1月9日上市[28] - **大模型技术迭代**：DeepSeek提出名为“mHC”的新架构，在27B参数模型上，仅增加约6.7%的训练时间开销，即可实现显著性能提升[29] - **AI应用月活数据**：2025年12月，ChatGPT月活跃用户达8.8亿，环比增长14.1%；豆包、夸克、百度网盘、DeepSeek、腾讯元宝的月活跃用户分别为1.63亿、1.47亿、1.42亿、1.31亿、0.84亿[29] 2.2、游戏 - **新游动态**：国产3A游戏《影之刃零》官宣15天愿望单突破100万，其中海外愿望单量超过总量的50%[30]；《鹅鸭杀》手游将于2026年1月7日正式公测，此前在Taptap预约榜评分高达9.7[3] - **平台政策**：微信小游戏自2026年1月1日起升级IAP激励政策，首发新游期前1000万流水可享100%+激励比例，单款游戏激励金最高400万元，满足条件后开发者分成比例最高可达80%[3][30]；微信小游戏月活跃用户已达5亿，日均在线时长同比增长10%[30] - **小游戏榜单**：12月微信小游戏畅销榜中，《道友来挖宝》《无尽冬日》稳居头部；三七互娱《生存33天》排名上升64名，冲入月榜TOP20[32] 2.3、影视/IP - **公司上市**：卡牌与潮玩公司Suplay申请香港上市，2025年前九个月收入为2.833亿元，净利润为3707.4万元，收藏品收入占比达七成，毛利率为70%[32] - **档期票房**：2026年元旦档期（1月1日至3日）票房突破7亿元，《疯狂动物城2》《阿凡达3》《匿杀》位列票房前三[33] 3、公告总结 - **心动公司**：将完成对《火炬之光》系列IP的收购，收购价格为3718万美元[33][34] 4、板块行情综述 - **整体表现**：A股传媒板块2026年第1周（2025年12月29日-2026年1月2日）上涨2.13%，表现居于市场主要指数上游[37] - **子板块表现**：传媒七大子板块中，营销板块表现最好，周涨幅为7.12%；体育板块表现较弱，周跌幅为1.53%[37] - **个股表现**： - A股传媒个股中，蓝色光标周涨幅最大，为30.02%；北京文化周跌幅最大，为-7.52%[37][38] - 美股传媒个股中，百度周涨幅最大，为20.43%；云集周跌幅最大，为-20.13%[37][44] - 港股传媒个股中，百奥家庭互动周涨幅最大，为13.33%；睿见教育周跌幅最大，为-16.47%[37][45]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 报告认为传媒行业景气度仍在持续提升，建议在调整中继续沿新渠道+新内容方向布局[12][46] - 建议持续把握AI+应用逐步落地，关注B端、C端用户真实反馈及商业模式的延展[12][46] - AI技术革新有望驱动AIGC应用跳跃式创新落地，激发产业的用户量、时长和ARPU值增长，打开行业空间[46] - 积极拥抱新技术的公司或将深度受益于本轮技术革命带来的行业新机遇[46] 本周行业动态与核心事件 - **AI底层技术突破**：2025年12月31日，DeepSeek发布mHC（流形约束超连接）架构新论文，通过将超连接的残差空间投影到双随机矩阵流形上，解决扩展残差宽度带来的训练不稳定性，以仅**6.7%**的额外开销实现模型性能与规模的同步提升[5] - **小游戏平台新政**：微信小游戏将于2026年1月1日起升级IAP激励政策，首发新游将享受“新游期”与“成长期”双重激励，综合激励比例超过**100%**，单款游戏首发新游激励金上限提升至**400万元**；新增“首发成长激励金”，近30天内IAP流水每满**200万元**，平台额外给予流水**5%**的现金激励，不设上限[5][25] - **重要行业并购与融资**： - 心动公司宣布将完成对《火炬之光（Torchlight）》系列IP的收购[12][23] - Meta以**数十亿美元**收购开发AI应用Manus的公司蝴蝶效应，为Meta成立以来第三大收购[12][24] - 月之暗面（Kimi）完成**5亿美元**C轮融资，投后估值**43亿美元**，公司现金储备超过**100亿元人民币**[25] - **卡牌潮玩公司动态**：卡牌与潮玩公司Suplay申请上市，其2025年前九个月经调整净利润为**8642.3万元**，全年经营层面净利润近亿元[26] 细分领域投资建议与关注标的 - **游戏方向**： - 小游戏有望从碎片化消遣向中重度化及精品化成长，其内容生态是游戏市场难得的增量空间，建议把握小游戏生态的成熟放量[5][6] - 临近寒假和春节，建议关注大DAU产品（如《王者荣耀》《三角洲行动》《超自然行动组》）及新管线游戏[6] - 建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应[6] - 关注标的：构建平台基础的【腾讯控股】；布局小游戏生态的厂商如【世纪华通】、【三七互娱】、【吉比特】、【恺英网络】、【巨人网络】、【掌趣科技】、【星辉娱乐】等[5]；以及【网易】、【完美世界】、【心动公司】、【神州泰岳】等[6][7] - **电影/电视剧方向**： - 《飞驰人生3》定档2026年春节，建议关注相关电影出品/发行方及院线公司，包括中国电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、上海电影等[5] - 国家广电总局印发《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，长剧制作方和长视频平台方有望迎来新发展阶段[5] - 关注标的：长视频及IPTV/OTT平台如芒果超媒、爱奇艺、新媒股份等；剧集制作方如华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视等[5] - **AI应用方向**： - 建议关注AI底层技术迭新下，产品落地且有收入结构的应用方向，如教育、电商、营销、游戏、短剧等[7] - AI端侧方面，智能硬件与多模态大模型结合大势所趋，字节、小米等头部厂商加码，产业进度加速，建议重视玩具、教育、家居等产业升级机会[7] - **互联网方向**： - 字节跳动推出通用Agent模型Seed1.8，具备强大多模态能力，建议重视AI Agent技术能力推进及入口竞争演绎[8] - 头部互联网企业平台优势体现在业绩基本面韧性中，建议持续关注其组织架构主动调整的战略价值，以及AI研发投入和产品落地进度[8] - 关注标的：【腾讯控股】、【阿里巴巴】、【美团】、【快手】、【哔哩哔哩】等[8] - **新业态方向**： - **团播**正推动行业从依赖个人魅力的“偶然性增长”转向依靠系统创新的“确定性增长”，建议关注产业模式升级中的高成长机遇[9] - 关注标的：直接布局团播业务的公司如【网龙】、【遥望科技】；受益平台公司如【快手】、【哔哩哔哩】；相关服务公司如【奥拓电子】、【姚记科技】[9] - **卡牌潮玩方向**： - 芒果推出首个自有潮玩IP“Cluebie（咕噜比）”，与TOYCITY战略合作，开辟“内容IP+实体消费”双轮驱动新赛道[10] - 关注标的：【泡泡玛特】、【姚记科技】、【巨星传奇】、【浙数文化】、【奥飞娱乐】等[10] - **国有出版等方向**： - 部分出版公司在教育等新业态探索落地，并强化分红持续性[11] - 建议重视国有传媒公司推动产业并购整合的意向和进度[12] - 关注标的：【皖新传媒】、【南方传媒】、【山东出版】、【中文传媒】、【中南传媒】等[12] 市场行情回顾（2025.12.29-2025.12.31） - **A股大盘**：上证综指上涨**0.13%**，深证成指下跌**0.58%**，沪深300下跌**0.59%**，创业板指下跌**1.25%**[12][15] - **行业表现**：申万传媒行业指数上涨**2.13%**，在申万所有行业中排名第**3**[12][15] - **子板块表现**：广告营销、数字媒体、影视院线三大子板块涨跌幅居前；出版、电视广播、游戏三大子板块涨跌幅靠后[16] - **个股涨跌幅**： - A股涨幅前五：蓝色光标(**+30.02%**)、百纳千成(**+17.03%**)、易点天下(**+15.88%**)、掌阅科技(**+14.91%**)、福石控股(**+14.76%**)[16][20] - A股跌幅前五：北京文化(**-7.52%**)、贵广网络(**-6.52%**)、广西广电(**-6.22%**)、巨人网络(**-6.01%**)、博纳影业(**-5.59%**)[16][20] - 港股涨幅前五（2025.12.29-2026.1.2）：百奥家庭互动(**+13.33%**)、中手游(**+12.33%**)、网易-S(**+7.32%**)、微盟集团(**+6.70%**)、青瓷游戏(**+6.45%**)[22][23] - 港股跌幅前五：飞天云动(**-14.46%**)、游莱互动(**-12.07%**)、指尖悦动(**-5.26%**)、第七大道(**-3.85%**)、家乡互动(**-2.90%**)[22][23] 行业数据跟踪 - **游戏数据**： - 中国iOS手游畅销榜（12.29–1.2）：《王者荣耀》多次登顶，《绝区零》、《恋与深空》曾冲上第一，《无尽冬日》、《三角洲行动》保持在榜单前五[33][34] - 微信畅销小游戏榜（截至2026.1.2）：前三名为《三国：冰河时代》、《生存33天》、《无尽冬日》[35][36] - 中国App Store畅销游戏分类榜（截至2026.1.2）：休闲类《向僵尸开炮》居首，消除类《开心消消乐》第二[37][38] - 美国Google Play畅销游戏分类榜（截至2026.1.2）：消除类《Candy Crush Saga》居首，派对类《Coin Master》第二[37][39] - **影视数据**： - **电影票房**（12.29–1.4）：全国周总票房**8.96亿元**。《疯狂动物城2》周票房**24413.67万元**，票房占比**27.2%**，排片占比**25.3%**，排名第一；《阿凡达3》周票房**23042.18万元**，票房占比**25.7%**，排名第二[40][41] - **电视剧播放**（12.29–1.4）：爱奇艺《罚罪2》正片播放量**1.89亿**，市占率**12.73%**，排名第一；《逍遥》播放量**1.84亿**，市占率**12.39%**，排名第二[42][43] - **综艺播放**（12.29–1.4）：腾讯视频《现在就出发 第三季》正片播放市占率**20.53%**，排名第一；《奔跑吧・天路篇》市占率**8.87%**，排名第二[44][45]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体科技行业的投资评级 [2][3][6] 报告核心观点 - 报告为长江科技（覆盖电子、通信、计算机、传媒行业）2026年1月的月度金股推荐，旨在筛选并推荐各细分领域的优质标的 [2][3][6] - 核心逻辑在于把握AI技术突破带来的算力基础设施投资机遇，以及相关技术在垂直行业（如财税、游戏）的应用落地前景 [8][10][11][12][13][14] 电子行业推荐公司总结 - **东山精密**：公司通过收购索尔思光电100%股权布局光通信，并加大硬板业务投资提升高端PCB（如HDI）产能，形成“AI PCB+高端光模块”双轮驱动，有望受益于AI算力需求爆发带来的业绩快速增长 [8] - **精测电子**：作为半导体检测领军企业，2025年第三季度营收8.9亿元，同比增长25.4%，归母净利润0.72亿元，同比增长123.4%，毛利率达48.6% [9] - 半导体业务表现突出，2025年第三季度营收2.7亿元，同比增长48.7%，归母净利润0.21亿元 [9] - 截至报告期，半导体领域在手订单约17.91亿元，同比小幅增加 [9] - 公司14nm明场缺陷检测设备已交付头部客户，更先进制程产品同步推进 [9] 通信行业推荐公司总结 - **新易盛**：作为高速光模块龙头，已切入北美核心客户亚马逊，并有望在Meta和英伟达取得突破，与博通保持良好合作关系保障芯片供应 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为94.97亿元、166.16亿元、217.76亿元，对应同比增速为235%、75%、31% [10] - **华丰科技**：受益于AI应用落地和国内算力高景气度，公司高速连接器作为高性价比短距通信方案有望加速放量 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.53亿元、6.68亿元、8.73亿元 [10] 计算机行业推荐公司总结 - **税友股份**：作为财税IT行业龙头，业务由G端和B端双轮驱动，以“亿企赢”品牌为中小微及集团企业提供智能财税解决方案 [11] - 公司以AI大模型、财税大数据为基础，构建财税垂域人工智能平台“犀友”，并推动Agentic AI产品迭代，旨在提升产品ARPU值及客户粘性 [11] - **海光信息**：作为国产高端CPU和DCU双领军企业，CPU业务受益于信创推进持续高速增长，DCU业务在AI算力需求下凭借产品迭代、“类CUDA”环境兼容及与中科曙光协同有望迎来爆发 [12][13] 传媒行业推荐公司总结 - **巨人网络**： - 游戏《超自然行动组》已在港澳台上线，版本更新（如新地图“秦始皇陵”）持续推进，春节大版本更新有望推动DAU和流水创新高 [13] - 新游《名将杀》和《五千年》正处于测试和优化阶段 [13] - **完美世界**： - 公司研发的超自然都市开放世界RPG游戏《异环》三测招募已启动，预计2026年初开启测试，该游戏在TapTap和哔哩哔哩游戏预约榜排名前列，具备爆款潜力 [14] - 公司深度布局PC/电竞游戏，是DOTA及CS国服运营方，已举办CS亚洲邀请赛（CAC 2025），并正筹备2026年TI赛事 [14][18] 盈利预测数据总结 - 报告提供了截至2025年12月30日收盘价的各推荐公司盈利预测及估值数据 [16] - **东山精密**：预计2025-2027年EPS分别为0.77元、3.63元、4.95元，对应PE分别为113.41倍、24.04倍、17.66倍 [16] - **精测电子**：预计2025-2027年EPS分别为0.70元、1.15元、2.13元，对应PE分别为121.54倍、74.00倍、39.86倍 [16] - **新易盛**：预计2025-2027年EPS分别为7.85元、10.63元、12.66元，对应PE分别为56.84倍、41.97倍、35.22倍 [16] - **华丰科技**：预计2025-2027年EPS分别为0.77元、1.45元、1.89元，对应PE分别为133.26倍、70.50倍、53.92倍 [16] - **税友股份**：预计2025-2027年EPS分别为0.64元、1.04元、1.52元，对应PE分别为85.18倍、52.00倍、35.53倍 [16] - **海光信息**：预计2025-2027年EPS分别为1.28元、1.87元、2.56元，对应PE分别为176.17倍、120.51倍、87.81倍 [16] - **巨人网络**：预计2025-2027年EPS分别为1.18元、2.00元、2.26元，对应PE分别为37.09倍、21.98倍、19.40倍 [16] - **完美世界**：预计2025-2027年EPS分别为0.39元、0.78元、0.93元，对应PE分别为41.59倍、21.06倍、17.66倍 [16]

AI应用板块市场表现强劲 - 截至2025年12月31日，AI应用指数（8841683.WI）全年累计上涨34.58%，显著跑赢同期上涨17.66%的沪深300指数 [3] - AI应用指数115家成份股中，有88家企业年内股价上涨，占比超四分之三，其中12家企业股价实现翻倍 [4] - 国际资金正回流中国资产，在AI、新能源等新经济前沿领域，中美均在积极投资，相关公司营收和市值不断刷新纪录 [3] 领涨公司业务与驱动因素 - **胜宏科技**：全年股价累计上涨586.02%，位居榜首 公司专注于高密度印制线路板，具备100层以上高多层板制造能力，在AI算力卡、AI数据中心交换机市场份额全球领先 公司正通过惠州、泰国、越南及马来西亚工厂扩产项目扩充产能，以巩固在AI算力、AI服务器领域的优势 [5][6] - **淳中科技**：全年股价累计上涨307.18% 公司是专业音视频系统解决方案提供商，业务涵盖AI应用等场景 公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系，涉及液冷测试平台、基于AI的检测平台等，但该业务在2025年前三季度未形成收入 [5][6][7] - **巨人网络**：全年股价累计上涨245.75% 公司将AI技术深度融入游戏业务，《太空杀》上线了行业首个“多用户与AI智能体混合对抗”竞技机制 公司新品《超自然行动组》上线至12月23日预估总流水突破5000万美元（约合人民币3.65亿元），7月同时在线玩家超100万 [5][7][8] AI产业技术迭代与生态发展 - 2025年AI技术实现突破性迭代，国产大模型DeepSeek崛起大幅降低国内AI应用开发门槛，推动豆包、千问、元宝等“国民级”应用竞争升级 [9] - AI智能体产品Manus的全网刷屏，将AI技术的实用化热潮与市场预期推至高位 [9] - 多个券商观点认为，我国在“AI+应用”方面拥有庞大市场和人口优势，一旦应用规模化落地，将孕育出一批具有全球竞争力的优秀企业 [13][14] 其他涨幅翻倍公司业务聚焦 - **硬件与材料**：生益科技（覆铜板）、深南电路（PCB）、硕贝德（无线通信终端天线）主要提供AI产业发展所需的底层硬件、关键材料与元器件 [10][11] - **算力与芯片**：工业富联（AI服务器制造）、芯原股份（芯片定制与IP授权）、寒武纪（AI核心芯片）、睿创微纳（感知芯片与智能整机）主要提供AI算力基础设施与核心芯片 [10][11][12] - **垂直应用**：每日互动（数据智能服务）已成立约60人规模的人工智能事业部，吉比特（网络游戏）正研究AI与游戏内容的深度融合 [10][13]

核心观点 报告认为，汽车零部件行业应聚焦机器人、AI液冷、国七等新成长方向[2][6]；传媒互联网行业临近寒假和春节，建议关注游戏、影视等内容更新和定档带来的交易机会[2][10]；贵金属价格上行动能充足，主要受美联储降息预期等因素驱动[2][20]；有色金属中，铜、锂等品种因供给偏紧、需求旺盛，价格有望继续上行[2][25][27]；北交所2025年预计上市26家公司，新股首日表现亮眼，建议关注稀缺性标的[4][31]；桂冠电力启动的龙滩通航建设项目对公司经营层面影响预计较小[4][35]。 汽车零部件行业年度策略 - **核心策略**：2026年汽车零部件行业应聚焦机器人、AI液冷、国七（国家第七阶段机动车污染物排放标准）三大新成长方向[2][6] - **机器人方向**：行业正从0到1迈向从1到10的规模化阶段，投资思路应从交易产业链宽度转向深度，重点关注受益于新技术变化和份额确定性强的环节[6] - 新技术包括：硬车/冷镦丝杠工艺、高氮钢/陶瓷丝杠材料、柔轮冲压、摆线针轮减速器、GaN技术、轴向磁通/谐波磁场电机、触觉/旋变传感器、镁合金/改性塑料（PEEK等）/腱绳/聚氨酯/液态金属/MIM等[6] - 份额确定性较强的环节包括：丝杠、谐波减速器、本体代工等[6] - **AI液冷方向**：行业加速扩容，重点关注珠三角/长三角地区有望受益于中国台湾厂商订单外溢的公司[2][7] - 市场空间：预计2026年全球液冷市场规模有望从百亿级别增至千亿级别[2][7] - 海外NV链液冷市场规模有望接近500亿元，核心增量来自GB300出货量提升[7] - 海外CSP厂商的ASIC芯片出货提升，预计液冷市场将达300-400亿元[7] - 国内液冷需求有望达100-200亿元[7] - 订单节奏：预计2026年上半年量产订单有望逐步落地，核心增量将来自北美NV（GB300/Rubin）和CSP厂商（ASIC）[7] - 建议关注标的：英维克、比亚迪电子、银轮股份、科创新源、飞荣达、祥鑫科技等[7] - **国七方向**：国七标准发布渐进，2027-2030年后处理市场或迎来超两千亿元增量空间，建议优选核心龙头[2][8] - 预计2027-2030年汽车后处理市场增量空间分别为244.2亿元、481.3亿元、635.7亿元、733.1亿元，合计超两千亿元[8] - 建议关注标的：云意电气、艾可蓝、中自科技、威孚高科[9] 传媒互联网行业周报 - **核心观点**：寒假和春节时点渐近，建议关注游戏、影视等内容更新和定档预期带来的交易机会[2][10] - **游戏板块**：部分大DAU产品如《三角洲行动》、《超自然行动组》有望在假期节点迎来DAU和流水新高[2][10] - 建议关注两类公司：1）现有产品稳定上新、商业化加深下仍有成长空间的公司，如腾讯控股、巨人网络、世纪华通[10]；2）新产品进入上线周期、具备弹性预期的公司，如恺英网络、完美世界、心动公司、吉比特[10] - 同时重视头部公司在“AI+陪伴+游戏化”范式探索上的示范效应[12] - **影视板块**：《飞驰人生3》定档2026年春节，《中国奇谭2》自元旦起在B站独家上线，建议关注相关出品/发行方及院线公司[10][11] - 电影相关标的包括：中国电影、猫眼娱乐、上海电影、横店影视等[11] - 电视剧方面，关注长视频平台（如芒果超媒、爱奇艺）和剧集制作方（如华策影视、慈文传媒）[11] - **AI应用与互联网**：关注AI底层技术迭代下，教育、电商、营销、游戏等有产品落地和收入的应用方向[12] - AI端侧（智能硬件与多模态结合）产业进度加速，关注玩具、教育、家居等产业升级机会[12] - 互联网方向，关注字节跳动推出通用Agent模型Seed1.8等技术进展，以及头部平台公司的基本面韧性和AI战略[13][14] - **新业态与潮玩**：“团播”模式推动行业向确定性增长升级，建议关注直接布局团播业务、受益平台及相关服务公司[15] - 卡牌潮玩方向，关注芒果推出自有潮玩IP“Cluebie”等动态，相关标的包括泡泡玛特、姚记科技、阅文集团等[16] 贵金属市场双周报 - **价格表现**：近期金银价格持续上行，近两周伦敦现货黄金上涨2.36%至4449.40美元/盎司，伦敦现货白银上涨8.11%至69.74美元/盎司[20] - **上涨动因**：1）特朗普或在2026年1月第一周任命新任美联储主席，其政策立场偏向降息[2][21]；2）美国第三季度GDP年化增速达4.3%，高于预期[2][22]；3）地缘政治方面，泽连斯基版“和平计划”草案关键问题仍待谈判[2][22] - **中期展望**：“特朗普2.0”主线中的“降息交易”将为黄金价格上涨提供较强动能，美国货币政策变化预计将接力财政政策为金价提供支撑[2][23] - **长期展望**：“降息交易”与“特朗普2.0”双主线持续催化，保护主义与大国博弈背景下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑[23] - 中国央行已连续13个月增持黄金，2025年11月末黄金储备达7412万盎司[24] - **建议关注标的**：紫金黄金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金等[24] 有色金属大宗金属周报 - **铜市场**：供给偏紧逻辑持续演绎，铜价强势突破创历史新高[2][25] - 价格表现：伦铜突破1.2万美元/吨，沪铜突破10万元/吨，本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+3.22%/+5.95%/+6.71%[25] - 供给端：智利铜矿存在罢工预期，若蔓延将加剧铜矿紧张格局[2][25]；国家发改委鼓励大型铜冶炼企业兼并重组，反内卷有望推进[4][25] - 库存：伦铜库存15.7万吨，环比-2.10%；沪铜库存11.2万吨，环比+16.59%[25] - 中长期：铜矿资本开支不足，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行[4][25] - 建议关注标的：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等[25] - **铝市场**：国内库存小幅累积，铝价高位运行[4][26] - 价格表现：本周沪铝涨1.57%至2.24万元/吨[26] - 氧化铝价格下跌2.36%至2685元/吨，但期货受政策催化大涨[26] - 供给需求：国内电解铝运行产能接近天花板，需求稳定增长，明年或出现短缺格局[26] - 建议关注标的：中孚实业、云铝股份、中国铝业等[26] - **锂市场**：锂电需求旺盛，锂盐进入上行周期[4][27] - 价格表现：本周碳酸锂价格上涨14.59%至11.20万元/吨；锂辉石精矿上涨13.05%至1490美元/吨[27] - 供给端：宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产，较市场预期延后[4][28] - 需求与库存：磷酸铁锂11月产量41.3万吨，同比增长44%；碳酸锂实现连续19周去库[28] - 建议关注标的：雅化集团、中矿资源、赣锋锂业等[28] - **钴市场**：原料偏紧格局未改，钴价有望延续上行[4][29] - 价格表现：国内电钴价格上涨5.45%至44.5万元/吨[29] - 供给端：刚果（金）实施钴出口配额制，国内原料预计明年3月后陆续到港[29] - 建议关注标的：华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业等[29] 北交所市场周观察 - **上市情况**：2025年北交所预计共有26家公司上市，截至12月26日已有25家登陆，新股首日平均涨幅达3.48倍[4][31] - 大鹏工业等7家公司涨幅超过400%，其中大鹏工业涨幅超12倍[31] - **审核与储备**：新股审核明显提速，目前有28家已过会公司，其2024年归母净利润均值超过9600万元[31] - **市场表现**：本周北证50指数涨幅1.19%，但周度日均成交额回落至203亿元[4][32] - **投资建议**：建议关注2026年业绩高增长和改善的公司，以及几大主线[32] - 主线包括：北交所指数体系建设及ETF推出带来的增量资金机会；商业航天、无人驾驶、机器人等成长确定性高的赛道；促内需扩消费相关标的[32][33] - **估值与流动性**：北证A股PE回落至46.22X，日均换手率4.53%[33] 公用环保公司点评 - **事件**：桂冠电力发布龙滩水电站1000吨通航建筑物建设方案，总投资约53.5亿元，其中公司出资24.3亿元[4][35] - **财务影响**：建设期69个月，年均权益资本开支约1.9亿元，对公司现金层面与财务费用层面影响甚微[4][36] - 预计年均增加财务费用约0.07亿元[36] - **项目背景**：此次建设不改变公司原有资金投向，未实质增加原计划资金负担，因2015年收购时已有500吨航道规划[4][37] - **公司经营**：前三季度水电发电量282亿千瓦时，同比增加22%，带动归母净利润增长12%[4][38] - **分红与价值**：公司2022-2024年每年每股派息0.2元，并执行年中+年度分红策略，预计未来派息维持较优水平[4][39] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润为28亿元、30亿元、32亿元[39]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 核心观点 - 字节AI与2026年春晚合作及豆包用户数破亿，标志着国内AI应用商业化在2026年有望迈出重要一步，或将倒逼其他互联网大厂加速投入和布局 [2] - 悦己消费旺季来临，游戏、潮玩、视频影视等领域迎来重要推广和商业化窗口期 [2] AI与互联网大厂动态 - 字节跳动旗下AI产品豆包DAU已突破1亿大关，并于2025年10月接入抖音商城形成交易闭环，预计后续可通过广告和电商抽成变现 [2] - 火山引擎成为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴，豆包将推出互动玩法 [2] - 阿里巴巴在AI领域的两大增量是芯片国产化及通义千问等ToC应用，钉钉近期发布了B端Agent产品DingTalk Real，蚂蚁AI健康助手阿福推广势头正盛 [2] - 腾讯重组AI架构，成立AI Infra部、AI Data部、数据计算平台部以加速混元大模型研发，并任命前OpenAI研究员姚顺雨为首席AI科学家 [2] - 报告认为AI产品推广年利好分众传媒等广告公司 [2] 游戏行业动态 - 春节是游戏推广及商业化黄金期，尤其对大DAU、年轻用户为主的游戏 [2] - 重点游戏包括巨人网络《超自然行动组》、腾讯《三角洲行动》等 [2] - 网易《燕云十六声》于12月27日登顶iOS国区游戏畅销榜，其官网显示海外首月玩家达1500万 [2] - 心动公司《心动小镇》海外服将于1月7日上线，三七互娱《RO仙境传说：世界之旅》将于1月15日上线，哔哩哔哩《百将牌》计划在2025年第一季度推广 [2] 潮玩与IP消费 - 泡泡玛特Labubu 4.0有望发售，报告认为公司过去2年业绩持续超预期得益于产品类型丰富及海外市场渠道拓展 [2] - 动画片《中国奇谭 2》将于1月1日在B站独家开播，由上海美术电影制片厂、上影元、哔哩哔哩等联合出品 [2] - 2025年第一季度电影重点关注《飞驰人生3》、《镖人》、《惊蛰无声》 [2] - 其余重点关注标的包括网易云音乐、大麦娱乐 [2] 重点公司估值摘要 - 腾讯控股：总市值49,895亿人民币，预计2025年营业收入7,556亿人民币（同比增长14%），归母净利润2,602亿人民币（同比增长17%），2025年预测PE为19倍 [4] - 巨人网络：总市值891亿人民币，预计2025年营业收入81亿人民币（同比增长81%），归母净利润22亿人民币（同比增长55%），2025年预测PE为40倍 [4] - 泡泡玛特：总市值2,436亿人民币，预计2025年营业收入389亿人民币（同比增长198%），归母净利润136亿人民币（同比增长324%），2025年预测PE为18倍 [4] - 分众传媒：总市值1,037亿人民币，预计2025年营业收入126亿人民币（同比增长3%），归母净利润56亿人民币（同比增长9%），2025年预测PE为18倍 [4] - 哔哩哔哩：总市值730亿人民币，预计2025年营业收入302亿人民币（同比增长13%），调整后归母净利润26亿人民币，2025年预测PE为28倍 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 字节AI与2026年春晚达成独家合作，其AI应用“豆包”DAU突破1亿，标志着国内AI应用商业化迈出重要一步，或将倒逼其他互联网大厂加速AI投入和布局 [2] - 悦己消费旺季来临，游戏、潮玩、视频影视等领域迎来重要产品上线和推广期，有望驱动相关公司业绩 [2] 根据相关目录分别进行总结 AI应用与互联网大厂动态 - 字节跳动旗下火山引擎成为2026年春晚独家AI云合作伙伴，豆包将推出互动玩法，其DAU已突破1亿 [2] - 豆包于2025年10月接入抖音商城，形成交易闭环，预计后续可通过广告和电商抽成变现 [2] - 阿里巴巴在AI领域的两大增量是芯片国产化及千问等ToC应用；钉钉近期发布了B端Agent产品DingTalk Real [2] - 腾讯重组AI架构，成立AI Infra部、AI Data部、数据计算平台部，加速混元大模型研发，并任命前OpenAI研究员姚顺雨为首席AI科学家 [2] - AI产品推广年利好分众传媒等广告公司 [2] 游戏行业动态 - 春节是游戏推广及商业化黄金期，尤其对大DAU、年轻用户为主的游戏 [2] - 重点游戏包括：巨人网络《超自然行动组》、腾讯《三角洲》 [2] - 网易跨端游戏《燕云十六声》于12月27日登顶iOS国区游戏畅销榜，其官网显示首月海外玩家达1500万 [2] - 心动公司《心动小镇》海外服将于1月7日上线，三七互娱《RO仙境传说：世界之旅》将于1月15日上线，哔哩哔哩《百将牌》计划在2025年第一季度推广 [2] 潮玩与视频消费 - 泡泡玛特Labubu4.0有望发售，公司过去2年业绩持续超预期，得益于产品类型丰富及海外市场渠道拓展 [2] - 动画片《中国奇谭2》将于1月1日在B站独家开播，由哔哩哔哩、上海电影等联合出品 [2] - 2025年第一季度电影重点关注《飞驰人生3》《镖人》《惊蛰无声》 [2] - 其余重点关注网易云音乐、大麦娱乐 [2] 重点公司财务与估值摘要 - 腾讯控股：预计2025年营业收入为7556亿人民币，同比增长14%；预计2025年归母净利润为2602亿人民币，同比增长17%；对应2025年PE为19倍 [4] - 巨人网络：预计2025年营业收入为53亿人民币，同比增长81%；预计2025年归母净利润为22亿人民币，同比增长55%；对应2025年PE为40倍 [4] - 泡泡玛特：预计2025年营业收入为389亿人民币，同比增长198%；预计2025年归母净利润为136亿人民币，同比增长324%；对应2025年PE为18倍 [4] - 哔哩哔哩：预计2025年营业收入为302亿人民币，同比增长13%；预计2025年归母净利润为26亿人民币（2024年为亏损）；对应2025年PE为28倍 [4] - 分众传媒：预计2025年营业收入为126亿人民币，同比增长3%；预计2025年归母净利润为56亿人民币，同比增长9%；对应2025年PE为18倍 [4]

核心观点 - 报告对传媒互联网行业四季度策略提出“10月防守，11月进攻”的观点，认为10月市场因外围因素出现调整，但板块基本面依然强势，建议择机买入，并在11月关注基本面及新主题机会 [1][2][3] 市场表现与调整 - 10月开盘受外围因素影响，市场避险情绪高涨，导致前期估值快速提升的板块出现调整 [2][18] - 传媒指数（中信）自9月25日至10月14日从3659.98高位下调近10个百分点 [2][18] - 游戏指数（中信）自9月25日至10月14日从2259.37高位下调近14个百分点 [2][18] - 阿里巴巴-W自10月3日至10月14日从186.2元高位下调近17个百分点 [2][18] 重点公司基本面与展望 阿里巴巴 - 公司基本面表现强势，云业务表现能支撑估值上调 [2][18] - 收入及利润率双增追赶海外龙头，收入增速yoy+29%，EBITA Margin为9.5%，同环比持续增长 [2][18] - 云业务增速超预期/利润率超预期可能带来业绩和估值的戴维斯双击 [6][21] - 预测FY26Q2智能云业务收入为382亿元，yoy 29%，EBITA Margin为9.5% [6][21] - 公司积极推进3年3800亿元的AI基础设施建设计划，并会持续追加投入 [6][21] - 预测2032年阿里云数据中心的能耗规模将比2022年提升10倍 [6][21] - 即时零售投入加大，预测FY26Q2阿里中国电商业务收入为1269亿元，yoy 11.6%，但EBITA Margin为6.8%，同环比大幅下降，系即时零售大幅投入所致 [4][5][20][22] - 采用分部估值法，给出每股价值196.08港元，按8%折现至FY26年为181.56港元 [5][21] 腾讯控股 - 新游戏《三角洲行动》预计会超市场预期，支撑24Q3高基数上的双位数增长 [2][18] - 视频号处于高速发展期，且AI提升广告匹配效率，预计推动广告业务实现超越行业平均的增长，预计超20% [2][18] - 预测公司2025-2026年游戏业务收入CAGR为10.8%，广告及其他业务收入CAGR为11.2% [7] - 基于分部估值，给出目标价708.03港元（2025E）及793.08港元（2026E） [7] 游戏板块观点 - 游戏板块的高增才刚刚开始，基本面依然强势 [2][3][18][19] - 预计三季度高增个股包括ST华通（双龙头产品支撑）、巨人网络（《超自然行动组》流水快速爬坡）、恺英网络（传奇盒子业绩增量）等 [3][19] - 整体板块2026年有望达25倍PE估值，当前时间点对应2026年平均估值约18倍P/E，进入25Q4后估值切换有望开启 [3][19] - 重申重点推荐游戏板块，建议采取高低搭配策略 [3][19] 11月关注主题与机会 - 待外围因素影响结束后，建议关注强势基本面（互联网巨头及游戏）及新主题机会 [3][19] - AI应用/多模态主题关注：快手、美图、阜博集团、豆神教育、视觉中国 [3][19] - 短剧/互动剧及电视剧修复主题关注：欢瑞世纪、芒果超媒 [3][19] - 团播主题关注：网龙、遥望科技 [3][19] - 中国自主品牌主题关注：青木科技 [3][19] - 潮玩消费主题关注：华立科技 [3][19] 阿里巴巴业绩预测（FY26Q2） - 总收入：预测为2529.51亿元，yoy 7.9%，QoQ 2.1% [5][22] - 阿里中国电商收入：预测为1269.04亿元，yoy 11.6%，QoQ -9.4% [5][22] - 阿里云收入：预测为381.97亿元，yoy 29.0%，QoQ 14.4% [5][22] - 总EBITA：预测为203.69亿元，yoy -49.8%，QoQ -47.6% [5][22] - 经调整净利润：预测为191.31亿元，yoy -47.6%，QoQ -42.9% [5][22]